Bolero blog

Dinsdag 10 november 2026

• Bedrijfsresultaten
  • TransDigm Group, Infineon Technologies, Vodafone Group, CoreWeave, Banca Mediolanum, Telecom Italia, Recordati, A2A, INWIT, DCC
• Ex-dividend
  • Ameriprise Financial, Attendo International, California Water Service Group, Cheniere Energy, China Galaxy Securities, Cohen & Steers, Core Laboratories, DNO, Dorian LPG, Evertec, Global Partners, Grupo Aeroportuario del Pacífico, Ingram Micro Holding, Kennametal, Mueller Water Products, Naturgy Energy Group, Navios Maritime Partners, Prosus, Sensient Technologies, Terex, TPG, United Tractors, Vulcan Materials, Warrior Met Coal, W.W. Grainger, H2O America, HBT Financial, Hanmi Financial, OceanFirst Financial, Höegh LNG
• Macro-economie
  • VS: NFIB Small Business Optimism (okt), ADP, inflatie (CPI, okt)
  • Japan: uitgaven gezinnen (sep)
  • China: handelsbalans (okt), export-import (okt)
  • Hongarije, Noorwegen: inflatie (CPI, okt)
  • Zweden: industriële productie (sep)

Als belegger kan je bij KBC kiezen uit twee opties: de premium adviesdienst van KBC Private Banking en het zelfstandige platform Bolero.

Reza Nazami, aandelenstrateeg bij Private Banking en Toon Deboudt, business development manager bij Bolero, leggen uit waarom beide modellen naast elkaar bestaan en hoe ze elkaar soms aanvullen.

Een vermogende ondernemer die professioneel advies wil maar toch zelf de touwtjes in handen wil houden. Een twintiger die zijn eerste stappen op de beurs zet via een app op zijn smartphone. Een gezin dat een deel van zijn spaargeld zelfstandig wil beleggen en de rest onder begeleiding. Hoe kunt u al die profielen bedienen? Reza Nazami en Toon Deboudt schetsen in dit interview elk hun eigen servicemodel en tonen aan dat de grens tussen beide vager is dan velen denken.

Een deel van de argumentatie van Fed-voorzitter Powell om de beleidsrente eind oktober ongewijzigd te laten rustte op de cijferlawine die richting de laatste vergadering van het jaar (9 december) op de centrale bank afrolt. De Amerikaanse tussentijdse verkiezingen en rollercoaster op de beurs wierpen vorige week een lange schaduw over de data. Tijd voor eerherstel, wat de Amerikaanse rentes vrijdag alvast tot 5 basispunten deed opveren. Lees hier het artikel van Mathias Van Der Jeugt uit de KBC-marktenzaal.

Voor de bel

• De Amerikaanse beurzen lijken op basis van de futures hoger te openen en proberen een deel van de stevige verliezen van vorige week goed te maken. Beleggers gaan op zoek naar koopjes, maar houden vooral de ontwikkelingen rond Nvidia-topman Jensen Huang in de gaten. Ook de inflatiecijfers later deze week worden belangrijk voor de verwachtingen rond het toekomstige rentebeleid van de Federal Reserve.

• De Europese beurzen winnen terrein, aangevoerd door bankaandelen. Overnameactiviteit rond Crédit Agricole en Banco BPM en sterke resultaten van UniCredit ondersteunen de sector en het bredere marktsentiment.

• De Aziatische beurzen herstelden. De Japanse Nikkei veerde op nadat de index vorige week door een verkoopgolf in technologieaandelen in een berenmarkt was beland.

• De olieprijs daalt nadat de Amerikaanse president Donald Trump de kans op nieuwe aanvallen op Iran relativeert, hoewel aanvallen op schepen nabij de Straat van Hormuz de zorgen over mogelijke bevoorradingsproblemen levend houden. De goudprijs stijgt licht doordat de lagere olieprijs de inflatiezorgen wat tempert. De dollar verzwakt na vrijdag nog zijn grootste dagwinst in bijna zes maanden te hebben geboekt.

Topnieuws

Nvidia onder druk door onderzoek rond CEO Jensen Huang

• Het aandeel Nvidia daalt fors nadat het bedrijf een intern onderzoek startte naar de vraag of CEO Jensen Huang het doelwit is geweest van een buitenlandse inlichtingenoperatie. De kwestie zorgt voor onzekerheid over zijn toekomst bij de AI-chipproducent.

Berkshire Hathaway versnelt aandeleninkoop ondanks lagere winst

• Berkshire Hathaway voert zijn aandeleninkoop stevig op. De nieuwe CEO Greg Abel toont zich daarmee meer bereid dan zijn voorganger Warren Buffett om de enorme cashvoorraad van het conglomeraat aan het werk te zetten.

Tesla moet Cybertruck-voorschotten van veel klanten terugbetalen

• Tesla zal volgens CEO Elon Musk de voorschotten van heel wat Cybertruck-klanten moeten terugbetalen omdat de bestellingen de resterende productiecapaciteit fors overtreffen. Het bedrijf kondigde vorige week aan de productie van de elektrische pick-up in zijn fabriek in Texas af te bouwen.

OpenAI haalt 11 miljard dollar op tegen waardering van 1,25 biljoen dollar

• OpenAI heeft 11 miljard dollar nieuwe financiering opgehaald. Het gaat om het eerste deel van een financieringsronde die het AI-bedrijf waardeert op 1,25 biljoen dollar.

Anthropic sluit energiedeal van 3,4 miljard dollar voor AI-datacenters

• Anthropic heeft volgens de Financial Times een overeenkomst ter waarde van ongeveer 3,4 miljard dollar gesloten voor gasgestookte generatoren. Die moeten stroom leveren aan de datacenters waarop het AI-bedrijf een beroep doet.

Aandelen in de kijker

Albertsons & Kroger: Het Hooggerechtshof van Alaska oordeelt dat de staat een rechtszaak tegen apotheken van Albertsons en Kroger mag voortzetten. De staat beschuldigt de apotheken ervan de opioïdencrisis te hebben aangewakkerd door hun wettelijke verplichtingen bij de verstrekking van verslavende pijnstillers niet na te leven. Volgens de unanieme uitspraak kunnen de vermeende tekortkomingen een ongeoorloofde aantasting van publieke rechten vormen. De openbaar aanklager van Alaska verwelkomt de beslissing en wil de zaak de komende maanden voortzetten.

Alphabet: Nieuwe Australische internetwetgeving kan Google ertoe dwingen jongeren onder 18 jaar de toegang tot Gmail te ontzeggen. Bedrijven die onder de voorgestelde Digital Duty of Care-regels onvoldoende optreden tegen schadelijke inhoud riskeren boetes tot 109 miljoen Australische dollar. Tegelijk opent de Amerikaanse verkeerswaakhond NHTSA een onderzoek naar een mogelijke terugroepactie voor 2.895 voertuigen van Alphabets zelfrijdende dochter Waymo. Aanleiding zijn aanhoudende verkeersovertredingen bij ontmoetingen met schoolbussen.

Berkshire Hathaway: Berkshire Hathaway voert onder zijn nieuwe CEO Greg Abel de inkoop van eigen aandelen stevig op en kocht in het derde kwartaal voor 9,6 miljard dollar aandelen terug, gevolgd door nog eens ongeveer 2 miljard dollar in oktober. De operationele winst daalde in het derde kwartaal met 6% tot 12,71 miljard dollar, of ongeveer 8.954 dollar per klasse A-aandeel, terwijl de nettowinst met 28% terugviel tot 22,11 miljard dollar. De winst uit verzekeringen daalde met 26% en die uit underwriting zelfs met 43%. Eerder dit jaar had Berkshire al voor 4,8 miljard dollar eigen aandelen ingekocht.

CNH Industrial: CNH Industrial verkoopt een belang van 70% in zijn bouwmachineactiviteiten aan Kobelco Construction Machinery. Daarmee rondt het bedrijf een langdurige reorganisatie af en evolueert CNH naar een volledig op landbouwmachines gerichte groep. Kobelco wordt meerderheidsaandeelhouder van de joint venture waarin de bouwmachineactiviteiten worden ondergebracht. De transactie moet, onder voorbehoud van goedkeuring door toezichthouders, tegen eind 2027 worden afgerond.

Coupang: De Zuid-Koreaanse mededingingsautoriteit legt Coupang een boete van 300,9 miljard won op wegens misbruik van zijn dominante positie op de markt voor maaltijdbezorging. Volgens de toezichthouder verplichtte het bedrijf restaurants om gunstige voorwaarden van concurrerende platformen ook aan Coupang aan te bieden. Restaurants die dat niet deden, riskeerden voordelen rond kortingen en gratis bezorging te verliezen. Coupang noemt de boete buitensporig en wijst erop dat die ruim 600 keer hoger ligt dan de sanctie in een vergelijkbare zaak uit 2020.

Goldman Sachs: Het Amerikaanse Hooggerechtshof gaat een beroep van Goldman Sachs behandelen over de vraag of schuldenaren verplicht kunnen worden tot arbitrage wanneer schuldeisers tijdens een faillissementsprocedure toch schulden proberen te innen. Twee klanten beschuldigen Goldman Sachs Bank USA, ook bekend als Marcus, ervan kredietkaartschulden te hebben geïnd nadat zij bescherming tegen schuldeisers hadden aangevraagd. Goldman Sachs beroept zich op de arbitrageclausule in hun kredietkaartovereenkomsten. De zaak kan duidelijkheid scheppen over de verhouding tussen arbitrageovereenkomsten en de bescherming die de Amerikaanse faillissementswet biedt.

IBM: De Europese Unie klaagt IBM, Atos en Leonardo aan vanwege herhaalde vertragingen bij de ontwikkeling van het nieuwe Europese slimme grenssysteem. EU-Lisa, het Europese agentschap dat grootschalige IT-systemen beheert, heeft de procedure aangespannen. Het geschil gaat volgens het agentschap over vertragingen tijdens de ontwikkeling van het Entry/Exit System. De juridische procedure heeft volgens EU-Lisa geen gevolgen voor de huidige werking van het systeem.

Johnson & Johnson: Johnson & Johnson meldt positieve resultaten met zijn dagelijkse pil Icotyde bij patiënten met artritis psoriatica. Na zestien weken zag 58% van de patiënten die het middel kregen minstens 20% verbetering in onder meer het aantal pijnlijke en gezwollen gewrichten, tegenover 41% met een placebo. Aan de studie namen 552 patiënten deel. Johnson & Johnson verwacht dat de piekomzet van het middel over verschillende indicaties meer dan 5 miljard dollar kan bedragen.

Nvidia: Het aandeel Nvidia staat onder druk nadat de chipproducent een intern onderzoek aankondigde naar de vraag of CEO Jensen Huang het doelwit is geweest van een buitenlandse inlichtingenoperatie. Het onderzoek volgt op mediaberichten over een nauwe relatie tussen Huang en een Chinese zakenvrouw die ervan wordt verdacht informatie aan Beijing te hebben doorgespeeld. Huang liet zijn werknemers weten dat hij zijn echtgenote ontrouw was geweest, maar gaf geen verdere details over de relatie. De affaire roept vragen op over de toekomst van Huang bij Nvidia, waar hij een centrale rol speelt in de wereldwijde AI-boom.

SpaceX: SpaceX meldt dat Google-bestuurder Donald Harrison na meer dan tien jaar vertrekt uit de raad van bestuur. Harrison diende zijn ontslag op 4 november in en dat ging onmiddellijk in. Volgens SpaceX houdt het vertrek geen verband met een meningsverschil over de activiteiten, het beleid of de praktijken van het bedrijf. Elon Musk verklaarde dat Harrison opstapt vanwege te veel potentiële belangenconflicten met Alphabet.

Tesla: Tesla zal volgens CEO Elon Musk de Cybertruck-voorschotten van heel wat klanten moeten terugbetalen omdat de bestellingen groter zijn dan de resterende productiecapaciteit. Tesla wil de komende acht maanden nog zoveel mogelijk Cybertrucks produceren voordat de productielijn wordt stopgezet. Het bedrijf voegt daarvoor een extra productieshift toe om zoveel mogelijk openstaande bestellingen af te werken. Daarna maakt de productielijn plaats voor een geplande uitbreiding van de productie van de Cybercab.

Aanbevelingen

• Adaptive Biotechnologies: JPMorgan verhoogt het koersdoel van 30 naar 35 dollar. De analisten verwijzen naar sterke resultaten over het derde kwartaal en de verhoogde vooruitzichten voor 2026, ondersteund door een bredere toepassing van de oplossingen van het bedrijf en een groeiende vraag vanuit de biofarmaceutische sector.
• Amrize: Berenberg verlaagt het koersdoel van 48 naar 46 dollar. De analisten reageren op zwakkere winstverwachtingen voor 2027 en 2028, vooral binnen de dakbedekkingsactiviteiten, waar aanhoudende druk op prijzen, volumes en marges de prestaties naar verwachting zal afremmen.

Jaar na jaar verrast Warren Buffett met de prestaties van zijn topholding Berkshire Hathaway. Maar wij, Belgen, mogen best fier zijn op veel van onze eigen holdings*, die door de jaren heen exceptioneel goed presteerden. Of wat dacht je van de volgende rendementen over de afgelopen tien jaar:

Ackermans & van Haaren: +113%
Sofina: +116%
Brederode: +150%
D'Ieteren: +641%

Ter vergelijking: de BEL 20: +70%, Euronext 100: +110% en Berkshire Hathaway: +253%.

Bolero is logischerwijs enorme fan van onze holdings en geeft daarom op deze blog maandelijks de visie van KBC Securities-analist Livio Luyten weer. Livio volgt een ruime selectie aan holdings op: het 'Holding Universum' (HU).

Het HU omvat volgende 'gewone holdings': Ackermans & van Haaren, Brederode, Compagnie du Bois Sauvage, D'Ieteren Group, Exor , GBL, Gimv, HAL Trust, Quest for Growth, Sofina, Texaf, Whitestone Group en Tinc en ook enkele 'monoholdings' (die hebben slechts één participatie): Heineken Holding (met als enige participatie Heineken), KBC Ancora (KBC), Solvac (Solvay) en Financière de Tubize (UCB).

* Een holding is een onderneming die niet in de eerste plaats zelf producten maakt of diensten levert, maar die aandelen bezit in andere bedrijven. Via die participaties probeert de holding waarde te creëren voor haar aandeelhouders. Stel dat je een holding hebt met belangen in een bank, een bouwbedrijf, een technologiebedrijf, dan komen de inkomsten van de holding voornamelijk uit dividenden van die bedrijven, waardestijging van de participaties, verkoop van deelnemingen met meerwaarde. De holding zelf produceert doorgaans weinig of niets.

Prestaties van de holdings

De bovenste grafiek = koersprestatie in de afgelopen maand (wat de beurskoers van de holding deed).
Onderste grafiek = evolutie van de korting op de intrinsieke waarde* (NAV-discount).

CBOS = Compagnie du Bois Sauvage                              ACKB = Ackermans & van Haaren
IETB = D'Ieteren Group                                                     TINCC = Tinc
BRED = Brederode                                                            TEXB = Texaf
EXOR = Exor                                                                      HLAN = HAL Trust
GIMV = Gimv                                                                      SCAC = Solvac
QUFG = Quest for Growth                                                  GBLB = GBL
SOF = Sofina                                                                      ROCKW =  Whitestone Group 
HEIO = Heineken Holding                                                  KBCA= KBC Ancora
TUB = Financière de Tubize

Ter info: N100 Index = Euronext 100 Index. 

De Euronext 100 geeft een gewogen gemiddelde weer van de koersen van de 100 grootste aandelen die worden verhandeld binnen de Euronext-beurzen, waaronder de beurzen van Amsterdam, Brussel, Parijs en Lissabon.

*De meeste holdings publiceren elk kwartaal hun intrinsieke waarde per aandeel. Ze berekenen die door na te gaan hoeveel hun participaties op dat moment waard zijn. Dat bedrag wordt dan gedeeld door het aantal bestaande aandelen van de holding.

Overzicht van de rendementen

Deze tweede grafieken geven antwoord op volgende vragen:

1. Welke holdings hebben op lange termijn het meeste rendement opgeleverd?
2. Presteren de holdings gezamenlijk beter of slechter dan de beursindexen?

De linkertabel geeft per holding het "geannualiseerd totaalrendement". Dat zijn jaarlijkse gemiddelden (CAGR) over verschillende periodes, inclusief de uitbetaalde dividenden.

Bijvoorbeeld: haalt een holding 9% rendement per jaar over 20 jaar, dan haalt de holding over die periode een gemiddeld jaarlijks rendement van 9%.

De rechtergrafiek vergelijkt het gemiddelde rendement van alle holdings samen met de grote indexen.

Overzicht van KBC Securities' aanbevelingen

Hieronder vind je een tabel opgesteld door Livio met zijn beleggingsaanbevelingen en koersdoelen voor de Belgische holdings. 

• Last Close Price = koers van het aandeel op moment van opmaak van de tabel.
• Target Price = koersdoel: Livio kleeft op alle participaties van een holding een waarde. Sommige participaties zijn beursgenoteerd. De waarde daarvan hangt dan af van de beurskoers. Andere zijn in privéhanden. In dat geval probeert Livio de waarde in te schatten. Daarnaast houdt hij rekening met de financiële toestand (cash, schulden,…) van de holding. Zo komt hij tot een waardering. Vervolgens past hij op die waardering een korting toe (heel vaak noteren holdings op de beurs met een korting op hun intrinsieke waarde). Zo komt hij aan het koersdoel.
• Rating = de aanbeveling.
• Implied Upside or Downside = opwaarts of neerwaarts potentieel: met hoeveel % de aandelenkoers (Last Price) moet stijgen (of dalen) om het koersdoel (Target Price) te bereiken.
• Estimated NAV = de laatste, door de holding zelf gepubliceerde intrinsieke waarde aangepast met de koersverschillen van de beursgenoteerde participaties.
• Estimated TEV =  de huidige geschatte waarde van de portfolio door Livio (incl. eigen waarderingen voor de private belangen). 
• Discount or (Premium) to NAV = korting ten opzichte van NAV.
• Discount or (Premium) to TEV = korting ten opzichte van de waarde, door Sharad gescht, van de holding.
• Net Cash Portion of NAV = welk percentage van de NAV uit netto cash bestaat. 

Holding van de Maand

Exor: onderdeel van de Bolero Benelux Selectie

Exor kende een gemengde eerste helft van 2026. De intrinsieke waarde (NAV) per aandeel daalde met 3,9%, terwijl de MSCI World Index 11,8% hoger ging. Dat verschil was voornamelijk het gevolg van de zwakke prestatie van Stellantis, tegen een achtergrond van geopolitieke spanningen en bredere onzekerheid op de markten.

De kernportefeuille blijft niettemin van hoge kwaliteit. Ferrari, nog altijd de grootste participatie met ongeveer 38% van de NAV of 12,3 miljard euro, publiceerde opnieuw sterke resultaten, verhoogde de jaarprognoses en stelde nieuwe modellen voor, zoals de Luce en de 12Cilindri Manuale. Dat onderstreepte opnieuw de sterke prijszettingsmacht en merkkracht van Ferrari.

Ook Philips, CNH, dat tijdens de periode tot de sterkste presteerders behoorde, en het onafhankelijk beheerde investeringsplatform Lingotto bleven de langetermijnstrategie ondersteunen, waarbij Exor mikt op een gestage aangroei van de intrinsieke waarde.

Ook de vereenvoudiging van de portefeuille boekte goede vooruitgang. De verkoop van GEDI, Lifenet en NUO, samen met het buitengewone dividend van Iveco, leverde bijna 1 miljard euro op.

Bijkomende transacties moeten de beschikbare middelen voor nieuwe investeringen richting 4 miljard euro brengen. Het gaat onder meer om de overeengekomen verkoop van Welltec, waarvoor een multiple on invested capital (MOIC)* van ongeveer 2,4 keer wordt verwacht, en de geplande verkoop van de resterende activiteiten van Iveco.

*MOIC (Multiple on Invested Capital) geeft aan hoeveel keer een investeerder zijn oorspronkelijke investering terugkrijgt bij de verkoop van een participatie. Een MOIC van 2,4x betekent dat de investering 2,4 keer de oorspronkelijke inleg heeft opgebracht. Dat komt overeen met een meerwaarde van 140%, zonder rekening te houden met de tijdsduur van de investering.

Kort na de verslagperiode lanceerde Exor bovendien een nieuw aandeleninkoopprogramma van maximaal 500 miljoen euro, dat loopt tot de publicatie van de resultaten in maart. Tegen de huidige waarderingsniveaus is dat bijzonder aantrekkelijk.

Ondanks de druk op de NAV op korte termijn bedroeg de korting van de beurskoers tegenover de gerapporteerde intrinsieke waarde op 30 juni maar liefst 57,6%. KBC Securities vindt die korting buitensporig gezien de kwaliteit van de onderliggende activa, de gedisciplineerde langetermijnaanpak van Exor en de sterke historische prestaties.

Sinds 2009 liet Exor de NAV per aandeel gemiddeld met 15,5% per jaar aangroeien, tegenover 12,0% voor de MSCI World Index.

De verdere vereenvoudiging van de portefeuille, de sterke balans en het nieuwe aandeleninkoopprogramma bieden zowel bescherming tegen neerwaartse risico's als potentieel voor een verkleining van de korting tegenover de intrinsieke waarde. Op basis daarvan ziet KBC Securities een aantrekkelijk instapmoment en werd Exor toegevoegd aan de Bolero Benelux Selectie.

Intrinsieke Waarde vs Korting

In onderstaande grafieken zet Livio de evolutie van de intrisieke waarde (NAV per share) tegenover de evolutie van de korting waartegen de beurskoers noteert (discount). Deze maand:

GBL

Hal Trust

Quest for Growth

Sofina

Texaf

TINC

De helft van Sofina’s portefeuille van 11,8 miljard euro zit in venture- en groeifondsen, waardoor de holding indirect is blootgesteld aan enkele koplopers in de AI-race, waaronder SpaceX, xAI, OpenAI, Anthropic en Databricks. Omdat Sofina zijn portefeuille slechts twee keer per jaar herwaardeert, lopen de gerapporteerde cijfers achter op de forse waardebewegingen bij die private technologiebedrijven en komt KBC Securities-analist Livio Luyten tot een actuele intrinsieke waarde van ongeveer 346 euro per aandeel, 6% boven die van Sofina zelf. Luyten ziet vooral bij de private participaties nog aanzienlijk groeipotentieel, maar wijst tegelijk op het brozere sentiment rond AI en de daarmee gepaard gaande waarderingsrisico’s.

Sofina?

Sofna  is een Belgische investeringsmaatschappij die wordt gecontroleerd door de familie Boël en gevestigd is in Brussel. Activa in de portefeuille worden ondergebracht onder "Sofina Direct" of "Sofina Private Funds".

• Sofina Direct bestaat uit beursgenoteerde en private minderheidsparticipaties op lange termijn en directe investeringen in snelgroeiende ondernemingen (Sofina Growth).
• Sofina Private Funds vertegenwoordigt kapitaal dat geïnvesteerd wordt in private-equityfondsen van derden. 

Sofina investeert via drie kanalen

Sofina bouwt zijn portefeuille op lange termijn uit via drie grote investeringscategorieën. Bij de langetermijnminderheidsparticipaties investeert de holding doorgaans in grotere ondernemingen, waarbij belangen van 10% tot 50% worden aangehouden. 

Via Sofina Growth neemt de holding kleinere belangen in jonge, snelgroeiende ondernemingen, voornamelijk actief in digitale activiteiten en consumentensectoren.

De derde pijler zijn de Private Funds. Daar investeert Sofina via toonaangevende fondsbeheerders zoals Sequoia, Lightspeed en HongShan. Een groot deel van die fondsen is gericht op de Verenigde Staten en technologie, waardoor Sofina via deze weg aanzienlijke blootstelling heeft opgebouwd aan private AI-bedrijven.

Sofina Direct gewaardeerd op 6 miljard euro

Binnen Sofina Direct bestaat de portefeuille van langetermijnminderheidsbelangen uit 22 ondernemingen met een gezamenlijke waarde van 2,9 miljard euro. De belangrijkste posities zijn onder meer Cambridge Associates, Proeduca, Nuxe, Drylock en Cognita.

Daarnaast telt de Growth-portefeuille 71 ondernemingen met een gezamenlijke waarde van 3 miljard euro. Ongeveer een kwart daarvan bestaat uit de participatie in ByteDance.

Op basis van zijn eigen berekeningen waardeert Livio Sofina Direct op ongeveer 6 miljard euro, circa 3% boven de waardering die Sofina eind juni hanteerde. Het verschil is vooral te danken aan hogere waarderingen bij consumentengerichte ondernemingen zoals Vinted en Drylock, onderwijsbedrijf Proeduca en ByteDance.

Voor ByteDance wordt daarbij rekening gehouden met een recente transactie die het bedrijf waardeert op ongeveer 550 miljard dollar.

Private Funds geven Sofina stevige blootstelling aan AI

De Private Funds waren eind juni goed voor ongeveer 6 miljard euro. Circa 75% daarvan zit in durfkapitaal en ongeveer 70% is blootgesteld aan Noord-Amerika. Hierdoor is een zeer groot deel van deze portefeuille ook gevoelig voor de evolutie van de dollar.

In de eerste helft van 2026 boekten de fondsen een rendement van 14% vóór wisselkoerseffecten, vooral dankzij de stevige herwaardering van bedrijven die profiteren van de AI-investeringsgolf.

De tien grootste onderliggende bedrijven vertegenwoordigen samen ongeveer 1,2 miljard euro en omvatten onder meer SpaceX, Anthropic, OpenAI en Databricks. De gezamenlijke waarde van die tien belangrijkste participaties is sinds eind 2025 verdubbeld.

OpenAI illustreert de sterke waardestijging

De waarderingen van verschillende private AI-bedrijven zijn de afgelopen maanden verder toegenomen. OpenAI sloot op 6 november een eerste financiering van 11 miljard dollar af tegen een waardering vóór de kapitaalronde van 1.250 miljard dollar. Dat waarderingsniveau ligt 47% hoger dan in maart.

Ook breder zijn private groeibedrijven fors duurder geworden. De Forge-index voor Amerikaanse private aandelen van bedrijven in een laat ontwikkelingsstadium is sinds december 2025 met 63% gestegen.

Niet alle ontwikkelingen gaan echter in dezelfde richting. De waardering van SpaceX is volgens de analyse sinds juni met 12% gedaald. SpaceX is bovendien eigenaar van xAI en vormt daarmee een belangrijke schakel in Sofina’s indirecte blootstelling aan het AI-ecosysteem.

Sofina’s officiële intrinsieke waarde loopt achter

Sofina herwaardeert zijn private portefeuille slechts twee keer per jaar. Daardoor weerspiegelt de laatst gerapporteerde intrinsieke waarde van 326,5 euro per aandeel de recente veranderingen in de waarderingen van de onderliggende bedrijven nog niet volledig.

Livio heeft daarom Sofina Direct opnieuw opgebouwd, onderneming per onderneming. Voor de waardering gebruikt hij recente transacties, bedrijfsinformatie en de waarderingsniveaus van vergelijkbare beursgenoteerde ondernemingen.

Die aanpak resulteert bij Sofina Direct in een meerwaarde van ongeveer 167 miljoen euro ten opzichte van de waardering die Sofina zelf hanteert.

Andere waarderingsaanpak voor de private fondsen

Ook voor de Private Funds probeert Luyten de meest recente ontwikkelingen te verwerken. Voor de tien grootste onderliggende participaties houdt hij rekening met de laatste kapitaalrondes en beschikbare transactieprijzen.

Voor de overige Amerikaanse fondsen gebruikt hij de ontwikkeling van de Forge-index als referentie. Daarbij wordt een vijfde van de beweging van de Forge-index met een vertraging van zes maanden meegenomen.

Deze berekeningsmethode voegt ongeveer 408 miljoen euro toe aan de waardering. Wanneer ook het effect van de dollar wordt verwerkt, stijgt de berekende waarde van de Private Funds met ongeveer 519 miljoen euro.

Alles bij elkaar resulteert dat in een geschatte intrinsieke waarde van 345,9 euro per aandeel, afgerond 346 euro. Dat is 6% meer dan de door Sofina gerapporteerde intrinsieke waarde.

AI-sentiment wordt brozer

Tegenover de sterke stijging van de private AI-waarderingen staat dat het sentiment rond de sector volatieler is geworden. Op 5 november verloor de Nasdaq 5,5%, onder meer door bezorgdheid over een mogelijke vertraging van de investeringen in datacenters.

Ook de verwachtingen voor een eventuele beursgang van Anthropic zijn teruggeschroefd. Waar eerder sprake was van een waardering van ongeveer 1.500 miljard dollar, ligt de genoemde waarderingsvork inmiddels rond 1.000 tot 1.300 miljard dollar.

Voor Livio is dit een reden om de marktontwikkelingen nauwgezet te blijven volgen. Wanneer het sentiment of de prijsniveaus van grote private AI-bedrijven substantieel veranderen, kan ook de geschatte waarde van Sofina’s portefeuille snel worden aangepast.

Wisselkoers en waarderingen zijn belangrijkste risico’s

De sterke blootstelling aan private bedrijven creëert potentieel, maar maakt de intrinsieke waarde ook gevoelig voor waarderingsschommelingen.

Wanneer de waarderingsmultiples van vergelijkbare beursgenoteerde ondernemingen 10% zouden dalen, zou dat volgens de berekeningen ongeveer 300 miljoen euro van de waarde van Sofina Direct afhalen.

Een terugval van de Forge-index tot het niveau van december 2025 zou bovendien de berekende meerwaarde van 408 miljoen euro bij de private fondsen volledig doen verdwijnen.

Ook de wisselkoers vormt een belangrijk risico vanwege Sofina’s grote Noord-Amerikaanse blootstelling. Een 10% sterkere euro zou de berekende portefeuillewaarde met ongeveer 694 miljoen euro verminderen, waarbij het grootste negatieve effect zich bij de Private Funds zou situeren.

KBC Securities over Sofina

De KBC Securities-analist blijft positief over Sofina en verwacht nog aanzienlijk groeipotentieel, vooral bij de private participaties. Bij een beurskoers van 267,6 euro noteert Sofina ongeveer 18% onder zijn gerapporteerde intrinsieke waarde van eind juni en 23% onder Luytens geschatte intrinsieke waarde van 346 euro per aandeel. Op die geschatte intrinsieke waarde past hij een doelkorting van 10% toe, waardoor hij uitkomt op een onveranderd koersdoel van 315 euro, ongeveer 18% boven de beurskoers.

Livio behoudt voor Sofina de kopen-aanbeveling en het koersdoel van 315 euro.

KBC Securities over Argenx

De KBC Securities-analist beoordeelt de overname positief. Hij beschouwt het volledig in huis halen van UNP en zijn technologie als een validatie van het potentieel van het orale FcRn-programma, terwijl het platform tegelijk perspectieven creëert om ook voor andere doelwitten orale geneesmiddelen te ontwikkelen. Meer duidelijkheid over de orale FcRn-kandidaat wordt in 2027 verwacht.

Mathijs herhaalt voor Argenx de kopen-aanbeveling en het koersdoel van 950 dollar.

Alphabet steunt Qualcomm met forse investering in AI-chips.

• de technologie- en internetgroep bouwde in het derde kwartaal een belang van bijna 548 miljoen dollar op in chipproducent Qualcomm, waarmee het zijn jarenlange partner steunt bij de uitbreiding naar AI-datacenters. Qualcomm wil minder afhankelijk worden van de zwakke smartphonemarkt en verwacht dat zijn omzet uit datacenterchips tegen 2029 15 miljard dollar zal bereiken, gesteund door bestellingen van onder meer Amazon, Microsoft en Meta. Alphabet en Qualcomm werken al langer samen rond Android en breidden hun samenwerking uit naar Googlebook-laptops en AI-oplossingen voor de autosector, terwijl Qualcomm zich met eigen AI-processoren positioneert als alternatief voor de duurdere chips van Nvidia. Alphabet meldde daarnaast dat het zijn belang in SpaceX licht heeft verhoogd van 551,2 miljoen naar ongeveer 555 miljoen aandelen.

Axon Enterprise stelt teleur met winst en omzet onder de verwachtingen.

• de producent van stroomstootwapens, bodycams en veiligheidstechnologie realiseerde in het derde kwartaal een aangepaste winst van 1,72 dollar per aandeel, tegenover 1,17 dollar een jaar eerder en onder de gemiddelde analistenverwachting van 1,90 dollar per aandeel. De omzet steeg van 710,64 miljoen dollar naar 908,55 miljoen dollar, maar bleef 2,43% onder de gemiddelde analistenverwachting. Voor het volgende kwartaal bedraagt de gemiddelde analistenverwachting 2,25 dollar winst per aandeel bij een omzet van 1,04 miljard dollar, terwijl voor heel 2026 op 7,87 dollar winst per aandeel en 3,68 miljard dollar omzet wordt gerekend.

Cloudflare overtreft verwachtingen dankzij sterke groei van cloudactiviteiten.

• de aanbieder van webbeveiliging, cloudnetwerken en contentdistributiediensten boekte in het derde kwartaal een aangepaste winst van 0,38 dollar per aandeel, tegenover 0,27 dollar een jaar eerder en boven de gemiddelde analistenverwachting van 0,35 dollar per aandeel. De omzet steeg van 562,03 miljoen dollar naar 782,51 miljoen dollar en lag daarmee 6,57% boven de gemiddelde analistenverwachting. Cloudflare overtrof zowel de winst- als omzetverwachtingen in elk van de afgelopen vier kwartalen, terwijl het aandeel sinds begin 2026 met ongeveer 35,2% is gestegen. Voor het volgende kwartaal bedraagt de gemiddelde analistenverwachting 0,38 dollar winst per aandeel bij 797,65 miljoen dollar omzet, terwijl voor heel 2026 wordt gerekend op 1,27 dollar winst per aandeel en 2,87 miljard dollar omzet.

Extreme Networks onderzoekt verkoop na overname-interesse.

• de aanbieder van netwerksoftware en -apparatuur onderzoekt een mogelijke verkoop nadat het bedrijf overname-interesse heeft ontvangen en zou hiervoor met een zakenbank samenwerken. Mogelijke strategische kopers zijn onder meer Fortinet, Cisco Systems en NetApp, terwijl Extreme Networks een beurswaarde van ongeveer 3 miljard dollar heeft. Het bedrijf profiteert van de groeiende belangstelling voor AI- en cloudnetwerken en realiseerde in boekjaar 2026 een omzetgroei van 13%, waarbij het AI-gerichte Platform ONE in zijn eerste jaar al meer dan 30% van de abonnementsboekingen vertegenwoordigde. Een verkoop zou passen in de consolidatie van de netwerksector, waarin technologiebedrijven via overnames hun AI- en netwerkcapaciteiten versterken.

Firefly Aerospace haalt miljardencontract binnen bij AST SpaceMobile.

• de ruimtevaart- en defensiegroep sloot een overeenkomst ter waarde van meer dan 1,3 miljard dollar met AST SpaceMobile voor de levering van 36 raketmotoren en een licentie op de bijbehorende intellectuele eigendom. De overeenkomst onderstreept de positie van Firefly Aerospace als leverancier van lanceer- en ruimtevaarttechnologie aan commerciële en overheidsklanten. Het contract geeft AST SpaceMobile toegang tot de motortechnologie van Firefly Aerospace voor zijn verdere ruimtevaartactiviteiten.

IonQ verrast met sterke omzetgroei en kleiner verlies.

• de specialist in quantumcomputers en quantumtechnologie boekte in het derde kwartaal een aangepast verlies van 0,29 dollar per aandeel, tegenover een verlies van 3,58 dollar een jaar eerder en iets beter dan de gemiddelde analistenverwachting van een verlies van 0,30 dollar per aandeel. De kwartaalomzet steeg van 39,87 miljoen dollar naar 173,83 miljoen dollar en lag daarmee 19,03% boven de gemiddelde analistenverwachting. IonQ overtrof de omzetverwachtingen daarmee voor het vierde kwartaal op rij, terwijl de winstverwachtingen in twee van de afgelopen vier kwartalen werden geklopt. Voor het volgende kwartaal bedraagt de gemiddelde analistenverwachting een verlies van 0,32 dollar per aandeel bij een omzet van 164,99 miljoen dollar, terwijl voor heel 2026 een verlies van 1,28 dollar per aandeel en 455,01 miljoen dollar omzet wordt verwacht.

JFrog overtreft verwachtingen dankzij sterke groei van cloudomzet.

• de ontwikkelaar van softwaretools voor het beheren, beveiligen en distribueren van softwarepakketten rapporteerde in het derde kwartaal een winst van 0,32 dollar per aandeel, ruim boven de gemiddelde analistenverwachting van 0,23 dollar per aandeel. De omzet bedroeg 179,2 miljoen dollar, eveneens boven de gemiddelde analistenverwachting van 165,9 miljoen dollar, waarbij de cloudomzet met 60% groeide en inmiddels 57% van de totale omzet vertegenwoordigt. De resterende contractuele verplichtingen stegen met 60%, terwijl het aantal klanten dat jaarlijks meer dan 1 miljoen dollar terugkerende omzet genereert met 58% toenam.

Lyft mist omzetverwachtingen ondanks hogere winst.

• de aanbieder van taxidiensten via een digitaal platform boekte in het derde kwartaal een aangepaste winst van 0,43 dollar per aandeel, tegenover 0,26 dollar een jaar eerder en exact gelijk aan de gemiddelde analistenverwachting. De omzet steeg van 1,69 miljard dollar naar 1,82 miljard dollar, maar bleef 5,15% onder de gemiddelde analistenverwachting. Lyft slaagde er in geen van de afgelopen vier kwartalen in de gemiddelde winstverwachting te overtreffen en het aandeel staat sinds begin 2026 ongeveer 3,3% lager. Voor het volgende kwartaal bedraagt de gemiddelde analistenverwachting 0,45 dollar winst per aandeel bij 1,94 miljard dollar omzet, terwijl voor heel 2026 wordt gerekend op 1,65 dollar winst per aandeel en 7,31 miljard dollar omzet.

Microchip Technology ziet omzet sterk stijgen en klopt winstverwachtingen.

• de producent van microcontrollers, analoge chips en halfgeleideroplossingen realiseerde in het kwartaal tot eind september een aangepaste winst van 0,97 dollar per aandeel, tegenover 0,35 dollar een jaar eerder en boven de gemiddelde analistenverwachting van 0,93 dollar per aandeel. De omzet steeg met 42,2% tot 1,62 miljard dollar, eveneens iets beter dan de gemiddelde analistenverwachting van 1,61 miljard dollar. De nettowinst bedroeg 373,6 miljoen dollar, terwijl de gerapporteerde winst per aandeel uitkwam op 0,68 dollar en Microchip Technology voor het vierde kwartaal op rij de gemiddelde winstverwachting overtrof.

Microsoft bouwt AI-cloudcontract met Oracle af.

• de software- en cloudgroep bouwt volgens mediaberichten zijn overeenkomst af om AI-rekencapaciteit te huren bij Oracle, als onderdeel van een bredere herziening van miljardencontracten met externe cloudleveranciers. De gehuurde capaciteit maakte gebruik van een oudere generatie Nvidia-chips en voldeed steeds minder aan de veranderende behoeften van Microsoft, waardoor het bedrijf besloot het contract niet te verlengen. De stap past in een bredere poging om meer rendement te halen uit de enorme AI-investeringen, waarbij Microsoft ook het toezicht op datacenterprojecten van aanbieders zoals IREN, Nebius en Nscale aanscherpt vanwege vertragingen en oplopende kosten. De samenwerking met Oracle dateert uit 2023 en was oorspronkelijk bedoeld om via Oracle Cloud Infrastructure extra AI-capaciteit te leveren voor de AI-versie van zoekmachine Bing.

Moderna verhoogt omzetverwachting dankzij sterke internationale vraag.

• de biotechnologiegroep verhoogde zijn omzetverwachting voor 2026 dankzij de sterke internationale vraag naar covidvaccins en inkomsten uit samenwerkingen en rekent nu op 15% tot 25% omzetgroei, tegenover maximaal 10% eerder. In het derde kwartaal steeg de omzet tot 1,3 miljard dollar, ruim boven de gemiddelde analistenverwachting van 885,1 miljoen dollar, terwijl een nettowinst van 162 miljoen dollar werd geboekt tegenover een nettoverlies van ongeveer 200 miljoen dollar een jaar eerder. De aandacht van beleggers gaat vooral naar het gepersonaliseerde kankervaccin intismeran autogene, dat samen met Keytruda van Merck het risico op herval of overlijden bij melanoom met 42% verlaagde, waarbij Moderna mikt op een Amerikaanse vergunningsaanvraag in 2026 en een commerciële lancering in 2027. Tegelijk besloot Moderna zijn experimentele norovirusvaccin dit seizoen niet in een extra patiëntengroep te testen nadat een tussentijdse analyse niet de vereiste statistische drempel voor vroegtijdig succes had gehaald.

Snap scherpt bescherming van minderjarige gebruikers aan.

• het technologiebedrijf achter het sociale mediaplatform Snapchat schakelt in Groot-Brittannië de functie ‘Find Friends’ standaard uit voor minderjarige gebruikers, om het risico op online grooming door onbekenden te verkleinen. De Britse toezichthouder Ofcom noemt de maatregel een belangrijke maar langverwachte stap, aangezien Snapchat ondanks een minimumleeftijd van 13 jaar wordt gebruikt door 32% van de Britse kinderen tussen 8 en 12 jaar. De bezorgdheid is aanzienlijk: uit een analyse van Britse politiegegevens uit 2025 bleek dat 40% van de geregistreerde gevallen van seksuele communicatie met kinderen waarbij een platform bekend was, via Snapchat plaatsvond. Snapchat wil tegen eind dit jaar ook doeltreffende leeftijdscontroles voor gebruikers jonger dan 18 jaar invoeren, terwijl Ofcom waarschuwt dat technologiebedrijven die groomingrisico’s onvoldoende aanpakken boetes tot 10% van hun in aanmerking komende wereldwijde omzet riskeren.

Tesla stopt productie van Cybertruck en zet sterker in op Cybercab.

• de producent van elektrische voertuigen, batterijsystemen en robotaxi’s stopt rond midden 2027 met de productie van de Cybertruck in zijn fabriek in Texas, nadat de verkoop van het futuristische model jarenlang sterk onder de verwachtingen bleef. Elon Musk wil de vrijgekomen capaciteit gebruiken om de productie van de autonome Cybercab op te voeren, waarmee Tesla zijn strategische verschuiving van traditionele elektrische voertuigen naar AI, robotica en autonoom vervoer verder doorzet. Van de Cybertruck werden vorig jaar slechts 20.237 exemplaren verkocht, 48% minder dan in 2024 en ver onder Musks oorspronkelijke ambitie van 250.000 voertuigen per jaar, terwijl het model sinds eind 2023 bovendien al met elf terugroepacties werd geconfronteerd. De Cybercab bevindt zich nog in een vroege commerciële fase, maar Tesla beschikt over een geïnstalleerde productiecapaciteit van meer dan 125.000 exemplaren en ongeveer 570 van de ruim 1.200 Tesla-robotaxi’s die momenteel in Texas rijden zijn Cybercabs.

Het aandeel Texaf is sinds juni 2026 aanzienlijk teruggevallen, terwijl de recente kwartaalupdate de fundamentele beleggingsthese volgens KBC Securities juist heeft versterkt. Het bedrijf blijft een belangrijke aanbieder van hoogwaardig vastgoed in Kinshasa en profiteert daarbij van bijna volledige bezetting, huurinkomsten in harde valuta en een omvangrijke grondbank. Door de combinatie van de lagere aandelenkoers en de zichtbare groei vanaf 2027 ziet KBC Securities-analist Livio Luyten opnieuw een aantrekkelijk instapmoment.

Texaf?
Texaf is een holding met hoofdkantoor in Brussel, maar alle bedrijven van Texaf zijn actief in de Democratische Republiek van Congo (DRC). Texaf heeft 3 bedrijfsdivisies namelijk 'Real Estate' (goed voor 95% van de activiteiten), 'Industry' en 'Digital'. De divisie 'Real Estate' houdt zich voornamelijk bezig met de ontwikkeling en verhuur van woningen en bedrijfsruimten, de divisie 'Industry' omvat een zandsteengroeve en de divisie 'Digital' bestaat momenteel uit investeringen in Partech Africa Fund I en II.

Sterke positie in Kinshasa

Texaf heeft zich ontwikkeld tot een toonaangevende eigenaar en ontwikkelaar van premiumvastgoed in Kinshasa. De groep combineert huurinkomsten in euro en dollar met een hoogwaardige internationale huurdersbasis, waaronder ambassades, internationale organisaties en bedrijven.

De bezettingsgraad ligt dicht bij 100 procent. Daarnaast beschikt Texaf over een aanzienlijke grondbank die verdere verdichting van de UTEXAFRICA-concessie en de ontwikkeling van woningen voor verkoop in Jardins de Kinsuka mogelijk maakt.

Een conservatieve schuldpositie en ongeveer een eeuw aan lokale ervaring bieden volgens Livio Luyten enige bescherming in een omgeving die op zichzelf een hoog risicoprofiel heeft. De ontwikkelingspijplijn kan over het komende decennium bovendien voor een dubbelcijferige winstgroei zorgen.

Huurinkomsten herstellen

In het derde kwartaal stegen de huurinkomsten op jaarbasis met 3,9 procent tot 8 miljoen euro. Dat was onder meer te danken aan een indexering van meer dan 2 procent, het herstel van de bezettingsgraad van residentieel vastgoed tot bijna 100 procent en de verhuur van magazijnen die eerder leegstonden.

Over de eerste negen maanden van het jaar bedroeg de groei slechts 0,4 procent. Dat kwam volledig door de tijdelijke terugval in het tweede kwartaal. Volgens de analist ligt dat zwakkere kwartaal inmiddels achter Texaf.

Het herstel bevestigt volgens hem de onderliggende weerbaarheid van het vastgoedmodel en zou de groep opnieuw naar normalere groeicijfers moeten leiden.

Quartier des Parcs op schema

Bij Quartier des Parcs blijven zowel de timing als het budget intact. De eerste huurinkomsten worden in het tweede kwartaal van 2027 verwacht. Bij volledige bezetting moet het project jaarlijks 2,6 miljoen euro bijdragen.

Ook bij Jardins de Kinsuka wordt vooruitgang geboekt. Van de 42 villa's in de eerste fase zijn er al 13 gereserveerd en zijn voorschotten betaald. Dat ligt volledig in lijn met het verkoopplan. De bouw start in het vierde kwartaal.

Deze projecten vormen de eerste betekenisvolle stap richting het te gelde maken van de 87 hectare grote grondbank van Texaf.

Carrigrès tijdelijk gehinderd door werkzaamheden

De omzet van zandsteengroeve Carrigrès daalde in het derde kwartaal met 12 procent. Die terugval was het gevolg van een geplande gedeeltelijke stillegging voor de installatie van een nieuwe breker en zeefinstallatie.

De prijzen bleven ondertussen sterk en lagen 19 procent hoger. Daardoor ligt de omzet over de eerste negen maanden van het jaar nog altijd 12 procent boven het niveau van een jaar eerder.

Vanaf het vierde kwartaal zouden de volumes opnieuw moeten herstellen. KBC Securities kent voorlopig geen waarde toe aan Carrigrès in de waardering van Texaf.

Digitale activiteiten blijven groeien

Bij Silikin Village namen de beheervergoedingen met 21 procent toe. Dat gebeurde dankzij een bijna volledige bezetting van de privékantoren en de verdere uitbreiding van programma's binnen het ecosysteem.

De digitale activiteiten leveren momenteel nog een bescheiden bijdrage aan Texaf, maar blijven geleidelijk groeien.

Koersdaling verandert waarderingsplaatje

De rentevolatiliteit heeft volgens Livio Luyten slechts een beperkte invloed op de conservatieve balans en de financiering van de lopende projecten. De prognoses en waarderingsmethode blijven ongewijzigd. Voor de grond in Congo past hij een korting van 50 procent toe en daarnaast houdt hij rekening met de toekomstige winst uit de ontwikkelingspijplijn.

Door de daling van de aandelenkoers is het opwaartse potentieel volgens hem echter aanzienlijk groter geworden, terwijl de operationele vooruitzichten niet zijn verslechterd.

KBC Securities over Texaf

KBC Securities-analist Livio Luyten vindt dat de koerscorrectie opnieuw een aantrekkelijk instapmoment heeft gecreëerd. De recente kwartaalcijfers bevestigen volgens hem het herstel op korte termijn, terwijl de vastgoedprojecten vanaf 2027 voor een duidelijke versnelling van de winst kunnen zorgen. Daardoor verhoogt hij zijn positie tegenover het aandeel opnieuw.

Het Koersdoel blijft 51 euro en de aanbeveling gaat van "Opbouwen" naar"Kopen".

KBC Securities geeft aan dat de analyses over Texaf vallen onder 'sponsored research'. KBC Securities krijgt een vergoeding van Texaf om het aandeel op te volgen. Texaf heeft niet het recht om KBC Securities instructies omtrent de research te geven.

UBS wijst op te hooggespannen verwachtingen rond rendement op AI-investeringen.

• de Zwitserse bank ziet de recente correctie in AI-aandelen als een reactie op te hooggespannen verwachtingen rond de snelheid waarmee investeringen in artificiële intelligentie rendement zullen opleveren. CEO Sergio Ermotti blijft positief over de economische impact van AI op lange termijn, maar vindt dat beleggers te optimistisch waren over hoe snel die voordelen zichtbaar zouden worden. De recente Amerikaanse verkiezingsuitslagen en het debat over de omvangrijke investeringen in AI-infrastructuur kunnen volgens hem bovendien voor vertraging zorgen. Bij UBS zelf verloopt de invoering van AI eveneens trager dan gepland door de integratie van Credit Suisse.

Crédit Agricole stelt fusie met Banco BPM voor en mikt op 800 miljoen euro aan synergieën.

• de Franse bank heeft voorgesteld om zijn Italiaanse dochter te fuseren met Banco BPM, waardoor de op twee na grootste bank van Italië zou ontstaan. Het belang van Crédit Agricole in de combinatie zou stijgen van 29,6 naar ongeveer 45 procent, terwijl Banco BPM-aandeelhouders een buitengewoon dividend van 1 miljard euro zouden ontvangen en de ruilverhouding een waarderingspremie van 20 procent omvat. De fusiegroep zou naar verwachting jaarlijks ongeveer 800 miljoen euro aan synergievoordelen realiseren en de winst per aandeel van Banco BPM in 2027 met circa 24 procent verhogen. De transactie, die nog verschillende wettelijke en mededingingsgoedkeuringen vereist, zou in de tweede helft van 2027 kunnen worden afgerond.

UniCredit verhoogt winstverwachting en zet volgende stap richting overname van Commerzbank.

• de Italiaanse bank zag de nettowinst in het derde kwartaal met 24 procent stijgen tot 3,3 miljard euro, ruim boven de gemiddelde analistenverwachting van 2,8 miljard euro. UniCredit bezit inmiddels bijna 50 procent van de stemrechten in Commerzbank en verwacht de resterende goedkeuringen voor de overname tegen eind november te verkrijgen. De bank wil vanaf het eerste kwartaal van 2027 zijn strategie “Commerzbank Unlocked” invoeren en ziet aanzienlijke bijkomende waarde in een combinatie van Commerzbank met zijn Duitse dochter HVB. UniCredit verhoogde daarnaast zijn winstverwachting voor 2026 en rekent nu op een winst vóór buitengewone lasten van ruim meer dan 11,5 miljard euro.

• Nervositeit en volatiliteit zijn hét handelsmerk in de eerste dagen na de midterm-verkiezingen. Donderdag stond de forse herwaardering van de AI-sector centraal, maar vrijdag hanteerde een vorm van relatieve kalmte de scepter, gevalideerd door een sterk Amerikaans arbeidsmarktrapport. Dat laatste zorgde niet onterecht voor een herstel van de risico-appetijt, terwijl de rente op een relatief laag niveau bleef hangen.
• Terwijl Europa 1% lager ging, met de DAX (-1,92%) als koploper, herstelde de S&P 500 (+0,31%) en de Nasdaq (+1,1%). Naast een herstel van AI- en halfgeleideraandelen trokken ook communicatiediensten en consumentengerichte groeiaandelen hoger, terwijl defensieve sectoren onder druk stonden. Consumentengoederen (-1%), terwijl ook vastgoed, financials en materialen gaven terrein prijs en riepen zo een (tijdelijke?) halt toe aan de grote sectorrotatie van de voorbije maanden.
• Ook Azië herstelde van de verkoopgolf in AI, met winst Taiwan (+4,98%), Japan (+3,14%), China (+0,32%) en Hongkong (+0,22%) in het groen en een milde daling in India (-0,42%) en Zuid-Korea (-0,16%). We noteren rebounds bij TSMC (+5%), Foxconn (+6%), Samsung Electronics (+2%) en SK Hynix (+3%).
• De positieve toon werd gedragen door de invoer in Taiwan van tijdelijke maatregelen tegen short selling en tegelijktijdig haar aandelenstabilisatiefonds activeerde. De handel werd ook ‘opgeleukt’ door Nvidia-CEO Jensen Huang. Die gaf toe dat hij een relatie had met een Chinese zakenvrouw die volgens de CIA banden zou hebben met de Chinese geheime diensten. Huang blijft voorlopig CEO en krijgt voorlopig het vertrouwen van de raad van bestuur.
• Op de brede markt herstelde de goudprijs met 1,3% tot 4.121,52 dollar per ounce en zilver 2% aandikte tot 52,88 dollar. Een vat Brentolie kost 97,19 dollar en de prijs voor Europees gas steeg met 1% tot 85,51 €/MWh. De Bitcoin verloor 0,26% tot 74.390 dollar.
• De obligatiemarkten blijven profiteren van de dorst naar veiligheid, al verraste het Amerikaanse arbeidsmarktrapport met niet 70.000 maar 165.000 extra banen in oktober nadat er in augustus en september nog eens 84.000 banen extra gecreëerd bleken te zijn. Dat komt met name uit professionele en zakelijke diensten (+70.000) en de gezondheidszorg (+42.000), wat samen met een lagere werkloosheidsgraad (4,1%) en hogere uurlonen (+0,4% op maandbasis, +3,1% op jaarbasis) de Fed alle vrijheid geeft om de beleidsrente op te trekken. De 2-jaarsrente steeg met 7 basispunten tot 4,53% bij een stabiele 10-jaarsrente (4,85%).
• De euro stabiliseerde tegenover de dollar (€1 = $1,1160), maar bleef op het laagste niveaus sinds begin juni tegenover de Zwitserse frank (€1 = CHF 0,914). Dat is één van de zuiverste indicatoren voor Europees risico-avers gedrag. De Duitse 10-jaarsrente reflecteerde de angst met een daling tot 3,25%, er onder de 3,65% van op 29 september.
• De Chinese producentenprijzen stegen in oktober 2026 5,7% op jaarbasis, tegenover 5% in september. De sterkste toename sinds juni 2022 volgt hogere grondstoffenprijzen en een aantrekkende industriële vraag, met name in de mijnbouwsector (+27,9%), bij grondstoffenproducenten (+11,6%) en in de verwerkende nijverheid (+3,5%). De prijs van voeding (-1,6%) en kleding (-1,3%) bleef wel nog steeds dalen. Over de eerste tien maanden van 2026 stegen de Chinese producentenprijzen 2,7% en dat verhoogt de kans dat na de productieketen ook elders in de economie de prijzen kunnen stijgen. En laat dat net de bedoeling zijn van de Chinese overheid.
• Deze week kijken beleggers naar Amerikaanse inflatiecijfers en de cijfers van AI-gerelateerde bedrijven zoals CoreWeave, wat het AI-thema hoog op de agenda zal houden. Verder kijken we naar de Duitse handelscijfers en het Europese Sentix-beleggersvertrouwen over november. Maar met een nest speeches van centrale bankiers van de Fed, de ECB en de Bank of England zouden de Amerikaanse inflatieverwachtingen wel eens kunnen primeren op de rest.
• Bedrijfsresultaten komen er van AST SpaceMobile, Constellation Energy, Ferguson, GEA Group, Hannover Re, KKR, NRG Energy, Occidental Petroleum, Rocket Lab, Sohu.com, Take-Two Interactive, Theon International en UniCredit.

AkzoNobel krijgt voorwaardelijk groen licht voor fusie met Axalta.

• de Nederlandse verf- en coatingsproducent heeft samen met het Amerikaanse Axalta voorwaardelijke goedkeuring van de Europese Commissie gekregen voor hun geplande fusie van gelijken, die naar verwachting begin 2027 wordt afgerond. Om de bezwaren rond de mededinging weg te nemen, zal AkzoNobel zijn Europese activiteiten in autolakken voor schadeherstel afstoten, terwijl de Commissie in andere markten geen concurrentieproblemen vaststelde. De combinatie van beide ondernemingen moet een wereldwijde coatingsgroep creëren met een omzet van ongeveer 17 miljard dollar en activiteiten in onder meer poedercoatings, luchtvaart, mobiliteit, scheepvaart, industrie en decoratieve verven. KBCS heeft een “Houden”-aanbeveling en koersdoel van 63 euro.

Argenx neemt Unnatural Products over en haalt oraal FcRn-programma volledig in huis.

• het Belgische biofarmaceutische bedrijf neemt Unnatural Products (UNP), een specialist in de ontdekking van macrocyclische peptiden, over en haalt daarmee onder meer de ontwikkeling van een oraal FcRn-geneesmiddel volledig in eigen huis. KBC Securities beschouwt de overname als een bevestiging van het potentieel van deze orale FcRn-kandidaat, waarover in 2027 meer details worden verwacht. Argenx betaalt 550 miljoen dollar vooraf, aangevuld met maximaal 595 miljoen dollar aan mogelijke mijlpaalbetalingen, terwijl de transactie geen impact heeft op de kostenprognose voor 2026 van ongeveer 4 miljard dollar. KBC Securities handhaaft de “Kopen”-aanbeveling met een koersdoel van 950 dollar.

Biotalys bewijst schaalbaarheid van EVOCA NG en verlaagt commercialiseringsrisico.

• het Belgische agrotechnologiebedrijf, dat biologische gewasbeschermingsmiddelen op basis van eiwitten ontwikkelt, heeft samen met 21st.BIO met succes een proefproductiecampagne voor EVOCA NG afgerond, waarbij vijf opeenvolgende productiebatches de consistentie en schaalbaarheid van het productieproces bevestigden. De productie-efficiëntie verbeterde met meer dan een factor 15 tegenover de eerste generatie EVOCA, terwijl de campagne het benodigde materiaal en de procesvalidatiegegevens opleverde voor de regelgevingsdossiers. KBC Securities beschouwt dit als positief nieuws dat een belangrijk deel van het commercialiseringsrisico verlaagt, waarbij de aandacht nu verschuift naar opschaling met contractproducenten en de vraag of de efficiëntiewinst zich vertaalt in aantrekkelijke productiekosten op commerciële schaal. KBCS heeft een “Houden”-aanbeveling en koersdoel van 3,4 euro.

CTP breidt fors uit in Vietnam met overname van logistieke vastgoedportefeuille.

• de Nederlands-Tsjechische investeerder en ontwikkelaar van logistiek en industrieel vastgoed neemt voor 500 miljoen dollar de Vietnamese vastgoedactiviteiten van South-East Asia Logistics Partners over. De portefeuille omvat zeven bestaande locaties met circa 50 hectare verhuurbare oppervlakte en zes ontwikkelingslocaties die nog eens ongeveer 58 hectare kunnen toevoegen. Tot de huurders behoren logistieke spelers als J&T Express, Shopee Express en Nippon Express, terwijl CTP met de overname inspeelt op klanten die via een ‘China Plus One’-strategie hun productie en toeleveringsketens buiten China willen diversifiëren. De transactie moet de recente uitbreiding van CTP naar Vietnam versnellen en wordt naar verwachting in de komende maanden afgerond, onder voorbehoud van goedkeuring door de toezichthouders.

Hyloris Pharmaceuticals boekt positieve fase 2-resultaten met Alenura.

• de Belgische specialistische farmaceut rapporteerde positieve fase 2-resultaten voor Alenura bij de behandeling van acute blaaspijn door interstitiële cystitis/blaaspijnsyndroom (IC/BPS), waarbij het middel het primaire eindpunt behaalde en statistisch significant beter presteerde dan placebo én beide afzonderlijke bestanddelen. Ook na 24 uur werd een positief effect op de pijn vastgesteld, terwijl patiëntgerapporteerde resultaten eveneens wezen op een verbetering van de symptomen. De resultaten ondersteunen de verdere ontwikkeling van Alenura en de voorbereidingen voor een 505(b)(2)-registratieaanvraag bij de Amerikaanse FDA, gericht op een markt met naar schatting minstens zes miljoen Amerikanen met symptomen van IC/BPS en momenteel geen specifiek goedgekeurde behandeling voor acute blaaspijn. KBCS heeft een “Houden”-aanbeveling en koersdoel van 6 euro.

Sofina profiteert van blootstelling aan snelgroeiende AI-spelers.

• de Belgische investeringsmaatschappij heeft ongeveer de helft van haar portefeuille van 11,8 miljard euro belegd in durfkapitaal- en groeifondsen, die op hun beurt blootstelling bieden aan belangrijke AI-spelers zoals SpaceX/xAI, OpenAI, Anthropic en Databricks. KBC Securities herberekende de portefeuille op basis van de recentste transacties en waarderingen en komt uit op een intrinsieke waarde van 346 euro per aandeel, ongeveer 6% boven de door Sofina gerapporteerde 326,5 euro, waarbij vooral de private participaties nog aanzienlijk groeipotentieel bieden. Tegelijk blijft het sentiment rond AI volatiel, waardoor KBC Securities de markt nauwgezet opvolgt en bereid is de portefeuille snel te herwaarderen als de waarderingen verder veranderen. Met een doelkorting van 10% blijft het koersdoel 315 euro en behoudt KBC Securities de “Kopen”-aanbeveling.

Solvay herschikt schuldprofiel met obligatiebod en nieuwe uitgifte.

• de Belgische chemiegroep lanceert een bod in contanten op maximaal 375 miljoen euro van zijn uitstaande obligaties van 750 miljoen euro met een coupon van 3,875% en vervaldag in april 2028. Tegelijk wil Solvay, afhankelijk van de marktomstandigheden, voor 500 miljoen euro aan nieuwe senior ongedekte obligaties uitgeven met een verwachte looptijd van zeven jaar, om zijn kapitaalstructuur en schuldprofiel proactief te beheren. Het bod loopt tot 16 november 2026, waarna de resultaten op 17 november worden verwacht en de afwikkeling voorzien is op 19 november, op voorwaarde dat de nieuwe obligatie-uitgifte succesvol wordt afgerond. KBCS heeft een “Houden”-aanbeveling en koersdoel van 23 euro.

Texaf krijgt koopadvies dankzij sterke vastgoedportefeuille en aantrekkelijk opwaarts potentieel.

• de Congolese vastgoedontwikkelaar en -eigenaar, gespecialiseerd in premiumvastgoed in Kinshasa, zag zijn beurskoers sinds juni 2026 fors terugvallen tot ongeveer 36 euro, waardoor het opwaarts potentieel tegenover het ongewijzigde koersdoel aanzienlijk is toegenomen, stelt KBC Securities. De recente update over het derde kwartaal versterkte volgens KBC Securities de investeringscase, dankzij een huurmodel in harde valuta (euro/dollar), een hoogwaardige internationale huurdersbasis en een aanhoudend hoge bezettingsgraad. Daarnaast beschikt Texaf over een aanzienlijke grondbank voor verdere verdichting op de UTEXAFRICA-concessie en woningontwikkeling in Jardins de Kinsuka, terwijl de conservatieve balans de impact van de volatiele renteomgeving beperkt. KBC Securities verhoogt daarom de aanbeveling naar “Kopen”, met een ongewijzigd koersdoel van 51 euro.

UCB versterkt vertrouwen in dapirolizumab met nieuwe onderzoeksresultaten.

• het Belgische biofarmaceutische bedrijf presenteert op ACR26 nieuwe gegevens over dapirolizumab pegol en de BE BOLD-studie. Dapirolizumab pegol bovenop de standaardbehandeling zorgde voor een aanhoudende ziektecontrole tot week 48 en hogere responspercentages in de organen dan de standaardbehandeling alleen. KBC Securities beschouwt de resultaten als ondersteunend voor het programma in aanloop naar de tweede fase 3-resultaten, die in 2028 worden verwacht, terwijl de hernieuwde presentatie van BE BOLD de bekendheid onder Amerikaanse artsen kan vergroten. KBC Securities handhaaft de Opbouwen-aanbeveling met een koersdoel van 290 euro.

Datum en uur van publicatie: 09/11/2026 om 09:00

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.