Bolero blog

Het Amerikaanse Hooggerechtshof oordeelde onlangs dat de regering-Trump landen geen invoertarieven mag opleggen op basis van de International Emergency Economic Powers Act. De beslissing zet het huidige handelsbeleid van Trump op zijn kop, aangezien het merendeel van zijn tarieven op die wetgeving is gebaseerd. De regering heeft evenwel nog andere opties. KBC Econoom Laurent Convent bespreekt ze hier.

Donderdag 26 februari 2026

• Bedrijfsresultaten
  • RBC, Salesforce, Deutsche Telekom, Schneider Electric, Allianz, Rolls Royce, Axa, Eni ADR, Engie, UCB, Rocket, argenx, Saint-Gobai, Block, Natera, Veolia Envireonnement, Bouygues ADR, Stekkantis, Covestro, Flutter, Nordex SE, Kymera, Arkema, Aalberts Industries, Sacyr, Puma, Yeleperformance, Aixtron, Bekaert, Corbion, Bonduelle,
• Ex-dividend
  • Ashmore, Brunner, Cathay, Cognex, Datagroup, Delta Air Lines, Mach Natural, Tharis, Unilever
• Macro-economie
  • VS: eerste aanvragen werkloosheid
  • EMU: consumentenvertrouwen (feb)

Deceuninck heeft in 2025 resultaten neergezet die licht beter waren dan verwacht, ondanks een aanhoudend moeilijke marktomgeving. De aangepaste EBITDA* bleef relatief veerkrachtig en de winst nam duidelijk toe. Voor 2026 blijft de zichtbaarheid beperkt, al zijn er volgens het management eerste tekenen van marktstabilisatie zichtbaar, zegt KBC Securities‑analist Wim Hoste.

*Aangepaste EBITDA is de EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization of: het bedrijfsresultaat vóór interestkosten, belastingen, afschrijvingen en amortisaties (afschrijvingen van dingen die je niet kan vastpakken, zoals softwaren, patenten, goodwill,...) die gecorrigeerd wordt voor uitzonderlijke, eenmalige of niet‑operationele elementen. Het doel is een zo zuiver mogelijk beeld te geven van de onderliggende operationele winstgevendheid van een bedrijf.

Deceuninck?

Het Belgische Deceuninck  is een top drie producent van PVC-raamprofielen wereldwijd en produceert ook andere bouwproducten zoals houtcomposiet terrasplanken. De belangrijkste markten zijn Europa, Turkije en Noord-Amerika. De referentie-aandeelhouder is Francis Van Eeckhout, die ongeveer 29,5% van de aandelen in handen heeft.

Resultaten 2025: winst stijgt ondanks lagere omzet

In 2025 daalde de omzet van Deceuninck met 6,6 procent op jaarbasis tot 772,7 miljoen euro. Die terugval was het gevolg van lagere volumes, negatieve wisselkoerseffecten en een nog altijd zwakke vraag in verschillende eindmarkten. De volumekrimp bedroeg 3,5 procent, maar vertoonde wel een verbetering in de tweede helft van het jaar, nadat de volumes in de eerste jaarhelft nog met 5,8 procent daalden.

De aangepaste EBITDA kwam uit op 110,2 miljoen euro, een daling van 6,7 procent op jaarbasis, maar wel boven de verwachtingen van zowel KBC Securities als de gemiddelde analistenverwachting. De EBITDA‑marge bleef stabiel op 14,3 procent, wat wijst op een goede kostenbeheersing en prijsdiscipline.

Het nettoresultaat steeg aanzienlijk, van 15,9 miljoen euro naar 26,8 miljoen euro, en lag daarmee duidelijk boven de eerdere ramingen.

Europa: gemengd beeld in gefragmenteerde markten

In Europa daalden de externe verkopen met 2,1 procent tot 361,5 miljoen euro. De volumes gingen met 5,6 procent achteruit, maar de overname van So Easy droeg 3,6 procent bij aan de omzet.

Het markbeeld bleef gefragmenteerd, met sommige landen die groei lieten optekenen, terwijl andere te maken kregen met een zwakkere vraag. De aangepaste EBITDA in Europa daalde met 6 procent tot 30,1 miljoen euro.

Turkije en groeimarkten: herstel in tweede jaarhelft

In Turkije en de opkomende markten daalde de omzet met 14 procent tot 252,9 miljoen euro. Wisselkoerseffecten wogen zwaar, met een negatieve impact van 29,6 procent, terwijl prijs‑ en mixeffecten 15,6 procent bijdroegen. De volumes bleven nagenoeg stabiel, met een daling van slechts 0,7 procent.

De markt in Turkije won duidelijk aan momentum in de tweede helft van het jaar, ondersteund door een geleidelijke daling van de rentevoeten. De aangepaste EBITDA daalde met 11 procent tot 57,8 miljoen euro, maar lag wel duidelijk boven de verwachtingen.

Noord‑Amerika: beperkte zichtbaarheid

In Noord‑Amerika daalde de omzet met 3,3 procent tot 158,4 miljoen euro. Lagere volumes en negatieve wisselkoerseffecten wogen op de prestaties, terwijl prijs‑ en mixeffecten gedeeltelijk compenseerden.

Na tekenen van herstel in de eerste helft van 2025 verzwakte het momentum opnieuw in de tweede jaarhelft, door hoge hypotheekrentes en bredere economische onzekerheid. De aangepaste EBITDA steeg licht met 2 procent tot 22,3 miljoen euro, maar bleef onder de verwachtingen.

Balans en dividend

De nettoschuld liep op van 85,1 miljoen euro eind 2024 naar 97,6 miljoen euro eind 2025. Die stijging houdt verband met de overname van de resterende 50 procent van So Easy en de aankoop van een magazijn in Kroatië. De verhouding nettoschuld ten opzichte van EBITDA bleef echter beheersbaar op 0,9 keer.

Deceuninck stelt een dividend van 0,09 euro per aandeel voor, een stijging met 0,01 euro ten opzichte van vorig jaar.

Vooruitzichten 2026: voorzichtig optimisme

Voor 2026 geeft Deceuninck geen concrete winstverwachting, maar het management stelt dat de markt tekenen van stabilisatie vertoont. Tegelijk blijft het te vroeg om te spreken van een betekenisvol herstel van de vraag.

In Europa verwacht Deceuninck dat de verschillen tussen landen zullen aanhouden. In Noord‑Amerika blijft de zichtbaarheid beperkt, gezien de impact van hoge hypotheekrentes op betaalbaarheid en nieuwbouw. Na het herstel in Turkije in de tweede helft van 2025 kijkt het management daar met meer vertrouwen naar 2026, ondanks een nog steeds uitdagende macro‑economische context.

De ramingen van KBC Securities en de gemiddelde analistenverwachting gaan uit van een lichte stijging van de aangepaste EBITDA in 2026.

KBC Securities over Deceuninck

Volgens KBC Securities‑analist Wim Hoste onderstrepen de resultaten over 2025 de veerkracht van Deceuninck in een uitgesproken cyclische sector. Hoewel het herstel van de eindmarkten tijd zal vergen, blijft de waardering volgens KBC Securities aantrekkelijk.

KBC Securities behoudt daarom voor Deceuninck de “Kopen”-aanbeveling en een koersdoel van 4,2 euro.

Op de Sofa van Bolero vind je telkens een analist die, afhankelijk van de actualiteit, komt vertellen over de bedrijven of sectoren die hij of zij opvolgt. Deze keer ontvangen we Wim Hoste, aandelenanalist bij KBC Securities, die ons uitleg geeft over de recente resultaten van Umicore en de verschillende divisies van het bedrijf.

In deze video tonen we een visie van KBC Securities op een aandeel of een sector, andere visies kunnen gangbaar zijn

GBL heeft via een versnelde plaatsing zijn resterende belang in Umicore volledig verkocht. Daarmee verdwijnt een belangrijke "overhang" (vrees voor een verkoop van een groot pakket aandelen, die mogelijk op de koers weegt) boven het aandeel. De transactie komt niet als een verrassing en verandert niets aan de onderliggende operationele prestaties van Umicore, die in 2025 aan de bovenkant van de verwachtingen uitkwamen, zegt KBC Securities‑analist Wim Hoste.

Wim zat gisteren in onze Sofa om er de jaarresultaten van Umicore te bespreken.

Umicore?

Umicore  is een materialengroep die zich toelegt op groene mobiliteit en recyclage. De groep is een van de wereldmarktleiders in kathodematerialen voor herlaadbare batterijen, brandstofcellen, autokatalysatoren en de recyclage van edele metalen.

GBL verlaat Umicore volledig

GBL kondigde aan dat het ongeveer 19,6 miljoen Umicore‑aandelen heeft verkocht, goed voor circa 8 procent van het uitstaande aandelenkapitaal. Daarmee heeft GBL zijn positie in Umicore volledig afgebouwd. De verkoop leverde ongeveer 0,3 miljard euro op en gebeurde via een "accelerated bookbuilding‑proces*.

*Versnelde boekopbouw is een methode die bedrijven gebruiken om snel kapitaal op te halen via een aandelenuitgifte. Een bedrijf (of bestaande aandeelhouder) wil aandelen verkopen, meestal om geld op te halen of een belang af te bouwen. In plaats van een lange inschrijvingsperiode, wordt een versnelde procedure gebruikt: de uitgevende partij schakelt banken in om een boek van orders op te bouwen bij institutionele beleggers. Dat gebeurt vaak binnen enkele uren tot één dag. De prijs (vaak met korting) wordt bepaald op basis van de vraag van beleggers tijdens deze korte periode. Eén van de voordelen is, naast de snelheid van uitvoering, ​het beperken van marktrisico (koersschommelingen tijdens anders een lange inschrijvingsperiode).

Deze verkoop volgt op een gelijkaardige transactie in november 2025, waarbij eveneens 19,6 miljoen aandelen werden geplaatst. Na die eerdere operatie gold nog een lock‑upperiode van 90 dagen voor het resterende belang.

Volgens Wim Hoste is de volledige uitstap van GBL positief voor Umicore, omdat de structurele verkoopdruk (“overhang”) nu volledig verdwijnt uit de investeringscase.

Consistent met strategie van GBL

GBL gaf aan dat de verkoop van het belang in Umicore past binnen zijn strategie van portefeuille‑vereenvoudiging. De holding heeft de voorbije jaren verschillende participaties afgebouwd om de focus te verscherpen en kapitaal vrij te maken voor andere investeringen.

Voor Umicore betekent dit dat een lang aanwezige referentieaandeelhouder het kapitaal verlaat, maar zonder impact op de operationele werking of strategische richting van de groep.

Sterke operationele prestaties in 2025

Umicore realiseerde in 2025 een aangepaste EBITDA* van 847 miljoen euro, een stijging ùet 11 procent op jaarbasis. Dat cijfer lag licht boven de bovenkant van de eerder vooropgestelde vork van 790 tot 840 miljoen euro en was in lijn met de verwachting van KBC Securities.

*Aangepaste EBITDA is de EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization of: het bedrijfsresultaat vóór interestkosten, belastingen, afschrijvingen en amortisaties (afschrijvingen van dingen die je niet kan vastpakken, zoals softwaren, patenten, goodwill,...) die gecorrigeerd wordt voor uitzonderlijke, eenmalige of niet‑operationele elementen. Het doel is een zo zuiver mogelijk beeld te geven van de onderliggende operationele winstgevendheid van een bedrijf.

De resultaten werden ondersteund door een gunstig metaalprijs‑klimaat, al werd dat deels gecompenseerd door lagere hedgingniveaus en onderhoudswerken.

Vooruitblik 2026: voorzichtigheid blijft

Voor 2026 gaf Umicore geen concrete winstguidance, maar het management klonk voorzichtig, vooral met betrekking tot de ontwikkelingen in de elektrische‑voertuigenmarkt. De sterke metaalprijzen zullen in 2026 gedeeltelijk worden tenietgedaan door lagere hedge‑posities* en hogere onderhoudskosten.

*Indekkingsstrategie tegen de schommelingen van de metaalprijzen

Positief is dat Umicore nieuwe langlopende hedges heeft afgesloten aan aantrekkelijke niveaus, wat zorgt voor extra winstvisibiliteit op langere termijn.

KBC Securities over Umicore

Volgens KBC Securities‑analist Wim Hoste is de volledige uitstap van GBL een positieve technische ontwikkeling voor het aandeel Umicore, omdat een belangrijke bron van onzekerheid verdwijnt. De operationele prestaties in 2025 bevestigen dat de groep aan de bovenkant van de verwachtingen kan presteren, al blijft voorzichtigheid aangewezen gezien de evolutie in de EV‑sector. KBC Securities behoudt voor Umicore de “Opbouwen”‑aanbeveling en een koersdoel van 21 euro;

KBC Securities over CFE

Volgens Kristof Samoy is het investeringsverhaal van CFE opgebouwd rond de synergie tussen aannemer en projectontwikkelaar. Vastgoedontwikkelaar BPI fungeert als motor voor andere activiteiten, vooral binnen contracting, en beschikt over een solide trackrecord.

Het management wil de marges in contracting verhogen via drie hefbomen: een scherpere focus op marges na de afsplitsing van DEME, strikte projectselectie in kernmarkten en de interne ontwikkelaar BPI die margedruk helpt verlichten. Daarnaast biedt de Multitechnics‑divisie langetermijngroeipotentieel, zowel organisch als via overnames, terwijl de belangen in het investeringssegment verborgen waarde kunnen ontsluiten.

Volgens Kristof Samoy tonen de resultaten over 2025 een duidelijke verbetering van de rendabiliteit en een sterkere balans. De combinatie van een goed gevulde orderportefeuille, bemoedigende marges in bouw en renovatie en een historisch lage nettoschuld ondersteunt het positieve investeringsverhaal.

Op basis van de waardering behoudt KBC Securities voor CFE de “Kopen”-aanbeveling en een koersdoel van 62 euro.

Voor de bel

• Amerikaanse futures
  Op basis van licht hogere Amerikaanse futures lijkt Wall Street zich op te maken voor een hogere beursopening. Beleggers focussen zich vooral op de resultaten van Nvidia, die richtinggevend kunnen zijn voor het verdere verloop van het AI-verhaal en de risicobereidheid op de markt.

• Europa
  Europese aandelen klimmen naar hogere niveaus, gedragen door een herstel bij financiële waarden. Het sentiment verbetert doordat zorgen over een onmiddellijke ontwrichting door nieuwe AI-modellen afnemen en banken steun krijgen van gunstigere vooruitzichten voor kredietverlening.

• Azië
  De Aziatische beurzen sloten overwegend hoger. In Japan bereikte de Nikkei een recordniveau dankzij een sterke rally in technologieaandelen en afnemende verwachtingen van een snelle renteverhoging. Ook China en Hongkong eindigden in het groen, geholpen door aankopen in zeldzame aardmetalen en metaalwaarden tegen een achtergrond van geopolitieke spanningen.

• Grondstoffen, munten en goud
  De olieprijs trekt licht hoger door zorgen over een mogelijk militair conflict tussen de Verenigde Staten en Iran dat de aanvoer kan verstoren. Goud wint aan aantrekkingskracht als veilige haven door een zachtere dollar en verhoogde onzekerheid. De yen blijft zwak tegenover de dollar door twijfels over een strenger beleid van de Japanse centrale bank.

Topnieuws

• Warner Bros Discovery zet de deur opnieuw open voor Paramount Skydance nadat het bod is verhoogd tot 31 dollar per aandeel. Daarmee komt de eerder aangekondigde deal met Netflix opnieuw op losse schroeven te staan.
• Optiebeleggers verwachten de kleinste koersbeweging van Nvidia na de cijfers in drie jaar. De impliciete volatiliteit wijst op een beweging van ongeveer 5,6 procent, ondanks het grote belang van het kwartaalrapport voor het bredere AI-sentiment.
• HP waarschuwt dat de volatiliteit op de markt voor geheugenchips ook volgend jaar kan aanhouden. Tegelijk voorspelt het bedrijf een terugval in de verkoop van pc’s, wat wijst op aanhoudende druk in de markt voor consumentenelektronica.
• Workday stelt teleur met een vooruitblik op de abonnementsinkomsten voor boekjaar 2027. Het softwarebedrijf ziet nieuwe klanten trager beslissen over grote IT-investeringen, wat leidt tot een lagere prognose en een daling van het aandeel.
• In Californië getuigt een vrouw in een rechtszaak tegen Meta en YouTube over sociale media‑verslaving. Ze beschrijft hoe het gebruik van Instagram en YouTube haar mentale gezondheid als kind heeft beïnvloed, in een zaak die als precedent kan dienen.

Aandelen in de kijker

• Alphabet: Google heeft een aan China gelinkte hackersgroep ontmanteld die minstens 53 organisaties in 42 landen had gecompromitteerd. Het bedrijf schakelde cloudprojecten en accounts uit die werden gebruikt voor spionage en datadiefstal. Volgens Google ging het om een grootschalig surveillancenetwerk. De actie gebeurde samen met niet nader genoemde partners.
• Axon Enterprise: Axon overtreft de verwachtingen voor de winst in het vierde kwartaal dankzij sterke vraag naar beveiligingsapparatuur en software. De winst per aandeel komt uit op 2,15 dollar, boven de gemiddelde analistenverwachting van 1,60 dollar. De omzet van verbonden apparaten stijgt fors, al staan de marges onder druk door tarieven. Voor 2026 rekent het bedrijf op een omzetgroei tot 30 procent.
• Capri Holdings: Capri benoemt Tyler Reddien tot nieuwe financieel directeur en operationeel directeur vanaf eind maart. Hij volgt interim‑CFO Rajal Mehta op. Reddien brengt ervaring mee uit functies bij onder meer The Body Shop en Natura. De wissel moet zorgen voor stabiliteit in het management.
• Cava Group: Cava verwacht een hogere groei van de vergelijkbare omzet dan analisten voorzien. De vraag naar mediterrane maaltijden blijft veerkrachtig ondanks hogere kosten. De marges komen wel onder druk te staan door grondstoffen en tarieven. De vergelijkbare omzet stijgt in het vierde kwartaal licht, tegen een verwachte daling.
• Circle Internet Group: Circle ziet de omzet in het vierde kwartaal sterk toenemen door de groei van stablecoin USDC. De circulatie stijgt met 72 procent tot 75,3 miljard dollar. Dat duwt de inkomsten uit reserves fors hoger. De aangepaste EBITDA verviervoudigt op jaarbasis.
• CoStar Group: CoStar verwacht lagere omzet en winst in het eerste kwartaal dan analisten voorzien. De economische onzekerheid weegt op de vraag naar commerciële vastgoeddiensten. De winst per aandeel wordt geraamd op 16 tot 19 dollarcent, onder de gemiddelde analistenverwachting van 25 dollarcent. Het aandeel reageert negatief op de vooruitzichten.
• Dr Reddy’s Laboratories: Dr Reddy’s bereidt zich voor op de lancering van een generieke semaglutide‑injectie in maart. Het middel zou onder de merknaam Obeda op de markt komen. Officiële bevestiging over de indicatie blijft uit. Het nieuws wijst op toenemende concurrentie in de markt voor afslankmedicatie.
• EOG Resources: EOG overtreft de winstverwachtingen dankzij hogere productie en sterke gasprijzen. De winst per aandeel bedraagt 2,27 dollar, boven de gemiddelde analistenverwachting van 2,19 dollar. Voor dit jaar verwacht het bedrijf een stabiele productie en stevige vrije kasstromen. De investeringsdiscipline blijft centraal staan.
• First Solar: First Solar voorziet lagere jaaromzet dan verwacht door vergunningen en tarieven. Voor 2026 rekent het bedrijf op een omzet tot maximaal 5,2 miljard dollar, onder de gemiddelde analistenverwachting van 6,12 miljard dollar. De winst per aandeel in het vierde kwartaal stijgt wel sterk tot 4,84 dollar. Tarieven drukken echter op de vooruitzichten.
• GoDaddy: GoDaddy voorspelt een lagere omzetgroei door tragere adoptie van AI‑tools. De jaaromzetverwachting blijft net onder de gemiddelde analistenverwachting. De winst per aandeel stijgt in het vierde kwartaal naar 1,80 dollar. Beleggers focussen vooral op het afzwakkende groeiverhaal.
• GSK: GSK neemt biotechbedrijf 35Pharma over voor 950 miljoen dollar in cash. De deal versterkt de pijplijn in ademhalingsziekten. Het is de tweede grote overname onder de nieuwe CEO. De transactie moet toekomstige patentverliezen opvangen.
• HP: HP waarschuwt voor aanhoudende volatiliteit in geheugenchips en een terugval in pc‑verkopen. De winst per aandeel in het eerste kwartaal bedraagt 81 dollarcent, boven de gemiddelde analistenverwachting van 76 dollarcent. De omzet groeit sterker dan verwacht. De vooruitzichten blijven voorzichtig.
• HSBC: HSBC verhoogt zijn rendementsdoel na beter dan verwachte jaarresultaten. De bank mikt nu op een rendement op tastbaar eigen vermogen van minstens 17 procent tegen 2028. De winst blijft gedrukt door eenmalige kosten. De strategieherziening lijkt grotendeels afgerond.
• JD.com: Oprichter Richard Liu investeert 5 miljard yuan in een nieuw, onafhankelijk jachtmerk. Het project focust op betaalbare, volledig groene jachten. Liu blijft zich operationeel concentreren op JD.com. Het initiatief staat los van de e‑commercegroep.
• Lowe’s: Lowe’s verwacht lagere omzet en winst door terughoudende consumenten. De winst per aandeel voor 2026 wordt geraamd op 12,25 tot 12,75 dollar, onder de gemiddelde analistenverwachting van 12,95 dollar. De vergelijkbare omzet stijgt licht in het vierde kwartaal. Hoge rente blijft een rem op renovaties.
• Lucid Group: Lucid voorspelt een tragere productiegroei en rapporteert een groter verlies dan verwacht. Het verlies per aandeel bedraagt 3,08 dollar, tegenover een gemiddelde analistenverwachting van 2,62 dollar. De omzet stijgt wel fors. Hoge kosten en tarieven blijven wegen.
• MercadoLibre: MercadoLibre ziet de winst dalen door hogere investeringen in krediet en logistiek. De omzet groeit met 45 procent tot 8,8 miljard dollar, boven de verwachtingen. De marges komen onder druk. Latijns‑Amerika blijft de groeimotor.
• Microsoft: De Japanse mededingingsautoriteit doorzoekt de kantoren van Microsoft Japan. Het onderzoek focust op mogelijke beperkingen voor concurrerende clouddiensten op Azure. Ook het moederbedrijf in de Verenigde Staten wordt bevraagd. De zaak kan gevolgen hebben voor de cloudstrategie in Japan.
• Mosaic: Mosaic stelt teleur met de winst in het vierde kwartaal door zwakke vraag naar fosfaten. De winst per aandeel bedraagt 22 dollarcent, onder de gemiddelde analistenverwachting van 47 dollarcent. Het bedrijf blijft optimistisch over de productievolumes dit jaar. De investeringen blijven stabiel.
• On Holding: On Running opent een sterk geautomatiseerde schoenenfabriek in Zuid‑Korea. Het bedrijf wil ook in de Verenigde Staten en Europa robotfabrieken bouwen. Automatisering moet de productie versnellen en verduurzamen. De strategie verkort de afstand tot de consument.
• Realty Income: Realty Income verwacht lagere inkomsten uit vastgoedexploitatie in 2026. De FFO per aandeel wordt geraamd op 4,38 tot 4,42 dollar, net onder de gemiddelde analistenverwachting. Hogere kosten en tragere groei wegen op de vooruitzichten. De kwartaalresultaten liggen wel in lijn met de verwachtingen.
• Workday: Workday verlaagt de vooruitzichten voor de abonnementsinkomsten in 2027. Grote klanten stellen beslissingen uit door economische onzekerheid. De kwartaalomzet ligt licht boven de verwachtingen. Het aandeel komt onder druk door het tragere groeitempo.

Aanbevelingen

• Chevron: Gerdes Energy Research verhoogt het koersdoel naar 177 dollar dankzij sterkere kasstromen en een lager aantal uitstaande aandelen.
• GoDaddy: JPMorgan verlaagt het koersdoel naar 167 dollar door zwakkere vooruitzichten voor boekjaar 2026.
• HP: JPMorgan verlaagt het koersdoel naar 19 dollar vanwege hogere geheugenkosten en druk op pc‑marges.
• Home Depot: Jefferies verhoogt het koersdoel naar 454 dollar door sterke uitvoering en tekenen van herstel in de woningmarkt.
• Workday: Jefferies verlaagt het koersdoel naar 115 dollar door zwakkere groei en hogere AI‑investeringen.

Het afgelopen jaar eindigde met het gevoel dat de meeste centrale banken in 2026 de rente stabiel zouden houden. Maar misschien verandert dat geleidelijk, en komen renteverhogingen opnieuw in beeld?

Australië zet de toon

De eerste centrale bank die de beweging inzette, was die van Australië. En het blijft mogelijk niet bij één renteverhoging na de publicatie van de recente inflatiecijfers. De inflatie steeg in januari met 0,4%, waardoor het jaarlijkse inflatiecijfer stabiel bleef. Maar de gecorrigeerde kerninflatie steeg met 0,3% op maandbasis en bereikte met 3,4% het hoogste niveau in 16 maanden (tegen 3,3% in december).Omdat de doelzone van de centrale bank tussen 2% en 3% ligt, zou dit tijdens de vergadering van mei kunnen leiden tot een bijkomende verstrakking van het monetair beleid. In afwachting daarvan blijft de Australische dollar stevig tegenover de Amerikaanse dollar, die door mogelijke bijkomende renteverlagingen verder zou kunnen verzwakken.

Hoewel…

Ondanks dat zijn visie afwijkt van de rest van de Fed, verdienen de opmerkingen van Raphael Bostic — voorzitter van de Fed van Atlanta en binnenkort met pensioen — bijzondere aandacht. Volgens Bostic heeft de Amerikaanse economie “opmerkelijk veerkrachtig” gereageerd op de handelsverstoringen van vorig jaar en profiteert ze nu van een sterke impuls door AI‑gerelateerde investeringen. Hij waarschuwde voor elk teken van heropflakkering van de inflatie.

Hij benadrukte:“Als de inflatie opnieuw in de verkeerde richting zou evolueren — wat al jaren niet is gebeurd — dan zou dat zeer zorgwekkend zijn en zouden renteverhogingen opnieuw op tafel moeten komen.”

Zijn waarschuwing volgde op het Core PCE‑cijfer van december, dat steeg tot 3%.Een bijkomende factor is de impact van AI en de investeringen in productiviteit. Zoals Fed‑gouverneur Christopher Waller stelde:“Hoe hoger de productiviteit en economische groei, hoe hoger de reële rente.”

Dit roept de vraag op of het huidige Fed‑beleid de economie en de prijzen wellicht al te veel stimuleert — en waar de neutrale rente vandaag ligt.

De waarschuwing van Bostic geeft ook een ander kleur aan recente uitspraken van Austan Goolsbee, voorzitter van de Fed van Chicago. Hij zei optimistisch te zijn dat de rente tegen eind 2026 meerdere keren kan dalen, maar benadrukte tegelijk dat er nog geen hard bewijs is dat de inflatie terug naar 2% evolueert. Een belangrijk punt in dat debat: kan de hogere productiviteit door AI de prijsdruk temperen? Goolsbee waarschuwt voor oververhitting en verwees naar voorbeelden zoals Cedar Rapids, Iowa, waar de bouw van datacenters het inhuren van personeel bemoeilijkt en kosten opdrijft.

Tariefverlagingen? Niet helemaal

Hoewel het inflatoire effect van Amerikaanse invoertarieven beperkt bleef, had het terugdraaien ervan zorgen kunnen wegnemen. Maar dat gebeurde niet: Trump voerde onmiddellijk nieuwe invoertarieven in van 10%, later 15%. Volgens de Amerikaanse douanedienst worden sinds gisteren — behalve voor producten met een uitzondering — alle importen belast met een bijkomend tarief van 10%.

Dit heeft twee belangrijke gevolgen:

1. Een extra tarief van 10% gedurende 150 dagen, wat Europese exporteurs zwaar treft (zij betaalden al 15% sinds juli 2025).
2. Het tarief stijgt binnenkort naar 15%.

Voorzichtig herstel van consumentenvertrouwen

Er was een lichte verbetering in het Amerikaanse consumentenvertrouwen, maar de teneur blijft somber.Volgens Dana Peterson van het Conference Board blijven prijzen, inflatie en kosten van levensonderhoud de belangrijkste zorgen. Ook opvallend: het aandeel consumenten dat vindt dat “jobs moeilijk te vinden zijn” steeg van 19,0% naar 20,6% — het hoogste niveau sinds februari 2021.

Japan: toch niet klaar met renteverhogingen?

Hoewel Japan doorgaans niet geassocieerd wordt met renteverhogingen, uitte premier Sanae Takaichi zorgen over een mogelijke nieuwe renteverhoging door de Bank of Japan. De yen verzwakte meteen, wat mee bijdroeg aan de sterke stijging van de Nikkei. Toch prijst de markt nog steeds twee bijkomende renteverhogingen in voor de komende periode.

Paypal?

PayPal is een Amerikaans bedrijf dat werelwijd actief is onlinebetaalverkeer. Het bedrijf telt 435 miljoen gebruikers, waarvan er 400 miljoen particulieren zijn en 35 miljoen handelaren. Het bedrijf was vóór de beursintroductie in 2015 volledig in handen van eBay.

Het betaalbedrijf Stripe onderzoekt een mogelijke overname van PayPal of van geselecteerde onderdelen van dat bedrijf, zo meldde Bloomberg dinsdag. Stripe, een privaat bedrijf en een van de meest waardevolle ondernemingen in de betalingssector, heeft een eerste, voorlopige interesse getoond in een volledige of gedeeltelijke overname.

Stripe werd gewaardeerd op 159 miljard dollar in een tenderaanbod dat dinsdag werd afgerond voor werknemers en bestaande aandeelhouders. Dit volgt op de eerdere geruchten die we gisteren op dit kanaal meldden (zie bericht hierboven). Na het nieuws sloten de aandelen van PayPal 7% hoger.

Bron: KBC Securities

Ageas heeft in de tweede helft van 2025 solide resultaten neergezet, ondanks lagere kapitaalwinsten dan verwacht, die vooral op de prestaties in Azië wogen. De sterke prestaties in Europa en herverzekering compenseerden dit grotendeels, terwijl de aandeelhoudersvergoeding verder toenam. Daarnaast wist Ageas in de loop van 2025 tweemaal zijn financiële doelstellingen binnen het Elevate27‑plan te verhogen, zegt KBC Securities‑analist Thomas Couvreur.

Ageas?

AGEAS  is een internationale levens- en schadeverzekeraar die actief is in Europa (België, het Verenigd Koninkrijk, Portugal, de belangrijkste markten van Turkije) en in Azië via minderheidspartnerschappen met sterke lokale Qnanciële instellingen (China, Thailand, Maleisië, India, de Filippijnen en Vietnam). Belangrijk zijn de "leven" en "niet-leven"-activiteiten:
"Leven"‑verzekeringen gaan over risico’s die te maken hebben met leven, overlijden of pensioenopbouw, en keren meestal uit op lange termijn (bv. een pensioenverzekering of schuldsaldoverzekering). "Niet‑leven"‑verzekeringen dekken schade of aansprakelijkheid en keren uit bij een concrete gebeurtenis, zoals een ongeval of schade (bv. een autoverzekering of brandverzekering).

België: stabiele groei en gunstige schade-ervaring

In België bedroeg het netto operationeel resultaat* 248 miljoen euro, een stijging met 5 procent op jaarbasis. De levensverzekeringsactiviteiten profiteerden van een hoger beleggingsresultaat, gedragen door zowel terugkerende financiële inkomsten als netto kapitaalwinsten.

*Het netto operationeel resultaat toont hoe winstgevend de verzekeringsactiviteiten écht zijn, los van toevallige meevallers of tegenvallers.

Bij de niet‑levensverzekeringen speelde het gunstige weerbeeld in het voordeel van Ageas. Dat resulteerde in een lage gecombineerde ratio* van 90,5 procent, wat wijst op een zeer gezonde technische winstgevendheid.

*De gecombineerde ratio meet hoe winstgevend de schadeverzekeringsactiviteiten zijn. Een lage gecombineerde ratio betekent dat een verzekeraar minder uitgeeft aan schade en kosten dan hij aan premies ontvangt, en dus winstgevend is in schadeverzekeringen.

Europa: duidelijke versnelling dankzij leven en niet‑leven

De Europese activiteiten boekten een netto operationeel resultaat van 126 miljoen euro, goed voor een groei van 23,5 procent op jaarbasis. Binnen Leven waren er sterke verbeteringen in Turkije en Portugal.

Ook in Niet‑Leven was de bijdrage positief. De prestaties werden gedragen door een sterke evolutie in gezondheidsverzekeringen en een duidelijk herstel in Motorverzekeringen in Portugal. In het Verenigd Koninkrijk bleven de resultaten solide, ondanks een uitdagender marktomgeving.

Azië: solide operationeel, maar lagere kapitaalwinsten

Azië leverde een netto operationeel resultaat van 509 miljoen euro, een forse stijging van 96,5 procent op jaarbasis. De operationele prestaties in levensverzekeringen bleven sterk, met een degelijk verzekeringsresultaat.

De totale bijdrage lag echter lager dan verwacht door beduidend lagere kapitaalwinsten* in vergelijking met het uitzonderlijk sterke niveau van het voorgaande jaar. Vooral China kende op dat vlak een duidelijke terugval.

*Kapitaalwinsten zijn eenmalige winsten die een verzekeraar realiseert bij de verkoop van beleggingen, zoals aandelen, obligaties of vastgoed.

Herverzekering compenseert zwakte in Azië

De herverzekeringsactiviteiten presteerden bijzonder sterk, met een netto operationeel resultaat van 122 miljoen euro, een stijging van 27 procent op jaarbasis. Ageas verdubbelde bijna het resultaat uit activiteiten voor derden, wat volgens Thomas Couvreur de toenemende schaal en aantrekkelijkheid van deze tak onderstreept.

Gecombineerde ratio en kapitaalpositie

Op groepsniveau verbeterde de gecombineerde ratio tot 92,9 procent, tegenover 93,3 procent een jaar eerder. De netto kapitaalwinsten bedroegen 28 miljoen euro, een daling van 35,8 procent op jaarbasis. België kende hogere kapitaalwinsten dankzij vastgoed, terwijl China duidelijk lager uitkwam.

De Solvency II‑ratio* bedroeg 211 procent, tegenover 218 procent een jaar eerder. De daling op jaarbasis is vooral toe te schrijven aan de overnames in het Verenigd Koninkrijk en blijft volgens de analist comfortabel boven de interne doelstellingen.

*De Solvency II‑ratio geeft aan hoe sterk de kapitaalbuffer van een verzekeraar is ten opzichte van wat de toezichthouder minimaal vereist. Een Solvency II‑ratio van 211% (zoals bij Ageas) betekent dat de groep meer dan dubbel zoveel kapitaal heeft als wettelijk vereist om schokken op te vangen

Dividend en aandeelhoudersvergoeding

Ageas verhoogt het dividend over 2025 tot 3,75 euro per aandeel, een stijging van 7 procent op jaarbasis. Dat ligt boven de verwachting van KBC Securities en nagenoeg in lijn met de gav.

Inclusief het aandeleninkoopprogramma van 125 miljoen euro kwam de totale aandeelhoudersvergoeding over 2025 uit op 7,3 procent, wat het aantrekkelijke kapitaalrendement van de groep bevestigt.

Verhoogde doelstellingen binnen Elevate27

Ageas verhoogde in de loop van 2025 tweemaal zijn doelstellingen binnen het strategische Elevate27‑plan. De groep mikt nu op:

• een gemiddelde winstgroei per aandeel van 6 tot 8 procent
• een holding vrije kasstroom van meer dan 2,6 miljard euro over 2025‑2027
• een aandeelhoudersvergoeding van meer dan 2,2 miljard euro over dezelfde periode

Volgens Thomas Couvreur weerspiegelen deze upgrades het vertrouwen van het management in de onderliggende winst- en kasstroomcapaciteit.

Overnames: extra hefboom richting 2026‑2028

De overnames van Saga en esure werden afgerond in de tweede helft van 2025. Het merendeel van de integratiewerkzaamheden zou tegen december 2027 voltooid moeten zijn. Ageas verwacht dat 100 procent van de synergieën, goed voor meer dan 100 miljoen pond, tegen december 2028 gerealiseerd zal zijn.

Daarnaast wordt de overname van het belang van 25 procent in AG van BNP verwacht af te ronden in het tweede kwartaal van 2026. Die transactie zou onmiddellijk een cash‑impact van ongeveer 165 tot 175 miljoen euro opleveren in België. Tegen 2027 zou de holdingvrije kasstroom hierdoor met 7 tot 8 procent stijgen, met vanaf 2028 nog eens 15 miljoen euro extra in de herverzekeringsactiviteiten.

KBC Securities over Ageas

Volgens KBC Securities‑analist Thomas Couvreur bevestigen de resultaten over de tweede helft van 2025 de kwaliteit en veerkracht van het businessmodel van Ageas. De sterke prestaties in Europa en herverzekering compenseren de volatiliteit in Azië, terwijl de verhoogde doelstellingen binnen Elevate27 en de recente overnames extra groeipotentieel bieden voor de periode 2026‑2028. KBC Securities hanteert voor Ageas een koersdoel van 62 euro en behoudt de “Opbouwen”-aanbeveling.

MercadoLibre?

MercadoLibre  is de grootste e-commerce speler in Latijns-Amerika met Brazilië, Mexico en Argentinië als belangrijkste afzetmarkten. Op hun platform verkopen ze een breed aanbod van producten en regelen ze de logistiek grotendeels zelf. Daarnaast staan ze ook sterk in deze gebieden met hun Rntech applicaties: Mercado Pago en Mercado Crédito. Initieel was dit meer gekoppeld aan hun ecommerce platform, maar sinds enkele jaren wordt het ook meer als een aparte divisie beschouwd en gepromoot.

MercadoLibre gaf opnieuw een rapport met twee gezichten af een positief gezicht voor de groei een minder positief voor de winst:

• De organische omzet blijft verbluffend sterk stijgen met 44% op jaarbasis naar 8,8 miljard dollar, boven verwachtte 8,48 miljard dollar.
  • De totale waarde van verkochte producten op hun platform steeg met 37%, opnieuw sterk boven verwachtingen
    • Brazilië (+35%) en Mexico (+56%) blijven als belangrijkste markten zeer sterk presteren. Argentinië komt licht onder verwachtingen uit met een groei van 'slechts' 23%. Maar zeker de groei in Brazilië is een goede opsteker omdat er schrik was van meer competitie. Maar MercadoLibre lijkt dit dus wel goed onder controle te hebben.
    • Ook hun fintechdivisie blijft als een tierelier groeien met 51% omzetgroei
    • Aantal unieke actieve kopers op hun platform steeg met 24% naar 83 miljoen.
• Maar de winst per aandeel komt onder verwachtingen uit aan 11,03 dollar, ten opzichte van verwachtte 11,71 dollar.
  • Hogere kosten voor hun "sales & marketing" drijven de kosten omhoog. Hier zien we vooral ook prijsacties terugkomen die ze gebruiken om nieuwe klanten te lokken. Ook sociale media uitgaven zien hier een sterke groei in.
  • Ook de opening van een nieuw logistiek centrum en 'gratis snelle leveringen' hebben de kosten posten verder omhoog gestuwd. Maar zoals hierboven blijkt helpt moeten we dit zien als investeringen voor hun groei.
  • Het management gaf nogmaals sterk aan dat de huidige groei belangrijker is dan het opkrikken van winstmarges. Ze gaven geen blijk van een omslag in deze strategie voor de nabije toekomst en behouden hun visie dat over tijd dankzij schaalverbeteringen hun winstmarges automatisch zullen meevolgen.
• Uiteraard kon MercadoLibre ook het topic van 'AI agents' niet uit de weg.
  • Het management gelooft dat één onderdeel van e-commerce oplossen (het product vinden) de regels van het spel niet veranderen. Solide end-to-end oplossingen zullen nog steeds de meeste waarde genereren. En dit omvat volgens hen: selectie, prijszetting, reviews, fraude controle, klanten service, logistieke diensten en kredieten. MercadoLibre is volgens hen de speler in Latijns-Amerika die op al deze punten kan scoren. En AI gaat dit niet veranderen.

KBC Securities over MercadoLibre

Zoals telkens weer blijkt uit de resultaten, en het management ook telkens moet herhalen, blijft de groei belangrijker dan winst. Hiermee spelen ze duidelijk in op de levenslessen van Amazon die ook op deze mantra groot is geworden. De analist van KBC Securities, Tom Noyens, blijft ervan overtuigd ze op dit moment nog steeds veel groei opportuniteiten hebben in een geografisch zeer aantrekkelijke regio en het belangrijk is om deze groei nu te monopoliseren. Tot op heden ziet Tom nog steeds dat MercadoLibre dit goed begrijpt en zichzelf blijft versterken als marktleider in de regio.

Afgelopen weken en maanden was er vooral veel focus op de AI-verliezers. Hoewel MercadoLibre niet tot de sterkste verliezers werd gezien, kwamen er af en toe stemmen op dat AI-agents ook een sterke impact op e-commerce konden hebben. Op dit vlak ziet Tom dat het management met een sterk statement naar buitenkwam en goed kon inpikken op het bredere plaatje dat AI-agents (zeker toch nog niet op korte termijn) kunnen inpikken. De volledige achtergrond van logistieke infrastructuur, reviews, kredieten etc. is juist de sterkte van het e-commerce platform en ziet Tom niet omvergeworpen worden door AI agents. Volgens Tom zullen AI-agents voornamelijk het proces vergemakkelijken en eventueel het front-office gedeelte veranderen maar waar MercadoLibre nu vooral waarde genereert en zich differentieert van andere spelers (denk bv. Aan de Aziatische spelers) kan AI niet innemen. 

Tom behoudt zijn kopen-aanbeveling enkoersdoel van 2.850 dollar. 

Vopak heeft kwartaalresultaten gepubliceerd die in lijn liggen met de verwachtingen, maar vooral uitpakt met een duidelijk versterkt kapitaalbeleid. Het bedrijf verhoogt zijn langetermijndoelstellingen voor het operationeel kasrendement* en kondigt fors hogere kasuitkeringen aan richting 2030. Daarmee bevestigt Vopak opnieuw het defensieve en goed zichtbare karakter van zijn businessmodel, aldus KBC Securities-analist Kristof Samoy.

*Kasrendement geeft aan hoeveel operationele kasstroom (geld dat een bedrijf verdient met zijn dagelijkse activiteiten) een bedrijf genereert in verhouding tot het kapitaal dat in de activiteiten is geïnvesteerd. 

Vopak?

Vopak  is 's werelds grootsteonafhankelijke tankopslagbedrijf dat opslag, overslag, distributie, koeling en hervergassingsdiensten aanbiedt. De infrastructuur bevindt zich in strategische zeehavens of in de buurt van grote petrochemische industriële clusters.

Resultaten vierde kwartaal bevestigen stabiliteit

Vopak rapporteerde over het vierde kwartaal van 2025 proportionele inkomsten* van 485 miljoen euro, stabiel tegenover hetzelfde kwartaal een jaar eerder en hoger dan de 467 miljoen euro in het derde kwartaal. De proportionele EBITDA* (exclusief uitzonderlijke elementen) kwam uit op 282 miljoen euro, wat nagenoeg in lijn ligt met zowel de verwachtingen van KBC Securities als de gemiddelde analistenverwachting (gav).

* De proportionele inkomsten zijn de inkomsten die Vopak genereert uit zijn aandeel in joint ventures (samenwerkingen met andere bedrijven) en deelnemingen, waarbij alleen het proportionele deel van de inkomsten wordt meegeteld dat overeenkomt met Vopaks eigendomsbelang. Stel dat Vopak een terminal bezit samen met een andere partij en Vopak heeft 60% van de aandelen, terwijl de totale omzet van die terminal 100 miljoen euro is, dan telt Vopak in zijn proportionele cijfers 60 miljoen euro mee als omzet.

*EBITDA: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization ofwel winst vóór interesten, belastingen, afschrijvingen en amortisaties). EBITDA toont hoe winstgevend de kernactiviteiten van een bedrijf zijn, los van financiering, belastingen en boekhoudkundige afschrijvingen.

Voor het volledige boekjaar 2025 bedroeg de proportionele EBITDA 1.184 miljoen euro, eveneens in lijn met zowel de gav als de raming van KBC Securities. Volgens Kristof Samoy blijft de proportionele EBITDA de belangrijkste winst- en verliesrekeningmaatstaf voor Vopak, gezien het grote belang van joint ventures binnen de groep.

Vopak realiseerde in 2025 een nettowinst van 604 miljoen euro, beduidend hoger dan de gemiddelde analistenverwachting van 396 miljoen euro.

Operationele prestaties blijven sterk

Het proportionele operationele kasrendement bedroeg 13,7 procent in het vierde kwartaal van 2025. Dat ligt lager dan in het derde kwartaal (14,7 procent), maar hoger dan de 11,8 procent in het vierde kwartaal van 2024. Deze evolutie weerspiegelt volgens de analist het typisch hogere onderhoudskapitaalbeslag (het is het minimum aan investeringen dat nodig is om het bedrijf “draaiende te houden”) in het slotkwartaal van het jaar.

Op jaarbasis kwam het proportionele operationele kasrendement uit op 15,6 procent, ruim boven de eerdere doelstelling van meer dan 13 procent. Dit onderstreept volgens Kristof Samoy de sterke focus van het management op kasstroomgeneratie.

Ook de bezettingsgraad bleef op een hoog niveau. Voor de groep als geheel steeg die naar 92 procent in het vierde kwartaal. Regionaal sprongen vooral Azië en het Midden-Oosten eruit met een bezettingsgraad van 96 procent, tegenover 86 procent in het vorige kwartaal. In China en Noord-Amerika kwam de bezettingsgraad uit op 82 procent, in Nederland op 93 procent, in Singapore op 94 procent en in de Verenigde Staten en Canada op 95 procent.

De proportionele schuldgraad* bleef stabiel op 2,6 keer EBITDA, wat netjes binnen de doelvork van 2,5 tot 3,0 keer ligt.

*Deze schuldratio geeft aan hoeveel jaar EBITDA nodig zou zijn om de schulden terug te betalen, als alle winst daarvoor gebruikt zou worden.

Aanzienlijke upgrade van het kapitaalbeleid

Vopak verraste positief met zijn voorstellen rond aandeelhoudersvergoedingen. Over de winst van 2025 wordt een dividend van 1,8 euro per aandeel uitgekeerd, hoger dan zowel de 1,7 euro waarop KBC Securities rekende als het dividend van 1,6 euro over 2024.

Daarnaast kondigde het bedrijf een nieuw aandeleninkoopprogramma van 100 miljoen euro aan, wat eveneens boven de verwachtingen lag. Belangrijker nog is de aankondiging van een cumulatieve aandeelhoudersvergoeding van 1,7 miljard euro tegen eind 2030. Die zal bestaan uit een jaarlijkse dividendgroei van minstens 5 procent en een meerjarig aandeleninkoopprogramma tot 500 miljoen euro.

Volgens Kristof Samoy betekent dit een duidelijke verbetering ten opzichte van het vroegere progressieve dividendbeleid en het eerdere kapitaalkader dat vooral werd begrensd door schuldgraaddoelstellingen. Bovendien verhoogt Vopak voortaan de dividendfrequentie met een interimdividend in de eerste jaarhelft.

Projecten: beperkte nieuwe investeringsbeslissingen

Ten opzichte van het derde kwartaal werden in de segmenten Accelerate en New Energies geen nieuwe finale investeringsbeslissingen genomen. In het Grow-segment, dat focust op gas- en industriële terminals, werd wel voor 150 miljoen euro aan bijkomende proportionele investeringsbeslissingen genomen, voornamelijk gelinkt aan de GATE-jetty*.

De GATE‑jetty is een aanlegsteiger (jetty) die hoort bij de GATE LNG‑terminal in de haven van Rotterdam. GATE staat voor Gas Access to Europe. De terminal is een LNG‑importterminal (vloeibaar aardgas). Vopak is partner/aandeelhouder in deze terminal

Vooruitzichten voor 2026 en hogere langetermijndoelen

Voor 2026 rekent Vopak op een proportionele EBITDA tussen 1.150 miljoen en 1.200 miljoen euro, uitgaande van een euro/dollar-wisselkoers van 1,17. Dat ligt in lijn met de verwachting van KBC Securities en iets onder de gav. Kristof Samoy wijst er wel op dat de gemiddelde euro/dollar-koers in 2025 nog 1,13 bedroeg, wat het vergelijkingskader beïnvloedt.

De vrije operationele kasstroom voor 2026 wordt geraamd op 800 miljoen euro, wat hoger ligt dan de eerdere verwachtingen. Daarnaast verhoogt Vopak zijn langetermijndoelstelling voor het operationeel kasrendement van meer dan 13 procent naar een vork van 13 tot 17 procent.

De focus van het management op vrije kasstroom werpt duidelijk vruchten af. De waardering blijft volgens KBC Securities aantrekkelijk, met genormaliseerde proportionele vrije-kasstroomrendementen van ongeveer 8 procent. De verhouding tussen ondernemingswaarde en proportionele EBITDA voor 2025 bedraagt ongeveer 7 keer, gecorrigeerd voor activa in aanbouw. In de voorbije jaren werden minder rendabele activa verkocht tegen multiples van rond de 10 keer EBITDA, wat het onderliggende waardepotentieel benadrukt.

KBC Securities over Vopak

Volgens Kristof Samoy blijft Vopak profiteren van meerdere structurele groeitrends die de vraag naar opslagdiensten ondersteunen. Tegelijk zorgt het bedrijfsmodel voor een hoge mate van zichtbaarheid, zelfs in een context van geopolitieke onzekerheid en ongunstige wisselkoerseffecten.

HIj meent dat de recente cijfers en strategische aankondigingen het defensieve karakter en de sterke kasstroomgeneratie van Vopak bevestigen. De verhoging van de aandeelhoudersvergoedingen en de aangescherpte langetermijndoelstellingen versterken het investeringsverhaal aanzienlijk.

KBC Securities hanteert voor Vopak een koersdoel van 50 euro en herhaalt de “Kopen”-aanbeveling.

Iberdrola?

Iberdrola is een Spaans nutsbedrijf dat zowel gereguleerd als nietgereguleerde activiteiten bezit. De belangrijkste activiteiten bestaan uit de productie, transmissie en verkoop van elektriciteit en gas. Het bedrijf is geograMsch sterk verspreid met activiteiten in Spanje, de Verenigde Staten, het Verenigd Koninkrijk en Latijns-Amerika.

De resultaten van een nutsbedrijf zijn doorgaans saai en minder belangrijk, dit is ook dit kwartaal niet anders:

• de netto-inkomsten kwamen uit op 6,23 miljard euro, in lijn met de gemiddelde analistenverwachtingen
  • Hierbij nemen de gereguleerde activiteiten (elektriciteitnetwerken) het grootste deel voor hun rekening. Sinds enkele jaren is dit de activiteit waar het management volop inzet en in mindere mate op de (relatief) volatielere hernieuwbare energiedivisie.
  • Hun 'regulated-asset-base' (de basis waar ze inkomsten uit krijgen van de lokale overheden) steeg met 12% het voorbije jaar en komt nu uit op 51 miljard euro. Ook naar toekomst toe verwacht het management dit te laten stijgen met meer dan 10% op jaarbasis.
  • Het management kondigt een dividend van 0.68 euro per aandeel aan.. 

KBC Securities over Iberdrola

Iberdrola blijft het grootste hernieuwbare en gereguleerde bedrijf ter wereld. Hiermee zijn ze dan ook een zeer belangrijke speler in de elektrificatie en groei van elektriciteitsnetwerken. Maar die opbouw kost geld en gereguleerde bedrijf krijgen, zoals de naam het zegt, een afgesproken vergoeding voor deze opbouw. Dit geeft als voordeel dat deze bedrijven zeer voorspelbare resultaten hebben, maar langs de andere kant hebben deze bedrijven minder positief voordeel., bv wanneer elektriciteitsprijzen stijgen. Toch krijgt Iberdrola momenteel een stevige premiewaardering ten opzichte van sectorgenoten die meer van de positieve aspecten van elektrificatie kunnen genieten. Ondanks het sterke defensieve karakter acht de analist van KBC Securities, Tom Noyens, dat de premie ongezien hoog is in historisch perspectief en t.o.v. de concurrenten.

Tom blijft bij zijn verkopen-aanbeveling en koersdoel van 17 euro. 

Haleon zag de organische groei in het vierde kwartaal lager uitvallen dan verwacht door een griepseizoen dat aanzienlijk milder verliep dan voorzien. Dit zorgde vooral binnen de ademhalingscategorie voor een negatieve volumetrend, al wist het bedrijf de winstgevendheid op te krikken dankzij sterke kostencontrole. De vooruitzichten voor het huidige jaar blijven grotendeels in lijn met de verwachtingen, aldus KBC Securities‑analist Tom Noyens.

Haleon?

Haleon kwam in juli 2022 naar de Engelse beurs als consumentenspin-off van GSK. Deze kwam tot stand na een integratie van de consumentenafdelingen van zowel GSK, Pfizer als Novartis. Het bedrijf is zeer sterk gepositioneerd in 3 strategische subsegmenten: mondzorg, VMS (vitaminen, mineralen en supplementen) en OTC-geneesmiddelen (dit is zonder voorschrift verkrijgbaar). Deze laatste categorie omvat pijnverhelping, medicijnen voor de luchtwegen en maagklachten.

Haleon kampt met een griepseizoen dat (jammer voor hun, goed voor onze gezondheid) zachter uitkomt dan verwacht:

• De organische verkoop in het vierde kwartaal kwam uit op 2,1%, consensus mikte op een groei van 3,2%
  • Prijsverhogingen (+2,4%) stuwden deze groei, met volumes -0,3%
  • De meest negatieve verassing in medicijnen voor 'ademhaling', het management verwijst hiervoor naar een 'tegenvallend' griepseizoen.
  • Winst (EBIT) marge komt uit op 22,9%, boven verwachtte 22,6%. Dit helpt hen om voor het hele jaar een winst per aandeel op te kunnen tekenen van 18,8 GBp, welke 2% boven verwachtingen is.
  • Voor het huidige jaar verwacht het management dat de organische groei uit zal komen op 3-5%, waarbij verwachting lag op 4;1%.

KBC Securities over Haleon

Hoewel sommigen er misschien een andere opinie (door ervaring) op na houden is het griepseizoen een negatieve tegenvaller voor Haleon. Het aantal ademhalingsproducten, denk hierbij bv. aan Otrivine, zijn sterk gelinkt met de sterkte van griepseizoenen en deze valt 'jammer genoeg' heel hard mee deze winter.

De stijgende prijzen verbergen het dalende volumeplaatje gedeeltelijk maar niettemin is het wel een tegenvaller die niet verwacht werd. Positief is wel dat het bedrijf werkt blijft maken om de winstmarges op te krikken, dit dankzij verbeterde efficiëntie en kostencontrole.

De verwachtingen voor komende jaar zijn grotendeels in lijn maar komen nog steeds onder hun middellangetermijndoelstelling van 4-6% groei uit. Het management herhaalde wel dat deze middellangetermijndoelstelling ongewijzigd blijft, dankzij voornamelijk premiumisering en sterke groei in opkomende markten.

Hoewel het vorige kwartaal zeker qua volumes een tegenvaller was blijft Tom nog steeds overtuigd dat Haleon de juiste basis heeft en gezien moet worden als één van de meer aantrekkelijke defensieve spelers binnen de consumer staples categorie. Zeker gezien de overname van Kenvue, welke als enigste peer op de publieke markt genoteerd stond.

Tom blijft bij zijn kopen-aanbeveling met een verlaagd koersdoel van 420 GBp. 

Wolters Kluwer heeft sterke jaarresultaten voor 2025 neergezet die grotendeels in lijn liggen met de verwachtingen en die de stabiliteit van het bedrijfsmodel opnieuw onderstrepen. Daarnaast kondigde de groep onverwacht een aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen aan, wat het vertrouwen in de kasstroomgeneratie bevestigt. De vooruitzichten voor 2026 wijzen bovendien op verdere organische groei (groei op eigen kracht, zonder invloed van overnames) en margestijging, zegt KBC Securities-analist Thomas Couvreur.

Wolters Kluwer?

Wolters Kluwer  is een wereldwijd bedrijf dat informatie, software en diensten levert. Haar klanten zijn juridische, zakelijke, fiscale, boekhoudkundige, financiële, audit-, risico-, compliance- en gezondheidszorgprofessionals. 

Resultaten bevestigen robuust en voorspelbaar profiel

De resultaten van Wolters Kluwer over 2025 tonen opnieuw de veerkracht en voorspelbaarheid van het bedrijfsmodel. De omzet kwam uit op 6.125 miljoen euro, wat neerkomt op een organische groei met 6 procent. Dat cijfer ligt dicht bij de verwachtingen van KBC Securities (6.220 miljoen euro) en bij de gemiddelde analistenverwachting of gav (6.147 miljoen euro).

Het grootste deel van de omzet bleef afkomstig van terugkerende inkomsten, die 83 procent van het totaal vertegenwoordigen. Deze terugkerende inkomsten groeiden organisch met 7 procent, terwijl de niet-terugkerende inkomsten licht met 1 procent daalden. Volgens Thomas Couvreur bevestigt die samenstelling de defensieve en goed voorspelbare aard van de activiteiten van Wolters Kluwer.

De aangepaste operationele winst* bedroeg 1.687 miljoen euro, een organische stijging van 7 procent. Ook hier lagen de cijfers in de buurt van zowel de KBC Securities-verwachting (1.711 miljoen euro) als de gav (1.693 miljoen euro).

*Operationele winst (ook wel bedrijfswinst) is de winst die een bedrijf haalt uit zijn kernactiviteiten. Ze wordt berekend na aftrek van operationele kosten zoals lonen, grondstoffen, marketing en afschrijvingen, maar vóór financiële kosten, belastingen en uitzonderlijke posten. Dit cijfer toont dus hoe rendabel het bedrijf is in zijn dagelijkse business. "Aangepast" wil zeggen dat de winst is gecorrigeerd voor uitzonderlijke of niet‑structurele elementen, om zo een beter beeld te geven van de onderliggende prestaties van de kernactiviteiten.

De aangepaste nettowinst* kwam uit op 1.225 miljoen euro, wat neerkomt op een stijging van 6 procent in constante valuta. De vrije kasstroom* op aangepaste basis bedroeg 1.348 miljoen euro, een toename van 10 procent in constante valuta en hoger dan verwacht. Dat sterke kasstroomprofiel blijft een van de kernkwaliteiten van de groep.

*​Nettowinst is het eindresultaat onder de streep. Die vertrekt van de operationele winst en houdt daarna ook rekening met financiële kosten en opbrengsten (zoals interesten), belastingen en eventuele uitzonderlijke of eenmalige elementen. Dit is de winst die effectief overblijft voor de aandeelhouders.

**Vrije kasstroom is het geld dat een bedrijf effectief overhoudt na alle noodzakelijke uitgaven om zijn activiteiten draaiende te houden. Concreet gaat het om de kasstroom uit de bedrijfsactiviteiten min de investeringen (zoals machines, IT‑systemen of gebouwen). Het is dus het geld dat vrij beschikbaar is om bijvoorbeeld dividenden te betalen, schulden af te lossen, eigen aandelen in te kopen of overnames te doen.

De aangepaste verwaterde winst per aandeel* steeg met 9 procent in constante valuta tot 5,29 euro, volledig in lijn met de marktverwachtingen.

*Aangepaste verwaterde winst per aandeel is de winst per aandeel, gecorrigeerd voor uitzonderlijke elementen én rekening houdend met mogelijke verwatering (uitgifte van nieuwe aandelen voor bijvoorbeeld vergoedingen aan werknemers) door extra aandelen.

Dividend en aandeleninkoop versterken kapitaalbeleid

Wolters Kluwer keert over 2025 een dividend uit van 2,52 euro per aandeel, wat iets hoger ligt dan de verwachte 2,49 euro. Daarnaast kondigde de groep een aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen euro aan. Daarvan is in 2026 al 100 miljoen euro uitgevoerd.

Volgens Thomas Couvreur is die omvang enigszins verrassend. Gezien de huidige beurskoers had hij eerder een programma verwacht dat dichter zou aansluiten bij de 1,1 miljard euro die in 2025 werd teruggegeven aan aandeelhouders. Tegelijk sluit hij niet uit dat later in 2026 bijkomende aankopen volgen indien de aandelenkoers op het huidige niveau blijft.

Divisies groeien, met duidelijke onderlinge verschillen

• Health

De Health-divisie liet een organische omzetgroei van 5 procent optekenen, volledig in lijn met de gav. De operationele winst steeg zelfs met 9 procent. Voor 2026 verwacht Wolters Kluwer een organische groei die vergelijkbaar is met die van 2025.

• Tax & Accounting

Binnen Tax & Accounting steeg de organische omzet met 7 procent, eveneens in lijn met de gemiddelde analistenverwachting. De operationele winst nam toe met 12 procent. Voor 2026 rekent de groep op een vergelijkbare organische groei, waarbij het momentum volgens Thomas Couvreur vooral in de tweede jaarhelft van 2026 zou aantrekken.

• Financial & Corporate Compliance

De divisie Financial & Corporate Compliance noteerde een organische omzetgroei van 3 procent, conform de (gemiddelde analistenverwachting (gav). De operationele winst kende hier een opvallende stijging van 57 procent. Voor 2026 ligt de verwachte organische groei hoger dan in 2025, met eveneens een versnelling richting de tweede helft van het jaar.

• Legal & Regulatory

Legal & Regulatory realiseerde een organische omzetgroei van 5 procent, iets boven de gemiddelde analistenverwachting van 4 procent. De operationele winst daalde echter met 7 procent. Voor 2026 wordt opnieuw een hogere groei verwacht dan in 2025, al wijst Thomas Couvreur erop dat het eerste kwartaal van 2026 een moeilijke vergelijkingsbasis kent.

• Corporate Performance & ESG

In Corporate Performance & ESG steeg de organische omzet met 7 procent, iets onder de gav van 8 procent. De operationele winst daalde hier met 48 procent, wat vooral te maken heeft met investeringen en timingeffecten. Ook in deze divisie verwacht Wolters Kluwer in 2026 een hogere groei dan in 2025, ondanks een uitdagende vergelijkingsbasis in het eerste kwartaal.

Vooruitzichten voor 2026: groei en margestijging

Voor 2026 rekent Wolters Kluwer op opnieuw een jaar van sterke organische groei, verdere margeverbetering en een hoge enkelcijferige groei van de aangepaste verwaterde winst per aandeel in constante valuta.

De groep mikt op een aangepaste operationele winstmarge van ongeveer 28 procent, tegenover 27,5 procent in 2025. De aangepaste vrije kasstroom wordt geraamd tussen 1.300 miljoen en 1.350 miljoen euro, wat in lijn ligt met het niveau van 2025. De return on invested capital* zou uitkomen tussen 18 en 19 procent, tegenover 18,0 procent een jaar eerder.

*Return on Invested Capital (ROIC) is een maatstaf die aangeeft hoe efficiënt een bedrijf waarde creëert met het kapitaal dat erin geïnvesteerd is. Concreet meet ROIC hoeveel operationele winst na belastingen een bedrijf genereert per euro geïnvesteerd kapitaal. ROIC zegt niet hoe groot de winst is, maar hoe goed het management het beschikbare kapitaal laat renderen.

Versnelling van AI-strategie en blijvende waarde van data

Wolters Kluwer blijft zwaar inzetten op artificiële intelligentie. In 2026 zal de jaarlijkse investering in productontwikkeling oplopen tot 12 à 13 procent van de omzet, met als doel de AI-strategie verder te versnellen. Vandaag is al 70 procent van de digitale inkomsten afkomstig van AI-gedreven oplossingen.

Thomas Couvreur verwijst in dat kader ook naar het recente evenement The Briefing van Anthropic, waar het belang van dataproviders en samenwerking werd benadrukt, eerder dan het volledig vervangen van bestaande oplossingen. Dat ondersteunt volgens hem de overtuiging dat de proprietaire data van Wolters Kluwer ook in een AI-gedreven toekomst haar waarde behoudt.

Versnelling in organische groei en sterke operationele prestaties

Over de eerste negen maanden van 2025 steeg de omzet van Wolters Kluwer met 7 procent bij constante wisselkoersen, en met 6 procent op organische basis (op eigen kracht, zonder invloed van overnames), tegenover 5 procent in de eerste jaarhelft en 6 procent in dezelfde periode vorig jaar. De terugkerende inkomsten, goed voor 84 procent van de totale omzet, groeiden met 7 procent organisch. Binnen die categorie stegen de cloudgerelateerde terugkerende inkomsten met 15 procent. De printinkomsten daalden en drukten de organische groei met 0,5 procentpunt.

De aangepaste operationele winst* steeg met 15 procent, tegenover 14 procent in de eerste helft van 2025 en 8 procent in de eerste negen maanden van 2024. Deze stijging is te danken aan een gunstige productmix en kostenbesparingen. De vrije kasstroom steeg met 17 procent, mede door gunstige timing van werkkapitaalbewegingen. De nettoschuldgraad bedraagt 2,2x EBITDA**.

*Aangepaste operationele winst (ook wel adjusted operating profit) is een maatstaf voor de onderliggende winstgevendheid van een bedrijf, waarbij eenmalige of niet-operationele posten uit de gewone operationele winst worden weggelaten.

**De nettoschuldgraad van 2,2x EBITDA betekent dat Wolters Kluwer theoretisch 2,2 jaar nodig zou hebben om zijn netto schulden af te lossen, als het zijn volledige jaarlijkse operationele winst (EBITDA) daarvoor zou gebruiken.

Segmentanalyse: brede groei in kernactiviteiten

• Health groeide met 5 procent organisch, tegenover 4 procent in 1H25 en 6 procent in 9M24. Zowel Clinical Solutions als Learning Research & Practice lieten een versnelling zien in het derde kwartaal.

• Tax & Accounting groeide met 7 procent organisch, in lijn met 9M24 en beter dan de 6 procent in 1H25. Vooral de cloudsoftware in Europa en Noord-Amerika kende een dubbelcijferige groei.

• Legal & Regulatory groeide met 6 procent organisch, tegenover 5 procent in 9M24. De overname van Brightflag in juni presteerde beter dan verwacht, met dubbelcijferige omzetgroei, al wordt die niet meegeteld in de organische groei van de softwaredivisie.

• Financial & Corporate Compliance groeide met 4 procent organisch, gelijk aan 1H25 maar iets lager dan de 5 procent in 9M24. Terugkerende inkomsten groeiden met 6 procent, maar transactionele en andere niet-terugkerende inkomsten bleven vlak. De overname van RASI in maart leverde een hogere enkelcijferige groei op, maar wordt niet meegeteld in de organische groei van Legal Services.

• Corporate Performance & ESG groeide met 8 procent organisch, tegenover 9 procent in 9M24 en 7 procent in 1H25. Binnen deze divisie stegen de terugkerende inkomsten met 13 procent, vooral dankzij 17 procent groei in cloudsoftware. Niet-terugkerende inkomsten, zoals licenties voor on-premise software, daalden met 5 procent door de verschuiving naar SaaS-oplossingen.

Aandeleninkoop en vooruitzichten

Op 3 november rondde Wolters Kluwer het eerder aangekondigde aandeleninkoopprogramma van 1 miljard euro af. Op 6 november werd een nieuw programma van 200 miljoen euro gestart, dat loopt tot 23 februari 2026. Dit programma wordt versneld uitgevoerd om te profiteren van de lage aandelenkoers en maakt deel uit van het bredere inkoopplan voor 2026.

De vooruitzichten voor 2025 blijven ongewijzigd. Wolters Kluwer verwacht een organische groei die in lijn ligt met vorig jaar, ondanks negatieve wisselkoerseffecten, het wegvallen van een pensioenvrijval en bijkomende herstructureringskosten. De aangepaste operationele winstmarge wordt verwacht aan de bovenkant van de bandbreedte van 27,1 tot 27,5 procent (vorig jaar 27,1 procent). De aangepaste vrije kasstroom wordt geschat tussen 1250 en 1300 miljoen euro. De rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) blijft rond 18 procent en de winst per aandeel zal naar verwachting groeien met een middelhoge tot hoge enkelcijferige groei, tegenover 11 procent vorig jaar.

KBC Securities over Wolters Kluwer

Volgens KBC Securities-analist Thomas Couvreur bevestigen de resultaten over 2025 het stabiele, voorspelbare en kwalitatieve profiel van Wolters Kluwer. Ook de derdekwartaalresultaten gaven dat al aan. De combinatie van solide organische groei, stijgende marges, sterke kasstromen en een duidelijke AI-strategie vormt een stevige basis voor verdere waardecreatie. Hij blijft ervan overtuigd dat de recente koersdaling van het aandeel overdreven is.

KBC Securities hanteert voor Wolters Kluwer een koersdoel van 154 euro en herhaalt de “Kopen”-aanbeveling.

HP waarschuwt voor aanhoudende chipvolatiliteit en zwakkere pc verkopen.

• De producent van pc’s, printers en andere persoonlijke apparaten waarschuwt voor aanhoudende volatiliteit in geheugenchips en een sterke terugval van de pc‑leveringen. Het bedrijf verwacht voor boekjaar 2026 een aangepaste winst per aandeel aan de onderkant van de eerder afgegeven vork van 2,90 tot 3,20 dollar, onder druk van hogere kosten en invoertarieven. In het eerste kwartaal overtrof HP wel de verwachtingen met een omzet van 14,44 miljard dollar en een aangepaste winst per aandeel van 81 dollarcent, tegenover een gemiddelde analistenverwachting van respectievelijk 13,94 miljard dollar en 76 dollarcent.

Nvidia ziet leveringen van geavanceerde AI chips aan China geblokkeerd blijven.

• Volgens een hoge functionaris van het Amerikaanse ministerie van Handel is er geen enkel exemplaar van Nvidia’s op één na meest geavanceerde AI‑chip, de H200, tot dusver aan Chinese klanten verkocht. Leveringen blijven geblokkeerd door strikte voorwaarden, ondanks eerdere goedkeuring voor verkoop aan China. De regering stelt dat gecontroleerde export Chinese concurrenten ontmoedigt, maar critici vrezen dat de chips kunnen worden omgeleid naar militaire toepassingen. Tegelijk bevestigde de overheid dat chipsmokkel naar China een reëel probleem is en tot de hoogste handhavingsprioriteiten behoort.

First Solar tempert omzetverwachtingen voor 2026 door tegenwind en invoertarieven.

• De Amerikaanse zonnepanelenproducent verwacht voor 2026 een omzet die onder de gemiddelde analistenverwachting ligt door aanhoudende regelgevende en commerciële tegenwind bij klanten, waaronder vergunningsvertragingen. Het bedrijf rekent daarnaast op een negatieve impact van 125 miljoen tot 135 miljoen dollar door invoertarieven, wat de marges onder druk zet. De verwachte jaaromzet voor 2026 ligt tussen 4,9 en 5,2 miljard dollar, terwijl analisten gemiddeld uitgingen van 6,12 miljard dollar. In het vierde kwartaal steeg de omzet wel met 11,1% tot 1,68 miljard dollar en kwam de winst per aandeel uit op 4,84 dollar.

Advanced Micro Devices sluit megadeal met Meta voor levering van AI chips.

• De chipontwerper heeft een akkoord gesloten om over vijf jaar tot 60 miljard dollar aan AI‑chips te leveren aan Meta Platforms, dat daarbij het recht krijgt om tot 10% van AMD te verwerven. Meta wil met de deal zijn bevoorrading veiligstellen en minder afhankelijk worden van één leverancier, terwijl AMD hiermee een belangrijk vertrouwen krijgt in zijn volgende generatie AI‑hardware. De samenwerking omvat onder meer de levering van in totaal zes gigawatt aan chips, te beginnen met de nieuwe MI450‑hardware in de tweede helft van dit jaar.

Amazon.com vecht antitrustaanklacht van Californië aan over vermeende prijsdruk.

• De e‑commerce‑ en cloudgroep wordt door de staat Californië aangeklaagd omdat ze via druk op verkopers consumentenprijzen kunstmatig zou opdrijven. De procureur‑generaal vraagt een voorlopige gerechtelijke maatregel in een al 3,5 jaar lopende antitrustzaak en stelt dat Amazon prijsafspraken zou hebben afgedwongen om onderbieding door rivalen te voorkomen. Volgens de aanklacht werden verkopers die niet meegingen in die eisen gesanctioneerd, onder meer door uitsluiting van de cruciale Buy Box. Amazon verwerpt de beschuldigingen en noemt haar afspraken pro‑competitief.

Home Depot bevestigt groeipad voor 2026 en verhoogt dividend.

• De doe‑het‑zelfketen heeft in 2025 de eigen verwachtingen gehaald en rekent voor 2026 op verdere groei. In het vierde kwartaal daalde de omzet met 3,8% tot 38,2 miljard dollar, terwijl de aangepaste winst per aandeel met 2,72 dollar hoger uitkwam dan verwacht. Over heel 2025 steeg de omzet met 3,2% tot bijna 165 miljard dollar en kwam de aangepaste winst per aandeel uit op 14,69 dollar. Voor 2026 mikt Home Depot op een omzetgroei van 2,5 tot 4,5% en een dividendverhoging tot 9,32 dollar.

Keurig Dr Pepper keert terug naar winst en zet in op integratie van JDE Peet’s.

• De frisdranken‑ en koffiegroep boekte in het vierde kwartaal van 2025 opnieuw winst en zag de omzet stijgen dankzij hogere prijzen, terwijl het werkt aan de overname en integratie van JDE Peet’s. De nettowinst kwam uit op 353 miljoen dollar, of 0,26 dollar per aandeel, tegenover een verlies een jaar eerder, en de aangepaste winst per aandeel van 0,60 dollar lag boven de gemiddelde analistenverwachting. Voor 2026 rekent het bedrijf op een netto‑omzet van 25,9 tot 26,4 miljard dollar en een lage dubbelcijferige groei van de aangepaste winst per aandeel.

Heidelberg Materials verhoogt vooruitzichten en verwacht verdere groei in 2026

• De Duitse cementproducent verwacht in 2026 een verdere stabilisatie van zijn kernmarkten in Europa en Noord Amerika en voorziet een stijging van het operationeel resultaat tot tussen 3,4 miljard en 3,75 miljard euro, tegenover 3,4 miljard euro in 2025. De CEO gaf een optimistische vooruitblik dankzij hogere infrastructuur‑ en defensiebestedingen. De groep zag haar rendement op geïnvesteerd kapitaal stijgen tot 10,4% in 2025 en verwacht ook dit jaar boven 10% te blijven.

E.ON intensiveert investeringsplan en zet in op uitbreiding van netcapaciteit

• Het Duitse energiebedrijf verhoogt zijn investeringsplan tot 48 miljard euro voor 2026–2030 om elektriciteitsnetten uit te breiden en ze klaar te maken voor de groei van datacenters en AI‑gerelateerde stroomvraag. Het bedrijf voorziet voor 2026 een kernwinst tussen 9,4 miljard en 9,6 miljard euro, tegenover 9,8 miljard euro vorig jaar, terwijl de gemiddelde analistenverwachting op 9,5 miljard euro ligt. Daarnaast stelt E.ON een dividendverhoging voor 2025 voor tot 0,57 euro per aandeel.

Adecco versnelt groei in Q4 en meldt sterke aanwervingsdynamiek in 2026

• De Zwitserse HR‑dienstverlener zag in het vierde kwartaal een omzetgroei van 1% tot 5,96 miljard euro, wat op organische basis neerkomt op een stijging van 3,9%, terwijl de operationele winst met 28% toenam tot 186 miljoen euro, iets boven de verwachting. De nettowinst kwam uit op 88 miljoen euro, onder de gemiddelde analistenverwachting van 96 miljoen euro, terwijl de algemene uitzendarbeidstak met 4,9% groeide, voortgestuwd door een stijging van 21% in de VS. Het bedrijf meldt aanhoudend positieve aanwervingsdynamiek begin 2026, maar zonder cijfers te geven.

Leonardo overtreft eigen doelstellingen en versterkt financiële positie

• De Italiaanse defensiegroep boekte in 2025 resultaten boven de eigen doelstellingen, met een stijging van de nieuwe orders tot 23,8 miljard euro en een kernwinst die toenam tot 1,75 miljard euro, boven de gemiddelde analistenverwachting van 1,66 miljard euro. Dankzij hogere volumes en verbeterde rendabiliteit daalde de nettoschuld met 44% tot 1 miljard euro, mede door de verkoop van de UAS‑onderwaterdivisie. Het management spreekt van een sterke afronding van een driejarig waardecreatietraject.

Fresenius verhoogt omzet en winstverwachtingen en verlengt mandaat van de CEO

• De Duitse gezondheidszorggroep boekte in het vierde kwartaal een aangepaste omzet van 5,88 miljard euro, net boven de gemiddelde analistenverwachting van 5,8 miljard euro, gesteund door een sterke prestatie bij Helios. Het bedrijf mikt voor 2026 op een organische omzetgroei van 4% tot 7% en een operationele winstmarge van circa 11,5%, terwijl het een dividendverhoging voorstelt tot 1,05 euro per aandeel. De raad van toezicht verlengde bovendien het mandaat van CEO Michael Sen tot 2031.

Telecom Italia start aandeleninkoop en verhoogt winstvooruitzichten voor 2026

• De Italiaanse telecomoperator kondigt een aandeleninkoopprogramma tot 400 miljoen euro aan, verwacht voor 2026 een stijging van de kernwinst met 5–6% en rapporteerde voor 2025 een EBITDA AL van 3,7 miljard euro, in lijn met de gemiddelde analistenverwachting. De omzet steeg tot 13,7 miljard euro, de nettoschuld na lease daalde tot 6,9 miljard euro en de vrije kasstroom na lease bedroeg 700 miljoen euro, boven de verwachting van 530 miljoen euro. De aandeleninkoop hangt af van de afronding van de verkoop van Sparkle, terwijl het bedrijf waarschuwt dat de nieuwe afschrijvingsmethode voor retailbreedbandkosten het nettoresultaat zal drukken.

Stellantis ziet Chinese partner Leapmotor internationaal versnellen en marktaandeel winnen

• De Europese autobouwer loopt het risico dat zijn Chinese partner Leapmotor snel terrein wint, aangezien de joint venture het jonge EV‑merk in staat stelt om buiten China op te schalen en in 2026 tot 150.000 wagens te exporteren. Dankzij Stellantis’ wereldwijde distributienetwerk breidt Leapmotor razendsnel uit naar meer dan 40 markten en stevent het bedrijf af op zijn eerste nettowinst van 95 miljoen dollar in 2025, tegenover een verwacht nettoverlies voor Stellantis door een afschrijving van 22 miljard euro. De uiteenlopende prestaties verklaren waarom Leapmotor tegen circa het dubbele van Stellantis’ waarderingsniveau noteert.

Novo Nordisk verlaagt Amerikaanse lijstprijzen voor GLP‑1‑producten vanaf 2027

• De Deense farmagroep verlaagt vanaf 1 januari volgend jaar de Amerikaanse lijstprijzen van Ozempic en Wegovy met tot 50% tot 675 dollar per maand, in lijn met nieuwe, lagere Medicare‑prijzen. De prijsverlagingen gelden ook voor Ozempic, Wegovy en Rybelsus‑pillen en richten zich vooral op patiënten van wie de eigen bijdrage aan de lijstprijs gekoppeld is, terwijl de concurrentie in de GLP‑1‑markt toeneemt.

HSBC verhoogt rendabiliteitsdoelstelling ondanks eenmalige lasten in 2025

• De Britse bank zag de winst vóór belastingen in 2025 dalen tot 29,9 miljard dollar door 4,9 miljard dollar aan eenmalige lasten, maar dit lag wel 1 miljard dollar boven de gemiddelde analistenverwachting. Ondanks waardeverminderingen op Chinese activiteiten en hogere juridische en herstructureringskosten verhoogt HSBC zijn rendabiliteitsdoelstelling naar een rendement op tastbaar eigen vermogen van “17% of meer” tot 2028 en keert een slotdividend van 45 dollarcent per aandeel uit.

SBB stabiliseert huurinkomsten maar blijft kampen met kasstroomdruk

• De Zweedse vastgoedgroep hield de huurinkomsten stabiel op 1,87 miljard kroon (175,5 miljoen euro), terwijl de vergelijkbare nettobedrijfsopbrengst met 7,4% steeg maar de winst fors onder druk stond door een niet‑gerealiseerde waardedaling van 413 miljoen kroon (38,8 miljoen euro) en een negatieve operationele kasstroom van 1,02 miljard kroon (95,8 miljoen euro). Het management meldt dat het strategische plan afgerond is, al blijft de kasstroomproblematiek wegen op de resultaten.

Aston Martin vermindert personeel verder na aanhoudende winstdruk

• De Britse luxewagenbouwer kondigt een bijkomende personeelsreductie van 20% aan nadat de jaarwinst opnieuw teleurstelde door zwakke vraag en Amerikaanse quota‑tarieven. De combinatie van lage verkoopvolumes, “extreem ontwrichtende” invoertarieven en een sterk afkoelende Chinese markt blijft wegen op de prestaties, terwijl de hoge schuldenlast van 1,38 miljard pond structureel cash verbruikt. Het bedrijf verwacht in 2026 verdere kasuitstromen maar ziet daarna beterschap.

Iberdrola versterkt winst en blijft zwaar investeren in gereguleerde en hernieuwbare activiteiten

• De Spaanse energiegroep rapporteerde voor 2025 een nettowinst van 6,29 miljard euro en een aangepaste EBITDA van 15,68 miljard euro, gedragen door 14,46 miljard euro aan investeringen, waarvan 60% in de VS en het VK. Het bedrijf stelt een totaal dividend van 0,68 euro per aandeel voor, inclusief een slotdividend van 0,427 euro per aandeel.

Glanbia verhoogt winstverwachting voor 2026 en kondigt aandeleninkoop aan

• De Ierse voedings‑ en voedingssupplementengroep verhoogde in 2025 de omzet met 2,3% dankzij volumegroei in alle segmenten, terwijl de aangepaste winst per aandeel met 3,4% daalde door hoge kosten die de marges in Performance Nutrition drukten. Het bedrijf verwacht in 2026 een groei van de aangepaste winst per aandeel met 7% tot 11% bij constante wisselkoersen en kondigde een aandeleninkoop van 100 miljoen euro aan.

LVMH komt voor het eerst voor meer dan de helft in handen van de familie Arnault

• De Franse luxegroep kwam voor het eerst voor meer dan 50% in handen van de familie Arnault, die haar belang verhoogde tot 50,01%, goed voor 248 miljoen aandelen.

Diageo verlaagt voor de tweede keer de vooruitzichten voor 2026

• De Britse drankenproducent verlaagde voor de tweede keer in vier maanden zijn vooruitzichten voor 2026, nu de halfjaarcijfers opnieuw zwakke vraag in de VS en China tonen en de dividenduitkering fors wordt teruggeschroefd. De omzet in de VS daalde met 9,3%, terwijl tequila‑merken zoals Don Julio meer dan 23% terugvielen. Diageo kondigde een interimdividend van 20 dollarcent per aandeel aan, tegenover 40,5 dollarcent een jaar eerder.

GSK neemt Canadees 35Pharma over voor 950 miljoen dollar

• De Britse farmagroep neemt het Canadese 35Pharma over voor 950 miljoen dollar in cash, waarmee het een veelbelovend middel tegen pulmonale hypertensie toevoegt aan zijn pijplijn. Dit is de tweede grote deal onder CEO Luke Miels en volgt op eerdere acquisities die GSK’s respiratoire en bredere onderzoeksportefeuille aanzienlijk versterken.

• In afwachting van Trump’s State Of The Union herstelden de aandelenbeurzen wereldwijd van het “Citrini rapport”. Daarin had AI-ontwikkelaar Anthropic een belangrijke hand, door te stellen dat het helemaal niet de bedoeling is, en al evenmin het scenario, om bestaande softwarepakketten- en bedrijven te vervangen. AI dient wel om ze te versterken, op welke manier dan ook. Milde opluchting, dus, terwijl de spanningen tussen de VS en Iran bleven sudderen, de tariefonzekerheid aanhoudt en de State of the Union nog moest komen.
• Dat bleek voldoende om de nerveuze Europese belegger te sussen en de Euro Stoxx  600 steeg 0,23% hoger te tillen, geschraagd door de BEL20 (+0,23%), de CAC40 (+0,28%) en de AEX (+0,16%), terwijl de DAX -0,02% verloor. De S&P 500 kreeg er +0,8% bij, terwijl de Nasdaq nog eens +1% herstelde.
• Azië volgde vannacht het groene Wall Street (S&P 500 +0,8%, Nasdaq +1,1%), met alweer winst voor Zuid-Korea (+1,6%), Japan (+1,4%) en Taiwan (+1,9%). Heropleving van tech (of dehyping van AI-vrees?) in het zog van blijvende sterkte voor chipgerelateerde bedrijven, waaronder Samsung, SK Hynix en Taiwanese spelers. Die blijven namelijk profiteren van stijgende investeringen in AI‑infrastructuur en datacenters, gisteren nog door Meta en AMD. Het algemene positieve sentiment hielp ook China (+0,9%) en zelfs India (+0,7%) hoger in een beweging waar de recente tarievensoap wind in de zeilen blijft blazen.
• Op sectorniveau fietsten grondstoffen en nutsbedrijven met meer dan 1% winst vooraan in het Europese peloton, terwijl ook de consumentenbedrijven, IT, energie, industrials en telecom hoger afklokten. Niet dat er enkel winnaars waren, want de financials (-0,8%) verloren als enige pluimen.
• Zelfde beeld in de VS, al droeg de gezondheidssector en energie daar als enige de rode lantaarn, in wat voor de rest als een brede opwaartse beweging kan worden omschreven. Winst, dus, voor consumentengoederen, industrials en IT. Die sectorbewegingen moet u lezen als een algemene trend, eerder dan een duidelijke keuze voor cyclicals of groeiers. Of ook: het plaatje van gisteren kan even zo goed snel weer omkeren.
• Op de brede markt noteren we een kleine daling voor de olieprijs (tot 71,17 dollar per Brent-vat), terwijl de recente turbulentie goud (+1,23% tot 5.195,25 dollar per ounce) en zilver (+3,42% tot 90,07 dollar) vleugels blijft geven. Niet zo voor de cryptomunten. De Bitcoin daalde eerst tot 62.645 dollar, maar herstelde nadien tot 65.409,60 dollar. Zelfde voor Ether, dat afklokte op 1.904,96 dollar.
• Op de valutamarkten was er op het eerste zicht weinig animo. De dollar trappelde alweer ter plaatse tegenover de euro (€1 = $1, 1801) en het Britse pond (£1= $ 1,352). Veel interessanter is de evolutie van de Chinese yuan op langere termijn. De munt tikte gisteren het sterkste niveau aan tegenover de dollar in bijna drie jaar, ondersteund door de tariefturbulentie én extra instroom van buitenlandse valuta dankzij China's recordoverschot op de lopende rekening in het vierde kwartaal. De yuan noteert nu aan 6,8975 per dollar.
• Met zijn 1 uur en 47 minuten durende toespraak versloeg Trump zijn eigen record voor de langste jaarlijkse toespraak tot het Congres sinds ten minste 1964. En dat record dateert van vorig jaar, u moet niet vragen. Qua inhoud werden er niet geweldig veel potten gebroken, integendeel zelfs. CNN stond klaar met een apart katern dat de speech meteen aan fact checking onderwierp, waardoor onze conclusie over de speech snel duidelijk én beklonken was: veel show, woorden en lawaai, maar weinig feiten, geloofwaardigheid en strategie. Over de tarieven leerde we evenmin wat nieuws, zodat de (eerste) heffing van 10% over de hele linie aangehouden blijft (en gisteren van kracht werd). Als en of dat daadwerkelijk wordt opgeschroefd tot 15% blijft koffiedik kijken. En dat importeurs miljarden dollars aan terugbetalingen kunnen eisen, is eveneens een bron van onzekerheid
• We vergeten ook het gedachtenspinsel van Citrini Research niet uit het oog. Die stipte mogelijke langetermijngevolgen van AI op werkgelegenheid, wereldwijde groei en zelfs het menselijk bestaan. Beleggers begonnen gisteren wat meer te beseffen dat die denkoefening zeker niet noodzakelijk als “onvermijdelijke waarheid” moet worden gelezen, maar dat verhinderde niet dat ‘zelfs’ IBM maandag al een forse klap kreeg. Beleggers lijken dus wakker geschud te zijn, al is het tegendeel ook waar. Jim Reid, de bekende strateeeg van Deutsche Bank, verwoordde het zo: “Het argument leunt zwaar op verhaal en emotie in plaats van op harde bewijzen. Dat betekent niet dat het uiteindelijk fout zal zijn, maar ... de vibes-to-substance ratio is onmiskenbaar hoog”. Eloquent, zoals altijd, die man.
• De economische kalender omvat een een mix van inflatie‑ en vertrouwensindicatoren uit verschillende economieën. In Japan kregen we al info over de prijsontwikkeling in de dienstensector, terwijl enkele Europese landen straks met algemene en kerninflatiedata aan komen draven over januari. Duitsland en Frankrijk leveren data over het consumentenvertrouwen aan.
• Er staan wél een pak interessante bedrijfsresultaten op het menu, waaronder deze exemplaren: NVIDIA, Salesforce, Adecco, Ageas, AMG Critical Materials, CFE, Deceuninck, Diageo, Eiffage, Fresenius, Georg Fischer, HSBC, Iberdrola, Nordex, Novozymes, Snowflake, The Trade Desk, Vici Properties, Vopak en Wolters Kluwer. Bekijk zeker de volledige kalender voor meer bedrijfsnamen.

KBC Securities verlaagt aanbeveling voor GBL, ondanks hoger koersdoel.

• Het aandeel van de holding presteerde sterk sedert Liberation Day in april 2025. In die periode is de korting sterk gedaald van 45% naar 22%, gedreven door zichtbare vooruitgang in de strategie, een groeiend besef van de unieke toegang tot private markten en 335 miljoen euro aan aandeleninkopen. De recente overname van Rayner vormt de eerste duidelijke uitvoering van GBL’s strategie van november 2024 om de directe blootstelling aan private activa in prioritaire sectoren te verhogen en versterkte het reeds succesvolle gezondheidszorgsegment. Aangezien de meeste katalysatoren grotendeels ingeprijsd lijken, verlaagt KBCS de aanbeveling van “Kopen” naar “Opbouwen” maar verhoogt het koersdoel van 84 euro naar 93 euro.

Ageas overtreft verwachtingen met sterke resultaten en verhoogt dividend.

• De Belgische verzekeraar boekte in de tweede jaarhelft van 2025 een nettobedrijfsresultaat van 920 miljoen euro, boven de verwachtingen, dankzij sterke prestaties in Europa en Reinsurance die de lagere kapitaalwinsten in China compenseerden. De solvabiliteit bleef stevig op 211%, het dividend steeg tot 3,75 euro per aandeel en de groep verhoogde tweemaal haar Elevate27‑doelstellingen, terwijl integraties van Saga en esure en de aankoop van een bijkomende 25% participatie in AG extra waarde moeten opleveren. De activiteiten in België, Europa, Azië en Reinsurance lieten allemaal groei zien, met een gecombineerde ratio van 92,9% en een totale aandeelhoudersvergoeding van 7,3% voor 2025. Geen impact op de “Opbouwen”‑aanbeveling en koersdoel van 62 euro.

Deceuninck houdt stand in een stabiliserende markt.

• De Belgische profielenproducent zag in 2025 de aangepaste EBITDA met 6,7% dalen tot 110,2 miljoen euro, wel 4% boven de verwachting van KBCS en 2% boven de gemiddelde analistenverwachting, terwijl de markt tekenen van stabilisatie vertoont maar een duurzaam vraagherstel nog uitblijft. Het bedrijf geeft geen precieze vooruitzichten voor 2026 en de zoektocht naar een nieuwe CEO loopt nog. Ondanks het cyclische karakter van de activiteiten blijft de waardering aantrekkelijk. KBCS handhaaft de “Kopen”‑aanbeveling en koersdoel van 4,2 euro.

Vopak verrast met hoger dividend, aandeleninkoop en sterkere langetermijndoelen.

• De Nederlandse opslagspecialist voor vloeistoffen publiceerde kwartaalcijfers die volledig in lijn lagen met de verwachtingen. Positief verrasten het voorgestelde dividend van 1,8 euro per aandeel en het nieuwe aandeleninkoopprogramma van 100 miljoen euro. Het bedrijf verhoogde bovendien zijn langetermijndoelen voor de operationele kasstroom en plant om tegen 2030 in totaal 1,7 miljard euro aan aandeelhouders uit te keren. Voor 2026 mikt Vopak op een EBITDA van 1,15 tot 1,2 miljard euro. De resultaten bevestigen het defensieve en voorspelbare karakter van het businessmodel. Geen impact op de “Kopen”‑aanbeveling en koersdoel van 50 euro.

Umicore ziet GBL volledig uit het kapitaal stappen.

• De Belgische materiaaltechnologiegroep ziet het overhangrisico verdwijnen nadat GBL zijn resterende 19,6 miljoen aandelen via een versnelde plaatsing heeft verkocht, in het verlengde van de eerdere verkoop in november 2025. Eerder publiceerde Umicore dat de aangepaste EBITDA voor 2025 steeg met 11% tot 847 miljoen euro, net boven de bovengrens van de verwachtingen en de gemiddelde analistenverwachting, terwijl het bedrijf voor 2026 voorzichtig blijft door de moeilijke omstandigheden in de EV‑industrie. Geen impact op de “Opbouwen”‑aanbeveling en koersdoel van 21 euro.

Wolters Kluwer bevestigt groeitraject, verhoogt dividend en kondigt nieuwe aandeleninkoop aan.

• De Nederlandse informatie‑ en softwaregroep rapporteerde jaarcijfers voor 2025 die globaal in lijn lagen met de verwachtingen, terwijl de vooruitzichten voor 2026 opnieuw groei en margeverbetering aangeven. De groep kondigde een aandeleninkoop van 500 miljoen euro aan en verhoogde het dividend tot 2,52 euro per aandeel. Recurrente inkomsten stegen 7% organisch, de aangepaste winst per aandeel bedroeg 5,29 euro en de vrije kasstroom 1,35 miljard euro, terwijl belangrijke segmenten zoals Tax & Accounting en Health stevige groei lieten zien en de AI‑investeringen verder worden opgevoerd. KBCS heeft een “Kopen”‑aanbeveling en koersdoel van 154 euro.

CFE realiseert sterke winst‑ en kasstroomgroei en focust op selectieve expansie.

• De Belgische bouw‑ en technologiegroep boekte in 2025 een sterke winstgroei ondanks een daling van de omzet, met een stijging van het bedrijfsresultaat tot 44,9 miljoen euro en een nettowinst van 33,5 miljoen euro. De operationele kasstroom bereikte een recordniveau van 113,3 miljoen euro en de nettokaspositie draaide naar een positieve 43,8 miljoen euro. De orderportefeuille bleef stabiel op 1,63 miljard euro en alle segmenten, behalve MOBIX, droegen positief bij. Voor 2026 verwacht CFE een nettowinst in lijn met 2025 en richt het zich op selectieve groei, verdere operational excellence en investeringen in duurzame en technisch complexe projecten.

Datum en uur van publicatie: 25/02/2026 om 09:00

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.

GBL bereikte volgens KBC Securities-analist Livio Lut-yten zijn eerdere koersdoel na een periode van sterke koersprestaties sinds de bodem rond Libaration Day in april 2025. De recente overname van Rayner vormt volgens hem de eerste concrete uitvoering van de nieuwe strategie om de blootstelling aan private assets op te voeren. Toch merkt hij op dat veel positieve elementen inmiddels in de koers verrekend lijken, nu de korting tot het laagste niveau in acht jaar is gedaald.

GBL is een Belgische investeringsmaatschappij met een lange geschiedenis van actieve participaties in Europese blue-chipbedrijven. De laatste jaren verschuift de focus naar private en alternatieve activa, met een doelstelling om het portfolio evenwichtig te verdelen tussen beursgenoteerde en private investeringen. GBL beheert ook het alternatieve investeringsplatform Sienna Investment Managers.

De analist benadrukt dat de overname van Rayner — een investering van 500 miljoen euro voor een 45% mede‑controlerende participatie — een duidelijke eerste stap is in de in november 2024 aangekondigde strategie. De transactie werd op 9 februari 2026 aangekondigd en de afronding wordt in het tweede kwartaal van 2026 verwacht. Rayner is een Britse pionier in implantlenzen en biedt een volledig gamma aan producten voor cataract- en refractieve chirurgie. Het is de eerste MedTech-investering van GBL en versterkt de al performante healthcare‑portefeuille. Volgens de analist toont de samenwerking met CVC en het managementteam aan dat GBL zijn netwerk en transactiekracht weet uit te spelen.

Resultaten van kernparticipaties: een gemengd maar stabiliserend beeld

Livio wijst op de recente jaarcijfers van GBL’s belangrijkste beursgenoteerde participaties. Ondanks uiteenlopende prestaties, ziet hij vooral tekenen dat deze bedrijven zich op of nabij een bodem bevinden wat betreft waardering en activiteit.

SGS SA – sterk 2025 met recordcijfers

SGS boekte in 2025 recordomzetten en -winsten. De organische groei bedroeg +5,6%, terwijl de marge met 70 basispunten steeg tot 16,0%. De stevige kasstromen ondersteunen een positieve dynamiek en een gunstige vooruitblik voor 2026.

Adidas – duidelijk herstel zichtbaar

Adidas realiseerde in 2025 (preliminaire cijfers) recordinkomsten, gedreven door een +13% valuta‑neutrale groei. De marges verbeterden, met in het vierde kwartaal een niveau van 50,8%, en er werd een aandeleninkoopprogramma van 1 miljard euro aangekondigd. Volgens de analist zijn de onzekerheden rond het herstel grotendeels verdwenen.

Imerys – stabiel ondanks zwakke marktvraag

Imerys rapporteerde in 2025 stabiele omzetten (‑0,7% like‑for‑like) ondanks zachte vraag. Dankzij prijsstelling en kostenbeheersing bleef de EBITDA robuust. Een nieuw jaarlijkse besparingsprogramma van 50–60 miljoen euro moet de middellangetermijnvooruitzichten ondersteunen, al blijft het herstel volgens Noyens nog onzeker.

Pernod Ricard – overgangsjaar zet zich voort

In de eerste helft van 2026 daalden de inkomsten ‑5,9% organisch, vooral door zwakte in de VS en China. De kasstromen verbeterden wel en de schuldpositie werd afgebouwd. De analist verwacht een geleidelijk herstel in de tweede jaarhelft dankzij makkelijkere vergelijkingsbasis.

Markt beloont strategische vooruitgang

Volgens Livio wordt GBL door beleggers steeds meer erkend als een speler met unieke toegang tot private markten. De verkoop van niet‑kernactiva, de heroriëntatie van kapitaal richting prioritaire sectoren en de eerste grote transactie onder het nieuwe leiderschap versterken dat beeld. De analist merkt op dat dit effect duidelijk zichtbaar is in de waardering: de korting op de intrinsieke waarde is teruggevallen tot ongeveer 22%, het laagste niveau in acht jaar. Historisch ligt de vijfjaarsgemiddelde korting rond 35%. De sterke koersprestaties van GBL hebben de groei van de intrinsieke waarde overtroffen. Hij verwacht dat het tempo van de aandeleninkopen zal afzwakken. Buybacks zullen volgens hem eerder fungeren als ondersteunende vloer dan als bijkomende katalysator.

KBC Securities over GBL

De KBC Securities-analist ziet duidelijke vooruitgang in de strategische uitvoering van GBL en beschouwt de Rayner-investering als een belangrijke mijlpaal in de evolutie naar een portfolio met meer private assets. Hoewel hij gelooft dat GBL op termijn een nog kleinere korting zou kunnen verdienen, benadrukt hij dat tijd nodig zal zijn om de waardecreatie van nieuwe investeringen ten volle te bewijzen.

Livio verlaagt de aanbeveling naar opbouwen maar verhoogt het koersdoel naar 93 euro..