Tot slot blikken we nog even vooruit naar wat morgen op de beleggersagenda staat: 

Dinsdag 11 juli

• Bedrijfsresultaten 
  • Kinnevik, Telekom Austria 
• Beleggersevents 
  • Britisch Land Company (algemene vergadering) 
• Ex-dividend 
  • Lucas Bols, Oracle, Vranken Pommery 
• Macro-economie 
  • EU: ZEW 

Hebt u het beursnieuws van vandaag gemist? Met ons machtig makkelijke overzicht bent u in geen tijd weer helemaal mee: ​  

• Nieuwe adviezen voor aandelen
• Beursnieuws België en Nederland
• Mee met de markt: “Banengroei en prijsdalingen”
• Europees aandelennieuws
• 5 favoriete aandelen van Kurt Ruts
• Wat heeft de komende week in petto? 
• Meest verhandelde aandelen bij Bolero
• Dure suiker compenseert kostenexplosie
• Europese bedrijfswinst tot 4,2% hoger
• Bedrijfsnieuws uit Amerika

Voor de volledigheid blikken we, voor de start van de opening van New York, nog even terug op het belangrijkste bedrijfsnieuws in Amerika.

De winst van Europese bedrijven zal in het tweede kwartaal van 2023 naar verwachting met 8,2% dalen op jaarbasis. Maar dat cijfer geeft een vertekend beeld, want de energiesector gooide vorig jaar hoge ogen. Exclusief energie zouden de bedrijfswinsten met 4,2% kunnen stijgen, terwijl de omzet van dit (beperktere) staal moet landen op 0,7%. Samengeraapt wil dat zeggen dat de bedrijfsmarges gemiddeld genomen gestegen zijn op jaarbasis. Maar blijft dat zo? En in welke mate is dat te danken aan eenmalige elementen, zoals prijsverhogingen?

Belangrijke barometer

Deze week presenteren zo’n 20 Europese bedrijven hun kwartaalcijfers, wat wil zeggen dat de hoofdmoot pas later in juli zal volgen. Deze (en alle andere) cijfers zijn voor beleggers erg belangrijk om de impact in te kunnen schatten van de gestegen rentes op de appetijt van de eindklanten, die meer wel dan niet verkiezen om de voorraden te legen, eerder dan gretig bij te bestellen. Dit cijferseizoen ligt de focus dan ook meer dan ooit op de vooruitzichten: welke bedrijven en sectoren maken zich sterk dat de eerdere jaarvooruitzichten haalbaar zijn? Wie moet de verwachtingen neerwaarts bijstellen en wie heeft geen enkel idee van de toekomst?

Meer winst- dan omzetgroei

Op basis van de huidige schattingen kunnen zes van de tien subsectoren de winsten op jaarbasis opkrikken. De kop wordt getrokken door de sector Technologie, met een verhoopte winstgroei van 43,9%. De grondstoffensector bengelt helemaal onder de ladder, met een halvering (-52%) op jaarbasis.

Hetzelfde patroon komt terug op het niveau van de omzet: die zou met 6,6% kunnen dalen, maar zonder de energiebedrijven zou het cijfer stabiliseren op +0,7%. Ook hier zouden zes van de tien sectoren in de index een omzetverbetering moeten kunnen realiseren, met op kop de “Consumer Cyclicals” (+10,8% op jaarbasis). De nutsbedrijven bengelen met een omzetkrimp van 30,6% onderaan de ladder, naast de energiebedrijven. Die kunnen immers niet langer profiteren van de hoge olie- en gasprijzen, maar doen het in nominale termen wel nog indrukwekkend goed.

Neerwaartse bijstellingen zijn al maanden aan de gang

Ondanks een groei met 4,2% op jaarbasis, exclusief de energiesector, stellen analisten de winstverwachtingen al maandenlang neerwaarts bij. Dat is het geval in onder meer Duitsland, Frankrijk en Nederland, maar dé rode draad is dat de verwachtingen voor Belgische bedrijven gemiddeld genomen gestegen zijn sinds begin maart. We lezen dat niet als een teken van relatieve sterkte, maar eerder als een gevolg van de sterke concentratie van een handvol bedrijven in de index. Daardoor blijft de conclusie dat de algemene trend neerwaarts gericht is, overeind. 

Winst- en omzetrecessie op komst

Meer nog dan inzicht in de voorbije periode, zijn halfjaarresultaten erg belangrijk om de realiteit aan de wenselijkheid af te toetsen. Het is uitkijken naar welke bedrijven de eerder gestelde doelen niet langer stand kunnen houden.

De geschatte winstgroei zal de komende kwartalen blijven terugvallen in vergelijking met de periodes een jaar eerder. Zelfde scenario voor de omzetgroei, die zowat 5 à 6% zal dalen tot en met het eerste kwartaal van 2024. Aan beide trends verwachten we pas een kentering tegen het tweede kwartaal van 2024. Overduidelijk kunnen we van een winstrecessie spreken. Niet dat beleggers daar erg van wakker liggen, getuige de sterke prestatie van de Europese aandelenmarkten tot dusver in 2023. 

Conservatief? Niet noodzakelijk

Ondanks de groeicijfers op jaarbasis een tijdlang in negatief terrein kunnen belanden, wil dat niet noodzakelijk zeggen dat de verwachtingen conservatief zijn. Economisch gezien blijft het erg moeilijk werken, want de recessiedruk stijgt bijna op dagbasis. Ook hebben bedrijven het meer en meer lastig om prijsstijgingen door te berekenen naar de klanten toe, en net die klanten opteren er duidelijk voor om voorraden af te bouwen eerder dan die snel aan te vullen. En dan is er nog de eindklant, die in combinatie met een duidelijke verzwakking van het ondernemerssentiment eveneens tekenen geeft van metaalmoeheid.

Met andere woorden is KBCS er niet geheel van overtuigd dat de huidige winstschattingen conservatief zijn, misschien zelfs integendeel. Nogal wat bedrijven zullen immers geconfronteerd worden met (een pak) hogere financieringskosten, wat in een algemeen klimaat van margedruk de druk op de winst- en verliesrekening alleen maar zal opvoeren. Het halfjaarseizoen dat ei zo na van start zal gaan moet dus uitsluitsel even.

Belangrijk in dat kader is de vraag hoe beleggers zullen reageren op missers. We zagen eerder al bij onder meer DSM-Firmenich dat een misser niet noodzakelijk wordt afgestraft, tenminste ingeval de officiële vooruitzichten door beleggers al lang niet meer als waarschijnlijk worden geacht. In alle andere gevallen zal het “fasten seatbelts” worden, eerder dan “enjoy the ride”.

Waardering

Als bovenstaande schattingen bekeken worden in het licht van de waardering van Europese aandelen, dan zien we onmiddellijk dat een deel van de neerwaartse druk op de winst- en omzetcijfers verdisconteerd werd door beleggers. Vandaag handelen de aandelen van de overkoepelende Stoxx Europe 600 aan een koerswinstverhouding van 12x voor het lopende boekjaar. Dat niveau bevindt zich op het laagste peil sinds 2013, niet eens zo gek ver van de dieptepunten die werden opgetekend in de financiële crisis en in de eurocrisis. Tegenover de Amerikaanse waarden scoren Europese bedrijven ook goede punten, al is dat verschil recent fors toegenomen door een ware koersexplosie van de Amerikaanse technologiebedrijven.

Op het niveau van de koers-boekwaarde zien we eenzelfde patroon, alleen is het verschil tussen Europa en Amerika nog véél meer uitgesproken. Ook worden er vandaag in Europa geen meerjarige dieptepunten opgetekend: de huidige verhouding bedraagt ongeveer 1,85x, tegenover een lange termijn gemiddelde van 1,67x. Amerikaanse bedrijven die vervat zitten in de hele brede MSCI USA noteren vlot aan een verhouding 3,97x.

De suikerprijs staat momenteel op het hoogste niveau in meer dan 6 jaar en dat is goed nieuws voor onder meer Südzucker. De grootste Europese suikerproducent dikte de winst vorig kwartaal met 73% aan én verhoogde daardoor meteen de jaarverwachtingen. De suikerprijs blijft ook deze maand immers op hoog niveau, omwille van de krapte van het aanbod. En die krapte kan volgens analisten tegen 2023/24 oplopen tot 3 miljoen ton wereldwijd. Problemen in Brazilië door slechte weersomstandigheden en in India houden een knip op de suikerbus.

Suiker is goud waard

Nadat de bedrijfswinst van Südzucker in het vorige boekjaar met 112% steeg, kijkt de eigenaar van onder meer Tiense Suiker ook vol vertrouwen vooruit. In het huidige boekjaar zou een optimistisch scenario de winst met 35% kunnen opkrikken, ondanks een sterke stijging van de kosten voor grondstoffen en energie. Maar die worden ruimschoots gecompenseerd door de hogere suikerprijzen, waardoor de suikerdivisie vorig jaar voor het eerst in vier jaar opnieuw winstgevend was.

Krapte

De prijzen voor ruwe suiker SBc1 op de Intercontinental Exchange (ICE) stegen sinds januari met 37% te midden van krapte op de korte termijn en zorgen over de komst van het klimaatfenomeen El Nino later dit jaar, dat de oogsten zou kunnen verstoren. Analisten zien daarnaast ook opwaarts potentieel door de krapte die kan ontstaan door logistieke uitdagingen in Brazilië, en door het weer voor de verwerking van suikerriet.

Recent nam de suikerprijs wat gas terug omdat enkele van de meest negatieve scenario’s minder ernstig uitpakten dan eerder gevreesd.  Handelaren, producenten en analisten waren in mei echter overwegend positief over de vooruitzichten voor de toch al hoge suikerprijzen op de jaarlijkse bijeenkomst in New York.

India

In het jongste magazine van de CBB (vereniging van bietentelers) krijgt ook de situatie in India extra aandacht. Het land, één van 's werelds grootste producenten heeft immers zijn productieramingen verlaagd van 36,5 miljoen ton naar 33 miljoen ton. De Indiase suikerfabrieken in de belangrijkste producerende regio's zijn luidens het artikel vroeger dan gewoonlijk gesloten en het is onwaarschijnlijk dat de regering verdere uitvoer zal toestaan. Dit doet, samen met het vooruitzicht van verplichte ethanol in benzine tegen 2025, vermoeden dat het Indiase aanbod zal afnemen.

Maar niet enkel India wordt met de vinger gewezen, ook Thailand, 's werelds derde grootste suikerexporteur, zal naar verwachting zijn productie zien dalen. De Europese productie zal dit jaar naar verwachting ook opnieuw dalen. En in China, 's werelds grootste importeur, zou de suikerproductie dit seizoen de laagste in zes jaar kunnen zijn.

Invloeden op de prijs

De wereldwijde suikerproductie is het werk van zo’n 130 landen. In ons land zijn suikerbieten daarvoor de belangrijkste grondstof, maar met zo’n 80% is suikerriet wereldwijd veruit de belangrijkste leverancier van de zoetstof. De productie geraakt ondertussen wel meer en meer geconcentreerd: In 1980 produceerden de top tien 56% van de wereldproductie, nu is dat al 76% (cijfers voor 2016, bron: International Sugar Organisation). De grootste producenten zijn Brazilië (22%), India (15%) en de Europese Unie (9%). Net zoals bij wisselkoersen en heel wat andere grondstoffen wordt de prijs van suiker door een waslijst aan elementen beïnvloed. Onderstaand lijsten we de voornaamste even op:

• Aanbod - De wereldproductie daalde in 2020/21 voor het derde jaar op rij tot 169 miljoen ton. In 2021/22 was sprake van een ommkeer en lag de productie met 173 miljoen ton hoger dan een jaar eerder. Voor het tweede opeenvolgende jaar was wel sprake van een globaal suikertekort van 2,3 miljoen ton. In 2022/23 zou dit met een productie van 177 miljoen ton en een consumptie van 176 miljoen ton een krap surplus moeten opleveren van zo’n 0,9 miljoen ton.
• Ethanol - Suikergewassen worden niet alleen geteeld voor de productie van suiker. Suikerriet wordt ook beschouwd als een van de belangrijkste en meest efficiënte bronnen voor de productie van biobrandstoffen. Suiker is daarbij de primaire grondstof voor de productie van ethanol in Brazilië. Bij stijgende olieprijzen wordt het interessant voor alternatieve producten.
• Brazilië - ‘s Werelds grootste suikerpot staat in Brazilië, 45% van de export van suiker komt uit Brazilië. Geen wonder dus dat gebeurtenissen in het land, meteorologische of politieke, een rol spelen in de prijsvorming van suiker. Meer nog, want een zwakke real stimuleert de productie van ethanol, als een manier om de dure benzineprijs wat te counteren.
• Vraagvooruitzichten -Het westen is goed voor 77% van de wereldwijde suikerconsumptie. Hoewel de Europese Unie de derde grootste producent is, is het meteen ook één van de grootste netto importeurs van suiker, na China, Indonesië en de Verenigde Staten. Volgens de International Sugar Organization groeide de consumptie van suiker met een gemiddelde van 1,8% in de afgelopen 10 jaar, als gevolg van de bevolkingsgroei, stijgende inkomens en veranderende voedingspatronen. De organisatie ziet een blijvende groei in suikerconsumptie, maar meer en meer zou Azië de rol van groeimotor overnemen. In de westerse wereld groeit immers het besef dat de consumptie van suiker onder controle moet gehouden worden. Daar ziet men ziet een verschuiving naar consumptiegoederen met minder suiker of naar consumptiegoederen met een alternatief voor suiker.

De spelers

• Südzucker
  Met een jaarlijkse productie van ongeveer 4,8 miljoen ton suiker is Südzucker de grootste suikerproducent van Europa. Het bedrijf telt 30 suikerfabrieken en 3 raffinaderijen verspreid over Oostenrijk, België, Tsjechië, Frankrijk, Duitsland, Hongarije, Moldavië, Polen, Roemenië, Slowakije en Bosnië-Herzegovina.
  Naast suiker spitst het bedrijf zich toe op nog andere segmenten zoals gekoelde en bevroren maaltijden, de productie van bio-ethanol, voedingsmiddelen en veevoeder en vruchtensap-preparaten en vruchtensap-concentraten.
   
• AB Foods
  Associated British Foods is een Britse retail- en voedingsmultinational. Het bedrijf is een van de grootste producenten van suiker. Het is misschien nog beter bekend om haar retailafdeling, Primark. Suiker tekent voor zo’n11% van de totale omzet. Het retail-segment (vooral Primark) is bijna de helft van de omzet (48%).
   
• Cosan
  Cosan is een Braziliaans bedrijf met uiteenlopende activiteiten. De suikeractiviteiten, goed voor 20% van de omzet, zijn onderdeel van de divisie Raizen Energia en bekommert zich over suikerrietderivaten, zoals ruwe suiker en gehydrateerde ethanol, productie en distributie van energie uit suikerriet-biomassa en warmtekracht-koppelingsinstallaties uit suikerriet-biomassa.
   
• Wilmar International Limited
  De laatste in de rij is Wilmar International Limited, uit Singapore. Ze houden zich bezig met de teelt van oliepalmen, extractie van olie uit zaden, het raffineren van oliën voor consumptie, raffineren van suiker, de productie van consumentenproducten, biodiesel en meststoffen. Wilmar International is verder ook actief in de productie en distributie van meststoffen op basis van stikstof, fosfor en kalium (NPK).

Elke dag bieden we u een overzicht van de meest verhandelde effecten bij Bolero op Euronext. Ideaal om een vinger aan de pols van de beurs te houden en te ontdekken welke aandelen/effecten door medebeleggers druk gekocht of verkocht worden! 

Vandaag in de top 10: argenx - D'Ieteren - KBC Ancora - AB Inbev - Aedifica - Umicore - Groep Bsl Lambert - Ageas - Bekaert - ING 

Dit weekend publiceerde de krant De Tijd de vijf favoriete aandelen van KBC Securities-analist Kurt Ruts. 

• Criteo (ISIN: US226718104)

Criteo is een bedrijf dat technologie aanbiedt voor de digitale advertentiemarkt. Het “retargeting segment”, waarbij wordt geprobeerd om websitebezoekers opnieuw te bereiken met advertenties op websites van derden, krimpt wegens de groeiende focus op privacy. Daartegenover staat het segment “Retail Media”, dat fors groeit en dus snel aan belang wint. Het management verwacht dat het segment tegen 2025 goed is voor 75% van de omzet. Retail Media laat adverteerders toe om reclame te maken op websites van retailers. Retailers hebben een schat aan klantendata, die kunnen gebruikt worden om efficiënter te adverteren. Bovendien wordt Retail Media als minder storend ervaren door webshoppers aangezien die doorgaans in aankoopmodus zijn.

• Piaggio (ISIN: XS1808984501)

Piaggio is marktleider in Europa op het vlak van gemotoriseerde tweewielers. Het bedrijf heeft acht merken in portefeuille waaronder Aprilia, Moto Guzzi en uiteraard het iconische Vespa. Onderzoeksbureau Interbrand schat de waarde van het Vespa-merk op circa 900 miljoen euro, terwijl de beurswaarde van Piaggio slechts zo’n 1,4 miljard euro bedraagt. Minder bekend is dat Piaggio meer dan 40% van de omzet in Azië realiseert. Het groeipotentieel is er substantieel met nieuwe productiecapaciteit in Indonesië en Vietnam en een Indische markt die nog volop aan het herstellen is van de covidschok.

• Samsung (US7960508882)

Hoewel de meeste mensen Samsung kennen als smartphonebedrijf is de winst vooral onderhevig aan de cyclus van geheugenhalfgeleiders (DRAM en NAND). Door de cyclus heen zijn die goed voor circa 50% van de winst. De DRAM-markt is een oligopolie en Samsung is wereldmarktleider met een marktaandeel van 45%. We zouden ons ongeveer op de bodem in de DRAM-winstcyclus van de moeten bevinden met een verwacht herstel in de tweede helft van dit jaar. Generatieve AI heeft niet alleen krachtige processoren nodig maar ook een pak geheugen(chips) om de gegenereerde data op te slaan. Over de komende jaren moet dit zorgen voor een extra boost in de vraag naar geheugenhalfgeleiders. Samsung is trouwens ook een van de 10 favoriete aandelen van KBC Securities voor de 2de helft van 2023.

Vorige vrijdag kwam Samsung nog met cijfers over de voorlopige operationele winst. Het ging om de laagste kwartaalwinst in 14 jaar. Verwacht wordt dat Samsung daarmee het dieptepunt heeft gehad, stelde Kurts Ruts toen. De cijfers veranderen niets aan zijn advies voor Samsung: 
KBC Securities heeft een "Kopen"-advies met koersdoel 1600 dollar.

• AMD (ISIN: US007903107)

AMD is een halfgeleiderbedrijf gespecialiseerd in microprocessoren (CPU’s) en grafische kaarten (GPU’s). In de CPU-markt wint het marktaandeel dankzij de technologische voorsprong die het geniet op belangrijkste concurrent Intel. In de GPU-markt wordt het bedrijf aanzien als het enige geloofwaardige alternatief voor de GPU’s van Nvidia. Het bedrijf stelde onlangs een nieuwe productenfamilie (MI300) voor die gericht is op alle segmenten van de datacentermarkt waaronder ook (Generatieve) AI. Kurt Ruts verwacht dat de grote cloudbedrijven zoals Microsoft en Amazon belangrijke afnemers worden van deze chips. Zij hebben er immers alle belang bij om niet te afhankelijk te worden van één leverancier (Nvidia).

• Tencent (US88032Q1094)

Tencent heeft de afgelopen jaren behoorlijk proactief geïnvesteerd in zijn AI-vaardigheden. Zo bieden de cloudactiviteiten een robuuste computerinfrastructuur ter ondersteuning van de aankomende AI-toepassingen. Maar nog belangrijker is de enorme hoeveelheid gegevens die wordt gegenereerd door de online-entertainment-, sociale netwerk- en betalingstoepassingen. Die data zijn immers van onschatbare waarde voor modeltraining. Tencent is van plan om geleidelijk AI-toepassingen te integreren in al zijn producten, van de app WeChat tot onlinemedia. Kurt Ruts denkt dat de markt de AI-opportuniteit bij Tencent volledig over het hoofd ziet.
KBC Securities heeft een "Kopen"-advies met koersdoel 57 dollar.

Een alternatief om in Tencent te beleggen, is via de op Amsterdam genoteerde holding Prosus. Prosus bezit ongeveer 30% van de Tencent-aandelen en is momenteel ook één van de 10 favoriete aandelen van KBC Securities, met een koersdoel van 80 euro.

Energiereus BP onderhandelt met verzekeraars over zogenaamde buy-in deal 

• Energiereus BP onderhandelt met de verzekeraars over een zogenaamde buy-in deal voor haar pensioenregeling van 30 miljard pond. Doel is om de verplichtingen van de Britse eindloonregeling van de Britse oliemaatschappij over te nemen, wat kadert in de taak om alle investeringsopties voortdurend te evalueren en te beoordelen om de veiligheid van het fonds en de uitkeringen te beheren. Dergelijke opties zijn onder andere langetermijnverzekeringen, wat de facto geen verkoop is én zou toelaten om door te gaan onder toezicht van de onafhankelijke raad van trustees.  

TotalEnergies en Sonatrach verhogen samen aardgasproductie in Algerije

• TotalEnergies en de lokale producent Sonatrach gaan samen de aardgasproductie in Algerije verhogen. De twee bedrijven hebben ook hun samenwerking op het gebied van vloeibaar aardgas (LNG) uitgebreid. Er wordt nu verwacht dat de gecombineerde productie van twee gasvelden in het land tegen 2026 meer dan 100.000 boe per dag zal bedragen, tegenover een niveau van ongeveer 60.000 boe per dag in 2022. In het kader van een tweede overeenkomst hebben Sonatrach en TotalEnergies ook hun partnerschap voor LNG-leveringen van 2 miljoen ton per jaar aan de haven van Fos-Cavaou, nabij Marseille, verlengd tot 2024. 

Julius Baer wil het beheerd vermogen verdubbelen

• De Zwitserse bank Julius Baer wil het beheerd vermogen verdubbelen tot 1 biljoen Zwitserse frank, zowat 1 biljoen euro. Tenminste, als het van CEO Rickenbacher afhangt, al wilde de man daar in een interview geen timing op kleven. Het is dus een “doelstelling op termijn”, maar wel eentje dat rekent op het winnen van voormalige Credit Suisse-klanten. 

Omzet van BMW steeg in tweede kwartaal “aanzienlijk”

• De omzet van BMW steeg in het tweede kwartaal “aanzienlijk”, zegge en schrijve met 11,3% op jaarbasis tot 626.726 voertuigen. Van januari tot juni werden 1,21 miljoen BMW's, Mini's en Rolls-Royces afgeleverd, en dat is 4,7% meer dan in de eerste helft van 2022.