Vrijdag 15 augustus 2025

• Bedrijfsresultaten

○ Amcor, Applied Materials, Fortum, NKT, Pandora, Tapestry, VZ Holding

• Ex-dividend

○ Eli Lilly, Kroger, Walmart

• Macro-economie

○  VS: Empire Manufactoring (augustus), kleinhandelsverkopen (juli), industriële productie (juli), consumentenvertrouwen Universiteit Michigan (augustus)

○ Japan: BBP (2de kwartaal)

○ China: kleinhandelsverkopen (juli), industriële productie (juli)

Maandag 18 augustus 2025

• Bedrijfsresultaten

○ BHP Group, Palo Alto Networks, Fabrinet, PACS, Agoa, Nyqoah, Annexon, Intercure, Amplitech, YOC

• Ex-dividend

○ Rockwell Automation, Arko, Aura Minerals, MWX Tech, Cognizant, ConocoPhilips, DBS Group, Crescent Energy, Equinor, General Digital, Horizon Finance, Regeneron Pharma, Southern, TPG, Wynn Resorts

Zealand Pharma?
Zealand is een biotechbedrijf dat momenteel medicijnen ontwikkelt die diabetes moeten aanpakken. Er zijn drie kandidaatgeneesmiddelen: petrelintide, dapiglutide en survodutide. 

KBC Securities-analist Jacob Mekhael ziet een stabiele voortgang bij Zealand Pharma in het tweede kwartaal van 2025. De kaspositie is sterk, de pijplijn blijft op schema en 2026 belooft veelbelovend te worden met meerdere belangrijke data-updates.

De resultaten van Zealand Pharma over het tweede kwartaal van 2025 bevatten geen verrassingen, maar bevestigen volgens KBC Securities-analist Tom Noyens dat het bedrijf operationeel op koers ligt. De kaspositie is aanzienlijk versterkt door de samenwerking met Roche, en de pijplijn blijft goed op schema. “De echte katalysatoren komen in de eerste helft van 2026, met onder meer fase 2b-resultaten van petrelintide,” aldus Jacob.

Financiële resultaten en kaspositie

Zealand Pharma rapporteerde een kaspositie van 16.578 miljoen Deense kroon eind juni 2025, tegenover 9.022 miljoen Deense kroon eind 2024. Deze stijging is grotendeels te danken aan de vooruitbetaling van 1,4 miljard dollar (ongeveer 9,2 miljard Deense kroon) in het kader van de eerder aangekondigde samenwerking met Roche, waarvan 9,0 miljard Deense kroon als omzet werd erkend.

De operationele kosten stegen fors, met R&D-uitgaven van 464 miljoen Deense kroon (tegenover 212 miljoen in 2Q24), voornamelijk door de zwaarte van de obesitasprogramma’s. De verkoop- en marketingkosten stegen tot 41 miljoen Deense kroon (12 miljoen in 2Q24), terwijl de algemene kosten stabiel bleven op 69 miljoen Deense kroon.

Pijplijn: focus op obesitas en inflammatie

De pijplijn van Zealand Pharma blijft zich richten op obesitas en gerelateerde aandoeningen. De belangrijkste verwachte ontwikkelingen zijn:

• Start van fase 2-ontwikkeling voor dapiglutide (GLP-1/GLP-2 duale agonist) in een nog niet bekendgemaakte obesitas-gerelateerde co-morbiditeit in de tweede helft van 2025.
• Fase 2-resultaten van petrelintide (amylin-analoog, in samenwerking met Roche) in zowel ZUPREME-1 (overgewicht/obesitas) als ZUPREME-2 (obesitas met type 2 diabetes) worden verwacht in de eerste helft van 2026.
• Start van fase 2-studies met petrelintide in combinatie met Roche’s CT-388 (GLP-1/GIP) in de eerste helft van 2026.
• Fase 3-resultaten van survodutide (glucagon/GLP-1 duale agonist, uitgelicenseerd aan Boehringer Ingelheim) in SYNCHRONIZE-1 en SYNCHRONIZE-2 worden eveneens verwacht in de eerste helft van 2026.

Daarnaast werd in juni de MAA-aanvraag voor glepaglutide in SBS ingediend, eerder dan de oorspronkelijke richtlijn voor de tweede helft van 2025. Een bevestigende fase 3-studie (EASE-5) is gepland voor de tweede helft van 2025 om goedkeuring in de VS te ondersteunen. Voor dasiglucagon is de NDA klaar voor indiening, in afwachting van een inspectieclassificatie-upgrade van een externe productiepartner. Fase 1-data voor ZP9830 (Kv1.3 ionkanaalblokker) worden verwacht in de eerste helft van 2026.

KBC Securities over Zealand Pharma

De KBC Securities-analist blijft positief over Zealand Pharma. De resultaten over het tweede kwartaal van 2025 bevestigen de operationele voortgang en de robuuste kaspositie. Hoewel er dit jaar geen grote data-updates meer worden verwacht, kijkt Jacob vooral uit naar de fase 2b-resultaten van petrelintide in 2026, die het potentieel van het middel kunnen bevestigen om GLP-1-achtige gewichtsverliesresultaten te leveren met betere verdraagbaarheid. Hij wijst ook op de strategische relevantie van Roche’s recente investeringen in productiecapaciteit voor obesitasmedicatie in de VS.

Jacob handhaaft zijn kopen-aanbeveling en koersdoel van 1.120 Deense kronen.

Shurgard?

Shurgard  is de grootste ontwikkelaar, eigenaar en exploitant van self-storage centra in Europa. Het bedrijf bezit 257 self-storage centra in zeven Europese landen (België, Denemarken, Frankrijk, Duitsland, Nederland, Zweden en het Verenigd Koninkrijk). Deze centra hebben betrekking op ongeveer 132 miljoen verhuurbare vierkante meter en bedienen meer dan 190.000 klanten. Het bedrijf richt zich op stedelijke gebieden in heel Europa met ongeveer 92% van de winkels in hoofdsteden en grote steden.

KBC Securities-analist Wim Lewi ziet sterke operationele prestaties bij Shurgard, met een robuuste balans en ruimte voor verdere acquisities. Ondanks de groei noteert het aandeel met een stevige korting ten opzichte van de intrinsieke waarde.

Shurgard rapporteerde solide resultaten over de eerste helft van 2025. De aangepaste EPRA-winst lag boven de verwachtingen, net als de groei van de operationele inkomsten. De intrinsieke waarde per aandeel steeg met 11,7% dankzij aanzienlijke herwaarderingen in de portefeuille. “Shurgard blijft een defensieve groeiaandelen met schaalvoordelen en een sterke balans,” aldus Wim.

Sterke operationele prestaties en waardegroei

De aangepaste EPRA-winst bedroeg 80,9 miljoen euro, tegenover een verwachte 79,1 miljoen euro, een stijging van 3,4% jaar-op-jaar. De aangepaste EPRA-winst per aandeel kwam uit op 0,82 euro, tegenover 0,80 euro verwacht. De operationele inkomsten uit vastgoed (NOI) stegen met 17,6% tot 140 miljoen euro.

De groei van de operationele inkomsten op vergelijkbare basis bedroeg 4,7%, wat de verwachting van 4,5% overtrof. Dit wijst op een vlotte integratie van de LnS-acquisitie. De gemiddelde opbrengst per vierkante meter op vergelijkbare locaties steeg met 2,7% tot 273 euro.

De bezettingsgraad op alle locaties bleef stabiel op 86%, hoewel dit een daling is van 1,7% ten opzichte van vorig jaar. De NOI-marge daalde licht met 0,2 procentpunt tot 62,7%.

De intrinsieke waarde per aandeel (EPRA NTA) steeg met 11,7% tot 51,40 euro, voornamelijk dankzij 338 miljoen euro aan herwaarderingen in de portefeuille. Volgens Tom Noyens zijn deze herwaarderingen vooral toe te schrijven aan operationele verbeteringen en niet aan wijzigingen in de kapitalisatierente.

Regionale prestaties en balanssterkte

De groei van de operationele inkomsten op vergelijkbare basis was sterk in de belangrijkste markten: Duitsland +5,4%, Nederland +7,0%, Frankrijk +4,5%, Zweden +4,4% en het Verenigd Koninkrijk +3,0% (in Britse pond). In het VK steeg de bezettingsgraad op vergelijkbare locaties met 0,4% tot 86,8%.

De loan-to-value ratio daalde van 23,3% naar 22,8%, wat wijst op een solide balans. Shurgard versnelde zijn investeringen en blijft add-on acquisities doen in vier kernregio’s. De kapitaaluitgavenrichtlijn van 1,4 miljard euro over 2024–2026 wordt als voorzichtig beschouwd.

Shurgard bevestigde zijn richtlijn voor een NOI-groei van 11% in 2025, wat overeenkomt met een verwachte NOI van 297 miljoen euro.

KBC Securities over Shurgard

WIm ziet Shurgard als een natuurlijke consolidator in een onderbevoorraadde markt. De acquisitie van LnS (LocknStore) stuwt de kapitaaluitgaven boven 1 miljard euro over 2024–2026, maar de balans blijft gezond. Shurgard gebruikt tijdelijke kortingen om de bezettingsgraad jaarlijks met 2% te verhogen, wat op korte termijn de winst drukt maar op lange termijn groeipotentieel biedt.

Volgens Wim blijft Shurgard goed gepositioneerd om economische tegenwind te weerstaan. Hij waardeert de schaalvoordelen, stijgende klantinkomsten en voortdurende digitalisering van de operaties. Ondanks het groeipotentieel beschouwt hij Shurgard als een defensief aandeel.

Analist Wim handhaaft zijn opbouwen-aanbeveling en wijst erop dat het aandeel momenteel handelt met een korting van 33% ten opzichte van de intrinsieke waarde van 51,40 euro, terwijl dit volgens hem een premie zou moeten zijn. Het koersdoel blijft 48 euro.

Nextensa?
Nextensa is een vastgoedinvesteerder en -ontwikkelaar die wordt geleid door een divers en ervaren team. Nextensa beheert een duurzame vastgoedportefeuille van hoge kwaliteit en is actief in aantrekkelijke markten. Door het creëren van een uniek aanbod genereert Nextensa toegevoegde waarde en onderscheidt het zich van de concurrentie.

KBC Securities-analist Lynn Hautekeete ziet een solide recurrente winstgroei bij Nextensa, ondanks een lagere operationele prestatie. De verkoop van Knauf versterkt de balans en biedt ruimte voor toekomstige projecten.

Nextensa rapporteerde gemengde resultaten over de eerste helft van 2025. De operationele winst bleef onder de verwachtingen, maar de recurrente nettowinst overtrof de prognoses van KBC Securities. De verkoop van de Knauf-winkelcentra aan Wereldhave leverde een onmiddellijke meerwaarde op en versterkte de balans. “Nextensa blijft dankzij zijn hybride model en ervaren management goed gepositioneerd voor waardecreatie op lange termijn,” aldus Lynn. 

Resultaten eerste jaarhelft: onder de lat, maar met positieve elementen

De operationele winst kwam uit op 26,2 miljoen euro, lager dan de verwachte 29 miljoen euro. Toch bedroeg de recurrente nettowinst 22,7 miljoen euro, wat 6,6% hoger is dan vorig jaar en boven de verwachting van KBC Securities (21,7 miljoen euro). Dit verschil is vooral te danken aan 2 miljoen euro aan financiële inkomsten uit joint ventures, 0,9 miljoen euro lagere financiële kosten en 0,8 miljoen euro lagere belastingen.

De huurinkomsten daalden met 19,4% tot 29,1 miljoen euro (36,2 miljoen euro in 1H24), onder de verwachting van 30,6 miljoen euro. Toch steeg de bezettingsgraad op de site Tour & Taxis tot 88%, tegenover 86% eind 2024, met een like-for-like huurgroei van 5,45%.

De brutowinst uit projectontwikkeling bedroeg 24,1 miljoen euro, een daling van 23% ten opzichte van vorig jaar, maar wel boven de verwachting van KBC Securities (20,7 miljoen euro). De ontwikkelingsmarge steeg tot 13,7%, tegenover 5% in 1H24 en 9,1% in 2024.

Verkoop Knauf en impact op balans

Nextensa verkocht de Knauf-winkelcentra aan Wereldhave voor 165,75 miljoen euro, wat een onmiddellijke meerwaarde opleverde van 18 miljoen euro. Dankzij deze transactie blijft de schuldratio onder controle, wat cruciaal is met het oog op het komende Proximus-project. Een kapitaalverhoging zou veel meer verwaterend zijn geweest, gezien de onderwaardering van het aandeel.

De gemiddelde kost van de schulden daalde tot 2,71%, tegenover 2,79% in het eerste kwartaal van 2025. De schuldratio steeg licht tot 43,4% (40,0% in 1Q25), terwijl de looptijd van de schulden verlengd werd van 1,79 jaar tot 2,85 jaar.

Operationele activiteit en vooruitzichten

De verkoop van appartementen in de tweede fase van T&T Parklane vordert gestaag: 327 van de 346 eenheden zijn gereserveerd, tegenover 322 in het eerste kwartaal. In het Cloche D5–D10-project zijn 26 van de 49 nieuwe eenheden gereserveerd, wat neerkomt op een bezettingsgraad van 83%.

Voor de Lakeside-fase A werd een herzien vergunningsaanvraag ingediend. Een update wordt verwacht in het derde kwartaal van 2025, wat cruciaal is voor de verdere residentiële ontwikkelingsinkomsten nu de Parklane-fase ten einde loopt.

In Luxemburg is de ontwikkeling van het Stairs-project via een forward sale lopende, met oplevering in het tweede kwartaal van 2026. Het B&B-hotel werd opgeleverd in 2Q25, en de pre-let gesprekken voor Lofthouse zijn aan de gang. De bouw van Eosys is gestart in 2Q25, met 78% reeds verhuurd aan PwC en oplevering gepland voor september 2027. De Bel Tower (Proximus-project) werd aangekocht voor 62,5 miljoen euro, met een vergunning in plaats en start voorzien in 2026.

KBC Securities over Nextensa

Lynn beschouwt Nextensa als een unieke speler onder de beursgenoteerde vastgoedbedrijven, dankzij zijn combinatie van investerings- en ontwikkelingsactiviteiten. De inflatie-geïndexeerde huurinkomsten zorgen voor stabiele kasstromen, terwijl de ontwikkelingspoot blootstelling biedt aan een winstgevend segment. Met de steun van langetermijninvesteerder Ackermans & van Haaren en een ervaren managementteam ziet Tom Noyens het hybride model van Nextensa als een bron van duurzame aandeelhouderswaarde. Wel merkt hij op dat de beperkte free float en de diverse activiteiten het voor beleggers moeilijk maken om het volledige verhaal te doorgronden.

Lynn handhaaft haar opbouwen-aanbeveling maar  en stelt het koersdoel bij naar 50 euro. 

Fugro? 
Fugro  heeft wereldwijd een leidende positie in geotechnische, geofysische en geoscience diensten op het land en (voornamelijk) op zee. De onderneming behaalt 41% van de omzet in (offshore) olie & gas, 23% in infrastructuurmarkten, 32% in (offshore) hernieuwbare energie en 3% in water (voornamelijk kustbescherming). Fugro beschikt over een gevarieerde vloot van eigen en geleasde schepen (Marine divisie) en voertuigen (Land divisie).

KBC Securities-analist Kristof Samoy ziet duidelijke tekenen van herstel bij Fugro, ondanks de recente winstwaarschuwing. De analist wijst op de sterke balans, flexibele investeringscapaciteit en mogelijke interesse van strategische spelers.

Na de recente winstwaarschuwing heeft Kristof zijn investeringscase voor Fugro herbekeken. Hij erkent dat het tweede kwartaal van 2025 al een duidelijke sequentiële verbetering in winstgevendheid liet zien, een momentum dat volgens hem zal doorzetten in de tweede jaarhelft. Dankzij een aantrekkelijke waardering, een robuuste balans en flexibiliteit in toekomstige investeringen is Fugro volgens Kristof goed gepositioneerd om verdere macro-economische of operationele tegenwind te weerstaan.

Herstel in het tweede kwartaal

De geconsolideerde omzet over de eerste helft van 2025 bedroeg 905 miljoen euro, een daling van 15,6% op vergelijkbare basis. De aangepaste EBIT kwam uit op 21 miljoen euro, ruim onder de verwachtingen van KBC Securities (75 miljoen euro) en de gemiddelde analistenverwachtingen (61 miljoen euro). Toch toonde het tweede kwartaal de eerste tekenen van kostenbesparingen: de EBIT steeg tot 19,7 miljoen euro, tegenover slechts 0,8 miljoen euro in het eerste kwartaal, terwijl de omzet nagenoeg stabiel bleef op kwartaalbasis.

De orderportefeuille bereikte een dieptepunt van 1.451 miljoen euro, tegenover 1.522 miljoen euro in de eerste helft van 2024. Op vergelijkbare wisselkoersbasis bleef de portefeuille stabiel (+0,3% jaar-op-jaar, +2,4% kwartaal-op-kwartaal). De gewijzigde samenstelling van de orderportefeuille onderstreept volgens Tom Noyens de veerkracht van Fugro’s bedrijfsmodel, dat steunt op een marktagnostische activabasis.

Vooruitzichten voor de tweede jaarhelft: geloofwaardig herstel

Bij de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal van 2025 paste Fugro zijn omzetverwachting voor het volledige jaar aan, maar bevestigde het zijn engagement voor de middellangetermijndoelstellingen van een marge tussen 11 en 15%. De aangepaste vooruitzichten gaan nu uit van een sequentiële omzetgroei van ongeveer 20% in de tweede helft van 2025, met een verwachte marge tussen 8 en 11% voor het volledige jaar. Dit impliceert een omzetdaling van 8% jaar-op-jaar in de tweede helft, een duidelijke verbetering ten opzichte van de daling van 15,6% in de eerste helft.

Volgens de analist is deze guidance geloofwaardig, ondersteund door nieuw gestarte, toegekende of uitgestelde projecten ter waarde van 36 miljoen euro, een verbeterend vlootgebruik en lopende herstructureringsinspanningen.

Flexibele investeringsstrategie en focus op innovatie

De uitbreiding van de geotechnische vloot nadert zijn voltooiing, conform de doelstellingen van het Capital Markets Day 2023. Fugro herbevestigde zijn investeringsrichtlijn van 250 miljoen euro voor 2025, waarvan 100 miljoen euro bestemd is voor onderhoud. Na twee jaren van verhoogde investeringen zal de expansieve kapitaaluitgaven naar verwachting afnemen, al blijven winstgevende groei en innovatie prioriteiten.

Fugro wil zijn marges beschermen en uitbreiden in domeinen zoals asset integrity en defensie, onder meer via de inzet van nieuw ontworpen onbemande servicevaartuigen. De investeringen in USV’s zijn meer discretionair en lager per eenheid dan die voor geotechnische schepen.

KBC Securities over Fugro

Kristof heeft zijn modellen aangepast aan de nieuwe omzetvooruitzichten voor de tweede helft van 2025. Voor de marges hanteert hij een conservatieve benadering, aan de onderkant van de richtlijn. Hij gaat uit van vlakke groei in 2026, gevolgd door bescheiden indexatie. De EBIT in 2026 zal volgens hem profiteren van de volledige impact van de kostenbesparingen. Ondanks deze voorzichtige aannames blijft het volledige investeringsplan uit CMD2023 opgenomen in zijn model.

Kristof behoudt zijn opbouwen-aanbeveling maar verlaagt het koersdoel van 15 euro naar 14 euro. 

Adyen?
Adyen biedt betaalservices aan, via een eigen ontworpen platform. Het bedrijf is aanwezig in verschillende regio's en stelt verschillende betaalmethodes ter beschikking. Het kan met haar banklicenties meerdere bankdiensten zoals krediet-gelinkte producten, aanbieden. De klantenbasis bestaat voornamelijk uit grote onlineverkopers zoals eBay, Booking.com, Spotify en Ryanair.

KBC Securities-analist Thomas Couvreur ziet solide groei in Unified Commerce, maar waarschuwt voor druk op de digitale segmenten en een gematigde vooruitgang in 2025.

De eerste jaarhelft van 2025 was volgens de KBC Securities-analist teleurstellend voor Adyen. Vooral de digitale volumes stonden onder druk door zwakkere dollar en Amerikaanse importtarieven. Toch blijft de onderliggende groei van het bedrijf solide, met sterke prestaties in Unified Commerce. Adyen verlaagt zijn omzetverwachting voor 2025 van versnelde groei naar een stabiele jaar-op-jaar evolutie, aldus Tom Noyens.

Digitale volumes onder druk, Unified Commerce blijft uitblinken

Adyen verwerkte in de eerste helft van 2025 een totaal volume van 649 miljard euro, wat lager is dan de verwachtingen van KBC Securities (656 miljard euro) en CSS (663 miljard euro). Dat is een stijging van 5% ten opzichte van vorig jaar. Wanneer een grote klant met hoog volume – vermoedelijk Cash App – buiten beschouwing wordt gelaten, stijgt het verwerkte volume met 23% jaar-op-jaar. Digitale volumes daalden met 9%, maar stegen met 18% wanneer diezelfde klant wordt uitgesloten.

Het digitale segment diversifieert verder over sectoren, met verzekeringen als opvallend voorbeeld. De digitalisering in deze sector versnelt, en Adyen bedient inmiddels zes van de tien grootste schadeverzekeraars.

Unified Commerce groeide met 35% ten opzichte van vorig jaar. Het aantal klanten dat in meerdere regio’s verwerkt, steeg met 51 tot 591. Grote klanten die meer dan tien miljoen euro verwerken via meerdere kanalen, stegen met 94 tot 451. Het aantal Point-of-Contact-terminals groeide met 110.000 tot 402.000.

Sterke groei bij platformen en solide financiële prestaties

Het platformsegment groeide met 20%, of zelfs 59% wanneer eBay buiten beschouwing wordt gelaten. Adyen bedient nu 32 platformen die elk meer dan 1 miljard euro verwerken, tegenover 22 een jaar geleden.

De netto-omzet bedroeg 1.093,5 miljoen euro, een stijging van 20% jaar-op-jaar, of 21% bij constante wisselkoersen. Dit impliceert een take-rate van 16,8 basispunten, tegenover 14,7 in de eerste helft van 2024 en 16,2 in de tweede helft van 2024. De omzet omvat ook 6 miljoen euro aan rente-inkomsten uit de Financial Products-suite, een stijging van 136%.

Binnen de segmenten steeg Digital met 10%, Unified Commerce met 31% en Platforms met 55%.

De operationele kosten kwamen uit op 611,8 miljoen euro, een stijging van 14%. In de eerste helft van 2025 werden 223 voltijdse medewerkers toegevoegd, wat het totaal op 4.568 brengt.

De EBITDA bedroeg 543,7 miljoen euro, een stijging van 28%, met een marge van 50% tegenover 46% vorig jaar. De nettowinst bedroeg 481 miljoen euro, een stijging van 17%, inclusief 138,7 miljoen euro aan financiële inkomsten uit saldi bij centrale en commerciële banken. De vrije kasstroom bedroeg 474,5 miljoen euro, een stijging van 32%, wat neerkomt op een conversieratio van 87%.

Vooruitzichten blijven gematigd ondanks solide fundamenten

Aan het einde van 2024 gaf Adyen nog aan te mikken op versnelde omzetgroei in 2025. Door de tragere volumegroei in de eerste helft van 2025 en macro-economische tegenwind, acht het bedrijf dit nu onwaarschijnlijk. De omzetgroei in 2025 zal naar verwachting in lijn liggen met die van de eerste helft, bij constante wisselkoersen. De groei in voltijdse medewerkers in de tweede helft van 2025 zal vergelijkbaar zijn met die in de eerste helft. De EBITDA-marge zal naar verwachting verder stijgen in 2025, zij het in een gematigder tempo dan in 2024. De richtlijnen voor 2026 en daarna blijven ongewijzigd.

KBC Securities over Adyen

Thomas blijft positief over de fundamenten van Adyen, ondanks de tegenvallende digitale volumes en macro-economische druk. Hij benadrukt de sterke groei in Unified Commerce en Platforms, en ziet een solide operationele prestatie. Toch verwacht hij enige tegenwind voor het aandeel op korte termijn.

Thomas handhaaft voorlopig zijn opbouwen-aanbeveling en met een koersdoel van 1.750 euro. 

Fugro lijkt na een moeilijke eerste jaarhelft op weg naar beterschap. De winstgevendheid verbeterde al in het tweede kwartaal en de vooruitzichten voor de rest van het jaar zijn overtuigend, zegt KBC Securities-analist Kristof Samoy, die wijst op de aantrekkelijke waardering en de robuuste balans van het bedrijf.

Fugro? 
Fugro  heeft wereldwijd een leidende positie in geotechnische, geofysische en geoscience diensten op het land en (voornamelijk) op zee. De onderneming behaalt 41% van de omzet in (offshore) olie & gas, 23% in infrastructuurmarkten, 32% in (offshore) hernieuwbare energie en 3% in water (voornamelijk kustbescherming). Fugro beschikt over een gevarieerde vloot van eigen en geleasde schepen (Marine divisie) en voertuigen (Land divisie).

Verbetering zichtbaar in tweede kwartaal

Na de recente winstwaarschuwing heeft Kristof Samoy zijn investeringscase voor Fugro herbekeken. Ondanks de tegenvallende resultaten in het eerste kwartaal van 2025, toonde het tweede kwartaal al een duidelijke verbetering. De geconsolideerde omzet over de eerste jaarhelft bedroeg 905 miljoen euro, een daling van 15,6% op vergelijkbare basis. De aangepaste EBIT (bedrijfswinst) kwam uit op 21 miljoen euro, fors onder de verwachtingen van KBC Securities (75 miljoen euro) en gemiddelde analistenverwachting of gav (61 miljoen euro). Toch was er in het tweede kwartaal een duidelijke kentering: de EBIT steeg naar 19,7 miljoen euro, tegenover amper 0,8 miljoen euro in het eerste kwartaal, terwijl de omzet nagenoeg stabiel bleef op kwartaalbasis.

Ook de orderportefeuille vertoonde tekenen van stabilisatie. Die kwam uit op 1.451 miljoen euro, wat nagenoeg vlak is ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar (+0,3% jaar-op-jaar, +2,4% kwartaal-op-kwartaal op valuta vergelijkbare basis). De gewijzigde samenstelling van de backlog toont volgens Kristof Samoy de veerkracht van Fugro’s bedrijfsmodel, dat dankzij een marktagnostische asset base bestand is tegen macro-economische en operationele tegenwind.

Tweede jaarhelft: geloofwaardig herstel

Bij de publicatie van de eerste kwartaalresultaten herzag Fugro zijn omzetvooruitzichten voor het volledige jaar, maar bevestigde het zijn middellangetermijndoelstellingen voor de marges (11–15%). De aangepaste guidance voorziet nu een sequentiële omzetgroei van ongeveer 20% in de tweede jaarhelft van 2025, met marges tussen 8% en 11%. Dat impliceert een omzetdaling met 8% jaar-op-jaar in de tweede jaarhelft, een duidelijke verbetering ten opzichte van de daling van 15,6% in de eerste helft van het jaar. Kristof Samoy noemt deze voorspelling geloofwaardig, gesteund door nieuwe, toegekende of uitgestelde projecten ter waarde van 36 miljoen euro, een betere benutting van de vloot en lopende herstructureringsinspanningen.

Flexibiliteit in investeringen

De uitbreiding van de geotechnische vloot nadert zijn voltooiing, conform de doelstellingen van het Capital Markets Day 2023. Fugro herbevestigde zijn investeringsbudget van 250 miljoen euro voor 2025, waarvan 100 miljoen euro bestemd is voor onderhoud. Na twee jaren van verhoogde investeringen zal de expansieve kapitaaluitgaven afnemen, al blijven winstgevende groei en innovatie prioriteiten.

Fugro wil zijn marges beschermen en uitbreiden in domeinen zoals asset integrity en defensie, onder meer via de inzet van onbemande servicevaartuigen. De investeringen in USV’s (Uncrewed Surface Vessels, oftewel onbemande vaartuigen die aan het wateroppervlak opereren) zijn meer discretionair en kosten minder per eenheid dan die voor geotechnische schepen.

KBC Securities over Fugro

Volgens Kristof Samoy biedt Fugro een aantrekkelijke instapkans voor beleggers. Ondanks het wegvallen van de jaarprognose in april, gelooft hij dat het herstel dit keer wel zal doorzetten. De aandelen noteren momenteel tegen een gemiddelde EV/EBITDA van 3x voor de periode 2025–2027 en een gemiddelde vrije kasstroomrendement van 9% over dezelfde periode. Kristof Samoy heeft zijn model aangepast aan de nieuwe omzetvooruitzichten voor de tweede jaarhelft van 2025 en hanteert een conservatieve benadering voor de marges.

Voor 2026 verwacht hij een vlakke groei, gevolgd door een bescheiden indexatie, waarbij de EBIT zal profiteren van de volledige impact van de kostenbesparingen. Zijn aangepaste DCF-model leidt tot een koersdoel van 14 euro (voorheen 15 euro). Hij handhaaft zijn “Opbouwen”-aanbeveling voor Fugro.

Douglas overtreft verwachtingen ondanks daling van aangepaste EBITDA

• De Duitse premium beauty retailer zag zijn aangepaste EBITDA in het derde kwartaal met 2,9% dalen tot 158,2 miljoen euro, beter dan de gemiddelde analistenverwachting van 143,8 miljoen euro. De daling was kleiner dan verwacht dankzij beter dan verwachte verkopen. De resultaten tonen aan dat het bedrijf veerkrachtig blijft ondanks uitdagende marktomstandigheden.

Embracer rapporteert zwakke kwartaalwinst door concurrentiële game-lanceringen

• De Zweedse ontwikkelaar van pc- en consolegames rapporteerde een aangepaste operationele winst van 75 miljoen Zweedse kroon (6,8 miljoen euro) in het eerste kwartaal, ruim onder de gemiddelde analistenverwachting van 141 miljoen kroon. De zwakke prestaties zijn te wijten aan concurrentiële game-lanceringen die de aandacht van spelers afleidden, wat leidde tot een tragere instroom van gamers voor Kingdom Come Deliverance II. De sector kampt met uitgestelde releases, stijgende hardwareprijzen en verslechterend consumentenvertrouwen, waardoor bedrijven zoals Embracer hun strategie herzien.

Lanxess verlaagt winstprognose onder druk van zwakke vraag

• De Duitse producent van specialty chemicals heeft zijn winstverwachting voor 2025 verlaagd tot een EBITDA tussen 528 en 580 miljoen euro, tegenover een eerdere prognose van 600 tot 650 miljoen euro. De nieuwe raming ligt onder druk van zwakke vraag en aanhoudende economische onzekerheid, en blijft onder de gemiddelde analistenverwachting van 572 miljoen euro. De sector kampt met hoge energiekosten, verstoorde toeleveringsketens en de impact van Amerikaanse importtarieven, wat het vertrouwen van investeerders verder ondermijnt.

Hapag-Lloyd past jaarprognose aan door geopolitieke onzekerheid

• De Duitse containervervoerder, wereldwijd de vijfde grootste, boekte in de eerste jaarhelft een nettowinst van 709 miljoen euro, een daling van 3,1%. Het bedrijf verlaagde de bovenkant van zijn winstprognose voor het volledige jaar tot een EBIT-bereik van 0,2 tot 1,1 miljard euro, tegenover een eerdere schatting van tussen nul en 1,5 miljard euro. De bijstelling is het gevolg van aanhoudende geopolitieke onzekerheid.

Swiss Re verhoogt winst dankzij lage schadeclaims en sterk beleggingsresultaat

• De Zwitserse herverzekeraar boekte in de eerste helft van 2025 een nettowinst van 2,605 miljard dollar, een stijging van 24% en boven de gemiddelde analistenverwachting van 2,472 miljard dollar. De winstgroei is te danken aan lage schadeclaims voor natuurrampen in het tweede kwartaal en een hoger beleggingsresultaat. Bij de contractvernieuwingen in juni wist Swiss Re de prijzen met 2,3% te verhogen, terwijl concurrenten zoals Munich Re en Hannover Re prijsdalingen rapporteerden.

Centrica onderhandelt over overname van LNG-terminal Isle of Grain

• De Britse eigenaar van British Gas is samen met Energy Capital Partners in gesprek om de Isle of Grain LNG-terminal over te nemen van National Grid, in een deal ter waarde van ongeveer 1,5 miljard pond (2,03 miljard dollar). De terminal, Europa’s grootste LNG-faciliteit, wordt afgestoten door National Grid als onderdeel van een strategische herstructurering. LNG is sinds de Rusland-Oekraïne-oorlog een cruciale energiebron voor Europa geworden, met blijvende prijsdruk voor Britse consumenten.

Thyssenkrupp herziet omzetprognose door zwakke wereldhandel

• Het Duitse conglomeraat met activiteiten in onder meer staalproductie en onderzeebootbouw verwacht nu dat de jaaromzet met 5% tot 7% zal dalen, tegenover een eerdere prognose van maximaal 3%. De aangepaste EBIT in het derde kwartaal steeg met 4% tot 155 miljoen euro, maar bleef onder de gemiddelde analistenverwachting van 174 miljoen euro. De bijstelling is het gevolg van zwakke vraag en de impact van Amerikaanse importtarieven op de wereldhandel in auto's, machines en bouwmaterialen.

RWE bevestigt jaarvooruitzichten ondanks forse winstdaling

• De Duitse stroomproducent en wereldwijd de tweede grootste ontwikkelaar van offshore windprojecten rapporteerde een aangepaste EBITDA van 2,14 miljard euro in de eerste jaarhelft, een daling van meer dan 25% en onder de gemiddelde analistenverwachting van 2,24 miljard euro. De zwakke windomstandigheden en een terughoudende handelsactiviteit drukten de resultaten, met een winstdaling van 95% in de supply- en tradingdivisie. RWE bevestigde wel zijn vooruitzichten voor 2025, inclusief een verwachte EBITDA tussen 4,55 en 5,15 miljard euro en een dividend van 1,20 euro per aandeel.

Admiral Group boekt sterke winstgroei dankzij autoverzekeringen in het VK

• De Britse verzekeraar rapporteerde een winst vóór belastingen van 516,1 miljoen pond (700,81 miljoen dollar) voor de eerste jaarhelft, een stijging van 67% ten opzichte van vorig jaar. De sterke prestatie werd gedragen door concurrerende prijszetting en solide resultaten in de kernactiviteit autoverzekeringen in het VK. In april verkocht het bedrijf zijn Amerikaanse autoverzekeringsdivisie.

Carlsberg verhoogt winstverwachting na succesvolle integratie van Britvic

• De Deense brouwer rapporteerde een solide operationele winstgroei van 2,3% op organische basis in een uitdagende markt, met een totale gerapporteerde winst van 7.233 miljoen Deense kroon. De integratie van Britvic verloopt volgens plan en droeg bij met 11,2 miljoen hectoliter volume, 7,3 miljard kroon omzet en 844 miljoen kroon operationele winst sinds januari. Ondanks een daling van de nettowinst met 4,7%, werd de winstverwachting voor 2025 aangescherpt naar de bovenkant van de eerder aangegeven groeirange van 3–5% voor de operationele winst.

Aviva realiseert sterke winstgroei en rondt overname van Direct Line af

• De Britse verzekeraar realiseerde in de eerste helft van 2025 een operationele winst van 1,07 miljard pond (1,25 miljard euro), een stijging van 22% ten opzichte van vorig jaar. De groei werd ondersteund door hogere premies in de algemene verzekeringsactiviteiten in het VK en Ierland, en een toename van netto-instroom in vermogensbeheer. In juli rondde Aviva de overname van sectorgenoot Direct Line af voor 3,7 miljard pond.

• De toon op de wereldwijde aandelenmarkten was er een van een licht afnemend momentum, maar met een nog steeds comfortabele risicobereidheid. De Amerikaanse markten zetten hun recente rally voort, zij het in een gematigde sfeer. De markt blijft zeer optimistisch dat de Federal Reserve klaar is om een renteverlagingscyclus in te zetten, mogelijk al in september, met geruchten over niet alleen een verlaging van 25 basispunten, maar zelfs een verlaging van een half procentpunt. Dat optimisme hield de belangrijkste indices dicht bij hun hoogste niveaus ooit, hoewel de intraday-bewegingen beperkt waren.
• In de regio Azië-Pacific namen aandelen een adempauze. De Japanse Nikkei daalde licht toen handelaren winst namen rond het niveau van 43.000, terwijl de Hang Seng- en Shanghai-markten stabiel bleven of licht stegen. Bitcoin schoot opnieuw omhoog en doorbrak de grens van 124.000 dollar, omdat digitale activa blijven profiteren van de verwachtingen van versoepeling door de Fed en robuuste institutionele stromen.
• De obligatiemarkten weerspiegelden de groeiende overtuiging dat de Fed op korte termijn de rente zal verlagen. De rendementen op Amerikaanse staatsobligaties daalden over de korte en middellange termijn, omdat de markten volledig rekenschap gaven van een renteverlaging in september en zelfs de mogelijkheid van een verlaging met een half procentpunt overwogen. Hoewel de rendementen op lange termijn nog steeds werden beïnvloed door overwegingen met betrekking tot het bredere aanbod en de termijnpremie, was de richting duidelijk neerwaarts.
• In lijn met de renteverwachtingen verzwakte de Amerikaanse dollar over de hele linie. Hij zakte naar het laagste niveau in weken, onder invloed van de heersende opvatting dat het monetaire beleid op het punt staat te worden versoepeld. De yen steeg aanzienlijk en bereikte het hoogste niveau in drie weken, geholpen door opmerkingen van de Amerikaanse minister van Financiën Scott Bessent dat Japan mogelijk achterloopt in zijn renteverhogingscyclus.
• Op de grondstoffenmarkt steeg de goudprijs, waarmee het zijn rol als hedge in een context van een verzwakkende dollar en stijgende verwachtingen voor lagere rentes versterkte. De olieprijs bleef over het algemeen stabiel, waarbij de markten zich voor de richting op korte termijn steeds meer richtten op geopolitieke ontwikkelingen in plaats van op de logistiek van het aanbod.
• Het overkoepelende thema van gisteren is voorzichtig optimisme. Risicovolle activa blijven profiteren van de groeiende overtuiging dat de Fed zal overschakelen op versoepeling. Dat geloof heeft de aandelenrally's ondersteund, vastrentende waarden gesteund en de dollar onder druk gezet. Tegelijkertijd nemen sommige aandelenmarkten, zoals Azië, een bescheiden pauze na een sterke stijging, wat ons eraan herinnert dat het sentiment kan stabiliseren, zelfs als het optimisme aanhoudt.
• De rentemarkten prijzen steeds meer een beleidswijziging voor volgende maand in, waarbij handelaren zelfs agressievere opties overwegen. Aan het begin van volgende maand zullen we echter waarschijnlijk bevestiging nodig hebben van nieuwe CPI-, PPI- of loongegevens voordat we het verhaal van versoepeling volledig kunnen bevestigen. De markten zijn nu behoorlijk gepositioneerd voor een gematigde koerswijziging, dus teleurstelling, zelfs relatieve gematigdheid, zou kunnen leiden tot pieken in de volatiliteit.
• Wat betekent dit allemaal in de praktijk? Tech-aandelen zouden moeten blijven profiteren van de afnemende verwachtingen, cyclische aandelen zouden ondersteund moeten blijven, maar er zou winstneming kunnen plaatsvinden gezien de sterke prestaties. Goud en digitale activa blijven aantrekkelijk als diversificatiemiddelen onder een mogelijk soepel beleid, aangezien de structurele situatie intact blijft.

Prosus profiteerde van sterke Tencent-cijfers

• De Nederlandse investeringsmaatschappij, met een groot belang in het Chinese technologiebedrijf Tencent, profiteerde gisteren van de sterke kwartaalresultaten van Tencent. Tencent boekte een omzet van 184,5 miljard yuan (21,9 miljard euro) en een winst van 55,6 miljard yuan, ruim boven de gemiddelde analistenverwachting van 51,1 miljard yuan. De groei werd gedreven door een veerkrachtige gamingdivisie en AI-gedreven marketingdiensten, met respectievelijk 17% en 20% omzetgroei.

Fugro verhoogt geloof in herstel na sterk tweede kwartaal

• De Nederlandse dienstverlener aan de energiesector zag in het tweede kwartaal van 2025 een duidelijke verbetering in de winstgevendheid, met een EBIT van 19,7 miljoen euro tegenover 0,8 miljoen euro in het eerste kwartaal. Ondanks een omzetdaling van 15,6% in de eerste jaarhelft, verwacht het bedrijf een sequentiële omzetgroei van circa 20% in de tweede jaarhelft, met een jaarmarge tussen 8% en 11%. Dankzij een sterke balans, een gemiddelde EV/EBITDA van 3x en een vrije kasstroomrendement van 9% over 2025–2027, blijft Fugro aantrekkelijk gewaardeerd en goed gepositioneerd om macro-economische tegenwind op te vangen. KBC Securities handhaaft de “opbouwen”-aanbeveling maar verlaagt het koersdoel van 15 euro naar 14 euro.

Adyen verlaagt jaarprognose door druk op digitale volumes

• De Nederlandse betalingsverwerker zag in de eerste helft van 2025 een vertraging in digitale volumes, mede door een zwakkere dollar en Amerikaanse tarieven, wat leidde tot een neerwaartse bijstelling van de omzetgroei voor het volledige boekjaar. Het totale verwerkte volume bedroeg 649 miljard euro, een stijging met 5% op jaarbasis, maar exclusief een grote klant (vermoedelijk Cash App) was de groei 23%. De netto-omzet steeg met 20% tot 1.093,5 miljoen euro, met een bedrijfskasstroom (EBITDA) van 543,7 miljoen euro en een marge van 50%. KBC Securities handhaaft een koersdoel van 1.750 euro en handhaaft de “Opbouwen”-aanbeveling.

Zealand bevestigt pijplijnplanning en kijkt uit naar Roche-data

• Het Deense biotechbedrijf bevestigde in het tweede kwartaal van 2025 de operationele voortgang van zijn pijplijn, met belangrijke updates verwacht in de eerste helft van 2026. De kaspositie steeg tot 16.578 miljoen Deense kroon, mede dankzij een vooruitbetaling van 1,4 miljard dollar uit de samenwerking met Roche, waarvan 9,0 miljard kroon als omzet werd geboekt. De uitgaven voor onderzoek en ontwikkeling verdubbelden tot 464 miljoen kroon, voornamelijk door investeringen in obesitasprogramma’s, terwijl de algemene kosten stabiel bleven. KBC Securities blijft bij een koersdoel van 1.120 Deense kroon en de “Kopen”-aanbeveling.

Sipef krijgt hoger koersdoel bij KBC Securities

• De Belgische producent van palmolie meldt sterke resultaten in de eerste helft van 2025, met een omzetstijging van 23,3% tot 250,4 miljoen dollar en een nettoresultaat van 57,7 miljoen dollar, ruim boven de gemiddelde analistenverwachting van 45,9 miljoen dollar. De productie steeg met 19,1% tot 208,0 kiloton, vooral dankzij gunstige weersomstandigheden en herstel in Papoea-Nieuw-Guinea. De brutowinst groeide met 65,6% tot 113,3 miljoen dollar, wat wijst op stabiele kosten ondanks hogere volumes. KBC Securities verhoogt het koersdoel van 81,0 euro naar 88,0 euro en handhaaft de “Kopen”-aanbeveling.

Shurgard boekt sterke NTA-groei dankzij operationele verbeteringen

• De Europese aanbieder van self-storage rapporteerde een EPRA-nettowinst van 80,9 miljoen euro in de eerste helft van 2025, boven de gemiddelde analistenverwachting van 79,1 miljoen euro. De NTA per aandeel steeg met 11,7% op jaarbasis, voornamelijk dankzij 338 miljoen euro aan waardestijgingen in de portefeuille, voortkomend uit operationele verbeteringen. De groei van de operationele omzet op vergelijkbare locaties bedroeg 4,7%, wat de succesvolle integratie van LnS bevestigt, en de FY25 NOI-groei van 11% werd bevestigd, in lijn met het model. Geen impact op de “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 48 euro.

CMB Tech publiceerde voorlopige cijfers voor 2de kwartaal

• De Belgische maritieme technologieonderneming heeft voorlopige cijfers vrijgegeven voor het tweede kwartaal van 2025 in aanloop naar de geplande fusie met Golden Ocean, waarvan de stemming op de buitengewone aandeelhoudersvergadering op 19 augustus plaatsvindt. De fusie zou, bij tijdige vervulling van de voorwaarden, afgerond worden rond 20 augustus, met een eerste notering van de nieuwe aandelen op NYSE, Euronext Brussel en mogelijk ook op Euronext Oslo Børs. CMB.TECH bevestigde eerder zijn engagement om beursgenoteerd te blijven en beschikt over een solide financieringsplan voor zijn vlootvernieuwing, inclusief langetermijncharters zoals die met Fortescue voor een ammoniak-aangedreven Newcastlemax. De opvolging van het aandeel is geschorst bij KBC Securities.

Fastned versnelt omzetgroei ondanks druk op marges

• Het Nederlandse bedrijf dat snellaadstations voor elektrische voertuigen uitbaat, zag de omzet in de eerste helft van 2025 stijgen met 44% tot 54,3 miljoen euro, gedreven door een groei van 26% in het EV-wagenpark. De brutomarge bleef stabiel op 75,5%, terwijl het aantal operationele stations toenam tot 363, met een jaardoelstelling van 400–425 stations. Door hogere netwerk- en uitbreidingskosten daalde de operationele bedrijfskasstroom (EBITDA) marge tot 33%, onder de aangepaste richtlijn van 35–40%. KBC Securities handhaaft het koersdoel van 30 euro en de “Opbouwen”-aanbeveling.

Ascencio ziet EPRA-winst na drie kwartalen van boekjaar stijgen met 2,1%

• Het Belgische vastgoedbedrijf zag de EPRA-winst in de eerste drie kwartalen van het boekjaar stijgen met 2,1% tot 28,5 miljoen euro, ofwel 4,32 euro per aandeel, ondanks een afnemende bezettingsgraad. De huurinkomsten stegen met 1,8% tot 40,6 miljoen euro, terwijl de nettowinst opliep tot 26,4 miljoen euro dankzij lagere afwaarderingen. De bezettingsgraad daalde tot 96,0%, voornamelijk door het vertrek van huurders zoals Casa, maar voor vier van de vijf leegstaande panden zijn al nieuwe huurcontracten in voorbereiding. Ascencio verwacht een dividend uit te keren dat minstens gelijk is aan dat van vorig jaar, afhankelijk van de macro-economische context.

Nextensa zag in eerste helft van 2025 nettowinst stijgen tot 19,9 miljoen euro

• De Belgische vastgoedgroep zag in de eerste helft van 2025 de nettowinst stijgen tot 19,9 miljoen euro, ofwel 1,96 euro per aandeel, tegenover 14,1 miljoen euro een jaar eerder. De stijging werd gedreven door een hogere bijdrage van ontwikkelingsactiviteiten, lagere financieringskosten en een versterkte balans, ondanks een daling van de huurinkomsten tot 29,1 miljoen euro door desinvesteringen. De waarde van de vastgoedportefeuille daalde met circa 110 miljoen euro tot 1,1 miljard euro. Nextensa richt zich de komende maanden op de oplevering en verkoop van de laatste appartementen van Park Lane fase II.

Datum en uur van publicatie: 14/08/2025 om 09:00.

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.