L'agence de notation Moody's a abaissé hier d'un degré la cote de crédit de dix banques américaines et a placé six géants bancaires, dont Bank of New York Mellon, US Bancorp, State Street et Truist Financial, sur la liste des établissements susceptibles d'être déclassés. Les perspectives ont été revues à la baisse pour 11 grands prêteurs, dont Capital One, Citizens Financial et Fifth Third Bancorp, selon l'économiste financier Tom Simonts.

« Les chiffres du deuxième trimestre montrent que de nombreuses banques subissent des pressions croissantes en matière de rentabilité, ce qui réduira leur capacité à générer du capital interne. Les risques de financement et la baisse de la rentabilité signifient que la solvabilité de l'ensemble du secteur sera mise à l'épreuve », a déclaré l'agence de notation.

Feu rouge orangé

Six obligations de grandes banques américaines ont été rétrogradées : U.S. Bancorp, State Street, Bank of New York Mellon BK, Northern Trust, Cullen/Frost Bankers et Truist Financial (TFC). U.S. Bancorp a baissé de 2,2 % dans les transactions boursières régulières hier, State Street a baissé de 1,2 % et les actions de Truist ont baissé de 1,6 % dans les transactions après les heures de bureau mardi. Parmi les petites banques dont la note a été abaissée par Moody's figurent Commerce Bancshares et BOK Financial.

Moody's Investor Service voit toute une série de problèmes potentiels pour les banques américaines et un certain nombre d'entre elles ont donc été placées sur la liste de nomination. Cela signifie que leur cote de crédit pourrait être abaissée. Pour d'autres prêteurs de taille moyenne ou plus petite, la cote de crédit de la dette a déjà été abaissée. La décision n'est pas très remarquable, en partie parce que Fitch, l'agence de notation du secteur, a déjà abaissé la note de la dette souveraine américaine la semaine dernière, ce qui a déclenché une tempête de réactions.

Cette décision est motivée par le fait que la hausse des taux d'intérêt pourrait entraîner des problèmes similaires à ceux qui ont conduit à la disparition de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank en mars de cette année. Outre la hausse des taux d'intérêt, il faut tenir compte de la chute des prix des actifs et de l'affaiblissement du marché de l'immobilier commercial. Cet impact était déjà visible dans de nombreuses banques au deuxième trimestre, la rentabilité étant soumise à des pressions accrues. Il en va de même pour la capacité à générer des capitaux internes. Dans un scénario de « récession légère », « la qualité des actifs devrait se dégrader ».

Le secteur non bancaire également dans le collimateur de Moody's

Le 23 juin, Moody's a également averti que le secteur du crédit non bancaire, qui pèse 1,4 milliard de dollars, est confronté à son « premier défi sérieux » pour sortir d'une récession et d'une augmentation des défauts de paiement des emprunteurs. En effet, des prêts d'une valeur de plusieurs dizaines de milliards de dollars, souscrits au sommet du marché en 2021, sont discrètement soumis à une forte pression en raison de la hausse brutale des coûts d'intérêt et du ralentissement de l'économie.

Plus précisément, il s'agit de prêts qui ont été largement souscrits lorsque les taux d'intérêt étaient proches de zéro et que la croissance économique américaine était encore en plein essor. Mais c'était avant que la Réserve fédérale ne commence à relever agressivement les taux d'intérêt pour tenter de freiner l'inflation américaine. Les fonds gérés par les prêteurs Ares et Owl Rock se distinguent particulièrement.

Niveau d'alarme sur le marché des taux d'intérêt

Les taux d'intérêt à 10 ans sont récemment remontés aux niveaux qui ont causé la plupart des problèmes dans le secteur bancaire au début de l'année. Il est intriguant de voir des comparaisons entre la situation actuelle et celle de 2011, alors que les différences ne pourraient être plus grandes.

À l'époque, la Fed n'avait pas réduit son bilan comme elle le fait aujourd'hui, les banques centrales étrangères étaient des acheteurs importants de la dette américaine et les recettes fiscales de l'État n'avaient pas connu le déclin brutal que nous connaissons aujourd'hui. Mais surtout, l'effet de levier de l'économie américaine est nettement plus élevé aujourd'hui qu'en 2011, lorsque les taux d'intérêt oscillaient autour de zéro.

Tout cela signifie que les investisseurs d'aujourd'hui ne sont pas très attentifs aux problèmes potentiels qui pourraient résulter d'un environnement où le coût du capital est structurellement plus élevé, en particulier lorsque plus de 90 % de la courbe de rendement des bons du Trésor est inversée. En effet, le fait qu'il n'y ait pas encore eu de récession ne signifie pas que la probabilité d'une telle récession soit faible ou plus faible. Étant donné que de telles tensions doivent généralement se manifester quelque part, tôt ou tard, l'action de Moody's est moins surprenante que ne le suggèrent les réactions des prix.

Légende :

USA : évolution des taux d'intérêt (en %, sur 2 et 10 ans) - Source : Refinitiv Datastream