Dinsdag 21 oktober 2025

• Bedrijfsresultaten
  • Netflix, Assa Abloy, GE Aerospace, Philip Morris, L'Oréal, Texas Instruments, Intuitive Surgical, Danaher, Chubb, Tele2, Unicredit, 3M, Elevance Health, general Motors, Nasdaq, Paccar, Lonza Group, Halliburton, Pentair, Bollore, Euroifins, Getlink, Western Alliance, GATX, Mattel, Edenred, Vivendi, Eutelsat.
• Ex-dividend
  • Carlyle, Dell Tech
• Macro-economie
  • Om 14.30 uur wordt het Philadelphia Fed verwerkende nijverheid gepubliceerd

Coca-Cola heeft opnieuw sterke kwartaalresultaten neergezet, met een organische omzetgroei (groei op eigen kracht, zonder rekening te houden met overnames) van 6% en een winst per aandeel die boven de verwachtingen uitkomt. De groei werd vooral gedreven door prijsverhogingen en sterke prestaties in opkomende markten. “Coca-Cola bewijst opnieuw zijn kracht als defensieve kwaliteitsnaam in de drankenindustrie,” aldus KBC Securities-analist Tom Noyens.

Coca-Cola?

De Coca-Cola Company bezit meer dan 500 merken in meer dan 200 landen. Het bedrijf produceert limonades, dieetdranken, lightdranken, waters, fruitsappen, kofNes, energie- en sportdranken. Het is het grootste frisdrankbedrijf ter wereld, met meer dan twee keer het volume en de omzet van PepsiCodranken.

Sterke omzet- en winstgroei
De organische omzet van Coca-Cola steeg met zes procent, tegenover een verwachte groei van 4,8 procent. Deze stijging werd voornamelijk gerealiseerd door prijsverhogingen, waarbij Centraal-Azië, Noord-Afrika en Brazilië de best presterende regio’s waren. De winst per aandeel steeg met zes procent tot 0,82 dollar, wat boven de verwachting van 0,78 dollar ligt. De brutomarge kwam uit op 61 procent, iets onder de verwachtingen, vooral door hogere marketinguitgaven.

Vooruitzichten en strategische keuzes
Het management van Coca-Cola bevestigde de vooruitzichten voor het volledige jaar 2025: een winstgroei per aandeel van drie procent en een organische omzetgroei tussen vijf en zes procent. Bovendien ziet het bedrijf de huidige wisselkoersen als gunstig voor toekomstige omzet- en winstgroei. Coca-Cola kondigde ook aan een deel van haar belang in resterende bottelarijen te verkopen aan Coca-Cola Hellenic (CCH) voor 3,4 miljard dollar. Hiermee zet het bedrijf zijn strategie voort om zich te focussen op marketing en receptuur, terwijl het bottelen wordt uitbesteed aan externe partners.

Merksterkte en consumentengedrag
Volgens Tom Noyens blijkt uit de cijfers vooral de kracht van het Coca-Cola merk. Ondanks prijsverhogingen blijven consumenten trouw aan hun dagelijkse of wekelijkse blikje. Het bedrijf slaagt erin om meer consumenten aan te trekken in gezondere categorieën zoals suikervrije dranken en sportdrankjes, en ook in kleinere flesformaten. De inelasticiteit van de vraag onderstreept de unieke positie van Coca-Cola in de markt.

KBC Securities over Coca-Cola 

Tom Noyens benadrukt dat Coca-Cola met drie opeenvolgende kwartalen van zes procent organische groei zijn status als topkwaliteit in de voedings- en drankensector bevestigt. In een volatiele markt blijft Coca-Cola een veilige haven voor beleggers. De analist handhaaft dan ook de “Kopen”-aanbeveling en het koersdoel van 79 dollar voor het aandeel Coca-Cola.

Voor de bel

• Amerikaanse futures wijzen op een licht negatieve beursopening. Beleggers in de VS maken zich op voor een drukke week met kwartaalresultaten van grote bedrijven, waarbij vooral de impact van kostenbesparingen en EV-strategieën in de schijnwerpers staat.

• De Europese aandelenmarkten bewegen zijwaarts. Beleggers reageren op uiteenlopende bedrijfsresultaten, waarbij sterke prestaties in de industrie worden afgezwakt door zorgen over consumentenvraag en geopolitieke spanningen.

• In Azië sloot de Japanse Nikkei op een recordhoogte. De yen verzwakte nadat fiscal dove Sanae Takaichi werd verkozen tot eerste vrouwelijke premier van Japan. Chinese aandelen boekten hun grootste winst in zes weken dankzij signalen van afnemende handelsspanning tussen China en de VS.

• De goudprijs daalt door een sterkere dollar. Olieprijzen blijven stabiel, ondanks aanhoudende zorgen over overaanbod en zwakke vraag. De valutamarkten tonen weinig beweging, met beleggers die wachten op nieuwe macro-economische signalen.

Topnieuws

• General Motors verhoogt zijn winstverwachting voor het jaar, gesteund door sterke vraag naar pick-uptrucks en SUV’s, ondanks de impact van Amerikaanse importtarieven en het wegvallen van een federale EV-subsidie.

• Tesla zet in op goedkopere elektrische wagens om de verkoop te stimuleren, maar analisten vrezen dat de prijsverlagingen onvoldoende zullen zijn om de winstmarges te beschermen.

• GE Aerospace verhoogt zijn winstprognose voor 2025 dankzij sterke vraag naar onderhoudsdiensten, veroorzaakt door een tekort aan nieuwe vliegtuigen.

• 3M verhoogt zijn jaarprognose, gedreven door kostenbesparingen en een strategische focus op producten met hogere marges.

• Northrop Grumman verhoogt voor het tweede kwartaal op rij zijn winstverwachting, dankzij aanhoudende vraag naar wapens en militaire vliegtuigen.

Aandelen in de kijker

• 3M: Het bedrijf verhoogt zijn winstprognose voor 2025, met een verwachte marge-uitbreiding van 180 tot 200 basispunten. CEO Bill Brown stuurt aan op productinnovatie en laat juridische risico’s en supply chain-kosten achter zich. De koers steeg tot 2,6 procent in de voorbeurshandel. De focus ligt op high-margin producten.

• Bank of America, Goldman Sachs, JPMorgan Chase: Deze banken aarzelen om 20 miljard dollar uit te lenen aan Argentinië zonder garanties. De Amerikaanse schatkist werkt aan een investeringsfaciliteit, maar banken wachten op duidelijkheid over onderpand of staatssteun.

• CoreWeave en Core Scientific: Adviesbureau ISS raadt aandeelhouders aan om tegen de overname van Core Scientific door CoreWeave te stemmen. Core Scientific presteert goed als zelfstandig bedrijf en zou beter zelfstandig verdergaan. De stemming vindt plaats op 30 oktober.

• Elevance Health: Het bedrijf overtrof de winstverwachting met een resultaat van 6,03 dollar per aandeel, tegenover een gemiddelde analistenverwachting van 4,93 dollar. De medische kosten bleven beheersbaar, met een verliesratio van 91,3 procent, lager dan de verwachte 91,73 procent.

• Fluor: Activistische investeerder Starboard Value nam een belang van bijna 5 procent in Fluor. Starboard vindt dat de kernactiviteiten van Fluor ondergewaardeerd zijn en wil dat het bedrijf opties onderzoekt voor zijn NuScale-belang.

• General Dynamics: Het Europese filiaal van General Dynamics kreeg een contract van 3,5 miljard dollar voor verkenningsvoertuigen voor het Duitse leger. De voertuigen beschikken over geavanceerde sensortechnologie en hoge mobiliteit.

• GE Aerospace: Door een tekort aan nieuwe vliegtuigen stijgt de vraag naar onderhoud van oudere jets. GE profiteert van langlopende contracten voor onderdelen en onderhoud, wat de winstprognose voor 2025 verhoogt.

• General Motors: GM verhoogt zijn winstverwachting, ondanks een eenmalige last van 1,6 miljard dollar in het derde kwartaal. De herziening van de EV-strategie moet helpen om de impact van het wegvallen van de federale belastingkorting op te vangen.

• Goldman Sachs: De bank richt een private wealth management-team op in Saoedi-Arabië. Dit volgt op de opening van een regionaal hoofdkantoor in Riyad en moet de dienstverlening aan vermogende klanten versterken.

• JPMorgan Chase: De bank opent een nieuw hoofdkantoor van 60 verdiepingen in Manhattan. Het gebouw biedt plaats aan 10.000 werknemers en beschikt over moderne technologie zoals biometrische toegang en een droneport voor leveringen.

• Kinder Morgan en Phillips 66: Beide bedrijven starten met het werven van klanten voor een nieuwe pijpleiding van Texas naar Arizona en Californië. De pijpleiding moet tekorten door raffinaderijsluitingen opvangen.

• KKR en Quadrantis Capital: KKR en Quadrantis nemen een minderheidsbelang in Peak Reinsurance, dat grotendeels in handen is van Fosun International. KKR koopt 11,3 procent van Prudential Financial, Quadrantis 1,8 procent.

• Lockheed Martin: Het Duitse ministerie van Defensie ontkent plannen voor extra F-35-aankopen. Eerder meldde Spiegel dat minister Pistorius 15 extra toestellen wilde bestellen, maar dit wordt nu tegengesproken.

• Northrop Grumman: Het bedrijf verhoogt zijn winstprognose voor 2025 opnieuw, dankzij sterke vraag naar defensiematerieel. Het conflict in Oekraïne en het Midden-Oosten stuwen de vraag naar raketten en jets.

• Steel Dynamics: Het bedrijf overtrof de winstverwachting in het derde kwartaal, geholpen door dalende kosten voor schroot. De CEO ziet minder oneerlijke import als een gunstige factor voor de marktpositie.

Aanbevelingen

• Block: Jefferies verhoogt het koersdoel naar 95 dollar, dankzij sterke groei in betalingsvolumes, bredere distributie en stijgende brutowinst uit Borrow en Cash App.

• IBM: Jefferies verhoogt het koersdoel naar 300 dollar, in afwachting van sterke kwartaalresultaten en positief managementsentiment.

• Waste Connections: Jefferies verlaagt het koersdoel naar 200 dollar, door een zwakkere vooruitblik voor hernieuwbaar aardgas en dalende grondstofprijzen.

Danaher heeft in het derde kwartaal van 2025 beter dan verwachte resultaten geboekt, met een duidelijke verbetering in de biotechnologie-divisie en een sterke kasstroom. “Hoewel het management voorzichtig blijft in zijn vooruitzichten voor 2026, zien we duidelijke tekenen van herstel,” aldus KBC Securities-analist Andrea Gabellone.

Danaher?
Het Amerikaanse Danaher  is een van de grootste en meest gediversifieerde gezondheidszorgbedrijven ter wereld. Danaher is actief in drie segmenten: Life Sciences, Diagnostics en Environmental & Applied Solution. Het bedrijf heeft vestigingen in meer dan 60 landen en genereert ongeveer 40% van zijn omzet in de VS.

Kwartaalresultaten en segmentprestaties
De omzet steeg met 4,5% op jaarbasis tot 6,05 miljard dollar, waarbij de kernomzetgroei uitkwam op 3,0%. De aangepaste winst per aandeel bedroeg 1,89 dollar, tegenover 1,71 dollar een jaar eerder. Daarmee overtrof Danaher de gemiddelde analistenverwachting (gav) van ongeveer 1,71 tot 1,72 dollar. De vrije kasstroom bedroeg 1,4 miljard dollar, een stijging ten opzichte van 1,2 miljard dollar in het derde kwartaal van 2024.

Binnen de segmenten was Biotechnologie de sterkste groeier, met een kernomzetgroei van 6,5% en een totale groei van 9,0%. Diagnostics groeide met 3,5% (kern) en 4,0% (totaal), geholpen door een hogere vraag naar respiratoire testen. Life Sciences bleef achter met een kernkrimp van 1,0%, vooral door zwakte in instrumenten en academische/government-gerelateerde activiteiten.

Strategische ontwikkelingen en outlook
Het management benadrukte de aanhoudende positieve dynamiek in bioprocessing, terwijl de vraag naar respiratoire testen bij dochterbedrijf Cepheid sterker was dan verwacht. De vooruitzichten voor het volledige boekjaar 2025 blijven ongewijzigd: een aangepaste winst per aandeel tussen 7,70 en 7,80 dollar, en een lage enkelcijferige kernomzetgroei. Voor het vierde kwartaal verwacht Danaher een kernomzetgroei van ongeveer 5% in Biotechnologie, een lichte daling in Life Sciences en een stabiele omzet in Diagnostics.

Opvallend is dat Danaher in het derde kwartaal ook een omvangrijke aandeleninkoop deed van tien miljoen aandelen, wat het vertrouwen in de eigen strategie onderstreept.

Vooruitblik op 2026
Volgens Andrea Gabellone blijft het management voorzichtig in zijn communicatie over 2026, ondanks de zichtbare verbetering in Biotechnologie. Deze conservatieve houding kan echter juist ondersteunend werken voor het aandeel, zeker in combinatie met de sterke kasgeneratie en de aandeleninkoop.

KBC Securities over Danaher
Andrea Gabellone ziet Danaher als een kwaliteitsnaam met een solide herstel in Biotechnologie en een stabiele basis in Diagnostics. Ondanks de zwakte in Life Sciences blijft het bedrijf goed gepositioneerd voor verdere groei. De analist handhaaft de “Kopen”-aanbeveling en het koersdoel van 247 dollar voor het aandeel Danaher.

Schlumberger?   

Schlumberger  is de onbetwiste marktleider in diensten voor olie[1]en gasexploratie en -productie, met hoogstaande technologieën voor het in kaart brengen van reservoirs en het boren en oppompen van olie en gas. Toeleverancier voor zowel onshore- als offshorewinning van olie en gas.

Schlumberger rapporteerde in het derde kwartaal een omzet van 8,93 miljard dollar (+4% kwartaal-op-kwartaal, -3% jaar-op-jaar), een aangepaste EBITDA van 2,06 miljard dollar (marge 23,1%) en een aangepaste winst per aandeel van 0,69 dollar, waarmee de verwachtingen licht werden overtroffen. De nettowinst daalde fors jaar-op-jaar door lagere marges en eenmalige lasten.

De overname van ChampionX (CHX) droeg 579 miljoen dollar bij aan de omzet, vooral in Noord-Amerika. Zonder deze acquisitie zou de omzet wereldwijd 9% lager zijn geweest dan vorig jaar. Noord-Amerika groeide met 14% dankzij CHX, maar onderliggend blijft de activiteit daar zwak door hoge kosten in de Amerikaanse schaliebekkens. Schlumberger verwacht geen grote opleving in Noord-Amerika.

De internationale omzet (80% van het totaal) daalde met 7% jaar-op-jaar, vooral door verstoringen in Ecuador en lagere activiteit in Saudi-Arabië en Mexico. De internationale markten blijven volgens het bedrijf wel het meest kansrijk voor een toekomstige opleving, gedreven door investeringen in oliecapaciteit, gasprojecten en diepwaterontwikkelingen, met name in het Midden-Oosten en Azië.

De Digital-divisie werd voor het eerst apart gerapporteerd en groeide met 11% kwartaal-op-kwartaal en 3% jaar-op-jaar naar 658 miljoen dollar omzet. De marges zijn hoog (28,4% pretax, 32,7% EBITDA), maar de groei werd gedrukt door een forse daling in Exploration. Platforms & Applications en Digital Operations zijn de belangrijkste groeimotoren binnen Digital, met een jaarlijkse terugkerende omzet (ARR) van 926 miljoen dollar (+7% j-o-j).

De segmenten Reservoir Performance en Well Construction lieten een lichte daling zien, vooral door lagere activiteit in Saudi-Arabië, Mexico en Noord-Amerika. Production Systems steeg fors door de CHX-bijdrage, maar exclusief CHX was er een lichte daling.

De vrije kasstroom in het derde kwartaal bedroeg 1,1 miljard dollar, inclusief 153 miljoen dollar aan acquisitiekosten. SLB keerde 403 miljoen dollar dividend uit en kocht voor 114 miljoen dollar eigen aandelen in. De nettoschuld daalde naar 9,18 miljard dollar.

De outlook blijft voorzichtig: SLB verwacht dat internationale markten het herstel zullen leiden zodra vraag en aanbod weer in balans zijn. Verdere groei wordt verwacht in Digital, productieoptimalisatie, AI-oplossingen en nieuwe energie-activiteiten zoals CCS en datacenter-infrastructuur.

KBC Securities over Schlumberger

De resultaten over het derde kwartaal lagen licht boven de marktverwachtingen. KBC Securities merkt echter op dat deze sterke cijfers grotendeels te danken zijn aan de overname van ChampionX. Zonder deze bijdrage zou het beeld minder rooskleurig zijn, vooral in Noord-Amerika, waar de prestaties onder de verwachtingen bleven. De zwakke prestatie in Noord-Amerika is voornamelijk te wijten aan de lage olieprijs. Amerikaanse olieproductie kent een hoger break-evenpunt dan bijvoorbeeld olie uit het Midden-Oosten. Bij een lage olieprijs reduceren Amerikaanse energiebedrijven hun investeringen, wat een negatieve impact heeft op de activiteiten van Schlumberger in die regio.

Kijken we naar de algehele waardering van Schlumberger, dan zien we een aantrekkelijk instapmoment. De EV/EBITDA-multiple bedraagt momenteel 7, wat historisch laag is ten opzichte van het gemiddelde van 11. Voor een bedrijf dat EBITDA-marges van circa 20% realiseert, lijkt dit een aantrekkelijke waardering.

Bovendien merkt de analist, Benjamin Wolff, op dat insiders recent gestopt zijn met het verkopen van hun opties. Dit kan geïnterpreteerd worden als een teken van vertrouwen in een hogere toekomstige uitbetaling, en dus in het opwaarts potentieel van het aandeel. Advies en koersdoel worden herbevestigd.

Cooper Companies?

Cooper Companies  is een gediversifieerde ontwikkelaar van medische hulpmiddelen, deels voor de gezichtszorg (CooperVision of CVI), goed voor 2/3 van de omzet en de gezondheid van vrouwen (CooperSurgical of CSI), goed voor 1/3 van de omzet. Op het gebied van vision is het wereldwijd de op één na grootste speler qua marktaandeel.

Activistische investeerder JANA heeft een belang genomen in Cooper Companies en dringt aan op een herziening van de portefeuille, inclusief een mogelijke opsplitsing en verkoop van de divisies contactlenzen en fertiliteit. Volgens de KBC Securities-analist  Andrea Gabellone zou vooral de verkoop van de fertiliteitsdivisie strategisch logisch zijn, al is de timing momenteel ongunstig door marktonrust in Azië en beleidszorgen in de VS. De contactlenzendivisie lijkt aantrekkelijker voor kopers, al kunnen mededingingsproblemen roet in het eten gooien, aldus Noyens.

Activistische druk van JANA

JANA, een bekende activistische investeerder in de Verenigde Staten, heeft een belang genomen in Cooper Companies met als doel strategische veranderingen door te voeren. Volgens Andrea mikt JANA doorgaans op een verkoop van het bedrijf of onderdelen ervan. Hun campagnes hebben in het verleden geleid tot succesvolle exits, zoals bij Whole Foods (verkocht aan Amazon in 2017), PetSmart (verkocht in 2014), Pinnacle Foods (verkocht aan Conagra in 2018), en Tiffany.

JANA neemt meestal een belang van vijf tot tien procent en staat bekend om het aanjagen van ingrijpende strategische herstructureringen. In het geval van Cooper Companies richt hun druk zich op een mogelijke opsplitsing van de onderneming in twee aparte entiteiten: de divisie contactlenzen en de divisie fertiliteit.

Strategische opties voor Cooper

Volgens de analist is de verkoop van de kleinere fertiliteitsdivisie strategisch gezien het meest logisch. Toch is de timing momenteel niet ideaal. De fertiliteitsmarkt kampt met zwakte in de Aziatische regio en onzekerheid rond IVF-beleid in de Verenigde Staten. Deze factoren maken een verkoop op korte termijn minder aantrekkelijk.

Daarentegen zou de contactlenzendivisie meer interesse kunnen wekken bij potentiële kopers. De marktpositie van Cooper in deze sector is sterk, wat het aantrekkelijk maakt. Toch waarschuwt Noyens dat deze dominantie ook mededingingsproblemen kan veroorzaken bij een eventuele overname. Volgens een artikel in de Wall Street Journal heeft sectorgenoot Bausch & Lomb al interesse getoond in de contactlenzendivisie van Cooper.

KBC Securities over Cooper Companies

KBC Securities-analist Andrea Gabellone ziet de tussenkomst van JANA als een positieve katalysator voor Cooper Companies. Hij verwacht dat de druk van de activistische investeerder zal leiden tot strategische herzieningen die waarde kunnen creëren voor aandeelhouders.

Andrea heeft een houden-aanbeveling en koersdoel van 79 dollar.

KBC Securities-analist Guy Sips ziet Floridienne evolueren van een gediversifieerde holding naar een mono-holding met sterke focus op biocontrole via dochterbedrijf BioFirst. De familiale verankering, ESG-oriëntatie en niche-investeringen vormen de kern van het investeringsverhaal, aldus Guy Sips. Ondanks kortetermijnrisico’s blijft het langetermijnpotentieel overeind.

Floridienne?

Floridienne  is een Belgische industriële groep die tot de leiders behoort in een aantal marktniches en nichemarkten. Haar activiteiten concentreren zich op drie sectoren: Chemicals, Food en Life Sciences.

Van multi-asset naar mono-holding: de opmars van BioFirst

Floridienne is volgens Guy Sips een holding met volledige blootstelling aan de private markt, een uitgesproken ESG-focus en een langetermijnvisie dankzij familiale aandeelhouders. De groep wordt gecontroleerd door de families Waucquez en de Spoelberch, met een beperkte vrije float (vrij verhandelbare aandelen) van iets meer dan twintig procent. Deze ‘skin in the game’ (bedrijfsleiders die zelf ook aandelen van het bedrijf hebben) zorgt voor strategische continuïteit, maar beperkt de liquiditeit van het aandeel*.

*op 17 oktober kocht voorzitter Marc Yves Blanpain nog voor een kleine 25.000 euro aandelen Floridienne.

Over de afgelopen tien jaar onderging Floridienne een transformatie van een multi-asset holding naar een de facto mono-holding. De drijvende kracht achter deze evolutie is BioFirst, een wereldspeler in biocontrole die profiteert van de trend naar duurzame landbouw. BioFirst begon met hommels als natuurlijke bestuivers voor Belgische serreteelt, maar biedt vandaag wereldwijde oplossingen voor bestuiving en geïntegreerde plaagbestrijding (IPM). De organische groei werd versterkt via gerichte overnames van Biotrop, Plant Products en BioWorks.

Focus op Life Sciences en nichemarktleiders

Floridienne opereert in drie segmenten: Life Sciences, Food en Chemicals. Tien jaar geleden droegen deze segmenten gelijkmatig bij aan de operationele winst, maar vandaag vertegenwoordigt Life Sciences bijna negentig procent van de groepswinst. Volgens Guy Sips zoekt Floridienne bedrijven met potentieel om marktleider te worden in nichemarkten die te klein of te ongewoon zijn voor multinationals. Dit maakt directe concurrentie minder waarschijnlijk en dwingt grotere spelers tot samenwerking.

Sterke historische prestaties, realistische vooruitzichten

Floridienne realiseerde over de afgelopen tien jaar sterke resultaten, met een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 10% en een gemiddelde jaarlijkse EBITDA-groei (bedrijfskassstroomgroei) van 21%. Voor de komende vijf jaar verwacht Guy Sips een gemiddelde jaarlijkse groei van 10% voor zowel omzet als EBITDA, met een stabiele EBITDA-marge van ongeveer 16%. Deze prognose is gebaseerd op een positieve kijk op de groei van Life Sciences. De andere divisies zullen naar verwachting weinig bijdragen aan de groepsresultaten.

Op korte termijn verwacht Floridienne dat de resultaten voor 2025 in lijn zullen liggen met die van 2024, ondanks tegenvallende cijfers in de eerste jaarhelft. Volgens Guy Sips is dit realistisch voor de Life Sciences- en Food-divisies, gezien hun seizoensgebonden sterkte in de tweede jaarhelft. De Chemicals-divisie ondervindt tegenwind, maar de groepsprognoses blijven haalbaar.

KBC Securities over Floridienne

Guy Sips benadrukt dat de waardering en het investeringsverhaal van Floridienne sterk afhangen van het succes van BioFirst, dat meer dan drie vierde van de ondernemingswaarde vertegenwoordigt. Hoewel er nog opwaarts potentieel is, mogen risico’s zoals toenemende concurrentie en wisselkoersschommelingen niet worden onderschat. Op basis van zijn analyses komt Guy Sips tot een faire waarde van respectievelijk 722,5 euro en 706,4 euro per aandeel. Hij handhaaft zijn "Opbouwen"-aanbeveling en past het koersdoel aan naar 710 euro, tegenover 835 euro eerder.

Opgelet voor wie wil beleggen in Floridienne: er is niet veel handel in de Floridienne-aandelen. Werk daarom bij aan- of verkoop best met een limietorder.

BNP Paribas?

BNP Paribas  is de grootste bank in de eurozone. De thuismarkten zijn Frankrijk, Italië, België en Luxemburg. De activiteiten zijn onderverdeeld in 3 segmenten: Corporate & Institutional Banking (CIB), Commercial, Personal Banking & Services (CPBS) en Investment Protection Services (IPS).

Een Amerikaanse jury heeft BNP Paribas schuldig bevonden aan het faciliteren van genocide in Sudan door het verlenen van bancaire diensten die Amerikaanse sancties schonden. BNP Paribas moet $20,5 miljoen betalen aan drie Sudanese slachtoffers die getuigden over mensenrechtenschendingen onder het regime van Omar al-Bashir. De uitspraak kan de weg openen voor meer dan 20.000 Sudanese vluchtelingen in de VS om miljarden dollars aan schadevergoeding te eisen van de bank. BNP Paribas betwist het vonnis en kondigt aan in beroep te gaan, met het argument dat het vonnis alleen op de drie individuele gevallen van toepassing zou zijn en gebaseerd is op een verkeerde interpretatie van het recht.

KBC Securities over BNP Paribas

De analist van KBC Securities is verrast door de sterke marktreactie. BNP Paribas is veroordeeld tot het betalen van 20 miljoen dollar aan drie slachtoffers, een bedrag dat in verhouding tot de bedrijfswinst verwaarloosbaar is. Ter vergelijking: tegenover een potentieel verlies van 20 miljoen dollar is er vandaag bijna 8 miljard dollar aan beurswaarde verdwenen. Bovendien betreft het hier een mogelijk verlies, aangezien BNP Paribas de schadevergoeding nog kan aanvechten. Sommige nieuwsartikelen suggereren dat alle Soedanese vluchtelingen nu schadevergoeding kunnen eisen, maar het is onrealistisch dat iedere vluchteling recht zou hebben op 7 miljoen dollar; dat zou theoretisch tot het faillissement van BNP Paribas leiden. Blijf kalm tijdens deze tijdelijke crisis en beschouw dit als een koopopportuniteit.

Benjamin Wolff heeft een kopen-aanbeveling en koersdoel van 90 euro. 

KBC Securities-analist Tom Noyens ziet de verkoop van Kerings schoonheidsactiviteiten aan L'Oréal als een strategisch sterke zet. De transactie van vier miljard euro verlaagt de schuldenlast aanzienlijk en versterkt het vertrouwen in CEO Luca de Meo’s herstructureringsplan. Bovendien toont Kering met deze deal haar onderhandelingskracht, ondanks eerdere kritiek op de overnameprijs van Creed.

Kering?
Het Franse luxebedrijf  omvat twee divisies: luxe en lifestyle. De grootste merknamen binnen de luxedivisie zijn Gucci, Bottega Veneta en Yves Saint Laurent (YSL). Het lifestylesegment omvat hoofdzakelijk het belang dat Kering in Puma aanhoudt. Kering is wereldwijd actief.

Strategische herstructurering onder leiding van Luca de Meo

Kering verkoopt haar volledige schoonheidsafdeling, waaronder het parfummerk Creed en haar eigen licenties, aan L'Oréal voor een bedrag van vier miljard euro. Deze transactie gaat gepaard met een exclusieve licentieovereenkomst waarbij L'Oréal gedurende vijftig jaar de rechten op Gucci Beauty mag gebruiken. Daarmee ontstaat een nieuwe alliantie tussen beide luxegroepen.

Volgens Tom Noyens is CEO Luca de Meo duidelijk bezig met een kostenbesparingsplan dat zich richt op de kernactiviteiten van Kering. De analist noemt dit strategisch zeer sterk en verwacht dat beleggers positief zullen reageren. De opbrengst van vier miljard euro zal de netto-schuldgraad, die eerder opliep tot bijna zestien miljard euro, aanzienlijk doen dalen. Dit verstevigt de financiële fundamenten van het bedrijf.

Vertrouwen in management en onderhandelingskracht

Belangrijker nog is volgens Noyens het vertrouwen dat deze transactie schept bij beleggers. De Meo toont hiermee dat hij werk maakt van een grondige herstructurering van Kering. De verkoop van Creed, dat in 2023 werd aangekocht voor 3,5 miljard euro, werd toen als te duur en waarde-afnemend beschouwd. Dat Kering er nu toch winst uit haalt, zal beleggers geruststellen en bevestigt dat het management nog steeds sterk kan onderhandelen.

Voorzichtigheid blijft geboden ondanks positieve signalen

Hoewel Tom de initiatieven van Kering waardevol noemt, blijft hij bij zijn recente "Verkopen"-aanbeveling. De analist wijst erop dat de markt de afgelopen maanden positiever is geworden over Kering, terwijl de verkoopcijfers nog steeds ondermaats zijn. Het zal volgens hem nog enkele kwartalen duren voor er beterschap komt. Vooral het opnieuw opwaarderen van een afgegleden luxemerk als Gucci vergt tijd. 

Tom benadrukt dat de operationele prestaties nog niet overtuigen. Kering publiceert op 22 oktober haar verkoopcijfers, wat een belangrijk moment wordt voor beleggers. Hij trekt het koersdoel op van 285 naar 300 euro en handhaaft de "Verkopen"-aanbeveling voor het aandeel.

Amazon herstelt wereldwijde AWS-storing na netwerkprobleem in VS.

• Het bedrijf dat cloudcapaciteit, dataverwerking en digitale diensten aanbiedt kampte gisteren met een wereldwijde storing bij Amazon Web Services (AWS) die duizenden websites en apps zoals Snapchat, Reddit en Zoom platlegde. De oorzaak lag bij een defect in het netwerkmonitoringsysteem van AWS, specifiek in de US-EAST-1-regio, die eerder al storingen kende. Hoewel de diensten inmiddels zijn hersteld, blijven sommige AWS-services zoals Redshift en Connect nog niet optimaal beschikbaar.

Apple ziet beurswaarde stijgen door sterke iPhone 17-verkoop.

• De fabrikant van smartphones en andere consumentenelektronica zag zijn beurswaarde stijgen tot circa 3,91 biljoen dollar dankzij sterke verkoopcijfers van de iPhone 17 in China en de Verenigde Staten. Volgens onderzoeksbureau Counterpoint verkoopt de nieuwe reeks 14% beter dan zijn voorganger in de eerste tien dagen. Beursmakelaar Evercore ISI verwacht dat Apple de marktverwachtingen zal overtreffen en positieve vooruitzichten zal geven voor het decemberkwartaal. De kwartaalresultaten worden bekendgemaakt op 30 oktober.

Goldman Sachs weigert lening aan Argentinië zonder garanties.

• De investeringsbank behoort tot een groep Amerikaanse banken die terughoudend is om 20 miljard dollar uit te lenen aan Argentinië zonder garanties of onderpand. De Amerikaanse schatkist werkt aan een kredietfaciliteit om te investeren in Argentijnse staatsobligaties, maar banken wachten op duidelijkheid over mogelijke waarborgen of een Amerikaanse staatsgarantie. Argentinië tekende intussen een akkoord met de Amerikaanse schatkist voor wisselkoersstabilisatie, wat de totale Amerikaanse steun op 40 miljard dollar brengt. De gesprekken over het krediet zijn nog gaande en kunnen mislukken als er geen oplossing komt voor het onderpandvraagstuk.

CoreWeave stuit op weerstand bij overnamebod op Core Scientific.

• Het cloudinfrastructuurbedrijf, gespecialiseerd in artificiële intelligentie, kondigde in juli een overnamebod aan op Core Scientific ter waarde van 9 miljard dollar. De transactie, volledig in aandelen, stuit op toenemende weerstand van aandeelhouders en adviesbureau ISS, dat stelt dat Core Scientific succesvol is als zelfstandig bedrijf. Door de daling van het eigen aandeel sinds juli is de waarde van het bod afgenomen, wat de bezorgdheid over de vaste ruilverhouding versterkt. CoreWeave blijft overtuigd van de strategische meerwaarde van de overname en wacht op verdere richtlijnen van het Amerikaanse ministerie van Financiën over mogelijke garanties of staatssteun.

Netflix investeert in advertenties en games om groei te ondersteunen.

• Het streamingbedrijf staat voor een belangrijke test nu het investeert in advertenties en videogames om zijn groei te ondersteunen. Analisten verwachten een omzetstijging van 17,2% tot 11,51 miljard dollar en een nettowinst van 3,01 miljard dollar, een stijging van 27% ten opzichte van vorig jaar. De game-afdeling, waarin circa 1 miljard dollar werd geïnvesteerd, heeft tot nu toe slechts beperkt bijgedragen aan gebruikersengagement. Ook het advertentie-abonnement groeit, maar levert voorlopig nog weinig op voor de omzet.

Phillips 66 en Kinder Morgan dienen voorstel in voor nieuwe pijpleiding naar Arizona en Californië.

• De Amerikaanse energiebedrijven hebben een voorstel ingediend voor een nieuw pijpleidingsysteem dat brandstof vanuit Texas naar Arizona en Californië moet vervoeren. De geplande sluiting van raffinaderijen in Los Angeles en Benicia, samen goed voor circa 20% van de Californische brandstofbehoefte, leidt tot bezorgdheid over de bevoorrading. Het nieuwe systeem omvat een pijpleiding van Borger naar Phoenix en een omkering van bestaande stromen op twee andere leidingen. Volgens analisten kan dit project de druk op de West-Amerikaanse brandstofmarkt verlichten en de capaciteit van raffinaderijen aan de Golfkust verhogen.

Maersk test Braziliaanse ethanolmix als scheepsbrandstof om uitstoot te verminderen

• De Deense rederij test een mengsel van Braziliaanse ethanol met methanol en mariene diesel als brandstof voor zijn scheepsmotoren, in een poging om de uitstoot verder te verminderen. Indien de hele sector deze mix zou overnemen, zou dat een wereldwijde vraag naar 50 miljard liter ethanol per jaar kunnen creëren, terwijl Brazilië dit jaar naar verwachting 35 miljard liter produceert. Maersk wil tegen 2040 netto nuluitstoot bereiken en zal bij succesvolle tests onderhandelingen starten met grote Braziliaanse ethanolproducenten.

HSBC benoemt David Lindberg tot CEO van Britse activiteiten

• De Britse bankgroep heeft David Lindberg benoemd tot CEO van haar Britse activiteiten, met ingang van 8 december. Lindberg was eerder actief bij Australische banken zoals Commonwealth Bank, ANZ en Westpac, en leidde recent de Retail Banking-divisie van NatWest. HSBC vereenvoudigt haar structuur en verkoopt onderdelen onder leiding van CEO Georges Elhedery, in een poging om kosten te verlagen.

Porsche stelt Michael Leiters aan als CEO en herziet margedoelstellingen

• De Duitse sportwagenfabrikant heeft Michael Leiters benoemd tot CEO, waarmee een einde komt aan de dubbele rol van Oliver Blume als topman van zowel Porsche als moederbedrijf Volkswagen. Door dalende verkopen in China, Amerikaanse invoertarieven en een stagnerende Europese markt verlaagt Porsche zijn langetermijnmargeverwachting tot boven de 10% en stelt het de uitrol van elektrische modellen uit. Leiters, met ervaring bij Ferrari en McLaren, krijgt meer ruimte om het merk te herpositioneren, al blijft hij beperkt door een complexe bestuursstructuur waarin Volkswagen en Porsche SE alle stemrechten bezitten.

MOL brengt brand in Donau-raffinaderij onder controle

• Het Hongaarse olie- en gasbedrijf heeft gemeld dat een brand in zijn belangrijkste Donau-raffinaderij ten zuiden van Boedapest onder controle is gebracht. De brand ontstond maandagavond in een verwerkingsunit, zonder gewonden, en de oorzaak wordt nog onderzocht. Het is nog niet duidelijk of de productie werd beïnvloed; de raffinaderij verwerkt jaarlijks 8,1 miljoen ton ruwe olie en wordt voornamelijk gevoed via de zuidelijke tak van de Russische Druzhba-pijpleiding.

Euronext bevestigt engagement voor beurs van Athene zonder bodverhoging

• De pan-Europese beursuitbater bevestigt zijn engagement om de beurs van Athene uit te bouwen tot financieel toegangspoort voor Zuidoost-Europa, maar sluit een verhoging van zijn overnamebod uit. Het bod, dat loopt tot 17 november, biedt één nieuw aandeel voor elke twintig aandelen van ATHEX en vereist minstens 67% acceptatie; bij meer dan 90% volgt een uitkoop van de resterende aandelen. Bij een succesvolle overname wil Euronext een technologie- en ondersteuningscentrum in Athene oprichten en de beurs aantrekkelijker maken voor Griekse en Balkanbedrijven.

BNP Paribas gaat in beroep tegen Amerikaans vonnis over betrokkenheid bij genocide

• De Franse bank zag haar aandelen maandag tot 10% dalen nadat een Amerikaanse jury oordeelde dat ze Sudan hielp bij het plegen van genocide door bankdiensten te verlenen in strijd met Amerikaanse sancties. De bank moet 20,5 miljoen dollar schadevergoeding betalen aan drie Sudanese eisers, en analisten vrezen dat dit vonnis verdere claims van duizenden Sudanese vluchtelingen in de VS kan uitlokken. BNP Paribas noemt het vonnis “duidelijk fout” en kondigde aan in beroep te gaan, maar onzekerheid over mogelijke financiële gevolgen blijft op het aandeel wegen.

Unilever past timing aan voor afsplitsing van Magnum Ice Cream Company

• Het Britse consumptiegoederenbedrijf past de timing aan voor de geplande afsplitsing van The Magnum Ice Cream Company vanwege de Amerikaanse overheidssluiting. Hoewel de aandeelhoudersvergadering over de voorgestelde consolidatie van het aandelenkapitaal nog steeds doorgaat, zal ook de implementatieplanning daarvan worden herzien. Verdere updates over het aangepaste tijdschema volgen zo snel mogelijk.

Enagas keert terug naar winst en bevestigt investeringskoers tot 2025

• De Spaanse gasnetbeheerder keerde in de eerste negen maanden van het jaar terug naar winst en bevestigt op koers te liggen om zijn doelstellingen voor 2025 te halen. De winst bedroeg 262,8 miljoen euro, tegenover een nettoverlies van 130,2 miljoen euro in dezelfde periode vorig jaar, dankzij desinvesteringen en een hogere arbitragevergoeding voor een investering in Peru. Eerder dit jaar kondigde Enagas aan meer dan 4 miljard euro te investeren tegen 2030, voornamelijk in waterstofinfrastructuur, en breidt het zijn activiteiten uit naar ammoniak en CO₂-opvang.

Assa Abloy overtreft winstverwachting ondanks zwakke Amerikaanse markt

• De Zweedse slotenfabrikant rapporteerde een iets hoger dan verwachte operationele winst in het derde kwartaal, ondanks zwakke prestaties in de Noord-Amerikaanse residentiële markt. De operationele winst steeg tot 6,43 miljard Zweedse kroon, tegenover 6,21 miljard een jaar eerder, en overtrof de gemiddelde analistenverwachting van 6,37 miljard kroon. De omzet groeide organisch met 3% tot 38,1 miljard kroon, in lijn met de verwachtingen, maar de vraag naar nieuwbouw in Noord-Amerika blijft onder druk door hoge rentevoeten.

Serica Energy hervat productie op Triton FPSO na technische onderbreking

• Het Britse olie- en gasbedrijf heeft de productie hervat op het Triton FPSO-schip, na een tijdelijke stillegging door een probleem met het fakkelsysteem. De output bedraagt nu meer dan 25.000 vaten olie-equivalent per dag, netto voor Serica. De onderbreking leidde eerder deze maand tot een tweede verlaging van de productieprognose voor 2025.

Getinge verhoogt winst door prijsverhogingen en kostenbesparingen

• De Zweedse fabrikant van medische apparatuur rapporteerde in het derde kwartaal een aangepaste EBITA van 1,08 miljard Zweedse kroon, 19% hoger dan vorig jaar en boven de gemiddelde analistenverwachting van 1,02 miljard kroon. De stijging is te danken aan prijsverhogingen en kostenbesparingen die de impact van Amerikaanse invoerheffingen en negatieve wisselkoerseffecten deels compenseren. Hoewel de sector onder druk staat door een Amerikaans onderzoek naar medische importen, slaagt Getinge erin de materiaalkosten onder controle te houden en de productiviteit te verhogen.

Bunzl rapporteert lichte omzetgroei en zet aandeleninkoop voort

• De Britse distributeur rapporteerde een omzetgroei van 0,6% in het derde kwartaal tegen constante wisselkoersen, met een onderliggende groei van 0,4% en een bijdrage van 1,4% uit overnames. Door minder handelsdagen daalde de omzet met 0,8% tegen actuele wisselkoersen. De daling van de operationele marge vertraagde zoals verwacht, en voor heel 2025 blijft de prognose onveranderd: een gematigde omzetgroei en een operationele marge net onder 8,0% (tegen 8,3% in 2024). Bunzl voltooide inmiddels circa 190 miljoen pond van zijn aangekondigde aandeleninkoop van 200 miljoen pond.

• De lichte turbulentie die de financiële markten vorige week trof, is voltooid verleden tijd. De Euro Stoxx 600 klokte vlot 1% hoger af, de grootste eendaagse stijging in bijna drie weken, aangevoerd door een reuzenorder in de defensiesector (Rheinmetall +5,9%, Hensoldt +7,9%, Renk +6,8%), en een sterke prestatie van industrials.
• De Duitse DAX steeg met 1,9%, de Italiaanse FTSE MIB +1,5%, terwijl de Franse CAC 40 het op 0,4% winst hield, ondanks een ratingverlaging naar AA- door S&P én ondanks BNP Paribas een mogelijk dure rechtszaak verloor. De goudprijs steeg opnieuw (tot 4.324 dollar per ounce), wat wil zeggen dat de ‘debasement’ trade nog altijd in leven is, terwijl de olieprijs stabiliseerde op 61.1 dollar per vat.
• In de VS verdampten de prille zorgen over de stabiliteit van de Amerikaanse bankensector, terwijl de handelsspanningen tussen de VS en China wat verder bekoelden. Dat compenseerde de vertraging van de Chinese bbp-groei in het derde kwartaal tot 4,8%, het zwakste peil in een jaar, terwijl er goed nieuws lijkt te komen uit de hoek van de Amerikaanse shutdown. Die zou “waarschijnlijk ergens deze week eindigen”, zo liet Kevin Hassett, directeur van de National Economic Council, optekenen, omdat “gematigde Democraten” tot een akkoord zullen komen.
• De S&P500 klokte 1,07% hoger af, terwijl de Nasdaq andermaal scoorde met 1,4% winst, geruggensteund door 4% winst voor zwaargewicht Apple. De verkoop van de nieuwe iPhone zou blijkbaar tot 14% hoger liggen dan de verkoop van de vorige versie, over eenzelfde periode.
• Azië won vannacht opnieuw terrein door de hoop op handelsovereenkomsten, nadat Trump einde vorige week een geplande ontmoeting met de Chinese president Xi Jinping in Zuid-Korea bevestigde én omdat de minister van Financiën Bessent deze week al zijn Chinese tegenhanger zal ontmoeten. Ook in Japan ligt politieke stabiliteit aan de basis van optimisme (+0,2%), want Sanae Takaichi mag de volgende premier worden.
• En dat levert nog meer zuurstof om de "Takaichi-trade" uit te laten spelen, en die is goed voor aandelen, maar minder voor lange termijn obligaties en de yen. Ook op de bredere markt was er optimisme, zodat quasi heel Azië opnieuw groen kleurde:  China steeg 1,5%, Zuid-Korea 0,2%, Hongkong 1,3% en de overkoepelende technologie-index HSTech kreeg er liefst 2,26% bij. Tech boven, dus.
• Op de economische kalender heeft weinig boeiends om het lijf. De VS heeft de Philadelphia Fed-index op stapel staan, maar de kans dat die er door komt omwille van de shutdow is klein. Over naar Canada, van waar we inflatiedata krijgen dat niemand interesseert. Nee, dan is de Hongaarse rentebeslissing mogelijk wél interessanter, ook al wordt de centrale bank niet geacht aan de knoppen te gaan morrelen.
• Bedrijfsresultaten zijn er in grote getale. Denk aan 3M, Capital One, Chubb, Coca Cola, Danaher, GE, GM, Genuine Parts, Halliburton, Intuitive Surgical, Lockheed Martin, Nasdaq, Netflix, Paccar, Texas Instruments, Assa Abloy, Enagas, Getinge, Indutrade, Tele2, Var Energi en Wallenstam.

Autolus behandelt eerste patiënt met CAR-T-therapie tegen progressieve MS.

• Het biotechbedrijf ontwikkelt celtherapieën en heeft aangekondigd dat de eerste patiënt is behandeld in de fase 1-studie (BOBCAT) met Aucatzyl (obe-cel, CD19 CAR-T) bij mensen met progressieve multipele sclerose. Deze vorm van MS kent nog weinig behandelmogelijkheden, en CAR-T-technologie zou dankzij het vermogen om de bloed-hersenbarrière te passeren een voordeel kunnen bieden. KBC Securities handhaaft de “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 10 dollar.

Floridienne krijgt lager koersdoel van KBC Securities.

• Het Belgische holdingbedrijf is de voorbije tien jaar geëvolueerd tot een feitelijke monoholding. Die transformatie wordt gedreven door de sterke prestaties van BioFirst, een wereldleider in biocontrole die profiteert van de duurzaamheidstrend in de landbouw. KBCS verlaagt het koersdoel van 835 euro naar 710 euro met een “opbouwen”-aanbeveling, rekening houdend met het langetermijnpotentieel en kortetermijnrisico’s zoals concurrentiedruk en wisselkoersschommelingen.

Agfa overweegt herontwikkeling van Mortsel-site in strategische transformatie.

• Het bedrijf overweegt de herontwikkeling van zijn site in Mortsel om zijn infrastructuur te optimaliseren, in lijn met zijn strategische transformatie. Agfa verschuift de focus steeds meer naar groeidomeinen zoals IT-oplossingen voor de gezondheidszorg, membranen voor groene waterstofproductie en industriële printsystemen, terwijl de vraag naar traditionele filmproducten daalt en de Offset Solutions-divisie in 2023 werd verkocht. De aangepaste infrastructuur weerspiegelt de verminderde ruimtebehoefte en ondersteunt de toekomstgerichte werking van het bedrijf. Geen impact op de “opbouwen”-aanbeveling en koersdoel van 1,4 euro.

Exmar roept aandeelhouders bijeen voor voorstel tot dividenduitkering.

• De Belgische rederij houdt op 21 november 2025 een bijzondere algemene vergadering op verzoek van referentieaandeelhouder Saverex, met als enig agendapunt het voorstel tot uitkering van een brutodividend van 0,59 euro per aandeel. Deze uitkering volgt op het brutodividend van 4,07 euro dat eerder deze zomer werd toegekend. KBC Securities heeft eerder dit jaar de opvolging van Exmar opgeschort vanwege betrokkenheid bij het ontlistingstraject.

Galapagos bouwt celtherapietak af en richt zich op nieuwe samenwerkingen.

• Het Belgische biotechbedrijf heeft besloten zijn celtherapietak af te bouwen na een strategische evaluatie, wat duidelijkheid schept over het gebrek aan externe financiering voor eerdere overnamevoorstellen, waaronder een bod van voormalig CEO Paul Stoffels. Deze beslissing maakt de weg vrij voor Galapagos om via samenwerkingen een nieuwe pijplijn op te bouwen. Het koersdoel blijft op 37 euro met een “opbouwen”-aanbeveling bij KBCS.

Gimv treedt toe als aandeelhouder van Equine Care Group voor Europese expansie.

• Volgens de Tijd staat het bedrijf op het punt om als nieuwe aandeelhouder toe te treden tot Equine Care Group (ECG), Europa’s grootste aanbieder van paardenverzorging. Gimv zou meer dan 20% van ECG verwerven, dat deze zomer werd gewaardeerd op 500 miljoen euro, en wil bijdragen aan de internationale expansie van het bedrijf. ECG past binnen Gimv’s Healthcare-platform en rapporteerde in 2024 een omzet van 100 miljoen euro en een EBITDA van 25 miljoen euro. Geen impact op de “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 56 euro.

Datum en uur van publicatie: 21/10/2025 om 09:00.

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.