Woensdag 22 april 2026

• Bedrijfsresultaten
  • Tesla, Sandvik, Svenska Handelsbanken, Philip Morris, IBM, Alfa Laval, Texas Instruments, L'Oréal, AT&T, Boeing, ABB, Tele2, EssilorLuxottica,  CSX, Nordea Bank, UCB, United Rentals, Danone, Carrefour, Global Life, Rexel, Accor, Bunzl, Gecina, Randstad Holding, Vopak, Selective, Id Logistics, Banner, Getty, Corbion, Platform
• Ex-dividend
  • Argan, Clorox, DNB, Erste Bank, Getinge, Jyy, Lennar, Levi Strauss, Lowe's, Vivendi
• Macro-economie
  • Japan: import/export (mar)
  • VK: inflatie (CPI (mar)
  • EMU: consumentenvertrouwen (apr)
  • België: consumentenvertrouwen (apr)
  • Zweden: werkloosheid (mar)
     

Voor de bel

• • Futures en sentiment
  De futures op de Amerikaanse aandelenmarkten wijzen op een hogere beursopening, gesteund door hernieuwd optimisme rond artificiële intelligentie na een woelige periode vol tegenstrijdige berichten over het conflict in het Midden-Oosten. Amerikaanse beleggers focussen zich vandaag vooral op een stroom bedrijfsresultaten en op de detailhandelsverkopen over maart, die nieuwe richting kunnen geven aan het economische beeld.

  • Europa
  De Europese aandelenmarkten noteren zonder duidelijke richting en blijven voorzichtig. De onzekerheid over de toekomstige olie-aanvoer tempert de risicobereidheid, waardoor beleggers afwachten en slechts beperkt positie innemen.

  • Azië
  De Aziatische beurzen sloten gemengd. In Japan eindigde de Nikkei hoger dankzij toenemend optimisme over mogelijke vredesgesprekken tussen Iran en de Verenigde Staten, wat beleggers aanzette om opnieuw technologieaandelen te kopen. Chinese aandelen herstelden zich licht na eerdere verliezen en sloten nipt in het groen.

  • Grondstoffen, valuta en goud
  De olieprijs staat onder druk door verwachtingen dat gesprekken tussen de Verenigde Staten en Iran extra aanbod op de markt kunnen brengen. Goud verliest terrein door een sterkere dollar, terwijl beleggers alert blijven voor geopolitieke ontwikkelingen en vooruitkijken naar het optreden van een nieuwe kandidaat voor de Amerikaanse centrale bank in de Senaat.

Topnieuws

Apple kiest John Ternus als nieuwe CEO

• Apple schuift hardwaretopman John Ternus naar voren als opvolger van Tim Cook. Met die keuze blijft de iPhone-maker trouw aan een interne kandidaat terwijl het bedrijf zich moet aanpassen aan een wereld die steeds sterker wordt gedreven door artificiële intelligentie, een domein waarin Apple tot dusver achteroploopt.

SpaceX bereidt zich voor op mogelijke beursgang

• SpaceX ontvangt deze week analisten voor een driedaagse bijeenkomst achter gesloten deuren in Texas en Tennessee. Daarmee zet het bedrijf een nieuwe stap richting wat een van de meest geanticipeerde beursgangen ooit zou kunnen worden.

UnitedHealth verrast positief met kwartaalcijfers

• UnitedHealth overtreft de verwachtingen voor het eerste kwartaal en verhoogt de winstprognose voor het volledige jaar. Lagere kosten en hogere overheidsvergoedingen voor de verzekeringsactiviteiten ondersteunen het herstel van de groep.

Amazon versterkt samenwerking met Anthropic

• Amazon plant om tot 25 miljard dollar te investeren in AI-bedrijf Anthropic binnen een grootschalige cloudovereenkomst die over tien jaar meer dan 100 miljard dollar waard kan zijn.

Amerikaans Grondwettelijk Hof buigt zich over macht FCC

• Het Amerikaanse Hooggerechtshof behandelt een zaak over de bevoegdheid van de telecomwaakhond FCC om boetes op te leggen aan grote telecombedrijven wegens datalekken.

Aandelen in de kijker

Alaska Air Group: Alaska Air trekt zijn winstverwachting voor het volledige jaar in door fors hogere brandstofkosten als gevolg van het conflict met Iran. De luchtvaartmaatschappij verwacht dat de brandstofrekening in het tweede kwartaal met ongeveer 600 miljoen dollar stijgt, wat neerkomt op een negatieve impact van 3,60 dollar per aandeel. Over het afgelopen kwartaal leed het bedrijf een aangepast verlies van 1,68 dollar per aandeel, terwijl analisten gemiddeld rekenden op een verlies van 1,35 dollar per aandeel. De omzet van 3,3 miljard dollar ligt in lijn met de gemiddelde analistenverwachting.

Amazon.com: Amazon investeert nu 5 miljard dollar en op termijn nog eens 20 miljard dollar extra in Anthropic, bovenop eerdere investeringen van 8 miljard dollar. In ruil engageert Anthropic zich om de komende tien jaar meer dan 100 miljard dollar uit te geven aan clouddiensten van Amazon. Tegen eind dit jaar wil Anthropic ongeveer 1 gigawatt aan rekenkracht inzetten via gespecialiseerde AI-chips, met een lange termijnambitie tot 5 gigawatt.

Apple: Apple benoemt John Ternus tot nieuwe CEO, met ingang van 1 september, terwijl Tim Cook aanblijft als uitvoerend voorzitter. Ternus speelde een sleutelrol in de heropleving van de Mac en in de ontwikkeling van iPads en AirPods. De benoeming onderstreept Apples focus op productontwikkeling in een snel veranderend technologisch landschap. Beleggers kijken uit naar hoe hij het AI-beleid van Apple zal versnellen.

AstraZeneca: AstraZeneca meldt positieve resultaten voor Ultomiris in een laat stadium klinisch onderzoek bij een zeldzame nierziekte. Het geneesmiddel vermindert significant het eiwitverlies in de urine, een belangrijke graadmeter voor ziekteprogressie. Die effecten werden al na tien weken zichtbaar en hielden aan tot week 34. De groep wil versneld goedkeuring aanvragen in belangrijke markten.

BHP Group: BHP toont sterke interesse in grootschalige koperexploratie in Zambia. De mijnbouwer richt zich op moeilijk detecteerbare koperafzettingen, inspelend op de wereldwijd stijgende vraag naar het metaal. De plannen passen binnen een bredere verschuiving van de sector richting strategische grondstoffen. Zambia profileert zich daarbij steeds nadrukkelijker als aantrekkelijke mijnbouwregio.

General Electric: GE Aerospace verwacht de bovenkant van zijn winstdoelstelling voor 2026 te halen ondanks hogere olieprijzen en knelpunten in de brandstofvoorziening. Over het voorbije kwartaal behaalde het bedrijf een aangepaste winst van 1,86 dollar per aandeel, tegenover 1,49 dollar een jaar eerder. Analisten volgden de prestaties nauw gezien de impact van energieprijzen. De omzet steeg met 25 procent tot 12,39 miljard dollar.

General Motors: General Motors haalde Sterling Anderson binnen als productverantwoordelijke met een beloningspakket dat kan oplopen tot 40 miljoen dollar. Alleen al in 2025 ontving hij 16 miljoen dollar. Verdere uitkeringen hangen af van prestaties en loyaliteit tot 2027. De constructie onderstreept de concurrentie om topmanagement in de autosector.

JPMorgan Chase: JPMorgan breidt zijn investeringsprogramma van 1,5 biljoen dollar voor strategische sectoren uit naar Europa. Het initiatief richt zich op industrieën die cruciaal zijn voor nationale veiligheid en economische weerbaarheid. De bank wil zo bijdragen aan sterkere toeleveringsketens. CEO Jamie Dimon benadrukt het belang van trans-Atlantische samenwerking.

Morningstar: Morningstar overweegt zijn indexmethodologie aan te passen om grote beursgangen zoals die van SpaceX sneller op te nemen. Een alternatieve liquiditeitsdrempel moet dat mogelijk maken. Daarmee wil de indexaanbieder relevant blijven in een markt met steeds grotere IPO’s. Andere indexhuizen volgen een gelijkaardig pad.

Rio Tinto: Rio Tinto waarschuwt voor beperkte zichtbaarheid op de impact van het conflict in het Midden-Oosten op de toeleveringsketen. Tegelijk stuwen hogere productiecijfers in Pilbara de ijzerertswinst. De verkochte volumes kwamen uit op 72,4 miljoen ton, tegenover een gemiddelde analistenverwachting van 74,6 miljoen ton. De productie kende wel de op één na beste start van het jaar sinds 2018.

Snap: Snap benoemt Doug Hott tot nieuwe financieel directeur. Hij volgt Derek Andersen op, die begin mei vertrekt. De wissel komt kort na een grootschalige herstructurering waarbij 1.000 banen verdwenen. Het bedrijf blijft inzetten op een slankere organisatie.

Steel Dynamics: Steel Dynamics ziet de winst stijgen dankzij hogere staalprijzen en een dalend importaanbod. De winst per aandeel bedroeg 2,78 dollar, tegenover 1,44 dollar een jaar eerder en boven de gemiddelde analistenverwachting. De omzet steeg tot 5,20 miljard dollar. Het bedrijf ziet gunstige marktomstandigheden tot ver in 2026.

Tesla: Tesla schikt een rechtszaak rond een dodelijk ongeval uit 2018 in Florida. De fabrikant blijft ontkennen dat technische ingrepen de oorzaak waren van het ongeval. De zaak stond al langer symbool voor de risico’s rond rijhulpsystemen. Financiële details van de schikking blijven beperkt.

Uber Technologies: Uber moet 5.000 dollar schadevergoeding betalen aan een vrouw die seksueel werd aangerand door een chauffeur. Het bedrijf benadrukt opnieuw dat het louter een technologieplatform is en geen vervoerder. Tegelijk loopt Uber nog duizenden gelijkaardige claims tegemoet. Het dossier blijft wegen op het imago.

UnitedHealth Group: UnitedHealth verhoogt de winstverwachting voor 2026 naar meer dan 18,25 dollar per aandeel, terwijl analisten gemiddeld rekenden op 17,86 dollar per aandeel. Over het eerste kwartaal boekte het bedrijf een aangepaste winst van 7,23 dollar per aandeel, tegenover een gemiddelde analistenverwachting van 6,57 dollar per aandeel. Lagere kosten en hogere overheidsvergoedingen ondersteunen de resultaten. Het management benadrukt een voorzichtige communicatie over de vooruitzichten.

Aanbevelingen

• CNX Resources: Gerdes Energy Research verhoogt het advies naar kopen omwille van opwaarts potentieel in de waardering.
• Comfort Systems USA: GLJ Research start opvolging met een koopadvies en een koersdoel van 2.001 dollar, gesteund door een sterke orderportefeuille en stijgende marges.
• Palo Alto Networks: Berenberg begint de opvolging met een koopadvies en een koersdoel van 215 dollar, met focus op langetermijngroei in AI en cloudbeveiliging.
• Prologis: Scotiabank verhoogt het koersdoel naar 154 dollar na sterke kwartaalcijfers.
• Bank of Hawaii: Piper Sandler verhoogt het koersdoel naar 86 dollar dankzij verwachtingen van hogere winstgevendheid door verbeterende marges.

In oktober 2020 publiceerde de ECB een haalbaarheidsstudie voor de uitgifte van een publieke, digitale, euro. Een volwaardige digitale munt (CBDC) is het digitale (en risicovrije) equivalent van cash. De bank ziet de digitale munt enkel als betaalmiddel en niet als spaar-of beleggingsvorm. Voor KBC zal de digitale euro een belangrijke strategische rol spelen en het bestaan van een monetair anker voor het financieel systeem verzekeren. Lees het artikel van Dieter Guffens, Senior Economist KBC Group.

Melexis zet een belangrijke stap richting de roboticasector door zijn eigen Tactaxis‑technologie voor magnetische tactiele sensing klaar te maken voor industriële toepassingen. Door complexe tastzin om te zetten in nauwkeurige real‑time data wil het bedrijf een structureel knelpunt in moderne robotica oplossen. Dat stelt KBC Securities‑analist Guy Sips, die de doorbraak ziet als een strategische verbreding met potentieel op middellange termijn.

Melexis?

Melexis  is een Belgische halfgeleiderspecialist die zich richt op geïntegreerde sensor- en driveroplossingen, voornamelijk voor de automobielsector. Daarnaast bedient het bedrijf ook markten zoals robotica, industriële automatisering en digitale gezondheidszorg. Melexis ontwikkelt onder andere magnetische positiesensoren, stroomdetectie-IC’s en slimme driverchips die bijdragen aan energie-efficiëntie, veiligheid en duurzaamheid.

Tactaxis maakt tastzin schaalbaar voor industriële robotica

Melexis evolueert met zijn eigen Tactaxis‑technologie van louter prototyping naar geïndustrialiseerde, application‑ready vingertopmodules voor robotica. De technologie laat toe om kracht, positie en interactie volledig in drie dimensies te detecteren en zet fysieke aanraking om in precieze, real‑time meetbare data. Volgens Guy Sips pakt Melexis daarmee een fundamentele zwakte in robotica aan, waar waarneming via visie en beweging sterk geëvolueerd is, maar betrouwbare tastzin tot dusver beperkt bleef.

Die overgang naar modulaire, productieklare oplossingen betekent een belangrijke stap richting grootschalige inzet in reële toepassingen. Door tactiele feedback standaardiseerbaar te maken, verlaagt Melexis de drempel voor integratie in next‑generation robotplatformen.

Sterke technologische hefboom door sensorexpertise

Melexis bouwt zijn roboticastrategie verder uit op basis van zijn diepgaande expertise in sensoren en drivers. Naast bestaande oplossingen ontwikkelt het bedrijf ook specifieke innovaties, gericht op snellere integratie door OEM‑klanten en een lagere ontwikkelingscomplexiteit.

Volgens de analist positioneert Melexis zich daarmee niet als pure componentleverancier, maar als technologische partner die complexe sensing‑uitdagingen structureel vereenvoudigt voor robotfabrikanten. Dat vergroot niet alleen de aantrekkelijkheid van Tactaxis, maar ook de kans op bredere adoptie.

Concrete toepassing in samenwerking met OYMotion

Als tastbaar voorbeeld van die vooruitgang wijst Guy Sips op de samenwerking met OYMotion, een toonaangevende Chinese ontwikkelaar van geavanceerde robotische handen. In dat partnerschap werd Tactaxis geïntegreerd in een volgende generatie robotische hand, die wordt voorgesteld op Hannover Messe.

De samenwerking omvatte de volledige systeemintegratie binnen een strak tijdschema en toont volgens de analist aan hoe geavanceerde tactiele sensing de behendigheid en mensachtige interactie van robots wezenlijk kan verbeteren. Dit onderstreept het praktische potentieel van Tactaxis buiten het onderzoeksstadium.

Positionering op het kruispunt van fysieke AI en intelligente tast

Melexis plaatst Tactaxis expliciet op het kruispunt van physical AI en intelligente tastzin. Door hoge sensing‑performantie te combineren met industriële maakbaarheid, creëert het bedrijf een technologie die geschikt is voor grootschalige implementatie.

De voortschrijdende industrialisering van de modules legt volgens Guy de basis voor een bredere inzet van tactiele sensing binnen toekomstige robotica‑architecturen, waarbij tastzin een even cruciale rol kan spelen als zicht en beweging.

Automotive omgeving blijft uitdagend

Tegenover die strategische vooruitgang in robotica staat een nog steeds moeilijke marktomgeving in de traditionele automotive‑activiteiten. Melexis gaf aan dat het vierde kwartaal van 2025 gekenmerkt bleef door een uitdagende en volatiele vraag, met schommelingen tussen kwartalen. De groep bevindt zich volgens het management nog steeds in een ongelijkmatig herstel.

Voor het eerste kwartaal en de eerste jaarhelft van 2026 verwacht Melexis een omzetniveau vergelijkbaar met een jaar eerder. In de tweede jaarhelft van 2026 wordt wel opnieuw groei verwacht ten opzichte van de eerste jaarhelft.

Seizoenseffecten en regelgeving wegen op 2026

Melexis benadrukte dat het eerste kwartaal traditioneel beïnvloed wordt door jaarlijkse prijsafspraken met klanten, seizoenseffecten zoals het Chinese Nieuwjaar, en een ander verkoopritme buiten automotive. Volgens Guy Sips komt daar in 2026 nog een extra factor bij: de impact van wijzigingen in regelgeving rond elektrische voertuigen en aankoopincentives, die de vraag tijdelijk onder druk zetten.

KBC Securities over Melexis

Volgens Guy begint Melexis de vruchten te plukken van strategische acties die in 2025 werden genomen, met een verwachte verbetering van de brutomarge reeds in het eerste kwartaal van 2026. Ondanks een voorzichtige omzetvooruitblik blijft de onderliggende hersteltrend intact, terwijl nieuwe technologische domeinen zoals robotica extra optionaliteit creëren.

Guy bevestigt daarom de opbouwen-aanbeveling en koersdoel van 70 euro.

Apple benoemt John Ternus tot CEO en versnelt AI‑integratie

• De Amerikaanse technologieproducent heeft John Ternus benoemd tot nieuwe CEO als opvolger van Tim Cook, die voorzitter wordt, op een moment dat Apple terrein verliest aan concurrenten die sterk inzetten op artificiële intelligentie. Ternus, een interne kandidaat en jarenlang verantwoordelijk voor Apples hardware, speelde een sleutelrol bij producten zoals de Mac, iPad en AirPods en krijgt nu de opdracht om AI beter te integreren in onder meer de iPhone en Siri. Apple loopt achter op rivalen zoals Nvidia en OpenAI en moet tegelijk nieuwe hardwarecategorieën ontwikkelen, zoals brillen, virtualrealitytoestellen en mogelijk plooibare smartphones.

JetBlue Airways sluit faillissement uit ondanks fors hogere brandstofkosten

• De Amerikaanse luchtvaartmaatschappij geeft aan dit jaar geen faillissement te overwegen, ondanks sterk gestegen brandstofprijzen door het conflict met Iran. JetBlue beschikt volgens de directie over voldoende liquiditeit en extra financiering, onder meer via 500 miljoen dollar aan schuldfinanciering met vliegtuigen als onderpand en een bijkomende capaciteit van 250 miljoen dollar. De hogere brandstofkosten blijven wel een belangrijk risico en kunnen de herstructureringsplannen voor 2026 bemoeilijken.

Eli Lilly versterkt oncologieportefeuille met overname van Kelonia Therapeutics

• De Amerikaanse farmaceut neemt het private biotechbedrijf Kelonia Therapeutics over voor maximaal 7 miljard dollar om toegang te krijgen tot experimentele kankerbehandelingen. Met de overname wil Eli Lilly zijn afhankelijkheid van afslankmedicijnen verminderen en zijn positie versterken in de snelgroeiende markt voor oncologie, waarvan de wereldwijde uitgaven volgens sectorramingen stijgen tot meer dan 400 miljard dollar tegen 2028.

Amazon verdiept AI‑strategie met grootschalige investering in Anthropic

• De Amerikaanse e‑commerce‑ en cloudgroep investeert tot 25 miljard dollar in AI‑bedrijf Anthropic, dat zich engageert om de komende tien jaar meer dan 100 miljard dollar uit te geven aan cloudtechnologie van Amazon. Daarnaast wordt Amazon aangeklaagd door de procureur‑generaal van Californië wegens vermeende prijsafspraken met verkopers en concurrenten, wat volgens de autoriteiten leidde tot hogere consumentenprijzen en onrechtmatige winst.

Alaska Air Group trekt jaarprognose in door exploderende brandstofkosten

• De Amerikaanse luchtvaartmaatschappij heeft haar winstverwachting voor het volledige jaar ingetrokken vanwege sterk gestegen brandstofprijzen door het conflict met Iran. In het tweede kwartaal verwacht Alaska ongeveer 600 miljoen dollar extra brandstofkosten, wat overeenkomt met een negatieve impact van 3,60 dollar per aandeel, en wordt capaciteit verlaagd om prijzen te beschermen.

Stanley Black & Decker relativeert impact van strengere Section 232‑tarieven

• De aandelen van de fabrikant van elektrisch gereedschap stegen nadat het bedrijf aangaf dat recente wijzigingen aan de Section 232‑tarieven naar verwachting geen materiële impact zullen hebben op de jaarprognoses. De tarieven leggen 50% heffingen op aluminium en staal op, terwijl voor bepaalde koperproducten een tarief van 25% geldt.

Fermi verliest beurswaarde na plotse exit van CEO en CFO

• De aandelen van de ontwikkelaar van energie‑infrastructuur daalden fors na het ontslag van CFO Miles Everson, kort nadat ook CEO Toby Neugebauer opstapte. Fermi, mede opgericht door voormalig Amerikaans minister van Energie Rick Perry, levert stroom aan AI‑datacenterprojecten.

Biogen verwerft wereldwijde ontwikkelingsrechten op felzartamab

• Het biotechbedrijf betaalt 850 miljoen dollar aan TJ Biopharma voor de exclusieve rechten om felzartamab in China te verkopen. De overeenkomst verleent Biogen wereldwijde rechten om het geneesmiddel te ontwikkelen en te commercialiseren voor immuungerelateerde aandoeningen zoals IgA‑nefropathie.

TopBuild wordt overgenomen door QXO in een deal van 17 miljard dollar

• De aandelen van de installateur en distributeur van isolatiematerialen stegen sterk nadat QXO aankondigde TopBuild over te nemen voor 17 miljard dollar. QXO verwacht dat de transactie onmiddellijk bijdraagt aan de winst en hogere marges oplevert, al daalde het aandeel QXO zelf na de aankondiging.

AST SpaceMobile kampt met technische tegenslag na mislukte satellietlancering

• De aandelen van het satellietbedrijf daalden nadat een recent gelanceerde satelliet in een verkeerde baan terechtkwam. AST SpaceMobile verwacht de kosten via een verzekering te recupereren en blijft plannen om in 2026 elke één tot twee maanden satellieten te lanceren.

Retail Estates breidt zijn activiteiten voor het eerst internationaal uit met een investering in een Frans retailpark nabij Parijs. Die strategische stap vergroot op langere termijn het groeipotentieel, al drukken hogere financieringskosten tijdelijk op de winst per aandeel, stelt KBC Securities‑analist Wim Lewi.

Retail Estates?
Retail Estates  is de Belgische referentie-investeerder in retail (vastgoed) buiten de stad. De portefeuille van 1,7 miljard euro is van hoge kwaliteit en bevindt zich in België, Nederland en Frankrijk.

Eerste Franse investering een feit

Retail Estates zette op 9 april een eerste concrete stap in zijn nieuwe internationale groeistrategie met de overname van het volledig verhuurde L’Oseraie‑retailpark in Osny, gelegen in Île‑de‑France, ongeveer dertig kilometer ten noordwesten van de Notre‑Dame in Parijs. Voor het vastgoed betaalde de groep 29 miljoen euro.

Het retailpark omvat in totaal 12.700 vierkante meter verhuurbare oppervlakte, verdeeld over tien winkelunits. Het genereert een jaarlijks contractueel huurrendement van 1,95 miljoen euro, wat overeenkomt met een aanvangsrendement van ongeveer 6,7 procent. Bovendien beschikt het patrimonium over een reeds vergunde uitbreiding van 2.800 vierkante meter, waarvan de huurcontracten al zijn vastgelegd.

Strategische logica achter Frankrijk

Volgens Wim Lewi is de uitbreiding naar Frankrijk logisch vanuit strategisch oogpunt. Door een nieuwe geografische markt toe te voegen, verruimt Retail Estates zijn investeringsuniversum aanzienlijk. Dat verhoogt het aantal potentiële acquisities en versterkt het structurele groeipotentieel van de onderneming op langere termijn.

De timing en de financiering van de Franse expansie vallen echter duurder uit dan eerder verwacht. De analist had de internationale stap sneller voorzien en tegen gunstigere financiële voorwaarden. Door de hogere interestkosten zal de groei van de winst per aandeel de komende jaren beperkter blijven dan aanvankelijk ingeschat.

Impact op ramingen en financieringskosten

KBC Securities heeft de ramingen voor de periode 2026–2028 aangepast. Voor 2026 werd de verwachte huuropbrengst verlaagd, omdat de uitrol van de acquisitiestrategie trager op gang kwam dan voorzien. Daarnaast werd de impact van hogere niet‑recupereerbare kosten (vastgoedkosten die niet aan huurders kunnen worden doorgerekend en dus volledig ten laste blijven van Retail Estates) en van de FBI‑indexatie* onderschat.

*FBI‑indexatie verwijst naar de indexering van huren op basis van de Belgische gezondheidsindex, die officieel wordt berekend door Statbel (vroeger vaak “FBI” genoemd in de vastgoedsector). Bij veel Belgische vastgoedcontracten worden de huren jaarlijks aangepast aan de inflatie. Die aanpassing gebeurt via de gezondheidsindex, en wordt in vastgoedanalyses vaak kort aangeduid als FBI‑indexatie. De reële netto‑opbrengst van indexaties viel dus lager uit dan verwacht of de kosten sterker stegen dan de geïndexeerde huren, waardoor de winst iets onder druk kwam.

Voor 2027 en 2028 houdt de analist rekening met een versnelde aankoopstrategie. Die zal grotendeels worden gefinancierd met nieuwe schulden, waardoor de interestkosten toenemen. In zijn modellering gaat Wim Lewi uit van relatief hoge financieringskosten, omdat Retail Estates waarschijnlijk zal kiezen voor duurdere langetermijnfinanciering. Op die manier kan de groep zijn meerjarige expansiestrategie voortzetten zonder voortdurende kapitaalmarkthindernissen.

Nieuwe CEO zet ambitieuzere toon

De Franse acquisitie past binnen een bredere strategiewijziging onder leiding van de nieuwe CEO en tegelijk nieuwe kern­aandeelhouder. Volgens het management beschikt Retail Estates over een zogenoemde ‘oorlogskas’ van ongeveer 125 miljoen euro aan investeringscapaciteit, zonder onmiddellijke nood aan kapitaalverhogingen.

De communicatie van het management suggereert volgens KBC Securities een ambitieuzer groeipad dan in het verleden. Op langere termijn sluit Wim Lewi niet uit dat Retail Estates alsnog extra kapitaal zou ophalen, aangezien de korting tegenover de intrinsieke waarde van het vastgoed intussen sterk is afgenomen.

Mogelijke vervolgstappen op de kapitaalmarkt

Daarnaast acht de analist het mogelijk dat Retail Estates in de toekomst een kredietrating aanvraagt. Dat zou de deur openen naar de uitgifte van een openbare obligatielening, een interessante financieringsbron zodra de financiële markten tot rust komen na de recente geopolitieke spanningen tussen Iran en de Verenigde Staten. Een dergelijke stap zou de financieringsmix verder diversifiëren en Retail Estates ondersteunen in zijn internationale groeiplannen.

KBC Securities over Retail Estates

KBC Securities‑analist Wim Lewi erkent dat de Franse expansie op korte termijn drukt op de winstgroei door hogere financieringskosten. Tegelijk benadrukt hij dat de strategische verruiming van het investeringsgebied het structurele groeipotentieel van Retail Estates versterkt. De waardering blijft volgens hem aantrekkelijk met een multiple van 11,6 keer de EPRA‑winst per aandeel voor 2026, maar het opwaarts potentieel is beperkter geworden.

KBC Securities verlaagt daarom de aanbeveling voor Retail Estates van een “Kopen”‑aanbeveling naar een “Opbouwen”‑aanbeveling, terwijl het koersdoel ongewijzigd blijft op 76 euro.

Bron: KBC Securities

AstraZeneca boekt klinisch succes met Ultomiris bij zeldzame nierziekte.

• De Brits‑Zweedse farmaceutische groep meldde dat het geneesmiddel Ultomiris het primaire eindpunt heeft gehaald in een laat‑fase‑klinische studie bij patiënten met een zeldzame nierziekte. Het middel leidde tot een vermindering van eiwitten in de urine, wat geldt als een belangrijke indicator voor verbetering van de nierfunctie en het klinisch potentieel van de behandeling onderstreept.

Investor AB verhoogt intrinsieke waarde en ziet ruimte voor nieuwe kapitaalinzet.

• De Zweedse investeringsholding boekte in het eerste kwartaal een stijging van de aangepaste intrinsieke waarde met 3% tot 1.125,1 miljard Zweedse kroon, terwijl het totale aandeelhoudersrendement 7% bedroeg en beter presteerde dan de referentie‑index. De prestaties werden gedragen door de beursgenoteerde participaties en Patricia Industries, ondanks waardedruk bij EQT‑investeringen. Investor AB benadrukt dat een sterke kasstroom en solide balans ruimte bieden voor verdere investeringen.

EQT haalt recordbedrag op voor nieuw Aziatisch buy‑outfonds.

• Het Zweedse private‑equityhuis rondde de fondsenwerving af voor zijn nieuwe Azië‑gericht buy‑outfonds met een recordbedrag van 15,6 miljard dollar, het grootste fonds ooit voor de regio. Het fonds werd ruim overtekend en richt zich op controlerende participaties in onder meer technologie, gezondheidszorg en diensten, met een sterke focus op markten zoals Japan en India.

Thales overtreft omzetverwachtingen dankzij sterke defensieleveringen.

• De Franse defensie‑ en technologiegroep rapporteerde in het eerste kwartaal een organische omzetgroei van 9,7% tot 5,32 miljard euro, ruim boven de verwachtingen, gedreven door fors hogere defensieleveringen. De instroom van nieuwe bestellingen bleef iets onder de verwachtingen, al groeiden defensiebestellingen sterk. Thales handhaafde zijn jaarvooruitzichten en ziet op langere termijn extra vraag door geopolitieke spanningen.

Mulberry versnelt ommekeer met omzetgroei en herstel van marges.

• De Britse luxemaker realiseerde opnieuw omzetgroei op jaarbasis, met een stijging van 5,7% bij constante wisselkoersen in het boekjaar tot eind maart. De groei werd gedragen door een sterke tweede jaarhelft, verbeterde brutomarges en succesvolle producten zoals de Bayswater Limited Edition‑ en Boston‑tassen, terwijl ook de internationale retail‑ en digitale verkopen fors toenamen.

EssilorLuxottica staat onder druk om groei in slimme brillen winstgevend te maken.

• De Frans‑Italiaanse groep ziet beleggerskritiek toenemen over de rendabiliteit van haar smart‑brillenambities, ondanks vroege successen met Ray‑Ban Meta‑brillen. Deze producten ondersteunen de groei maar wegen op de marges, terwijl de concurrentie toeneemt en het aandeel sinds november meer dan 30% verloor. Analisten verwachten dat schaalvoordelen en rendabelere activiteiten op termijn de winstdruk kunnen compenseren.

UniCredit stuit op politieke weerstand in Duitsland rond Commerzbankstrategie.

• De Italiaanse bankgroep kreeg stevige tegenwind uit Duitsland nadat zij haar strategie rond Commerzbank verdere toelichting gaf zonder onmiddellijke overname‑ambitie. UniCredit bezit bijna 30% van de aandelen en heeft een aandelenbod uitgebracht, maar verwacht een beperkte acceptatie. Volgens CEO Andrea Orcel levert het huidige belang een aantrekkelijk rendement op, terwijl een controlebelang extra kapitaal en lagere rendabiliteit zou vergen.

Associated British Foods ziet winst dalen en bevestigt afsplitsing van Primark.

• Het Britse conglomeraat zag de omzet in de eerste jaarhelft stabiel blijven, maar het bedrijfsresultaat daalde met 17% tot 691 miljoen pond door zwakte in de suikerdivisie en een moeilijke retailomgeving voor Primark. De kledingketen kende vooral in Europa en het VK zwakke verkopen. CEO George Weston bevestigde dat de geplande afsplitsing van Primark wordt doorgezet.

Barco kende een zwak begin van boekjaar 2026, met een duidelijke daling van de omzet door negatieve wisselkoerseffecten, geopolitieke onzekerheid en uitgestelde aankoopbeslissingen bij klanten. Ondanks een veerkrachtige prestatie in Entertainment en Control Rooms blijft de zichtbaarheid op het verdere verloop van het jaar beperkt. Dat stelt KBC Securities‑analist Guy Sips, die benadrukt dat vooral de timing van orderconversie bepalend blijft voor de komende kwartalen.

Barco?
Met meer dan 3.300 werknemers in 90 landen ontwerpt Barco  technologie om overal ter wereld ‘schitterende beelden’ mogelijk te maken. De focus ligt op drie kernmarkten: Enterprise (van vergader- en controlekamers tot bedrijfsruimtes), Healthcare (van de radiologieafdeling tot de operatiekamer), en Entertainment (van filmtheaters tot live-evenementen en attracties).

Zwakke omzetontwikkeling in het eerste kwartaal

Het eerste kwartaal van 2026 werd voor Barco gekenmerkt door een duidelijke omzetterugval. De groepsomzet kwam uit op 180,6 miljoen euro, een daling met 15 procent op jaarbasis. Die terugval lag aanzienlijk onder de verwachtingen die Wim vooraf had ingeschat. Een belangrijk deel van die daling was het gevolg van een uitgesproken negatief wisselkoerseffect, maar ook gecorrigeerd voor valuta bleef de omzet 8 procent lager.

Volgens de analist speelde vooral de trage omzetting van orders een rol. Klanten stelden investeringsbeslissingen uit en bleven voorzichtig in hun bestedingen, wat leidde tot vertragingen in het order‑naar‑omzetproces. Die trends waren zichtbaar over meerdere eindmarkten heen en onderstrepen de verhoogde voorzichtigheid bij klanten in een onzekere macro‑economische context.

Orderinstroom onder druk, met uitzondering van Entertainment

De orderinstroom in het eerste kwartaal bedroeg 215,4 miljoen euro, wat neerkomt op een daling van 7 procent tegenover een jaar eerder. Tegen constante wisselkoersen bleef de orderinstroom nagenoeg stabiel, wat aangeeft dat de onderliggende vraag niet volledig is weggevallen. Toch bleef de instroom onder de verwachtingen, wat Guy linkt aan de aanhoudende geopolitieke spanningen en de daaruit voortvloeiende investeringsvoorzichtigheid bij klanten.

Binnen die context viel vooral de Entertainment‑divisie positief op. Die afdeling bleef de grootste bijdrage leveren aan de groepsomzet en liet een zekere veerkracht zien, ondanks de bredere economische onzekerheid. Vooral Cinema presteerde goed, zowel in EMEA als in de Americas, wat wijst op een blijvende investeringsbereidheid in hoogwaardige projectietechnologie binnen dat segment.

Regionale verschillen blijven uitgesproken

Geografisch was de impact van de onzekerheid ongelijk verdeeld. In de Americas woog de geopolitieke context het zwaarst op de verkoopprestaties. Vooral de combinatie van macro‑economische onzekerheid en geopolitieke spanningen zorgde daar voor uitstelgedrag bij klanten.

EMEA daarentegen toonde zich relatief veerkrachtig, ondanks merkbare impact in het Midden‑Oosten. Die regionale veerkracht kon gedeeltelijk de zwakte in andere markten compenseren, maar bleek onvoldoende om de groepsomzet op peil te houden.

Gemengd beeld over de verschillende businesssegmenten

Binnen Enterprise had Barco het moeilijker. De activiteit Meeting Experience werd getroffen door een zwak investeringsklimaat, waardoor bedrijven investeringen in nieuwe vergaderoplossingen bleven uitstellen. Barco legde in dat segment de nadruk op de lancering van ClickShare Hub, met een sterke focus op marktevangelisatie, kanaalontwikkeling en de opschaling van gecertificeerde bundels.

Daartegenover stond een erg robuuste prestatie van Control Rooms. Dat segment profiteerde volgens Guy van de toenemende aandacht voor veiligheid en kritieke infrastructuur, waardoor investeringen in controle‑ en visualisatieoplossingen relatief goed standhielden.

In Healthcare liet het kwartaal een genuanceerd beeld zien. De verkoop van diagnostische displays groeide, maar werd deels tenietgedaan door lagere volumes in chirurgische oplossingen. Dat onderstreept volgens de analist de uiteenlopende dynamiek binnen de medische activiteiten van de groep.

Onzeker macroklimaat zet druk op vooruitzichten

Het eerste kwartaal van 2026 speelde zich af tegen een achtergrond van verhoogde onzekerheid, vooral in de Verenigde Staten en het Midden‑Oosten. Barco gaf aan dat in het huidige klimaat zowel het tempo als de timing van investeringsbeslissingen en orderconversie sterk kunnen verschillen tussen eindmarkten.

Het management waarschuwde bovendien dat, indien de huidige macro‑economische omstandigheden en geopolitieke spanningen zouden aanhouden, het mogelijk moeilijk wordt om vast te houden aan de eerder gecommuniceerde verwachtingen voor het volledige jaar. Ter herinnering: midden februari 2026 gaf Barco nog aan een omzet‑ en EBITDA‑margegroei te verwachten voor 2026 tegenover 2025, exclusief wisselkoerseffecten, met een duidelijke nadruk op de tweede jaarhelft.

Strategische koers blijft ongewijzigd

Barco zal zijn vooruitzichten actualiseren bij de publicatie van de resultaten over de eerste jaarhelft van 2026. Daarbij zal ook de integratie van VerVent Audio Holding worden meegenomen. Wim Hoste verwacht dat het bedrijf tegelijk zijn langetermijnstrategie zal bevestigen.

Die strategie steunt sterk op de structurele verschuiving van CAPEX‑ naar OPEX‑modellen. Op langere termijn mikt Barco op een organische omzetgroei richting 1,1 miljard euro, een EBITDA‑marge van 15 procent en 15 procent recurrente inkomsten tegen 2028. Volgens de analist blijven dat ambitieuze doelstellingen, maar vergt de huidige marktomgeving meer tijd en voorspelbaarheid om die ambities te realiseren.

KBC Securities over Barco

Volgens de KBC Securities‑analist blijft Barco actief in een bijzonder uitdagende omgeving, waarin geopolitieke onzekerheid en wisselkoersen een blijvende impact hebben op investeringsbeslissingen en orderconversie. Hoewel sommige activiteiten duidelijke veerkracht tonen en de langetermijnstrategie intact blijft, blijft de zichtbaarheid op korte termijn beperkt.

Guy Sips hanteert daarom een houden-aanbeveling. Hij verlaagt het koersdoel van 13,2 euro naar 12 euro. 

• Na het onterechte optimisme over een 'ordelijk' einde van het conflict tussen de VS en Iran dat het weekend in ging, werden de markten aan het begin van de nieuwe week opnieuw geconfronteerd met een gebrek aan zichtbaarheid over de volgende stappen in het conflict. Centraal stonden alleszins hernieuwde spanningen tussen de VS en Iran en die trokken de duurzaamheid van een 2 weken durend staakt-het-vuren (dat vanavond afloopt) in twijfel.
• Iran overweegt niettemin om deel te nemen aan die vredesgesprekken. Eerder nog werd gepoogd om de Amerikaans blokkade van Iraanse havens te beëindigen, nadat de VS een Iraans schip uit het water haalde. Maar omdat vicepresident JD Vance nog steeds in de VS zou zijn, en dus niet onderweg naar Pakistan voor gesprekken, zaaide weer twijfel. Dé barometer blijft nog altijd de meest symbolische graadmeter voor potentiële economische ontwrichting. De prijs bleef hangen rond 95 dollar per vat, tegenover iets minder dan 90 dollar op vrijdag. Aftellen naar vanavond.
• De Europese (-0,7%) en de Amerikaanse indexen (S&P 500 en Nasdaq -0,25%) beperkten gisteren de schade. In Europa herrees de energiesector (+2,4%), terwijl ook telecom (+0,4%) en nutsbedrijven (+0,7%) als veilige havens opgepikt werden. Financials (-1,2%) en consumentengoederen (-1,5%) droegen samen met industrials (-1,5%) de rode lantaarn.
• De Dow, S&P 500 en Nasdaq verloren elk minder dan 0,3 %. De sector communicatiediensten was de slechtst presterende, omdat Meta met een verlies van 2,6% een winstreeks van negen sessies (de langste sinds oktober 2025) doorbrak. Ook Netflix daalde 2,5%, zodat sinds het vertrek van mede-oprichter Reed Hastings vorige week al ongeveer 12% aan beurswaarde verdampte.
• Ook in Azië blijven beleggers het vredesscenario aanhangig. Zuid‑Korea trok vlot 2,4% hoger dankzij forse winst voor chipmakers zoals Samsung Electronics (+2,6%) en SK Hynix (+5,2%), naast batterijfabrikanten Samsung SDI (+15,6% dankzij een deal met Mercedes-Benz) en LG Energy Solution (+9,9%). Ook Taiwan (+2,2%) mocht zich dankzij TSMC bij de sterkste stijgers mocht rekenen. Hongkong (+0,4%) moest zich net zoals de overkoepelende HS Tech index (+0,2%) met bescheidener winsten tevreden stellen.
• Het is ondertussen zaak om de werkelijke impact van de Iran-oorlog op de bedrijfsresultaten in te schatten tot en met het tweede kwartaal, inclusief de impact op de bredere economie. Tot dusver zijn de meeste gepubliceerde kwartaalcijfers over het eerste kwartaal beter dan verwacht, onder meer omdat oliebedrijven profiteerden van hogere energieprijzen.
• Van de 48 S&P 500-bedrijven die tot vrijdagochtend cijfers hebben gepubliceerd, heeft 87,5 % de analistenverwachtingen overtroffen (LSEG-data). De huidige winstgroei voor het eerste kwartaal staat op 14,4 %. Bedrijven zoals Lockheed Martin en IBM komen later deze week met cijfers. Tesla trapt op woensdag de resultaten af van de “Magnificent Seven”-megacaps.
• Veel economisch nieuws krijgen we vandaag niet. De VS leveren cijfers over de kleinhandelsverkoop en arbeidsmarktdata van ADP aan, terwijl het VK een update over de arbeidsmarkt, terwijl Duitsland de ZEW-enquête over het economisch sentiment in kaart brengt. Frankrijk beperkt zicht tot kleinhandelsdata.
• Bedrijfsresultaten komen er vandaag wél in grote getale. Op het menu staan onder meer 3M, Capital One Financial, Chubb, Danaher, DR Horton, EQT, Equifax, GE, Halliburton, Interactive Brokers, Intuitive Surgical, MSC Industrial, Northern Trust, Northrop Grumman, Quest Diagnostics, RTX, United Airlines, UnitedHealth Group, WR Berkley, ASMI, Associated British Foods, Avanza Bank, Bawag Group, Elisa, Engie, Getinge, Investor, Saab enb SKF.

Retail Estates gaat van “Kopen” naar “Opbouwen” bij KBC Securities.

• De Belgische vastgoedgroep deed onlangs haar intrede in Frankrijk met de overname van het L’Oseraie retailpark in Osny voor 29 miljoen euro, wat de eerste strategische stap is onder de nieuwe CEO Nicolas Beausillon. Die Franse expansie vergroot het langetermijn groeipotentieel, oordeelt KBC Securities, maar de hogere financieringskosten drukken de winstgroei per aandeel op korte termijn, waardoor het beurshuis de winstverwachtingen voor 2026 tot en met 2028 verlaagde. Ondanks een nog steeds aantrekkelijke waardering van 11,6 keer de EPRA winst per aandeel voor 2026 is het opwaarts potentieel beperkt. KBC Securities verlaagt de aanbeveling van “Kopen” naar “Opbouwen” met een ongewijzigd koersdoel van 76 euro.

Titan America versterkt duurzame positionering.

• De Amerikaanse bouwmaterialengroep, onderdeel van TITAN, heeft goedkeuring gekregen in drie staten voor zijn TriForce™ laag koolstof Type 1T cement, wat past binnen de strategische focus op duurzamere cementoplossingen. In het Forward 2029 strategieplan mikt TITAN op een groei van de EBITDA tot 1 miljard euro tegen 2029 via organische groei en overnames, terwijl de balans sterk blijft met een geschatte netto schuld/EBITDA van ongeveer 1,1 keer in 2026. Met de Verenigde Staten als grootste en structureel onderbediende afzetmarkt blijft het groeipotentieel aantrekkelijk. Geen impact op de “Opbouwen”-aanbeveling en koersdoel van 56 euro.

Corbion verstevigt technologische voorsprong met nieuw Amerikaans patent voor omega 3 toepassingen.

• Het Nederlandse biotechnologiebedrijf heeft een nieuw Amerikaans patent gekregen voor een vloeibare algensuspensie rijk aan omega 3 vetzuren, die betere stabiliteit en prestaties biedt in diervoeding. Het patent onderstreept de unieke structuur en functionaliteit van Corbions fermentatieplatform voor algen en versterkt de langetermijndifferentiatie in de markt. Het Amerikaanse patent vult bestaande patenten in Europa, Latijns Amerika, China en Australië aan.

Melexis versnelt inzet op robotica met innovatieve tasttechnologie voor robothanden.

• Het Belgische halfgeleiderbedrijf met hoofdzetel in België is een samenwerking gestart met OYMotion om nieuwe technologie te integreren in de volgende generatie robothanden. De samenwerking focust op Tactaxis, een geavanceerde magnetisch gebaseerde tasttechnologie die echte 3D detectie mogelijk maakt en zo mensachtige behendigheid en neurale feedback ondersteunt. Volgens Melexis kan deze technologie een belangrijke beperking in robotsystemen oplossen, namelijk het betrouwbaar detecteren en interpreteren van fysiek contact. De nieuwe robothanden, die de brug moeten slaan tussen fysieke AI hardware en intelligente tastzin, worden voorgesteld op de Hannover Messe.

Ekopak haalt extra financiering op om tijdelijke liquiditeitsdruk te overbruggen.

• Het Belgische waterzuiveringsbedrijf is een achtergestelde converteerbare lening van 5 miljoen euro aangegaan bij Alychlo, de investeringsvennootschap van referentieaandeelhouder Marc Coucke. De lening heeft een looptijd van drie jaar en draagt een variabele rente op basis van de driemaands Euribor, vermeerderd met een marge van 4 procent per jaar. Ze bevat een conversierecht waarbij de hoofdsom en eventuele opgelopen rente kunnen worden omgezet in aandelen tegen de gemiddelde beurskoers van de dertig voorafgaande handelsdagen. De financiering moet Ekopak ondersteunen bij tijdelijke liquiditeitsdruk als gevolg van vertragingen in de verkoop van activa en dient als overbrugging tot die monetisatie is afgerond. Geen impact op de “Houden”-aanbeveling en het koersdoel van 4,6 euro bij KBC Securities.

Sofina bereidt mogelijke verzilvering van rijpe participatie in Salto Systems voor.

• Volgens de Spaanse zakenkrant Expansión overweegt de Belgische holding samen met andere minderheidsaandeelhouders een uitstap uit Salto Systems, de Spaanse marktleider in elektronische sloten. Kandidaat-overnemers zijn Temasek en twee familiale investeringsvehikels, die momenteel een bod zouden voorbereiden. De mogelijke transactie waardeert Salto op meer dan 1 miljard euro en zou Sofina toelaten na zes jaar een rijpe participatie te verzilveren.

Barco krijgt lager koersdoel bij KBC Securities na het intrekken van de jaarverwachtingen.

• De Belgische specialist in visualisatie en projectietechnologie ziet zich geconfronteerd met uitdagende marktomstandigheden en trok daarom zijn vooruitzichten voor het volledige boekjaar in. In het eerste kwartaal van 2026 daalde de omzet met 15 procent jaar op jaar tot 180,6 miljoen euro, of 8 procent bij constante wisselkoersen, door uitgestelde bestellingen, voorzichtige klanten en een sterke wisselkoerseffect, terwijl ook de orderinstroom onder druk stond ondanks veerkracht in Entertainment. Volgens KBC Securities zorgt aanhoudende macro-economische en geopolitieke onzekerheid, vooral in de Verenigde Staten en het Midden-Oosten, ervoor dat het tempo en de timing van investeringsbeslissingen ongelijk blijven, wat het risico verhoogt dat eerder gecommuniceerde groei in omzet en bedrijfskasstroom (EBITDA) in 2026 niet wordt gehaald. KBC Securities verlaagt het koersdoel naar 12 euro en handhaaft de “Houden” aanbeveling.

Pharvaris toont sterke veiligheidsdata en versterkt commerciële positionering van orale HAE therapie.

• Het in Nederland gevestigde biofarmabedrijf dat orale therapieën ontwikkelt voor de behandeling en preventie van erfelijk angio-oedeem, presenteerde op het CIIC-congres nieuwe veiligheidsdata over de gecombineerde inzet van deucrictibant met verlengde en onmiddellijke afgifte. De analyse toont aan dat het gebruik van één XR-tablet van 40 mg als profylaxe in combinatie met één of twee IR-capsules van 20 mg bij doorbraakaanvallen voldoende veiligheidsmarges heeft, waarbij de systemische blootstelling onder de hoogst geteste dosis van 100 mg blijft zonder gemelde bijwerkingen. Volgens KBC Securities kan het combineren van een profylactische en een on-demand behandeling met hetzelfde werkingsmechanisme een belangrijke commerciële troef zijn, ondersteund door eerdere fase 2-data die een vergelijkbare werkzaamheid lieten zien tegenover icatibant. KBC Securities handhaaft een koersdoel van 36 dollar en een “Kopen”-aanbeveling.

Datum en uur van publicatie 21/04/2026 om 09:00

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.