wo. 13 dec 2023
15:10
Beleggingscase
Convatec is een succesvol turnaroundverhaal dat zijn belofte van aanhoudende omzet- en margegroei heeft weten waar te maken en zich heeft gevestigd als wereldwijd marktleider in de meeste categorieën waarin het actief is.
KBC Securities-analist, Andrea Gabellone, start de opvolging van het bedrijf. De beleggingscase is gebaseerd op 4 pijlers:
- het aandeel heeft een defensief profiel dankzij zijn unieke blootstelling aan de markt van chronische zorg, waar het bedrijf levenskritische producten verkoopt aan patiënten met langdurige zorgbehoeften.Bovendien zorgt de blootstelling op 4 assen (wond, stoma, continentie, infuus) voor een goede diversificatie.
- de analist waardeert we het groeimomentum van het bedrijf, met een verbetering van de organische groei in de periode 2018-2022 en een uitbreiding van de marges dankzij vereenvoudiging/productiviteit en operationele hefboomwerking.
- Andrea gelooft dat het management zeer bekwaam is en vooral de CEO Karim Bitar (in 2019 aangetreden) heeft een verleden van prestaties.
- KBCS vindt de waardering aantrekkelijk, aangezien het aandeel ondanks de bovenstaande positieve punten wordt verhandeld tegen een lagere prijs dan vergelijkbare medtechbedrijven. Wij denken dat het aandeel op koers ligt om zijn doelstellingen op middellange termijn te halen dankzij ondersteunende onderliggende trends en een solide uitvoering tot nu toe. Bovendien zouden nieuwe productlanceringen zoals Esteem Body in Ostomy en GentleCath Air for Women 2.0 in Continentie een impuls moeten geven aan de twee lager groeiende segmenten.
Beschrijving
ConvaTec is een medisch-technologisch bedrijf dat zich richt op de markt voor chronische zorg.De groep is actief in vier segmenten:
- wondtherapeutica verkoopt geavanceerde wondverzorgingsverbanden
- Ostomy care levert stomaproducten voor stoma-patiënten
- Continentie & kritieke zorg produceert en distribueert producten voor het beheer van incontinentie in acute en gemeenschapsomgevingen
- Infusion devices is een OEM-leverancier van insulinesets en ruwe katheters.
ConvaTec werd oorspronkelijk opgericht als een divisie van Bristol Myers Squibb in 1978, maar werd een onafhankelijk bedrijf toen het in 2008 werd overgenomen door Nordic Capital en Avista, voordat het in oktober 2016 naar de beurs ging in Londen. Het aandeel heeft een defensief profiel dankzij zijn unieke blootstelling aan de markt van chronische zorg, waar het bedrijf levenskritische producten verkoopt aan patiënten met langdurige zorgbehoeften.
Na een periode van te weinig investeringen en wisselende commerciële resultaten, is Convatec onder zijn nieuwe leiding duidelijk op weg naar duurzame, hogere groei. De groei op middellange termijn van 4-6% tegen 2025 zal naar verwachting een brede basis hebben, waarbij Infusion Care de leiding neemt (organische groei van msd), AWM niet ver daarachter en zowel Ostomy Care als Continence Care een solide momentum behouden (organische groei van msd). Het bedrijf slaagde erin de marges te verhogen dankzij vereenvoudiging/productiviteit, operationeel hefboomeffect en mix. Voor de toekomst verwacht het bedrijf verdere fusies en overnames om de groei te versterken, vanuit geografisch, technologisch of capaciteitsperspectief.
In de afgelopen jaren heeft Convatec, als gevolg van de toegenomen R&D-uitgaven, een sterke pijplijn van nieuwe productlanceringen gecreëerd. Dit zal leiden tot een hogere groei door volumevergroting en vergroting van het marktaandeel, en een betere mix die leidt tot een verbetering van de gemiddelde ASP.
Tegelijkertijd kondigde Convatec in 2022 aan dat het zich zou terugtrekken uit de ziekenhuisactiviteiten in Critical Care (72 miljoen dollar) en de daaraan gerelateerde industriële verkoop (26 miljoen dollar, die deel uitmaakte van Infusion Devices). De uitstap uit de ziekenhuisbusiness is goed voor de bedrijfsstatistieken omdat het een lagere ASP en lage groei business is dan de rest van Convatec.
Op basis van bovenstaande geeft de analist, Andrea, een 'kopen'-advies en koersdoel van 280 GBp.