Donderdag 16 oktober 2025

Bedrijfsresultaten

• EQT AB, ABB, Essilor, US Bancorp, Danone, Pernod Ricard, Santos, American Airlines, BancFirst, Maurel et Prom, Sligro, Fastned, Investor AB, Kinnevik AB / B, Nestlé, Pernod Ricard, Rio Tinto, Sipef, Taiwan Semiconductor

Ex-dividend

•  Animalcare, Diageo, Delta Airlines, Graham Holdings, ITV, Persimmon, Telenor, Watsco

Macro-economie

• Om 14.00 uur worden de eerste aanvragen voor werkloosheid, de kleinhandelsverkopen, de NAHB (huizen)-index en de Philadelphia Fed gepubliceerd in de VS. In het VK wordt om 8 uur de industriële productie gepubliceerd. 

Voor de bel

• De Amerikaanse aandelenfutures stegen, aangewakkerd door een rally bij chipproducenten na de resultaten van ASML. Beleggers verwerken de kwartaalcijfers van Bank of America en kijken uit naar de resultaten van Morgan Stanley, nadat sterke bankresultaten de markten in de vorige sessie een duw in de rug gaven. Een reeks sprekers van de Federal Reserve, waaronder Stephen Miran, Christopher Waller, Raphael Bostic en Jeffrey Schmid, zal vandaag het woord nemen. Hun commentaren kunnen verdere richting geven aan de renteverwachtingen.

• In Europa gingen de aandelen omhoog dankzij sterke resultaten van LVMH, wat een rally in luxeaandelen op gang bracht. In Azië sloot de Japanse Nikkei hoger en herstelden de Chinese markten.

• De dollar daalde na uitspraken van Fed-voorzitter Jerome Powell, die de verwachtingen voor meerdere renteverlagingen in de komende maanden versterkten. Olieprijzen daalden licht door de prognose van het Internationaal Energieagentschap (IEA) van een aanbodoverschot tegen 2026 en hernieuwde handelsspanningen tussen de VS en China, die de vraag kunnen drukken. Goud zette zijn stijging voort, aangezien beleggers veiligheid zoeken te midden van economische en geopolitieke onzekerheid.

Topnieuws

Elon Musk vecht voor zijn recordbeloning

• De juridische strijd van Elon Musk over zijn beloningspakket van 56 miljard dollar bij Tesla nadert zijn ontknoping. Woensdag zullen zijn advocaten het Hooggerechtshof van Delaware vragen om het eerder geschrapte compensatieplan te herstellen. Deze zaak geldt als een van de grootste juridische conflicten in het Amerikaanse bedrijfsleven. 

Apple lobbyt voor fiscale versoepeling in India

• Apple voert gesprekken met de Indiase overheid om de belastingwetgeving aan te passen. De techgigant wil vermijden dat het belast wordt op de hoogtechnologische iPhone-machines die het ter beschikking stelt van zijn productiepartners. Volgens bronnen vormt dit fiscale obstakel een rem op Apple’s expansie in India. 

Bunge herziet winstprognose na Viterra-deal

• De Amerikaanse graanhandelaar Bunge heeft zijn winstverwachting voor het volledige jaar aangepast na de afronding van de overname van Viterra ter waarde van 34 miljard dollar. De deal versterkt Bunge’s positie in de wereldwijde graanverwerking en -handel.

Aandelen in de kijker

Apollo Global Management: het bedrijf heeft volgens bronnen een nieuw bod uitgebracht om Papa John’s International Inc van de beurs te halen. Het voorstel, dat werd ingediend in de afgelopen week, waardeert de pizzaketen op 64 dollar per aandeel. De situatie is nog in ontwikkeling en er is geen garantie dat er een akkoord komt, aldus ingewijden die anoniem willen blijven vanwege de vertrouwelijkheid van de gesprekken. Het nieuws werd maandag als eerste gemeld door StreetInsider. Eerder, in juni, rapporteerde Reuters dat Apollo samen met Irth Capital Management een gezamenlijk bod had gedaan van iets meer dan 60 dollar per aandeel. Volgens bronnen zijn meerdere activistische investeerders geïnteresseerd in Papa John’s. Het bedrijf heeft momenteel een marktwaarde van ongeveer 1,6 miljard dollar en het aandeel is dit jaar al met ongeveer 18% gestegen.

Gevo: de producent van hernieuwbare brandstoffen, heeft van het Amerikaanse ministerie van Energie een verlenging gekregen voor de voorwaardelijke garantie op een lening van 1,46 miljard dollar. Deze lening is bedoeld voor het luchtvaartbrandstofproject in Lake Preston, South Dakota. De nieuwe deadline is vastgesteld op 16 april 2026, waardoor Gevo extra tijd krijgt om mogelijke wijzigingen in het projectontwerp te evalueren. Een van de voorgestelde aanpassingen is de bouw van een goedkopere jetbrandstoffabriek met een capaciteit van 30 miljoen gallon per jaar (ATJ-30) op Gevo’s bestaande ethanol- en koolstofopvanglocatie in North Dakota.

Grindr:: het bekende datingplatform, bevestigde dinsdag dat de raad van bestuur een brief heeft ontvangen van aandeelhouders Ray Zage en James Lu, waarin zij hun interesse uiten om het bedrijf van de beurs te halen. Als reactie heeft Grindr een speciale commissie opgericht, bestaande uit onafhankelijke bestuurders, die het voorstel zal evalueren zodra er een definitief bod met gegarandeerde financiering wordt ingediend. Volgens Semafor zijn Zage (bestuurslid) en Lu (voorzitter van de raad van bestuur) in gesprek met Fortress Investment Group om schuldfinanciering te verkrijgen voor de overname. Er zou een overnameprijs van ongeveer 15 dollar per aandeel zijn besproken. 

Nvidia: CEO Jensen Huang van Nvidia verwelkomde deze week Avinatan Or, een Israëlische ingenieur bij Nvidia, die twee jaar gevangen zat in Gaza na te zijn ontvoerd door Hamas op 7 oktober 2023 tijdens het Nova muziekfestival. Or werd samen met ongeveer 250 anderen, waaronder zijn vriendin Noa Argamani, ontvoerd. Haar noodkreet op een motorfiets werd een van de meest aangrijpende beelden van de aanval. Volgens Israëlische media verloor Or tot 40% van zijn lichaamsgewicht door ondervoeding en werd hij volledig geïsoleerd gehouden, zonder contact met andere gijzelaars. Nvidia meldde dat meerdere families binnen het bedrijf verliezen hebben geleden tijdens de oorlog.

Pfizer: CEO Albert Bourla van Pfizer verklaarde tijdens een gala van het National Committee on U.S.-China Relations in New York dat de Amerikaanse farmaceutische industrie nauwer moet samenwerken met China. Hij wees op de snelheid, schaal en kostenefficiëntie van de Chinese biopharmasector, die inmiddels goed is voor 30% van de wereldwijde geneesmiddelenontwikkeling. China telt momenteel ongeveer 1.200 nieuwe kandidaatgeneesmiddelen, tegenover slechts 60 tien jaar geleden. Bourla benadrukte dat bijna een derde van alle grote licentieovereenkomsten in de farmasector vorig jaar afkomstig was van Chinese biotechbedrijven, wat wijst op een verschuiving in de bron van innovatie.

Tesla: de advocaten van Elon Musk zullen het Hooggerechtshof van Delaware verzoeken om zijn beloningspakket van 56 miljard dollar bij Tesla te herstellen. Deze zaak, een van de grootste juridische conflicten in het Amerikaanse bedrijfsleven, nadert zijn finale fase, bijna twee jaar nadat een lagere rechtbank het compensatieplan ongeldig verklaarde. Rechter Kathaleen McCormick oordeelde destijds dat de raad van bestuur van Tesla niet onafhankelijk was van Musk bij het goedkeuren van het beloningspakket in 2018. Bovendien zouden aandeelhouders essentiële informatie hebben gemist bij hun stemming. Hierdoor paste de rechtbank een streng juridisch kader toe en concludeerde dat de beloning onbillijk was voor investeerders. De uitkomst van deze zaak kan grote gevolgen hebben voor de staat Delaware, haar veelgebruikte vennootschapsrecht en de Court of Chancery, een rechtbank die lang favoriet was voor zakelijke geschillen, maar recent kritiek kreeg wegens vermeende vijandigheid tegenover invloedrijke ondernemers.

Aanbevelingen

• BlackRock: JPMorgan heeft het koersdoel voor BlackRock verhoogd van 1.242 dollar naar 1.244 dollar, op basis van de resultaten over het derde kwartaal. De aanpassing is bescheiden, maar bevestigt het vertrouwen in de prestaties van ’s werelds grootste vermogensbeheerder.

  Citigroup: Barclays verhoogde het koersdoel voor Citigroup van 100 dollar naar 115 dollar. De bank wijst op voortdurende vooruitgang richting strategische doelstellingen, wat de positieve herziening ondersteunt.

  Goldman Sachs Group:  Jefferies verhoogde het koersdoel voor Goldman Sachs van 892 dollar naar 898 dollar, en benadrukt de verbeterde winstgevendheid in de derdekwartaalresultaten.

  Wells Fargo: ook Wells Fargo kreeg een opwaardering van Barclays, met een koersdoel dat stijgt van 87 dollar naar 94 dollar. De herziening volgt op beter dan verwachte winst per aandeel (EPS) in het derde kwartaal.

Op de Sofa van Bolero vind je telkens een analist die, afhankelijk van de actualiteit, komt vertellen over de bedrijven of sectoren die hij of zij opvolgt. Deze keer ontvangen we graag opnieuw Tom Noyens, aandelenanalist bij KBC Securities Global Equities, die zijn blik komt werpen over de luxesector, inclusief de recent uitgebrachte cijfers van LVMH , die verrassend positief waren.

KBC Securities-analist Andrea Gabellone ziet in de afsplitsing van de orthopediedivisie een strategische zet die de focus op groeisegmenten binnen MedTech versterkt. De analist verhoogt zijn aanbeveling naar 'Kopen' en past het koersdoel aan.

Johnson & Johnson?

Johnson & Johnson (JNJ) is een gediversifieerde onderneming binnen de gezondheidszorg. Het bedrijf ontwikkelt farmaceutische producten en medtech.

Sterk derde kwartaal met solide prestaties in MedTech

Johnson & Johnson rapporteerde voor het derde kwartaal van 2025 een omzet van 23,99 miljard dollar, een stijging met 6,8% op jaarbasis. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op 2,80 dollar, in lijn met de verwachtingen. Binnen de MedTech-divisie groeide de omzet met 6,8% (gerapporteerd*) en 5,6% (operationeel**). Vooral de segmenten elektrofysiologie en chirurgische robotica presteerden sterk.

*Gerapporteerde groei: dat zijn de ruwe cijfers zoals het bedrijf ze publiceert in zijn financiële rapporten. Ze houden rekening met: Wisselkoerseffecten (bijvoorbeeld een sterke of zwakke dollar of euro), overnames of desinvesteringen, andere eenmalige of externe invloeden.

** Operationele groei is de onderliggende groei, waarbij men corrigeert voor wisselkoersen, overnames of verkopen van bedrijfsonderdelen, andere uitzonderlijke of niet-terugkerende elementen. Het doel is om een zuiverder beeld te geven van hoe de kernactiviteiten van het bedrijf het doen, los van externe invloeden.

De orthopediedivisie – voornamelijk onder het merk DePuy Synthes – blijft echter een zwakke schakel. In de Verenigde Staten bleef de groei in heup- en traumasegmenten beperkt tot lage enkelcijferige percentages, terwijl de kniedivisie vlak bleef.

Volgens Andrea is dit deels te wijten aan een normalisatie van het ingrepenpatroon na de pandemie, maar ook aan toenemende concurrentie van spelers zoals Stryker en Zimmer in robotgeassisteerde implantaten. De marges binnen orthopedie liggen onder het groepsgemiddelde en de R&D-productiviteit blijft beperkt.

Orthopedie wordt afgesplitst: focus op groeisegmenten

Johnson & Johnson bevestigde de intentie om de orthopediedivisie binnen 18 tot 24 maanden af te splitsen. De nieuwe entiteit zal opereren onder de naam DePuy Synthes. Volgens Andrea is dit een logische stap: het stelt J&J in staat om de MedTech-portefeuille te stroomlijnen rond segmenten met hogere groei en marges, zoals cardiovasculaire technologie, oogzorg en robotchirurgie. Tegelijk krijgt de orthopediedivisie de ruimte om als zelfstandige speler te werken aan margeverbetering en innovatie.

Vooruitzichten blijven positief

Het management verhoogde de omzetverwachting voor 2025 naar een bandbreedte van 93,5 tot 93,9 miljard dollar en bevestigde de aangepaste winst per aandeel op 10,80 tot 10,90 dollar. Hoewel er geen specifieke vooruitzichten werden gegeven voor orthopedie, weerspiegelt de guidance volgens Gabellone het vertrouwen in de prestaties van de farmadivisie en de MedTech-activiteiten buiten orthopedie.

KBC Securities over Johnson & Johnson

KBC Securities-analist Andrea Gabellone beschouwt de aangekondigde afsplitsing van de orthopediedivisie als een positieve strategische zet. Het biedt duidelijkheid over de toekomstige koers van MedTech en laat toe om te focussen op innovatieve groeisegmenten. In combinatie met de aanhoudende sterkte in geneesmiddelen en andere medische technologieën ziet Gabellone een solide uitgangspositie voor 2026. Hij verhoogt zijn aanbeveling naar een "Kopen"-aanbeveling en past het koersdoel aan van 152 dollar naar 197 dollar.

KBC Securities-analist Mathijs Geerts Danau ziet de presentatie van de alfapump op een toonaangevend radiologiecongres als een belangrijke stap richting commerciële doorbraak in de VS. De analist blijft positief over het aandeel, maar past het koersdoel licht aan.

Sequana? 
Sequana Medical  is een commercieel medtechbedrijf dat een implanteerbaar pompsysteem aanbiedt om de vochtbalans in het lichaam te beheren. De alfapomp is ontworpen om vloeistof vanuit de buikholte naar de blaas te transporteren. Als zodanig is het apparaat toepasbaar bij ascites veroorzaakt door chronische leverziekte en kanker, alsook bij systemische overbelasting van het volume door congestief hartfalen.

Alfapump gepresenteerd aan sleutelpubliek in de VS

Sequana Medical kondigde aan dat de alfapump werd voorgesteld op de SIR EDGE 2025-conferentie van de Society of Interventional Radiology in San Diego. De presentatie, met de opvallende titel “Not the Alpha Male, the Alfapump!”, richtte zich op de voordelen van het toestel voor patiënten met refractaire ascites die niet in aanmerking komen voor TIPS (Transjugulaire Intrahepatische Portosystemische Shunt).

Volgens Mathijs onderstreept de presentatie het belang van continue verwijdering van ascites uit de buikholte, wat de alfapump mogelijk maakt. De aanwezigheid op dit congres is volgens hem strategisch belangrijk, aangezien interventionele radiologen een cruciale doelgroep vormen voor de commerciële uitrol in de Verenigde Staten.

Commerciële uitrol in de VS komt dichterbij

Sequana bevestigde dat het nog steeds verwacht om de eerste commerciële implantaties in de VS uit te voeren begin vierde kwartaal van 2025. Dat tijdstip is belangrijk, want sinds 1 oktober 2025 is de alfapump in aanmerking gekomen voor een New Technology Add-on Payment (NTAP) van CMS (Centers for Medicare & Medicaid Services) wanneer de ingreep plaatsvindt in een ziekenhuisomgeving. Die goedkeuring verlaagt de financiële drempel voor ziekenhuizen en kan de adoptie versnellen.

KBC Securities over Sequana

Mathijs Geerts Danau beschouwt de presentatie van de alfapump op een gespecialiseerd radiologiecongres als een positieve ontwikkeling. Het verhoogt de zichtbaarheid van het toestel bij een doelgroep die essentieel is voor de commerciële lancering in de VS.

De analist blijft bij zijn "Kopen"-aanbeveling, maar past het koersdoel licht aan van 3 euro naar 2,8 euro, rekening houdend met het recent aangepaste aantal uitstaande aandelen.

KBC Securities-analist Tom Noyens ziet duidelijke tekenen van herstel bij LVMH. De luxegroep boekte opnieuw organische groei (groei op eigen kracht, zonder invloed van overnames), met sterke prestaties in Azië en Amerika. Volgens Tom is het ergste achter de rug voor de belangrijkste divisies van het bedrijf.

LVMH?

LVMH  is de wereldmarktleider voor luxegoederen met een ruim gamma van producten zoals lederwaren, modeartikelen, juwelen, horloges, cosmetica, champagne en sterke dranken. De productenportefeuille bevat onder meer Louis Vuitton, Givenchy, Dior, Moët & Chandon, Dom Perignon, Hennessy, Bulgari, Tag Heuer en Sephora.

Lederwaren krimpt nog 

LVMH rapporteerde een omzet van 18,3 miljard euro, wat op het eerste gezicht een daling met 4% lijkt. Maar gecorrigeerd voor wisselkoerseffecten en andere externe factoren – dus organisch – komt de groei uit op 1%. Dat is beter dan de gemiddelde analistenverwachting (gav) van -1%. Belangrijker nog: het is een duidelijke verbetering ten opzichte van het vorige kwartaal, toen de organische groei nog op -4% stond.

Alle divisies presteerden beter, met uitzondering van de afdeling parfums en cosmetica. De lederwarendivisie, traditioneel de belangrijkste pijler van LVMH, liet een organische daling van slechts 2% optekenen, een forse verbetering tegenover de -9% van het vorige kwartaal. De divisie wijnen en sterke dranken keerde terug naar groei, met een stijging van 1% – een symbolische ommekeer na jaren van negatieve cijfers.

Sterke geografische prestaties, vooral in Azië

Op geografisch vlak presteerden zowel Azië als Amerika sterk. In Azië steeg de omzet met 2%, terwijl analisten nog uitgingen van een daling van 3%. Volgens Tom is dit een cruciale evolutie, aangezien deze regio jarenlang een motor was voor de groei van LVMH, maar recent onder druk stond. De Amerikaanse markt groeide met 3%, eveneens boven de verwachting van 2%. Enkel Europa bleef wat achter, met een daling van 2%, wat deels te verklaren valt door de duurdere euro die luxe-aankopen door toeristen uit Azië en Amerika minder aantrekkelijk maakt.

Vertrouwen in 2026

Het management van LVMH klinkt volgens Tom optimistisch over het komende kwartaal en het jaar 2026. Dat vertrouwen is gebaseerd op:

1. een gunstigere vergelijkingsbasis;
2. de commerciële impact van nieuwe collecties;
3. de opening van nieuwe flagshipstores van onder meer Louis Vuitton, Dior, Loewe en Tiffany;
4. innovatieve retailconcepten zoals het museumschip ‘The Louis’;
5. en de introductie van nieuwe productcategorieën.

KBC Securities over LVMH

Tom Noyens beschouwt het kwartaalrapport van LVMH als een bevestiging dat het herstel in de luxesector op stevige fundamenten rust. Hij ziet de heropleving van de Aziatische consument als een gamechanger en merkt op dat ook de Amerikaanse markt veerkrachtig blijft. De verbeteringen in traditioneel zwakkere divisies, zoals sterke dranken, zijn volgens hem een goed voorteken – ook voor sectorgenoten zoals Pernod Ricard. Tom verhoogt zijn verwachtingen voor de komende kwartalen en blijft bij zijn "Kopen"-aanbeveling. Het koersdoel wordt opgetrokken van 660 euro naar 690 euro.

Eerder verlaagde Tom het koersdoel nog.

Het ergste is vermeden, volgens de laatste prognoses van het IMF, dat zijn voorspellingen voor de wereldwijde groei naar boven heeft bijgesteld. Deze prognoses vormen de rode draad van deze bijdrage.

IMF-voorspellingen

Volgens het IMF zal de wereldwijde groei dit jaar 3,2% bedragen, tegenover 3% in juli, en 3,1% in 2026, wat onveranderd is ten opzichte van de juli-voorspellingen. Als verklaring voor deze herziening wijst het IMF op lagere dan verwachte invoerrechten, een privésector die zich snel heeft aangepast aan de nieuwe context, een zwakke dollar en investeringen in AI.

Pierre-Olivier Gourinchas, hoofdeconoom van het IMF, zei hierover: “Samengevat: de situatie is niet zo ernstig als we vreesden, maar erger dan we een jaar geleden voorspelden, en erger dan wat we nodig hebben.” Maar als de handelsoorlog tussen de VS en China opnieuw oplaait,“dan zou dat duidelijk een zeer belangrijk risico zijn voor de wereldeconomie,” aldus Gourinchas.

Voor de Verenigde Staten

De vooruitzichten voor de VS blijven volgens het IMF solide, met een groei van 2,0% in 2025, een lichte verbetering ten opzichte van de 1,9% in juli. Voor 2026 wordt een groei van 2,1% verwacht. Is dit ook de visie van Jerome Powell, die gisteren sprak in zijn laatste toespraak vóór de FED-vergadering eind deze maand? Powell erkende het economische dilemma dat de FED-bestuurders verdeelt: sommigen maken zich zorgen over aanhoudende en mogelijk stijgende inflatie, anderen vrezen een snelle daling van de arbeidsmarkt.

Hij merkte op:“Er is enige spanning tussen de arbeidsmarktgegevens – we zien zeer lage niveaus van jobcreatie – en het feit dat mensen blijven uitgeven. We zullen moeten afwachten hoe dit zich ontwikkelt.”

En voegde eraan toe:“Op basis van de beschikbare gegevens is het eerlijk om te zeggen dat de vooruitzichten voor werkgelegenheid en inflatie sinds onze vergadering in september niet veel veranderd zijn. De gegevens vóór de shutdown tonen echter aan dat de economische activiteit mogelijk op een iets stevigere koers zit dan verwacht.” Hiermee sluit hij aan bij de IMF-voorspellingen.

Wat betreft het gebrek aan gegevens, minimaliseerde Powell dit:“Hoewel de officiële werkgelegenheidscijfers voor september vertraagd zijn, suggereren de beschikbare gegevens dat ontslagen en aanwervingen laag blijven, en dat zowel huishoudens als bedrijven een dalende perceptie hebben van respectievelijk jobaanbod en aanwervingsmoeilijkheden.”

Voor de eurozone

Het IMF heeft ook zijn groeivoorspelling voor de eurozone verhoogd naar 1,2%, tegenover 1% eerder dit jaar, dankzij budgettaire expansie in Duitsland en een sterke dynamiek in Spanje.

Voor Frankrijk voorspelt het IMF een groei van 0,7% dit jaar en 0,9% in 2026, aanzienlijk lager dan de ramingen van de Franse regering voor haar begroting. Premier Sébastien Lecornu heeft voorlopig zijn regering gered door de historische pensioenhervorming uit te stellen tot na de verkiezingen van 2027. De socialisten verwelkomden deze toegeving en verklaarden dat ze donderdag niet voor zijn afzetting zullen stemmen. Lecornu heeft alvast twee dagen gewonnen. Maar deze opschorting heeft een prijs: 400 miljoen euro in 2026 en 1,8 miljard in 2027. Lecornu benadrukte: “Ze moet dus financieel gecompenseerd worden, ook via besparingsmaatregelen. Ze mag niet leiden tot een verhoging van het tekort.” Hij mikt op meer dan 30 miljard euro aan besparingen en een tekort van 4,7% in 2026. Maar zijn positie is wankel. Zoals de Franse econoom Philippe Aghion, Nobelprijswinnaar, opmerkte: “Als er nog een motie van wantrouwen komt, zou dat dramatisch zijn voor Frankrijk. Onze rentevoeten zouden blijven stijgen, onze spread zou blijven toenemen, het zou dramatisch zijn. We moeten absoluut censuur vermijden en tegelijk een begroting realiseren.”

Voor Japan

Volgens het IMF heeft Japan geprofiteerd van anticipatie op handelsstromen in de eerste helft van het jaar om Amerikaanse invoerrechten te vermijden. Gevolg: de groeiverwachting voor dit jaar is verhoogd naar 1,1%, tegenover 0,7%, mede dankzij hogere lonen en binnenlandse consumptie. Voor volgend jaar, ondanks een opwaartse herziening van 0,1%, verwacht het IMF slechts een groei van 0,6%.

Voor China

Het IMF heeft zijn groeivoorspellingen voor China onveranderd gelaten: 4,8% voor 2025 en 4,2% voor 2026. Maar het waarschuwt:“De vooruitzichten blijven zorgwekkend in China, waar de vastgoedsector nog steeds fragiel is, vier jaar na het barsten van de vastgoedzeepbel. De risico’s voor financiële stabiliteit zijn hoog en nemen toe, aangezien vastgoedinvesteringen blijven dalen, de vraag naar krediet laag blijft en de economie op de rand van een deflatoire schuldenval staat.”

Vanmorgen werden cijfers over consumenten- en producentenprijzen gepubliceerd, die bevestigen dat de deflatoire druk aanhoudt. In september daalden de producentenprijzen met 2,3% op jaarbasis, tegenover een daling van 2,9% in augustus. Deze lichte verbetering is positief en weerspiegelt de inspanningen van de overheid om prijsconcurrentie te beperken. De consumentenprijsindex daalde met 0,3% op jaarbasis, tegenover een daling van 0,4% in augustus. Maar ondanks deze verbetering blijven de deflatoire spanningen bestaan. De kerninflatie, exclusief volatiele voedsel- en energieprijzen, bedroeg 1% in september, tegenover 0,9% in augustus – het hoogste niveau in 19 maanden.eren en deze instellingen in staat te stellen hun mandaat te vervullen.

Waarschuwing

De wereldwijde financiële markten gaan te gemakkelijk om met handelsoorlogen, geopolitieke spanningen en hoge overheidstekorten – risico’s die, gecombineerd met overgewaardeerde activa, het risico op een “wanordelijke” marktcorrectie vergroten, waarschuwt het IMF. “Onder een kalm oppervlak beweegt de bodem in verschillende delen van het financiële systeem, wat kwetsbaarheden creëert. Waarderingsmodellen tonen aan dat de prijzen van risicovolle activa ver boven de fundamenten liggen, wat de kans op wanordelijke correcties bij negatieve schokken vergroot.”

Het IMF benadrukt ook dat centrale banken waakzaam moeten blijven voor inflatierisico’s door invoerrechten, en een voorzichtige houding moeten aannemen bij monetaire versoepeling om nieuwe pieken in risicovolle activa te vermijden. Tot slot onderstreept het IMF dat de onafhankelijkheid van centrale banken “essentieel” is om marktverwachtingen te verank

Merus?

Merus is een commercieel immuno-oncologiebedrijf gevestigd in Utrecht, Nederland. Opgericht in 2003, is Merus gespecialiseerd in de ontwikkeling van innovatieve volledige menselijke bispecifieke en trispecifieke antilichaamtherapieën, genaamd Multiclonics, die zijn ontworpen om complexe kankerwegen te targeten. Multiclonics worden geproduceerd met behulp van industriestandaardprocessen en hebben in preklinische en klinische studies aangetoond verschillende kenmerken te hebben van conventionele menselijke monoklonale antilichamen, zoals een lange halfwaardetijd en lage immunogeniciteit. De pijplijn van Merus omvat verschillende veelbelovende kandidaten, met als belangrijkste product petosemtamab voor hoofd- en halskanker en andere solide tumoren. Merus werkt ook samen met toonaangevende biofarmaceutische bedrijven om therapeutische kandidaten te ontwikkelen op basis van zijn eigen technologieplatforms.

Merus presenteerde eerste tussentijdse klinische gegevens uit de lopende fase 2-studie van petosemtamab bij uitgezaaide darmkanker. De initiële responsdata zijn bemoedigend, vooral in de eerste en tweede lijn, al blijft het aantal patiënten voorlopig beperkt. Verdere updates worden verwacht op het AACR-NCI-EORTC-congres op 24 oktober, aldus KBC Securities-analist Jakob Mekhael. 

Petosemtamab: een bispecifieke benadering voor mCRC

Merus ontwikkelt petosemtamab, een bispecifieke antilichaam gericht op EGFR en LGR5, voor de behandeling van uitgezaaide colorectale kanker (mCRC). De fase 2-studie onderzoekt het middel in combinatie met standaard chemotherapie (FOLFOX/FOLFIRI) in de eerste en tweede lijn, en als monotherapie in de derde lijn en verder.

Op de cut-off datum van 28 april 2025 waren 36 patiënten behandeld met petosemtamab (1500 mg om de twee weken), waarvan sommigen in combinatie met chemo en anderen als monotherapie. De patiënten hadden KRAS-, NRAS- en BRAF-wildtype mCRC en waren microsatelliet stabiel.

Responsdata: bemoedigende signalen in vroege lijnen

In de eerste lijn (n=7, waarvan 6 nog lopend), waren alle drie de geëvalueerde patiënten responsief: één onbevestigde complete respons (CR) en twee partiële responsen (PR), waarvan één onbevestigd.

In de tweede lijn (n=10, waarvan 8 nog lopend), waren er vier PR’s (twee onbevestigd), drie stabiele ziektes (alle nog lopend) en één geval van klinische achteruitgang.

In de derde lijn en verder (n=19, waarvan 12 nog lopend), waren de resultaten gemengder: één onbevestigde PR, zes stabiele ziektes, zes gevallen van progressieve ziekte en één overlijden, niet gerelateerd aan de behandeling.

Volgens Jakob zijn de eerste resultaten in de eerste en tweede lijn bemoedigend, zeker gezien het beperkte aantal patiënten en de korte mediane follow-up (tussen 2,5 en 3,4 maanden).

Veiligheidsprofiel: geen ernstige bijwerkingen

Er werden geen fatale behandeling-gerelateerde bijwerkingen (TEAEs) vastgesteld. De meest voorkomende bijwerkingen waren mild en afhankelijk van de behandelingsgroep:

• Petosemtamab + FOLFOX: acne-achtige dermatitis (71%), constipatie (43%), vermoeidheid (43%) en perifere neuropathie (43%) – allemaal zonder graad 3.
• Petosemtamab + FOLFIRI: diarree (70%), mucosale ontsteking (50%, waarvan 10% graad 3) en vermoeidheid (40%).
• Monotherapie: huiduitslag (58%) en misselijkheid (26%) – geen graad 3.

KBC Securities over Merus

De KBC Securities-analist ziet in de eerste klinische data van petosemtamab een veelbelovende start, vooral in de vroege behandelingslijnen van mCRC. Ter referentie: cetuximab + FOLFOX toont een objectieve responsratio (ORR) van 65% in eerste lijn en 30% in tweede lijn. Merus zal op 24 oktober een geüpdatete dataset presenteren op het AACR-NCI-EORTC-congres, wat meer duidelijkheid moet geven over de duurzaamheid van de responsen.

Naast mCRC is de leidende indicatie voor petosemtamab hoofd- en halskanker, waarvoor een fase 3-studie loopt met ORR-data verwacht in 2026. Dit zou het middel mogelijk kunnen positioneren als nieuwe standaardbehandeling in dat domein.

Merus wordt momenteel overgenomen door Genmab voor 8 miljard dollar. Jakob handhaaft zijn kopen-aanbeveling voor Merus en koersdoel van 97 dollar.

Crescent?

Crescent is een Belgische onderneming die zich bezighoudt met het ontwerp en de ontwikkeling van draadloze oplossingen. De activiteiten van het bedrijf zijn onderverdeeld in vijf bedrijfssegmenten:

1. Devices and Solutions: produceert datakaarten, USB-apparaten, routers en end-to-end serviceaanbiedingen.
2. M2M (Machine-to-Machine): genereert inkomsten via het apparaat van het bedrijf, genaamd Cloudgate.
3. Embedded and Solutions: richt zich op de productie van embedded apparaten of module-aanbiedingen, inclusief integratie- en certificeringsdiensten.
4. License: betreft inkomsten uit licentieovereenkomsten met derden.
5. Other: omvat inkomsten uit de connection manager software business, mobiele beveiligingsoplossingen en andere inkomsten die niet product- of licentiegerelateerd zijn.

Crescent kondigde een Memorandum of Understanding aan met Sol.One, een Belgische luchtvaartspeler gespecialiseerd in geavanceerde onbemande luchtvaartsystemen. De samenwerking kadert in Crescent’s strategie om zich te richten op markten met hoog potentieel voor winstgevende groei. De focus ligt op RF-technologie, defensie en artificiële intelligentie, aldus KBC Securities-analist Guy Sips.

Samenwerking met Sol.One: een nieuwe defensiepijler

Crescent tekende een Memorandum of Understanding met Sol.One, een Belgische onderneming actief in de ontwikkeling van langeafstand eVTOL-drones voor civiel en militair gebruik, in de gewichtsklasse van 20 tot 150 kilogram. Deze overeenkomst biedt een kader voor gezamenlijke verkenning en samenwerking, waarbij Crescent zijn expertise in geavanceerde draadloze communicatiesystemen (RF-technologie) zal inzetten.

Volgens Guy weerspiegelt deze samenwerking Crescent’s strategische ambitie om zich te concentreren op een beperkt aantal markten met groot potentieel voor winstgevende groei. De defensiesector wordt daarbij expliciet als nieuwe strategische pijler naar voren geschoven.

Drie strategische groeipijlers

Crescent ziet drie kerngebieden voor toekomstige groei:

• IoT-connectiviteit via CloudGate: Crescent bouwt voort op zijn historische sterkte in IoT-oplossingen, met een vernieuwde en volledig gecertificeerde CloudGate-productlijn. Deze lijn bevat volgens het bedrijf state-of-the-art verwerkingstechnologie en hoogste niveaus van cybersecurity, ontworpen voor eenvoudige installatie. Guy Sips benadrukt dat dit het resultaat is van jarenlange engineeringinspanningen die nu vruchten beginnen af te werpen.

• Defensie: Crescent wil zijn positie versterken in RF-technologieën voor gebruik in drones en land- en luchtvoertuigen. De samenwerking met Sol.One is een eerste concrete stap in deze richting.

• Artificiële Intelligentie (AI): AI wordt gezien als een belangrijke motor voor softwaregedreven technologische transformatie. Crescent wil AI inzetten om IoT-systemen en communicatieapparaten te voorzien van intelligentie.

KBC Securities over Crescent

De KBC Securities-analist ziet in de samenwerking met Sol.One een belangrijke strategische stap voor Crescent. De focus op defensie, AI en geavanceerde RF-technologieën past binnen een duidelijke groeistrategie. Ondanks een bescheiden omzet van 12,6 miljoen euro in 2024 en een nettoverlies van 3,4 miljoen euro, verwacht Crescent een omzetgroei tot 19 miljoen euro in 2027, met een positieve REBITDA van 2,2 miljoen euro. De analist merkt op dat Crescent beschikt over een sterke balans en vrije kasstroomgeneratie, wat ruimte biedt voor strategische investeringen. De aanbeveling en het koersdoel voor Crescent blijven onder herziening.

KBC Securities over Heineken

KBC Securities-analist Wim Hoste blijft positief over Heineken dankzij het potentieel voor organische winstgroei, ondersteund door structurele kostenbesparingen en een geleidelijke toename van de marketinguitgaven.

Toch erkent hij dat de schommelende volumetrends het investeringsverhaal complexer maken. De Capital Markets Day van morgen moet meer duidelijkheid geven over de ambities tot 2030. Wim Hoste handhaaft zijn "Opbouwen"-aanbeveling voor Heineken en stelt het koersdoel bij op 85 euro. In aanloop naar deze cijfers had Wim het koersdoel nog verlaagd.

Barco?
Met meer dan 3.300 werknemers in 90 landen ontwerpt Barco  technologie om overal ter wereld ‘schitterende beelden’ mogelijk te maken. De focus ligt op drie kernmarkten: Enterprise (van vergader- en controlekamers tot bedrijfsruimtes), Healthcare (van de radiologieafdeling tot de operatiekamer), en Entertainment (van filmtheaters tot live-evenementen en attracties).

Barco kende in het derde kwartaal van 2025 een gemengd verloop, met sterke prestaties in Entertainment en een gematigde evolutie in Healthcare en Enterprise. De orderintake bleef robuust, ondanks regionale en sectorale tegenwind. Barco bevestigt zijn vooruitzichten voor omzet- en EBITDA-groei, aldus KBC Securities-analist Guy Sips. 

Entertainment blijft de motor

Volgens Guy werd het kwartaal opnieuw gekenmerkt door gemengde dynamiek, waarbij de divisie Entertainment uitblonk dankzij het aanhoudende momentum in de wereldwijde vervangingscyclus van bioscopen. Vooral in EMEA en de Amerika’s herstelde Cinema zich sterk, en ook Immersive Experience profiteerde van nieuwe productlanceringen.

De orderintake in Entertainment bleef stevig, wat wijst op een gezonde vraag en sterke uitvoering. Dit segment blijft een belangrijke groeimotor voor Barco.

Healthcare: solide in beeldvorming, zwakker in chirurgie

Binnen Healthcare zag Barco een solide bijdrage van Diagnostic Imaging, met name in EMEA. Daarentegen daalden de orders voor Surgical & Modality ten opzichte van vorig jaar, wat te wijten is aan een moeilijke vergelijkingsbasis door eerdere bulkorders.

De prestaties binnen Healthcare waren dus gemengd, waarbij de groei in beeldvorming werd gecompenseerd door zwakkere cijfers in chirurgische toepassingen.

Enterprise onder druk door infrastructuurvertragingen

De divisie Enterprise kende tegenwind, vooral door tragere infrastructuurinvesteringen in de VS voor Control Rooms en een voorzichtige uitverkoop in Meeting Experience. Deze trends zijn consistent met eerdere observaties van de analist.

Ook projectvertragingen en marktverschuivingen, met name in de Amerika’s, drukten op de prestaties van Enterprise. Regionaal gezien was EMEA de sterkste groeiregio, terwijl de Amerika’s te kampen hadden met beleidsmatige onzekerheid en tariefdruk.

Robuuste orderboek en strategische focus

Ondanks de gemengde prestaties bleef het totale orderboek stevig, met een waarde van 539,7 miljoen euro, een stijging van 2% op jaarbasis. Dit werd ondersteund door strategische klanten, nieuwe productintroducties en een groeiend aandeel van terugkerende inkomsten.

Barco gaf aan dat de marktomstandigheden volatiel blijven, met veranderende handelsbeleid en wisselkoersschommelingen die de vraagvisibiliteit beïnvloeden. Toch blijft het bedrijf gefocust op strategische investeringen en M&A-kansen om zijn concurrentiepositie te versterken.

KBC Securities over Barco

De KBC Securities-analist blijft gematigd positief over Barco. Ondanks de gemengde prestaties in het derde kwartaal, bevestigt Barco zijn vooruitzichten voor omzet- en EBITDA-groei in 2025. De analist wijst op de sterke balans en vrije kasstroomgeneratie van het bedrijf, wat aanleiding geeft tot een nieuw aandeleninkoopprogramma van maximaal 30 miljoen euro over de komende zes maanden. Dit volgt op een eerder programma van 60 miljoen euro, dat in juli 2025 werd afgerond.

Guy handhaaft zijn houden-aanbeveling en koersdoel van 14 euro.

ASML?

ASML  is de toonaangevende fabrikant van lithograGesystemen die gebruikt worden in het front-end proces van halfgeleiders. ASML levert aan alle grote chipfabrikanten ter wereld, waaronder TSMC, Intel en Samsung. ASML ligt ver voor op zijn twee concurrenten Nikon en Canon uit Japan. ASML is de enige producent van EUV-lithograGesystemen en het is onwaarschijnlijk dat er een concurrent zal opduiken aangezien de toetredingsdrempels bijzonder hoog zijn.

ASML rapporteerde lagere inkomsten dan verwacht in het derde kwartaal van 2025, maar de vooruitzichten voor het vierde kwartaal zijn positiever. De nettoresultaten overtroffen licht de verwachtingen dankzij lagere SG&A-, R&D- en rentekosten. De prognose voor 2025 blijft in lijn met de marktverwachtingen, aldus KBC Securities-analist Thibault Leneeuw. 

Derde kwartaal onder de verwachtingen

ASML publiceerde de resultaten voor het derde kwartaal van 2025, waarbij de omzet lager uitviel dan verwacht. Ondanks deze tegenvaller wist het bedrijf toch een licht beter nettoresultaat neer te zetten dan voorzien. Dit was voornamelijk te danken aan lagere uitgaven voor SG&A (verkoop, algemene en administratieve kosten), R&D en netto interestlasten.

Volgens Thibault is het derde kwartaal dus iets zwakker dan gehoopt, maar niet dramatisch. De analist merkt op dat de cijfers geen grote verrassingen bevatten, en dat de focus nu verschuift naar de komende kwartalen.

Vooruitzichten voor het vierde kwartaal en 2025

Voor het vierde kwartaal van 2025 verwacht ASML een omzet tussen 9,2 miljard euro en 9,8 miljard euro, waarbij 2,1 miljard euro afkomstig zou zijn van Installed Base Management (IBM). De brutomarge wordt geschat tussen 51% en 53%. Deze vooruitzichten liggen boven de verwachtingen van CSS, dat uitgaat van 9,25 miljard euro omzet.

Voor het volledige jaar 2025 voorziet ASML een omzetgroei van 15% ten opzichte van 2024, wat in lijn ligt met de CSS-verwachting van 14,4%. Volgens Thibault is dit een bevestiging dat het bedrijf op koers ligt, ondanks de tegenvallende resultaten in het derde kwartaal.

Zorgen over 2026 en markttrends

De vooruitzichten voor 2026 blijven volgens de analist zwak. ASML stelt dat de omzet in 2026 niet lager zal zijn dan in 2025, maar dit biedt weinig vertrouwen, gezien de aanzienlijk lagere vraag uit China. Deze daling werd eerder al aangekaart in eerdere analyses van KBC Securities.

ASML benadrukt wel het momentum rond artificiële intelligentie (AI), en wijst op de voordelen voor klanten en de toegenomen lithografie-intensiteit door de adoptie van EUV-technologie. Toch waarschuwt Thibault dat de markttrends niet volledig in het voordeel van ASML zijn. Deposition en etch-technologieën winnen terrein, en zowel logic- als geheugenchips naderen hun piek in lithografie-intensiteit. Dit zou op termijn kunnen leiden tot een daling in de vraag naar ASML’s technologie.

KBC Securities over ASML

De KBC Securities-analist blijft voorzichtig in zijn beoordeling van ASML. Hoewel het vierde kwartaal er beter uitziet en de verwachtingen voor 2025 stabiel zijn, blijven de vooruitzichten voor 2026 onzeker. De analist verhoogt zijn schattingen voor ASML met 2 tot 3% en hanteert een koers-winstverhouding van 27x op de verwachte winst per aandeel voor 2027. Dit resulteert in een waardering van 780 euro per aandeel (was 686 euro voordien). Thibault heeft een houden-aanbeveling. 

Bron: KBC Securities

JP Morgan?
JPMorgan Chase (JPM)  is een toonaangevende bank met een balanstotaal van meer dan 2.500 miljard dollar. De pijlers van de groep zijn retailbankieren, investeringsbankieren, fondsen- en vermogensbeheer en commercieel bankieren. JPM is actief in meer dan 60 landen en heeft zijn hoofdkantoor in New York.

JPMorgan rapporteerde een nettowinst van 14,4 miljard dollar (5,07 dollar per aandeel), waarmee het de marktverwachtingen overtrof. De return on tangible common equity (ROTCE) bedroeg 20% en de CET1-kapitaalratio kwam uit op 14,8%

• De totale omzet steeg met 9% op jaarbasis tot 47,1 miljard dollar, gedreven door sterke prestaties in trading (markten) en investment banking. De inkomsten uit de marktenafdeling stegen met 25% tot 8,9 miljard dollar, met een groei van 33% in aandelenhandel en 21% in vastrentende producten.
• Investment banking commissies stegen met 16% jaar-op-jaar, dankzij een opleving in aandelenemissies (ECM) en M&A-activiteit. JPMorgan blijft marktleider in investment banking fees.
• De consumententak liet een solide groei zien: gemiddelde leningen stegen met 7% en gemiddelde deposito’s met 6% op jaarbasis. De netto rente-inkomsten (NII) stegen met 2% tot 24,1 miljard dollar, terwijl de niet-rente-inkomsten met 16% toenamen.
• De kosten stegen met 8% tot 24,3 miljard dollar, vooral door hogere loonkosten en investeringen in personeel en technologie. De efficiency ratio bleef met 51,5% best-in-class.
• De kredietkosten bedroegen 3,4 miljard dollar, met 2,6 miljard dollar aan netto afboekingen, vooral in Wholesale en Card Services. Er was een netto reserve-opbouw van 810 miljoen dollar, deels gerelateerd aan een verlies op Tricolor Holdings en een eenmalig verlies in asset & wealth management.
• De outlook voor 2025 werd licht verhoogd: de verwachting voor netto rente-inkomsten (NII) werd opgetrokken naar circa 95,8 miljard dollar voor het jaar, en voor 2026 wordt 95 miljard dollar NII ex-markets voorzien, wat boven consensus ligt.
• De kredietkwaliteit bleef over het algemeen solide, hoewel er in de commerciële portefeuille sprake was van enkele grotere afboekingen. De consumentenkredietportefeuille bleef stabiel, met een lichte daling van de afboekingspercentages.

KBC Securities over JPMorgan

De resultaten van JPMorgan Chase over het derde kwartaal van 2025 zijn op vrijwel alle fronten indrukwekkend. De bank bevestigt haar leidende positie met sterke groei in trading, investment banking en solide prestaties in de consumententak. De winstgroei, de sterke efficiency ratio en de robuuste kapitaalpositie onderstrepen de operationele kracht van het concern.

Toch is voorzichtigheid geboden. De waardering van JPMorgan is inmiddels uitzonderlijk hoog: het aandeel is dit jaar al met bijna 30% gestegen, tegenover 13% voor de bredere S&P500. Zowel de price-to-book als de price/earnings ratio bevinden zich op het hoogste niveau in vijftien jaar. Dit betekent dat veel optimisme al in de koers is verdisconteerd en dat de ruimte voor tegenvallers beperkt is.

Het feit dat het aandeel daalt ondanks deze sterke resultaten, is veelzeggend. Het wijst erop dat beleggers zich zorgen maken over de houdbaarheid van de huidige winstgroei en de hoge waardering. In onze optiek is dit een waarschuwingssignaal: de lat ligt hoog, terwijl de tegenwind toeneemt. Voor beleggers is het daarom zaak om niet alleen naar de cijfers van vandaag te kijken, maar vooral naar de risico’s die in de waardering besloten liggen. 

De analist van KBC Securities, Benjamin Wolff, handhaaft zijn verkopen-aanbeveling en koersdoel van 250 dollar.

Domino's Pizza verhoogt de Amerikaanse winkelverkopen dankzij promoties en nieuwe menu-items

• De Amerikaanse pizzaketen zag de Amerikaanse winkelverkopen met 5,2% stijgen in het kwartaal, geholpen door promoties en nieuwe menu-items. De winst per aandeel bedroeg 4,08 dollar, boven de gemiddelde analistenverwachting van 3,97 dollar. Internationaal bleef de groei achter met een stijging van 1,7%, onder de verwachte 1,9%, vooral door zwakke vraag in Japan en Australië.

Coinbase Global investeert in het Indiase CoinDCX en versterkt zijn internationale aanwezigheid

• De Amerikaanse cryptobeurs heeft een investering gedaan in het Indiase CoinDCX, dat hierdoor gewaardeerd wordt op 2,45 miljard dollar. Coinbase Ventures had eerder al deelgenomen aan een kapitaalronde van 135 miljoen dollar in april 2022, toen CoinDCX werd gewaardeerd op 2,15 miljard dollar. CoinDCX beheert momenteel 1,2 miljard dollar aan activa en genereert een jaarlijkse groepsomzet van ongeveer 141 miljoen dollar.

Chevron vraagt federale toestemming om zich uit te spreken over uitstel LNG-installatie

• De Amerikaanse oliemaatschappij heeft federale toezichthouders gevraagd om haar mening te mogen geven over het verzoek van Venture Global om uitstel voor de ingebruikname van de Plaquemines LNG-installatie in Louisiana. Chevron heeft daar een langetermijnverkoopovereenkomst die mogelijk geraakt wordt door vertraging. Het verzoek volgt op een arbitrage-uitspraak waarin Venture Global een overeenkomst met BP zou hebben geschonden, wat leidde tot zorgen over verdere juridische risico’s en een koersdaling van 25%.

Goldman Sachs overtreft winstverwachtingen door stijging adviesvergoedingen en vermogensbeheer

• De Amerikaanse zakenbank overtrof de verwachtingen voor de winst in het derde kwartaal dankzij een sterke stijging van de adviesvergoedingen en hogere inkomsten uit vermogensbeheer. De investeringsbankkosten stegen met 42% tot 2,66 miljard dollar, terwijl analisten een stijging van 14,3% hadden voorzien. Goldman adviseerde dit jaar bij fusies en overnames ter waarde van 1 biljoen dollar, waaronder de verkoop van Electronic Arts voor 55 miljard dollar en de overname van Comerica door Fifth Third Bancorp voor 10,9 miljard dollar.

Walmart werkt samen met OpenAI om AI-winkelfuncties via ChatGPT te introduceren

• De Amerikaanse retailer werkt samen met OpenAI om klanten en leden van Sam's Club via ChatGPT te laten winkelen met de Instant Checkout-functie. De samenwerking maakt deel uit van Walmart’s bredere AI-strategie, waaronder tools zoals de generatieve AI-assistent ‘Sparky’, en moet helpen de achterstand op Amazon in te halen. In september kwam 15% van Walmart’s verwijzingsverkeer via ChatGPT, al vertegenwoordigt dit minder dan 1% van het totale webverkeer.

Alphabet stelt aanpassingen voor in zoekresultaten om EU-antitrustboete te vermijden

• De Amerikaanse techgigant heeft voorgesteld om zijn zoekresultaten verder aan te passen om een EU-antitrustboete te vermijden. Google wil verticale zoekmachines (zoals die voor hotels, vluchten en restaurants) dezelfde functionaliteit en presentatie bieden als zijn eigen diensten, en stelt voor dat deze via een aparte box in de zoekresultaten verschijnen op basis van objectieve criteria. De zaak valt onder de Digital Markets Act, die de macht van grote techbedrijven moet beperken en meer keuze voor gebruikers moet creëren.

Boeing krijgt EU-goedkeuring voor overname Spirit AeroSystems na concessies

• De Amerikaanse vliegtuigbouwer heeft goedkeuring gekregen van de EU voor de overname van Spirit AeroSystems ter waarde van 4,7 miljard dollar, na het akkoord om bepaalde Spirit-activiteiten af te stoten. Boeing zal onder meer alle Spirit-onderdelen die Airbus belevert, evenals de Maleisische vestiging, verkopen om concurrentiebezwaren weg te nemen. De overname moet nog worden goedgekeurd in de VS en wordt gezien als een stap om de productie en kwaliteitscontrole te verbeteren.

Pfizer benadrukt samenwerking met China als cruciale pijler voor geneesmiddelenontwikkeling

• De Amerikaanse farmareus benadrukt de noodzaak tot samenwerking met China, dat inmiddels verantwoordelijk is voor 30% van de wereldwijde geneesmiddelenontwikkeling. CEO Albert Bourla wees op de snelheid, schaal en lage kosten van Chinese biotechnologie, en noemde het feit dat het land momenteel zo’n 1.200 nieuwe geneesmiddelen in ontwikkeling heeft. Pfizer sloot eerder dit jaar een licentieovereenkomst met het Chinese 3SBio ter waarde van maximaal 6,05 miljard dollar, en benadrukt dat Chinese bedrijven klinische proeven tot vijf keer sneller kunnen uitvoeren dan Amerikaanse.

Intel kondigt energie-efficiënte AI-chip Crescent Island aan voor datacenters

• De Amerikaanse chipproducent heeft een nieuwe AI-chip voor datacenters aangekondigd, genaamd Crescent Island, die volgend jaar gelanceerd wordt. De chip is geoptimaliseerd voor energie-efficiëntie en inferentie en moet Intel helpen terrein te winnen in een markt die momenteel wordt gedomineerd door Nvidia en AMD. Crescent Island zal 160 gigabyte aan geheugen bevatten en is gebaseerd op een ontwerp dat eerder werd gebruikt voor consumentgerichte GPU’s.

Nova Minerals meldt diplomatieke interesse in Alaska-project voorafgaand aan topontmoeting

• De mijnbouwer steeg fors nadat het meldde dat de Australische ambassadeur in de VS het bedrijf had benaderd over het Estelle Gold and Critical Minerals Project in Alaska. “Deze briefing is ter voorbereiding op de komende ontmoeting tussen de Australische premier Anthony Albanese en de Amerikaanse president Donald Trump,” aldus Nova Materials in een verklaring.

Albertsons overtreft verwachtingen en kondigt versnelde aandeleninkoop aan

• De supermarktketen steeg nadat de winst over het tweede fiscale kwartaal (exclusief eenmalige posten) en de omzet hoger uitvielen dan de verwachtingen van Wall Street, zoals verzameld door FactSet. De raad van bestuur keurde ook een versnelde aandeleninkoop van 750 miljoen dollar goed.

JPMorgan Chase verhoogt kwartaalwinst door sterke prestaties in handelsdivisie

• De grootste Amerikaanse bank zag in het derde kwartaal de winst stijgen met 12% tot 14,4 miljard dollar, dankzij sterke prestaties in de handelsdivisie. De winst per aandeel bedroeg 5,07 dollar, terwijl de omzet uitkwam op 46,42 miljard dollar, boven de gemiddelde analistenverwachting van 45,38 miljard dollar. De bank kocht 8 miljard dollar aan gewone aandelen terug en benadrukte de veerkracht van de Amerikaanse economie ondanks geopolitieke onzekerheden.

Wells Fargo verslaat verwachtingen en verhoogt winstgevendheidsdoelstelling

• De financiële resultaten over het derde kwartaal van het in San Francisco gevestigde Wells overtroffen de verwachtingen, waardoor het aandeel met 6,8% steeg. De winst bedroeg 1,66 dollar per aandeel op een omzet van 21,44 miljard dollar, tegenover de verwachte 1,55 dollar per aandeel op 21,15 miljard dollar omzet volgens analisten van LSEG. Wells Fargo verhoogde ook zijn winstgevendheidsdoelstelling.

Citigroup boekt sterke winstgroei ondanks verlies op Banamex-verkoop

• De Amerikaanse bank zag in het derde kwartaal de winst stijgen met 16% tot 3,8 miljard dollar, ondanks een verlies van 726 miljoen dollar door de verkoop van een belang in Banamex. De winst per aandeel bedroeg 1,86 dollar, een stijging van 23%, terwijl alle divisies recordomzetten boekten, met name de banktak (+31,3%) en de marktenafdeling (+16,7%). De sterke resultaten kwamen ondanks geopolitieke onzekerheden en een mislukte overnamepoging van Banamex door Grupo Mexico.

Polaris splitst Indian Motorcycle-divisie af als strategische zet

• De fabrikant van sneeuwvoertuigen steeg met 12% nadat het aankondigde zijn Indian Motorcycle-divisie af te splitsen. De transactie zal naar verwachting worden afgerond in het eerste kwartaal van 2026.

Bouygues Telecom dient samen met Free en Orange bod in op Franse Altice-activiteiten.

• De Franse telecomoperator diende samen met Free-iliad Group en Orange een niet-bindend bod in om een groot deel van de Franse activiteiten van Altice over te nemen voor een ondernemingswaarde van 17 miljard euro. Het bod omvat de meeste activa van SFR, de op één na grootste telecomprovider van Frankrijk, met 19 miljoen mobiele klanten en 6,1 miljoen glasvezelabonnees. Bouygues zou 43% van de waarde op zich nemen, Free 30% en Orange 27%, waarbij de zakelijke klanten verdeeld worden tussen Bouygues en Free, en de consumentenactiviteiten en infrastructuur door alle drie worden overgenomen. De overname zou het aantal mobiele operatoren in Frankrijk kunnen terugbrengen van vier naar drie.

Stellantis investeert 13 miljard dollar in VS en heropent fabriek in Illinois.

• De Amerikaans-Italiaanse autobouwer kondigde een investering van 13 miljard dollar aan in de Verenigde Staten, waarmee vijf nieuwe modellen worden gelanceerd en 5.000 banen worden gecreëerd in fabrieken in het Midwesten. De heropening van de fabriek in Belvidere, Illinois, zal vanaf 2027 twee Jeep-modellen produceren en ongeveer 3.300 jobs opleveren. De investering moet Stellantis helpen om de impact van Amerikaanse invoerheffingen, geschat op 1,7 miljard dollar dit jaar, te beperken. CEO Antonio Filosa, sinds juni aan het roer, werkt aan een strategisch plan om het marktaandeel in de VS te herstellen.

Credit Suisse krijgt rechterlijke tik voor onwettige afschrijving AT1-obligaties.

• De Zwitserse bank zag haar beslissing om 16,5 miljard Zwitserse frank aan AT1-obligaties af te schrijven tijdens de overname door UBS onwettig verklaard worden door een Zwitserse rechtbank. De rechtbank oordeelde dat de eigendomsrechten van obligatiehouders ernstig werden geschonden zonder duidelijke wettelijke basis. De uitspraak leidde tot een koersdaling van meer dan 3,5% voor UBS, dat mogelijk extra kapitaal moet aanhouden. Hoewel een beroep waarschijnlijk is, biedt de uitspraak hoop op gedeeltelijke terugbetaling voor beleggers, afhankelijk van de marktwaarde van de obligaties ten tijde van de redding. De zaak kan nog jaren aanslepen en heeft juridische en financiële gevolgen voor UBS en de Zwitserse autoriteiten.

LVMH boekt 1% omzetgroei dankzij herstel in China.

• De Franse luxegoederenproducent zag de omzet in het derde kwartaal met 1% stijgen, dankzij een verbeterde vraag in China. De verkoop van mode en lederwaren, waaronder Louis Vuitton en Dior, daalde met 2%, wat beter was dan de gemiddelde analistenverwachting van een daling met 4%. De totale kwartaalomzet bedroeg 18,28 miljard euro. Ondanks tegenwind zoals ongunstige wisselkoersen en economische onzekerheid, tonen beleggers opnieuw vertrouwen in de sector, mede door creatieve vernieuwingen en een verschuiving naar betaalbaardere producten.

Havas verhoogt jaarverwachting na sterke groei in derde kwartaal.

• Het Franse reclamebedrijf realiseerde in het derde kwartaal een autonome groei van 3,8 procent, met sterke prestaties in Noord-Amerika, Azië-Pacific en Afrika. De netto-omzet steeg met 0,9 procent tot 656 miljoen euro, terwijl Latijns-Amerika als enige regio een autonome daling kende. Havas verhoogde de omzetverwachting voor heel 2025 naar een autonome groei van 2,5 tot 3,0 procent en voorziet een aangepaste bedrijfswinst (EBIT)-marge van circa 12,9 procent. Op 18 november voert het bedrijf een aandelensplitsing door in een verhouding van 10 tegen 1.

TotalEnergies verwacht lagere kwartaalwinst ondanks hogere raffinagemarges.

• Het Franse energiebedrijf verwacht een daling van de resultaten in het derde kwartaal, ondanks hogere marges bij de raffinage van ruwe olie. De Europese raffinagemarge steeg tot gemiddeld 63 dollar per ton, ruim drie keer zoveel als een jaar eerder, dankzij hogere dieselvraag en verminderde aanvoer door het EU-verbod op Russische olieproducten. Lagere olieprijzen en een afgenomen productie van vloeibaar aardgas wogen echter zwaarder dan de positieve effecten van activa-verkopen en verbeterde marges. TotalEnergies komt volgende week met de volledige kwartaalresultaten.

PageGroup ziet brutowinst dalen door zwakke Europese arbeidsmarkt.

• De Britse recruiter zag in het derde kwartaal van 2025 de brutowinst met 6,7 procent dalen door een zwakke arbeidsmarkt. Vooral in Europa blijft de vraag naar personeel laag als gevolg van macro-economische onzekerheid en handelsbelemmeringen. De terugval in het aantal vacatures raakt PageGroup in zijn kernmarkten. Verdere details over de kwartaalresultaten zijn nog niet bekendgemaakt.

• Zowel Europa als Wall Street drukten gisteren rode cijfers af, ondanks steun van overwegend positieve kwartaalresultaten van de Amerikaanse grootbanken en een zeg maar ‘goede’ commentaren van Fed-voorzitter Powell. De goudprijs klom ondertussen tot 4.180 dollar per ounce, alweer een nieuw record, jawel. De veiligheid van het metaal blijft aanlokkelijk, zeker omdat de kans op extra renteknip in de VS verhoogde na de speech van Powell én de recente escalatie van de handelsspanningen tussen de VS en China.
• En die laatste namen gisteren nog wat toe. De “Great Negotiator” Trump vond het immers nodig om China te beschuldigen van “economisch vijandig gedrag” door de import van sojabonen te stoppen na mogelijke Chinese sancties tegen vijf Amerikaanse eenheden van de Zuid-Koreaanse scheepsbouwer Hanwha Ocean. Over naar vergeldingsmaatregelen, dus, waaronder een embargo op bakolie. En dat komt nog bovenop de voortdurende shutdown van de Amerikaanse overheid, die vanzelfsprekend niet economische neutraal is.
• De Euro Stoxx liet gisteren 0,35% liggen en zet daarmee de recente verliesreeks verder. De S&P500 verloor 0,2%, terwijl de Nasdaq 0,7% liet liggen. Tien van de 11 sectorindexen stegen nochtans, met consumptiegoederen op kop (+1,72%), gevolgd door industrials (+1,2%). De bankindex steeg ook , dankzij Wells Fargo (+7,15%) en Citigroup (+4%), terwijl JPMorgan Chase -2%) en Goldman Sachs (-2%) daalden en BlackRock steeg (3%), die laatste dankzij een record inzake beheerd vermogen (13,46 biljoen dollar!).
• In Azië was het sentiment toch wel wat positiever, wat de facto een herstel is na enkele zwakke dagen. China flirt met het nulpunt, ondanks een goeie beurt van de techbedrijven (HongKong +1,2%, HS Tech 1,5%). Ook winst voor Zuid-Korea (2,1%) en Japan (1,3%) en India (+0,2%).
• De Fed-topman waarschuwde gisteren in zijn speech dat de sterke vertraging van de aanwervingen een steeds grotere bedreiging vormt voor de Amerikaanse economie, wat het scenario bevestigd van nog twee renteverlagingen dit jaar.
• Minstens even belangrijk is dat het punt nadert waarop de afbouw van de eens astronomisch grote balans (opgezet in 2022) beëindigd kan worden. Onder dat verkoopprogramma werden obligaties verkocht, wat de langetermijnrente aanjoeg. Obligaties reageerden positief: de 10-jaarsrente in de VS daalde tot 4,01%, terwijl de Duitse rente daalde tot 2,58%. De dollar stabiliseerde min of meer tegenover de euro (€1= $1,1625)
• Het IMF verhoogde gisteren de wereldwijde groeiprognose voor 2025 licht, omdat recente handelsovereenkomsten tussen de VS en enkele grote economieën het ergste van Trump’s tareifdreiging vermeden, met weinig vergelding. En ook de financiële omstandigheden bleken gunstiger dan verwacht, al waarschuwde het IMF dat een hernieuwde handelsoorlog tussen de VS en China de productie aanzienlijk zou kunnen vertragen. De wereldeconomie zou nu met 3,2% kunnen groeien in 2025. In juli was dat nog 3,0% en in april 2,8%, terwijl de groei in 2026 stabiel kan blijven op 3,1%.
• De groeiprognoses voor de VS blijven veerkrachtig. De groei met in 2025 landen op 2%, tegenover 1,9% in juli en dat kan in 2026 naar 2,1%. De groei in Europa kan landen op 1,2%, tegenover 1,0% in juli, dankzij de budgettaire expansie in Duitsland en een sterk momentum in Spanje. Voor China bleven de groeiprognoses ongewijzigd op 4,8% voor 2025, omdat de recente exportgroei waarschijnlijk onhoudbaar is. De groei kan in 202§ naar 4,2%
• Het sentiment bij de Amerikaanse KMO’s daalde vorige maand voor het eerst in drie maanden. De NFIB Small Business Optimism Index klokte september af op 98,8 punten, tegenover 100,8 in augustus. Dat lager dan verwachte cijfers komt op het conto van verstoringen van de toeleveringsketen (64%) en in iets minder mate de blijvend hoge inflatie (14%). Wel positief is dat de bedrijven in kwestie zicht positief toonden over de winstevolutie, want die subindex steeg tot het hoogste niveau sinds december 2021. Koud en warm, dus, maar centraal staat wel “veerkracht” temidden van een hele rist beleidsveranderingen
• Over naar Duitsland, waar de belangrijke ZEW-sentimentsindicator in oktober met twee punten steeg naar 39,3 punten, hoogste peil sinds de piek van 52,7 punten in juli. Leuk, ook al werd op een toename tot 40,5 punten gemikt. Dat wil zeggen dat er hoop blijft op een verder economisch herstel op middellange termijn, maar even zo goed onzekerheid over de overheidsbestedingen op kortere termijn en de aanhoudende wereldwijde onzekerheden. Een beetje haaks op een recente inzinking van de export naar China, verbeterden de verwachtingen voor exportgerichte sectoren onverwacht sterk, met name in de metaalproductie, de farmasector, de machinebouw en de productie van elektrische apparatuur. Minder goed, hoe kan het ook anders, zijn de vooruitzichten voor de autosector.
• In China daalden de consumentenprijzen in september met 0,3% op jaarbasis, terwijl slechts op -0,1% werd gemikt. Een tegenvaller, want de prijzen moeten net wat hoger, maar daar dachten de voedselprijzen (en dan vooral de varkensprijzen) anders over (-4,4% op jaarbasis). Wel versnelde de inflatie in alles wat niet-voeding is van 0,5% tot 0,7% op jaarbasis.
• Ook de producentenprijzen daalden in september, en wel met 2,3% op jaarbasis, tegenover een daling met 2,9% in augustus. Die verbetering was verwacht omdat Beijing de overcapaciteit blijft inperken en omdat de productiekosten minder snel daalden (-2,4%). In de eerste acht maanden van 2025 daalden de producentenprijzen daardoor met 2,8%. Dat kan beter, nietwaar?
• Op het economische vlak kijken we vooral uit naar inflatiecijfers. In de VS zouden de consumptieprijzen (CPI) in september met 3,1% gestegen moeten zijn op jaarbasis, en elke afwijking daarvan kan belangrijk zijn voor de inschattingen van het toekomstige rentepad. Verder levert de VS nog de empire manufacturing index aan voor oktober en publiceert de Fed het Beige Book. Dichter bij huis krijgen we inzicht in de Europese industriële productie.
• Bedrijfsresultaten komen er van Abbott Laboratories, ASML Holding, Bank Of America, Citizens Financial, Elong Power Holdings, JB Hunt Transport, Morgan Stanley, PNC Financial Services, Progressive, Prologis, Synchrony Financial, United Airlines en NSI.

AMG sluit intentieverklaring met Easpring voor lithiumlevering

• De Nederlandse specialist in kritieke materialen heeft via dochteronderneming AMG Lithium een intentieverklaring ondertekend met het Chinese Beijing Easpring Material Technology voor de levering en afname van lithiumhydroxide-monohydraat. AMG Lithium beschikt over de eerste Europese lithiumraffinaderij met een productiefaciliteit in Duitsland, terwijl Easpring een fabriek voor kathodemateriaal bouwt in Finland. De samenwerking moet bijdragen aan een robuuste en lokale Europese batterijwaardeketen met nadruk op gerecycleerde grondstoffen en een lagere CO2-uitstoot. Easpring ziet de overeenkomst als een steun voor de ontwikkeling van de Europese sector voor nieuwe energie.

Merus rapporteert bemoedigende fase 2-resultaten voor petosemtamab

• Het Nederlandse biotechbedrijf dat innovatieve kankerbehandelingen ontwikkelt, meldde voorlopige fase 2-resultaten voor petosemtamab in combinatie met standaardchemotherapie bij patiënten met uitgezaaide darmkanker. De eerste responsdata in de eerste en tweede behandellijn zijn bemoedigend, al is het aantal patiënten nog beperkt. Pro memorie: Merus wordt overgenomen door Genmab voor 8 miljard dollar. Geen wijziging aan het koersdoel van 97 dollar of aan de “Kopen”-aanbeveling bij KBC Securities.

Inventiva lanceert financieringsprogramma tot 100 miljoen dollar

• Het Franse biofarmabedrijf dat geneesmiddelen tegen fibrotische aandoeningen ontwikkelt, kondigde een nieuw financieringsprogramma aan waarmee tot 100 miljoen dollar kan worden opgehaald via de uitgifte van aandelen in de vorm van Amerikaanse depositary shares. De opbrengst zal worden gebruikt voor de verdere ontwikkeling van lanifibranor, een kandidaatmiddel tegen MASH, en om de werking tot eind derde kwartaal 2026 te ondersteunen. Koersdoel bij KBC Securities blijft 8 euro met een “Kopen”-aanbeveling.

Barco kondigt aandeleninkoopprogramma aan na sterke kwartaalgroei

• Het Belgische technologiebedrijf, actief in visualisatieoplossingen voor de entertainmentsector, de gezondheidszorg en de bedrijfswereld, boekte in het derde kwartaal een sterke groei in Entertainment, dankzij de wereldwijde vervangingscyclus in bioscopen, terwijl Healthcare gemengde resultaten liet zien en Enterprise hinder ondervond van trage infrastructuurinvesteringen in de VS. De totale orderboekwaarde steeg met 2% op jaarbasis tot 539,7 miljoen euro, ondersteund door strategische klanten, nieuwe productintroducties en een groeiend aandeel terugkerende inkomsten. Barco bevestigde zijn vooruitzichten voor omzet- en bedrijfswinst (EBIT)-groei in 2025 en kondigde een nieuw aandeleninkoopprogramma van 30 miljoen euro aan. KBC Securities behoudt het koersdoel van 14 euro en de “Houden”-aanbeveling.

Sequana positioneert alfapump als alternatief voor TIPS in de VS

• Het Belgische medtechbedrijf presenteerde de alfapump op de SIR EDGE 2025-conferentie in San Diego, waarbij het toestel werd gepositioneerd als alternatief voor TIPS bij patiënten met refractaire ascites. De presentatie benadrukte de continue verwijdering van ascites en de verwachte eerste commerciële implantaties in de VS begin vierde kwartaal 2025, ondersteund door goedkeuring van een New Technology Add-on Payment door CMS vanaf 1 oktober. KBCS handhaaft de “kopen”-aanbeveling maar verlaagt het koersdoel van 3 euro naar 2,8 euro.

NSI verhoogt kwartaalwinst dankzij stijgende huurinkomsten

• Het Nederlandse vastgoedfonds zag in het derde kwartaal van 2025 de winst stijgen, mede dankzij hogere huurinkomsten. De EPRA-winst per aandeel bedroeg 1,58 euro, tegenover 1,51 euro een jaar eerder, terwijl de gemiddelde analistenverwachting ligt tussen 2,05 en 2,15 euro voor het volledige jaar. De netto-huurinkomsten stegen tot 45,2 miljoen euro en het direct resultaat kwam uit op 30,5 miljoen euro. Door negatieve herwaarderingen daalde het totale resultaat tot 3 miljoen euro, terwijl de EPRA-leegstand opliep tot 9,8 procent.

Heineken schrapt 400 banen in Amsterdam voor strategische herstructurering

• De Nederlandse bierbrouwer schrapt 400 banen in Amsterdam om de organisatie beter toe te rusten voor groei en innovatie. Deze ingreep bouwt voort op de EverGreen 2030-strategie en komt bovenop de 200 banen die in oktober 2024 al verdwenen bij de afdeling Digital and Technology. Een deel van de functies wordt verplaatst naar Heineken Business Services, maar een ander deel gaat definitief verloren. Heineken gaf geen informatie over de kosten die met deze reorganisatie gepaard gaan.

Ebusco levert stabiel aantal bussen en verlaagt operationele kosten

• De Nederlandse bussenfabrikant leverde in het derde kwartaal 39 bussen af, evenveel als in het tweede kwartaal. Het orderboek stond eind september op 164 vaste orders en 309 inclusief opties, terwijl de operationele kosten verder daalden richting een jaarlijkse besparing van 30 miljoen euro tegen eind 2025. De fabrikant verwacht in het vierde kwartaal minstens evenveel bussen af te leveren. De jaarcijfers over 2024 zijn nog in afronding, waarna een update over de financiële situatie volgt.

Proximus werkt samen aan versnelde uitrol van gigabitnetwerken

• De Belgische telecomoperator werkt samen met Fiberklaar, Telenet en Wyre aan een gezamenlijke uitrol van gigabitnetwerken in Vlaanderen. De Belgische Mededingingsautoriteit is gestart met een markttest die loopt tot 21 november, waarbij de afspraken rond versnelde uitrol in gemiddeld bevolkte gebieden en eerlijke toegang tot het netwerk worden geëvalueerd. Tot goedkeuring van de samenwerking blijven de partijen onafhankelijk fiber uitrollen. KBCS handhaaft de “opbouwen”-aanbeveling en koersdoel van 8,7 euro.

ASML overtreft winstverwachting ondanks lagere omzet

• Het bedrijf rapporteerde in het derde kwartaal een omzet van 7,52 miljard euro, onder de verwachtingen, terwijl de nettowinst met 2,13 miljard euro licht boven de gemiddelde analistenverwachting uitkwam. De winst per aandeel bedroeg 5,49 euro, geholpen door lagere SG&A-, R&D- en rentelasten. Ondanks lagere Chinese vraag in 2026 blijft ASML optimistisch met een verwachte omzetgroei van 15% in 2025 en 13% in 2027, wat marktverruiming impliceert. Het koersdoel bij KBCS gaat van 686 naar 780 euro per aandeel met een “houden”-aanbeveling.

Datum en uur van publicatie: 15/10/2025 om 09:00.

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.