Bolero blog

Adecco

• De Zwitserse uitzendgroep Adecco heeft zijn Belgische dochterbedrijven Cmast en XPE in de etalage gezet. Cmast en XPE zijn gespecialiseerd in het aanbieden van tijdelijke werkkrachten aan de farma- en biotechsector.

Covestro

• De Duitse chemiegroep Covestro voorspelt een lagere kernwinst voor het eerste kwartaal en het boekjaar 2020. De waarschuwing komt er nadat de groep over het vierde kwartaal licht onder de verwachting bleef, omwille van forse concurrentie en lage prijzen voor enkele van zijn belangrijkste producten. De voormalige Bayer-dochteronderneming rapporteerde een omzet in het vierde kwartaal van 2,86 miljard euro, 3,7% onder de gemiddelde verwachtingen van de analisten.

Sulzer 

• De Zwitserse pompenmaker Sulzer zette in 2019 een beter dan verwachte bedrijfswinst neer en verwacht dat de omzet in 2020 met 1 tot 3% zal stijgen. Vorig jaar stegen de inkomsten met 10,8% tot 3,73 miljard Zwitserse frank, wat de verwachtingen van 3,64 miljard overtrof. De operationele winst dikte met 15,1% aan tot 371,3 miljoen Zwitserse frank. De operationele winstmarge kwam uit op 10%. Voor 2020 voorspelt de onderneming een operationele winstmarge tussen 10,2% en 10,5%. Het coronavirus zal naar verwachting in de eerste helft van 2020 een impact hebben op de bestellingen in China, maar dat zal zich in de tweede jaarhelft herstellen.

Deutsche Telekom

• DeutscheTelekom, de grootste mobiele operator van Europa die in de VS via dochter T-Mobile werkt aan de veelbesproken overname van Sprint, verwacht dat de EBITDA dit jaar 25,5 miljard euro zal bereiken. Dat is lager dan de consensusprognoses van analisten en betekent een halvering ten opzichte van het groeipercentage in 2019. In het vierde kwartaal slaagde de groep wel nog in een sterker dan verwachte groei van de omzet en de EBITDA.

Renault

• Kredietbeoordelaar Moody’s heeft de kredietwaardigheid van het Franse autoconcern Renault verlaagd naar junkstatus vanwege de veel zwakkere operationele prestaties in 2019. De rating gaat van Baa3 naar Ba1, met een stabiele outlook. Renault leed vorig jaar voor het eerst in een decennium een jaarverlies, met ook een lagere omzet. Voor dit jaar rekent het autoconcern op aanhoudende zwakte in de autosector, met een verdere daling van de marge.

Qatar Airways

• QatarAirways heeft het belang in IAG, eigenaar van onder meer British Airways, opgetrokken van 21,4% naar 25,1%. In 2015 stapte Qatar Airways voor het eerst in het kapitaal van IAG en nam toen een belang van 9,99%. Daarnaast heeft de groep ook belangen in onder meer China Southern en Cathay Pacific. Ook LATAM Airlines en RwandAir zitten bij IAG in de portefeuille.

Hapag-Lloyd

• De Duitse containergroep Hapag-Lloyd slaagde er in 2019 in om het bedrijfsresultaat met 80% te verhogen tot 811 miljoen euro, met dank aan de hogere vrachttarieven en de lagere kosten. De EBITDA steeg van 1,14 miljard euro in 2018 naar 1,99 miljard euro, vergeleken met een verwachtingsvork van 1,6 tot 2,0 miljard. Hapag-Lloyd zal bij de publicatie van de volledige jaarresultaten op 20 maart vooruitzichten voor 2020 geven.

Nutrien

• Kunstmestproducent Nutrien verwacht voor 2020 een onderliggende winst per aandeel te genereren in de vork van 190 à 260 dollarcent, een tegenvaller want analisten gingen gemiddeld uit van 259 dollarcent. Ook de winst per aandeel van het vierde kwartaal kwam met 9 dollarcent onder de verwachtingen uit. Analisten hadden gemiddeld gerekend op 24 dollarcent.

Meer interessant beursnieuws

• Adviezen en aanbevelingen
• Benelux-beursnieuws bij 't Ontbijt
• Ijzersterke resultaten bij Alfen
• Ageas rondt 2019 niet in schoonheid af
• Belgische economie: 'sterk einde, slecht begin'
• Meest verhandeld bij Bolero op Euronext
• Terugblik op Wall Street

Tot slot blikken we nog even vooruit naar wat morgen, dinsdag 18 februari, op de agenda staat:

• Bedrijfsresultaten
  • Galapagos - UCB - EVS - Kinepolis - Heijmans - Deceuninck - BE Semiconductor - Home Invest Belgium - Accor - Air France – KLM - Anglo American - AP Moeller Maersk - AXA - BAE Systems - Bouygues - Fresenius - Hays - Jeronimo Martins - Lloyds Banking - Repsol - Schneider Electric - Telefonica - Valeo - Newmont - Norwegian Cruise - Swiss Re
• Aandeelhoudersvergadering
  • Infineon
• Macro-economie
  • VS: wekelijkse werkloosheidaanvragen
  • VK: kleinhandelsverkopen
  • Europa: consumentenvertrouwen

Net voor de beurs in de VS opengaat, blikken we graag even terug op de gebeurtenissen tijdens de vorige handelsdag.

De Amerikaanse supermarktreus Walmart (+1,5%) bleef in het vierde kwartaal onder de lat. De winst per aandeel klokte af op 1,38 dollar per aandeel, terwijl analisten mikten op 1,44 dollar. Het grootste supermarktbedrijf ter wereld sloot het vierde kwartaal af met een omzet van 141,7 miljard dollar, 2,1 % meer dan een jaar eerder. De voor supermarkten belangrijke vergelijkbare omzetgroei, waarbij gekeken wordt naar cijfers van filialen die langer dan een jaar open zijn, viel met 1,9% lager uit dan verwacht. Topman Doug McMillon wijt die misser aan zwakke verkopen in de periode rond Kerstmis. Walmart verwacht dat de onlineverkopen in 2020 met 30% zullen groeien, minder dan de 37% groei in 2019.

De omzet van Medtronic (-3,9%) groeide in het derde kwartaal van het gebroken boekjaar organisch met 2,6% tot 7,72 miljard dollar. Analisten rekenden op 7,81 miljard dollar. De aangepaste winst per aandeel kwam uit op 1,44 dollar, 6 dollarcent boven de verwachting. Voor het volledige boekjaar past het bedrijf zijn winstvork aan, waarbij het nog geen rekening houdt met een mogelijke tegenwind uit China door het coronavirus. Het bedrijf ziet de aangepaste winst per aandeel nu uitkomen tussen 5,63 en 5,65 dollar, ten opzichte van 5,57 en 5,63 dollar voordien. De gemiddelde analist rekent op 5,60 dollar.

Het financieel dienstenbedrijf Bloomberg komt in de etalage te staan als zijn oprichter en voormalig burgemeester van New York Michael Bloomberg de nieuwe Amerikaanse president wordt. Om daarvoor een kans te maken moet hij wel nog de nominatie als presidentskandidaat bij de democraten binnenhalen.

BlueApron (3% nabeurs) maakte sinds zijn beursgang in 2017 geen al te goede beurt en liet gisteren weten een beursexit te overwegen. In het vierde kwartaal daalde de omzet van de groep met 33% tot 94,3 miljoen en het aantal klanten daalde met 9%. 

De beursgang van VirginGalacticHoldings was ondertussen wel een voltreffer. De aandelen stegen gisteren met 24% en staan sinds begin december al 400% hoger. Vooral retailbeleggers willen in de race naar de ruimte op de eerste rij zitten en pikken de aandelen gretig op. Op het platform van Fidelity werd gisteren enkele Apple en Tesla nog meer verhandeld. In een nota waarschuwde Morgan Stanley, die een “Overweight” heeft voor de aandelen, dat de recente klim aangevuurd werd door krachten die niets met fundamentele factoren te maken hebben.

AllyFinancial (-2,5%), gespecialiseerd in autoleningen, neemt voor 2,65 miljard dollar kredietkaart- en consumentenkredietbedrijf CardWorks over. De transactie wordt voor de helft in cash en voor de helft in aandelen Ally Financial gefinancierd.

Uit enkele participatiemeldingen bleek eind vorige week dat BerkshireHathaway gaan schoppen is. Op zijn lijstje stond onder meer Kroger dat sinds de belangstelling van de superinvesteerder ook op Wall Street hoge ogen gooit. Gisteren kwam er nog eens ruim 5% bij.  Naast Kroger kocht Warren Buffett ook Biogen-aandelen, terwijl hij zijn belang in Amerikaanse bankaandelen wat verminderde.

Elke dag bieden we u een overzicht van de meest verhandelde effecten bij Bolero op Euronext. Ideaal om een vinger aan de pols van de beurs te houden en te ontdekken welke aandelen/effecten door medebeleggers druk gekocht of verkocht worden! 

Vandaag in de top 10: Ageas - Galapagos - Novacyt - Alfen - argenx - KBC Groep - Umicore - UCB - Aedifica - Fugro

De Belgische economie bleef mooi overeind in het vierde kwartaal, waardoor over het hele jaar een groei van 1,4% op de tabellen verschijnt. Vermoedelijk liggen consumptiegroei, investeringen door gezinnen en de groei van de uitvoer aan de basis van die prestatie. Aangevuurd door het sterke jaareinde verhoogt KBC haar groeiverwachtingen voor ons land voor 2020 lichtjes. KBC blijft echter wel voorzichtig onder invloed van een slechte jaarstart.

2019 eindigde op sterke noot…

De eerste, voorlopige raming van de Belgische bbp-groei in het laatste kwartaal van 2019 was vrij stevig. Die bedroeg 0,37% (kwartaal-op-kwartaal), wat iets lager is dan de 0,42%-groei in het derde kwartaal. Dat brengt de economische groei voor het hele jaar 2019 op 1,4%. Het vierdekwartaalcijfer was beter dan verwacht (zowel de KBC-raming als de NBB-raming bedroegen slechts 0,2%) en steekt ook gunstig af tegen het groeicijfer in de eurozone (+0,1%) (zie figuur BE1).

Zoals gewoonlijk biedt de voorlopige raming nog geen detail over de samenstelling van de groei. KBC ziet drie mogelijke verklaringen voor het gunstige bbp-cijfer in het vierde kwartaal. Ten eerste heeft de consumptiegroei wellicht positief verrast. Na een sterke opsprong in de eerste helft van het jaar viel de spaarquote van de gezinnen in het derde kwartaal deels terug en mogelijk is die in het laatste kwartaal opnieuw gedaald. Ten tweede waren de investeringen van de huishoudens in woongebouwen wellicht sterker dan verwacht. Het sentiment in de bouw bleef naar het jaareinde toe immers op een relatief hoog peil. Ten slotte heeft de Belgische uitvoergroei mogelijk geprofiteerd van de stabilisatie van het sentiment in de Europese industrie.

KBC gaat er nog altijd van uit dat de spaarquote niet volledig zal terugkeren naar het dieptepunt van 2018, deels te wijten aan de onzekerheid die gepaard gaat met de trage vorming van een nieuwe federale regering. Dat zal de groeidynamiek van de particuliere consumptie in 2020 beperken. Bovendien zal de bouwactiviteit de impact beginnen voelen van de afschaffing van de woonbonus in Vlaanderen begin dit jaar. Ook zal de groeibijdrage van de netto-uitvoer in 2020 allicht negatiever worden dan in 2019. Het wat meer optimistische sentiment in de Europese industrie gaf hoop dat de Belgische economie de komende kwartalen iets meer rugwind zou krijgen van de buitenlandse vraag. De recente uitbraak van het coronavirus zet echter vraagtekens bij dit positieve signaal.

…maar 2020 begint slecht

De uitbraak van het coronavirus kan een aanzienlijke impact hebben op België. De directe blootstelling van België aan China is beperkt, aangezien het land slechts zo’n 2% vertegenwoordigt in de totale Belgische uitvoer. Maar de Belgische economie is wel sterk geïntegreerd in wereldwijde toeleveringsketens die door de uitbraak van het virus kunnen worden verstoord. Meer specifiek houden de sterke banden van België met Duitsland risico’s in, aangezien Duitsland veruit de grootste Europese exporteur is richting de Chinese markt. Bovendien heeft België de tweede grootste haven van Europa en zijn er veel internationale ondernemingen, waaronder logistieke groepen, actief. Al deze factoren maken België relatief kwetsbaar.

Het kwantificeren van de impact van de virusuitbraak blijft moeilijk, omdat er veel scenario's mogelijk zijn. Voorlopig gaat KBC er, in overeenstemming met het algemeen economisch scenario, van uit dat de impact van het virus op de Belgische economie mild zal zijn. Toch houdt KBC rekening met een licht negatieve impact op de groei in het eerste en tweede kwartaal. Tot nu toe hield de Belgische uitvoer buiten de EU goed stand, maar allicht zal die weldra de neerwaartse trend van de Belgische uitvoer binnen de EU volgen. Dat is niet enkel het gevolg van het coronavirus, maar ook van de aanhoudende internationale tegenwind. Dat verklaart waarom KBC voorzichtig blijft voor de groei in heel 2020. KBC heeft het groeivooruitzicht voor 2020 lichtjes verhoogd van 0,9% naar 1,0%, maar dat is uitsluitend het gevolg van de hoger dan verwachte groei in het vierde kwartaal van 2019.

Het KBC-groeivooruitzicht voor 2020 is iets negatiever dan dat van de OESO (1,1%) in haar jongste landenrapport over België. De prognose is wel veel negatiever dan de recente actualisatie van het vooruitzicht door het Federaal Planbureau (1,4%). Het relatief negatieve groeivooruitzicht van KBC is slecht nieuws voor de Belgische publieke financiën. De combinatie van de ontsporing van het overheidstekort in 2019 (tot 1,7% van het bbp), het uitblijven van beleidsmaatregelen als gevolg van de politieke impasse en de matiging van de economische groei zorgt ervoor dat het tekort in 2020 waarschijnlijk de kritische grens van 3% dicht zal naderen.

Ageas verliest 4,5%, omdat 2019 niet in schoonheid afgerond kon worden. Het vierde kwartaal was op zich niet slecht, maar enkele tegenvallers zorgden er voor dat de kaap van 1 miljard euro nettowinst niet gehaald kon worden. Dat is voornamelijk te wijten aan druk op de cijfers in Azië (nog voor de uitbraak van het coronavirus) en hogere schadeclaims in de Britse autoverzekeringsmarkt. Dat het dividend met 20% opgetrokken wordt tot 2,65 euro per aandeel biedt voor beleggers vandaag geen soelaas. 

2019 in cijfers

De nettowinst kwam uit op 102 miljoen euro, wat aanzienlijk lager is dan de verhoopte 134 miljoen euro, maar wel in overeenstemming met de KBCS-schatting. Maar de samenstelling bleek heel anders: het verzekeringsresultaat ging 126 miljoen euro in het rood, waarvoor naar Azië gekeken wordt.

Met 95,8% lag de Combined Ratio in lijn der verwachting, al deed het VK het erg slecht en kon België positief verrassen. De solvabiliteit van 217% versus 199% is in lijn met onze schatting (215%).

• “Leven”: winst van 174 miljoen euro tegenover een verhoopte 181 miljoen euro. Azië droeg hier slechts 72 miljoen euro bij (88 miljoen euro verwacht). In België lag de 90 miljoen euro winst iets onder de verwachtingen, ondanks een meerwaarde die de cijfers ‘dopeerde’ met 44, in plaats van 35 miljoen euro.
• “Niet-leven”: de Combined Ratio van 95,8% was beter dan wat KBC Securities hoopte, al lag de 60 miljoen euro winst wel een stuk onder de verwachtingen. Vooral de Britse Combined Ratio deed het slecht (101,5%) omwille van de strubbelingen inde autosector. België had last van wat hogere claims.
• De operationele vrije kasstroom klom wel op tot een stevige 521 miljoen euro.

De visie van KBC Securities

De seizoensgebonden misser in Azië maakte dat de groep niet kon profiteren van enkele positieve (maar eenmalige) effecten die KCBS in zijn model had versleuteld. Centraal staat het feit dat Ageas nog altijd een erg mooi herstructureringsverhaal blijft, dat ook in 2019 weer een bijzonder sterke hoeveelheid kapitaal blijft genereren. Dat verklaart de forse dividendsprong tot 2,65 euro per aandeel (dat is goed voor een uitbetalingsratio van 50%). Helaas greep de groep recent nog naast de overname van het Spaanse CASER, zodat er op dit moment niet veel andere grote dossiers in de pijplijn zitten. Dat wil zeggen dat aandeelhouders bovenop het dividend waarschijnlijk kunnen rekenen op een nieuw aandeleninkoopprogramma in 2020.

Voor het zover is, moet er afgewacht worden in welke mate het coronavirus roet in het eten komt gooien. Tel daarbovenop nog altijd de druk van de lagere rente op de winstcijfers, en dan wordt het snel duidelijk dat een goede stand van zaken in de afdeling “Leven” tegenvallers zullen kunnen compenseren. Niettemin verwacht KBCS dat Azië sterke onderliggende trends zal blijven vertonen. Het koersdoel van 51 euro en het “Houden’-advies blijven ongewijzigd.

​Alfen pakt uit met een ijzersterk kwartaalresultaat. Zowel omzet, winst als cashflows lagen boven de verwachtingen. De totale omzet van het Almeerse bedrijf steeg met 41% tot 143,2 miljoen euro. Dat is een versnelling van de omzetgroei die gedragen werd door de toepassingen voor elektriciteitsnetwerken. Het bedrijfsresultaat (EBITDA) kwam uit op 14,5 miljoen euro, wat bijna een verviervoudiging is van de 3,6 miljoen euro van vorig jaar.​ De nettowinst ​​​kwam uit op 6,2 miljoen euro, 7 keer ​hoger dan in 2018.​ Ook de operationele cash flows waren fors positief (14,4 miljoen euro, tegenover -1,5 miljoen euro in 2018). De FCF kwam uit op 7,4 miljoen euro, tegenover -11 miljoen euro in 2018. De nettoschuld daalde daardoor van 24,5 naar 19,3 miljoen euro (1,3x EBITDA).​

Voor dit jaar denkt Alfen een omzet van tussen de 180 miljoen en 200 miljoen EUR te kunnen realiseren.  Het bedrijf houdt ook vast aan zijn strategie en doelstellingen voor de middellange termijn.

De visie van KBC Asset Management 

KBC Asset Management rekende op een sterk kwartaalresultaat, maar de verwachtingen werden nog overtroffen. Alfen demonstreert met de mooie groei van de marges vandaag ook zijn operationele hefboom op de omzet. Vooral de cashflowgeneratie kon de analist bekoren.​ KBC Asset Management rekende dit jaar op een cashflow breakeven-resultaat. Een FCF van 7 miljoen EUR was voor de analist de grootste positieve verrassing vandaag.  Dat doet het beste verhopen want Alfen moet de komende jaren weinig investeren in nieuwe fabrieken of machines.​ In de afgelopen drie jaar heeft Alfen zijn productiemogelijkheden aanzienlijk uitgebreid, waardoor het voldoende ruimte heeft om de productie tot 2025 te verhogen zonder nieuwe investeringen in fabrieken of machines. ​​​​In de wereldwijde inspanning om de CO2 uitstoot in te perken, kan het Nederlandse Alfen een rol spelen. ​​​Alfen is een ​uniek beleggingsverhaal met blootstelling op het thema van energietransitie weg van fossiele brandstoffen richting duurzame energie. ​

​​"Let your winners run"!  KBC Asset Management behoudt de kopen-aanbeveling en trekt het koersdoel op van 28 euro naar 35 euro omwille van de hogere omzetgroei, marges en FCF.

Aedifica

• Sterke halfjaarcijfers voor Aedifica, alweer, waarin hoger dan verwachte huurinkomsten en lager dan verwachte vastgoedkosten centraal staan. De netto-huurinkomsten stegen met 42% op jaarbasis naar 72 miljoen euro, terwijl KBCS op 70,3 miljoen euro mikte. Dat is te danken aan een sterke uitbreiding van de portefeuille. De verwachte nettowinst werd opgetrokken naar 97 miljoen euro, tegenover een eerdere 87 miljoen euro, wat per aandeel 3,95 euro betekent. Hoger, maar wel in lijn met de analistenverwachtingen. Het dividend werd herbevestigd op 3 euro bruto per aandeel. Geen impact op 125 euro koersdoel en “Kopen”-advies.

Ageas

• De nettowinst van Ageas ging in 2019 vlot 21% hoger tot 979 miljoen euro, maar dat bevredigt de analisten omwille van een zwak vierde kwartaal niet helemaal. Die mikten op 1,014 miljard euro nettowinst, maar onder meer door hogere schadeclaims in de Britse autoverzekeringsmarkt en een negatieve impact (106 miljoen euro) van de RPN, bleek dat niet haalbaar. België en Azië presteerden wel naar behoren, al is het afwachten op de waarschijnlijk negatieve impact van corona in 2020. Het dividend stijgt wel met 20% tot 2,65 euro per aandeel. Geen impact op 51 euro koersdoel en “Houden”-advies.

Ackermans & Van Haaren

• Ackermans & van Haaren pompt 4 miljoen euro in het Gentse MRM Health, als deel van een kapitaalronde van 14,25 miljoen euro. MRM Health ontwikkelt geneesmiddelen op basis van het menselijke microbioom en mikt op de behandeling van chronische darmontsteking (colitis ulcerosa en de ziekte van Crohn). MRM Health zelf ontstond in de schoot van ProDigest, dat de invloed van bepaalde ingrediënten of medicijnen op de spijsvertering en darmflora onderzoekt. AvH omarmt healthcare meer en meer: denk aan de investering in het HealthQuad-fonds, het Indiase Medikabazaar ,... Geen impact op koersdoel en advies.

Alfen

• Na de stratosferische stijging van het Alfen-aandeel, rapporteerde de groep zonet een omzetgroei van 41% en een toename van de bedrijfskasstroom met 400%. Ook de operationele cash flows waren fors positief (14,4 miljoen euro, tegenover -1,5 miljoen euro in 2018). De nettoschuld daalde daardoor van 24,5 naar 19,3 miljoen euro (1,3x EBITDA). De groep mikt op een omzet in 2020 van 180 à 200 miljoen euro en behoudt met graagte zijn strategie én de bijhorende doelstellingen voor al zijn afdelingen. Smart grids en EV zijn hot.

Fugro

• Bodemonderzoeker Fugro heeft een sterk 2019 achter de rug. De bedrijfskasstroom (EBITDA) klokte af op 184,9 miljoen euro, wat boven de hoogste analistenverwachting ligt. Dat verhindert geen jaarverlies van 108 miljoen euro. In de marge werd een kapitaalverhoging aangekondigd via de uitgifte van nieuwe aandelen en werd Global Marine verkocht voor 73 miljoen dollar.

BAM

• Bouwgroep BAM heeft het project van de Dendermondse gevangenis succesvol tot een einde weten te brengen. Dat is goed nieuws, want het omvangrijke project (194 miljoen euro) werd al in 2011 toegekend, maar werd vertraagd door rechtszaken en vergunningskwesties. Maar nu is er dus groen licht. BAM Interbuild wordt de bouwheer, met een 25 jaar durend onderhouds- en soft facility servicecontract voor BAM Facility Management. De bouw begint in augustus 2020 en zal naar verwachting in oktober 2022 voltooid zijn. BAM rapporteert vrijdag cijfers over 2019.

• Berenberg bevestigt het “Buy”-advies voor KBC. Het koersdoel gaat van 74 naar 80 euro.
• JP Morgan verlaagt het koersdoel voor Ahold Delhaize van 20 naar 19 euro.
• Julius Baer verhoogt het koersdoel voor Credit Suisse van 12,75 naar 13 Zwitserse frank. Het advies blijft onveranderd op “Hold”. De bank heeft in het vierde kwartaal min of meer aan de verwachtingen voldaan. Azië presteerde beter dan verwacht, terwijl de Zwitserse bankactiviteiten en de internationale vermogensbeheerdivisie wat teleurstelden.  De verrassing kwam uit de hoek van het dividend.
• Royal Mail krijgt een bijzonder laag koersdoel mee van Liberum. Het gaat van 175 naar 120 pence op de vrees dat het dividend van de groep niet houdbaar is. Dat de groep haar verwachtingen voor 2024 openlijk in vraag stelt amper negen maanden na de lancering is allesbehalve bemoedigend.
• Berenberg verhoogt het advies voor UBI Banca van “Sell” naar “Hold”. Het koersdoel van 4,25 euro staat 1,5% onder het vorige slotniveau.
• Peel Hunt start de opvolging van Aston Martin met een “Hold”-advies. Het koersdoel van 445 pence biedt 3,3% opwaarts potentieel.
• Deutsche Bank verhoogt het koersdoel voor Deutsche Boerse van 160 naar 162 euro.