do. 23 feb 2023
Tot slot blikken we nog even vooruit naar wat morgen op de beleggersagenda staat:
Vrijdag 24 februari
Hebt u het beursnieuws van vandaag gemist? Met ons machtig makkelijke overzicht bent u in geen tijd weer helemaal mee:
Uit de jaarcijfers van biotechbedrijf Biocartis blijkt dat de productgerelateerde omzet aandikte met 11% tot 45 miljoen euro. Dat cijfer moet in 2023 stijgen tot 55 à 60 miljoen euro, dankzij 25 à 35% groei en een brutomarge van een hele hoge 40 à 45%. De operationele cash burn voor 2022 werd teruggebracht van 56,6 tot 38,5 miljoen euro, leest KBC Securities-analist Thomas Vranken in het verslag.
Terugblik op de reeds gerapporteerde cijfers
Biocartis’ vooruitzichten voor 2023
Vooruitzichten testmenu voor 2023
KBC Securities over Biocartis
Biocartis deed wat moest in 2022: de brutomarges opkrikken en de cash burn verlagen. Op commercieel vlak lijkt de groei van de productverkoop met 11% op jaarbasis wel lager te liggen dan de afgelopen jaren (toen werd er tussen 25 en 35% gegroeid), maar de snelle afbouw van de verkoop van COVID-19 testen ligt daar waarschijnlijk aan de basis. Belangrijk is dat de onderliggende oncologiefranchise met 30% op jaarbasis wél heel sterk groeide.
De brutomarges op productverkopen zijn sterk gestegen tot boven de verwachtingen (en zelfs iets boven de ramingen van onze Thomas Vranken), komende van een magere 16% in 2021. Deze effecten leiden tot een extra brutowinstbijdrage van ongeveer 8,5 miljoen euro op jaarbasis, wat ongeveer de helft van de vermindering van de cash burn verklaart. De andere helft is waarschijnlijk het gevolg van een strikte beheersing van de operationele (vooral Onderzoek & Ontwikkeling) en kapitaaluitgaven.
2022 was ook een belangrijk jaar voor Biocartis om zijn balans op te schonen: met 66 miljoen euro aan bruto cash lijkt de groep over voldoende cash te beschikken tot in 2024, zeker omdat de eerdere vervaldatum van de in 2019 uitgegeven converteerbare obligaties kon worden uitgesteld. Hoewel de gehele kapitaalsherschikking duur is geweest in termen van potentiële verwatering, lijkt er nu wel ruimte te zijn om in de komende kwartalen en jaren te focussen op zijn commerciële en operationele prestaties.
Kanttekening is wel dat klanten hun aankoopbeslissingen van Ydilla-toestellen uitstellen omwille van het blijvend moeilijke economische klimaat. Niettemin verheugt het Thomas Vranken dat Biocartis streeft naar een terugkeer naar een groeiniveau van 25 à 35%, ondanks nadat de COVID-19 testvolumes nu bijna uitgewist zijn.
Thomas Vranken verwacht dat de volumes aan inktpatronen in 2023 een groei van ongeveer 20% zullen bereiken, terwijl de gemiddelde verkoopprijs zou moeten convergeren naar de (hoger geprijsde) gemiddelde prijs in oncologie. Die wordt rond 115 euro per test geschat. Ondertussen zou de gemiddelde kostprijs per cartridge verder moeten terugvallen, aangezien de laatste resterende volumes in het eerste kwartaal van 2023 over zullen worden gebracht naar de ML2-productielijn. Dat moet verdere schaalvoordelen opleveren en de brutomarge op kunnen krikken richting 40 à 45%.
Dat zijn dus gezonde ambities, die volgens Thomas Vranken wel degelijk haalbaar zijn. De algemene boodschap is de groep na de recente herkapitalisatie duidelijk afstevent op zijn operationeel cash break-even punt, dat verwacht wordt in 2025. Geen impact op 1,2 euro koersdoel en “Kopen”-advies.
Vastgoedgroep VGP meldt een intrinsieke waarde van 84,4 euro per aandeel. Er wordt een dividend van 2,75 euro per aandeel uitgekeerd en dat is iets minder dan wat KBC Securities-analist Wim Lewi had verwacht.
Lage schuldratio
VGP rapporteerde over 2022 een operationele winst van 177,5 miljoen euro. Dat cijfer omvat geen ongerealiseerde winsten, maar wel 87,2 miljoen euro gerealiseerde winsten (effectieve verkoop van vastgoed). Een belangrijker cijfers is daarom de bedrijfskasstroom (REBIT). Die strandde op 90,3 miljoen euro, wat beter is dan de verhoopte 83,5 miljoen euro dankzij lagere algemene kosten.
De cijfers worden wél beïnvloed door 184 miljoen euro aan ongerealiseerde verliezen op de eigen portefeuille en 210 miljoen ongerealiseerde verliezen in de joint-venture met Allianz. De totale impact van de stijging van de rendementen komt daardoor uit op 394 miljoen euro (-7,3% op de totale geschatte intrinsieke waarde). Toch bedraagt de intrinsieke waarde per aandeel nog altijd 103,2 euro. Wim Lewi had slechts gemikt op 98,7 euro per aandeel.
De schuldratio blijft met 34,4% erg laag. Al steeg ze wel tegenover de 29,8% die op het einde van 2021 werd gerapporteerd. De schuldratio blijft natuurlijk nog steeds ruim onder de schuldconvenanten die een maximum van 65% dulden.
Dividend daalt
VGP gaat 2,75 euro dividend per aandeel uitkeren, terwijl de analisten eerder op 3 euro mikten. Dat is iets minder dan verwacht, maar het is even zo goed een teken van vertrouwen in de kasstroomgenererende capaciteit. En dat is nodig om de ontwikkelingspijplijn verder af te werken. Wat dat betreft meldde het management dat de ontwikkelingspijplijn 814.000 vierkante meter groot is, tegenover een door Wim Lewi ingeschatte 750.000 vierkante meter. Vorig jaar was er nog een dividend van 6,85 euro.
Wat met renteverhogingen?
VGP blijft één van de favoriete aandelen van Wim Lewi omdat het té hard afgestraft is door de vrees voor een aanzienlijke renteverhoging die de werkelijke waarde van de pijplijn, van de eigen portefeuille én van de joint ventures zou kunnen aantasten.
Ter info: de joint ventures tussen VGP (50%) & Allianz (50%) kunnen afzien van de aankoop van VGP-panden. Als Allianz hogere rendementen kan halen via, vb. aankoop van obligaties met hogere rentevoeten, bestaat de mogelijkheid dat de verzekeraar VGP’s vastgoed minder aantrekkelijk vindt.
Stijgende rentevoeten zullen de rendementspercentages opdrijven en zouden sommige speculatieve investeerders in logistieke (reële of papieren) activa met een grote schuldgraad kunnen treffen. Maar van een paniekverkoop van vastgoedactiva, zoals in de nasleep van de financiële crisis van 2009 en 2010, is geen sprake. Ook blijft de vraag naar opslagruimte robuust in de meeste gebieden, met inbegrip van de Duitse thuismarkt.
De indexering van de huren dankzij de ongebreidelde inflatie zou een groot deel van de stijgende rentes moeten kunnen compenseren doordat de overtollige voorraadruimte in bepaalde regio's wordt weggewerkt. Daarom is er weinig risico voor de dividenduitkeringen, aangezien de huurinkomsten niet worden beïnvloed door aanpassingen van de fair value en dus een relatief stabiel dividendbeleid zouden moeten dekken.
Op korte termijn erkent Wim Lewi het risico van een economische recessie in Europa, maar de huurbetalingen voor vastgoed blijven een relatief klein deel (5 à 10%) van de kostenportefeuille van de huurders uitmaken. Op langere termijn moeten logistieke ontwikkelaars blijven profiteren van fundamentele trends die de vraag naar logistieke activa aanwakkeren (e-commerce, nearshoring en grotere opslagbehoeften), vooral omdat Europa zijn onafhankelijkheid van andere continenten moet opkrikken. VGP is in dat verband goed gepositioneerd om te profiteren van deze trends, gezien het sterke management van het bedrijf, zijn grote grondbank en de voortgezette samenwerking met Allianz.
KBC Securities over VGP
In het algemeen kan onze Wim Lewi de focus op de generatie van cash zeer appreciëren. In dat kader is het interessant om meer aanwijzingen te krijgen over de lopende gesprekken met de joint-venture en andere recente ontwikkelingen. Een analistenmeeting staat ingepland voor deze voormiddag, waarop het management de analisten moet kunnen verzekeren dat de vraag de komende jaren structureel sterk zal blijven. In dat geval zouden de huidige ramingen voor de toekomst opwaarts bijgesteld kunnen worden, aldus Wim Lewi. Vandaag blijven het advies en koersdoel echter ongewijzigd op “Kopen” en 150 euro.
Het VGP-aandeel noteert momenteel tegen een koers van 85,20 euro (-2,96%).
Elke dag bieden we u een overzicht van de meest verhandelde effecten bij Bolero op Euronext. Ideaal om een vinger aan de pols van de beurs te houden en te ontdekken welke aandelen/effecten door medebeleggers druk gekocht of verkocht worden!
Vandaag in de top 10: VGP - Solvay - AXA - AB InBev - Stellantis - KBC - Advanced Metallurgical - Ackermans & van Haaren - Fugro - Ageas
Wie het weekblad Humo leest, kan de grieven van schrijver Tom Lanoye, die in Zuid-Afrika woont, over de stroomonderbrekingen aldaar al zijn opgevallen. Die onderbrekingen zijn geen nieuwigheid in Zuid-Afrika, maar de schaal stemt toch zeker tot nadenken. In 2022 waren er meer dan 200 dagen met stroomonderbrekingen en voor 2023 wordt op 250 dagen gemikt. Omdat de Zuid-Afrikaanse centrale bank eerder met 100 dagen rekening hield, werd de reële bbp-groeivoorspelling voor 2023 drastisch gereduceerd van 1,1% tot 0,3%. KBC Economics zoomt in op de Zuid-Afrikaanse situatie.
Bij Solvay, een gespecialiseerd chemiebedrijf, steeg de bedrijfskasstroom (EBITDA) in het vierde kwartaal op autonome basis met 19% en dat was 5% beter dan verwacht. De EBITDA kan in 2023 zo’n 3 à 9% dalen door lagere volumes. Maar die daling is wel 12% beter dan verwacht en getuigt opnieuw van een sterk verbeterde prijsdiscipline, ziet KBC Securities-analist Wim Hoste.
Solvay weet prijzen op te trekken
De omzet steeg in het vierde kwartaal met 21,6%, dankzij 15,2% autonome groei tot 3,29 miljard euro (verwacht werd: 3,25 miljard). De omzetstijging kwam er enkel dankzij hogere prijzen, want er was een volumedaling met 5,9%.
De bedrijfskasstroom (EBITDA) steeg in het vierde kwartaal tot een niveau dat 1% beter was dan de voorspelling van Wim Hoste en 5% beter dan de algemene analistenschattingen. Het cijfer steeg zelfs met 28,6% op jaarbasis tot 736 miljoen euro, wat neerkomt op 18,7% autonome groei (groei op eigen kracht, die dus geen rekening houdt met bv groei door overnames). Dat was dus beter dan verwacht, dankzij een combinatie van hogere prijzen, hogere volumes en een prijsmixeffect. Op jaarbasis trok de EBITDA 37% hoger, of 28,7% op autonome basis, tot 3,23 miljard euro, tegenover een doelstelling van 28%.
Lagere schulden
Solvay realiseerde 79 miljoen euro kostenbesparingen in 2022, wat de teller sinds 2019 op 467 miljoen euro brengt. De officiële doelstelling voor 2024 staat nog altijd op 500 miljoen euro, waardoor die lat zeker en vast gehaald zal worden. Ondertussen stegen de nettoprijzen in 2022 met maar liefst 1 miljard euro, dankzij 2,6 miljard euro prijsverhogingen en 1,6 miljard euro variabele kosteninflatie.
Die hogere prijzen verklaren waarom de vrije kasstroom een recordniveau aantikte van 1,09 miljard euro. Daardoor daalde de nettoschuld met 400 miljoen euro tot 3,6 miljard euro, terwijl analisten op een daling tot 3,7 miljard euro mikten. De schuldratio (nettoschuld/EBITDA) eindigde het jaar daardoor op 1,1x.
Solvays vooruitzichten voor 2023
Op basis van de huidige vooruitzichten verwacht Solvay een daling van de volumes in bepaalde eindmarkten. De groep gaat daarom uit van een daling van de onderliggende bedrijfswinst (EBITDA) bij constante wisselkoersen van -3% à -9%.
Wim Hoste vertaalt dit in een gemiddeld cijfer van 2,94 tot 2,95 miljard euro (zonder Rusvinyl) of 2,98 à 2,99 miljard (inclusief Rusvinyl). Ter info: Rusvinyl is een PVC-fabriek in Rusland die voor 50% in handen is van Solvay. Solvay bekijkt momenteel een verkoop van de fabriek.
Dat is goed 12% hoger dan de analistenverwachtingen van 2,66 miljard euro. Verder mikt het management op een vrije kasstroom van 750 miljoen euro, omdat er aanzienlijke verhoging van de investeringen aan zit te komen. Analisten hadden eerder op een cijfers van iets boven 1 miljard euro gemikt en reageren vandaag daardoor mogelijk wat nerveus.
KBC Securities over Solvay
De aangekondigde splitsing van Solvay in twee divisies staat nu ingepland voor december en moet aandeelhouderswaarde ontsluiten. Als reactie op het jaarverslag verhoogt Wim Hoste het koersdoel van 130 naar 135 euro, met behoud van het “Opbouwen”-advies. Maar het Solvay-aandeel (106,90 euro) reageert minder positief (-3,21%), wat mogelijk verklaard wordt door een lager dan verwachte prognose voor de vrije kasstroom in 2023.
Biocartis zet nieuwe groeiverwachtingen in de markt voor 2023
DSM en Firmenich krijgen in EU groen fusielicht
Forfarmers meldt 2022-cijfers die op verschillende fronten moeilijk jaar reflecteren
Fugro dikt omzet in 2022 aan met sterke 18%, maar mist de lat op EBITDA-niveau
Bij Solvay stijgt bedrijfskasstroom in vierde kwartaal op autonome basis met 19%
VGP meldt intrinsieke waarde per aandeel van 103,2 euro, boven verwachting