Tot slot blikken we nog even vooruit naar wat morgen op de beleggersagenda staat: 

Donderdag 21 september

• Bedrijfsresultaten
  • Next PLC, JD Sports, Manchester United
• Beleggersevents
  • FedEx (algemene vergadering)
  • Holcim (investeerdersdag)
• Ex-dividend
  • Aecon, Citigroup, Essentra, Medtronic, HP Enterprise
• Macro-economie
  • NL: Nederlandse Werkloosheidscijfers
  • CHF: Rentevoetbeslissing
  • VK: Rentevoetbeslissing
  • VS: Eerste aanvragen werkloosheidsvergoeding

Hebt u het beursnieuws van vandaag gemist? Met ons machtig makkelijke overzicht bent u in geen tijd weer helemaal mee: ​  

• Nieuwe adviezen voor aandelen
• Mee m/d markt :'Jerome Powell neemt het woord'
• Bedrijfsnieuws uit Amerika
• Beursnieuws België en Nederland
• Video: KBCS vindt vastgoedbedrijf Qrf koopwaardig
• Europees aandelennieuws
• Meest verhandelde aandelen bij Bolero
• Uitstel én zekerheid voor UCB
• AB InBev blijft optimistisch op analistendag
• Bod op Exmar loopt ten einde
• Vooruitblik op Amerika

Voor de bel

Deze ochtend communiceerde Saverex over de resultaten van diens heropende, vrijwillige openbare overnamebod op Exmar. Die verlenging eindigde afgelopen vrijdag en leverde in totaal 20.912.821 aandelen op. Die werden aangeboden aan Saverex en zijn goed voor zo’n 35,15% van de uitstaande aandelen, zodat Saverex nu rechtstreeks 80,36% van Exmar in handen heeft. Tel daarbij het belang van Nicolas Saverys en de eigen aandelen die op de balans van Exmar staan, en dat cijfer komt uit op 83,76% van het totaal. 

Hoe moet het nu verder? 

Dat is redelijk simpel. Het bod werd vandaag niet opgetrokken, ook al was daar technisch gezien nog een mogelijk voor, waardoor het overnamebod ten einde loopt. De betaling van de biedprijs voor de aandelen die werden aangeboden tijdens de vrijwillige heropening staat ingepland voor maandag 2 oktober 2023. Is het bod daarmee mislukt, zoals we in de pers lezen. Technisch gezien is dat zo, omdat Nicolas Saverys wel degelijk van plan was om de volledige controle te verwerven en de groep van de beurs te plukken.

Dat is niet geval, waardoor de man en het management rekening zal moeten blijven houden met factoren zoals transparantie, rapportering én minderheidsaandeelhouders die bepaald niet op hun mond zijn gevallen. Anderzijds werd het belang wel een héél pak opgetrokken dankzij het bod, zodat de verhoopte toekomstige waardecreatie in grotere mate naar de controlerende aandeelhouder (Saverex) zal vloeien.

Zal er iemand blijven inkopen?

Exmar zal net zoals voorheen blijven noteren op de beurs van Euronext Brussel, maar dan wel met een heel pak minder aandelen die vrij in omloop zijn. Dat zou het toekomstige koersverloop meer volatiel kunnen maken, zeker omdat het niet uitgesloten is dat Saverex of andere partijen mogelijk extra aandelen zouden kunnen inkopen op de markt.

De achterliggende logica zou daarbij kunnen zijn dat Saverex het belang verder wil optrekken aan een koers die vandaag min of meer gelijk is aan het overnamebod. Andere partijen zouden net kunnen redeneren dat Saverex in de al dan niet nabije toekomst een nieuw bod zou kunnen lanceren, waarbij zij hun onderhandelingspositie willen verstevigen door extra aandelen in te kopen.

Of niemand koopt aandelen, zodat de koersevolutie integraal gestuurd zal worden door de evolutie van de bedrijfsresultaten, de waarderingsmultiples die de markt wil betalen voor bedrijven van het kaliber Exmar of aan de huurprijzen van LPG-tankers? Die laatste blijven het alleszins goed doen, zoals blijkt uit onderstaand overzicht.

Morrelen aan de notering of wat anders?

Vooruitkijkend is er ook de vraag of er vanuit het management geen verandering zullen worden doorgevoerd. Zo lezen we bijvoorbeeld op de site van de krant De Tijd dat “Nicolas Saverys aan de beurswaakhond FSMA en de beursuitbater Euronext kan vragen om Exmar te verhuizen van de continumarkt naar de openbare veilingen”.

Op dat segment zijn er een pak minder verplichtingen en regels om rekening mee te houden. Maar 'de kans lijkt klein dat zo'n verzoek ingewilligd wordt'.

Andere opties zijn dat Exmar gaat morrelen aan het dividendbeleid om de minderheidsaandeelhouders te ontrieven van een deel van de naar verwachting hoge toekomstige vrije kasstromen. Ook dat is erg onzeker.

Een impact op het advies en/of koersdoel van KBC Securities is er niet, omdat de coverage van het aandeel werd opgeschort vanaf 3 april 2023, moment waarop het initiële overnamebod werd aangekondigd.

Op de analistendag van AB InBev in Mexico behield het management de eerder uitgesproken ambitie op middellange termijn een organische groei van de bedrijfskasstroom (EBITDA) te realiseren van 4 à 8%. Het liet ook verstaan dat het marktaandeel in de VS de laatste maanden gestabiliseerd is, na een verlies met ongeveer 5 procentpunten op jaarbasis sinds de Bud Light-ellende (video) begon in april, hoorde KBC Securities-analist Wim Hoste.  

Schulden laten geen overnames toe

De schuldgraad wordt verder niet langer een groot probleem genoemd, maar is wel nog steeds hoog genoeg om exclusief te blijven mikken op organische groei (groei op eigen kracht). De belangrijkste hefbomen en de centrale thema’s in de strategie blijven ‘premiumisering’, 'beyond beer' en ‘digitalisering’.

De presentaties waren gisteren waren vooral gericht op de wereldwijde activiteiten en de ‘Middle Americas’-zone, terwijl de focus met name gelegd werd op de Mexicaanse activiteiten. Tot de belangrijkste hoogtepunten en conclusies behoren onder meer een update over Noord-Amerika, de strategie, de focus op organische groei en de financiële doelstellingen.

Marktaandeel in de VS

De marktaandeeltrends stabiliseren zich in het derde kwartaal ruwweg op de niveaus die we zagen op het einde van het tweede kwartaal. Dat inzicht is gebaseerd op gegevens van Circana, waaruit een marktaandeel blijkt van om en bij de 36%, terwijl dat eerder nog 41% was.  Daardoor daalde de zogenaamde “Sales to Retailers”- ratio in de VS met 14% in het tweede kwartaal en kelderde de totale volumes voor de Noord-Amerikaanse zone met 14,1%.

De huidige prognoses van Wim Hoste houden rekening met een daling met 13,5% van de Noord-Amerikaanse volumes tot en met het eerste kwartaal van 2024. Nadien wordt de vergelijkingsbasis gemakkelijker, zonder dat er veel toename ingeschreven werd. Dat scenario ligt blijkbaar in lijn met de opmerkingen die het management daar gisteren over gaf.

Operationeel meer van hetzelfde

De bestaande strategie zal onverminderd worden uitgevoerd, onder meer door een leiderspositie te blijven innemen op biermarkt, via het ‘Category Expansion Model’. Dat houdt onder meer ‘premiumisatie’ in, alsook de categorie “beyond beer’.

Verder blijft de focus op het digitaliseren en monetariseren van het ecosysteem, onder meer via het B2B-platform BEES en de Direct-to-Customer-initiatieven, die de afgelopen jaren in beide gevallen sterk werden ontwikkeld.

Tot slot moet ook de klassieke activiteiten werden worden geoptimaliseerd, onder meer via een niet-aflatende focus op kostenefficiëntie. Niet veel nieuws onder de zon, en dus is het thema “meer van hetzelfde”.
 

Financiële doelstellingen

Op middellange termijn blijft het management mikken op een groei van de bedrijfskasstroom met 4 à 8%, zonder daarbij rekening te houden met overnames. Dat is belangrijk, want AB Inbev zag de EBITDA-marge tussen 2019 en 2022 dalen van 40,3% naar 34,3% door een combinatie van hogere grondstoffen- en andere kosten en een nadelige ontwikkeling van wisselkoersen allerhande.

Een aantal van deze ankers worden ondertussen stilaan gelicht, al blijft er een verschillende dynamiek/timing/effecten in verschillende markten. Niettemin blijft de algemene strategie  om zoveel mogelijk van die variabelen af te dekken voor de komende 12 maanden.

Brazilië was een van de eerste markten waar de marges herstelden en andere markten zullen de komende kwartalen volgen. Dat maakt dat de eerdere prognoses van Wim Hoste consistent zijn met de cijfers die in de bestuurskamer van AB InBev de ronde doen. En die schattingen voor 2023, 2024 en 2025 leveren respectievelijk een groei van de bedrijfskasstroom op van 4,8%, 7,9% en 6,8%.
 

KBC Securities over AB InBev

Ondanks de blijvende onzekerheid op de Amerikaanse markt waardeert Wim Hoste AB InBev nog steeds om zijn leiderschapsposities in de wereldwijde biermarkt en zijn hoge intrinsieke winstgevendheid en de langetermijngroeivooruitzichten in de opkomende markten waarin het actief is.

Dat alles, gecombineerd met een aantrekkelijke waardering, zorgt ervoor dat hij het “Kopen”-advies en 75 euro koersdoel behoudt. AB InBev noteert momenteel tegen een koers van 53,46 euro (-0,63%).

Gisteren kondigde UCB aan dat de Amerikaanse regulator FDA nog steeds geen besluit heeft genomen over de ondertussen fameus geworden BLA voor bimekizumab (bime). Zo’n BLA staat voor Biologic License Application, oftwel een aanvraag voor toestemming om een biologisch product te introduceren, of af te leveren voor introductie, op de Amerikaanse markt. En net dat groene licht is nodig én cruciaal voor het geneesmiddel dat ingezet zal worden voor de behandeling van volwassenen met matige tot ernstige plaque psoriasis (PsO), geeft KBC Securities-analist Jeroen Van den Bossche aan.
 

Niet enkel plaque psoriasis

Minstens even belangrijk is dat het groene licht van de FDA voor het gebruik van Bime voor plaque Psoriasis ook de goedkeuringen voor psoriatische artritis (PsA), axiale spondyloartritis (AxpsA) en hidradenitis suppurativa (HS of ziekte van Verneuil) moet vergemakkelijken.
 

Officieuse goedkeuring

Ondanks dat het FDA-agentschap geen tijdlijnen meedeelde waarin het concreet actie gaat ondernemen voor de aanvraag, viel er ook goed nieuws te rapen. UCB kreeg immers ‘Establishment Inspection Report’ (EIR) van de FDA, na de prelicentie-inspectie die werd uitgevoerd in april 2023 in de Belgische productiefaciliteit in België.

De conclusie is dat deze inspectie met succes werd gesloten. Het groene licht zal er dus komen en daarmee wordt een pak onzekerheid weggenomen bij beleggers die daar al een hele tijd aan twijfelen. Op dit moment verwacht UCB niet langer actie van de FDA in het derde kwartaal van 2023.

Slecht of goed nieuws?

Er is dus goed nieuws, omwille van het positieve inspectierapport. Maar er is wel geen update over de verwachte tijdslijn, wat de groep in een ongemakkelijke grijze zone brengt. Warm en koud, dus.

Dat maakt het voor KBC Securities-analist Jeroen Van den Bossche vandaag erg moeilijk blijft om de impact en vooral de duurtijd van het nieuwe uitstel concreet in te schatten. Normaliter zou de vertraging beperkt moeten blijven tot mogelijk enkele maanden, zeker omdat het dossier eerder al eens drie maanden vertraging opliep. Maar de FDA worstelt al een tijdje met beschikbare middelen om alles dossiers tijdig richting groen, of rood licht te loodsen.

KBC Securities over UCB

UCB zelf heeft haar vooruitzichten voor 2023 naar aanleiding van dit nieuws niet gewijzigd, waardoor er geen impact is op het koersdoel van 110 euro en/of zijn “Kopen”-advies, zegt Jeroen Van den Bossche.

Ook over de vooruitzichten voor 2025 werd niets gezegd, zodat ook daar het verhaal ongewijzigd blijft ten opzichte van wat er eerder gecommuniceerd werd en van wat er in het waarderingsmodel van Jeroen Van den Bossche versleuteld zat. Dat is dus al goed.

Wel is het nieuws opnieuw een tegenslag in het ‘bimekizumab-FDA’-verhaal omdat het vertrouwen en het geduld van de beleggers alweer op de proef gesteld wordt. Mocht het om een vertraging van dagen of weken gaan, dan is dit nieuws een storm in een glas water. Maar elke vertraging geeft de concurrentie natuurlijk een grotere voorsprong om hun aandeel in de PsO-markt op te eisen.

Deze vertraging heeft ook gevolgen voor PsA, AxpsA en HS, zodat Jeroen Van den Bossche ook die tijdslijnen opnieuw zal moeten evalueren. Maar hij blijft postief over UCB. Het beschikt immers nog steeds over een sterke, bestaande commerciële line-up (onder leiding van geneesmiddel Cimzia), en heeft veel activa die binnenkort op de markt zullen komen en die in ontwikkeling zijn.

Als het uitstel kort is (wat de verwachting is van Jeroen Van den Bossche), is het nieuws vandaag te lezen als positief, en markeert het dus een koopopportuniteit, oordeelt hij.

Elke dag bieden we u een overzicht van de meest verhandelde effecten bij Bolero op Euronext. Ideaal om een vinger aan de pols van de beurs te houden en te ontdekken welke aandelen/effecten door medebeleggers druk gekocht of verkocht worden! 

Vandaag in de top 10:  Tubize - UCB - Proximus - KBC - Ageas - Biosenic - Kinepolis - Telenet - Argenx - KBC Ancora

Italiaanse antitrustagentschap stelt een onderzoek in bij Ryanair

• Het Italiaanse antitrustagentschap zei woensdag dat het een onderzoek had ingesteld naar de lagekostenmaatschappij Ryanair RYA.I "wegens mogelijk misbruik van een dominante (markt)positie". Ryanair is de grootste luchtvaartmaatschappij van Europa en marktleider in Italië.De Italiaanse mededingingsautoriteit (ICA) zei dat ze de maatschappij ervan verdacht haar dominante positie te misbruiken "om haar macht uit te breiden" in andere sectoren zoals hotels en autoverhuur, ten nadele van reisbureaus.Ryanair beperkt naar verluidt de mogelijkheden van reisbureaus om tickets te kopen via haar website en beperkt zo hun mogelijkheden om naast vliegtickets ook accommodatie en transportdiensten aan te bieden, aldus de ICA.

Novo Nordisk heeft Aspen Pharmacare gecontracteerd voor de productie van insuline in Zuid-Afrika

• Novo Nordisk: de Deense farmagroep heeft Aspen Pharmacare gecontracteerd voor de productie van menselijke insuline in Zuid-Afrika. Dat is bedoeld voor de export naar Afrikaanse landen via een goedkoop systeem van overheidsaanbestedingen. Eén en ander werd aangekondigd in de marge van de Algemene Vergadering van de Verenigde Naties in New York en moet leiden tot de productie van 16 miljoen ampullen insuline in 2024.  

Britse retailer Dunelm Group verwacht hogere verkoopvolumes

• De Britse homeware retailer Dunelm Group Plc DNLM.L zei woensdag dat het hogere verkoopvolumes verwacht om de winst in 2024 te stimuleren, nadat de jaarwinst de verwachtingen van analisten overtrof. Het bedrijf, dat meubels verkoopt variërend van kussens en beddengoed tot keukenapparatuur, zei dat het nieuwe boekjaar goed verloopt ondanks onvoorspelbaar consumentengedrag. Grote Britse retailers hebben geprofiteerd van robuuste consumentenbestedingen ondanks hoge inflatie en stijgende financieringskosten.Bedrijven als Dunelm zagen een sterke vraag naar hun woninginrichtingsproducten, terwijl de kosten begonnen te dalen, waardoor de marges stegen.Dunelm, dat in 1979 werd opgericht in Leicester, rapporteerde een recordomzet van 1,64 miljard pond (2,03 miljard dollar) voor het jaar dat eindigde op 1 juli, een stijging van 5,5% ten opzichte van het voorgaande jaar. Het boekte 192,7 miljoen pond winst voor belastingen, terwijl analisten gemiddeld ongeveer 188 miljoen pond hadden verwacht, volgens een door het bedrijf berekende consensus.

Gisteren kon u op de Bolero-blog een uitgebreide analyse lezen over Qrf door KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete. Vandaag kan u aan het werk zien en horen in onderstaande video over het vastgoedbedrijf. Met een korting van 10% op de netto-actiefwaarde en een brutodividendrendement van 8% vindt ze Qrf koopwaardig.  

• Beleggers blijven zich klaarmaken voor een pauzemoment van de Fed. Die komt straks met zijn rentebesluit én nieuwe economische projecties, waarbij Fed-voorzitter Powell het “higher for longer”-renteverhaal volmondig zou moeten bevestigen. Tegelijkertijd zal ook de deur open worden gehouden voor een (al dan niet?) laatste renteverhoging tijdens een van de twee resterende vergaderingen van het jaar.  

• Binnen die context zat de aandelenmarkt volledig op slot (Europa: -0,1%, Wall Street: -0,2%), wat onder meer zichtbaar was in de MSCI Asia-Pacific (-0,2%), de Japanse Nikkei (-0,8%) en Hongkong (-0,9%). De opwaartse rentebeweging zette zich onverminderd voort: in de VS won de 2-jaarsrente 3 basispunten tot 5,07%, terwijl de 10-jaarsrente 5 basispunten won tot 4,33% tot zijn hoogste stand in 16 jaar. De Duitse rente ging mee in dat momentum tot 3,28% op 2 jaar en 2,74% op 10 jaar, aangezwengeld door geruchten over een mogelijke versnelling van de “niet-rentedragende verkrapping” door de ECB.  

• Er is immers nog altijd een massa geld op overschot in het Europese economische systeem, wat de inflatie dreigt aan te blijven jagen. Kijk bijvoorbeeld naar de olieprijs, die gisteren even boven 95,3 dollar uitsteeg voor een vat Brent (alvorens te dalen tot 93,46 dollar). En net die hogere energiekosten leidden gisteren een groter dan verwachte piek in de Canadese inflatie, waardoor de Canadese munt (de ‘Loonie’ voor de vrienden) fors doorsteeg.

• Ook de Britse centrale bank vergadert deze week en die zou volgens 80% van de gepolste waarnemers zo’n 25 extra basispunten kunnen toevoegen. De inflatie in augustus, die straks wordt gepubliceerd, kan dan ook versnellen tot 7% op jaarbasis, tegenover 6,8% in juli, terwijl de kerninflatie slechts marginaal zal dalen van 6,9% naar 6,8%. De aanhoudend hoge inflatie en het feit dat de bank de rente slechts met tegenzin wil optrekken verklaart waarom het Britse pond niet tot de winnaars behoort. De munt noteert nu op 1,23 tegenover de euro. 

• Over naar China, waar de Chinese centrale bank, de People's Bank of China voor de vrienden, de belangrijke leningtarieven voor september (prime rates) stabiel hield op 3,45% voor 1 jaar en 4,2% op 5 jaar. Ook daar wordt het effect afgewacht van eerdere versoepelingsmaatregelen, waaronder een renteverlaging in augustus en een recente verlaging van de reserveverplichting voor banken. In Japan was er niet veel beweging, maar daalde de yen wel nog wat verder tot een verlies van 11% ten opzichte van de dollar in 2023 ($1= ¥147,80). 

• Op de economische kalender vinden we verder nog inzicht in de evolutie van de Duitse producentenprijzen en het aantal Europese autoregistraties. Maar die data zullen de markt niet verder in beweging zetten. We kijken wel uit naar de centrale bank vergaderingen in Zweden, Zwitserland, Noorwegen, Groot-Brittannië en Japan op donderdag. Qua bedrijfsresultaten moeten we het vandaag stellen met de cijfers van FedEx, General Mills, Baloise, M&G, Cenergy Holdings en European Healthcare.