KBC AM verlaagt koersdoel voor Estée Lauder na 'zeldzame misser'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 4 mei 2022

15:22

De organische groei van Estée Lauder bleef in het voorbije kwartaal met 9% ver achter bij de verwachtingen. De aangepaste operationele marge van 21,6% was daarentegen sterker dan de analistenverwachting van 18,9% en leidde tot een winst per aandeel van 1,90 dollar, wat ook hoger was dan de verwachte 1,66 dollar. De vooruitzichten voor het laatste kwartaal van het boekjaar waren echter veel minder positief. KBC Asset Management-analist Bob Van Leemputte handhaaft de “Houden”-aanbeveling, maar verlaagde wel het koersdoel.

Groei in make-up, haarverzorging en parfumerie

Laten we beginnen met het goede. De make-up groeide met 12%, de haarverzorging met 17% en de parfumerie zelfs met 31%. Geografisch gezien groeide Noord- en Zuid-Amerika met 11% en EMEA met 18% (allemaal op organische basis). Alle cijfers klinken even sterk, zoals we van Estée gewend zijn. De groei van Huidverzorging (56% van de omzet) vertraagde echter tot 3% autonoom en het bedrijf zag ook een sterke impact van de lockdowns in China, wat leidde tot een negatieve groei (-4%) in de APAC-regio.

Hainan

Aan de vraagzijde werd Estée Lauder zwaar getroffen door de daling van het aantal fysieke winkels en de verminderde reisretail naar Hainan. Hainan is een Chinees eiland waar consumenten belastingvrij in eigen land kunnen winkelen. De verkoop op het eiland daalde in maart met 60 à 70%. Omdat consumenten minder (of helemaal niet) uitgaan, daalde ook de verkoop van make-up. De vraag naar hoogwaardige huidverzorgingsproducten bleef groot, maar dit is niet de eerste zorg van het management.

Aan de aanbodzijde had het bedrijf immers ook problemen om zijn producten in de schappen te krijgen. Het belangrijkste distributiecentrum van het bedrijf voor het land is gevestigd in Shanghai, de regio die het meest te lijden heeft onder de huidige lockdowns. Bestellingen worden te laat of helemaal niet verzonden. De situatie is zo precair dat het bedrijf nu naar alternatieve locaties kijkt. Vooruitlopend op het shoppingfestival 6/18 (ja, op 18 juni) denkt het bedrijf echter dat het genoeg voorraad heeft in het land of de regio. Er zijn tekenen dat de situatie medio mei zou kunnen verbeteren, maar de situatie is wispelturig.

L’Oréal

Hoe komt het dat we dit niet hebben zien aankomen in de verkoopcijfers van L'Oréal? L'Oréal heeft een veel evenwichtiger distributiesysteem in China. Met één R&D-centrum, twee fabrieken voor productie en vijf distributiecentra is het veel beter in staat om logistieke verstoringen op te vangen. Estée wees er ook op dat het probleem niet de vraag naar hoogwaardige huidverzorging is, vandaar dat L'Oréal wellicht marktaandeel van Estée Lauder heeft overgenomen omdat orders niet konden worden uitgevoerd.

Vooruitzichten

Normaal eindigt een bericht over Estées resultaten met een positieve reflectie op de cijfers, maar nu hebben we nog meer slecht nieuws te melden. Na het slechte kwartaal decimeerde het bedrijf ook de verwachtingen voor het volgende kwartaal en het volledige jaar. De organische omzetverwachting is verlaagd naar 5 à 7% komende van 10 à 13% en de aangepaste winst per aandeel wordt nu verwacht 7,05 à 7,15 dollar te bedragen, komende van 7,43 à 7,58 dollar.

Het is niet verrassend dat beide cijfers ver onder de analistenverwachting liggen. Voor het vierde kwartaal betekent dit een omzetdaling van 15% (er was +9,9% verwacht) en een winst per aandeel van 0,3 dollar, waar analisten ruwweg op 0,9 dollar rekenden. Er waren er in het derde kwartaal slechts een paar weken van zware lockdowns, maar deze duren nu al minstens 1/3de van het lopende kwartaal voort, met slechts geruchten over verbetering in de zeer nabije toekomst.

KBC Asset Management over Estée Lauder

Alles samen is het niet het kwartaalrapport geworden waar analist Bob Van Leemputte of de markt in het algemeen op had gerekend, getuige de koersreactie. Het verlies van marktaandeel in China kan op langere termijn gevolgen hebben, maar over het algemeen blijft de onderliggende vraag naar hoogwaardige huidverzorging veerkrachtig. Bovendien heeft het aandeel dit jaar meer dan een derde van zijn waarde verloren, eerst onder invloed van de stijgende rentevoeten en later door de situatie in China, wat de waardering ten goede komt. Analist Bob Van Leemputte moet echter erkennen dat ook de onzekerheid is toegenomen. Hij verlaagt het koersdoel naar 270 dollar en handhaven de “Houden”-aanbeveling.

Naar overzicht