Woensdag 14 mei 

• Bedrijfsresultaten
  • Ricoh, Experian, E.On, Telefonica, Verbund, ABN Amro, Alstom,  Brenntag, Pirelli, Tui,Bekaert, Ubisoft,Shelly
• Ex-dividend
  • Alcon, ASMI, Freenet, Philips, PNE Wind, Rexel, SAP, Spie, Target, Wisdom Tree
• Macro-economie
  • Japan: PPI (apr)

Voor de bel

• Futures op de Amerikaanse aandelenmarkt: Op basis van de futures wordt voorspeld dat de beursopening licht negatief zal zijn, aangezien de index futures zijn gedaald. Beleggers richten hun aandacht op de inflatiecijfers van vandaag, die de koers van de renteverlaging door de Federal Reserve kunnen beïnvloeden.
• Europese beurs: Europese aandelen stijgen, geleid aandelen in "propere" energie. De positieve prestaties zijn te danken aan optimisme over de handelsovereenkomst tussen de VS en China en de stijgende olieprijzen.
• Beurzen in Azië: De Aziatische markten sloten gemengd. Chinese aandelen boekten marginale winsten, terwijl de Nikkei in Japan steeg tot het hoogste punt in bijna drie maanden door afnemende zorgen over een wereldwijde recessie.
• Goudprijs, munten, grondstoffen: De goudprijzen stijgen, terwijl de olieprijzen licht stijgen ondanks zorgen over de stijgende voorraden en handelsproblemen.

Topnieuws

• VS verlaagt 'de minimis' tarief op kleine Chinese pakketten tot 54%
  De Verenigde Staten zullen het "de minimis" tarief voor laagwaardige items geïmporteerd uit China verlagen, aldus een uitvoerend bevel van het Witte Huis op maandag, waarmee een potentieel schadelijke handelsoorlog tussen de twee grootste economieën ter wereld verder wordt afgebouwd.
• UnitedHealth schorst jaarlijkse prognose, CEO Andrew Witty treedt af
  UnitedHealth Group heeft zijn jaarlijkse prognose opgeschort vanwege hogere dan verwachte medische kosten en zei dat CEO Andrew Witty om persoonlijke redenen per direct is afgetreden.

Aandelen in de kijker

• Honda Motor Co Ltd: Honda voorspelt een winstafname van 59% in het huidige boekjaar en stelt een plan voor de opbouw van een EV-toeleveringsketen in Canada uit vanwege de onzekerheid door de tarieven van de Amerikaanse president Donald Trump.
• JD.com: JD.com overtrof de marktverwachtingen voor de kwartaalomzet, met een totale omzet van 301,08 miljard yuan voor het kwartaal eindigend op 31 maart, vergeleken met de gemiddelde analistenverwachting van 289,22 miljard yuan.
• Tencent Music Entertainment Group: Tencent Music overtrof de verwachtingen voor de omzet in het eerste kwartaal, gedreven door groei in abonnees voor zijn online muziekdiensten. De omzet uit muziekabonnementen groeide met 16,6% tot 4,22 miljard yuan.
• Alphabet: Google demonstreert een reeks nieuwe producten, waaronder een AI-agent voor softwareontwikkeling, voorafgaand aan zijn jaarlijkse ontwikkelaarsconferentie.
• Amazon & FedEx: Amazon heeft FedEx ingehuurd om enkele van zijn grote pakketleveringen af te handelen, weken nadat UPS had aangekondigd minder winstgevende leveringen voor de e-commercegigant stop te zetten.
• BlackRock: CEO Larry Fink zegt dat er tientallen biljoenen dollars aan financiële slagkracht in contanten zit vanwege zorgen over de handelsoorlog en onzekerheid over de Amerikaanse economie.
• Coinbase Global: De aandelen van Coinbase stegen in de voorbeurshandel nadat de cryptocurrency-uitwisseling werd opgenomen in de S&P 500-index.
• Exxon Mobil & Suncor Energy: Het Hooggerechtshof van Colorado heeft de pogingen van Exxon en Suncor afgewezen om een rechtszaak van de stad Boulder over klimaatverandering te verwerpen.
• TotalEnergies: Namibië verwacht dat TotalEnergies in het vierde kwartaal van 2026 een definitieve investeringsbeslissing zal nemen over zijn Venus-ontdekking.

Aanbevelingen

• Fox: Barclays verhoogt het koersdoel naar 52 dollar van 45 dollar, gezien het bedrijf blijft presteren boven de rest van de industrie en de structurele uitdagingen van de industrie trotseert.
• Karyopharm Therapeutics: Barclays verhoogt het koersdoel naar 10 dollar van 5 dollar, om rekening te houden met de recente aandelensplitsing van het bedrijf.
• Ziff Davis: Barclays verlaagt het koersdoel naar 34 dollar van 48 dollar, omdat het bedrijf tot nu toe dit jaar negatieve organische groei heeft gezien.

KBC Securities-analist Wim Hoste heeft zijn koersdoel voor Solvay verlaagd na een zwakke start van 2025. Hij verwacht dat de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) voor 2025 aan de onderkant van de eerder gegeven richtlijn zal uitkomen. Ondanks de aantrekkelijke waardering en het hoge dividendrendement, ziet hij weinig katalysatoren voor het aandeel.

Solvay?
Na de afsplitsing van Syensqo omvat het nieuwe Solvay bulkchemie en mono-technologieactiviteiten zoals natriumcarbonaat (Sosa Ash), waterstofperoxide, silica en solventen. Solvay is marktleider in het grootste deel van zijn activiteitenportefeuille en wereldwijd actief. Het bedrijf geeft de voorkeur aan dividenden boven agressieve groei (ongeveer 8% dividendrendement) en opereert met een solide balans (1,5x leverage*).

* leverage verwijst naar de verhouding van de nettoschuld ten opzichte van de EBITDA. In dit geval betekent het dat de nettoschuld van Solvay 1,5 keer de EBITDA bedraagt.

Duikt bedrijfskasstroom in ’25 onder het miljard?
olvay meldde een organische daling (daling zonder rekening te houden met verkoop of aankoop van onderdelen) met 6% in zowel de omzet als de EBITDA in het eerste kwartaal van 2025. Het gaat zelfs om een daling met 10% in de EBITDA als Wim de bijdrage van 10 miljoen euro uit een patentregeling uitsluit.

Rekening houdend met het niet-herhalen van de patentinkomsten in het tweede kwartaal, een geleidelijke toename van de kosten door het beëindigen van de Transition Service Agreement met Syensqo en uitgaande van vlakke sequentiële omzet, verwacht Wim dat de onderliggende EBITDA lager zal zijn in het tweede kwartaal.

Wim Hoste denkt nu dat de aangepaste EBITDA voor 2025 aan de onderkant van de eerder gegeven richtlijn van 1,0 à 1,1 miljard euro zal uitkomen: op 996 miljoen euro. Zwakke macro-economische omstandigheden, vooral zichtbaar in soda ash, doen de momenteel meer dan goede vooruitgang met efficiëntieverbeteringsmaatregelen deels teniet.

Dividend slorpt vrije kasstroom op
Solvay genereerde 361 miljoen euro vrije kasstroom uit voortgezette activiteiten voor Solvay-aandeelhouders in 2024, terwijl de richtlijn voor de vrije kasstroom in 2025 rond de 300 miljoen euro ligt. Het huidige toegezegde dividend van 2,43 euro per aandeel vertegenwoordigt een totale dividenduitkering van iets meer dan 250 miljoen euro. Rekening houdend met de normale seizoensgebondenheid (waarbij de tweede helft van het jaar doorgaans 2/3 van de jaarlijkse vrije kasstroom genereert), verwacht Wim dat de leverage licht zal dalen van 1,7x aan het einde van het eerste kwartaal tot 1,6x aan het einde van 2025.

Hoewel de balans vandaag redelijk sterk is, staat de schuldgraad Solvay niet toe om gedurfde fusies of overnames op te starten. Het is duidelijk dat de EBITDA-generatie aanzienlijk moet verbeteren om de schuld te verlagen, om meer strategische opties te creëren.

KBC Securities over Solvay

Wim verwacht een herstel in soda ash en een aantal andere activiteiten vanaf volgend jaar en voorspelt een samengestelde jaarlijkse groei van de onderliggende EBITDA van 6,8% voor de periode 2025-2028. Zijn prognose vertegenwoordigt een samengestelde jaarlijkse groei tussen 2023-2028 van ongeveer 1%. Hij herinnert eraan dat Solvay bij de splitsing een doelstelling van een onderliggende EBITDA-groei van 4 à 6% tot 2028 aankondigde.

Wim blijft positief over Solvay vanwege de aantrekkelijke waardering en het hoge dividendrendement. Hij handhaaft de ‘Opbouwen’-aanbeveling, maar verlaagt het koersdoel van 40 euro naar 38 euro.

De resultaten van Alfen voor het eerste kwartaal van 2025 waren teleurstellend, vindt KBC Securities-analist Thibault Leneeuw. De omzet van 104 miljoen euro was 6,7% lager dan verwacht, voornamelijk door lagere inkomsten uit de divisie EV Charging (laadstations voor elektrische voertuigen). De vooruitzichten voor 2025 zijn ook naar beneden bijgesteld.

Alfen?
Alfen  is een Nederlandse producent van energieopslagsystemen, transformatorstations en elektrische laadpalen. Alfen bestaat uit 3 onderdelen: smart grids, energy storage en EV Charging.

EV Charging: Lagere inkomsten en sterke concurrentie
De inkomsten uit EV Charging daalden in het eerste kwartaal van 2025 met 27,8% op jaarbasis tot euro 28,8 miljoen. Dat is ver onder de verwachtingen (Thibault dacht aan 34 miljoen euro, de gemiddelde analistenverwachting lag op 34,3 miljoen euro). De gemiddelde verkoopprijzen bleven sterk, terwijl de volumes met 35% op jaarbasis daalden.

 Alfen verwijst naar de sterke concurrentie in het thuissegment en een tijdelijke dip in openbare leveringen. Een verbetering in het openbare segment in de komende kwartalen kan worden verwacht. De brutowinstmarge van 39% is in lijn met de door Thibault voorspelde 39% voor de eerste helft van 2025.

Voor 2025 verwacht Alfen nu een omzetdaling tussen 10 en 15%, vergeleken met de eerdere daling van tussen 0 en 10%.

Smart Grid-oplossingen: Inkomsten in lijn met verwachtingen
De inkomsten uit Smart Grid-oplossingen daalden in het eerste kwartaal van 2025 met 1% op jaarbasis tot 54,3 miljoen euro. Dat was in lijn met de verwachtingen (Thibault: 55 miljoen euro, gav: 54,3 miljoen euro).

Het aandeel van de inkomsten van netbeheerders werd met 71% verhoogd, vanwege dat mixeffect landde de brutowinstmarge op 23,9%, onder het middelpunt van de voorspelde vork van 20 à 30% en ver onder Thibaults verwachte brutowinstmarge van 28% voor de eerste helft van 2025.

De volumes voor 2025 zullen lager zijn omdat 2 van de 3 Nederlandse netbeheerders te maken hebben met personeelstekorten. Bovendien zorgen strengere regelgeving voor langere doorlooptijden om vergunningen te verkrijgen. Vanwege deze dynamiek verlaagt Alfen de vooruitzichten voor 2025 van eerder 5 tot 10% groei naar een daling tussen 0 à 5% op jaarbasis.

Energy Storage: Lagere inkomsten en prijsdaling
De inkomsten uit Energy Storage daalden in het eerste kwartaal van 2025 met 8,3% op jaarbasis tot 20,7 miljoen euro. Dat was onder de verwachtingen (Thibault:  23 miljoen euro, gav: 23,1 miljoen euro) gedreven door de prijsdaling met 40% tijdens 2024.

De brutowinstmarge van 32,5% in het eerste kwartaal van 2025 was boven het voorspelde bereik van 15 à 25% en ver boven Thibaults schatting van 21,5% voor de eerste helft van 2025. Dit werd voornamelijk gedreven door een eenmalig effect, aangezien bepaalde projectreserves werden vrijgegeven. Een normalisatie van de brutowinstmarge kan worden verwacht.

De orderportefeuille aan het einde van het eerste kwartaal van euro 86 miljoen dekt de eerdere richtlijn van een daling tussen 5 à 15%, die ze verhogen naar een verwachte daling tussen 0 à 10%. Met de huidige orderportefeuille zou Alfen uitkomen op een omzetdaling van ongeveer 12,5%, wat anticipeert op ongeveer euro 11 miljoen aan aanvullende orders voor de rest van 2025.

Lagere omzet en EBITDA-marge in het vooruitzicht
De nieuwe voorspelde omzetrange van euro 430 à 480 miljoen (voorheen euro 445 à 505 miljoen), ligt op het middelpunt 5% onder de huidige verwachting van Thibault en 4% onder die van de gav. Alfen verwacht nu een aangepaste bedrijfskasstroommarge (EBITDA-marge) van 5 à 8% (voorheen 7 à 9%). Dat resulteert op het middelpunt van de richtlijn in een aangepaste EBITDA van euro 30 miljoen voor 2025, 19% onder Thibaults verwachting en 24% onder de gav. Oorzaken zijn het negatieve hefboomeffect en lagere brutowinstmarge vanwege de productmix.

KBC Securities over Alfen
KBC Securities-analist Thibault Leneeuw is teleurgesteld over de prestaties van Alfen in het eerste kwartaal van 2025. Midden februari verlaagde hij nog het koersdoel voor het bedrijf. 

Ondanks enkele positieve aspecten, zoals de robuuste brutowinstmarge en de kostenbesparende maatregelen, blijven de verlaagde omzet- en EBITDA-vooruitzichten voor 2025 een punt van zorg. Leneeuw handhaaft het koersdoel van euro 20 en de ‘Opbouwen’-aanbeveling.

TKH?

TKH Group creëert technologieën voor “Smart Vision”-systemen, “Smart Manufacturing”-systemen en “Smart Connectivity”-systemen. Deze technologieën worden gecombineerd met intern ontwikkelde software om “one-stop-shop”-oplossingen en geïntegreerde “plug-and-play”- technologiesystemen te bieden. Het bedrijf is goed gepositioneerd in snelgroeiende markten, waar het zich richt op megatrends met betrekking tot industriële automatisering, de energietransitie, digitalisering en veiligheid & beveiliging.

TKH rapporteerde een organische omzetstijging van 2,2% jaar-op-jaar tot 420 miljoen euro in het eerste kwartaal 2025. De verwachtingen voor dit eerste kwartaal waren beperkt, aangezien de handelsupdate kort en relatief laag was, omdat TKH een zwak kwartaal had voorspeld vanwege opstartproblemen en zwakte in de glasvezelmarkt.

De update bevatte geen teleurstellingen. De brutowinstmarge daalde jaar-op-jaar met 60 basispunten tot 51,2%. De aangepaste EBITA daalde jaar-op-jaar met 3% tot 40 miljoen euro, wat beter was dan verwacht. De huidige dynamiek suggereert een mogelijke misser in de eerste jaarhelft 2025, maar de vooruitzichten voor geheel 2025 blijven intact, aangezien kwartaalverbeteringen worden verwacht. Het orderboek aan het einde van het eerste kwartaal 2025 bleef vlak vergeleken met ein 2024. 

Smart Vision

De omzet steeg organisch met 5,2% jaar-op-jaar, gedreven door verbeteringen in Machine Vision. Binnen Machine Vision profiteerde 2D van de levering van grote orders. De houtmarkt, ondersteund door verhoogde activiteit in batterijen en consumentenelektronica, stimuleerde de groei in de 3D-markt. De omzet uit Security Vision was lager na de sterke prestaties in het vierde kwartaal 2024. Het orderboek steeg vergeleken met eind 2024.

Smart Manufacturing

De omzet daalde organisch met 1,2% jaar-op-jaar. Dit is geen verrassing gezien de sterke prestaties in het eerste kwartaak 2024, toen ze profiteerden van een inhaaleffect door verbeteringen in de toeleveringsketen. De EBITA-marge bleef op het niveau van 2024, dankzij efficiëntieprogramma's. Het orderboek aan het einde van het eerste kwartaal 2025 daalde vergeleken met eind 2024.

Smart Connectivity

De omzet daalde organisch met 2,1% jaar-op-jaar, gedreven door een lichte stijging in offshore en onshore energie. TKH benadrukt dat de opstartkosten en de daling van de digitaliseringsomzet een significante impact hadden op het resultaat. De kosten waren ongeveer 5 miljoen euro boven de verwachtingen van KBCS. Het orderboek aan het einde van het eerste kwartaal 2025 steeg licht vergeleken met eind 2024.

Vooruitzichten

De vooruitzichten worden herhaald, hoewel de EBITA-groei in Vision, de EBITA-daling voor Manufacturing en de EBITA-stijging voor Connectivity slechts kwalitatief zijn en nauwelijks waarde bieden.

Ekopak? 

De kernactiviteit van Ekopak  is het leveren van industriële waterbehandelingsoplossingen, waardoor industriële consumenten (alleen B2B) hun historisch waterverbruik aanzienlijk kunnen verminderen, op een duurzame, betrouwbare en kosteneffectieve manier.

Ekopak kondigt een kapitaalverhoging van 15 miljoen euro aan onder leiding van Alychlo, samen met belangrijke wijzigingen in het bestuur en management. De transactie versterkt de governance en liquiditeit, waarbij Alychlo de dominante aandeelhouder wordt. Nieuwe projecten en herbevestigde kredietlijnen ondersteunen de voortdurende groei onder het WaaS-model. De transactie, management- en bestuurswijzigingen illustreren duidelijk de intentie van referentieaandeelhouder Alychlo om met een schone lei te beginnen en een eerste stap te zetten in het herwinnen van het vertrouwen van investeerders. 

Structuur van de kapitaalverhoging

Ekopak heeft onherroepelijke toezeggingen van in totaal 14,99 miljoen euro veiliggesteld voor een kapitaalverhoging, waarbij Alychlo 14,1 miljoen euro bijdraagt. Aandelen worden uitgegeven tegen 5,60 euro per stuk, wat een korting van 10% weerspiegelt ten opzichte van de slotkoers van 6,22 euro op 9 mei. Tegen deze uitgifteprijs zullen ongeveer 2,67 miljoen nieuwe aandelen worden uitgegeven, wat ongeveer 18% van de uitstaande aandelen van het bedrijf vertegenwoordigt.

De uitgifteprijs weerspiegelt een korting van 11% ten opzichte van de 30-daagse VWAP (Volume Weighted Average Price; gemiddelde prijs) van 6,31 euro. De kapitaalverhoging is gekoppeld aan een wederzijds akkoord tussen de bestaande referentieaandeelhouders, waarbij Pilovan (vertegenwoordigd door Pieter Loose) 1.084.637 aandelen zal verkopen aan Alychlo tegen dezelfde prijs als de uitgifteprijs van de kapitaalverhoging.

De kapitaalverhoging omvat een contante bijdrage en annulering van voorkeursrechten, waarbij de nieuwe aandelen naar verwachting rond 16 mei zullen worden uitgegeven. Een commissie van drie onafhankelijke bestuurders concludeerde unaniem dat de kapitaalverhoging en de gerelateerde aandelenoverdracht in het beste belang van het bedrijf zijn. Het bestuur is van mening dat de onderhandelde korting kan worden geaccepteerd, aangezien deze lager is dan verwacht bij een openbare kapitaalverhoging.

Wijzigingen in management en bestuur

De heer Jos De Vuyst wordt op 14 mei 2025 onafhankelijk voorzitter van de raad van bestuur, ter vervanging van Pieter Bourgeois, die aanblijft als niet-uitvoerend bestuurder. Ekopak werft een nieuwe externe CEO; de huidige CEO Pieter Loose zal overgaan naar de rol van Chief Strategy & Growth Officer. De heer Geert Bossuyt is aangesteld als CFO en brengt meer dan 20 jaar financiële expertise mee.

Bedrijfsupdate

Ekopak heeft begin 2025 nieuwe projecten ondertekend, waaronder onder het WaaS-model, wat wijst op een sterke marktvraag. Het bedrijf streeft ook naar operationele efficiëntie en optimalisatie van het werkkapitaal. Bovendien zijn de bestaande kredietfaciliteiten door de banken herbevestigd, wat de financiële stabiliteit van Ekopak versterkt en de langetermijngroeistrategie ondersteunt.

KBC Securities over Ekopak

KBC Securities verwelkomt de aankondiging, aangezien de kapitaalverhoging (tegen een lage korting volgens KBCS) de liquiditeitsproblemen aanpakt en het bestuur en de algehele governance versterkt. De transactie, management- en bestuurswijzigingen illustreren duidelijk de intentie van referentieaandeelhouder Alychlo om met een schone lei te beginnen en een eerste stap te zetten in het herwinnen van het vertrouwen van investeerders.

Met deze transactie en aandelenoverdracht wordt Alychlo de onbetwiste belangrijkste referentieaandeelhouder, wat de invloed op de strategische richting van Ekopak verder versterkt.

KBCS zal haar model aanpassen voor de kapitaalverhoging, maar handhaaft voorlopig de houden-aanbeveling en koersdoel van 5,5 euro.

Euronext ?

Euronext  is een Europese beurs die de referentiemarkt beheert in Frankrijk, Italië, België, Nederland, Portugal, Ierland en Noorwegen. Met meer dan 1.900 beursgenoteerde bedrijven en een marktkapitalisatie van 6,5 mld euro is Euronext de grootste beurs in Europa. Naast contante en derivatenmarkten biedt Euronext datadiensten, markttechnologie, clearing en custody & settlement diensten.

Vrijdagavond gaf Euronext een update over de handelsvolumes in april. Terwijl we al verhoogde volumes zagen in januari-maart, zorgden de handelsoorlogspanningen veroorzaakt door Trumps wederzijdse tariefaankondiging voor een verdere stijging van de aprilvolumes. Vooral Euronext's Cash Equities, FX en Equity Clearing business profiteerden hier enorm van. Dit zorgde voor de derde sterkste handelsmaand voor Euronext, na het begin van Covid en de invasie van Oekraïne.

Hoewel april waarschijnlijk een uitzonderlijke maand is, verwacht KBCS dat de grillige aard van Trumps beleid ook in de toekomst voor verhoogde volumes zal zorgen. KBCS heeft de schattingen verhoogd om deze nieuwe norm, gecreëerd door een Trump-presidentschap, te weerspiegelen. Hoewel deze rugwind voor Euronext van tijdelijke aard is (hoewel een presidentschap van 4 jaar een lange tijd is), creëert dit extra ruimte en kansen voor verdere fusies en overnames (vooral in niet-volumegedreven segmenten), wat blijvende waardecreatie oplevert. Euronext heeft een uitstekend trackrecord in acquisities en integraties, dus elke kans voor Euronext om bolt-on acquisities te versnellen is een positief punt voor de investeringscase.

KBC Securities over Euronext

Euronext rapporteerde sterke handelsvolumes in april, na al verhoogde volumes in het eerste kwartaal 2025. De grillige aard van Trumps beleid komt duidelijk ten goede aan Euronext. Aangezien KBCS verwacht dat dit voordeel de komende kwartalen en jaren zal aanhouden (hoewel niet in dezelfde mate als in april), werden de schattingen aanzienlijk verhoogd, wat resulteert in een nieuw koersdoel van 150 euro (was 108 euro). Gezien de beperkte opwaartse potentie na de sterke 35% YtD-prestatie, verlaagt KBCS de aanbeveling van kopen naar opbouwen. 

Fox lanceert “Fox One” voor het komende American Football-seizoen

• Het Amerikaanse mediabedrijf lanceert voor het begin van het American Football-seizoen een nieuwe abonnement gebaseerde streamingdienst genaamd "Fox One". Fox wist de kwartaalomzetverwachtingen te overtreffen, mede dankzij een stijging van de advertentieverkopen door de uitzending van "Super Bowl LIX", de finale van de American Football League, in februari. In het derde kwartaal steeg de omzet met 27% tot 4,37 miljard dollar, waarbij de aangepaste winst per aandeel van 1,10 dollar de gemiddelde analistenverwachting van 0,91 dollar per aandeel overtrof.

Amazon en FedEx kondigen samenwerking aan voor leveren van Amazon-pakjes

• Het Amerikaanse e-commercebedrijf huurt pakjesleverancier FedEx in om een deel van zijn grote pakketleveringen af te handelen, weken nadat ander pakjesbedrijf UPS had aangekondigd zijn minder winstgevende leveringen voor Amazon te stoppen en 20.000 banen te schrappen. Het meerjarige contract met FedEx, dat in februari werd getekend, biedt Amazon kostenvoordelen ten opzichte van UPS. FedEx-aandelen stegen met 7% na de aankondiging.

Google (Alphabet) demonstreert verschillende producten in aanloop naar jaarlijkse I/O-conferentie

• Google-dochter demonstreerde verschillende producten, waaronder een AI-agent voor softwareontwikkeling, aan medewerkers en externe ontwikkelaars, voorafgaand aan zijn jaarlijkse ontwikkelaarsconferentie. De AI-agent is bedoeld om software-ingenieurs te helpen bij elke fase van het softwareproces, van het reageren op taken tot het documenteren van code. Google toont op de conferentie misschien ook de integratie van zijn Gemini-AI-chatbot in spraakmodus met zijn Android XR-bril en headset. Googles I/O-conferentie wordt volgende week gehouden in Mountain View, Californië, met de keynote gepland op 20 mei.

Perplexity AI, gesteund door Nvidia, zou 14 miljard dollar waard zijn volgens nieuwe kapitaalronde

• Perplexity AI, het Amerikaanse AI-bedrijf, gesteund door Nvidia, is in vergevorderde gesprekken om 500 miljoen dollar op te halen in een financieringsronde die het bedrijf zou waarderen op 14 miljard dollar. Perplexity AI biedt AI-zoektools die informatie samenvatten voor gebruikers, vergelijkbaar met OpenAI's ChatGPT en Google's Gemini. De snelle evolutie van AI-chatbots heeft de investeerdersenthousiasme aangewakkerd, wat heeft geleid tot een stijging van de waardering van Perplexity van 9 miljard dollar vorig jaar naar de huidige 14 miljard dollar. Apple is van plan om AI-zoekproviders zoals Perplexity toe te voegen als zoekopties binnen zijn Safari-browser.

De nettowinst van PKO BP stijgt met 20,8%

• De grootste bank van Polen, PKO BP, boekte een stijging van 20,8% op jaarbasis in de nettowinst over het eerste kwartaal. De bank rapporteerde een winst van 2,47 miljard zloty (647,33 miljoen dollar) voor het kwartaal. Daarmee overtrof ze de marktverwachting van 2,44 miljard zloty. De netto rente-inkomsten stegen met 15,2% tot 5,98 miljard zloty.

K+S verwacht sterke kaliumproductie na vermijden van invoerrechten

• De Duitse kali- en zoutproducent verwacht dat de kalimarkt sterk zal blijven vanwege beperkt aanbod en vraag, vooral in de VS waar geen tarieven van toepassing zijn. De prijzen voor kaliumchloride zijn sinds eind vorig jaar met ongeveer 25% gestegen tot net geen 360 dollar per ton begin mei. K+S verhoogde in april zijn prognose voor 2025, met een verwachte EBITDA tussen 560-640 miljoen euro. Het bedrijf rapporteerde een omzet van 965 miljoen euro voor het eerste kwartaal, boven de analistenverwachting van 958 miljoen euro.

Fraport boekt lagere operationele winst in eerste kwartaal

• De exploitant van luchthaven Frankfurt, meldde een daling van de operationele winst in het eerste kwartaal. Volgens de exploitant ligt de winst wel nog hoger dan vorig jaar, toen er werd geprofiteerd van positieve eenmalige effecten, zoals een compensatiebetaling voor het coronavirus en een eerdere datum waarop Pasen viel. De EBITDA van Fraport daalde met 16,5% tot 177,5 miljoen euro. Dit is lager dan de consensus van analisten van 186 miljoen euro.

Equinor zegt dat het offshore windproject in New York mogelijk wordt geannuleerd

• De ontwikkelaar van het Empire Wind-project voor de kust van New York, Equinor EQNR.OL, waarschuwt voor annulering als er geen oplossing komt voor een stopzettingsbevel van de regering-Trump. Molly Morris, president van de Amerikaanse tak voor hernieuwbare energie, meldt dat het bedrijf 50 miljoen dolalr per week investeert om het project draaiende te houden. Minister van Binnenlandse Zaken Doug Burgum gaf op 17 april opdracht tot stopzetting vanwege mogelijke milieuanalyseproblemen. Equinor heeft al 2,7 miljard dollar in het project geïnvesteerd en heeft 11 schepen met 100 werknemers klaarstaan om de werkzaamheden te hervatten.

Polestar rapporteert kleiner verlies in eerste kwartaal

• Het bedrijf richt zich meer op het winstgevende Europa dan op de VS en China om chronische verliezen en toenemende schulden aan te pakken. De vraag naar elektrische auto's neemt sterk af, waardoor het bedrijf met geldgebrek kampt. Onder leiding van de nieuwe CEO Michael Lohscheller heeft Polestar strategische veranderingen doorgevoerd, waaronder agressieve kostenbesparingen en de overstap naar een traditioneel dealerschap. De stijgende verkoopcijfers van de twee modellen zorgden ervoor dat het nettoverlies in het kwartaal daalde tot 190 miljoen dollar, ten opzichte van 276 miljoen dollar een jaar eerder. Tegelijkertijd zorgde dit ervoor dat de brutomarge in de periode positief werd en uitkwam op 6,8%, ten opzichte van een negatieve marge van 7,7% vorig jaar.

Zabka boekt een EBITDA-stijging van 15%

• De Poolse supermarktketen rapporteerde een stijging van 15% in de EBITDA over het eerste kwartaal, gedreven door netwerkuitbreiding en solide omzetgroei. De aangepaste EBITDA steeg naar 596 miljoen zloty, boven de analistenverwachting van 593 miljoen zloty. Zabka investeerde 325 miljoen zloty in kapitaaluitgaven, met de nadruk op netwerkuitbreiding in Polen en Roemenië en winkelupgrades. De verkoop aan eindklanten steeg met 14,8% tot 6,62 miljard zloty, mede door de opening van 407 winkels in Polen en 29 in Roemenië. Ondanks de groei rapporteerde Zabka een nettoverlies van 125 miljoen zloty, veroorzaakt door niet-contante uitgaven van 46 miljoen zloty voor op aandelen gebaseerde programma's.

Munich Re boekt winstdaling van 48%

• De Duitse herverzekeraar rapporteerde een daling van 48% in de nettowinst in het eerste kwartaal. Deze daling is het gevolg van claims als gevolg van de bosbranden in Los Angeles eerder dit jaar. De nettowinst in het kwartaal bedroeg 1,094 miljard euro, vergeleken met 2,115 miljard euro een jaar eerder. Analisten hadden een nettowinst van 1,112 miljard euro verwacht.

SBB beëindigt verliesreeks met winst in eerste kwartaal

• De Zweedse vastgoedgroep in het eerste kwartaal van 2025 winst vóór belastingen geboekt, na elf opeenvolgende kwartaalverliezen. De schuldenbeladen verhuurder, die onder meer vastgoed als ziekenhuizen en verzorgingstehuizen in Zweden bezit, rapporteerde een winst vóór belastingen van 1,9 miljard Zweedse kronen, vergeleken met een herzien verlies van 1,18 miljard een jaar eerder.

Jenoptik boekt tegenvallende resultaten

• De omzet bedroeg 243,6 miljoen euro, iets lager dan de verwachting van analisten van 248,5 miljoen euro en 5% lager dan het cijfer van vorig jaar. De EBITDA in het eerste kwartaal bedroeg 36,2 miljoen euro, wat lager was dan de analistenverwachting van 40,7 miljoen euro en een daling van 18% op jaarbasis. Hoewel Jenoptik de vooruitzichten voor 2025 bevestigde, wees het bedrijf op een grote onzekerheid op de markt.

Apple-leverancier IQE ziet jaarlijkse omzet binnen marktperspectief

• Het Britse halfgeleiderbedrijf verwacht dat de omzet voor 2025 zal overeenkomen met de marktverwachtingen en overweegt de verkoop van zijn Taiwanese activiteiten. Het bedrijf merkt op dat macro-economische onzekerheid de wereldwijde markten beïnvloedt, waardoor een deel van de vraag wordt vervuld met bestaande voorraad, maar verwacht dat dit in de tweede helft van het jaar zal worden gecorrigeerd. IQE, dat Jutta Meier als nieuwe CEO heeft bevestigd, verwacht een omzet tussen 115,1 miljoen en 123 miljoen pond voor het fiscale jaar tot maart 2026. Voor het jaar dat eindigde op 31 maart 2025 rapporteerde het bedrijf een omzet van 118 miljoen pond.

De omzet van de Britse Wickes Group stijgt met 5,5%, maar er dreigt kostendruk

• De Britse doe-het-zelfketen rapporteerde een omzetstijging van 5,5%, met een totale omzet van 533,1 miljoen pond. Ondanks deze groei waarschuwde het bedrijf voor aanzienlijke kostendruk en onzekerheid in de consumentenvooruitzichten, mede door hogere socialezekerheidsbijdragen, minimumloonverhogingen en inflatie. CEO David Wood benadrukte de noodzaak om rekening te houden met het consumentenvertrouwen en de uitdagende externe omgeving. Wickes voldeed aan de marktverwachting van een jaarlijkse winst vóór belastingen tussen de 45,6 en 51 miljoen pond.

Spaanse Unicaja ontkent fusiegesprekken met Sabadell

• Unicaja ontkende maandag dat er gesprekken gaande zijn over een fusie met Banco Sabadell, ondanks berichten van Bloomberg News over informele gesprekken. Sabadell zou eerder deze maand belangrijke aandeelhouders van Unicaja hebben gepolst over een mogelijke deal om een vijandige overname door BBVA af te wenden. Een woordvoerder van Unicaja ontkende de fusiegesprekken en zei niet op de hoogte te zijn van informele gesprekken met aandeelhouders. De grootste aandeelhouder van Unicaja, de stichting van Unicaja met een belang van 31,2%, was niet bereikbaar voor commentaar. Eerder op maandag ontkende ook Abanca een bericht over een mogelijke fusie met Sabadell.

• De Europese markten schoten meteen na de opening fors hoger dankzij de “substantiële vooruitgang” tijdens de eerste handelsbesprekingen op hoog niveau tussen de VS en China. Europa klokte uiteindelijk 1,3% hoger en effende zo het pad naar 3,3% winst voor de S&P500 en 4,3% voor de Nasdaq. Met uitzondering van farmabedrijven werd het een topdag. Op de obligatiemarkten schoten de rentetarieven overal ter wereld beduidend hoger, terwijl de Amerikaanse dollar zich tot dé ster van de valutamarkten ontpopte: de greenback steeg zelfs even tot onder 1,11 tegenover de euro, om te stabiliseren rond 1,111. De risk-on beweging duwde de goudprijs omlaag tot 3.259 dollar per ounce, terwijl de bitcoin stand hield op 102.632 dollar.
• De VS verlaagde de Chinese importtarieven van 145% naar 30% (10% basistarief en 20% “fentanyltarief”), terwijl China de importheffingen van 125% naar 10% verlaagt. Er werd dus gewerkt aan een “sterke verlaging aan beide kanten van de importtarieven” en dat gedurende 90 dagen. De Amerikaanse minister van financiën Bessent declameerde in dat verband dat de 10% een bodem is waar "waarschijnlijk niet onder zal worden gegaan”, terwijl de 34% “Bevrijdingsdagtax” een plafond is. Inclusief fentanyltarief komt dat neer op een maximumtarief van 54%. Diezelfde Bessent blijft van mening dat “Victory is a three-legged stool” is, en dat moet voor einde 2025 uitkomen. Het gaat om 1/ een regeling voor (het grootste deel van) de handelsgeschillen, 2/ de afronding van de belastingwet en 3/ deregulering in alle sectoren.
• Op de beursvloer schakelden risicovolle activa een versnelling hoger dankzij deze details, niet in het minst omdat president Trump voorafgaand aan de besprekingen een veel hoger tarief van 80% als “correct” omschreven. Zijn ‘art of the deal’ komt daarmee eens te meer wat belachelijk over. Bij de slotbel behield Europa 1,2% winst, waarna Wall een forse openingswinst van zo’n 4% makkelijk kon vasthouden.
• Iedereen blij, behalve de farmasector, want daar werd groen gelachen nadat Trump zijn eerdere streven om de prijzen van Amerikaanse medicijnen te verlagen hard maakte. Enfin, toch in woorden. De daden moeten zoals altijd nog volgen, of niet. Op sectorniveau kroonden technologie en consumentengoederen zich tot de grote winnaars, terwijl nutsbedrijven de boot misten.
• In Azië kwamen de aandelenmarkten op adem na de forse initiële winsten van gisteren. China trappelde ter plaatse, terwijl de technologiezware index van Hong Kong 1,4% verloor. Taiwan (+1,6%) en Japan (+1%) trokken het peloton, waarin onder meer Zuid-Korea (-0,1%) en India (1,1%) niet mee wilden werken.
• Op de obligatiemarkten kwam het toen een kleine uitverkoop, omdat de Amerikaanse beleidsbocht de kans op (nodige) actie van de centrale banken verkleint. De 10-jaarsrente in de VS steeg tussen 5 basispunten (op 30 jaar) en 11 basispunten (op 2 jaar), terwijl de Duitse rente op dezelfde looptijden 5 tot 13 basispunten hoger trok, zodat de 10-jaarsrente (2,64%) opnieuw op het niveau aangekomen is toen de Duitse kanseler Merz begin maart een blanco cheque uitschreef voor de defensie-uitgaven.
• Elders in Europa daalde de rente zelfs nog meer, zodat het verschil met de Duitse 10-jaarsrente (de zogenaamde spreads) verkleinde. Dat leest u best als een normalisatie, dus niet langer een vlucht naar de Duitse veiligheid in de hoop op een snelle doorbraak in de handelsbesprekingen tussen de VS en Europa. Zo’n deal zou de onzekerheid verder moet afbouwen en een scherpe groeivertraging helpen voorkomen. Een ander argument is dat de deal tussen de VS en China de kans verkleint dat goedkope Chinese goederen herbestemd zouden worden naar de Europese markt, al had dat de inflatie verder kunnen drukken. De financiële markten mikken daarom nog op een beleidsrente van de ECB van 1,75% tegen einde 2025, waar dat eerder 1,5% was.
• Volgens het maandelijkse IFO onderzoek menen Duitse industriële bedrijven dat ze hun concurrentievermogen drastisch verliezen. 24% van de bedrijven beoordeelde hun concurrentievermogen in vergelijking met landen buiten de EU als laag, terwijl voor 21% de concurrentie binnen de EU harder wordt. Bijna geen enkel bedrijf zag zijn positie ten opzichte van de wereldwijde concurrentie verbeteren. "We hebben nog nooit zo'n inzinking in de internationale concurrentie gezien in zo'n korte tijd", onder meer in de hard getroffen auto-industrie en de metaal- en chemische industrie. Het Ifo-instituur eist van de regering ‘doortastende maatregelen” om te voorkomen dat “de Duitse industrie nog verder achterop raakt in de internationale concurrentie”. Wordt vervolgd.
• Het is met stip uitkijken naar een update van de Amerikaanse consumentenprijzen, want de inflatiecijfers over april zouden naar schatting op 2,4% op jaarbasis uitgekomen moeten zijn. Ook de Japanse M3-geldhoeveelheid boeit, al weegt dat rapport net als het Britse arbeidsmarktrapport en daar bij horende data over de werkloosheid niet bepaald zwaar. Dan is de Europese en Duitse ZEW-indicator voor mei wél belangrijker!
• Bedrijfsresultaten krijgen we vandaag van onder meer AZA, ACS, Alcon, Bayer, Carl Zeiss Medical, DCC, Ferrovial, Infrastrutture, LEG Immobilien, Merlin Properties, Munich Re, PKOPB en PSP Swiss.

Teleurstellende resultaten en lagere vooruitzichten voor 2025 bij Alfen

• De resultaten van Alfen waren opnieuw teleurstellend. De omzet van 104 miljoen euro was 6,7% lager dan de gemiddelde analistenverwachtingen (gav). Dit werd veroorzaakt door lagere inkomsten uit EV Charging. De inkomsten uit Smart Grid waren in lijn met de verwachtingen, maar de vooruitzichten voor 2025 zijn gedaald. De verwachtingen voor EV Charging zijn ook naar beneden bijgesteld vanwege concurrentie in het thuissegment. De brutowinstmarge bleef robuust, hoewel KBCS hogere verwachtingen had voor het smart grid-segment. De kostenbesparende maatregelen resulteerden in een sterker dan verwachte daling van de operationele kosten. De aangepaste EBITDA van 5,5 miljoen euro was lager dan de gav van 7,6 miljoen euro. De misser op EBITDA in het eerste kwartaal is nog steeds redelijk. Echter, de verlaagde omzet- en EBITDA-vooruitzichten voor geheel 2025 zijn teleurstellend. KBCS verwacht een negatieve marktreactie na de rally van de afgelopen maand. Geen impact op de “opbouwen”-aanbeveling en koersdoel van 20 euro.

Fastned begint vandaag met de inschrijving voor een nieuwe obligatie-uitgifte

• Het Europese snellaadbedrijf begint vandaag met de inschrijving voor een nieuwe obligatie-uitgifte, de tweede tranche van obligaties die Fastned in 2025 heeft uitgegeven. De opbrengsten zullen worden gebruikt om het netwerk van snellaadstations in bestaande en nieuwe markten verder uit te breiden.

Hyloris tekent commerciële overeenkomsten buiten de VS voor Valacyclovir orale suspensie

• Het bedrijf kondigde de ondertekening aan van exclusieve commerciële overeenkomsten voor zijn eigen Valacyclovir orale suspensie met AFT Pharmaceuticals en QliniQ, voor Canada, Australië en Nieuw-Zeeland, terwijl QliniQ de rechten voor Nederland heeft verkregen. Regelgevende indieningen in deze landen zijn gepland voor 2025. KBCS handhaaft de “houden”-aanbeveling en koersdoel van 5 euro, en kijkt uit naar vooruitgang in partnerschappen voor producten uit de belangrijkste cardiovasculaire portefeuille.

Euronext krijgt hoger koersdoel maar lagere aanbeveling bij KBC Securities

• Het bedrijf rapporteerde sterke handelsvolumes in april, na al verhoogde volumes in het eerste kwartaal 2025. De grillige aard van Trumps beleid komt duidelijk ten goede aan Euronext. Aangezien KBCS verwacht dat dit voordeel de komende kwartalen en jaren zal aanhouden (hoewel niet in dezelfde mate als in april), heeft de broker de schattingen aanzienlijk verhoogd, wat resulteert in een nieuw koersdoel van 108 euro naar 150 euro. Gezien het beperkt opwaarts potentieel na de sterke prestatie van 35% sinds begin dit jaar, verlaagt KBCS de aanbeveling van “kopen” naar “opbouwen”.

Ekopak klaar voor een nieuwe start

• Het bedrijf kondigt een kapitaalverhoging van 15 miljoen euro aan onder leiding van Alychlo, samen met belangrijke wijzigingen in het bestuur en management. De transactie versterkt de governance en liquiditeit, waarbij Alychlo de dominante aandeelhouder wordt. Nieuwe projecten en herbevestigde kredietlijnen ondersteunen de voortdurende groei onder het WaaS-model. De transactie, management- en bestuurswijzigingen illustreren duidelijk de intentie van referentieaandeelhouder Alychlo om met een schone lei te beginnen en een eerste stap te zetten in het herwinnen van het vertrouwen van investeerders. KBCS handhaaft de “houden”-aanbeveling en koersdoel van 5,5 euro, in afwachting van modelaanpassingen.

Solvay krijgt lager koersdoel van KBC Securities

• KBC Securities verlaagt koersdoel voor het Belgische chemiebedrijf van 40 naar 38 euro. Na een zwak begin van het jaar met een daling met 6% van de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) in het eerste kwartaal ‘25, verwacht Solvay nu dat de aangepaste EBITDA voor 2025 in de onderste helft van de eerder gegeven richtlijn van 1,0 à 1,1 miljard euro zal uitkomen. De huidige EBITDA-generatie wordt bijna volledig gebruikt om het hoge en vastgelegde dividend van 2,43 euro te betalen. Ondanks de aantrekkelijke waardering en het hoge dividendrendement van 7,8%, is het moeilijk om een katalysator voor het aandeel te vinden, vandaar dat de ‘Opbouwen’-aanbeveling op de tabellen blijft staan.

TKH herhaalt vooruitzichten voor 2025

• Het Nederlandse technologiebedrijf heeft in het eerste kwartaal van 2025 een organische omzetgroei van 2,2% op jaarbasis geboekt, met een totale omzet van 420 miljoen euro. De brutowinstmarge daalde met 60 basispunten tot 51,2%, terwijl de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITA) met 3% daalde tot 40 miljoen euro, wat beter was dan verwacht. Ondanks dat de huidige dynamiek aangeeft dat de resultaten voor de eerste helft van ’25 onder verwachting zullen eindigen, blijft TKH de vooruitzichten voor 2025 behouden, aangezien er kwartaalverbeteringen worden verwacht. De orderportefeuille aan het einde van het eerste kwartaal bleef vlak vergeleken met eind ‘24. KBC Securities handhaaft het koersdoel van 42 euro en behoudt de “Kopen”-aanbeveling.

Galapagos kiest nieuwe CEO en ziet af van opsplitsing

• Het bedrijf heeft aangekondigd dat de eerder aangekondigde splitsing van het bedrijf is herbeoordeeld en dat het bedrijf in plaats daarvan strategische opties voor het celtherapiebedrijf zal verkennen. Henry Gosebruch is aangesteld als CEO van Galapagos, ter vervanging van Paul Stoffels, met onmiddellijke ingang, en zal het strategische evaluatieproces leiden, terwijl hij zich ook richt op het opbouwen van een nieuwe pijplijn via bedrijfsontwikkeling. Hoewel de timing enigszins verrassend is, merkt kBCS op dat deze uitkomst de beschikbare middelen voor bedrijfsontwikkeling kan vergroten door 500 miljoen euro te besparen die naar Galapagos zou zijn gegaan, evenals eventuele inkomsten uit de verkoop of licentieverlening van het celtherapiebedrijf. KBCS handhaaft de “kopen”-aanbeveling en koersdoel van 37 euro.

Lagere eerstekwartaalhuuropbrengsten bij Vastned, dat outlook voor ’25 handhaaft

• Het vastgoedbedrijf uit Antwerpen heeft in het eerste kwartaal van 2025 lagere huurinkomsten geboekt, met een netto-huurresultaat van 16,8 miljoen euro, vergeleken met 18,0 miljoen euro in dezelfde periode vorig jaar. Deze daling is onder andere te wijten aan het desinvesteringsprogramma in Nederland in 2024. Op vergelijkbare basis stegen de bruto huurinkomsten met 1,7 procent. De reële waarde van de vastgoedportefeuille steeg afgelopen kwartaal tot ruim 1,25 miljard euro, een stijging van 16,3 miljoen euro ten opzichte van eind vorig jaar. Vastned handhaaft de outlook voor heel 2025 en mikt op een EPRA-resultaat van 1,95 tot 2,05 euro per aandeel.

IBA lanceert Cassy

• Het Belgische bedrijf heeft dinsdagmorgen de lancering aangekondigd van CASSY, een compacte synthesizer die is ontworpen om radiofarmaceutische productieprocessen te stroomlijnen. CASSY, wat staat voor Compact Automated Scalable Synthesis, zal de manier waarop radiometalen en radiotracers worden geproduceerd radicaal veranderen. CASSY bespaart ruimte bespaart en verhoogt het totale productiepotentieel, waardoor het ideaal is voor laboratoria met beperkte ruimte stelt IBA.

Kendrion boekt in eerste kwartaal hogere winst op jaarbasis

• De specialist in elektromagneten heeft 2025 solide gestart met een omzetstijging van 4% tot 78,1 miljoen euro. Vooral de sterke groei in Mobility, met een plus van 26%, en het op stoom komen van verschillende Chinese projecten droegen hieraan bij. De genormaliseerde bedrijfskasstroom (EBITDA) steeg met 7% tot 10,8 miljoen euro, terwijl de marge licht toenam tot 13,4%. De gerapporteerde nettowinst bedroeg 3,2 miljoen euro, een stijging ten opzichte van 2,7 miljoen euro in dezelfde periode vorig jaar.

B&S boekt omzetstijging in eerste kwartaal

• De groothandelaar en distributeur van onder meer heeft in het eerste kwartaal van 2025 een omzetstijging van 5,3% geboekt, met een totale omzet van 557,8 miljoen euro. Autonoom was er sprake van een groei van 21,3%. Ondanks de geopolitieke onzekerheden en de impact op de internationale markten, zag B&S aanzienlijke groei in alle segmenten behalve Liquors en Retail. De totale brutowinstmarge daalde van 15,8% naar 15,1%. B&S trok eerder nog de outlook voor de bedrijfskasstroommarge (EBITDA-marge) in vanwege de geopolitieke spanningen, maar verwacht bij de halfjaarcijfers een nieuwe prognose te kunnen geven.

Datum en uur van publicatie: 13/05/2025 om 09:00.

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.