KBC Securities-analist Wim Hoste reageert positief op de halfjaarcijfers van Heineken, die de verwachtingen overtroffen dankzij stevige kostenbesparingen en een verbeterde productmix. Ondanks een lichte daling in volumes en regionale verschillen, bevestigt het bedrijf zijn winstgroeidoelstelling voor 2025. 

Details van de transactie
Heineken heeft bindende overeenkomsten gesloten met zijn langetermijnpartner FIFCO (Florida Ice and Farm Company SA) om verschillende activiteiten en belangen over te nemen. Het gaat onder meer om het resterende belang van 75% in Distribuidora La Florida, actief in dranken, voeding en retail in Costa Rica (bekend van het iconische merk Imperial), El Salvador, Guatemala en Honduras. Ook de softdrinkactiviteiten en de bottellicentie van PepsiCo vallen hieronder. Voor FIFCO USA worden strategische alternatieven onderzocht.

Daarnaast verwerft Heineken een belang van 75% in Nicaragua Brewing Holding, dat een indirect belang van 49,85% in Compania Cervecera de Nicaragua bezit, de toonaangevende lokale drankenproducent. Verder wordt een minderheidsbelang van 25% in Heineken Panama en een belang van 100% in FIFCO’s activiteiten buiten bier in Mexico overgenomen.

Na afronding van deze transacties zullen Heineken en haar dochterondernemingen 100% van Distribuidora La Florida, Heineken Panama en FIFCO Mexico bezitten, evenals 49,85% van Compania Cervecera de Nicaragua.

Marktleider in Costa Rica
Met deze overname versterkt Heineken zijn positie in Centraal-Amerika aanzienlijk. Costa Rica wordt een van de vijf grootste landen binnen de groep op basis van operationele winst. In Costa Rica wordt Heineken marktleider in meerdere dranken, met het sterke merk Imperial en een krachtig distributienetwerk. Heineken Panama heeft de afgelopen jaren een sterke groei laten zien met een samengestelde jaarlijkse groei van 20 procent.

De totale cashbetaling voor de aandelen bedraagt ongeveer 3.2 miljard dollar, wat overeenkomt met een EV/EBITDA-multiple* van 11,6 op basis van de resultaten van 2024. Heineken verwacht dat de transactie direct bijdraagt aan de operationele marge en de winst per aandeel (beia**).

* financiële maatstaf om de waarde van een bedrijf te beoordelen in verhouding tot zijn winstgevendheid. EV staat voor Enterprise Value, oftewel de totale waarde van een bedrijf. Dit omvat de marktwaarde van de aandelen plus de nettoschuld (dus schulden minus beschikbare cash). EBITDA staat voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, oftewel de operationele winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie. De EV/EBITDA-multiple geeft dus aan hoeveel keer de operationele winst (EBITDA) je betaalt om het hele bedrijf over te nemen. Een lagere multiple kan wijzen op een koopje, een hogere op een dure overname — tenzij er sterke groeivooruitzichten of synergieën zijn die de hogere prijs rechtvaardigen.

**Beia (Before exceptional items and amortization of acquisition-related intangibles) is een aangepaste versie van de winstcijfers waarbij eenmalige of uitzonderlijke kosten (zoals herstructureringskosten, boetes, of grote afschrijvingen) buiten beschouwing worden gelaten. Afschrijvingen op immateriële activa die ontstaan zijn door overnames (zoals merkenrechten of klantrelaties) niet worden meegerekend.

Stijgende schuld
Na de transactie zal de nettoschuld van Heineken naar verwachting toenemen met 3.2 miljard euro. De pro-forma nettoschuld/EBITDA* zal hierdoor licht stijgen, maar Heineken blijft zich inzetten om de leverage terug te brengen tot onder 2,5x op de langere termijn. Het aandeleninkoopprogramma van 1,5 miljard euro blijft ongewijzigd en wordt niet beïnvloed door de voorgestelde transactie.

* de term pro-forma nettoschuld/EBITDA is een financiële ratio die gebruikt wordt om de schuldpositie van een bedrijf te beoordelen in verhouding tot zijn operationele winstcapaciteit. Nettoschuld: Dit is de totale schuld van een bedrijf, min de beschikbare cash. Het geeft aan hoeveel het bedrijf effectief verschuldigd is. Pro-forma betekent dat de cijfers aangepast zijn om een toekomstige situatie te simuleren, bijvoorbeeld na een overname of investering.

• Een lage ratio (< 2,5x) betekent dat het bedrijf zijn schulden goed onder controle heeft.
• Een hoge ratio kan wijzen op een verhoogd risico, vooral als de winst daalt of de rente stijgt.

De afronding van de transactie is afhankelijk van goedkeuring door de aandeelhouders van FIFCO en de relevante toezichthouders, en wordt verwacht in de eerste helft van 2026.

Wim Hoste waardeert Heineken nog steeds om het potentieel voor organisch (op eigen kracht) herstel van de winst in de komende jaren. Hij verwacht een samengestelde jaarlijkse groei van de operationele winst (beia) van circa 6 procent over de periode 2024-2027. Dat wordt ondersteund door aanzienlijke kostenbesparingen van 400 miljoen euro per jaar en het rendement van een geleidelijke verhoging van de marketinguitgaven. Wim toonde zich eerder tevreden met de halfjaarresultaten van Heineken.

Volgens Wim biedt de overname van FIFCO aanzienlijke strategische en financiële voordelen voor Heineken. Hij blijft positief over het organische groeipotentieel en de kostenbesparingen die de komende jaren gerealiseerd kunnen worden. Hij handhaaft zijn "Opbouwen"-aanbeveling voor het aandeel Heineken, met een koersdoel van 100 euro.