Donderdag 21 augustus 2025

• Bedrijfsresultaten

○ Aegon, Agilent, ALK-Abello, Analog Devices, Banque Canto, BKW, CTS Eventim, Dino Polska, Kinepolis, Montea, Nordson, Novonesis, Orlen, Porceleyne, Salmar, Synopsys, Teseenderlo, VGP, Walmart

• Ex-dividend

○ Applied Materials, Babcock International, Imperial Brands, Microsoft, Pensions, AIB, Energizer, Gildan, Marriott, Mondi, Schroders,

• Macro-economie

○ VS: eerste aanvragen werkloosheid, PMI verwerkende nijverheid en diensten (aug)

○ Japan, VK, EU, Duitsland: PMI verwerkende nijverheid en diensten (aug)

○ België: consumentenvertrouwen (aug)

Voor de bel

• De Amerikaanse aandelenfutures daalden terwijl meer kwartaalresultaten uit de retailsector binnenkwamen en beleggers wachtten op de notulen van de laatste beleidsvergadering van de Federal Reserve.

• De Europese aandelen daalden doordat defensieaandelen onder druk kwamen te staan. Aziatische markten waren over het algemeen zwakker, met een tweede dalingssessie voor de Japanse Nikkei, terwijl China beter presteerde doordat aandelen stegen tot het hoogste niveau sinds 2015, dankzij optimisme over afnemende handelsspanningen en steun vanuit regelgeving.

• De dollar bleef stabiel, terwijl goud rond het laagste niveau in drie weken bleef hangen in afwachting van de toespraak van voorzitter Powell in Jackson Hole op vrijdag. De olieprijzen stegen nadat uit industriële gegevens bleek dat de Amerikaanse olievoorraden waren gedaald, terwijl er onzekerheid bleef bestaan over de gesprekken rond Oekraïne.

Topnieuws

Target benoemt interne kandidaat Fiddelke tot CEO, overtreft kwartaalverwachtingen

• Target heeft Michael Fiddelke, een interne kandidaat, benoemd tot nieuwe CEO als opvolger van de langjarige topman Brian Cornell. Het bedrijf overtrof de kwartaalverwachtingen dankzij een herstel van het klantenverkeer in de winkels en hogere gemiddelde aankopen.

Notulen van de Fed kunnen onthullen of Waller en Bowman steun kregen voor renteverlagingen

• De beslissing van de Amerikaanse centrale bank vorige maand om de rente ongewijzigd te laten, leidde tot tegenstemmen van twee topbankiers die de rente wilden verlagen om verdere verzwakking van de arbeidsmarkt te voorkomen. De notulen kunnen aantonen of hun bezorgdheid ook bij andere beleidsmakers begon door te dringen.

Lowe’s koopt Foundation Building Materials voor 8,8 miljard dollar om zakelijke markt te versterken

• Lowe’s Cos heeft aangekondigd dat het de distributeur van interieurproducten Foundation Building Materials zal overnemen voor bijna 8,8 miljard dollar, als onderdeel van zijn uitbreiding in de professionele bouwmarkt.

Aandelen in de kijker

Baidu Inc: de Chinese zoekmachinegigant Baidu rapporteerde een daling in de omzet voor het tweede kwartaal, doordat de kernactiviteit — advertenties — onder druk stond door de economische vertraging in China. Dit compenseerde de sterke groei in clouddiensten. De totale omzet bedroeg 32,71 miljard yuan (3,93 miljard euro) in de drie maanden tot 30 juni, een daling van 4% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Analisten hadden gemiddeld 32,76 miljard yuan verwacht. Op aangepaste basis boekte Baidu een winst van 13,58 yuan per American Depositary Share, wat de verwachtingen van 13,12 yuan overtrof. De AI-clouddivisie van het bedrijf in Beijing zorgde voor een stijging van 34% in de niet-advertentiegerelateerde activiteiten.

Delta Air Lines & United Airlines Holdings: beide luchtvaartmaatschappijen zijn dinsdag aangeklaagd door passagiers die beweerden extra te hebben betaald voor een “raamstoel”, maar uiteindelijk naast een blinde muur zaten. Er zijn voorgestelde groepsvorderingen ingediend tegen United in de federale rechtbank van San Francisco en tegen Delta in Brooklyn, New York. De aanklachten eisen miljoenen dollars schadevergoeding voor meer dan 1 miljoen passagiers per maatschappij. Volgens de klachten bevatten sommige Boeing 737, Boeing 757 en Airbus A321 vliegtuigen stoelen die normaal ramen zouden hebben, maar die missen door de plaatsing van airconditioningkanalen of andere onderdelen.

Estee Lauder: het bedrijf voorspelt een jaarwinst onder de verwachtingen van Wall Street, doordat het kampt met aanhoudende zwakte in de Amerikaanse en Chinese markten en onzekerheid rond tarieven. Estee Lauder verwacht een impact van ongeveer 100 miljoen dollar op de winst voor boekjaar 2026 door tariefgerelateerde tegenwind. Net als andere luxemerken en retailers ondervindt het bedrijf hinder van consumenten die hun uitgaven beperken door stijgende productprijzen als gevolg van de brede importtarieven van president Donald Trump. De verwachte aangepaste winst per aandeel voor het volledige jaar ligt tussen 1,90 en 2,10 dollar, tegenover analistenverwachtingen van 2,21 dollar.

Geo Group: een federaal hof van beroep heeft dinsdag een bevel vernietigd dat de staat Washington verhinderde om een wet te handhaven die bedoeld is om het toezicht en de leefomstandigheden te verbeteren in het enige particuliere, winstgedreven immigratiedetentiecentrum van de staat. Een panel van drie rechters van het 9e Amerikaanse Circuit Court of Appeals in San Francisco oordeelde dat een lagere rechter ten onrechte had geoordeeld dat de staatswet in strijd was met de federale wet. “Dit is een bemoedigende uitkomst in de strijd voor basisnormen voor gezondheid en veiligheid in particuliere detentiecentra,” zei Mike Faulk, woordvoerder van de procureur-generaal van Washington, Nick Brown.

Keysight Technologies: het bedrijf overtrof dinsdag de verwachtingen van Wall Street voor omzet en winst in het derde kwartaal, dankzij sterke productvraag in de , auto- en halfgeleidersectoren. Keysight verwacht een omzetgroei van 7% en een stijging van de aangepaste winst per aandeel met 13% voor boekjaar 2025. Voor het vierde kwartaal wordt een omzet tussen 1,37 miljard en 1,39 miljard dollar verwacht, met een aangepaste winst per aandeel tussen 1,79 en 1,85 dollar. De kwartaalomzet bedroeg 1,35 miljard dollar, boven de analistenverwachting van 1,32 miljard dollar. De aangepaste kwartaalwinst per aandeel was 1,72 dollar, tegenover een verwachting van 1,67 dollar.

Lowe’s Companies: Lowe’s heeft aangekondigd dat het distributeur van interieurproducten Foundation Building Materials zal overnemen voor bijna 8,8 miljard dollar, als onderdeel van zijn uitbreiding in de professionele bouwmarkt. De aandelen van de doe-het-zelfketen stegen, en het bedrijf overtrof ook de winstverwachtingen voor het tweede kwartaal. Lowe’s verhoogde zijn jaarlijkse omzetverwachting tot een bereik van 84,5 miljard dollar tot 85,5 miljard dollar, tegenover een eerdere verwachting van 83,5 miljard dollar tot 84,5 miljard dollar. De aangepaste winst per aandeel in het kwartaal bedroeg 4,33 dollar, tegenover een verwachting van 4,24 dollar.

Target: Target heeft Michael Fiddelke, een interne kandidaat, benoemd tot nieuwe CEO als opvolger van Brian Cornell, en overtrof de kwartaalverwachtingen dankzij een herstel van het klantenverkeer en hogere gemiddelde aankopen. Target handhaafde zijn jaarlijkse prognoses, nadat het die in mei had verlaagd vanwege zwakke vraag naar discretionaire goederen zoals kleding en elektronica. De netto-omzet in het tweede kwartaal bedroeg 25,21 miljard dollar, tegenover een verwachting van 24,93 miljard dollar. De aangepaste winst per aandeel was 2,05 dollar, wat 2 dollarcent boven de verwachtingen lag.

Aanbevelingen

Bath & Body Works: TD Cowen verlaagt het koersdoel van 48 naar 38 dollar, met als reden een voorzichtige korte-termijnprognose en druk op de marges.

Brown-Forman Corp: JPMorgan verhoogt het koersdoel van 28 naar 30 dollar, vanwege verminderde valutadruk die de marges en winst per aandeel licht verhoogt.

Figma: Piper Sandler start de analyse met een “overwogen” rating en een koersdoel van 85 dollar, en verwijst naar het onderscheidende platform, een omzetgroei richting $1 miljard, en langetermijnpotentieel door AI-gedreven uitbreiding.

Home Depot: Jefferies verhoogt het koersdoel van 460 dollar naar 474 dollar, dankzij sterkere vraag naar renovatie, groeiende kansen bij professionele klanten, en extra groei door de overname van SRS.

News Corp: JPMorgan verhoogt het koersdoel van 38 dollar naar 40 dollar, met als reden verwachte EBITDA-groei volgend jaar uit digitale vastgoedactiviteiten en Dow Jones, samen met versnelde aandeleninkoop.

De centrale bank van Nieuw-Zeeland heeft haar rente met 0,25% verlaagd, wat volledig werd verwacht, maar verraste door een zeer “dovish” toon aan te nemen voor de toekomst.

Waarschuwing
Door haar beleidsrente met 0,25% te verlagen, bracht ze die op 3%, het laagste niveau in drie jaar. Wat de markten echter sterk verraste, was dat ze, gezien het feit dat de economie in het tweede kwartaal stagneerde, haar verwachte ondergrens voor de rente verlaagde tot 2,55%, tegenover 2,85% in mei. Dit opent de deur naar minstens twee extra renteverlagingen. Als bijkomend bewijs van deze soepele toon stemden twee van de zes leden zelfs voor een verlaging met 50 basispunten. De reactie van de markten liet niet lang op zich wachten: de Nieuw-Zeelandse dollar daalde ten opzichte van de Amerikaanse dollar, en vooral de rente op de tweejarige obligatie kelderde.

Om deze zeer soepele toon te verklaren, stelt de centrale bank vast dat “het voorzichtige gedrag van huishoudens en bedrijven de economische groei verder zou kunnen afremmen”. Ze merkt op dat “de vraag naar consumptie en investeringen lijkt te zijn verzwakt in het tweede kwartaal van 2025, deels als reactie op de toegenomen onzekerheid over het handelsbeleid”.

Hoewel het werd verwacht, heeft de centrale bank van China haar rente vanochtend ongewijzigd gelaten, ondanks teleurstellende economische indicatoren. Ze zou haar rente licht kunnen verlagen tegen het einde van het jaar, en zeer waarschijnlijk opnieuw de verplichte reservepercentages voor banken verlagen. Maar ze wacht op ondersteunende maatregelen die de autoriteiten nog zouden moeten nemen om de binnenlandse consumptie te stimuleren en de productieoverschotten te verminderen.

De centrale bank van Zweden, die vandaag bijeenkomt, zou haar rente ongewijzigd moeten laten op 2%, en bevindt zich, net als de ECB, aan het einde van de versoepelingscyclus.

Bezorgdheid in Japan
Japan wordt hard getroffen door de stijging van de douanetarieven, wat zijn economie ernstig zou kunnen schaden. De export daalde in juli op jaarbasis met 2,6%, de grootste maandelijkse daling sinds februari 2021, na een daling van 0,5% in juni. Deze daling is vooral te wijten aan een terugval van 10,1% in de export naar de Verenigde Staten, met een daling van 28,4% voor auto's en 17,4% voor auto-onderdelen. Toch bleven de schade beperkt, want de export van auto's daalde slechts met 3,2% in volume.

Dit betekent dat de prijsverlagingen van Japanse autofabrikanten en hun inspanningen om de extra douanerechten te absorberen de export gedeeltelijk hebben beschermd. Deze sector wordt bijzonder hard getroffen, en de douanerechten van 25% op de auto-industrie blijven van kracht ondanks het akkoord van 23 juli, dat de tarieven op 15% vaststelde in ruil voor een Japans investeringsprogramma van 550 miljard dollar in de VS. Omdat de 25% heffing de hele auto-industrie wereldwijd treft, worden ook de exporten naar andere landen indirect geschaad. Een ander teken van de vertraging in Japan: de import daalde met 7,5% ten opzichte van vorig jaar.

Vastgoed in de Verenigde Staten
Iin de Amerikaanse bouwsector zijn er problemen vanwege de zwakke vraag. Toch steeg het aantal nieuwe eengezinswoningen in juli met 2,8% tot een jaarlijks tempo van 939.000 eenheden. Ook het aantal bouwvergunningen voor eengezinswoningen steeg licht met 0,5% tot een tempo van 870.000 eenheden, waarmee een einde kwam aan een daling van vier maanden. Het totale aantal woningbouwprojecten steeg met 5,2% tot 1,428 miljoen eenheden, dankzij een tweede maand van dubbele groeicijfers in appartementprojecten.

Ondanks deze opleving, heeft de residentiële investering de totale economische productie van de VS in het tweede kwartaal gedrukt, en dat zal waarschijnlijk zo blijven tot het einde van het jaar.

IBA kondigt een belangrijke overeenkomst aan met het Universitair Ziekenhuis van Heidelberg voor de levering van een Proteus®ONE-systeem. De deal versterkt IBA’s positie in de markt voor precisieradiotherapie, meent KBC Securities-analist Kristof Samoy.

Ion Beam Application?
IBA is leider in protontherapie (PT), een geavanceerde kankerradiotherapie (ca. 55% van de verkoop), leider in radiofarmaceutische en industriële deeltjesversnellers of Other Acceleratos, OA, (28% van de verkoop) en in dosimetrie (berekent de dosis die patiënten mogen krijgen) voor radiotherapie (17% van de verkoop).

Strategische deal met Heidelberg

IBA heeft een contract afgesloten met het Universitätsklinikum Heidelberg (UKHD) voor de levering van een compact protontherapiesysteem, de Proteus®ONE. Het systeem zal worden geïnstalleerd op de campus van de universiteit in Heidelberg, Duitsland. De eerste betaling is inmiddels ontvangen. De installatie maakt deel uit van een strategische uitbreiding van het bestaande deeltjestherapieprogramma van UKHD, dat al sinds 2010 patiënten behandelt.

Volgens Kristof Samoy bevestigt deze investering de rol van UKHD als wereldwijd referentiecentrum voor precisieradiotherapie. De overeenkomst omvat niet alleen de levering van het systeem, maar ook meerjarige operationele en onderhoudscontracten. De eerste patiëntenbehandelingen worden verwacht in de tweede helft van 2030. De typische eindgebruikersprijs voor een Proteus®ONE-systeem met onderhoudscontract ligt tussen 35 en 45 miljoen euro.

Verbeterende marges en nieuwe groeipijlers

In de afgelopen jaren stonden de marges van IBA onder druk, onder meer door contracten met lagere marges in Spanje en China. Kristof Samoy verwacht echter dat deze contracten grotendeels worden aangepast in 2025–2026, wat ruimte biedt voor een materiële verbetering van de marges. Bovendien is concurrent Varian niet langer actief in de markt voor protontherapie, wat IBA extra marktruimte geeft.

IBA profiteert ook van een sterke vraag naar zijn toepassingen in andere medische domeinen (OA), die ondersteund worden door structurele groeifactoren. Midden juni was er nog de verkoop van een X-Ray-sterilisatieoplossing. De stijgende bijdrage van service-inkomsten maakt de omzet van IBA minder afhankelijk van de volatiele verkoop van PT-systemen. Daarnaast benut het bedrijf zijn technologische expertise om nieuwe groeipijlers aan te boren, zoals het veelbelovende domein van theranostiek*, onder meer via de succesvolle Pantera-joint venture.

*Bij theranostiek wordt gebruikgemaakt van specifieke moleculen of radioactieve stoffen die zowel kunnen helpen om een ziekte (zoals kanker) op te sporen als om diezelfde ziekte gericht te behandelen.

KBC Securities over IBA

KBC Securities-analist Kristof Samoy ziet IBA als een solide groeiverhaal met een sterke balans en een duidelijke strategische richting. De recente deal met UKHD bevestigt het vertrouwen in IBA’s technologie en versterkt de positie van het bedrijf in de markt voor precisieradiotherapie. De analist handhaaft zijn “Kopen”-aanbeveling en koersdoel van 18 euro.

EnergyVision maakt indruk met zijn strategie en positionering in de energietransitie, amper veertig dagen na zijn succesvolle beursgang, vindt KBC Securities-analist Wim Lewi. Het bedrijf focust op huishoudens die nog geen zonnepanelen hebben en biedt een slimme oplossing via een virtueel energienet.

EnergyVision?
EnergyVision  biedt zonne-energie-as-a-service aan waardoor Belgische huishoudens en bedrijven kunnen deelnemen aan en profiteren van de energietransitie. EnergyVision ontwikkelde een robuust bedrijfsmodel dat zijn energieopwekkende activa in evenwicht brengt met de vraag van de klant via zijn eigen technologieplatform. Het aanbod van de Groep stelt mensen en bedrijven in staat om deel te nemen aan de energietransitie door zonnepanelen op het dak aan te bieden zonder voorafgaande kosten. De laadactiviteiten voor elektrische voertuigen maken deel uit van het tegenwicht in de evenwichtsoefening en profiteren ook van de elektrificatie van het vervoer. Ook langlopende vaste energiecontracten vormen een tegenwicht voor de energieproductieactiva. Het eigen data- en softwareplatform fungeert als het "brein" of het "besturingssysteem" om in volatiele markten zoveel mogelijk geld te verdienen. 

Sterke start na beursgang

Veertig dagen na de beursintroductie van EnergyVision ziet Wim Lewi een positieve dynamiek die volgens hem zal doorwerken in de verdere bedrijfsontwikkeling. Voor een energieleverancier zijn geloofwaardigheid en merkbekendheid cruciaal, en de beursgang draagt hier sterk aan bij. EnergyVision richt zich op de energietransitie, een segment dat na een periode van overenthousiasme (2021–2022) nu opnieuw relevant wordt, zeker nu klimaatverandering steeds zichtbaarder wordt door bosbranden en smeltende gletsjers.

Slimme klantenstrategie en virtueel net

EnergyVision richt zich op huishoudens die nog geen zonnepanelen hebben, vaak door complexe regelgeving. Volgens Wim Lewi ligt hier een grote kans, vooral in de sociale huisvesting. Het bedrijf biedt een zero-cost zonnepaneeloplossing en groepsaankopen, wat de klantengroei versnelt. Daarnaast zorgt het virtuele energienet ervoor dat opgewekte energie optimaal benut wordt, zelfs in een markt met negatieve energieprijzen. Dit platform stuurt de energiestromen intelligent en creëert waarde in een volatiele markt.

De energievraag wordt gegenereerd via klanten én via de mobiliteitsdivisie, die inspeelt op de elektrificatie van transport. Ook vaste langetermijncontracten helpen om de productie van zonne-energie in balans te houden. Het eigen softwareplatform fungeert als het “brein” dat de monetisatie maximaliseert.

Sterke positionering in Benelux

EnergyVision is een vroege adoptant van deze technologie en heeft daardoor een voorsprong op particuliere concurrenten. Volgens Wim Lewi staat het bedrijf in pole position om uit te groeien tot een lokale held in de Benelux. De zon, een eeuwige kernreactor, levert gratis energie — en EnergyVision zorgt ervoor dat die niet verloren gaat. 

Waarom nu investeren in EnergyVision?

• Stijgende netwerktarieven en belastingen maken zonne-energie achter de meter steeds aantrekkelijker.
• Zero-cost zonnepaneelaanbod en groepsaankopen zorgen voor snelle klantengroei.
• Virtueel netplatform optimaliseert energiestromen en monetisatie in volatiele markten.
• Vier complementaire segmenten (ABE, ABM, NABE, EPC) zorgen voor een robuust bedrijfsmodel.
• Verwachte EBITDA-groei van bijna factor 9 tussen 2023 en 2026, met positieve nettowinst.

KBC Securities over EnergyVision

KBC Securities-analist Wim Lewi ziet EnergyVision als een sterke speler in zonne-energie-as-a-service voor Belgische huishoudens en bedrijven. Het bedrijf combineert energieproductie met klantenvraag via een eigen technologieplatform. De activiteiten rond EV-laadpunten vormen een belangrijk tegengewicht in dit evenwicht en profiteren van de elektrificatie van mobiliteit. Ook vaste energiecontracten dragen bij aan de balans. Wim Lewi verwacht een sterke EBITDA-groei naarmate het unieke bedrijfsmodel verder ingang vindt. Hij start de opvolging van het aandeel met een “Opbouwen”-aanbeveling en een koersdoel van 13 euro.

Deceuninck?

Het Belgische Deceuninck  is een top drie producent van PVC-raamprofielen wereldwijd en produceert ook andere bouwproducten zoals houtcomposiet terrasplanken. De belangrijkste markten zijn Europa, Turkije en Noord-Amerika. De referentie-aandeelhouder is Francis Van Eeckhout, die ongeveer 29,5% van de aandelen in handen heeft.

Deceuninck rapporteerde een daling van 16% in de aangepaste EBITDA voor het eerste semester van 2025, wat onder de verwachtingen van analisten lag. Vooral de situatie in Turkije blijft uitdagend, terwijl Noord-Amerika voorzichtig herstel toont. Ondanks de cyclische aard van het bedrijf, ziet KBC Securities-analist Wim Hoste structurele groeikansen in recyclage en de EU Green Deal.

Resultaten onder druk door moeilijke marktomstandigheden

De omzet van Deceuninck daalde in het eerste semester met 9% tot 383,6 miljoen euro, waarbij de volumes met 5,8% afnamen. Wisselkoerseffecten drukten de omzet met 8,4%, terwijl prijs/mix/overige factoren een positieve bijdrage leverden van 3,2%. De overname van So Easy voegde 1,4% toe aan de omzet. .

De aangepaste EBITDA daalde met 16,4% tot 54,6 miljoen euro, wat 6% onder de verwachting van KBC Securities lag. De EBITDA-marge daalde van 15,5% naar 14,2%. De nettowinst steeg echter van 8,3 miljoen euro naar 11,5 miljoen euro, ondanks de operationele druk..

Regionale prestaties: Europa, Turkije en Noord-Amerika

In Europa daalde de omzet met 3% tot 185,7 miljoen euro, met een volumeverlies van 6,7%. De bouwmarkt blijft zwak, al tonen sommige landen tekenen van stabilisatie. De So Easy-overname droeg 3,1% bij aan de omzet. De aangepaste EBITDA daalde met 9% tot 17,3 miljoen euro..

In Turkije en op opkomende markten daalde de omzet met 22,6% tot 115,1 miljoen euro. Wisselkoerseffecten drukten de omzet met 23,5%, terwijl prijs/mix een positieve bijdrage leverde van 6,7%. De aangepaste EBITDA daalde met 33% tot 23,9 miljoen euro. De economische situatie blijft er moeilijk door hoge rente en inflatie..

In Noord-Amerika steeg de omzet met 1,6% tot 82,8 miljoen euro. Ondanks een daling in volumes van 3,7%, droegen prijs/mix (+6,9%) en wisselkoersen (-1,6%) bij aan het resultaat. De aangepaste EBITDA steeg met 27% tot 13,8 miljoen euro, wat wijst op een voorzichtig herstel in de marktactiviteit..

Balans en vooruitzichten

De nettoschuld daalde van 142,8 miljoen euro eind eerste semester 2024 naar 113,5 miljoen euro. De verhouding nettoschuld/EBITDA kwam uit op 1,1x. Voor 2025 verwacht Deceuninck dat de marktomstandigheden uitdagend blijven, met een gefragmenteerd beeld in Europa en aanhoudende druk in Turkije. In Noord-Amerika is het bedrijf voorzichtig optimistisch, met vroege tekenen van herstel. Deceuninck blijft inzetten op kostenbeheersing en operationele efficiëntie. Er werd geen concrete winstprognose gegeven.

KBC Securities over Deceuninck

De KBC Securities-analist erkent de cyclische aard van Deceuninck, maar ziet structurele groeikansen in recyclage en de ondersteuning vanuit de EU Green Deal. Ondanks de tegenvallende resultaten blijft hij positief over de waardering van het aandeel. 

Wim handhaaft zijn kopen-aanbeveling en koersdoel van 4,2 euro.

ASR Nederland?

ASR  is een puur Nederlandse verzekeringsmaatschappij met sterke merken en een relatief eenvoudige groepsstructuur. Het bedrijf biedt een veerkrachtige balans, aantrekkelijk kapitaalrendement en gestage duurzame groei. ASR streeft naar een progressieve groei van het dividend en een verhoging van de inkoop van eigen aandelen tot 100 miljoen euro per jaar. De casus biedt een meer voorspelbare en transparante blootstelling aan de Nederlandse verzekeringsmarkt.

ASR heeft een bijzonder sterk eerste semester achter de rug, met een opvallende prestatie van de Life-divisie. De herverdeling van de beleggingsportefeuille richting aandelen en vastgoed droeg bij aan een hogere investeringsmarge. De integratie van Aegon Nederland en de verwachte goedkeuring van het Partial Internal Model (PIM) zullen de kapitaalstructuur verder versterken, aldus KBC Securities-analist Thomas Couvreur. 

Life-divisie als motor van groei

De Life-divisie van ASR leverde een uitzonderlijk resultaat van 571 miljoen euro op, een stijging van 13,7% ten opzichte van vorig jaar. Dit overtrof ruimschoots de verwachtingen van KBC Securities (510 miljoen euro) en CSS (519 miljoen euro). De sterke prestatie is te danken aan een hogere investeringsmarge, voortkomend uit bredere spreads op staatsobligaties en een verhoogde blootstelling aan aandelen en vastgoed via herverdeling van de beleggingsportefeuille..

De totale organische kapitaalgeneratie steeg met 9,6% tot 721 miljoen euro, eveneens boven de verwachtingen van KBCS (685 miljoen euro) en de gemiddelde analistenverwachting (696 miljoen euro). De Asset Management-divisie groeide met 16% tot 43 miljoen euro, terwijl Distribution & Services met 22% steeg tot 22 miljoen euro. De Non-Life-divisie bleef stabiel op 191 miljoen euro, met solide underwriting in alle segmenten, maar werd afgeremd door hogere kapitaaldruk vanuit groei in Health en P&C..

Sterke operationele prestaties en solvabiliteit

ASR rapporteerde een operationeel resultaat van 826 miljoen euro, een stijging van 22% op jaarbasis. Dit werd voornamelijk gedreven door een toename van 25,6% in de Life-divisie. De Solvency II-ratio steeg tot 203%, tegenover 198% eind 2024. De kapitaalgeneratie binnen Life droeg 6 procentpunten bij aan deze stijging, wat ruimschoots compenseerde voor de 6 procentpunten aftrek door kapitaaluitkeringen..

De Combined Ratio voor Non-Life verbeterde met 0,8 procentpunt tot 91%, wat duidt op een efficiënte schadeafhandeling. ASR keerde een interimdividend uit van 1,27 euro per aandeel, een stijging ten opzichte van 1,16 euro vorig jaar, conform het dividendbeleid van 40% van het jaardividend.

Integratie Aegon Nederland en vooruitzichten

ASR bevindt zich in de laatste fase van de integratie van Aegon Nederland, met voltooiing verwacht in de eerste helft van 2026. De integratie zal bijdragen aan verdere optimalisatie van de kapitaal- en kostenstructuur. Het bedrijf ligt op schema om de beoogde kostenbesparing van 215 miljoen euro tegen volgend jaar te realiseren..

Daarnaast wordt tegen eind 2025 goedkeuring verwacht van De Nederlandsche Bank voor het Partial Internal Model voor Life. Dit zal ASR in staat stellen om het kapitaalbeheer verder te optimaliseren en de solvabiliteit te versterken.

1

.

KBC Securities over ASR

Thomas benadrukt de sterke prestaties van ASR, vooral binnen Life, en ziet de herverdeling van de beleggingsportefeuille als een belangrijke motor voor groei. Hoewel de doelstellingen voor 2026 werden herhaald, acht hij deze momenteel eerder conservatief.

Thomas handhaaft zijn "Opbouwen"-aanbeveling en het koersdoel van 52,5 euro.

EVS heeft in de eerste helft van 2025 minder goed gepresteerd dan verwacht, maar blijft vasthouden aan zijn jaarprognose. KBC Securities-analist Guy Sips verwelkomt de belangrijke overname in de Verenigde Staten van Telemetrics die de groeiplannen van EVS ondersteunt.

EVS?

EVS zorgde voor een revolutie in live sportuitzendingen dankzij zijn Live Slow Motion systeem, dat een wijdverspreide replay-technologie is geworden voor uitgezonden sportevenementen over de hele wereld.

Projecten nog niet op dreef

De omzet van EVS in de eerste helft van 2025 bedroeg 91,8 miljoen euro en het bedrijfsresultaat (EBIT) kwam uit op 14,8 miljoen euro. Daarmee bleef het bedrijf onder de verwachtingen van zowel Guy Sips (96,6 miljoen euro omzet en 18,7 miljoen euro EBIT) als de  gemiddelde analistenverwachting of gav (100,2 miljoen euro omzet en 20 miljoen euro EBIT). Volgens Guy Sips is de tegenvallende omzet vooral te wijten aan een toename van projectmatig werk, dat langere cycli voor omzetherkenning kent, en aan tijdelijke vertragingen in leveringen door aanpassingen in de logistiek om nieuwe Amerikaanse importtarieven op te vangen.

EVS gaf aan dat de EBIT sterk beïnvloed werd door de vertraagde omzetherkenning*. Bij een gesimuleerde omzet van 100 miljoen euro zou de EBIT 21,8 miljoen euro hebben bedragen. Bovendien werd op 8 juli de gav-doelstelling van 100 miljoen euro alsnog bereikt, wat volgens Guy Sips aangeeft dat het bedrijf op koers blijft.

*Vertraagde omzetherkenning betekent dat een bedrijf wel al producten of diensten heeft geleverd, maar de bijbehorende omzet nog niet mag of kan boeken in de financiële resultaten. Dit gebeurt vaak bij projectmatige werkzaamheden of complexe leveringen waarbij de omzet pas erkend wordt zodra aan bepaalde voorwaarden is voldaan — bijvoorbeeld wanneer een projectfase is afgerond of wanneer de klant formeel heeft goedgekeurd.

Fundamenten voor een sterk tweede semester

Ondanks de zwakke eerste jaarhelft blijft EVS voorzichtig optimistisch voor het volledige jaar 2025. Het bedrijf benadrukt dat de fundamenten die in de eerste helft zijn gelegd, zullen bijdragen aan een sterk tweede semester. De orderinstroom in juli was volgens Guy Sips robuust, wat het vertrouwen van EVS in een goede tweede jaarhelft versterkt. Ook de productie en leveringen die al in de eerste helft plaatsvonden maar nog niet als omzet zijn geboekt, zullen bijdragen aan de resultaten van het tweede semester.

Strategische overname in de VS

EVS kondigde ook een belangrijke strategische overname aan van het Amerikaanse bedrijf Telemetrics, gespecialiseerd in robotgestuurde camerasystemen voor live nieuws en contentproductie. Deze overname breidt niet alleen het productportfolio van EVS uit, maar biedt ook extra productiecapaciteit in de VS, wat de ambitie van EVS om sneller te groeien in Noord-Amerika ondersteunt.

De overname wordt volledig in cash betaald en bestaat uit een initiële aankoopprijs van 6,5 miljoen dollar en een earn-out van maximaal 6,2 miljoen dollar. De closing van de deal is gepland op 1 oktober 2025. In 2024 realiseerde Telemetrics een omzet van 12 miljoen dollar met een EBITDA-marge van ongeveer 11%. Guy Sips geeft aan dat deze acquisitie nieuwe inkomstenstromen opent in Media Production Robotics en de wereldwijde aanwezigheid van EVS versterkt.

KBC Securities over EVS

KBC Securities-analist Guy Sips blijft positief over EVS, ondanks de tegenvallende resultaten in de eerste jaarhelft. Hij wijst op de sterke orderinstroom, de robuuste productiecapaciteit en de strategische overname van Telemetrics als belangrijke pijlers voor toekomstige groei.

EVS handhaaft zijn omzetprognose voor 2025 tussen 195,0 en 210,0 miljoen euro en zijn EBIT-prognose tussen 35,0 en 43,0 miljoen euro.

De impact van de zwakke dollar op de omzet wordt geschat op 2,5 tot 3,0 miljoen euro, maar zal volgens Guy Sips geen materiële invloed hebben op de prognose. De bijdrage van Telemetrics aan de omzet in het vierde kwartaal van 2025 wordt geschat op 2,5 tot 3,0 miljoen dollar, met een EBITDA-marge van 11%. De aanbeveling blijft “Kopen” met een koersdoel van 45 euro.

Home Depot handhaaft jaarprognose ondanks zwakke kwartaalresultaten

• De Amerikaanse doe-het-zelfketen zag in het tweede kwartaal de verkoop en winst per aandeel onder de verwachtingen blijven, doordat consumenten minder uitgaven aan grote renovaties en zich richtten op kleinere projecten. De nettoverkoop bedroeg 45,28 miljard dollar (39 miljard euro), iets lager dan de gemiddelde analistenverwachting van 45,36 miljard dollar, terwijl de aangepaste winst per aandeel uitkwam op 4,68 dollar tegenover een gemiddelde analistenverwachting van 4,71 dollar. Door hogere hypotheekrentes blijven huiseigenaars langer in hun woning, wat leidt tot een verschuiving naar onderhoud en kleine herstellingen in plaats van grootschalige verbouwingen. Ondanks de zwakkere kwartaalresultaten handhaaft Home Depot zijn prognose voor het boekjaar 2025, met een verwachte omzetgroei van 2,8% en een daling van de aangepaste winst per aandeel met 2%.

DoorDash plant overname van Deliveroo voor 3,92 miljard dollar

• De Amerikaanse maaltijdbezorgdienst plant een overname van Deliveroo, een Britse concurrent, voor ongeveer 3,92 miljard dollar (3,37 miljard euro). De Europese Commissie zal de fusie beoordelen via een vereenvoudigde procedure, wat doorgaans wijst op een afwezigheid van mededingingsbezwaren en een waarschijnlijke goedkeuring. Deliveroo kende sinds zijn beursgang in 2021 een sterke koersdaling, mede door de afnemende vraag naar online maaltijdbestellingen na de coronapandemie.

Medtronic verhoogt winstverwachting en versterkt bestuur na intrede van Elliott

• De Ierse fabrikant van medische apparatuur verhoogde zijn aangepaste winstverwachting voor boekjaar 2026 tot tussen 5,60 en 5,66 dollar per aandeel, tegenover een eerdere schatting van 5,50 tot 5,60 dollar. Het bedrijf verwacht een kleinere impact van ongeveer 185 miljoen dollar door de Amerikaanse importtarieven, lager dan de eerdere raming van 200 tot 350 miljoen dollar. Medtronic voegt twee nieuwe onafhankelijke bestuurders toe, John Groetelaars en Bill Jellison, na de intrede van Elliott Investment Management als een van de grootste aandeelhouders. Daarnaast worden twee nieuwe commissies opgericht onder leiding van CEO Geoff Martha, gericht op groei, operationele efficiëntie en strategische investeringen.

Jack Henry boekt sterke winstgroei dankzij vraag naar banktechnologie

• De Amerikaanse aanbieder van technologie- en betalingsverwerkingsdiensten voor banken en kredietverenigingen zag zijn winst in het vierde kwartaal met 26% stijgen dankzij sterke vraag naar banktechnologie. De omzet steeg met 9,9% tot 615,4 miljoen dollar (530 miljoen euro), terwijl de winst opliep tot 127,6 miljoen dollar of 1,75 dollar per aandeel, tegenover 1,38 dollar een jaar eerder. Jack Henry verwacht voor boekjaar 2026 een winst per aandeel tussen 6,32 en 6,44 dollar en een jaaromzet tussen 2,48 en 2,50 miljard dollar. De gemiddelde analistenverwachting voor de winst per aandeel bedroeg 1,70 dollar.

Nvidia ontwikkelt nieuwe AI-chip voor China onder exportlimieten

• De Amerikaanse chipontwikkelaar werkt aan een nieuwe AI-chip voor China op basis van zijn Blackwell-architectuur, die krachtiger zou zijn dan het huidige H20-model. De chip, voorlopig B30A genoemd, krijgt een single-die ontwerp met NVLink en high-bandwidth memory, en zou al volgende maand getest kunnen worden door Chinese klanten. Tegelijk bereidt Nvidia ook de lancering voor van een tweede chip, de RTX6000D, specifiek voor AI-inferentie en ontworpen om onder de Amerikaanse exportdrempels te blijven. De toegang van China tot geavanceerde AI-chips blijft een gevoelig punt in de Amerikaans-Chinese handelsrelaties, waarbij politieke goedkeuring voor verkoop allerminst gegarandeerd is.

Tesla wordt geconfronteerd met groepsvordering over misleidende autonomieclaims

• De Amerikaanse fabrikant van elektrische voertuigen moet in Californië een groepsvordering ondergaan van bestuurders die stellen dat Elon Musk hen acht jaar lang heeft misleid over de zelfrijdende capaciteiten van Tesla’s wagens. Volgens rechter Rita Lin is het gerechtvaardigd om twee klassen van bestuurders samen te laten procederen, omdat Tesla hardware voor volledige autonomie claimde te hebben tussen oktober 2016 en augustus 2024, zonder dit te kunnen aantonen. De zaak betreft kopers van het Full Self-Driving-pakket die zich tussen oktober 2016 en juli 2024 inschreven en niet akkoord gingen met arbitrage. Tesla’s marketingstrategie, waarbij het geen massareclame of dealers gebruikt, speelde een rol in de beslissing.

Viking Therapeutics ziet aandelen kelderen na tegenvallende studieresultaten

• De aandelen kelderden nadat uit de resultaten van een fase 2-studie bleek dat Viking’s experimentele orale obesitasmedicijn meer bijwerkingen had dan verwacht. Ongeveer 20% van de patiënten in de studie stopte met het gebruik van het medicijn vanwege symptomen zoals misselijkheid en braken. Gemiddeld verloren patiënten 12% van hun oorspronkelijke gewicht na 13 weken.

Palo Alto Networks overtreft verwachtingen met sterke kwartaalresultaten

• De Amerikaanse leverancier van cybersecuritysoftware rapporteerde voor het kwartaal eindigend op 31 juli een aangepaste winst van 95 dollarcent per aandeel, tegenover 76 dollarcent een jaar eerder. De gemiddelde analistenverwachting voor de winst per aandeel bedroeg 88 dollarcent, met een verwachte vork tussen 86 en 90 dollarcent. De omzet steeg met 15,8% tot 2,54 miljard dollar, boven de verwachte 2,50 miljard dollar. De gerapporteerde winst per aandeel bedroeg 36 cent, en het nettoresultaat kwam uit op 253,8 miljoen dollar. Het cybersecurityaandeel steeg met 3% nadat de resultaten van het fiscale vierde kwartaal beter waren dan verwacht op Wall Street. Palo Alto gaf ook beter dan verwachte vooruitzichten voor het eerste kwartaal en het volledige jaar, en kondigde aan dat oprichter en CTO Nir Zuk met pensioen gaat.

Fabrinet daalt ondanks positieve vooruitzichten en winst boven verwachting

• Het bedrijf voor elektronische productiediensten daalde sterk. De aangepaste winst per aandeel in het vierde kwartaal van 2,65 dollar lag net boven de 2,64 dollar die analisten verwachtten. De omzet van 909,7 miljoen dollar overtrof de consensus van 883,1 miljoen dollar. Daarnaast kondigde het bedrijf positieve winst- en omzetverwachtingen aan voor het eerste kwartaal.

Bpost?
Bpost is een aanbieder van nationale en internationale postdiensten en de beheerder van de Belgische universele dienstverplichting (USO). Via haar dochterondernemingen verkoopt zij ook een reeks andere producten en diensten, waaronder expresbesteldiensten, pakjes, internationale post, documentbeheer en aanverwante activiteiten.

Vanaf 23 augustus zal Bpost tijdelijk geen goederen meer verzenden naar de Verenigde Staten. De reden is de onduidelijkheid over nieuwe Amerikaanse invoerheffingen die vanaf 29 augustus van kracht worden. Deze maatregel heeft ook gevolgen voor de waardering van Bpost, aldus KBC Securities-analist Michiel Declercq.

Nieuwe Amerikaanse regelgeving zorgt voor onzekerheid

Tot nu toe gold in de VS een vrijstelling van invoerrechten voor internationale zendingen met een maximale waarde van 800 dollar, de zogenaamde De Minimis Tax Exemption. Die regeling wordt vanaf 29 augustus afgeschaft. Voortaan zullen douanediensten invoerrechten heffen op alle inkomende zendingen, ongeacht hun waarde. De nieuwe regelgeving geldt voor alle postbedrijven wereldwijd.

Volgens een woordvoerder van Bpost, geciteerd door de Belgische krant Het Laatste Nieuws, is er nog veel onduidelijkheid over hoe de invoerrechten precies berekend en geïnd zullen worden. Cruciale informatie ontbreekt, waardoor Bpost zich genoodzaakt ziet om vanaf 23 augustus tijdelijk alle zendingen van goederen naar de VS op te schorten.

Operationele en structurele uitdagingen voor Bpost

Naast de onzekerheid rond de VS-zendingen kampt Bpost met meerdere structurele uitdagingen. In de BeNe Last Mile-divisie is er aanzienlijke marge­druk door het verlies van het perscontract. Ook de volumes in de traditionele post blijven structureel dalen. Bovendien verliest Bpost in 2026 het contract voor rekening 679, wat opnieuw een negatieve impact zal hebben op de omzet.

In de Verenigde Staten staat de omzet van dochterbedrijf Radial al enkele jaren onder druk door het verlies van grote klanten. Toch verwacht Bpost een sterke margeverbetering tegen 2027. Die verbetering zou deels ondersteund worden door Radials nieuwe ‘fast-track’-aanbod in de VS, waarvan de eerste resultaten veelbelovend zijn.

KBC Securities over Bpost

Michiel wijst op de hoge schuldenlast en de vele onzekerheden waarmee Bpost momenteel geconfronteerd wordt. Hoewel er op langere termijn potentieel is voor margeherstel, blijven de risico’s op korte termijn aanzienlijk. 

Michiel handhaaft daarom zijn houden-aanbeveling en koersdoel van 2 euro.

.

Deutsche Bank verdedigt zich tegen rechtszaak over derivatentransacties.

• De Duitse bank wordt geconfronteerd met een rechtszaak van 152 miljoen euro, aangespannen door voormalig bankier Dario Schiraldi, die stelt dat een audit onder leiding van huidig CEO Christian Sewing zijn reputatie en inkomsten heeft geschaad. De zaak draait om complexe derivatentransacties met Monte dei Paschi, waarvoor Schiraldi en anderen aanvankelijk werden veroordeeld maar later werden vrijgesproken. Volgens Schiraldi werd hij als zondebok gebruikt, terwijl het management – waaronder Sewing als toenmalig hoofd auditor – de risicovolle deals stilzwijgend goedkeurde. Deutsche Bank ontkent de aantijgingen, noemt ze onjuist en stelt dat de audit grondig en onafhankelijk werd uitgevoerd.

Geberit meldt daling in bedrijfswinst en waarschuwt voor zwakke nieuwbouwmarkt.

• De Zwitserse leverancier van bouwmaterialen zag zijn bedrijfskasstroom (EBITDA) in de eerste jaarhelft licht dalen met 0,7% tot 514 miljoen Zwitserse frank (636 miljoen dollar), door een aanhoudende terugval in nieuwbouwactiviteiten in Europa. Ondanks inflatie, hoge energieprijzen en onzekerheden blijft het bedrijf positief over renovaties, die 60% van de omzet uitmaken en naar verwachting sterk blijven presteren. Buiten Europa verwacht Geberit gemengde resultaten, met zwakte in China en sterke vraag in India en de Golfregio. Voor 2025 voorziet het bedrijf een omzetgroei van circa 4% in lokale valuta en een EBITDA-marge van ongeveer 29%.

Medtronic versterkt raad van bestuur en verhoogt winstprognose.

• De Amerikaanse fabrikant van medische apparatuur voegt twee onafhankelijke bestuurders toe aan zijn raad van bestuur en richt nieuwe commissies op om de aandelenkoers te versterken, nadat activistische investeerder Elliott Investment Management een van de grootste aandeelhouders werd. De onderneming verhoogde haar winstverwachting voor boekjaar 2026, met een verwachte impact van 185 miljoen dollar door Amerikaanse importtarieven, lager dan eerder geraamd. Ondanks sterke kwartaalresultaten bleef de omzetprognose onveranderd, wat leidde tot een daling van het aandeel met 4%. De nieuwe commissies zullen zich richten op investeringskansen en winstgroei, onder leiding van CEO Geoff Martha en de twee nieuwe bestuurders.

BP sluit raffinaderij-eenheden tijdelijk door overstromingen in Indiana.

• De Britse energiegroep meldde dat de activiteiten in haar raffinaderij in Whiting, Indiana (440.000 vaten per dag), zijn verstoord door overstromingen na een zware onweersbui. Meerdere installaties, waaronder destillatie- en hydrotreater-units, werden dinsdag vroegtijdig stilgelegd, aldus consultancy Wood Mackenzie. BP gaf geen details over welke eenheden precies getroffen zijn, maar bevestigde dat er affakkeling plaatsvindt om de veiligheid te waarborgen. De raffinaderij, de grootste in het Amerikaanse Midwesten, produceert onder meer benzine, diesel en vliegtuigbrandstof, en de lokale benzineprijzen reageerden met een kleinere korting op de futuresbenchmark.

Novo Nordisk krijgt Canadese goedkeuring voor bredere toepassing van Ozempic.

• De Deense farmaceut kreeg goedkeuring in Canada voor het diabetesmedicijn Ozempic om de progressie van chronische nierziekte te vertragen en het risico op nierfalen en hartgerelateerde sterfte bij type 2-diabetespatiënten te verlagen. Ozempic, met als werkzame stof semaglutide, is daarmee het eerste middel in Canada dat zowel diabetes als niercomplicaties aanpakt. Uit een laat-fase studie bleek dat een dosis van 1 milligram het risico op niergerelateerde sterfte en grote hartincidenten met 24% verminderde. Novo schat dat ongeveer 40% van de mensen met type 2-diabetes aan chronische nierziekte lijdt, wat neerkomt op circa 4 miljoen mensen in Canada.

• In de Verenigde Staten bleef technologie de achilleshiel. De belangrijkste indices van Wall Street zetten hun daling voort: de Nasdaq daalde verder, gedreven door het besef dat de te hoge waarderingen in de technologiesector een risico zou kunnen vormen, terwijl de bredere S&P 500 voor de vierde dag op rij terrein verloor. De Dow, die werd ondersteund door industriële en consumentengerelateerde aandelen, wist een kleine winst te boeken. We zien dus enige divergentie: enerzijds maakt het enthousiasme voor technologiebedrijven plaats voor voorzichtigheid, terwijl defensieve sectoren tijdelijk een stabiele haven bieden.
• In Europa begon het optimisme over een mogelijk vredesakkoord in Oekraïne te verdwijnen, waardoor defensieve aandelen na de scherpe dalingen weer wat terrein terugwonnen. In de opkomende markten zetten Indiase aandelen hun winning streak voor de vijfde sessie op rij voort, waarbij zowel de Sensex als de Nifty50 stegen, ondersteund door de kracht van de IT-sector en de groeiende verwachting van beleidsduidelijkheid.
• Op het gebied van vastrentende waarden en valuta's bleef de Amerikaanse dollar sterk, gezien de groeiende verwachting dat de Fed minder accommoderend zou zijn dan verwacht. De obligatiemarkten bleven relatief rustig in de aanloop naar het symposium van de Fed in Jackson Hole, maar de toon werd defensiever: beleggers maken zich op voor elk signaal van Powell, terwijl de rendementen op staatsobligaties goed ondersteund bleven.
• Vandaag wachten we ook op PMI-gegevens uit Europa, die zullen helpen bij het vormgeven van de thesis voor cyclische sectoren.

• Wall Street daalde ten opzichte van de recente hoogtepunten. De Nasdaq leed de grootste verliezen, onder druk van een hernieuwde zwakte bij AI- en technologiebedrijven, terwijl ook de S&P 500 terugviel. De Dow Jones bleef relatief stabiel, gesteund door de kracht van consumptiegoederen zoals Home Depot, die de index op peil hielden te midden van toenemende voorzichtigheid. Hoewel dalingen van ongeveer een half procent bescheiden lijken, was de verandering in toon belangrijker, aangezien de markten zich terugtrekken uit zelfgenoegzaamheid en hun verwachtingen bijstellen in de aanloop naar de komende toespraak van Fed-voorzitter Powell in Jackson Hole.
• Gemengde resultaten van belangrijke spelers in de detailhandel onderstreepten het ongelijke verloop van de gezondheid van de Amerikaanse consument. Home Depot bleef, hoewel iets onder de verwachtingen, bij zijn prognose en bood daarmee een stabiliserend anker voor de Dow. Ondertussen kenden techbedrijven zoals Intel een vroege boost nadat de investering van 2 miljard dollar door SoftBank handelaren enthousiast maakte, maar het bredere sentiment in de sector bleef fragiel.
• In Europa kreeg de defensiesector te maken met tegenwind en verschuift de stemming naar het incalculeren van een mogelijk staakt-het-vuren, waardoor de vraag naar militair materieel op zeer korte termijn zou afnemen. Defensiegiganten daalden scherp toen beleggers begonnen met het terugschroeven van hoge waarderingen en het herzien van risico's. Hoewel we begrip hebben voor het nemen van winst in afwachting van het mogelijke staakt-het-vuren, zijn we van mening dat sommige delen van de sector ten onrechte zijn afgestraft, gezien de reeds relatief lage waardering. Bovendien blijft de seculiere trend van hogere defensie-uitgaven in Europa intact, aangezien het erop lijkt dat Europa het grootste deel van de veiligheidsgaranties voor zijn rekening zal nemen.
• Geopolitieke ontwikkelingen bleven de marktdynamiek beïnvloeden. Enerzijds versterkten de hoop op de-escalatie de markten, anderzijds zorgden gemengde signalen over vrede en veiligheidsgaranties voor onzekerheid. Elke hint van vooruitgang zorgde voor een kortstondige impuls voor aandelen, terwijl aanhoudende twijfels een echte rally in de weg stonden.
• Wat betreft vastrentende waarden en valuta's bleef de Amerikaanse dollar stabiel en boekte hij een bescheiden winst. Hij profiteerde van een combinatie van vluchten naar veilige havens, verwachtingen van een strakker beleid van de Fed en nerveuze beleggers die rekening hielden met de wereldwijde spanningen en de uiteenlopende standpunten van centrale banken. De dollarindex steeg licht, terwijl de euro en de yen onder druk bleven staan.
• Wat vastrentende waarden betreft, bleven de rentevoeten en rendementen stabiel zonder grote schommelingen, aangezien handelaren zich opmaken voor de uitspraken van de Fed in Jackson Hole. Het komende symposium werpt zijn schaduw vooruit en het potentieel ervan om de verwachtingen rond renteverlagingen te beïnvloeden, komt al tot uiting in de voorzichtige positionering op de obligatiemarkten.
• Concluderend blijft de geopolitieke situatie de belangrijkste drijvende kracht achter de markt in Europa op korte termijn. Na de uitverkoop van technologieaandelen zijn er eerste tekenen van nervositeit op de Amerikaanse markt. We wachten af of deze trend zal leiden tot een consolidatie of slechts tot een beperkte risicobeperking in de aanloop naar de Fed-vergadering.

Sofina? 

Sofina  is een Belgische investeringsmaatschappij met een focus op private equity en durfkapitaal. Het bedrijf is gecontroleerd door de familie Boël en verdeelt zijn portefeuille over twee pijlers: Sofina Direct (rechtstreekse investeringen in beursgenoteerde en private bedrijven) en Sofina Private Funds (investeringen in externe PE-fondsen). De portefeuille is sterk gediversifieerd over sectoren, regio’s en maturiteitsniveaus.

De geplande verkoop van een meerderheidsbelang in Cognita, een belangrijke participatie van Sofina, lijkt te mislukken. De oorzaak ligt bij een waarderingsverschil en de invoering van een btw-heffing op Britse privéschoolgelden. Dit heeft geleid tot een neerwaartse herziening van de waarde van Sofina’s belang in Cognita, aldus KBC Securities-analist Livio Luyten. 

Verkoopdeal op de helling door marktverstoringen

In juni 2025 probeerde Jacobs Capital, meerderheidsaandeelhouder van Cognita, een aanzienlijk belang te verkopen. Grote private equity-spelers zoals Blackstone en CVC dienden niet-bindende biedingen in, die opliepen tot 6 miljard euro. De transactie was bedoeld om gezamenlijke controle te verkrijgen met andere investeerders. Volgens de Financial Times is de deal nu echter op losse schroeven komen te staan door een mismatch in waardering, veroorzaakt door de invoering van een btw-tarief van 20% op Britse privéschoolgelden sinds januari 2025. Deze belastingmaatregel heeft aanzienlijke onzekerheid gecreëerd in de markt.

Financiële prestaties en waardering Cognita

In 2024 realiseerde Cognita een EBITDA van meer dan 260 miljoen pond, omgerekend 304,4 miljoen euro. Op basis van een EV/EBITDA-multiple van 18 tot 20 keer, afgeleid van de waardering van sectorgenoot Nord Anglia Education (14,5 miljard dollar in oktober 2024), werd Cognita aanvankelijk gewaardeerd tussen 5,5 en 6,1 miljard euro. Door de recente ontwikkelingen herzag Livio deze waardering naar 5 miljard euro. Daarbij blijft hij uitgaan van een schuldenlast van 1,3 miljard euro, zoals gerapporteerd door FitchRatings.

Impact op Sofina’s belang

Sofina bezit sinds 2018 een minderheidsbelang van 13,4% in Cognita, waarvoor het destijds 319 miljoen euro betaalde. In het aangepaste model van Tom Noyens wordt de waarde van dit belang nu geschat op 496,5 miljoen euro, tegenover een eerdere inschatting van 630,6 miljoen euro. Deze bijstelling heeft een negatieve impact van ongeveer 135 miljoen euro op de geschatte nettoactiefwaarde van Sofina, die daalt van 10,72 miljard euro naar 10,59 miljard euro. Dit vertaalt zich in een daling van de geschatte TEV per aandeel van 330 euro naar 326 euro.

Cognita’s profiel en marktcontext

Cognita beheert meer dan 100 privéscholen in 20 landen, waaronder het Verenigd Koninkrijk, de Verenigde Arabische Emiraten, de Verenigde Staten, Brazilië, Mexico en Thailand. Jaarlijkse schoolgelden kunnen oplopen tot 36.700 pond, zoals bij Brighton College Prep in Kensington. Privéscholen bieden doorgaans stabiele inkomstenstromen, wat ze aantrekkelijk maakt voor investeerders, zelfs in economisch moeilijke tijden. Toch bemoeilijken de trage Europese IPO-markt en de omvang van dergelijke activa een volledige exit. Dit blijkt ook uit de situatie bij EQT’s Nord Anglia, dat koos voor een nieuwe investeerder in plaats van een volledige verkoop.

KBC Securities over Sofina

De KBC Securities-analist blijft positief over Sofina, ondanks de neerwaartse bijstelling van Cognita’s waardering. Hij beschouwt de koersreactie van gisteren als overdreven en benadrukt dat Sofina’s portefeuille robuust blijft. 

Livio herhaalt zijn kopen-aanbeveling en een koersdoel van 315 euro.

Sofina ziet verkoop van belang in Cognita afspringen door waarderingsverschil en Britse btw

• De Belgische investeringsmaatschappij ziet de geplande verkoop van een aanzienlijk belang in Cognita, een Britse uitbater van privéscholen en een kernparticipatie van Sofina, waarschijnlijk afspringen. De overname door Blackstone en CVC zou een waarde van 6 miljard euro vertegenwoordigen, maar ketst af door een waarderingsverschil en de invoering van 20% btw op Britse schoolgelden, wat onzekerheid creëert. Cognita boekte in boekjaar 2024 een EBITDA van 304,4 miljoen euro, wat eerder een waardering van 5,5 tot 6,1 miljard euro ondersteunde. Deze wordt nu herzien naar 5,0 miljard euro, waardoor Sofina’s belang van 13,4% daalt in waarde tot 496,5 miljoen euro. De “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 315 euro bij KBC Securities blijft behouden.

EVS neemt Amerikaanse Telemetrics over en behoudt outlook voor ‘25

• De Belgische specialist in live videoproductie rapporteerde voor de eerste jaarhelft van 2025 een omzet van 91,8 miljoen euro en een EBIT van 14,8 miljoen euro, onder de verwachtingen van zowel analisten als CSS. Toch blijft EVS voorzichtig optimistisch en bevestigt het zijn jaarprognoses, gesteund door een sterkere tweede jaarhelft. Het bedrijf kondigde ook de strategische overname aan van het Amerikaanse Telemetrics, actief in robotcamera’s voor live nieuws en content, wat de productcapaciteit in Noord-Amerika versterkt. EVS handhaaft zijn omzetverwachting voor 2025 tussen 195 en 210 miljoen euro en een EBIT tussen 35 en 43 miljoen euro, exclusief de bijdrage van Telemetrics, dat in het vierde kwartaal al 2,5 tot 3,0 miljoen dollar omzet zal genereren met een EBITDA-marge van 11%. KBC Securities handhaaft de “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 45 euro.

Deceuninck rapporteert lagere EBITDA maar ziet herstel in VS en kansen via EU Green Deal

• De Belgische producent van raam- en deurprofielen rapporteerde een daling van 16% in de aangepaste EBITDA voor de eerste jaarhelft, ongeveer 6% onder de verwachtingen en 5% onder de gemiddelde analistenverwachting. Hoewel de marktomstandigheden in Turkije uitdagend blijven, zijn er in de VS eerste tekenen van herstel. Ondanks de cyclische aard van het bedrijf wordt op middellange termijn steun verwacht vanuit de EU Green Deal en blijven de recyclageactiviteiten structureel groeipotentieel bieden. De waardering blijft aantrekkelijk. KBCS behoudt de “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 4,2 euro.

IBA levert protontherapiesysteem aan Universitair Ziekenhuis Heidelberg

• De Belgische specialist in protontherapie kondigde de levering aan van een Proteus®ONE-systeem aan het Universitair Ziekenhuis Heidelberg (UKHD), inclusief meerjarige operationele en onderhoudscontracten. UKHD verwacht in de tweede helft van 2030 de eerste patiënten te behandelen. De typische eindgebruikersprijs voor een dergelijk systeem met onderhoudscontract ligt tussen 35 en 45 miljoen euro. IBA bevestigt zijn koopadvies en koersdoel van 18 euro. De resultaten over de eerste jaarhelft van 2025 worden bekendgemaakt op 28 augustus. KBCS heeft een “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 18 euro.

ASR verhoogt operationele winst dankzij heroriëntatie van beleggingsportefeuille

• De Nederlandse verzekeraar kende een bijzonder sterk eerste semester, vooral dankzij een uitzonderlijke prestatie bij Leven, gesteund door een heroriëntatie van de beleggingsportefeuille richting aandelen en vastgoed. De operationele winst steeg met 22% tot 826 miljoen euro, met een Solvency II-ratio van 203%, tegenover 198% eind 2024. De Organic Capital Generation groeide met 9,6% tot 721 miljoen euro, waarbij Leven uitblonk met 571 miljoen euro, een stijging van 13,7%. ASR bevestigt zijn doelstelling van 1.350 miljoen euro OCG tegen 2026 en verwacht goedkeuring van het Partial Internal Model eind 2025. De integratie van Aegon Nederland bevindt zich in de eindfase en moet in de eerste helft van 2026 afgerond zijn. KBCS heeft een “opbouwen”-aanbeveling en koersdoel van 52,5 euro.

EnergyVision bouwt groeidynamiek uit na succesvolle beursintroductie

• De Belgische leverancier van geïntegreerde energie- en mobiliteitsoplossingen voor zowel bedrijven als huishoudens heeft 40 dagen na zijn succesvolle beursintroductie een positieve dynamiek opgebouwd die zijn toekomstige groei kan ondersteunen. De geloofwaardigheid en merkbekendheid die voortvloeien uit de IPO zijn cruciaal in een sector waar vertrouwen centraal staat, en EnergyVision speelt actief in op de energietransitie, een thema dat opnieuw aan belang wint door de zichtbare gevolgen van klimaatverandering. Hun strategie richt zich op huishoudens die nog geen zonnepanelen hebben geïnstalleerd, mede door complexe regelgeving, met een bijzondere opportuniteit in de sociale huisvesting. Door slimme aansturing van energiestromen creëert het bedrijf bijkomende waarde. KBCS start de opvolging met een “opbouwen”-aanbeveling en een koersdoel van 13 euro (ter info: Berenberg start eveneens de opvolging met een “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 14,5 euro).

CMB.TECH fuseert officieel met Golden Ocean Group na goedkeuring aandeelhouders

• De Belgische maritieme en cleantechgroep kondigde aan dat de aandeelhouders van Golden Ocean Group Limited op 19 augustus 2025 tijdens een bijzondere algemene vergadering alle voorgestelde resoluties hebben goedgekeurd. Daarmee is de fusie tussen Golden Ocean en CMB.TECH Bermuda Ltd., een volledige dochter van CMB.TECH, officieel goedgekeurd. Elke uitstaande gewone aandeel van Golden Ocean zal worden omgezet in 0,95 nieuw uitgegeven gewone aandelen van CMB.TECH. De afronding van de fusie wordt verwacht op 20 augustus 2025. De aanbeveling van CMB.Tech bij KBCS is opgeschort.

Bpost schort zendingen naar VS op door onzekerheid over invoerrechten

• De Belgische post- en pakjesdienst zal vanaf 23 augustus alle zendingen naar de Verenigde Staten opschorten vanwege onzekerheid over Amerikaanse invoerrechten. Momenteel geldt er een vrijstelling van invoerrechten voor internationale zendingen met een maximale waarde van 800 dollar, de zogenaamde De Minimis-vrijstelling. Deze maatregel kan impact hebben op de internationale activiteiten van Bpost. De aanbeveling blijft “houden” met een koersdoel van 2 euro.

Corbion ontwikkelt natuurlijke astaxanthine via algenfermentatie met Kuehnle AgroSystems

• De Nederlandse producent van biobased ingrediënten gaat samenwerken met het Amerikaanse Kuehnle AgroSystems om via algenfermentatie een natuurlijke, veresterde vorm van astaxanthine te ontwikkelen voor zowel humane als dierlijke voeding. De antioxidant staat bekend om zijn gezondheidsvoordelen en toepassingen in aquacultuur. De technische overdracht en productontwikkeling zijn al gestart.

Vastgoedbedrijf Accentis benoemt Cornelia Cok tot CEO

• De Belgische vastgoedvennootschap benoemt Cornelia Cok tot CEO als opvolger van Bruno Holthof, die eind juni 2025 vertrok. Cok heeft meer dan dertig jaar ervaring in vastgoedbeheer en is sinds 2020 bestuurder bij Premier Development Fund 2. Ze studeerde bedrijfseconomie en financiering in Tilburg en beheerde eerder een internationale vastgoedportefeuille bij Summa. Volgens de raad van bestuur is haar benoeming een logische stap om de nieuwe uitdagingen van de vennootschap aan te gaan.

Datum en uur van publicatie: 20/08/2025 om 09:00.

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.