Woensdag 16 juli 2025

• Bedrijfsresultaten

○ ASML, Bank of America, Barco, Goldman Sachs, Hunt, Johnson & Johnson, M&T Bank, Morgan stanley, NSI, Omnicom, PNC Financial, Progressive Group, Sandvik, SEB, Svenska Handelsbanken, Sweco, Swedish Orphan

• Ex-dividend

-

• Macro-economie

○ VS: producentenprijzen (PPI, juni), industriële productie (juni)

○ VK: huizenprijzen (mei), inflatiecijfers (CPI, juni)

○ Emu: handelsbalans (mei)

De gele briefkaarten vanuit Washington laten voorlopig weinig sporen na. Ondanks de snel naderende deadline en ondanks de stevige tariefophoging gaat de markt er vanuit dat de worst-case-scenario’s uiteindelijk worden vermeden. Neem het geval van de EU. Om te beginnen kijkt Europa vanaf 1 augustus aan tegen wederkerige invoerheffingen van 30% in plaats van momenteel 10%. Dat is meer dan de 20% geafficheerd op Liberation Day, maar minder dan de 50% waarmee president Trump eerder dreigde. Europa vermijdt een escalatie door niet onmiddellijk mee te gaan in het tarievenopbod wat erop wijst dat een raamakkoord voor maandeinde nog steeds de geprefereerde, en haalbare, piste is. Mathias Van Der Jeugt uit de marktenzaal bespreekt dit verder hier.

Nvidia?

Nvidia  is wereldwijd één van de grootste producenten van halfgeleiders. Het bedrijf is gespecialiseerd in GPU’s voor gamingen datacentertoepassingen. Zijn producten zijn uitermate geschikt voor training en inferentie van Generatieve AI-modellen.

Nvidia liet gisteren weten dat het garanties heeft gekregen van de regering-Trump dat het zijn H20 AI-GPU opnieuw mag verkopen in China. Het nieuws komt er enkele dagen nadat CEO Jensen Huang president Trump had ontmoet. Sommige waarnemers geloven dat Trump met deze demarche goodwill wenst te creëren in de onderhandelingen over een handelsovereenkomst met China. Dit zou betekenen dat Trump mogelijk opnieuw zijn kar kan keren indien de onderhandelingen wat stroever beginnen verlopen.

Huang argumenteerde dat Nvidia zijn technologie vrijelijk in de meeste delen van de wereld zou moeten mogen verkopen, zodat Amerikaanse bedrijven AI kunnen domineren in plaats van Chinese.

De H20 is een AI-chip waarvan de prestaties (neerwaarts) werden aangepast om de exportrestricties naar China onder de regering van president Biden te ontwijken. Midden april besloot de Amerikaanse overheid dat voortaan een exportlicentie vereist zou zijn voor de uitvoer van de H20. Hoewel de uitvoer dus onder licentie viel, was die strikt genomen niet verboden. Toch koesterde Nvidia toen weinig hoop dat er licenties zouden worden toegekend. Daarom kondigde Nvidia midden april een afboeking aan ten belope van USD 5.5 miljard voor voorraden en aankoopverbintenissen voor de H20. Huang gaf ook nog mee dat Nvidia een nieuwe AI-chip voor China heeft ontwikkeld die nuttig zou zijn voor fabrieksautomatisering en logistiek.

KBC Securities over Nvidia

Het is een open deur intrappen om te stellen dat dit positief nieuws is voor Nvidia. Het bedrijf zal waarschijnlijk (een deel van) de afboeking van 5,5 miljard dollar kunnen terugdraaien. Indien Nvidia erin slaagt zijn originele productieplan voor de H20 te realiseren, zou dit de omzet voor kalenderjaar 2025 een boost kunnen geven van circa 15 miljard dollar. De analist van KBC Securities, Kurt Ruts, verhoogt het koersdoel van 171 dollar naar 189 dollar. De aanbeveling blijft kopen. .

Voor AMD (kopen, koersdoel 169 dollar), dat met de MI308 AI-GPU eveneens een product heeft dat op maat gemaakt is voor de Chinese markt, is dit nieuws eveneens welgekomen. Het bedrijf deed midden april een voorraadafboeking ten belope van 800 miljoen dollar. Het management gaf toen aan dat deze voorraadafboeking zich vertaalt in een negatieve impact op de omzet van 1,5 miljard dollar voor dit jaar. Kurt verhoogt het koersdoel van 154 dollar naar 169 dollar. De aanbeveling blijft kopen. 

Ook voor Samsung is dit goed nieuws. Bij de presentatie van de (voorlopige) tweedekwartaalcijfers vorige week liet het bedrijf verstaan dat de zwakke resultaten te wijten waren aan een voorraadafboeking gelieerd aan de Amerikaanse exportbeperkingen van halfgeleiders richting China. 

Voor de bel

• De Amerikaanse aandelenfutures stegen licht deze voormiddag voorafgaand aan het begin van het kwartaalcijferseizoen. Beleggers kijken uit naar inflatiecijfers die mogelijk invloed hebben op het rentebeleid van de Fed.

• De Europese aandelen stegen nadat Trump bereidheid toonde om over tarieven met de EU te onderhandelen. In Azië sloot de Nikkei hoger dankzij een rally in chipaandelen na Nvidia’s aankondiging over AI-chipverkoop in China. Chinese aandelen sloten vlak door tegenvallende economische groei in het tweede kwartaal, terwijl Hongkong hoger sloot op technieuws.

• Olieprijzen daalden licht, goud steeg iets.

Topnieuws

Winst JPMorgan daalt door eenmalige boekhoudkundige winst vorig jaar

• De winst van JPMorgan Chase is in het tweede kwartaal gedaald, voornamelijk door een moeilijke vergelijking met vorig jaar, toen de bank een eenmalige boekhoudkundige meevaller rapporteerde..

BlackRock bereikt record van 12,53 biljoen dollar aan beheerd vermogen

• Dankzij een wereldwijde marktrally in het tweede kwartaal, gestuwd door vooruitzichten op handelsakkoorden en renteverlagingen door de Amerikaanse Federal Reserve, steeg het beheerd vermogen van BlackRock naar een recordhoogte..

Chinese bedrijven haasten zich om Nvidia AI-chips te kopen

Chinese bedrijven proberen massaal Nvidia’s H20 AI-chips te bemachtigen, nu het bedrijf aankondigde de verkoop aan het Chinese vasteland te hervatten, kort na een ontmoeting tussen CEO Jensen Huang en president Donald Trump..

Amerikaanse inflatie stijgt waarschijnlijk in juni door tarieven

• De consumentenprijzen in de VS zijn naar verwachting gestegen in juni, wat mogelijk het begin markeert van een langverwachte, door tarieven veroorzaakte inflatiepiek. Dit maakt de Federal Reserve terughoudend met verdere renteverlagingen..

Trump ontmoet topmensen uit tech en energie in AI-top

• President Trump zal vandaag in Pittsburgh deelnemen aan een top met leidinggevenden uit de Amerikaanse technologie- en energiesector, terwijl zijn regering nieuwe maatregelen voorbereidt om de uitbreiding van kunstmatige intelligentie in de VS te stimuleren.

Aandelen in de kijker

• Alphabet & Brookfield Asset Management: Google heeft een overeenkomst gesloten om tot 3 gigawatt aan Amerikaanse waterkrachtcapaciteit veilig te stellen—de grootste zakelijke overeenkomst ooit voor waterkracht. De deal omvat 20-jarige stroomafnamecontracten ter waarde van 3 miljard dollar voor twee installaties in Pennsylvania..

• B2Gold Corp: de mijnbouwer investeert 740 miljoen dollar in de ontwikkeling van de Gramalote-mijn in Colombia. De mijn heeft een verwachte levensduur van 11 jaar en zal gemiddeld 227.000 ounces goud per jaar produceren in de eerste vijf jaar..

• CoreWeave: de AI-cloudspecialist investeert tot 6 miljard dollar in een nieuw datacenter in Pennsylvania. Het project zal 600 banen creëren tijdens de bouw en 70 vaste functies bij de lancering. Het initiatief maakt deel uit van president Trumps AI-strategie..

• Oracle: Oracle investeert 3 miljard dollar in AI- en cloudinfrastructuur in Duitsland en Nederland, waarvan 2 miljard dollar naar Duitsland gaat. Dit om te voldoen aan de stijgende vraag in Europa..

• Taiwan Semiconductor Manufacturing: TSMC wordt verwacht een winststijging van 52% te rapporteren voor het tweede kwartaal, ondanks druk van Amerikaanse tarieven en een sterke Taiwanese dollar..

• Tapestry: het moederbedrijf van Coach investeert 15 miljoen dollar in Gen Phoenix, een producent van eco-leer. Dit past in hun strategie om duurzamere producten te ontwikkelen voor jongere consumenten.

Aanbevelingen

Campbell's Company: Jefferies verlaagt het koersdoel van 34 dollar naar 31 dollar, vanwege een daling in de organische omzet voor het boekjaar 2025.

DoorDash: Jefferies verhoogt het koersdoel van 235 dollar naar 250 dollar, op basis van verwachtingen dat nieuwe leveringssegmenten en een grotere advertentiepenetratie de winstgevendheid aanzienlijk zullen stimuleren.

PepsiCo: Jefferies verlaagt het koersdoel van 151 dollar naar 150 dollar, vanwege grotere dan verwachte zwakte op de Amerikaanse markt en een afnemende vraag naar producten.

Solvay?
Na de afsplitsing van Syensqo omvat het nieuwe Solvay bulkchemie en mono-technologieactiviteiten zoals natriumcarbonaat (Sosa Ash), waterstofperoxide, silica en solventen. Solvay is marktleider in het grootste deel van zijn activiteitenportefeuille en wereldwijd actief. Het bedrijf geeft de voorkeur aan dividenden boven agressieve groei (ongeveer 8% dividendrendement) en opereert met een solide balans (1,5x leverage*).

Solvay heeft zijn winstverwachting voor 2025 verlaagd als gevolg van aanhoudend zwakke vraag en geopolitieke onzekerheid. De vrije kasstroom blijft op peil dankzij voorzichtige investeringen, maar wordt grotendeels opgeslorpt door het hoge dividend. Toch blijft het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd, aldus KBC Securities-analist Wim Hoste, die zijn aanbeveling handhaaft.

Zwakke vraag en geopolitieke druk wegen op vooruitzichten

Solvay gaf in een persbericht aan dat de vraag in het tweede kwartaal van 2025 zwak bleef, onder meer door onzekerheid rond tarieven en geopolitieke spanningen. De orderboeken vertraagden verder, met name in de segmenten soda ash en Coatis. Volgens Wim blijft de visibiliteit laag en verwacht het bedrijf dat de marktomstandigheden ook in de tweede jaarhelft uitdagend zullen blijven.

EBITDA-raming fors neerwaarts bijgesteld

Solvay verwacht nu een onderliggende EBITDA van ongeveer 230 miljoen euro in het tweede kwartaal, inclusief een eenmalige opbrengst van circa 20 miljoen euro in Special Chem. Dat ligt onder de eerdere indicatie (‘onder het niveau van het eerste kwartaal’, dat 250 miljoen euro bedroeg). Voor heel 2025 verlaagt Solvay zijn EBITDA-verwachting van een vork van 1,0-1,05 miljard euro naar 880-930 miljoen euro — een daling van ongeveer 12% aan het midden van de vork. Deze raming gaat uit van stabiele wisselkoersen in de tweede jaarhelft.

Vrije kasstroom blijft overeind, maar dividend slorpt alles op

Ondanks de lagere winstverwachting houdt Solvay vast aan zijn vrije kasstroomdoelstelling van circa 300 miljoen euro, dankzij een voorzichtiger investeringsbeleid (capex maximaal 300 miljoen euro). Leneeuw merkt echter op dat deze kasstroom vrijwel volledig nodig is om het hoge en vastgelegde dividend van 2,43 euro per aandeel uit te keren. Dit beperkt de financiële flexibiliteit van het bedrijf.

Winstherziening tot 2028

Na de winstwaarschuwing heeft Wim zijn winstmodel aangepast. Hij verlaagt zijn EBITDA-ramingen met 8% voor 2025 (tot 914 miljoen euro), met 6% voor 2026 (tot 1.012 miljoen euro), met 4% voor 2027 (tot 1.106 miljoen euro) en met 3% voor 2028 (tot 1.184 miljoen euro). De neerwaartse bijstellingen weerspiegelen de aanhoudende marktdruk en beperkte visibiliteit.

KBC Securities over Solvay

KBC Securities-analist Wim Hoste blijft ondanks de verlaagde winstverwachting positief over Solvay, vooral dankzij de aantrekkelijke waardering en het dividendrendement van ongeveer 8%. Hij verlaagt zijn koersdoel van 38 euro naar 36 euro per aandeel, maar handhaaft zijn aanbeveling op opbouwen. 

Besi?
Besi is een producent van appartuur om chips te maken. Het is actief in de ‘back end’ of de assemblage: het plaatsen van de wafer in een geïntegreerde schakeling (integrated circuit of IC). Het gaat hierbij onder andere om het connecteren van de verschillende schakelaars met elkaar.

Besi’s nieuwe guidance op de Capital Markets Day (CMD) werd door de markt positief onthaald, maar volgens KBC Securities-analist Thibault Leneeuw is er geen sprake van een verhoging, enkel van een verschuiving in de tijd. De verwachtingen op lange termijn waren te laag, maar de aangepaste dynamiek maakt hem voorzichtiger voor 2027. Op korte termijn ziet hij nog opwaarts potentieel door orders van TSMC en GlobalFoundries, maar de huidige marktomstandigheden en valutadruk wegen op het sentiment, aldus Leneeuw.

CMD: geen verhoging, maar verschuiving in de tijd

Volgens Thibault is het een misvatting dat Besi zijn guidance verhoogde op de CMD. Al in 2023 gaf het bedrijf aan te mikken op 1,3 miljard euro omzet bij de volgende opwaartse cyclus. Die cyclus is intussen verschoven van 2025 naar 2027. De nieuwe guidance voor 2030 kan dus niet vergeleken worden met de oude. Toch vindt Leneeuw de positieve marktreactie gerechtvaardigd, aangezien de langetermijnverwachtingen van CSS te laag waren. Als referentie: zijn omzetraming voor 2027 lag begin april 7 procent boven die van CSS.

Voorzichtigheid voor 2027, maar meer potentieel op lange termijn

De aangepaste verwachtingen van Besi wijzen op een verschuiving in de adoptie van hybrid bonding. Voor HBM4 wordt verwacht dat TCB (Thermal Compression Bonding) gebruikt zal worden. Omdat Besi in de TCB-markt minder sterk staat dan in hybrid bonding, verwacht Leneeuw een negatief effect op de middellange termijn. Toch ziet hij op lange termijn meer potentieel voor hybrid bonding, aangevuld met extra groei in de fluxless TCB-markt.

Korte termijn: orders van TSMC en GlobalFoundries als katalysator

Tijdens de CMD en bij Imec hoorde Leneeuw signalen van toenemende interesse van GlobalFoundries in hybrid bonding. Hij vermoedt dat dit slechts gedeeltelijk is opgenomen in de CSS-ramingen. Een grote order van GlobalFoundries zou een positieve trigger zijn. Daarnaast verwacht hij dat TSMC binnenkort een order zal plaatsen die minstens tien keer groter is dan de vorige. Dit zou neerkomen op een bestelling van 100 tot 150 hybrid bonders in de tweede helft van 2025, wat een aanzienlijke impact zou hebben op de beurskoers.

China als langetermijnmotor voor hybrid bonding

Volgens Leneeuw ligt het grootste opwaartse potentieel voor hybrid bonding in China. Door de beperkingen op EUV-technologie zal China moeten inzetten op nieuwe architecturen. Hij verwacht dat het land logic-to-logic hybrid bonding zal gebruiken om de prestaties te verbeteren. Toch waarschuwt hij dat de verwachtingen al hoog gespannen zijn, terwijl het traditionele businessmodel zwak blijft en valutawind tegen zit.

KBC Securities over Besi

KBC Securities-analist Thibault Leneeuw blijft op lange termijn positief over de kansen van Besi in de back-end markt, vooral dankzij hybrid bonding. Toch zorgen de huidige marktomstandigheden, verhoogde concurrentie in de fluxless markt en FX-druk voor meer volatiliteit. Hij waardeert het aandeel op basis van een koers-winstverhouding van 25, in lijn met het vijfjarig gemiddelde. Op basis van zijn winstverwachtingen voor 2026 en 2027 komt hij uit op een koersdoel van 125 euro per aandeel. Gezien de sterke koersprestatie verlaagt hij zijn aanbeveling van opbouwen’ naar houden. .

ASM International?

ASMI  is een toonaangevende fabrikant van front-end halfgeleiderapparatuur. Het is marktleider op het gebied van atomaire laagafzettingsapparatuur (ALD) en met plasma versterkte ALD (PEALD). Onder zijn concurrenten bevinden zich bedrijven als Applied Materials, Lam Research en Tokyo Electron. ASMI biedt ook epitaxy-systemen en verticale ovens aan. ASM's systeemassemblageactiviteiten zijn voornamelijk in Azië gevestigd. ASMI bezit een belang van 25% in het in Hongkong genoteerde ASM PaciXc Technology (ASMPT (522 HK), 's werelds nummer één op het gebied van back-end apparatuur.

ASMi profiteert van uitstel High NA EUV, aldus KBC Securities-analist Thibault Leneeuw

ASMi staat er volgens KBC Securities-analist Thibault Leneeuw beter voor dan eerder gedacht. De analist ziet meerdere structurele groeitrends in zowel logic als geheugen, waarbij ASMi een sleutelrol speelt. De vertraging in de adoptie van High NA EUV-technologie speelt in het voordeel van ASMi, en de rol van Epitaxy blijkt veel belangrijker dan eerder ingeschat, aldus Leneeuw.

Deposition wint terrein op lithografie

Volgens Thibault heeft ASML weliswaar een monopoliepositie in lithografie, maar dat betekent niet dat het bedrijf ook een monopolie heeft op het verhogen van de transistorendichtheid op chips. Leneeuw stelt dat deposition en etch in zekere zin concurreren met lithografie. Door de vertraging in de uitrol van High NA EUV verwacht hij dat ASMi hiervan zal profiteren.

Epitaxy wordt een hoeksteen van toekomstige chiparchitecturen

Historisch gezien werd de dikte van het kanaal in transistors bepaald door lithografie. Maar met de opkomst van GAA (Gate-All-Around) en toekomstige architecturen zoals CFET (Complementary FET), verschuift deze verantwoordelijkheid naar Epitaxy. Leneeuw benadrukt dat precisie op atoomniveau essentieel is in Epitaxy. Een typisch 5nm siliciumkanaal is slechts ongeveer 12 atomen dik; een afwijking van slechts twee atomen kan het lekstroomverlies met een factor vijf verhogen. Monolaagcontrole is dus cruciaal voor prestaties, energie-efficiëntie en opbrengst.

Groei in geheugen vereist meer deposition

Ook in het geheugensegment ziet Leneeuw stevige groeidrijvers. De overgang naar 4F²-structuren met verticale transistors vereist meer deposition, en met de introductie van 3D DRAM zal de deposition-intensiteit verder toenemen. De analist ziet in het geavanceerde segment — zowel voor logic als geheugen — robuuste groeivooruitzichten, niet alleen op korte termijn, maar ook structureel op lange termijn.

Valutarisico’s en SiC zorgen voor neerwaartse bijstelling

Ondanks de positieve structurele trends verlaagt Leneeuw zijn omzetverwachtingen voor 2025 tot en met 2027 met 1 à 2 procent. Die bijstelling is grotendeels toe te schrijven aan ongunstige wisselkoerseffecten. Voor ALD (Atomic Layer Deposition) blijven de aanpassingen beperkt tot FX, maar voor SiC (Silicon Carbide) is hij voorzichtiger geworden. De markt blijft zwak, met bezettingsgraden van slechts 50 procent in het tweede kwartaal van 2025.

Marktaandeel stijgt, ondanks lagere marktverwachtingen

Leneeuw verhoogt zijn marktaandeelverwachting voor ASMi van 3,3 procent naar 3,5 procent in 2027. Daarmee ligt hij 13 basispunten boven de verwachtingen van CSS. Opvallend is dat de gemiddelde analistenverwachtingen de omzetramingen voor 2027 met 10 procent heeft verlaagd sinds begin april, terwijl de WFE-markt (Wafer Fab Equipment) met 7 procent is teruggeschroefd. Volgens Leneeuw wijst dit erop dat CSS uitgaat van een kleiner marktaandeel voor ASMi, ondanks het uitstel van High NA EUV. Hij vermoedt dat dit komt door eerder te hoge marktverwachtingen.

KBC Securities over ASMi

KBC Securities-analist Thibault Leneeuw ziet structurele groeikansen voor ASMi, vooral dankzij de onderschatte rol van Epitaxy en de vertraging in High NA EUV. Ondanks een lichte neerwaartse bijstelling van de omzetverwachtingen door FX en voorzichtigheid rond SiC, blijft hij positief over de vooruitzichten op lange termijn. Hij waardeert het aandeel op basis van een koers-winstverhouding van 27, in lijn met het vijfjarig gemiddelde. Op basis van zijn winstverwachtingen voor 2026 en 2027 komt hij uit op een koersdoel van 550 euro per aandeel. Gezien de sterke koersprestatie verlaagt hij zijn aanbeveling van kopen naar opbouwen. 

ASML?

ASML  is de toonaangevende fabrikant van lithograGesystemen die gebruikt worden in het front-end proces van halfgeleiders. ASML levert aan alle grote chipfabrikanten ter wereld, waaronder TSMC, Intel en Samsung. ASML ligt ver voor op zijn twee concurrenten Nikon en Canon uit Japan. ASML is de enige producent van EUV-lithograGesystemen en het is onwaarschijnlijk dat er een concurrent zal opduiken aangezien de toetredingsdrempels bijzonder hoog zijn.

De vooruitzichten voor ASML worden minder rooskleurig, zegt KBC Securities-analist Thibault Leneeuw. Hij wijst op een tragere adoptie van High-NA EUV-technologie, een normalisatie van de Chinese vraag en een relatief lage orderportefeuille voor 2026. Volgens de analist zijn de huidige marktverwachtingen te optimistisch.

Vertraagde adoptie van High-NA EUV

Thibault merkt op dat de verwachtingen rond de invoering van High-NA EUV bij de A14-node zijn afgezwakt. Waar ASML eerder uitging van een verschuiving richting lithografieverbeteringen na de A16-node, wijzen recente commentaren en signalen uit de sector op een veel beperktere toepassing. De verwachting is nu dat de A14-node maximaal één à twee lagen met High-NA EUV zal bevatten, en zelfs die zouden zodanig ontwikkeld worden dat ook Low-NA EUV inzetbaar blijft.

Chinese vraag normaliseert

ASML haalt momenteel ongeveer 28% van zijn totale omzet uit China, waarvan 3% uit Installed Base Management. In 2024 leverde China een uitzonderlijk grote bijdrage aan de omzet, zowel absoluut als relatief. Historisch gezien is dat aandeel eerder beperkt. Volgens Noyens zal deze bijdrage terugvallen naar een meer normaal niveau van 20% voor apparatuur en 3% voor IBM. Dit impliceert een potentiële tegenwind van ongeveer 5%, ofwel 1,5 à 2 miljard euro.

Orderboek voor 2026 onder druk

De huidige backlog voor 2026 en daarna bedraagt 15 miljard euro. Dat is lager dan de 20 miljard euro na het eerste kwartaal van 2024 en de 22 miljard euro na het eerste kwartaal van 2023. Ter vergelijking: eind Q1 2022 bedroeg de backlog voor 2023 nog 14 miljard euro, waarna ASML in de twee daaropvolgende kwartalen 8,5 en 8,9 miljard euro aan nieuwe orders binnenhaalde. De gemiddelde analistenverwachtingen liggen op slechts 4,5 tot 6,5 miljard euro aan nieuwe bestellingen. Zelfs als ASML erin slaagt om 8 à 9 miljard euro aan orders binnen te halen, zou dat volgens de analist slechts een inhaalbeweging zijn.

Andere factoren: valuta en TSMC-orders

Positief is dat ASML minder gevoelig is voor wisselkoersschommelingen dan sectorgenoten zoals ASMi en Besi. Bovendien worden aanzienlijke bestellingen van TSMC verwacht. Toch benadrukt Noyens dat wisselkoersen geen investeringscase vormen, en dat de TSMC-orders noodzakelijk zijn om het gat tussen de huidige backlog en de omzetverwachtingen voor 2026 te dichten.

KBC Securities over ASML

KBC Securities-analist Thibault Leneeuw blijft kritisch over de groeiverwachtingen voor ASML. Hij ziet risico’s op het vlak van marktaandeel binnen de WFE-markt en op de brutomargeverwachtingen richting 2030. Ondanks enkele positieve elementen zoals de TSMC-orders en beperkte impact van wisselkoersen, vindt hij het opwaarts potentieel beperkt. Op basis van een koers-winstverhouding van 27x – in lijn met het tienjarig gemiddelde – en gewogen winst per aandeel voor 2026 en 2027, komt hij tot een waardering van 686 euro per aandeel. Daarom verlaagt hij zijn aanbeveling van opbouwen naar houden.

Bron: KBC Securities

Newmont vervangt CFO Karyn Ovelmen door Peter Wexler als interim-CFO.

• Het Amerikaanse goudmijnbedrijf kondigde aan dat CFO Karyn Ovelmen aftreedt en wordt vervangen door insider Peter Wexler als interim CFO, in afwachting van een permanente opvolger. Wexler trad in maart 2024 in dienst bij Newmont na een loopbaan van 15 jaar als Chief Legal Officer bij Schneider Electric. Het vertrek van Ovelmen houdt geen verband met meningsverschillen over de bedrijfsvoering of financiële verslaggeving, aldus het bedrijf. Eerder deze maand kondigde Newmont aan 10% tot 15% van het personeel te zullen ontslaan bij de Merian-mijn in Suriname vanwege dalende productie.

Kenvue ontslaat CEO Thibaut Mongon en benoemt Kirk Perry als interim-CEO.

• De Amerikaanse producent van pleisters en paracetamol heeft CEO Thibaut Mongon ontslagen en benoemde Kirk Perry als interim-CEO, wat volgens analisten de kans op een gedeeltelijke of volledige verkoop vergroot. Het bedrijf voert een strategische evaluatie uit, begeleid door Centerview Partners en McKinsey, en overweegt desinvesteringen binnen de huidverzorgings- en schoonheidsdivisie, waaronder merken als Neutrogena en Aveeno. Kenvue verwacht in het tweede kwartaal een aangepaste winst van 28 tot 29 dollarcent per aandeel, wat in lijn ligt met de gemiddelde analistenverwachting.

Tesla lanceert Model Y in India tegen hoogste prijs wereldwijd.

• De Amerikaanse fabrikant van elektrische auto's heeft de prijs van zijn Model Y in India vastgesteld op ongeveer 69.770 dollar, de hoogste prijs wereldwijd. De verkoop richt zich op het premiumsegment en concurrentie van merken als BMW en Mercedes-Benz, terwijl binnenlandse spelers als Tata Motors en Mahindra buiten schot blijven. Ondanks invoerrechten van circa 70% opent Tesla zijn eerste showroom in Mumbai. Ter vergelijking: in de VS kost het model 44.990 dollar, in China 263.500 yuan (36.700 dollar) en in Duitsland 45.970 euro (53.700 dollar).

Waters neemt biowetenschapsdivisie van Becton Dickinson over voor $17,5 miljard.

• De Amerikaanse fabrikant van laboratoriumapparatuur neemt voor 17,5 miljard dollar een divisie voor biowetenschappen en diagnostiek over van Becton Dickinson, waarmee het zijn schaal vergroot in klinische en diagnostische toepassingen. De overname wordt gestructureerd via een Reverse Morris Trust, waarbij Waters 4 miljard dollar in contanten betaalt en de rest in aandelen, wat resulteert in een eigendomsverhouding van 61% voor Waters-aandeelhouders en 39% voor Becton. De deal verdubbelt het marktpotentieel van Waters tot circa 40 miljard dollar met een verwachte jaarlijkse groei van 5–7%.

Nvidia hervat verkoop van H20-chip aan China na overleg met Trump.

• De Amerikaanse chipfabrikant wil de verkoop van zijn H20-chip voor kunstmatige intelligentie aan China hervatten, na een ontmoeting tussen CEO Jensen Huang en president Donald Trump in Peking. De H20-chip, speciaal ontwikkeld voor de Chinese markt, werd eerder verboden door Amerikaanse exportregels, wat leidde tot een afschrijving van 5,5 miljard dollar aan voorraden en een verwachte omzetdaling van 15 miljard dollar. Nvidia heeft een aanvraag ingediend voor nieuwe licenties en verwacht binnenkort goedkeuring, terwijl het ook een nieuwe AI-chip, de RTX Pro GPU, lanceert die voldoet aan de Amerikaanse regelgeving. China blijft een cruciale markt voor Nvidia, goed voor 17 miljard dollar omzet in het afgelopen boekjaar, ondanks toenemende concurrentie van Huawei en andere lokale spelers.

Autodesk beëindigt overnamegesprekken met PTC.

• De maker van ontwerpsoftware steeg nadat Bloomberg News meldde dat het bedrijf een plan om mogelijk PTC over te nemen heeft stopgezet. Bloomberg bracht het nieuws over de mogelijke overname vorige woensdag. PTC daalde ongeveer 1%.

Synopsys krijgt goedkeuring voor overname van Ansys door Chinese toezichthouders.

• De aandelen van chipontwerper Synopsys daalden nadat Chinese toezichthouders de overname van Ansys voor 35 miljard dollar onder voorwaarden goedkeurden. Ansys steeg met 3%.

Ansys stijgt na goedkeuring van overname door Synopsys.

• Ansys steeg met 3% nadat Chinese toezichthouders de overname door Synopsys voor 35 miljard dollar onder voorwaarden goedkeurden.

Fastenal overtreft winstverwachtingen in tweede kwartaal.

• De aandelen stegen nadat de winst over het tweede kwartaal de verwachtingen van analisten overtrof. Het industriële toeleveringsbedrijf rapporteerde een winst van 29 dollarcent per aandeel, terwijl analisten uitgingen van 28 dollarcent.

PayPal stijgt ondanks zorgen over nieuwe bankkosten van JPMorgan.

• De aandelen van het fintechbedrijf stegen nadat analisten op Wall Street een bericht van Bloomberg News relativeerden waarin stond dat JPMorgan kosten zal gaan rekenen voor toegang tot klantbankgegevens. “Indien geïmplementeerd, verwachten wij dat de negatieve impact verwaarloosbaar zal zijn,” aldus analisten van Morgan Stanley in een notitie op maandag.

Volvo Cars boekt af op modellen ES90 en EX90.

• De Zweedse autobouwer boekt in het tweede kwartaal een waardevermindering van 11,4 miljard kronen op de modellen ES90 en EX90 vanwege importheffingen en vertragingen bij de lancering. Het bedrijf, gecontroleerd door het Chinese Geely Holding, stelt dat het de in China gebouwde ES90 momenteel niet winstgevend kan verkopen in de VS, en dat ook in Europa de marges onder druk staan. De afschrijving houdt verband met aangepaste verwachtingen over volumes en winstgevendheid, alsook met extra ontwikkelingskosten door eerdere vertragingen. Volvo Cars verwacht dat dit een negatieve impact van 9,0 miljard kronen zal hebben op de nettowinst van het tweede kwartaal.

Nemetschek plant overnames tot 2,5 miljard euro.

• De Duitse ontwikkelaar van architectuur- en bouwsoftware ziet ruimte voor verdere overnames tot 2,5 miljard euro, mogelijk gefinancierd via een kapitaalverhoging. Het bedrijf, dat ongeveer 42% van zijn omzet in de VS genereert, verwacht een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 15%, boven het groeitempo van de bredere bouwsoftwaremarkt. De overname van GoCanvas voor circa 700 miljoen euro blijft voorlopig druk zetten op de marges, maar het bedrijf mikt op een EBITDA-marge van rond de 30% in de komende jaren. Nemetschek wordt met een marktkapitalisatie van 14,6 miljard euro beschouwd als een kandidaat voor opname in de DAX-index.

AstraZeneca meldt succes met baxdrostat in eindfaseonderzoek.

• De farmaceut rapporteert dat het experimentele medicijn baxdrostat in een eindfaseonderzoek bij patiënten met therapieresistente hypertensie een significante daling van de systolische bloeddruk veroorzaakte. Het middel, verworven via de overname van CinCor Pharma in 2023, richt zich op het hormoon aldosteron en biedt een alternatieve aanpak ten opzichte van traditionele behandelingen. AstraZeneca verwacht dat de jaarlijkse omzet van baxdrostat de 5 miljard dollar zal overstijgen, mede dankzij de combinatie met Farxiga, dat al meer dan 1 miljard dollar per jaar genereert. De volledige onderzoeksresultaten worden in augustus gepresenteerd op een medisch congres.

BMW Group start samenwerking met Momenta voor rijhulpsystemen.

• De Duitse autofabrikant gaat samenwerken met het Chinese technologiebedrijf Momenta om geavanceerde rijassistentietechnologie te ontwikkelen voor de Chinese markt. Het systeem zal geschikt zijn voor zowel snelwegen als stedelijke wegen en zal worden geïntegreerd in meerdere BMW-modellen. Deze samenwerking benadrukt BMW’s strategische focus op lokale technologische partnerschappen in China. De aankondiging werd dinsdag gedaan via een officiële verklaring van BMW.

Diageo dient verweer in tegen Amerikaanse rechtszaak.

• De Britse producent van sterke dranken heeft een eerste verweer ingediend tegen een rechtszaak waarin het wordt beschuldigd Amerikaanse consumenten te hebben misleid over de zuiverheid van zijn tequilamerken Casamigos en Don Julio. Volgens het bedrijf zijn de claims ongegrond en bevatten alle flessen met het label "100% agave" daadwerkelijk 100% Blue Weber-agave, gecertificeerd via een streng productieproces.

Ericsson overtreft winstverwachting in tweede kwartaal.

• De Zweedse fabrikant van telecomapparatuur rapporteerde in het tweede kwartaal een aangepaste operationele winst van 7,0 miljard kronen, boven de gemiddelde analistenverwachting van 6,1 miljard. De winstgroei werd ondersteund door kostenbesparingen en een omzetstijging van 10% in Noord-Amerika, met name in netwerken en cloudsoftware. De totale groepsomzet daalde met 6% tot 56,1 miljard kronen, maar de organische omzet steeg met 2%. Volgens het bedrijf blijven onzekerheden bestaan over mogelijke tariefwijzigingen en de bredere macro-economische omgeving.

Loro Piana komt onder toezicht na misstanden in toeleveringsketen.

• De Italiaanse kasjmierfabrikant, onderdeel van het Franse luxeconcern LVMH, is onder gerechtelijk toezicht geplaatst vanwege misstanden in de toeleveringsketen. De maatregel volgt op een onderzoek naar uitbuiting in Chinese werkplaatsen in Italië, waar arbeiders onder erbarmelijke omstandigheden jassen voor het merk produceerden. Loro Piana beëindigde de samenwerking met een leverancier die zonder medeweten werk had uitbesteed en zegt zijn controlemechanismen te versterken. De zaak past in een bredere context van gerechtelijke stappen tegen luxemerken in Italië wegens structurele tekortkomingen in toezicht op onderaannemers.

UniCredit botst met EU over overnamevoorwaarden Banco BPM.

• Italië ligt in conflict met de Europese Commissie over het gebruik van zijn macht om voorwaarden te stellen aan het overnamebod van UniCredit op Banco BPM, wat volgens Brussel mogelijk in strijd is met EU-wetgeving. De Commissie overweegt een formele inbreukprocedure, terwijl vicepremier Matteo Salvini fel reageerde dat Italië zijn eigen wetten mag maken zonder inmenging uit Brussel. Een Italiaanse rechtbank schrapte enkele voorwaarden die Rome aan UniCredit had opgelegd, maar bevestigde de beperkingen rond Rusland, wat de onzekerheid rond de overname vergroot.

Pandox AB neemt Dalata over samen met Eiendomsspar.

• De Zweedse vastgoedonderneming neemt samen met het Noorse Eiendomsspar AS de Ierse hotelgroep Dalata over voor 1,4 miljard euro. Dalata exploiteert 56 hotels onder de merknamen Maldron en Clayton, voornamelijk in Ierland en het Verenigd Koninkrijk, en breidt recent uit naar continentaal Europa. Aandeelhouders ontvangen 6,45 euro per aandeel, wat een premie van ongeveer 12% betekent ten opzichte van de slotkoers van 2 juni. De raad van bestuur steunt het bod, dat volgt op een eerdere strategische herziening om het rendement voor aandeelhouders te verhogen.

Experian bevestigt groeiverwachting na sterke kwartaalcijfers.

• Het Ierse kredietgegevensbedrijf rapporteerde in het eerste kwartaal een organische omzetgroei van 8%, gesteund door sterke vraag naar zijn dataservices in alle markten. Het bedrijf handhaaft zijn prognose voor het volledige boekjaar, dat eindigt in maart 2026. De verwachte organische omzetgroei blijft tussen 6% en 8%, terwijl de totale omzetgroei wordt geraamd op 9% tot 11%. Deze vooruitzichten onderstrepen het vertrouwen in de robuuste marktvraag en de strategische positionering van het bedrijf.

Barratt Redrow kondigt aandeleninkoop aan na lagere woningoplevering.

• De Britse woningbouwer leverde in het begrotingsjaar eindigend op 29 juni 16.565 woningen op, minder dan de verwachte 16.800–17.200, door economische onzekerheid en afnemende betaalbaarheid. Vooral in Londen bleef het aantal internationale en door investeerders opgeleverde woningen achter. Ondanks stabiliserende hypotheekrentes en overheidssteun blijft het consumentenvertrouwen laag, wat het herstel van de woningvraag vertraagt. Barratt Redrow kondigde ook een aandeleninkoopprogramma aan ter waarde van 100 miljoen pond.

• De aandelenmarkten waren gisteren allerminst in paniek, ondanks The Donald hoge invoerrechten op onder meer Europa en Mexico in het verschiet stelde. Maar de TACO-trade indachtig (Trump Always Chickens Out) gaan beleggers er sowieso van uit dat ook die tarieven zullen worden verlaagd. De EU en Mexico gaven in dat kader alvast aan dat ze nog deze maand willen praten in een poging het eens te worden over een lager tarief, iets waar Japan ook actief op zit te azen. En die laatste moet komende zondag eerst nog een stembusgang verteren, wat gelet op de recente strubbelingen op de obligatiemarkt bepaald een dingetje is.
• Resultaat van dat alles wat een nulresultaat voor Europese aandelen (-0,1%) en lichte winst voor Wall Street (+0,2%). Azië kleurde vannacht lentegroen, met 0,4% winst voor Zuid-Korea, 1% voor Hongkong en Taiwan en een status quo voor China en Japan. Conclusie is dus dat de beleggers optimistisch blijven, onder meer voor wat betreft de kwaliteit van het tweede kwartaal cijferseizoen, dat vanaf vandaag van start gaat. Op de brede markt stabiliseerde De dollar (€1 = $1,1683), terwijl het lethargie troef was op de obligatiemarkten. Een voorzichtig risk-on sentiment, met andere woorden.
• Op sectorniveau dreef technologie eens te meer boven, en dan met name in de VS (+0,7%) en Azië (+3,3%). Niet dat Nvidia (-0,5%) alweer opstoomde naar een nieuw record, maar de aanhoudende groei en het niet aflatende optimisme omtrent AI houden beleggers warm.
• In Europa kreeg vooral de farmasector pluimen (+0,5%), weliswaar na enkele lastige weken (en maanden), naast makers van consumptieproducten (+0,5%) en nutsbedrijven (+0,6%). De energiesector (-1,1% in Europa en -1,2% in de VS) bengelde helemaal onderaan de ladder omdat Trump en Zijn Veertig Revolvers de druk opvoeren op Rusland om vrede te sluiten met Oekraïne. Andere verliezers vinden we zowat overal in de cyclische sfeer, zoals grondstoffen en industrials (-0,5%).
• Temidden van de tariefgekte groeide de Chinese economie in het tweede kwartaal van 2025 met 5,2% op jaarbasis, nadat de groei in kwartaal één op 5,4% landde. 5,3% in het eerste halfjaar, met andere woorden, en dat is een maagdenzucht boven verwachting. Centraal staat een fragiel handelsbestand, dat de industriële productie onverwacht naar het hoogste niveau in drie maanden duwde en de export ondersteunde, maar de consumptie groeide het minst in vier maanden. De groei zou in de tweede helft van 2025 verder moeten afzwakken, al hangt alles af van de tariefdeadline die op 12 augustus werd geprikt. Maar zelfs een deal, of iets dat daar op moet lijken, zal op korte termijn niet veel veranderen aan de blijvend zwakke binnenlandse vraag.
• Dat het een drukke week wordt met een pak economische data en winstcijfers wordt vandaag écht duidelijk. Zo verschijnt vandaag het belangrijke Amerikaanse inflatierapport over juni (consumentenprijsindex), waarin de teller op jaarbasis mogelijk zal toenemen tot 2,7%. Daarnaast is het uitkijken naar de evolutie van de uurlonen in de grootste economie ter wereld.
• Aan deze kant van de Grote Plas krijgen we inzicht in de Europese industriële productie (mei) en – belangrijker – de ZEW-sentimentsindicator voor juli. Die laatste wordt ook berekend voor Duitsland. Nagelbijten wordt dat.
• En dan is er natuurlijk nog de langverwachte eerste lading van het tweede kwartaal cijferseizoen. We trappen vandaag af met onder meer Blackrock, Citigroup, Hunt Transport, JPMorgan Chase, Omnicom Group, State Street, Wells Fargo, Adutech, Aker BP, Castellum, Elisa, Ericsson, Fastighets, Indutrade, Thule Group, Immo Moury en TomTom. Later deze week volgen er heel wat meer, zoals bijvoorbeeld PepsiCo, American Express en Netflix.

ASML krijgt lagere aanbeveling en koersdoel van KBC Securities

• De Chinese vraag normaliseert, wat een negatieve impact heeft op de omzet; het aandeel van China daalt van 28% naar 20%, wat neerkomt op een verwachte tegenwind van 1,5–2 miljard euro. De orderportefeuille voor geheel 2026 is relatief laag en vormt geen solide basis voor groei; zelfs bij een sterke orderinstroom zou dit slechts een inhaalbeweging zijn. Positieve elementen zijn minder negatieve impact van wisselkoersen en verwachte orders van TSMC, maar deze zijn noodzakelijk om de omzetdoelstellingen voor 2026 te halen. KBCS verlaagt de aanbeveling naar “houden” en het koersdoel van 703 euro naar 686 euro.

ASMI krijgt lagere aanbeveling maar hoger koersdoel van KBC Securities

• ASMi profiteert van de uitgestelde invoering van High NA EUV, wat hen een concurrentievoordeel geeft. De verschuiving naar GAA- en CFET-architecturen benadrukt het belang van epitaxie, dat cruciaal is voor prestaties en efficiëntie. Ondanks een lichte daling in omzetverwachtingen door wisselkoerseffecten, blijven de groeivooruitzichten sterk, vooral in geavanceerde logic- en geheugensegmenten. Door de sterke koersprestatie wordt de aanbeveling verlaagd naar “opbouwen” met een koersdoelverhoging van 486 euro naar 550 euro.

Ook Besi krijgt een lagere aanbeveling van KBC Securities

• De aangepaste guidance op de CMD (Capital Markets Day) betekent geen verhoging, maar een tijdsverschuiving. De langetermijnverwachtingen van de analisten waren te laag, aangezien de kansen in de back-endmarkt worden onderschat. Door de gewijzigde marktdynamiek is KBCS voorzichtiger voor 2027, mede door sterkere concurrentie in de fluxless-markt ten opzichte van hybrid bonding (HB). Op korte termijn kan er opwaarts potentieel zijn door orders van TSMC en Global Foundries. Op lange termijn verwacht KBCS groei door HB-adoptie in China. Toch zullen de huidige marktzwaktes en negatieve wisselkoerseffecten wegen op de prestaties, terwijl de verwachtingen al hoog zijn. De aanbeveling wordt verlaagd naar “houden” bij een ongewijzigd koersdoel van 125 euro.

Solvay krijgt dan weer een lager koersdoel van KBC Securities

• Het bedrijf heeft zijn EBITDA-richtlijn voor 2025 verlaagd van 1,0–1,05 miljard euro naar 880–930 miljoen euro (ongeveer -12% op het middenpunt), als gevolg van zwakke vraag en geopolitieke onzekerheden. De vrije kasstroomprognose blijft rond de 300 miljoen euro, maar wordt grotendeels opgeslorpt door het vaste dividend van 2,43 euro per aandeel. Ondanks deze druk blijven de waardering en het dividendrendement (ca. 8%) aantrekkelijk. Daarom handhaaft KBCS de aanbeveling op “opbouwen”, maar verlaagt het koersdoel van 38 euro naar 36 euro.

Tomtom boekt opnieuw verlies maar is positief op lange termijn

• TomTom boekte in het tweede kwartaal opnieuw verlies en zag de omzet dalen, maar verhoogde wel de jaarprognose. De brutomarge verbetert dankzij een productgerichte strategie, terwijl de vrije kasstroom sterk positief verraste met 13,9 miljoen euro. Ondanks tegenwind door wisselkoersen en zwakke markten blijft het bedrijf positief over zijn groeipotentieel, vooral in Location Technology. Een reorganisatie moet jaarlijks 35 miljoen euro besparen en ondersteunt de langetermijnstrategie.

Datum en uur van publicatie: 15/07/2025 om 09:00.

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.