Les investisseurs de CFE seront ravis de l'apprendre : l'action a été ajoutée aujourd'hui à la liste « Top Pick Selection » de KBC Securities ! Il s'agit là d'une conséquence directe d'un exercice durant lequel le modèle d'évaluation a fait l'objet d'un examen approfondi. Il n'a pas entraîné de modification de l’objectif de cours, mais en raison du potentiel de hausse (50 %), la recommandation « Acheter » est maintenue. Ackermans & van Haaren, société mère, a vu son objectif de cours passer à la baisse, en raison d'une valorisation inférieure de sa branche bancaire. Tom Simonts, Senior Financial Economist, reprend ces points en détail.

CFE : « leader de la croissance ».

Le rapport sur CFE souligne l’important carnet de commandes de 6,5 milliards d'euros et les deux nouveaux navires ultra-performants, Spartacus et Orion. Ceux-ci rejoindront très prochainement la flotte de DEME, de sorte que la société mère CFE pourra miser sur une croissance significative de l'EBITDA en 2020 et 2021. Il ne s’agit pas d'un optimisme naïf, car aucune reprise substantielle du marché du dragage n'est attendue avant 2021, ni même 2022. Toutefois, le secteur éolien connaît bien une croissance. L'Orion aura pour tâche de renforcer la position de DEME en tant qu'installateur d'éoliennes offshore de premier plan et rendre les défis de la prochaine génération de parcs éoliens réalisables.

De plus, de faibles investissements (la flotte de dragage est relativement jeune) devraient conduire à une amélioration significative de la génération de cash-flow libre, ce qui permettra de réduire encore l'endettement. Un montant de 250 millions d'euros d'investissements totaux est prévu pour 2020, peut-être aussi en 2021.

Séparation de DEME ?

Cette nouvelle est accompagnée d’une spéculation de longue date selon laquelle CFE pourrait se voir scindée entre DEME et une branche de construction, ou une fusion entre Van Laere d'Ackermans et la branche construction de CFE. Pour KBC Securities (KBCS), il n'y a certainement aucune raison d'évaluer DEME à un prix inférieur à celui du secteur. Sa valeur se verrait augmentée par tout investissement direct dans le secteur du dragage. Il convient toutefois de noter que Boskalis possède également une importante division hors dragage, Inland Infra, représentant environ 20 % du chiffre d'affaires. Selon KBCS, une scission de DEME entraînerait une réévaluation rapide du cours de l'action (même si Ackermans ne pense pas en termes de rapidité, mais bien en termes de qualité).

Valorisation et objectif de cours

L'objectif de cours de 115 euros et la recommandation « Acheter » restent inchangés après l'exercice d'évaluation. L'évaluation elle-même n'est pas considérée comme coûteuse, car le ratio VE/EBITDA pour 2020 est de 4,2x. La valeur nette d'inventaire par action est estimée à 120 euros, dont plus de 100 % provient de DEME ( 3,47 milliards d’euros, contre une valeur d'entreprise de 2,89 milliards d’euros). Avec un potentiel de hausse de 51 %, il était temps d'ajouter l'action au Top Pick Selection de KBC Securities !

Ackermans & van Haaren

La société holding mère AvH détient 60,8 % du capital de CFE et souhaite donc vivement voir une augmentation de l'action CFE. Les analystes de KBC Securities portent un regard plus détaché sur la valorisation et, après une étude approfondie, ils sont arrivés à la conclusion que l'objectif de cours devait être ramené de 150 à 140 euros.

Ce n'est pas contradictoire, au contraire. La valeur de sa participation dans CFE reste stable, mais les actifs financiers non cotés, tels que la Banque Delen et la Banque Van Breda, ont subi une correction. Il s'agit là d'une conséquence directe de la faiblesse des taux d'intérêt et de la perspective que la BCE puisse réduire davantage les taux d'intérêt dans un avenir proche. Les deux banques demeurent cependant les meilleures de leur catégorie.

L'ensemble du portefeuille est évalué à 121,4 euros par action. Cela signifie que l’action AvH est cotée avec une prime d'environ 5 %. C'est beaucoup plus que par le passé, alors que les investisseurs demandaient parfois des rabais de 30 %. Mais une prime de 15 % est néanmoins justifiable pour KBC Securities, ce qui souligne le caractère unique et rentable des différents actifs. La recommandation « Renforcer » est maintenue, le nouvel objectif de cours laissant encore un potentiel de hausse de plus de 10 %.

CFE : potentiel de croissance de 51 % pour le nouveau favori de la Sélection Bolero Benelux

L'action CFE a rejoint aujourd'hui la Sélection Bolero Benelux, une liste dynamique d'actions du Benelux établie par les analystes KBC Securities, dans laquelle les actions sélectionnées sont régulièrement passées en revue, en fonction de leur potentiel. Les clients de Bolero peuvent suivre cette liste et tous les changements de près via le Centre d'idées. De plus, vous serez immédiatement informé par e-mail de tout changement. Ainsi, vous n'avez pas à manquer des occasions. Fort sans effort !