Op de analistendag van AB InBev in Mexico behield het management de eerder uitgesproken ambitie op middellange termijn een organische groei van de bedrijfskasstroom (EBITDA) te realiseren van 4 à 8%. Het liet ook verstaan dat het marktaandeel in de VS de laatste maanden gestabiliseerd is, na een verlies met ongeveer 5 procentpunten op jaarbasis sinds de Bud Light-ellende (video) begon in april, hoorde KBC Securities-analist Wim Hoste.  

Schulden laten geen overnames toe

De schuldgraad wordt verder niet langer een groot probleem genoemd, maar is wel nog steeds hoog genoeg om exclusief te blijven mikken op organische groei (groei op eigen kracht). De belangrijkste hefbomen en de centrale thema’s in de strategie blijven ‘premiumisering’, 'beyond beer' en ‘digitalisering’.

De presentaties waren gisteren waren vooral gericht op de wereldwijde activiteiten en de ‘Middle Americas’-zone, terwijl de focus met name gelegd werd op de Mexicaanse activiteiten. Tot de belangrijkste hoogtepunten en conclusies behoren onder meer een update over Noord-Amerika, de strategie, de focus op organische groei en de financiële doelstellingen.

Marktaandeel in de VS

De marktaandeeltrends stabiliseren zich in het derde kwartaal ruwweg op de niveaus die we zagen op het einde van het tweede kwartaal. Dat inzicht is gebaseerd op gegevens van Circana, waaruit een marktaandeel blijkt van om en bij de 36%, terwijl dat eerder nog 41% was.  Daardoor daalde de zogenaamde “Sales to Retailers”- ratio in de VS met 14% in het tweede kwartaal en kelderde de totale volumes voor de Noord-Amerikaanse zone met 14,1%.

De huidige prognoses van Wim Hoste houden rekening met een daling met 13,5% van de Noord-Amerikaanse volumes tot en met het eerste kwartaal van 2024. Nadien wordt de vergelijkingsbasis gemakkelijker, zonder dat er veel toename ingeschreven werd. Dat scenario ligt blijkbaar in lijn met de opmerkingen die het management daar gisteren over gaf.

Operationeel meer van hetzelfde

De bestaande strategie zal onverminderd worden uitgevoerd, onder meer door een leiderspositie te blijven innemen op biermarkt, via het ‘Category Expansion Model’. Dat houdt onder meer ‘premiumisatie’ in, alsook de categorie “beyond beer’.

Verder blijft de focus op het digitaliseren en monetariseren van het ecosysteem, onder meer via het B2B-platform BEES en de Direct-to-Customer-initiatieven, die de afgelopen jaren in beide gevallen sterk werden ontwikkeld.

Tot slot moet ook de klassieke activiteiten werden worden geoptimaliseerd, onder meer via een niet-aflatende focus op kostenefficiëntie. Niet veel nieuws onder de zon, en dus is het thema “meer van hetzelfde”.
 

Financiële doelstellingen

Op middellange termijn blijft het management mikken op een groei van de bedrijfskasstroom met 4 à 8%, zonder daarbij rekening te houden met overnames. Dat is belangrijk, want AB Inbev zag de EBITDA-marge tussen 2019 en 2022 dalen van 40,3% naar 34,3% door een combinatie van hogere grondstoffen- en andere kosten en een nadelige ontwikkeling van wisselkoersen allerhande.

Een aantal van deze ankers worden ondertussen stilaan gelicht, al blijft er een verschillende dynamiek/timing/effecten in verschillende markten. Niettemin blijft de algemene strategie  om zoveel mogelijk van die variabelen af te dekken voor de komende 12 maanden.

Brazilië was een van de eerste markten waar de marges herstelden en andere markten zullen de komende kwartalen volgen. Dat maakt dat de eerdere prognoses van Wim Hoste consistent zijn met de cijfers die in de bestuurskamer van AB InBev de ronde doen. En die schattingen voor 2023, 2024 en 2025 leveren respectievelijk een groei van de bedrijfskasstroom op van 4,8%, 7,9% en 6,8%.
 

KBC Securities over AB InBev

Ondanks de blijvende onzekerheid op de Amerikaanse markt waardeert Wim Hoste AB InBev nog steeds om zijn leiderschapsposities in de wereldwijde biermarkt en zijn hoge intrinsieke winstgevendheid en de langetermijngroeivooruitzichten in de opkomende markten waarin het actief is.

Dat alles, gecombineerd met een aantrekkelijke waardering, zorgt ervoor dat hij het “Kopen”-advies en 75 euro koersdoel behoudt. AB InBev noteert momenteel tegen een koers van 53,46 euro (-0,63%).