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Ce blog est rendu possible grâce à la contribution des analystes de KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research, des Content Managers de Bolero, des économistes et des equity strategists de KBC Groupe :

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jens Meersman, Jeroen Van den Bossche, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michel Ernst, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Steven Vandenbroecke, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

La présente publication de KBC Bank SA (Bolero) est fournie à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil d'investissement spécifique et personnel, ni une offre ou une sollicitation d'offre d'achat ou de vente des produits financiers qui y sont mentionnés, ni une recherche d'investissement indépendante.
 
Le service fourni par Bolero n'est pas basé sur des conseils d'investissement. Bolero est la plateforme d'exécution d'ordres de KBC Bank SA par laquelle les transactions sur des produits financiers "non complexes" (au sens de MiFID II) sont effectuées sur la base d'une "simple exécution (exécution only)". Bolero n'effectue pas de "test d'adéquation" pour les transactions portant sur des produits financiers non complexes. L'investisseur qui fait appel à ce service ne bénéficie donc pas de la protection des règles de conduite applicables. Les transactions portant sur des produits financiers "complexes" (au sens de la directive MiFID II) ne peuvent être effectuées qu'après une évaluation d'adéquation réussie. Les transactions par l'intermédiaire de Bolero se font toujours à l'initiative de l'investisseur. 
 
Lors de l'exécution et/ou de la transmission des transactions de l'investisseur, Bolero ne tient pas compte des aspects fiscaux, juridiques ou comptables liés à ces transactions, ne fournit pas de conseils relatifs à ces aspects et ne peut donc pas en être tenu responsable.
 
Investir dans des produits financiers comporte des risques. Les investisseurs doivent être en mesure de supporter le risque économique d'un investissement et de perdre tout ou partie du capital investi.
 
Copyright © KBC Bank SA/Bolero. Tous droits réservés. Ces informations ne peuvent être publiées, réécrites ou republiées sous quelque forme que ce soit.Le "blog" contient des publications de KBC Securities SA (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management SA (https://www.kbc.be/particuliers/fr/informations-legales/documentation-investissements.html#actions ), KBC Economics (https://www.kbc.com/fr/economics.html) et de CBC. Pour ce qui concerne les sources externes, Bolero consulte divers sites d'information. Les contributions sont sélectionnées sur la base d'événements et de publications récents et concrets. La rédaction est faite par Tom Simonts, Steven Vandenbroeke en Jasmine Heyvaert (KBC Economics) ou Sarah De Pauw, Bérangère Bivort, (équipe de marketing Bolero, KBC Bank SA, est supervisée par la FSMA). 

jeu. 13 févr. 2025

9:23

Le blog de Bernard Keppenne : « La FED ne va vraiment pas se presser »

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Les chiffres d’inflation aux États-Unis sont venus confirmer que la poursuite de la détente monétaire de la part de la FED n’aura pas lieu tout de suite, confirmant les propos de Powell.

Inflation américaine

L’inflation s’est accélérée d’un mois à l’autre, avec une hausse de 0,5 %, soit un taux annuel qui est passé de 2,9 % à 3 % en janvier. L’inflation sous-jacente a connu une hausse de 0,4 % d’un mois à l’autre, soit un taux annuel qui a progressé de 3,2 % à 3,3 %.

Il n’en fallait évidemment pas plus pour que certains commencent à tabler sur une baisse des taux qui n’interviendrait pas avant le mois de septembre.

Powell qui s’exprimait juste après la publication de ces chiffres estime « nous sommes proches de (la cible de) l’inflation, mais nous n’y sommes pas encore. Les chiffres de l’inflation publiés aujourd’hui (…) disent la même chose. Nous avons fait de grands progrès (…) mais nous n’y sommes pas encore tout à fait ».

Et de rajouter « nous voulons maintenir une politique restrictive pour l’instant ».

Ces chiffres, ainsi que les propos de Powell, ont provoqué une hausse des rendements obligataires, car alors que l’inflation montre des signes de velléité de repartir à la hausse, de nouveaux tarifs douaniers risquent d’encore accentuer cette hausse.

Recul du dollar

Assez curieusement, si on se focalise uniquement sur le fait que la FED risque fort de remettre à bien plus tard sa prochaine baisse de taux, compte tenu de la hausse des taux obligataires, le dollar aurait dû se renforcer, et il n’en est rien (le graphique reprend l’évolution du dollar par rapport à un panier de devises).

Ce recul du dollar, ainsi que la hausse des bourses asiatiques et des futures en Europe, tient aux espoirs d’un accord de paix entre l’Ukraine et la Russie, même si ce dernier se fera sans l’aval des Européens.

La chute de plus de 2 % du prix du baril s’explique pour les mêmes raisons, même si les réactions semblent exagérément optimistes.

De ce que l’on sait, l’accord comprendraient des engagements de la part des Ukrainiens à ne pas demander l’adhésion à l’OTAN et à céder des territoires, mais sans réels engagements de la part de la Russie.  

Par contre, le dollar s’est renforcé par rapport au yen, ce qui explique la hausse du Nikkei, Nikkei qui a été mis sous pression depuis le début de l’année à cause de la remontée des taux par la BOJ, et par effet de ricochet de la hausse du yen.

Alors que les élections approchent

En effet, c’est dans 10 jours que se tiendront les élections en Allemagne, et compte tenu du contexte économique interne et internationale, elles seront cruciales.

Dans ce contexte, il faut s’arrêter sur les propos de Joachim Nagel, le président de la Bundesbank.

Il est d’abord revenu sur le taux neutre, dont j’ai déjà parlé ces derniers jours, pour en minimiser l’importance, arguant qu’il n’était pas très utile étant donné l’incertitude quant à son niveau exact.

N’empêche, pour lui « plus nous nous rapprochons du taux neutre, plus il devient approprié d’adopter une approche graduelle ». Pour rappel, selon l’étude de la BCE, le taux neutre se situerait entre 1,75 % et 2,25 %, mais cette fourchette se doit d’être prise avec beaucoup de prudence étant donné les incertitudes qui entourent les modèles de prévision.

Il a mis en garde sur les attentes actuelles des marchés sur la poursuite de la baisse des taux de la part de la BCE, sans pour autant ferme la porte, en déclarant « nous ne devrions pas être trop optimistes au moment de la prochaine décision sur les taux ».

Plus fondamental, Nagel, a indiqué que la Bundesbank souhaitait une révision du fameux frein à l’endettement, car sans cela, il existe un « risque élevé » de perte supplémentaire de compétitivité économique, a-t-il déclaré.

« Je pense que le frein à l’endettement fiscal devrait être réformé » et pour lui il ne faut pas se contenter de petits changements.

Dans un entretien accordé à Reuters par Boris Vujcic, gouverneur de la Banque centrale croate, publié ce matin, ce dernier abonde dans le même sens que Nagel, en faisant référence aux attentes des marchés, qui tablent sur trois baisses de taux, a déclaré « compte tenu des informations dont nous disposons aujourd’hui et du fait que l’inflation évolue conformément à nos prévisions, ces attentes ne sont pas déraisonnables. Mais comme je l’ai dit, nous approchons d’une période critique. Pour que ces réductions de taux se concrétisent, nous devons observer un ralentissement de l’inflation de base et de l’inflation des services. Les trois prochains mois seront donc très instructifs en termes de données économiques ».

Dans cet entretien, il revient sur le taux neutre et ce qu’il en dit est, je trouve, amusant. Vujcic déclare en effet « le taux neutre est un bon concept théorique, car il permet de réfléchir à l’économie et à l’impact de la politique monétaire. Mais ce concept n’est pas le moteur de l’élaboration des politiques. Nous ne vivons pas dans un monde où nous pouvons affirmer avec une certitude absolue où se trouve le taux neutre et fixer un calendrier pour y parvenir. La neutralité est à la fois incertaine et changeante ».

Source : Bernard Keppenne, Chief Economist - CBC Banque & Assurances

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