À regarder l’évolution divergente entre les bourses européennes et américaines, pratiquement tout est dit, et l’annonce de l’éclatement de la coalition en Allemagne prend encore un sens plus symbolique de la déliquescence de l’Europe.

Réactions

Revenons un moment sur les réactions des marchés financiers. Dans l’ensemble, ces derniers ont été rassurés d’avoir eu rapidement le résultat et de ne pas assister à une longue période d’incertitude et de contestation, tellement le résultat est sans appel.

La bourse américaine a salué cette victoire, car, pour elle, Trump devrait soutenir le milieu des affaires, déréguler à tour de bras, et « forer, forer, forer », ce qui est par contre une très mauvaise nouvelle pour le climat. Rappelons que Trump avait annoncé durant sa campagne qu’il allait se retirer, une nouvelle fois, de l’accord de Paris.

Le dollar a bénéficié d’un flux de capitaux vers les États-Unis, vers la bourse américaine, mais aussi vers les obligations américaines qui ont vu leur rendement augmenter sensiblement. Résultat, le différentiel de taux entre l’obligation allemande à 10 ans et le Treasury à 10 ans s’est très nettement élargi en faveur de ce dernier.

Et cette hausse est intervenue malgré le fait que la FED va réduire ses taux de 0,25 % ce soir, et devrait encore procéder de même en décembre, mais pour la suite le scénario est devenu nettement moins évident.

Elle ne sera pas la seule Banque centrale à baisser ses taux aujourd’hui, même si tout cela passe un peu au second plan, car on attend également une baisse de 0,50 % des taux en Suède. La Banque centrale suédoise devrait faire passer son taux directeur de 3,25 % à 2,75 %, compte tenu d’une croissance en berne et d’une inflation revenue dans son objectif. Le chiffre sera confirmé avant sa réunion, avec un taux d’inflation (CPIF) en légère hausse à 1,3 % contre 1,1 % mais qui reste tout à fait dans la fourchette de la Banque centrale.

Nous aurons également une baisse des taux de 0,25 % de la part de la BoE, qui va faire passer son taux de 5 % à 4,75 %, mais la suite n’est pas encore écrite car cette décision ne devrait pas faire l’unanimité.

Par contre, la Banque centrale norvégienne devrait laisser son taux inchangé à 4,50 %.

Les regards tournés vers la Chine

Ce n’est que demain que nous aurons connaissance des décisions qu’aura pris le Congrès national du peuple chinois, décisions qui seront sans doute influencées par la victoire de Trump.

En attendant, et cela ressemble un peu à une fuite en avant, il ressort qu’en octobre, les expéditions chinoises vers l’étranger ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis plus de deux ans, les usines ayant expédié leurs stocks vers les principaux marchés d’exportation en prévision de l’imposition de nouveaux droits de douane par les États-Unis et l’UE.

Ces dernière ont augmenté de 12,7 % en taux annuel en octobre contre un taux de 2,4 % en septembre.

Par contre, preuve que les mesures fiscales et monétaires se sont pas suffisantes pour relancer la demande intérieure, les importations ont chuté de 2,3 % en taux annuel en octobre, une première depuis 4 mois.

Dans le détail, les exportations chinoises vers les États-Unis ont augmenté de 8,1 % et celles vers l’Europe ont bondi de 12,7 % en octobre.

Cette tendance pourrait se poursuivre vers les États-Unis jusqu’à l’arrivée de Trump à la Maison Blanche.

Pas les seuls

Les Chinois ne sont évidemment pas les seuls à s’inquiéter du retour de Trump, et on peut même dire que les Européens le sont deux fois plus. Ils pourraient subir, non seulement, une hausse des tarifs douaniers par Trump, mais aussi un afflux de produits chinois qui, impactés par la hausse des tarifs douaniers vers les États-Unis, se détourneraient vers l’Europe.

Comme je le soulignais hier pour le site du Trends, « la victoire de Trump nous renvoie à nos propres faiblesses », et l’image donnée par l’Allemagne est désastreuse.

Et d’ailleurs, le vice-président de la BCE, Luis de Guindos, s’est tout de suite inquiété de la victoire de Trump en déclarant, « les tarifs douaniers, les barrières commerciales et le protectionnisme vont nuire à l’économie mondiale ». Et vœux pieux sans l’ombre d’un doute, il a ajouté, « j’espère que les décisions prises ne donneront pas lieu à une quelconque guerre commerciale ».

Mais de Guindos est quand même lucide, car il a ajouté « si vous imposez des droits de douane, vous devez garder à l’esprit que l’autre partie va réagir et prendre des mesures de rétorsion, ce qui pourrait donner lieu à un cercle vicieux en termes d’inflation et de droits de douane, ce qui pourrait être le pire résultat possible ».

Il a aussi bien dû reconnaître que la situation économique en Europe n’était guère brillante, et que « après une légère reprise au premier semestre 2024, les derniers indicateurs économiques continuent de suggérer un affaiblissement de l’activité dans tous les pays et tous les secteurs. Ces dernières données indiquent des perspectives à court terme plus faibles que celles prévues par les services de la BCE en septembre ».

Ce qui signifie qu’une croissance plus faible devrait peser sur l’inflation, et que dès lors le processus de désinflation devrait se poursuivre. Ce qui signifie, même s’il ne l’a pas évoqué, que la BCE devrait poursuivre son ajustement monétaire. Et elle sera sans doute obligée d’agir plus vite avant que l’imposition de nouveaux tarifs douaniers ne provoquent des tensions inflationnistes.

Compte tenu du fait que la FED pourrait devoir ralentir ses baisses de taux, la BCE a peut-être une occasion d’agir plus rapidement pour permettre à la croissance en Europe de repartir. Mais à elle seule elle n’y parviendra pas, et le monde politique européen ne semble pas prendre la pleine mesure du défi qui nous attend.

Source : Bernard Keppenne, Chief Economist - CBC Banque & Assurances