ma. 20 feb 2023
Tot slot blikken we nog even vooruit naar wat dinsdag op de beleggersagenda staat:
Maandag 20 februari
Hebt u het beursnieuws van vandaag gemist? Met ons machtig makkelijke overzicht bent u in geen tijd weer helemaal mee:
Net voor de beurs in de VS de deuren opent, blikken we even terug op het belangrijkste bedrijfsnieuws in Amerika.
Meta Platforms (+0,26%) gaat een maandelijkse abonnementsdienst uittesten
TPG heeft een meerderheidsbelang in Asia Pacific University of Technology and Innovation gekocht
Sportwedkantoor DraftKings (+15%) profiteerde van de verhoogde omzetverwachting voor 2023
De Amerikaanse autohandelaar AutoNation gooide hoge ogen
AMC Networks (+26,3%) profiteerde van een hoger dan verwachte winst
Het sneeuwde een beetje onder door de rest van het (geopolitieke) wereldnieuws, maar Chinese bedrijven hebben eindelijk duidelijkheid gekregen over de vraag of zij al dan niet een beursnotering in de VS mogen ambiëren. Die mogelijkheid werd in juli 2021 bevroren. Maar er is dooi, want de China Securities Regulatory Commission (CSRC) zette het licht expliciet op groen. Deze regels zijn bedoeld als leidraad voor bedrijven die toegang willen krijgen tot liquide, buitenlandse kapitaalmarkten. Ze worden op 31 maart van kracht en liggen in lijn met een ontwerp dat eind 2021 zonder implementatiedatum werd voorgesteld. Maar er is een maar. De regels vereisen immers wel nog dat binnenlandse bedrijven voldoen aan nationale veiligheidsmaatregelen en aan de wet op de bescherming van persoonsgegevens.
Offshore notering is een belangrijk onderdeel van de Chinese openstelling van de kapitaalmarkten
Volgens gegevens van Refinitiv haalden Chinese bedrijven vorig jaar bijna 230 miljoen dollar op bij Amerikaanse beursnoteringen, tegenover 12,85 miljard dollar in 2021. Qua opdroogscenario kan dat dus tellen. De afgelopen twee jaar hebben verschillende onderdelen van de Chinese regering nieuwe regels aangekondigd voor de bescherming van de nationale veiligheid en persoonsgegevens.
De reden voor de stilstand van de Chinese offshore-noteringen is helemaal te wijten aan het debacle met taxibedrijf Didi Global in juni 2021. Die trotseerde de waarschuwingen van toezichthouders om in juli 2021 in New York 4,4 miljard dollar op te halen. Dat werd door Chinese ambtenaren omschreven als een “opzettelijke daad van bedrog” en gaf de aanzet tot een regelgevend optreden, waardoor Didi Global 11 maanden later de beursnotering in New York moest schrappen.
Didi ontlokte de Chinese regelgevers een pak kopzorgen over gegevensbeveiliging. Sindsdien eiste de Chinese toezichthouder voor cyberveiligheid dat internetplatformexploitanten met persoonlijke gegevens van meer dan 1 miljoen gebruikers een cyberveiligheidstoetsing moesten aanvragen voordat ze in het buitenland een beursnotering konden krijgen.
Maar regels, maar wel duidelijkheid
Volgens de nieuwe regels moeten bedrijven in gevoelige sectoren nog altijd dataveiligheidsonderzoeken ondergaan of toestemming van de relevante Chinese autoriteiten krijgen voordat zij een buitenlandse beursnotering aanvragen. En die lijst van autoriteiten is niet min. Naast de CSRC zal effectenregelgever het advies kunnen inwinnen van verwante “toezichthoudende instanties”, dat ook het ministerie van Financiën omvat en de Cyberspace Administration of China, de toezichthouder voor data-intensieve industrieën. Ook wordt de samenwerking met buitenlandse toezichthouders versterkt om wangedrag zoals boekhoudfraude en book-cooking aan te pakken.
Aan de andere kant moeten internationale investeringsbanken die Chinese bedrijven naar (bijvoorbeeld) Wall Street willen begeleiden jaarlijks verslag uitbrengen aan de CSRC over hun betrokkenheid bij Chinese noteringen in het buitenland. Bedrijven of personen riskeren een boete van maximaal 1,5 miljoen dollar indien ze misleidende informatie dalen of de regels op een andere manier overtreden. De nieuwe regels bepalen verder ook dat buitenlandse noteringen de nationale belangen van China niet in gevaar mogen brengen.
VIE-structuur wordt toegestaan
Volgens de nieuwe regels zal het CSRC toezicht houden op offshore noteringen van Chinese ondernemingen met een VIE-structuur. Via die structuur omzeilden de meeste overzeese Chinese technologiebedrijven, zoals Alibaba en JD.com, de Chinese beperkingen op buitenlandse investeringen in bepaalde sectoren. Opvallend is dat het CSRC het gebruik van de zogenaamde VIE-structuur (Variable Interest Entities, zijnde een notering via een lege vennootschap die vaak gevestigd is op de Kaaimaneilanden) niet verbiedt. De facto wil dat zeggen dat ze het industriebeleid hebben geschonden en de nationale veiligheid van China zelfs in gevaar hebben gebracht. Maar de Chinese toezichthouder gaat niettemin de VIE-structuur toestaan, als die aan de andere regels voldoen.
Openstelling naar de buitenwereld is belangrijk
Volgens het CSRC tonen de regels aan dat China doorgaat op de ingeslagen weg van openstelling, ondanks de toenemende onzekerheid in de wereld. Bedrijven zullen in die optiek vrij zijn om de plaats van notering te kiezen, zolang ze zich maar aan de wet houden. Het nieuwe registratiesysteem daarvoor maakt een einde aan tientallen jaren van ongereguleerde buitenlandse beursintroducties door Chinese bedrijven en laat toe om offshore noteringen door te kunnen lichten. Dat is belangrijk, want de CSRC en andere relevante toezichthouders zijn de ultieme poortwachters die overzeese noteringen wel degelijk kunnen tegenhouden indien ze niet in overeenstemming zijn met, of indruisen tegen, nationale of publieke belangen.
Na 18 maanden stilstand in overzeese noteringen zouden Chinese bedrijven dus weer moeten terugkeren naar de Amerikaanse IPO-markt. Dat proces werd geïniteerd op 15 december 2022, toen een doorbraak bereikt werd in de gesprekken tussen Amerikaanse inspecteurs en de Chinese autoriteiten. De auditdocumenten van in de VS genoteerde Chinese bedrijven mogen sindsdien immers ingekeken worden door de Amerikaanse toezichthouder. Daardoor werd het risico van een schrapping van de beursnotering aanzienlijk verminderd voor de ongeveer 200 Chinese bedrijven die op Wall Street noteren. En dat risico verminderde nu nog meer.
Ook belangrijk voor noteringen in Hongkong
De nieuwe regels nemen ook alle onzekerheden weg over hoe bedrijven van het Chinese vasteland met gevoelige informatie een beursnotering in Hongkong kunnen krijgen. De voorzitter van het Institute of Securities Dealers in Hongkong noemt dat “een positieve stap omdat het meer nieuwe noteringen in Hongkong zal aanmoedigen”. Om dat punt te onderstrepen tekenden de CSRC en de Securities and Futures Commission (SFC) van Hongkong vrijdag een overeenkomst om de procedures voor beursnoteringen vast te leggen.
Zo wordt verduidelijkt hoe de twee toezichthouders samenwerken bij grensoverschrijdende handhaving, toezicht op tussenpersonen, uitwisseling van informatie, de bestrijding van grensoverschrijdend wangedrag, het beschermen van de legitieme belangen van beleggers en het waarborgen van een gestage en gezonde ontwikkeling van beide markten.
Aandeleninkoop is een fenomeen dat bedrijven van elke omvang, in bijna alle sectoren, bijna overal ter wereld aangaat, ook al wordt het vooral in de VS toegepast. Voor het begin van de covid-pandemie nam het aantal aandeleninkopen ook al wel toe in Europa. Midden 2019, zo berekende Morgan Stanley, vertegenwoordigde de inkoop van eigen aandelen al 32% van de aan aandeelhouders uitgekeerde bedragen, vergeleken met maar liefst 70% in de VS. Aandeleninkopen zijn dan ook een belangrijke steun voor de aandelenmarkten omdat ze - soms aanzienlijk - bijdragen aan de stroom kooporders die de opwaartse trend van de betrokken aandelen aandrijven.
Wat is het nut van de inkoop van eigen aandelen?
Ten eerste is er voor bedrijven een noodzaak om overtollige liquide middelen te gebruiken, vooral als haar ontwikkelingsplannen reeds gefinancierd zijn of op korte/middellange termijn niet aantrekkelijk genoeg zijn. Maar de onderneming kan ook van mening zijn dat haar aandelen ondergewaardeerd zijn. Die overtuiging kan ze aan de markt bewijzen door haar aandelen terug te kopen. Ook kan ze haar aantrekkelijkheid in termen van waarderingsratio's vergroten door het aantal aandelen in omloop te verminderen.
Tot slot kan ook het versterken van de aandeelhoudersbasis (via eigen aandelen) een doelstelling zijn, of het opzetten van een aandelenoptieprogramma dat wordt toegekend aan verdienstelijke leidinggevenden of managers. Ook vanuit beleggers is er een duidelijk vraag om aandelen in te kopen, eerder dan dividenden uit te betalen, en dat vanuit fiscaal oogpunt. De inkoop wordt namelijk niet belast.
Kolossale en steeds grotere bedragen!
Volgens het rapport “Corporate Finance Briefing: S&P 500 Buybacks and Dividends” dat het adviesbureau Yardeni op 10 februari 2023 publiceerde, bedroegen de cumulatieve aandeleninkopen sinds 2009 voor bedrijven die deel uitmaken van de Amerikaanse S&P 500-index bijna 7.600 miljard dollar!
In een ander rapport uit november 2022 voorspelde Goldman Sachs een daling van 10% van de aandeleninkoop in 2023. En in het geval dat de economie in een recessie belandt, zou die terugval van de volumes aan ingekochte aandelen tot 40% oplopen. Maar deze pessimistische voorspellingen zijn ondertussen waardeloos, want de inkoop blijft erg populair.
Buybacks in 2023
In 2022 kondigden beursgenoteerde ondernemingen recordinkoopprogramma's aan, omdat ze profiteerden van de lage aandelenkoersen enerzijds en de zeer comfortabele balansposities en financiële resultaten anderzijds.
Zoals uit de tabel blijkt, is het VK de meest vertegenwoordigde markt met 38% van de buybacks. En als we Frankrijk, Duitsland en Nederland toevoegen, zijn vier landen goed voor 77% van de totale buyouts. De activiteit is meer dan verdubbeld in Duitsland en verzesvoudigd in Italië.
Sommige sectoren houden er meer van dan andere
Historisch gezien zijn vier sectoren bijzonder actief geweest in het terugkopen van aandelen, met name technologiebedrijven, gevolgd door financiële instellingen, consumentenelektronica en gezondheidszorg. Daarentegen zijn bedrijven in twee sectoren traditioneel minder actief in het terugkopen van hun aandelen: vastgoed en nutsbedrijven.
Het is echter niet verrassend dat de huidige hausse in aandeleninkopen deels cyclisch is, waarbij olie- en mijnbouwbedrijven, die de laatste tijd bijzonder gul zijn geweest in aandeleninkopen, profiteren van de stijging van de grondstoffenprijzen, terwijl financiële bedrijven ruimschoots profiteren van de stijging van de rente. Anderzijds waren rente- en herfinancieringsgevoelige sectoren zoals nutsbedrijven en vastgoed meer dan ooit afwezig op de markt.
De controverses
Tegen de achtergrond van de energietransitie en discussies over de beveiliging van de bevoorradingsketens - opnieuw aangewakkerd door de pandemie en vervolgens door de nasleep van de oorlog in Oekraïne - gaan er steeds meer stemmen op om overtollige liquide middelen van bedrijven te herbestemmen voor investeringen, onderzoek en ontwikkeling, in plaats van die te gebruiken voor de inkoop van eigen aandelen.
Om bedrijven aan te moedigen om meer te investeren, werd twee weken geleden voorgesteld om de 1% belasting die afgelopen zomer werd aangenomen als onderdeel van de Inflation Reduction Act (IRA) en die begin 2023 wordt ingevoerd, te verviervoudigen. Dit voorstel maakt echter weinig kans om aangenomen te worden: de Democratische partij van de Amerikaanse president controleert de Senaat, maar heeft geen meerderheid meer in het Huis van Afgevaardigden. Dat viel in handen is van de Republikeinen, die traditioneel niet erg happig zijn op nieuwe belastingen.
Outperformance van bedrijven die hun aandelen terugkopen
Ondertussen blijven de markten de meest genereuze bedrijven belonen op het vlak van aandeleninkoop. Volgens BNP Paribas Exane presteerden bedrijven die aandelen terugkochten in 2022 in Europa gemiddeld bijna 7,5 punten beter dan hun benchmarkindex. Dit geldt ook op lange termijn: zoals blijkt uit onderstaande grafiek presteren zowel in Europa als in de VS de indices van bedrijven die aandelen terugkopen beter dan de algemene indices.
Elke dag bieden we u een overzicht van de meest verhandelde effecten bij Bolero op Euronext. Ideaal om een vinger aan de pols van de beurs te houden en te ontdekken welke aandelen/effecten door medebeleggers druk gekocht of verkocht worden!
Vandaag in de top 10: KBC Ancora - Solvay - ING - KBC - Alfen - D'Ieteren - Proximus - ASML - VGP - Lotus Bakeries
Maandag 20 februari
Dinsdag 21 februari
Woensdag 22 februari
Donderdag 23 februari
Vrijdag 24 februari
Tesco wil zijn aanwezigheid in de Britse banksector herzien, zodat de banktak mogelijk op de schop staat
A.P. Moller Capital wil meer dan 750 miljoen dollar investeren in Zuid- en Zuidoost-Azië
Scheepvaartgroep A.P. Moller-Maersk zelf gaat zijn twee logistieke vestigingen in Rusland verkopen
Almirall gunt zijn interim CEO Gallardo een verlengd verblijf omdat de groep winstgevend werd in 2022
Forvia verwacht dat de omzet in 2023 tussen 25,2 en 26,2 miljard euro kan landen
Het Britse cyberbeveiligingsbedrijf Darktrace gaat een derdenonderzoek laten uitvoeren door EY
FWD Group gaat een meerderheidsbelang kopen in de Maleisische verzekeraar Gibraltar BSN Life