Tot slot blikken we nog even vooruit naar wat morgen op de beleggersagenda staat: 

Woensdag 7 juni

• Bedrijfsresultaten
  • Brown-Forman, Dollarama, Campbell Soup, GameStop
• Beleggersevents
  • Devon energy (algemene vergadering), Atos en X-FAB (investeerdersdag)
• Ex-dividend
  • BlackRock, BNY Mellon, Edenred, Guillemot, Main Street Capital, Nvidia, Campine, KBC Ancora
• Macro-economie
  • Australië: BBP
  • Canada: rentebesluit
  • VS: Ruwe olievoorraden

Hebt u het beursnieuws van vandaag gemist? Met ons machtig makkelijke overzicht bent u in geen tijd weer helemaal mee: ​  

• Nieuwe adviezen voor aandelen
• Beursnieuws België en Nederland
• Mee met de markt: 'Adempauze'
• Europees aandelennieuws
• Alle Floridienne-divisies groeien in eerste kwartaal
• KBC Securities: 'Waarom D’Ieteren het zo goed doet' (video)
• KBC Securities: 'D’Ieteren blijft onterecht achter'
• Luchtvaart verdient minder dan kop koffie per passagier

Voor de volledigheid blikken we, voor de start van de opening van New York, nog even terug op het belangrijkste bedrijfsnieuws in Amerika.

Op de jaarvergadering van de Internationale luchtvaartvereniging IATA waren overwegend lachende gezichten te zien. De winstverwachting voor 2023 werd meer dan verdubbeld nu de impact van de pandemie eindelijk achter de rug is. De sector moet het echter vooral hebben van de volumegroei, want de marges blijven flinterdun en volgens de IATA-topman wordt gemiddeld minder dan de prijs van een kop koffie verdiend per passagier. Geen idee of dat met of zonder Lotus Biscoff is.

Vliegen op Turkije

Voor de 79ste jaarvergadering van de International Air Transport Association moesten topmannen van de luchtvaartsector dit jaar naar Istanbul vliegen. Daar luisterden ze onder meer naar het hoofd van hun sectorfederatie Willie Walsh die na enkele moeilijke jaren duidelijk met een positieve boodschap kon uitpakken. "De pandemische jaren liggen achter ons en de grenzen zijn normaal geopend", zo tekende Reuters op. Dat optimisme kreeg ook concreet vorm met een verhoging van de winstverwachting voor de sector van 4,7 miljard naar 9,8 miljard dollar dankzij een sterke vraag naar reizen en een daling van de olieprijzen. De omzet zal naar verwachting met 9,7% toenemen tot 803 miljard dollar, dichter bij het niveau van 838 miljard van vóór de pandemie in 2019.

Tekort aan alles sinds COVID-19

Luchtvaartmaatschappijen zagen hun industrie bijna tot stilstand komen toen de verspreiding van COVID-19 de grenzen sloot in het begin van 2020. Toen de maatregelen werden versoepeld, resulteerden de groeiende vraag en een tekort aan vliegtuigen, onderdelen en arbeidskrachten in hogere luchtvaarttarieven sinds de pandemie. Maar deze zijn aan het afnemen nu de capaciteit weer op dreef komt. Vracht blijft echter achter, met een verwacht volume van 57,8 miljoen ton in 2023 ten opzichte van het niveau van 61,5 miljoen ton vóór de pandemie in 2019 als gevolg van een vertraging in de wereldwijde handel.

Marges

Luchtvaartmaatschappijen hebben de afgelopen maanden wel sterke resultaten gerapporteerd terwijl ze zich voorbereiden op een druk zomerseizoen, waarbij de vraag naar reizen geen teken van verzwakking vertoont ondanks de piekende inflatie. De druk van de olieprijzen is dit jaar ook afgenomen.

Maar de dunne winstmarges van 1,2% betekenen echter dat het herstellen van de beschadigde balansen waarmee de sector uit de pandemie is het komen en de weg naar een duurzaam rendement op investeringen een probleem zal blijven voor sommige luchtvaartmaatschappijen. Volgens Walsh verdienen luchtvaartmaatschappijen gemiddeld 2,25 dollar per passagier, "dat is minder dan de prijs van een kop koffie of een metrokaartje". Een situatie die volgens Walsh niet houdbaar is, maar komende van een verlies van 76 dollar per passagier in 2020 is overduidelijk sprake van een stevig herstel. “De uitdagingen blijven. De inflatie houdt aan, de kostendruk is acuut en in sommige gebieden is er een tekort aan arbeidskrachten. Helaas dragen veel van onze zakenpartners bij aan deze druk”; zo klinkt het.

Haperende vliegtuigproductie

Dat laatste was onder meer gericht aan de vliegtuigproducenten. Terwijl de vraag opnieuw aantrekt zitten heel wat luchtvaartmaatschappijen immers verlegen om toestellen. Recent waarschuwde ook de topman van Ryanair dat het halen van de verwachtingen in belangrijke mate afhangt van de levering van nieuwe toestellen. De gemiddelde wachttijd om nieuwe vliegtuigen te ontvangen bedraagt momenteel zes maanden. "Luchtvaartmaatschappijen zijn meer dan gefrustreerd. Er moet een oplossing gevonden worden," zei Walsh van IATA. Maar volgens Airbus en Boeing ligt de schuld bij de toeleveringsketens en ze waarschuwen meteen dat er geen onmiddellijke oplossing is voor de leveringsbeperkingen.

Na een fantastische klim in 2021 is de koers van het D'Ieteren-aandeel tot stilstand gekomen. Ze staat op jaarbasis zelfs 10% lager. Onterecht volgens KBC Securities-analist Michiel Declercq, omdat de groep beter blijft presteren dan veracht en dus goed op weg is om zijn doelstellingen voor 2025, die tijdens de Capital Markets Day van 2022 werden uiteengezet, te overtreffen.

Omdat onze analist het gevoel heeft dat D'Ieteren vaak verkeerd begrepen wordt, vond hij het tijd om wat dieper in te gaan op het bedrijf (zie ook de videoblogpost door Michiel Declercq).

Familiebedrijf

D'Ieteren Groep is een familiebedrijf dat historisch gegroeid is als exclusief verdeler van het merk Volkswagen in België. De grootste positie van de groep is echter zijn participatie van 50% in Belron, de wereldleider in de herstelling en vervanging van voertuigbeglazing (VGRR) en bij ons bekend van Carglass. Daarnaast bezit de groep D'Ieteren een belang van 40% in TVH parts, een leverancier van onderdelen voor vorkheftrucks, een belang van 100% in het notitieboekjesbedrijf Moleskine en een belang van 100% in Parts Holding Europe (PHE), een leverancier van onderdelen voor bedrijfsvoertuigen.

Belron

Michiel Declercq verwacht dat de marges van Belron tegen 2025 de verwachtingen zullen overtreffen. Met Belrons bedrijfswinstmarge die dit jaar naar verwachting net onder 20% zal uitkomen (bijna verviervoudigd sinds 2018), is de groep goed op weg om zijn doelstelling van een winstmarge van 23% in 2025 te halen.

Echter, met nog steeds een margeverbetering van 200 basispunten (2%) die wordt verwacht van het ‘fit for growth’-programma, vindt Michiel Declercq deze doelstelling te conservatief. Hij gaat daarom uit van een marge van ten minste 24%. Aangezien de penetratie van ADAS in 2025 slechts 45% zal bedragen, ziet hij bovendien nog genoeg ruimte voor een margeverbetering.

Ter info: ADAS staat voor Advanced Driver Assistance Systems, oftewel systemen die jou helpen bij het autorijden. Belron biedt kalibratie van de ADAS-Camera’s in de voorruit aan.

Oorlogskas

Belron is een vrijekasstroommachine omdat het een bedrijfsmodel met weinig activa hanteert dat profiteert van een structurele margegroei. Belron heeft ook een dominante positie met een sterk prijszettingsvermogen. Na de aankondiging van een dividenduitkering door Belron van 1,1 miljard euro voor 2022 verwacht Michiel Declercq nog twee uitbetalingen van respectievelijk 1,5 miljard en 1,8 miljard in 2024 en 2025. Samen met de geschatte 205 miljoen euro aan dividenden van D'Ieteren Auto, gelooft hij dat de nettokaspositie van de D'Ieteren Groep tegen 2025 zou kunnen groeien tot 1,7 miljard euro.

Dat is inclusief een dividendverhoging van 3,0 euro per aandeel in 2022 tot 7,9 in 2025. Zo zal de groep geleidelijk een oorlogskas opbouwen om nieuwe investeringsmogelijkheden na te streven, terwijl er nog steeds ruimte is om een nieuw inkoopprogramma aan te kondigen.

Sterke punten

• Belron: dominante marktpositie met verbeterende productmixeffecten gevoed door toenemende ADAS-penetratie
• Sterk potentieel voor consolidatie en margeverbetering bij Belron, PHE & TVH Parts
• Premiumisering van het wagenpark & kostenbesparingen die de marges bij D'Ieteren Auto opdrijven
• Aanzienlijk verminderd herinvesteringsrisico
• Laag cyclisch karakter van sommige van de sleutelactiviteiten (Belron, TVH & PHE)

Zwakke punten

• Belron: prijsonderhandelingen met verzekeraars met vertragend effect
• Belron: arbeidsintensieve activiteit en stijgende glasprijzen (er wordt gas gebruikt voor het verwarmen van het glas)
• Chiptekort met impact op inschrijvingen bij Auto
• TVH Parts nieuwe groeimarkten met lagere marges op korte termijn
• Belron: verzekeraars zetten zich af tegen stijgende voorruitprijzen

KBC Securities over D’Ieteren

KBC Securities schat de waardering van D'Ieteren op basis van de som van de delen op 250 euro per aandeel (grotendeels gedragen door de 165 euro per aandeel voor Belron) hetzij meer dan de huidige marktkapitalisatie van D'Ieteren. Merk op dat dit in lijn is met de waardering betaald door Blackrock, GIC & H&F. Sinds de intrede van de PE-spelers heeft D'Ieteren echter al 900 miljoen euro of 17 euro per aandeel aan dividenden ontvangen van Belron.

Michiel Declercq heeft ook de waardering voor PHE verhoogd, boven de transactiewaarde die betaald werd door D'Ieteren, aangezien PHE de verwachtingen blijft overtreffen. Voor Moleskine zette hij de waardering op 0 euro, na alweer een teleurstellend kwartaal. Na toepassing van een korting van 10% op de waardering, wordt een koersdoel van 225 euro per aandeel bekomen. Het advies luidt ‘Kopen’.

Wie de naam D’Ieteren hoort legt meestal de link met wagens van de Volkswagen Groep, ze zijn immers invoerder voor de groep in België. D’Ieteren Groep is een investeringsholding die ook een merk als Carglass onder zich heeft. KBC Securities-analist Michiel Declercq geeft in deze video een actueel inzicht over de verschillende bedrijven binnen de holding.

Floridienne is een Belgische industriële groep die tot de leiders behoort in een aantal marktniches en nichemarkten. Haar activiteiten concentreren zich op drie sectoren: Chemie, Gourmetvoeding en Life Sciences. KBC Securities-analist Guy Sips analyseerde de kwartaalupdate over het eerste kwartaal en bespreekt hieronder elke divisie afzonderlijk.

Gourmetvoeding

Na een 2022 zonder weerga, gekenmerkt door een wijdverspreide inflatie van de grondstofkosten en bevoorradingsproblemen voor bepaalde producten, zag de Voedingsdivisie de prijzen van bepaalde grondstoffen dalen en concentreerde ze zich op het behoud van haar marges en het veiligstellen van haar bevoorrading om aan de vraag van de klant te voldoen.

Chemie

In de Chemicals Divisie verbeterden de verkoop en het bedrijfsresultaat, vooral dankzij de recyclageactiviteit (SNAM), die profiteerde van hogere volumes ingezamelde batterijen en prijzen van gezuiverd metaal. Kimflor, de dochteronderneming actief in PVC-stabilisatoren in Turkije, doet het goed ondanks een moeilijke omgeving. Zie ook het Topic over Benelux-bedrijven en energietransitie.

Life Sciences

Floridienne geeft aan dat binnen de divisie Life Sciences, Biobests kapitaalverhoging van maart 2023 (€98,5m) het bedrijf in staat zal stellen om alle externe groeikansen die zich voordoen aan te grijpen.

In januari 2023 verwierf Biobest alle aandelen van Real IPM UK (voorheen een belang van 33,80%), dat interessante ontwikkelingen in biopesticiden nastreeft, en van Sierra Biologicals, een in de VS gevestigde distributeur van producten. Biobest tekende ook een overeenkomst voor de overname van Bioworks, een Amerikaans bedrijf dat biopesticiden produceert en verkoopt. Deze overname zal naar verwachting worden afgerond voor het einde van deze maand.

Floridienne merkte dat er in het afgelopen kwartaal verschillende Europese telers de glastuinbouw tijdens de winter tijdelijk verminderden als gevolg van de hoge energiekosten. Floridienne benadrukt dat deze negatieve impact op het bedrijfsresultaat naar verwachting in de loop van het jaar zal afnemen en zal worden gecompenseerd door de dynamiek van onze andere geografische zones.

KBC Securities over Floridienne

Guy Sips vindt het positief dat Floridienne een hogere omzet boekte in het eerste kwartaal. Biobest profiteert van de aantrekkende markt voor geïntegreerde biologische plaagbestrijding in Noord-Amerika, die de tijdelijke zwakte in Noord-Europa tijdens de winterperiode als gevolg van de hoge energieprijzen compenseert.

Hij is ook verheugd dat Biobest haar acquisitiebeleid voortzet, met verschillende transacties die in het eerste kwartaal van 23 zijn afgerond en exclusieve onderhandelingen die gaande zijn voor de overname van Bioworks, een producent en distributeur van biopesticiden in Noord-Amerika.

In lijn met ons model concentreert de Voedingsdivisie zich op het behoud van haar marges, met verkoop en de Chemicals Divisie profiteert van de ontwikkeling van elektrische mobiliteit met haar dochteronderneming SNAM, een Europese leider in het inzamelen en recyclen van batterijen van de nieuwe generatie en een belangrijke speler in de circulaire economie.

Guy Sips handhaaft zijn ‘Opbouwen’-advies met als koersdoel € 900,00. Het Floridienne-aandeel noteert momenteel aan een koers van 775 euro (+1,31%). Let op: er is niet veel handel in de Floridienne-aandelen. Werk daarom bij aan- of verkoop van de aandelen altijd best met een limietorder.

Sterke punten

Floridienne en Biobest sloten in februari 23 een overeenkomst met Sofina om het kapitaal van Biobest te verhogen. Verschillende privé-investeerders sloten aan bij Sofina (dat € 75 miljoen inbracht) in deze kapitaalverhoging die in totaal € 98,5 miljoen bedraagt. Deze fondsen zullen Biobest toelaten om haar organische groei en groei door overnames verder te zetten, aldus Guy Sips.

De kapitaalverhoging waardeert Biobest op € 1 miljard. De netto financiële schuld van Biobest eind 2022 was ongeveer € 150m. Guy Sips past nog steeds een korting van 15% toe op zijn som-der-delen-berekening van € 1.065 per aandeel (€ 189,7 per aandeel voor Gourmetvoeding, € 70,7 per aandeel voor de Chemiedivisie en € 962,9 per aandeel voor de Life Sciences-divisie gecorrigeerd met € 111,2 per aandeel voor de netto schuld en € 47,0 per aandeel voor minderheden. Het grootste deel van de Life Sciences-divisies wordt, met deze nieuwe waardering, vertegenwoordigd door Biobest (€ 870,6 per aandeel).

Zwakke punten

Floridienne waarschuwde dat de divisie Gourmet Food de inflatie-indicatoren nauwlettend in de gaten houdt en onmiddellijk de nodige maatregelen zal nemen om de winstgevendheid te handhaven.

• Na stevige winst van vorige week vrijdag zat er gisteren geen jus meer in de benen. Op Wall Street ging de Dow Jones 0,6% lager en bij de S&P500 ging er 0,2% af. De Nasdaq trappelde nagenoeg ter plaatse. Hetzelfde plaatje in Europa waar de Stoxx600 er 0,5% bij inschoot. Met alleen de Amerikaanse services ISM op de macro-kalender was het zoeken naar houvast. Er werd wel verder geknaagd op het banenrapport van eind vorige week. De aanhoudende kracht van de arbeidsmarkt suggereert dat het voorbarig lijkt om uit te gaan van een recessie. De consumentenvraag zou immers wel eens langer sterker kunnen blijven dan nodig is voor de inflatie om snel terug te keren naar het gewenste niveau van de centrale banken.  
   
• Voor het EU-parlement herhaalde ECB-voorzitter Lagarde alvast dat er geen duidelijk bewijs is dat de onderliggende inflatie haar hoogtepunt bereikte, zelfs nu de effecten van het ECB-beleid voelbaar beginnen te worden. Geen verrassing dus als bij een volgende monetaire vergadering nog eens op de rem wordt geduwd. De Reserve Bank of Australia verrasste vanmorgen wel met een onverwachte verhoging van de rente met 25 basispunten  naar 4,1%. Het is de 112e keer dat de bank de rente heeft verhoogd in het afgelopen jaar.  
   
• Ondertussen blijft het jongleren met de verwachtingen over een rentepauze door de Fed. Voorstanders van zo’n scenario kregen gisteren alvast extra munitie met de ISM Services PMI die daalde van 51,9 in april naar 50,3 in mei 2023. Een en ander wijst op de vijfde opeenvolgende maand van expansie in de dienstensector, maar wel de traagste in de huidige reeks. De cijfers kwamen bovendien lager uit dan de verwachting. Momenteel houdt 80% van de analisten rekening met een rentepauze bij de volgende bijeenkomst, een forse stijging ten opzichte van de 36% een week eerder. 

• Geen rentezorgen op de beurs van Japan waar de Nikkei-index duidelijk de smaak te pakken heeft op de hoogste niveaus in 33 jaar. Er zat zo’n 0,4% winst in. Meer twijfel was er in de rest van Azië, met de MSCI Asia Pacific die nagenoeg ter plaatse trappelde. De Chinese beurs (+0,1%) wist wat garen te spinnen uit de verwachting dat er steunmaatregelen op stapel staan. Voor de olieprijs lijkt het even genoeg te zijn geweest. De shot in de arm van de productieverlaging door Saudi-Arabië was snel uitgewerkt door de vrees dat de impact ervan teniet zal worden gedaan door de wereldwijde economische groeivertraging. De prijs voor een vat Brent liet 27 dollarcent liggen tot 76,44 dollar en de WTI 33 dollarcent tot 71,82 dollar. 

• Voor richting moeten de markten vandaag trouwens niet rekenen op de macro-kalender, met enkel de huishouduitgaven in Japan (met een daling van 4,4% kwamen die trouwens lager uit dan verwacht) en de kleinhandelsverkopen in de EU die eventueel voor wat kruiding kunnen zorgen. Ook de resultatenkalender plande vandaag duidelijk een snipperdag in.