Allianz?

Allianz  is een verzekeraar met wereldwijd vertakte activiteiten. Het bedrijf is actief in schade-, levens- en ziektezorgverzekeringen. In Duitsland is het marktleider. Allianz heeft wereldwijd een stevige positie in schade- en levensverzekeringen. Daarnaast is Allianz ook actief in beleggingsproducten onder meer via zijn vermogensbeheerder Pimco.

Samenvatting

• Allianz kon de markt positief verrassen in het 2de kwartaal. De operationele winst kwam 6% boven de verwachtingen uit en landde op 3.9 miljard. euro. Ook de nettowinst en solventiegraad waren hoger dan verwacht.
• Alle kernsegmenten droegen bij tot deze sterke resultaten. Vooral Property & Casualty zette een goed resultaat neer door 10.5% te groeien.
• De netto-instroom van kapitaal in de Asset Management divisie was wel teleurstellend, het kwam 17% onder de verwachtingen uit. De activa onder beheer kwam wel in lijn uit door sterke prestaties van de fondsen.
• Het inkoopprogramma van 1 miljard euro voor 2024 werd in juli afgerond. De Duitse verzekeraar kondigde onverwacht een extra inkoop aan van 500 miljoen euro.
• Tijdens de resultatenbespreking kwam er weinig nieuws aan bod. Management meldde wel dat er weinig appetijt is voor grote M&A deals. Na de verkoop van AXA AM aan BNP Paribas was er ook wat speculatie over een mogelijke verkoop van de AM divisie van Allianz. Management repliceerde dat de AM een kernonderdeel zal blijven van Allianz.
• Allianz verloor zo'n 260 miljoen euro tijdens de opstand in Nieuw-Caledonië. Ze willen deze verliezen nu gaan verhalen bij de Franse overheid. Ze maken zich sterk dat de verantwoordelijkheid bij de Franse overheid ligt omdat zij te laat gereageerd hebben.
• Het aandeel reageerde positief op de resultaten.

KBC Securities over Allianz

Het extra inkoopprogramma is een welgekomen geschenk aan aandeelhouders. Indien dit echter bekeken wordt tegenover de marktkapitalisatie van Allianz bedraagt dit "slechts" een extra inkooprendement van 0.5%, bovenop de 1% van het voorbije inkoopprogramma. Op basis van waardering heeft KBCS een voorkeur voor AXA doordat deze aan een korting noteert in verhouding tot Allianz. Ook de totale aandeelhoudersvergoeding, dividend plus inkoop, is hoger bij AXA. Met de dalende intrestvoeten in het vooruitzicht worden de marktfundamenten van beide verzekeraars wel aantrekkelijker. Dalende intrestvoeten verhogen de waarde van de investeringsportefeuille van verzekeraars. Verzekeraars zijn voornamelijk geïnvesteerd in obligaties die profiteren van dalende intrestvoeten.

De analist van KBC Securities, Benjamin Wolff, handhaaft zijn 'houden'-aanbeveling en koersdoel van 270 euro. 

Lotus Bakeries? 

Lotus Bakeries is wereldwijd actief in het traditionele en gezonde segment van tussendoortjes met de merken Lotus, Lotus Biscoff, Lotus Dinosaurus, Lotus Suzy, Peijnenburg, Snelle Jelle, Annas, Nakd, Trek, BEAR, Urban Fruit en Kiddylicious. Lotus Bakeries, met hoofdzetel in België, is een dynamische en internationaal georiënteerde onderneming met productievestigingen in België, Nederland, Frankrijk en Zweden, en zeventien eigen verkooporganisaties in Europa, Amerika en Azië. Lotus Bakeries telt ongeveer 2700 medewerkers.

De eerste jaarhelft 2024 bevestigt de robuustheid van de groeistrategie! De analist van KBC Securities, Guy Sips, verhoogt de omzetverwachting voor geheel 2024 van 1,18 miljard euro naar 1,25 miljard, omdat Lotus Bakeries een eerste jaarhelft 2024 omzet rapporteerde van 599,3 miljoen euro, 19,6% jaar-op-jaar, voornamelijk dankzij een robuuste en brede volumestijging van meer dan 16% in alle geografische gebieden en in de drie strategische pijlers Lotus Biscoff, Lotus Natural Foods en Lotus Local Heroes. 

Lotus Biscoff, zijn grootste strategische pijler, realiseerde een eerste jaarhelft 2024 een volumegroei van meer dan 20% en was geografisch breed georiënteerd met sterke prestaties in Continentaal Europa, het VK, de VS en Azië-Pacific. Op het Europese vasteland wordt de groei gedreven 
door grotere consumentenmarkten zoals Duitsland, Nederland en Spanje die nog voldoende ruimte hebben om te groeien. Lotus Bakeries geeft aan dat in de laatste 12 maanden ook een verbeterin was in Canada en Australië.

In de eerste jaarhelft 2024 bleef Lotus Natural Foods, de tweede strategische pijler, beter presteren dan de markt door een sterke groei met dubbele cijfers. De internationale Lotus activiteiten buiten het VK groeiden in de eerste zes maanden van dit jaar opnieuw met bijna 30% en zijn goed voor meer dan een derde van de omzet van Lotus Natural Foods. 

Lotus Local Heroes, de 3de pijler, realiseerde een groei van ongeveer 5% (nog steeds boven de historische trend). Terwijl de omzetstijging in de eerste jaarhelft 2023 voornamelijk gedreven werd door prijszetting, realiseerde de local heroes' portfolio een volumegroei van 5% in de eerste jaarhelft 2024.  België en België en Frankrijk leverden de grootste bijdrage met stijgingen voor zowel gebak dankzij de succesvolle lancering van de Cake Donut en voor wafels door de groei van de Luikse Wafel.

De REBITDA voor de eerste jaarhelft steeg met 20,9% tot  115,8 miljoen euro (19,3% REBITDA-marge).  voor 1H24, perfect in lijn met KBCSe). 
in lijn met KBCSe) en de REBIT steeg met 24,3% tot 97,5 miljoen euro (16,3% REBIT-marge). De stijging van de REBITDA en REBIT met respectievelijk 20,9% en 24,3% bevestigt de robuustheid van de groei van het bedrijf.  De strategische focus op Lotus Biscoff en Lotus Natural Foods laat toe om duurzame organische groei te vertalen in solide winst en cashflow. Dit laatste laat dan weer toe om verder te investeren in de merken en in de uitbreiding van de productiecapaciteit om verdere toekomstige groei te voeden en te ondersteunen. 

De nettowinst steeg in de eerste helft van 2024 op jaarbasis met 12,9 miljoen euro tot 72,1 miljoen euro (de winst per aandeel steeg op jaarbasis met 21,7% tot 88,8 euro).
 

KBC Securities over Lotus Bakeries

Guy verhoogde zijn vooruitzichten voor geheel 2024 omdat Lotus Bakeries aangaf dat de vooruitzichten voor Biscoff voor de tweede jaarhelft 2024 positief blijven, terwijl de groeicijfers van het afgelopen halfjaar moeten worden getemperd. Een toenemende vergelijkbare in de tweede jaarhelft, een verdere afbouw van de prijsimpact op jaarbasis en beperkingen van de geïnstalleerde en beschikbare productielijnen om steeds meer incrementele productie te genereren rechtvaardigen enige voorzichtigheid in de prognose voor de tweede jaarhelft 2024 en 2025. 

Guy handhaaft de 'houden'-aanbeveling maar verhoogt het koersdoel van 8 650 euro naar 9.500 euro.

Voor de bel

• De Amerikaanse futures gingen iets omhoog na dovish signalen van sommige functionarissen van de Federal Reserve. Beleidsmakers van de Fed zeiden meer vertrouwen te hebben in de afkoelende inflatie om renteverlagingen toe te staan, en in de komende economische cijfers om de omvang en timing van die renteverlagingen te bepalen. Beleggers zullen vooruitkijken naar de cijfers over consumentenprijzen en detailhandelsverkopen van volgende week voor nieuw bewijs van een zachte landing voor de Amerikaanse economie.

• De Europese aandelen stegen, net als de Japanse Nikkei. De Chinese aandelen eindigden lager ondanks sterker dan verwachte inflatiecijfers, terwijl analisten benadrukten dat de vraag traag blijft.

• De dollar zweefde dicht bij een hoogste punt in een week ten opzichte van andere belangrijke valuta. De olieprijzen stegen en zijn op weg naar een wekelijkse stijging, temidden van aanhoudende angst voor een groter conflict in het Midden-Oosten. Goud steeg iets, maar was op weg naar een wekelijkse daling

Topnieuws

Fed-beleidsmakers geven aan dat renteverlagingen in het verschiet liggen

• De beleidsmakers van de Federal Reserve hebben er steeds meer vertrouwen in dat de inflatie voldoende afkoelt om de rente te kunnen verlagen en ze zullen hun aanwijzingen over de omvang en timing van die renteverlagingen niet uit de onrust op de aandelenmarkten halen, maar uit de economische gegevens.

Disney trekt 5 miljard dollar uit voor films en tv-productie in het VK en EMEA

• Disney is van plan om de komende vijf jaar elk jaar minstens 1 miljard dollar uit te geven in het Verenigd Koninkrijk, Europa, het Midden-Oosten en Afrika om films en tv-shows te produceren, vertelde een woordvoerder van het bedrijf aan Reuters.

Aandelen in de kijker

Archer Aviation: het bedrijf kondigde donderdag een principeovereenkomst aan met Stellantis waarbij de autofabrikant tot 370 miljoen dollar aan arbeidsgerelateerde kosten voor zijn rekening zou nemen om een geplande uitbreiding van de vliegtuigen van de luchttaximaker te ondersteunen. De financiering geeft Archer toegang tot het broodnodige kapitaal om de productie van het vlaggenschip, de 'Midnight', te verhogen naar 650 eenheden per jaar. Stellantis, de grootste aandeelhouder van Archer, zal elk kwartaal aandelen in het bedrijf ontvangen op basis van de gemaakte arbeidskosten. Archer zei ook dat luchtvaartbedrijf Future Flight Global van plan is tot 116 Midnight vliegtuigen ter waarde van maximaal 580 miljoen dollar te kopen en een eerste aanbetaling heeft gedaan.

Celanese: De maker van speciale chemicaliën zei op donderdag dat het de force majeure voorwaarde had opgeheven die het in het tweede kwartaal had ingeroepen voor zijn azijnzuur- en vinylacetaatmonomeerproducten die worden verkocht op het westelijk halfrond nadat de leveringsomstandigheden waren verbeterd. De invloed van de overmacht in het tweede kwartaal was ongeveer 35 miljoen dollar. 

Coca-Cola, PepsiCo, Procter & Gamble en Unilever: India is de volgende grote kans geworden voor PepsiCo, Unilever en andere reuzen in verpakte goederen die het groeiachterstand willen opvullen die is ontstaan door een ongelijkmatig herstel in China. "Terwijl bedrijven zich in het afgelopen decennium concentreerden op de verkoop aan China, gaat het in het volgende decennium om de verkoop aan India", zegt Brian Jacobsen, hoofdeconoom bij Annex Wealth Management. Grote bedrijven in consumentengoederen die gevestigd zijn in India, het dichtstbevolkte land ter wereld, verwachten dat hogere overheidsuitgaven, een beter moessonseizoen en een opleving van de particuliere consumptie de consumentenbestedingen in de komende kwartalen zullen helpen herstellen. Dat zal naar verwachting het gecombineerde marktaandeel van de top vijf multinationals - Coca-Cola, P&G, PepsiCo, Unilever en Reckitt - naar 20,53% in 2023 van 19,27% in 2022, voornamelijk in de babyverzorging, consumentenproducten en voedingsmiddelenindustrie. gezondheid, cosmetica, dranken en huishoudelijke categorieën, volgens onderzoeksbureau GlobalData.

Delta Air Lines & United Airlines Holdings: United Airlines zei op donderdag dat het zijn 6 vluchten naar Tel Aviv voor de nabije toekomst en is van plan om ze te hervatten wanneer het veilig is voor haar klanten en bemanning. De luchtvaartmaatschappij uit Chicago schortte haar dagelijkse dienst Newark, New Jersey-Tel Aviv op 31 juli op om veiligheidsredenen. De vlucht kon echter vanaf 1 september worden geboekt. Klanten kunnen hun geld terugvragen of United vluchten naar elke stad in Europa of het Midden-Oosten omboeken, aldus de maatschappij. Delta Air Lines heeft haar vluchten tussen New York en Tel Aviv tot 31 augustus stopgezet.

Macy's, Target & Walmart: retailers voeden een zomer stormloop van de invoer naar de Verenigde Staten dit jaar, als bedrijven zich wapenen tegen een mogelijke staking van havenarbeiders en aanhoudende scheepvaart verstoringen van aanvallen in de Rode Zee in de aanloop naar een verkort vakantie winkelseizoen. De invoer van containers en de vrachtprijzen stegen in juli, wat duidt op een vroeger dan normaal hoogseizoen voor de scheepvaartindustrie die ongeveer 80% van de wereldwijde import van goederen over zee verwerkt. handel. De National Retail Federation, die wordt voorgezeten door de CEO van Walmart's Amerikaanse afdeling en waarin de CEO's van Walmart's Amerikaanse afdeling zitting hebben, is de grootste handelsorganisatie van de Verenigde Staten

Aanbevelingen

Choice Hotels International: JPMorgan verlaagt het koersdoel naar 117 dollar van 120 dollar, nadat het bedrijf de omzet over het tweede kwartaal niet haalde en de vooruitzichten voor de omzet per beschikbare kamer voor het hele jaar verlaagde.

Eleven Beauty: Piper Sandler verhoogt het koersdoel naar 260 dollar van 258 dollar, na de sterke kwartaalresultaten van het bedrijf en de voortdurende internationale expansie.

Eli Lilly: JPMorgan verhoogt het koersdoel naar 1.050 dollar van 1.000 dollar, na de sterke resultaten van het bedrijf in het tweede kwartaal, waarin een robuuste groei van de verkoop van Zepbound en Mounjaro werd benadrukt, de capaciteit werd verhoogd en de guidance werd verhoogd.

Trade Desk: RBC verhoogt het koersdoel naar 120 dollar van 110 dollar, met verwijzing naar de sterke kwartaalresultaten van het bedrijf en een verhoogde guidance voor het derde kwartaal.

Jaar na jaar verrast Warren Buffett met de prestaties van zijn topholding Berkshire Hathaway. Maar wij, Belgen, mogen best fier zijn op veel van onze eigen holdings, die door de jaren heen exceptioneel goed presteerden. Of wat dacht je van de volgende rendementen over de afgelopen tien jaar:

Ackermans & van Haaren: +94,15%
Sofina: +150,12%
Brederode: +270,92%
D'Ieteren: +528,92%

Ter vergelijking: de BEL 20: +30,90%, Euronext 100: +77,74% en Berkshire Hathaway: +219,74%.

Bolero is logischerwijs enorme fan van onze holdings en geeft daarom op deze blog maandelijks de visie van Sharad Kumar S.P, CFA weer. Sharad is analist bij KBC Securities met holdings als specialisatie. Als er iets bij de holdings beweegt, weet Sharad het als eerste. Hij is dus de geknipte persoon om jou maandelijks up-to-date te houden. 

Ter informatie: Sharad neemt niet alle Benelux-holdings onder de loep. Zelfs hij is ook maar een mens. Daarom maakte hij een selectie en noemt die zijn 'Holding Universum' (HU).

Het HU omvat volgende 'gewone holdings': Ackermans & van Haaren, Brederode, Compagnie du Bois Sauvage, D'Ieteren Group, GBL, Gimv, HAL Trust, Quest for Growth, Sofina, Texaf, WhiteStone Group en Tinc en ook enkele 'monoholdings' (die hebben slechts één participatie): Heineken Holding (met als enige participatie Heineken), KBC Ancora (KBC), Solvac (Solvay) en Financière de Tubize (UCB).

Prestaties van de holdings

• In de laatste maand

Over de afgelopen maand boekte het universum van de door KBC Securities opgevolgde holdings een rendement van +1,2%%, wat vooral te wijten was aan de gewone holdings (+3,4%), terwijl de monoholings daalden met 2,4%. De 3 best presterende holdings waren Ackermans & Van Haaren (+9,8%), Compagnie du Bois Sauvage (+9,6%) en D'Ieteren (+7,2%), terwijl de 3 slechtst presterende bedrijven Gimv (-8,4%), Texaf (-3,9%) en Brederode  (-2,53%) waren. 

• Sinds begin dit jaar

Dat maakt dat tot dusver in 2024 de opgevolgde holdings een rendement van +1,8% optekenden, voornamelijk dankzij gewone holdings (+4,2%), terwijl monoholdings een negatief rendement van -2,6% optekenden. Op jaarbasis presteerden het HU 9,6% minder goed dan de BEL20 en -6,0% minder goed dan de Euro Stoxx 50.

Die mindere prestatie lag niet aan Financière de Tubize (+70,4%), Whitestone Group (+20,2%) en D'leteren Group (+20,1%), maar wel aan teleurstellende prestaties van Solvac (-15,2%), Quest for Growth (-11,8%) en Heineken Holding (-11,1%). 

• Evolutie van de korting

De voorbije maand is de discount of korting van het universum met 0,4% toegenomen tot -28,2%. De discount van de gewone holdings steeg met 0,8% tot -29,7%, terwijl die van monoholdings met 0,3% toenam tot -25,8%. Verdeeld over de holdings zelf, zien we dat de discount het meest daalde bij Solvac (-3,6%), Compagnie du Bois Sauvage (-3,5%) en D'Ieteren (-2,7%), terwijl die net steeg bij Gimv (+5,40%), Ackermans & Van Haaren (+3,8%) en Texaf (+2,9%).

Bovenstaande tabel geeft het rendement weer van de holdings in de laatste maand (1M), het laatste half jaar (6M), sinds de start van dit jaar (YTD) en in het laatste jaar (1Y) .

Ook het verschil in rendement met de benchmarks sinds de start van het jaar, komt aan bod (Relative Price Return). Ter illustratie: KBC Ancora deed het sinds de start van dit jaar 2,6% beter dan de Euronext 100 Index. 

Ter info: n100 Index = Euronext 100 Index. 

De Euronext 100 geeft een gewogen gemiddelde weer van de koersen van de 100 grootste aandelen die worden verhandeld binnen de Euronext-beurzen, waaronder de beurzen van Amsterdam, Brussel, Parijs en Lissabon. Binnen de Eurozone speelt de Eurostoxx 50 Index de rol van toonaangevende graadmeter. Hierin zitten de 50 bedrijven met de hoogste beurswaarde in de eurozone. 

Hieronder vind je een tabel opgesteld door Sharad met zijn beleggingsaanbevelingen en koersdoelen voor de Belgische holdings. 

• Last Close Price = koers van het aandeel op moment van opmaak van de tabel.
• Target Price = koersdoel: Sharad kleeft op alle participaties van een holding een waarde. Sommige participaties zijn beursgenoteerd. De waarde daarvan hangt dan af van de beurskoers. Andere zijn in privéhanden. In dat geval probeert Sharad de waarde in te schatten. Daarnaast houdt hij rekening met de financiële toestand (cash, schulden,…) van de holding. Zo komt hij tot een waardering. Vervolgens past hij op die waardering een korting toe (heel vaak noteren holdings op de beurs met een korting op hun intrinsieke waarde). Zo komt hij aan het koersdoel.
• Rating = de aanbeveling.
• Implied Upside or Downside = opwaarts of neerwaarts potentieel: met hoeveel % de aandelenkoers (Last Price) moet stijgen (of dalen) om het koersdoel (Target Price) te bereiken.
• Estimated NAV = de laatste, door de holding zelf gepubliceerde intrinsieke waarde aangepast met de koersverschillen van de beursgenoteerde participaties.
• Estimated TEV =  de huidige geschatte waarde van de portfolio door Sharad (incl. eigen waarderingen voor de private belangen). 
• Implied Discount or (Premium) NAV vs Close Price = korting ten opzichte van NAV.
• Implied Discount or (Premium) TEV vs Close Price = korting ten opzichte van de waarde, door Sharad gescht, van de holding.
• Net Cash Position = netto kaspositie.
• Net Cash Portion of NAV = welk percentage van de NAV uit netto cash bestaat. 
• Listed Portion of Portfolie = hoeveel % van de participatie van de holding beursgenoteerd is.

Sharads Keuze

• D'Ieteren 

Kroonjuweel Belron profiteert van de toenemende complexiteit van de voorruiten, waaronder grotere en meer gebogen voorruiten. Nieuwe auto's zijn ook uitgerust met een ADAS-camera, die telkens opnieuw moet worden gekalibreerd wanneer de voorruit wordt vervangen. Belron vraagt een hoge prijs voor deze herkalibratiediensten, wat hoge marges oplevert. Dat zorgt op zijn beurt voor een boost van de algemene groepsresultaten van Belron.

Verder waardeert Sharad ook de recente investeringen van D'leteren in TVH Parts en PHE. Net als Belron zijn beide spelers actief op de naverkoopmarkt van de auto-industrie. Zowel TVH als PHE is die markt erg gefragmenteerd, waardoor er nog veel ruimte is voor verdere consolidatiemogelijkheden, net zoals dat in het verleden het geval was met Belron.

Met een sterke instroom van dividenden verwacht van zijn participaties in de komende jaren, zal D'leteren waarschijnlijk een nieuwe oorlogskas opbouwen om nieuwe investeringen na te streven.

• GBL

Wij denken dat het toekomstige aandelenverhaal van GBL zal worden gedicteerd door de aantrekkelijkheid en de prestaties van haar privéactiva (incl. GBL Capital & Sienna IM). Met de opening van een kantoor in Milaan, Italië, denken wij dat GBL binnenkort haar private allocatie van 40,0% zal bereiken en nog verder zou kunnen gaan - dit zou de katalysator kunnen zijn die de discount van GBL terugbrengt naar het (de) historische gemiddelde(n). Wij denken ook dat de markt de initiatieven van GBL om haar aandeelhoudersstructuur te vereenvoudigen, de actieve rotatie van de portefeuille, de back-to-back omvangrijke aandeleninkoopprogramma's en de kwaliteit van de portefeuillebedrijven onvoldoende naar waarde heeft geschat. Ondanks het feit dat de portefeuille van GBL in grote mate is blootgesteld aan schommelingen op de publieke markt (~70,0% van de NAV bestaat uit beursgenoteerde activa), zijn wij van mening dat de privéactiva van hoge kwaliteit zijn, veerkrachtige bedrijfsmodellen hebben en erin geslaagd zijn om een dubbelcijferige omzet- en EBITDA-groei te realiseren tijdens FY23 - een anders economisch onzekere periode - en bijgevolg verwachten we geen aanzienlijke waardedalingen van de privéactiva. Momenteel wordt GBL verhandeld tegen een discount van meer dan 40,0% (ten opzichte van de geschatte NAV), terwijl wij van mening zijn dat een discount van 30,0% meer gerechtvaardigd is gezien de recente prestaties van de portefeuille.

• Ackermans & Van Haaren (A&vH)

Tijdens het eerste kwartaal van 2024 bleven de resultaten van de kernportefeuilleparticipaties sterk, wat zich in 2024 moet doorzetten om zo de nettowinst van 399,2 miljoen euro in 2023 te overtreffen. De divisie private banking boekte recordresultaten met een record aan beheerd vermogen van 69 miljard euro, een bruto-instroom van meer dan 1,7 miljard euro in het eerste kwartaal, een cost/income ratio van 51%, een bruto fee-inkomen van 1,03% en een rendement op eigen vermogen van 14,3%.

Het orderboek van DEME heeft een recordhoogte van 7,5 miljard euro bereikt, terwijl de omzet en het resultaat de ramingen overtreffen. AvH is ook begonnen haar overtollige cash aan te wenden door een deel van Camlin Fine Sciences (India) over te nemen en de participatie in Van Moer Logistics uit te breiden, terwijl de meerwaarden op exits opnieuw in de portefeuille zullen worden geïnvesteerd en op lange termijn extra aandeelhouderswaarde zullen creëren.

Sharad gelooft dat de portefeuille van AvH in boekjaar 2024 sterke resultaten zal blijven neerzetten, aangezien de bedrijven in de portefeuille een 'moat' hebben in hun respectieve sectoren/regio's.

NIEUWE RUBRIEK

Als uitsmijter heeft Sharad het Europese Venture Capital onder de loep genomen. Om te vermijden dat het holdingrapport pas volgende week gepubliceerd zou worden, zijn de pagina's niet vertaald.

Datum en uur van publicatie: 09/08/2024 om 09:00.

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.