Bolero blog

Exor kende een zwakke eerste jaarhelft van 2026, waarbij de intrinsieke waarde per aandeel daalde door tegenvallende prestaties van verschillende participaties, met Stellantis als grootste negatieve uitschieter. Tegelijk bleef de holding haar portefeuille vereenvoudigen, versterkte ze haar balans en kondigde ze een nieuw aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen euro aan. Ondanks de tegenvallende halfjaarcijfers blijft KBC Securities-analist Livio Luyten positief over de langetermijnvooruitzichten van de holding, onder meer dankzij de aanzienlijke korting ten opzichte van de intrinsieke waarde en de sterke financiële positie.

Exor? 
Exor  is een Nederlandse investeringsmaatschappij die belangen heeft in diverse sectoren in Europa en de VS, waaronder Stellantis , CNH Industrial , Ferrari , Philps , The Economist en Juventus , verdeeld over zes operationele segmenten. KBC Securities startte de opvolging van Exor ongeveer een jaar geleden.

Zwakke eerste jaarhelft drukt intrinsieke waarde

Exor zag zijn nettoactiefwaarde (NAV) tijdens de eerste zes maanden van 2026 met 3,7 procent terugvallen tot 32,0 miljard euro. De gemiddelde analistenverwachting (gav) van de portefeuille bedroeg 35,8 miljard euro. De nettoactiefwaarde per aandeel daalde met 3,9 procent tot 157,9 euro.

Die prestatie bleef aanzienlijk achter op de evolutie van de MSCI World-index, die in dezelfde periode wel vooruitging. Vooral de zwakte bij een groot aantal participaties woog op het resultaat.

Tegelijk bleef Exor werk maken van de vereenvoudiging van zijn portefeuille. Dankzij desinvesteringen en de uitzonderlijke uitkering van Iveco vloeide bijna 1 miljard euro naar de holding terug.

Balans wordt steeds sterker

De financiële positie van Exor verbeterde verder tijdens de verslagperiode. De loan-to-value-ratio daalde van 6,9 procent naar 4,7 procent, ruim onder de doelstelling van 15 procent.

De kaspositie steeg tot 2,2 miljard euro, mede dankzij ongeveer 900 miljoen euro aan ontvangen dividenden en 500 miljoen euro aan opbrengsten uit desinvesteringen. Daartegenover stonden investeringen van ongeveer 300 miljoen euro in Lingotto en ongeveer 100 miljoen euro aan uitkeringen aan aandeelhouders.

Exor beschikt daarnaast nog over ongebruikte kredietlijnen van 1,1 miljard euro. Met een gemiddelde schuldenlooptijd van ongeveer zes jaar en een A-rating blijft de holding volgens de analist financieel zeer solide gepositioneerd om toekomstige opportuniteiten te benutten.

Stellantis grootste tegenvaller binnen beursgenoteerde participaties

De beursgenoteerde participaties verloren gezamenlijk 6,4 procent aan waarde en vertegenwoordigden eind juni nog 24,5 miljard euro.

De grootste negatieve bijdrage kwam van Stellantis. De waarde van die participatie halveerde bijna en bedraagt nu nog ongeveer 2,2 miljard euro, goed voor 6,3 procent van de portefeuille volgens gav. De autobouwer blijft kampen met uitdagende marktomstandigheden en operationele druk.

Onder de nieuwe CEO Antonio Filosa werkt Stellantis aan het FaSTLAne 2030-plan, dat mikt op hogere marges, positieve industriële vrije kasstromen en aanzienlijke kostenbesparingen.

Ferrari bleef daarentegen solide presteren. De producent van luxesportwagens verhoogde zijn jaarprognoses en leverde opnieuw een positieve bijdrage aan de portefeuille. Ferrari vertegenwoordigt inmiddels ongeveer 12,3 miljard euro of 34 procent van de portefeuille volgens gav.

Ook landbouw- en bouwmachineproducent CNH viel positief op. Die participatie steeg met 27 procent dankzij een sterkere operationele uitvoering ondanks het uitdagende economische klimaat.

Philips boekte een bescheiden vooruitgang, terwijl Juventus, Via en Clarivate allemaal te maken kregen met dubbelcijferige koersdalingen.

Niet-beursgenoteerde participaties onder druk

Ook de private investeringen presteerden minder goed. Hun gezamenlijke waarde daalde met 16,3 procent tot 2,6 miljard euro.

De sterkste terugval kwam van Institut Mérieux, waarvan de waarde met ongeveer 29 procent afnam. Dat was vrijwel volledig het gevolg van de zwakke beurskoersontwikkeling van bioMérieux, na een teleurstellende organische omzetgroei en een druk op de marges.

Christian Louboutin verloor eveneens terrein door zwakkere waarderingsmultiples en gematigde handelsomstandigheden.

Welltec hield operationeel relatief goed stand. Hoewel de omzet stabiel bleef en de EBITDA met 8 procent daalde, steeg de waarde van de participatie licht uitgedrukt in euro. Exor sloot bovendien een akkoord om de onderneming te verkopen tegen ongeveer 2,4 keer de oorspronkelijke investering.

De verkopen van GEDI en NUO droegen verder bij tot de vereenvoudiging van de portefeuille.

Lingotto blijft investeren ondanks vlak rendement

Vermogensbeheerder Lingotto zag zijn waarde stijgen met 5,6 procent tot 4,4 miljard euro, voornamelijk dankzij nieuwe investeringen van ongeveer 300 miljoen euro.

De onderliggende prestatie bleef echter nagenoeg vlak. Zwakkere resultaten in de publieke strategieën werden gecompenseerd door sterke prestaties van de private beleggingen, die ongeveer 286 miljoen euro aan meerwaarde realiseerden.

Exor blijft kapitaal toewijzen aan zowel publieke als private strategieën. De groei van het beheerd vermogen wordt momenteel vooral gedragen door prestaties en minder door nieuwe instroom van beleggersgeld.

Aandeleninkoop van 500 miljoen euro ondersteunt aandeelhoudersrendement

Naast de sterke balans kondigde Exor een nieuw aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen euro aan.

Volgens de holding blijft de aanzienlijke korting tussen de beurswaarde en de intrinsieke waarde een belangrijk aandachtspunt. Exor beschikt na de afronding van de verkoop van Welltec over ongeveer 4 miljard euro aan beschikbare middelen, die kunnen worden ingezet voor nieuwe investeringen of bijkomende maatregelen om waarde voor aandeelhouders te creëren.

KBC Securities over Exor

KBC Securities-analist Livio Luyten erkent dat de eerste helft van 2026 teleurstellend verliep door de brede zwakte binnen de portefeuille en de sterke negatieve bijdrage van Stellantis. Toch blijft hij positief over Exor dankzij de aanzienlijke korting ten opzichte van de intrinsieke waarde, de sterke balans, de grote investeringscapaciteit en het aanhoudende beleid van aandeleninkopen. Volgens de analist biedt het aandeel daardoor nog steeds een aantrekkelijk opwaarts potentieel voor langetermijnbeleggers.

Livio heeft een "Kopen"-aanbeveling met een koersdoel van 120 euro.

Biermarkt blijft aantrekkelijke winstpool

AB InBev onderstreepte tijdens zijn beleggersdag opnieuw dat bier wereldwijd een van de aantrekkelijkste categorieën binnen consumentengoederen blijft. De sector combineert relatief hoge marges met stabiele groeivooruitzichten.

De wereldwijde biermarkt kende de voorbije vijftien jaar gemiddeld een volumegroei van 0,3 procent per jaar. De omzet groeide in dezelfde periode aan een gemiddeld tempo in de midden-enkelvoudige cijfers. Opvallend is dat ontwikkelings- en groeimarkten sinds 2019 goed waren voor bijna alle volumegroei binnen de sector.

AB InBev bezit vandaag acht van de tien grootste biermerken ter wereld en behoudt daarmee een dominante positie in verschillende van de meest winstgevende biermarkten, waaronder de Verenigde Staten, Brazilië, Mexico en China.

Groeistrategie werpt vruchten af

Volgens het management bevindt AB InBev zich ongeveer halverwege zijn tienjarig strategisch plan, dat in 2021 werd gelanceerd. Toen koos de groep bewust voor een strategie die meer focust op organische groei in plaats van overnames.

Sindsdien steeg de netto-omzet van ongeveer 54 miljard dollar in 2021 naar 63 miljard dollar over de afgelopen twaalf maanden. De EBITDA evolueerde in dezelfde periode van 19,2 miljard dollar naar 22,4 miljard dollar.

AB InBev slaagde er daarbij in om de organische EBITDA-groei binnen de vooropgestelde bandbreedte van 4 tot 8 procent te houden. Voor de komende jaren verwacht de onderneming opnieuw volumegroei binnen haar huidige geografische voetafdruk en wil het bedrijf winstgevend sneller groeien dan de biermarkt als geheel.

BEES-platform groeit uit tot belangrijke motor

Een van de belangrijkste groeipijlers blijft de verdere digitalisering van de distributieactiviteiten. Het digitale handelsplatform BEES verwerkt inmiddels ongeveer 60 miljard dollar aan jaarlijkse bruto transactiewaarde en verbindt meer dan vier miljoen retailers.

Volgens AB InBev zorgt het platform niet alleen voor extra omzetmogelijkheden, maar ook voor een hogere efficiëntie. De commerciële kosten als percentage van de netto-omzet daalden met 33 procent, terwijl iedere vertegenwoordiger gemiddeld 15 procent meer winkels kan bedienen.

Daarnaast ziet de brouwer aanzienlijke uitbreidingsmogelijkheden voor het platform. Alleen al in Latijns-Amerika en Afrika zou de potentiële markt voor aanvullende categorieën tegen 2030 kunnen oplopen tot bijna 300 miljard dollar. Wanneer ook sectoren zoals gezondheid en elektronica worden meegerekend, loopt dat potentieel zelfs op tot ongeveer 1 biljoen dollar.

De marktplaatsfunctie van BEES genereert vandaag al ongeveer 5 miljard dollar aan jaarlijkse transacties. Tot de partners behoren niet alleen kleinere ondernemingen, maar ook grote internationale spelers zoals Nestlé, PepsiCo en L'Oréal.

Premiummerken blijven groeien

AB InBev blijft veel vertrouwen hebben in zijn strategie rond premiumisering. Daarbij probeert de groep consumenten te overtuigen om vaker te kiezen voor duurdere merken.

Een van de succesvolste voorbeelden blijft Michelob Ultra. Intussen komt ongeveer 45 procent van de volumegroei van dit merk uit markten buiten de Verenigde Staten.

Daarnaast versterkt AB InBev de wereldwijde zichtbaarheid van Stella Artois. Vanaf juli 2027 wordt het Belgische biermerk sponsor van de UEFA Champions League.

Beyond Beer biedt extra kansen

Naast bier wil AB InBev ook verder groeien in andere alcoholcategorieën. In de Verenigde Staten noemt het zichzelf ondertussen de snelst groeiende producent van sterke dranken dankzij merken zoals Cutwater en BeatBox.

De onderneming wijst erop dat wereldwijd ongeveer 20 tot 30 procent van de alcoholconsumenten een voorkeur heeft voor zoetere dranken. Daarom blijft de categorie "Beyond Beer" een belangrijke pijler binnen de groeistrategie.

KBC Securities-analist Wim Hoste blijft positief over de vooruitzichten van AB InBev. Hij wijst op de dominante marktpositie van de brouwer, de verdere groei van premiummerken, de opportuniteiten van het BEES-platform en de aantrekkelijkheid van de vrije kasstromen. Volgens de analist is de waardering van het aandeel aantrekkelijk, onder meer dankzij een verwachte vrije-kasstroomrendement van meer dan 10 procent.

Daarom handhaaft Wm zijn "Kopen"-aanbeveling met een koersdoel van 74 euro.

Anthropic verlaagt AI-kosten en scherpt de concurrentiestrijd aan.

• De ontwikkelaar van artificiële-intelligentiemodellen en AI-assistenten heeft Claude Opus 5.5 gelanceerd, een nieuw AI-model dat volgens het bedrijf prestaties levert die vergelijkbaar zijn met zijn topmodel Fable 5.1, maar tegen 40% lagere operationele kosten. Anthropic stelt dat Opus 5.5 beter scoort dan OpenAI's GPT-5.6 Sol op een benchmark voor softwareontwikkeling, terwijl de gebruikskosten ongeveer een derde lager liggen. Het model werd vóór de lancering getest door onafhankelijke AI-veiligheidsgroepen en bevat geavanceerde veiligheidsmechanismen die voordien enkel voor de krachtigste systemen waren voorbehouden. Daarnaast kondigde Anthropic aan dat de goedkopere modellen Claude Sonnet 5.5 en Claude Haiku 5.5 binnenkort volgen en dat het de toegang voor cybersecurity- en biowetenschappelijke onderzoekers verder uitbreidt.

Apple positioneert Macs als alternatief voor AI-datacenters.

• De technologiegroep positioneert zijn nieuwe Mac Mini- en Mac Studio-desktops als een goedkoper alternatief voor gehuurde datacentercapaciteit voor AI-toepassingen. De nieuwe toestellen, die tot bijna 20.000 dollar kunnen kosten, zijn ontworpen om complexe AI-taken zoals softwareontwikkeling en zakelijke analyses lokaal uit te voeren, zonder terugkerende kosten voor cloudgebaseerde AI-tokens van aanbieders zoals OpenAI en Anthropic. Apple hoopt daarbij zijn energiezuinige chiparchitectuur en geïntegreerde geheugenstructuur uit te spelen tegen Windows-pc's, hoewel het bedrijf met een marktaandeel van 4,6% in bedrijfsdesktops nog ver achter ligt op Windows met 91,3%.

General Motors versterkt zijn aanwezigheid in het politieke debat rond Chinese auto's.

• De autofabrikant ziet topvrouw Mary Barra naar verwachting deelnemen aan het staatsbanket van president Donald Trump voor de Chinese president Xi Jinping in het Witte Huis. Het bezoek komt op een moment dat de Amerikaanse autosector waarschuwt tegen een verdere opening van de markt voor Chinese autofabrikanten, terwijl Trump zich daar in recente uitspraken net ontvankelijk voor heeft getoond. Trump gaf aan geen bezwaar te hebben tegen Chinese autobouwers die voertuigen in de VS produceren, op voorwaarde dat zij Amerikaanse werknemers in dienst nemen. Naast Barra worden ook verschillende leiders uit de technologie- en industriesector verwacht, waaronder vertegenwoordigers van Meta, Apple, Amazon en Tesla.

Meta herbekijkt de inzet van menselijke tussenkomsten bij AI-gesprekken.

• De aanbieder van sociale mediaplatformen, digitale advertenties en artificiële-intelligentietoepassingen heeft intern getest met een systeem waarbij menselijke contractanten sommige telefoongesprekken van zijn nieuwe AI-assistent Muse overnamen wanneer die namens gebruikers bedrijven contacteerde. De proef leidde tot bezorgdheid bij medewerkers over privacyrisico's en mogelijke lekken van gevoelige informatie, terwijl een werknemer meldde dat een ingehuurde medewerker tijdens een gesprek een racistische opmerking had gemaakt. Meta bevestigde daarop dat het de functie tijdelijk heeft teruggedraaid en eerst bijkomende veiligheids- en transparantiemaatregelen wil uitwerken voordat ze publiek wordt uitgerold. Volgens interne tests kunnen menselijke tussenkomsten het slaagpercentage van telefoongesprekken verhogen tot 95 à 98%, terwijl Muse sinds zijn lancering al meer dan 2,5 miljoen keer werd gedownload.

Microsoft handhaaft aandeelhoudersinvloed ondanks SEC-hervormingen.

• Het softwarebedrijf zal gedurende het komende jaar de huidige drempels voor aandeelhoudersvoorstellen behouden, ondanks een voorgestelde regelwijziging van de Amerikaanse beurswaakhond SEC. Het bedrijf bereikte hierover een akkoord met activist Paul Chesser, die vreest dat de nieuwe SEC-plannen de invloed van particuliere beleggers, vakbonden en andere aandeelhoudersgroepen zouden beperken. Microsoft verklaarde dat het de bestaande toelatingsvoorwaarden voor aandeelhoudersvoorstellen nog één jaar handhaaft om een duidelijk en voorspelbaar proces te garanderen voor de volgende stemronde. De beslissing kan als voorbeeld dienen voor andere ondernemingen en vormt een tegengewicht tegen hervormingen die volgens critici de macht zouden verschuiven van aandeelhouders naar bedrijfsbestuurders.

Diageo benoemt een nieuwe CFO om de groeistrategie te ondersteunen.

• De Britse producent van sterke dranken en bier, bekend van onder meer Guinness, heeft Joanne Wilson, momenteel financieel directeur van reclamegroep WPP, benoemd tot nieuwe financieel directeur (CFO). Wilson zal haar functie opnemen in 2027 en volgt Nik Jhangiani op, die nog aan boord blijft om een vlotte overdracht te verzekeren. De wissel komt kort nadat CEO Dave Lewis en Jhangiani een nieuwe strategie voor de groep hebben voorgesteld, bedoeld om de groei van 's werelds grootste producent van sterke dranken nieuw leven in te blazen. Onder leiding van Lewis heeft Diageo al een belangrijke herstructurering doorgevoerd, waarbij eerder dit jaar verschillende topmanagers het bedrijf verlieten.

Evonik versnelt zijn transformatie met een ingrijpende herstructurering.

• De Duitse specialist in speciaalchemie scherpt zijn bedrijfsstrategie aan en schrapt daarom 3.200 banen, waarvan 2.150 in Duitsland. De herstructurering moet financiële ruimte creëren om de komende drie jaar te investeren in verdere groei. Volgens interim-CEO Claus Rettig bevindt de chemiesector zich momenteel in een structurele en economische crisis, waardoor ingrijpende maatregelen noodzakelijk zijn. Evonik ziet vooral groeikansen in Azië en Noord- en Zuid-Amerika en onderzoekt momenteel nieuwe investeringen in die regio's, terwijl het aandeel dinsdag met 3,3% steeg tot 17,81 euro.

H&M ziet de familie Persson haar greep op het bedrijf verder versterken.

• Bij de Zweedse modegroep heeft de familie Persson haar belang verder opgetrokken tot meer dan 68% van de aandelen, wat speculaties voedt over een mogelijke beursexit van het bedrijf. De familie kocht dit jaar via investeringsvehikel Ramsbury Invest 36,8 miljoen extra aandelen en zou volgens sommige analisten tegen 2030 de volledige controle kunnen verwerven. H&M kampt al geruime tijd met zwakke verkoopcijfers door terughoudende consumentenbestedingen en stevige concurrentie van onder meer Shein en Zara-moederbedrijf Inditex, terwijl het aandeel sinds de piek in 2015 meer dan de helft van zijn waarde verloor. Onder CEO Daniel Erver blijft het herstel voorlopig uit, met een omzetdaling van 1% in het eerste kwartaal, een vlak tweede kwartaal en slechts beperkte groei die door analisten voor het derde kwartaal wordt verwacht.

JD Sports Fashion handhaaft de vooruitzichten ondanks druk op de winst.

• De Britse retailer van sportartikelen en mode heeft in de eerste helft van het boekjaar een winst voor belastingen en aanpassingsposten gerealiseerd van 282 miljoen pond, een daling met 19,7%, terwijl de omzet met 0,7% terugviel tot 5,9 miljard pond. De prestaties werden vooral gedrukt door zwakte in Noord-Amerika, waar de vergelijkbare omzet in het tweede kwartaal met 6,8% daalde, terwijl de groepsomzet op vergelijkbare basis met 3,1% afnam. JD Sports handhaafde zijn vooruitzichten voor boekjaar 2026/27 en verwacht een winst voor belastingen en aanpassingsposten van 700 tot 800 miljoen pond, tegenover 852 miljoen pond een jaar eerder. De gemiddelde analistenverwachting bedraagt 727 miljoen pond voor 2026/27, terwijl het bedrijf blijft kampen met een moeilijke consumentenmarkt en zwakkere verkopen van belangrijke leverancier Nike.

Novo Nordisk onderzoekt de mogelijkheden van een rechtstreekse beursnotering in New York.

• De Deense farmagroep staat open voor een rechtstreekse notering aan de New York Stock Exchange, ter vervanging van de huidige American depositary receipts waarmee Amerikaanse beleggers in het aandeel handelen. CEO Mike Doustdar ziet voordelen in zo’n stap al benadrukte hij dat er momenteel geen actief traject loopt. Novo Nordisk groeide dankzij het succes van het afslankmiddel Wegovy in 2023 uit tot het waardevolste beursgenoteerde bedrijf van Europa, met een marktwaarde van meer dan 600 miljard dollar. Sindsdien is het aandeel echter meer dan 70% gedaald vanaf zijn piek en staat het onder druk van concurrent Eli Lilly, waarvan het afslankmiddel Zepbound volgens gegevens van LSEG dit jaar naar verwachting meer dan 7 miljard dollar meer omzet zal genereren dan Wegovy. CEO Doustdar verwacht overigens dat tegen 2030 afslankpillen tot de helft van de wereldwijde markt voor obesitasmedicatie kunnen vertegenwoordigen. Novo Nordisk heeft vijf orale obesitasbehandelingen in ontwikkeling.

• De Euro Stoxx 600 teende slechts schoorvoetend hoger (+0,13%), gegangmaakt door retailaandelen nadat Kingfisher de winstverwachtingen verhoogde. Ook de tech- en chipaandelen volgden de Amerikaanse “Muse-rally”, terwijl banken en verzekeraars onder druk stonden. Over de Grote Plas tikte de Nasdaq (+0,45%) alweer een record aan dankzij de nieuwe AI-agent van Meta (-0,6%). Chipmakers en AI voerden de boventoon, want Micron Technology (+5%) en Sandisk (+7) volgden de recente rally van Meta.
• Maar de bredere S&P 500 verwelkomde de slotbel bewegingloos (0,00%) en de Dow Jones verloor 0,4%. Consumentengerichte software- en dienstverleners hadden het moeilijk door Muse, dat concurrentie zou kunnen opleveren voor e-commerce platforms, de reissector en financiële diensten. Charles Schwab (-6%), Uber, Lyft en Airbnb noteerden in het rood, met financiële waarden (-1,5%) als rode lantaarn op sectorniveau.
• In Azië zat er evenmin veel schwung in, met kleine winsten voor Taiwan (+0,7%), Indonesië (+0,5%) en Zuid-Korea (+0,5%) en verliezen voor Hongkong (-0,8%) en China (-0,5%). In Japan werd de Autumnal Equinox Day gevierd, als derde vakantiedag van de Silver Week.
• Vuurwerk kregen we duidelijk niet, maar AI-optimisme was er wél, inclusief de blijvende hoop op een de-escalatie van het Midden-Oostenconflict. Op de obligatiemarkten bleef de 10-jaarsrente rond 4,94% schommelen, maar obligatiebeleggers keken net zoals de aandelenliefhebber vooral uit naar de topontmoeting tussen Trump en Xi Jinping morgen.
• De goudprijs (-0,25% tot 4,344 dollar per ounce) en de zilverprijs (-0,65%) gaven wat terrein prijs. De euro bleef stabiel tegenover de dollar (€1 = $1,1426), zodat de Bitcoin de facto de ster van de dag was (+7,5% tot 86.046 dollar). Ook ether en Ripple deden het plots weer goed.
• Een vat Brentolie werd 0,6% goedkoper tot 97,95 dollar per vat, vooral omdat Amerikaanse en Iraanse functionarissen tijdens de Algemene Vergadering van de VN een “zeer goed” gesprek van drie uur zouden hebben gevoerd. Eerder had hij in zijn toespraak tot de VN nog gewaarschuwd voor een “grote beslissing” over een deal of “de totale vernietiging” van Iran. Meer van hetzelfde, zodat het interessanter is om Scott Bessent op te doen draven. Die gaat bekijken of een (gedeeltelijk) exportverbod op diesel haalbaar is, gezien de hoge binnenlandse prijzen.
• Elders op de grondstoffenmarkten daalde de steenkoolprijs tot 145 dollar per ton. De Chinese overheid riep de lokale producenten op de productie op te voeren, om de sterke vraag uit Japan en Zuid-Korea te compenseren. Elektriciteitsproducenten zetten daar meer steenkool in om de hoge LNG-prijzen te ‘omzeilen’. De Amerikaanse energie-instantie EIA verhoogde in dat kader alvast de prognose voor de wereldwijde steenkoolvraag in 2026 met 1,2%.
• Eindigen doen we met de consument. Het Europese consumentenvertrouwen daalde in september van -15,5 naar -16,5 punten, iets zwakker dan verwacht. Daarmee komt een einde aan vier maanden van geleidelijk herstel. De verslechtering wijst op toenemende bezorgdheid over geopolitieke spanningen en de impact van hogere prijzen op de koopkracht, al moeten we daar nu ook niet meteen dramatisch over gaan doen. Ook in de bredere Europese Unie ging het vertrouwen trouwens achteruit, wat eigenlijk niet zou mogen verbazen.
• De komende dagen kijken we uit naar verdere diplomatieke signalenen natuurlijk de Trump-Xi-top. Maar eerst krijgen we een pak sentimentsdata uit de verwerkende nijverheden en de dienstensectoren uit de VS, het VK, de eurozone, Duitsland en Frankrijk Noorwegen komt verder met werkloosheidsdata aandraven, terwijl enkele ECB-bestuurders speechen en de OESO tussentijdse economische vooruitzichten publiceert. Bedrijfsresultaten komen er vandaag van Celyad Oncology, Cintas, General Mills, JD Sports Fashion, Next Technology en Paychex.

AB InBev versterkt zijn groeiverhaal met premiumisering en digitalisering.

• De Belgische brouwer gaf volgens KBC Securities op zijn Capital Markets Day weinig verrassingen mee en presenteerde geen nieuwe financiële doelstellingen, maar het management wees wel op een terugkeer naar volumegroei sinds de eerste helft van 2026 en verwacht een marktgroei van 0,3 tot 0,5% binnen zijn afzetgebieden. KBC Securities blijft positief over de sterke marktpositie van AB InBev, dat acht van de tien grootste biermerken ter wereld bezit en dankzij premiumisering, digitalisering en sterke kasstromen goed geplaatst is om aandeelhouders beter te belonen. De digitale BEES-marktplaats groeit sterk, met een jaarlijkse brutohandelswaarde van circa 60 miljard dollar en meer dan 4 miljoen aangesloten retailers, terwijl ook de activiteiten buiten bier een steeds belangrijkere groeimotor worden. Door de aantrekkelijke waardering, met een dubbelcijferig verwachte vrije kasstroomrendement voor 2026, handhaaft KBC Securities het koersdoel van 74 euro en de “Kopen”-aanbeveling.

Adyen haalt een ervaren CFO aan boord om de volgende groeifase te ondersteunen.

• De Nederlandse aanbieder van betaaloplossingen heeft Niclas Neglen voorgedragen als nieuwe financieel directeur (CFO), met de bedoeling dat hij op 1 februari 2027 in functie treedt. Zijn benoeming moet nog worden goedgekeurd door de aandeelhouders en door De Nederlandsche Bank. Neglen is momenteel CFO bij Klarna en wordt door co-CEO Pieter van der Does geprezen om zijn inzicht in bedrijven zoals Adyen. Interim-CFO Hwa Tsao blijft zijn functie uitoefenen tot de geplande startdatum van Neglen.

Arcadis houdt de deur dicht voor een overname door WSP.

• De Nederlandse ingenieurs- en adviesgroep ziet af van een mogelijk overnamescenario nadat het Canadese WSP aankondigde geen openbaar bod meer uit te brengen. WSP blijft overtuigd van de strategische meerwaarde en mogelijke synergieën van een combinatie, maar kon volgens eigen zeggen geen constructieve gesprekken voeren met Arcadis over de voorwaarden van een transactie. KBC Securities verwijst naar de beschermingsmechanismen in de aandeelhoudersstructuur van Arcadis, die volgens het beurshuis een ongevraagd of vijandig bod waarschijnlijk zouden blokkeren, en ziet bovendien weinig ruimte voor operationele meevallers op korte termijn gezien het lopende herstructureringsprogramma en het huidige macro-economische klimaat. Hoewel Arcadis volgende week een Capital Markets Day organiseert, verwacht KBC Securities geen belangrijke koersimpuls omdat de nieuwe financiële middellangetermijndoelstellingen al werden bekendgemaakt bij de resultaten over het tweede kwartaal van 2026. Koersdoel bij KBC Securities: 42,00 euro, aanbeveling: “Houden”.

ASM International lanceert een innovatie voor de productie van geavanceerde AI-chips.

• De Nederlandse leverancier van apparatuur voor de halfgeleiderindustrie heeft met Vertos™ Flowable Carbon naar eigen zeggen de eerste PECVD-gebaseerde flowable carbon-film op de markt gebracht, een technologie die het vullen en egaliseren van complexe chipstructuren in één proces combineert. De innovatie moet de productie van steeds complexere 3D-chips voor toepassingen zoals artificiële intelligentie vereenvoudigen, doordat verschillende processtappen worden samengevoegd en het risico op defecten afneemt. Volgens ASM biedt de technologie voordelen op het vlak van topografiecontrole, thermische stabiliteit en kosten, terwijl ze ook geschikt is voor zowel logische chips als geheugenchips en reeds wordt ingezet in hoogvolumeproductie.

Atenor zet de ontwikkeling van BakerStreet in Boedapest voort.

• De Belgische vastgoedontwikkelaar heeft een bouwvergunning ontvangen voor BakerStreet II, een residentieel project met 280 appartementen in de Hongaarse hoofdstad Boedapest. Het project omvat drie gebouwen en vormt een nieuwe fase in de ontwikkeling van de BakerStreet-site. De voorverkoop van de appartementen start naar verwachting in het eerste kwartaal van 2027. De oplevering van het project is gepland voor het tweede kwartaal van 2029.

Exor verhoogt zijn financiële slagkracht ondanks een moeilijke eerste jaarhelft.

• De Nederlandse investeringsmaatschappij met deelnemingen in onder meer Ferrari, Stellantis, CNH en Philips rapporteerde een zwakke eerste helft van 2026 waarbij de intrinsieke waarde per aandeel met 3,9% daalde tot 157,9 euro en daarmee aanzienlijk achterbleef op de prestaties van de wereldwijde aandelenmarkten, geeft KBC Securities aan. De terugval was vooral te wijten aan Stellantis, waarvan de waarde bijna halveerde, terwijl ook bioMérieux en verschillende andere participaties fors terrein verloren, al vormde CNH een positieve uitzondering met een sterke waardestijging. Exor zette de vereenvoudiging van zijn portefeuille verder met bijna 1 miljard euro aan opbrengsten uit desinvesteringen en dividenden, verbeterde zijn schuldgraad verder tot 4,7% en kondigde een nieuw aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen euro aan. KBC Securities blijft positief dankzij de aanhoudende korting tegenover de intrinsieke waarde, de sterke balans en de ruime investeringscapaciteit van ongeveer 4 miljard euro. Geen impact op het koersdoel van 120 euro en de “Kopen”-aanbeveling.

Heijmans versterkt zijn raad van commissarissen met expertise in de energietransitie.

• De Nederlandse bouw- en infrastructuurgroep wil Annemarie Manger voordragen als lid van de raad van commissarissen tijdens de buitengewone aandeelhoudersvergadering van 4 november 2026. Manger is sinds 2023 programmadirecteur van het CO2-transport- en opslagproject Aramis en bouwde eerder ruime ervaring op in leidinggevende functies bij Tata Steel en Fluor Corporation, met expertise in projectmanagement, engineering, duurzaamheid en energietransitie.

KBC Groep rondt de integratie van 365.bank in Slowakije af.

• De Belgische bank-verzekeraar zal op 1 november 2026 de juridische fusie van de Slowaakse banken CSOB en 365.bank afronden, waardoor haar positie op de Slowaakse markt verder wordt versterkt. Door de combinatie wordt CSOB de op één na grootste bank van Slowakije met ongeveer 1,4 miljoen klanten. Na de fusie worden alle activiteiten van 365.bank overgedragen aan CSOB en houdt 365.bank op te bestaan als afzonderlijke rechtspersoon. De geïntegreerde bank zal nog enkele maanden onder zowel de merknamen CSOB als 365.bank opereren, totdat de migratie van de klanten van 365.bank naar de systemen van CSOB volledig is afgerond.

Miko zet sterke winstgroei neer dankzij prijsmaatregelen en operationele verbeteringen.

• De Belgische specialist in koffieservice en koffieproducten heeft in de eerste helft van 2026 de omzet met 6 procent zien stijgen tot ruim 164 miljoen euro, terwijl de winstgevendheid duidelijk verbeterde. De bedrijfskasstroom (EBITDA) nam met 20 procent toe tot 24,0 miljoen euro en de nettowinst steeg met 62 procent naar 5,1 miljoen euro. Volgens het bedrijf beginnen de prijsverhogingen die vorig jaar werden doorgevoerd om de sterk gestegen prijzen voor groene koffie op te vangen door te werken in de resultaten, terwijl ook de Nederlandse dochter Maas positief bijdroeg aan de rendabiliteit. CEO Karl Hermans waarschuwde wel voor de aanhoudend hoge koffieprijzen en stijgende gasprijzen, terwijl het bedrijf geen vooruitzichten voor 2026 meegaf.

Zealand Pharma start een cruciaal fase 3-programma voor petrelintide op.

• De Deense biotechgroep gespecialiseerd in de ontwikkeling van geneesmiddelen voor metabole aandoeningen, obesitas en zeldzame ziekten heeft samen met Roche het cruciale fase 3-programma ZUPREME voor petrelintide opgestart. Het programma omvat drie studies bij in totaal ongeveer 7.000 patiënten met overgewicht of obesitas, al dan niet in combinatie met type 2-diabetes of cardiovasculaire aandoeningen, waarbij het belangrijkste eindpunt gewichtsverlies na 64 weken is. Volgens KBC Securities zorgt de grote patiëntenpopulatie voor een uitgebreide veiligheidsdatabase en verloopt de dosisopbouw met 12 weken sneller dan bij vergelijkbare registratiestudies van semaglutide en tirzepatide, wat mogelijk wordt gemaakt door de gunstige veiligheidsgegevens. KBC Securities verwacht dat Zealand en Roche petrelintide willen positioneren als een chronische eerstelijnstherapie tegen obesitas, maar merkt op dat nog moet blijken of de studieopzet gewichtsverlies in de midden-tien procentregionen mogelijk maakt. Geen impact op het koersdoel van 500 DKK en de “Opbouwen”-aanbeveling.

Datum en uur van publicatie: 23/09/2026 om 09:00

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.