De berekening van de waarde van een Trader is als volgt:

Waarde Trader Long = Intrinsieke waarde + Risico-opslag

Waarde Trader Short = Intrinsieke waarde + Risico-opslag

Voor een beter begrip van de waardevorming van de Trader volgt nu de uitleg van de diverse prijscomponenten.

Intrinsieke waarde

De berekening van de intrinsieke waarde van een Trader is als volgt:

Intrinsieke waarde Trader Long = Koers onderliggende waarde – Financieringsniveau

Intrinsieke waarde Trader Short = Financieringsniveau – Koers onderliggende waarde

Ratio

In bepaalde gevallen, die later nog in meer detail aan de orde komen, moet u tevens rekening houden met de ratio. De ratio geeft aan hoeveel Traders u normaal gesproken zou moeten kopen om één keer in de onderliggende waarde te kunnen beleggen. Sommige onderliggende waarden worden uitgedrukt in honderdsten (zoals bij de Dow Jones Industrial Average^SM) of juist in tienden (zoals bij de AEX®). Zo heeft de Dow Jones Trader bijvoorbeeld een ratio van 100. De ratio zelf heeft geen invloed op het rendement van de belegging. Het zorgt ervoor dat Goldman Sachs de Trader voor een lage prijs kan aanbieden zelfs wanneer de koers van de onderliggende waarde hoog is, zodat beleggers Traders tegen een betrekkelijk lage prijs kunnen kopen. Bijvoorbeeld: een Trader Long op een aandeel met een prijs van EUR 500, een financieringsniveau van EUR 400 en een ratio van 1 zou een intrinsieke waarde van EUR 100 hebben. De intrinsieke waarde van een vergelijkbare Trader Long met een ratio van 10 zou slechts EUR 10 zijn.

Bijvoorbeeld: een Trader op de Dow Jones Industrial Average heeft een ratio van 100. Dit betekent dat een belegger 100 Traders dient te kopen om geheel in “één Dow Jones” te investeren.

Wisselkoers

Bij het bepalen van de waarde van Traders moet rekening worden gehouden met het wisselkoerseffect. Traders zijn genoteerd in euro’s. Sommige onderliggende waarden kunnen evenwel in een andere valuta zijn genoteerd. Als de valuta van de onderliggende waarde stijgt ten opzichte van de euro, kan dit een positief effect hebben op de waarde van de Trader. Anderzijds kan een daling van de valuta van de onderliggende waarde ten opzichte van de euro een negatief effect hebben op de waarde van de Trader.

Rekening houdend met de ratio en de wisselkoers, kan de intrinsieke waarde van de Trader als volgt worden berekend:

Intrinsieke waarde Trader Long =

(Koers onderliggende waarde – Financieringsniveau) / (Ratio x Wisselkoers) + risico-opslag

Intrinsieke waarde Trader Short =

(Financieringsniveau – Koers onderliggende waarde) / (Ratio x Wisselkoers) + risico-opslag

Stel u wilt de intrinsieke waarde van een Trader Short aan de Dow Jones Industrial Average^SM be - rekenen. Deze index noteert in duizenden dollars.

In de waardeberekening dient u daarom rekening te houden met de ratio en de wisselkoers. De koers van de index noteert op 15.000 punten en heeft een ratio van 100. De Trader Short heeft een financieringsniveau van 16.000 en gaat uit van een huidige euro/dollar-wisselkoers van 1,25. De intrinsieke waarde van deze Trader Short is op dat moment EUR 8 [(16.000 – 15.000) / (100 x 1,25)].

Risico-opslag

De risico-opslag is het deel van uw belegging dat Goldman Sachs gebruikt om een positie in de onderliggende waarde te kunnen afwikkelen. Zonder een risico-opslag zou Goldman Sachs een verlies lijden wanneer het stoplossniveau wordt bereikt als het de positie niet kan afwikkelen voor een prijs gelijk aan of hoger dan (bij een Trader Long) of gelijk aan of lager dan (bij een Trader Short) de prijs van de onderliggende waarde. Een gedeelte van de risico-opslag kan ten gunste van Goldman Sachs komen. Deze risico-opslag komt bovenop de intrinsieke waarde van de Trader, omdat het financieringsniveau gelijk is aan het stoplossniveau. Heeft de onder liggende waarde van een Trader het stoplossniveau bereikt of gepasseerd? In dat geval verliest u uw gehele inleg, inclusief de door u betaalde risico-opslag. De risico-opslag in aanvulling op de intrinsieke waarde maakt het mogelijk voor Goldman Sachs om dit product aan te bieden dat ervoor zorgt dat u nooit meer verliest dan uw inleg. Ieder verlies boven de initiële inleg is voor rekening van Goldman Sachs. De volatiliteit van de onderliggende waarde en het verschil tussen de prijs van de onderliggende waarde en het stoplossniveau zijn belangrijke variabelen voor de bepaling van de risico-opslag van de Trader. Waarbij de volatiliteit de mate van fluctuatie van de onderliggende waarde is. Een toenemende fluctuatie van de onderliggende waarde kan leiden tot een hogere volatiliteitswaarde in de risico-opslag, zodat de risico-opslag kan stijgen. De risico-opslag kan toenemen indien het verschil tussen de prijs van de onderliggende waarde en het stoplossniveau kleiner wordt.

Gedurende de looptijd van de Trader kan de risico-opslag te allen tijde worden gewijzigd. U betaalt de risico-opslag op het moment van aankoop van de Trader en u ontvangt geen, enige of de gehele risico-opslag terug wanneer u de Trader verkoopt. De ontvangen risico-opslag is dus niet per se gelijk aan de betaalde risico-opslag. Als de Trader het stoplossniveau bereikt, verliest u de gehele risico-opslag. De risico-opslag omvat de kosten geleden door het tekortrisico en het liquiditeitsrisico. Het liquiditeitsrisico en het tekortrisico bestaan uit het risico dat Goldman Sachs haar positie niet kan afwikkelen tegen een prijs gelijk aan het stoplossniveau als dit stop lossniveau wordt bereikt. De opslag is bijvoorbeeld afhankelijk van veranderingen in de rente en in volatiliteit. Hogere rentevoeten kunnen de risico-opslag ook laten toenemen. De risico-opslag wordt bepaald door factoren als volatiliteit, liquiditeit van de markt voor de onderliggende waarde, rentevoeten en het verschil tussen het stoplossniveau en de prijs van de onderliggende waarde. Aangezien de risico-opslag veranderlijk is, is het mogelijk – onder extreme marktcondities – dat de Trader de winst en verlies in de onderliggende waarde niet weerspiegelt.

Het bovenstaande betekent dat de waarde van de Trader, die ook de risico-opslag bevat, als volgt kan worden berekend:

Waarde Trader long =

((Koers onderliggende waarde – Financieringsniveau) / (Ratio x Wisselkoers)) +Risico-opslag

Waarde Trader Short =

((Financieringsniveau – Koers onderliggende waarde) / (Ratio x Wisselkoers)) +Risico-opslag

Investeerders kunnen de risico-opslag als volgt berekenen:

Risico-opslag = Laatprijs Trader – Intrinsieke waarde

De laatprijs van de Trader wordt weergeven op de website www.gsmarkets.be. De intrinsieke waarde kan als volgt berekend worden:

Intrinsieke waarde Trader Long =

(Koers onderliggende waarde – Huidig financieringsniveau) / (Ratio x Wisselkoers)

Intrinsieke waarde Trader Short =

(Huidig financieringsniveau – Koers onderliggende waarde) / (Ratio x Wisselkoers)

Als investeerder kunt u de waarden die de risicopremie bepalen niet berekenen. U moet er zich van bewust zijn dat de berekening van de risicopremie niet transparant is voor investeerders.

Hefboomeffect

Als gevolg van het hefboomeffect fluctueert de waarde van de Trader procentueel sterker dan een directe belegging in de onderliggende waarde. Dit hefboomeffect ontstaat doordat u maar in een gedeelte van de onderliggende waarde belegt. Het overige gedeelte hoeft niet door de investeerder te worden gefinancierd. De hefboom geeft weer hoeveel sneller de waarde van de Trader beweegt ten opzichte van de onderliggende waarde. Hoe hoger de hefboom, hoe sterker de Trader reageert op een verandering in de koers van de onderliggende waarde, zowel positief als negatief. Koopt u bijvoorbeeld een Trader Long met een ratio van 1 en een hefboom van 5, dan betekent dit dat uw Trader met 5% in waarde zal stijgen voor iedere 1% koersstijging van de onderliggende waarde. Anderzijds zal de waarde van uw Trader 5% dalen voor iedere 1% daling van de onderliggende waarde. Bij een Trader Short werkt het precies andersom. Een Trader Short met een hefboom van 5 zal met 5% in waarde stijgen voor iedere 1% koersdaling van de onderliggende waarde. En als de koers van de onderliggende waarde met 1% stijgt, zal de Trader Short met een hefboom van 5 met 5% in waarde dalen.

Bij een belegging in sommige onderliggende waarden kunt u kiezen uit Traders met verschillende hefbomen. Hierdoor heeft u de mogelijkheid het risico en het mogelijke rendement af te stemmen op uw beleggingsvisie en -behoefte, waarbij u er rekening mee moet houden dat er geen garantie is ten aanzien van rendement of te verwachten resultaat. Elke Trader heeft zijn eigen hefboom. De hefboom is afhankelijk van:

• de koers van de onderliggende waarde;
• de waarde van uw Trader (intrinsieke waarde plus risico-opslag).

De hefboom van een Trader is niet constant. Het verandert omdat de referentieprijs van de onderliggende waarde fluctueert. Indien de onderliggende waarde niet beweegt, dan zal de hefboom langzaam groter worden, mede door de toevoeging van financieringskosten. De hefboom hangt af van de prijs van de onderliggende waarde op het moment van aankoop van de Trader (referentieprijs) en van het financieringsniveau:

Hefboom Trader (Long of Short) = (Referentieprijs van de onderliggende waarde / ratio) (Prijs Trader)

Financieringsniveau

Het financieringsniveau is het niveau tot waar Goldman Sachs financiering biedt om de onderliggende waarde te kopen. Hierdoor ontstaat het hefboom effect.

Trader Long

Als u een stijging in de koers van de onderliggende waarde verwacht, koopt u een Trader Long. Een Trader Long is te vergelijken met het kopen van de onderliggende waarde. In dit geval neemt Goldman Sachs een deel van de aankoop van de onderliggende waarde voor haar rekening. Dit deel is het financieringsniveau. De term “financieringsniveau” wordt gebruikt om het niveau aan te geven waarover de financieringskosten voor de Trader Long worden berekend. Hierover betaalt u indirect rente, ook wel financieringskosten genoemd.

Financieringskosten Trader Long

Voor een longpositie betaalt u een percentage over het financieringsniveau (bijvoorbeeld 2,5% kosten per jaar op dagbasis) plus de Overnight London Interbank Offered Rate (“Overnight LIBOR”) als financieringskosten. Meer informatie over de Over- night LIBOR vindt u op www.theice.com/iba/libor. De financieringskosten worden dagelijks opgeteld bij het financieringsniveau. De hoogte van de financieringskosten hangt af van de onderliggende waarde en de marktsituatie. De actuele financieringskosten vindt u op www.gsmarkets.be

Trader Short

Als u een daling verwacht in de koers van de onderliggende waarde, koopt u een Trader Short. In dat geval neemt Goldman Sachs de shortpositie in de onderliggende waarde geheel voor haar rekening. Om het risico van de shortpositie, dat zich voordoet als de koers van de onderliggende waarde stijgt, af te dekken, moeten beleggers een bedrag inleggen gelijk aan de intrinsieke waarde van de Trader Short op het moment van aankoop. Over de opbrengst van de verkoop van de onderliggende waarde en uw inleg ontvangt u de Overnight LIBOR.

Financieringskosten

Voor een shortpositie betaalt u een percentage over het financieringsniveau (bijvoorbeeld 2,5% kosten per jaar op dagbasis) en ontvangt u de Overnight LIBOR. Het nettobedrag wordt gedefinieerd als “financieringskosten”. De financieringskosten worden van het financieringsniveau afgetrokken. Als de Overnight LIBOR laag is, zoals in januari 2016, dan draagt de investeerder ook de financieringskosten voor short producten. De actuele financieringskosten vindt u op de website www.gsmarkets.be.

De hoogte van het financieringsniveau is van invloed op de intrinsieke waarde van een Trader. Zo kan een verhoogd financieringsniveau voor een Trader Long, bij gelijkblijvende marktomstandigheden, leiden tot een lagere intrinsieke waarde van de Trader. Bij een Trader Short is het tegenovergestelde het geval.