Bolero blog

Neste organiseert vandaag zijn Capital Markets Day en dat is ook KBC Asset Management-analist Steven Vermander niet ontgaan. De Finse groep blikt met vertrouwen vooruit naar 2030, moment waarop de markten waarin het actief is een pak groter moeten zijn dan tot nu toe werd gedacht. Neste raakt niet aan de financiële doelstellingen op korte termijn, maar de kostenbesparingen in het "Excellence"-programma werden wél fors opgetrokken voor de komende jaren.

Een mooie toekomst, dus, maar vandaag noteert het aandeel stevig boven zijn vijfjaarsgemiddelde koers-winstverhouding en EV/EBITDA. Een zekere premie is volgens KBC AM gerechtvaardigd, omwille van de focus op hernieuwbare diesel, maar verder dan een “Houden”-aanbeveling gaat het huis niet.  

Wie is Neste? 

Neste is het voormalige Finse staatsoliebedrijf dat is getransformeerd van een puur raffinagebedrijf naar een pionier en wereldmarktleider in hernieuwbare brandstoffen (diesel en kerosine) op basis van afvaloliën en -vetten. 

De groep heeft er na de coronacorrectie een uitstekend herstel opzitten. Het is echter niet immuun voor de coronacrisis; de winst heeft wel een knauw gekregen door de lagere raffinagemarges. Hierdoor geraakte het aandeel in 2021 wat op de sukkel en liep de waardering sterk op.  

Hoogtepunten van de strategie 

De analistendag die Neste vandaag organiseert moest dan ook meer duidelijkheid en zekerheid brengen omtrent de toekomstverwachtingen, de strategie én de concrete doelstellingen. KBC Asset Management-analist Steven Vermander zette de hoogtepunten uit het persbericht op een rij:

• Neste verwacht dat de wereldwijde vraag naar duurzame vliegtuigbrandstof (SAF) in 2030 meer dan 12 miljoen ton per jaar (mtpa) zal bedragen. Daarom wordt gestreefd naar een verdere capaciteitsuitbreiding van de 1,5 miljoen ton die eind 2023 beschikbaar zal zijn.  
• De verwachtingen omtrent hernieuwbare diesel voor wegvervoer verbeterden. Neste merkte op dat de wereldwijde vraag naar hernieuwbare diesel het potentieel heeft om tegen 2030 boven de grens van 30 miljoen ton per jaar (mtpa) uit te komen. Dat was eerder nog 20 miljoen ton. 
• Er werden geen specifieke richtlijnen en/of doelstellingen in de markt gezet voor hernieuwbare polymeren en chemicaliën. Neste schatte de marktomvang eerder wel al op meer dan 100 miljoen ton per jaar tegen 2030. 
• Het bedrijf verwacht nu dat de wereldwijde beschikbaarheid van afval en residuen tegen 2030 tot 40 miljoen ton zal groeien, tegenover een vorige verwachting van 35 miljoen ton. Dat wil zeggen dat de beschikbare grondstoffenmarkt tegen 2030 opgewaardeerd werd. Het streefcijfer voor het aandeel van ruwe palmolie en geraffineerde palmoliekwaliteiten moet tegen einde 2023 nul zijn, terwijl het aandeel van nieuwe plantaardige oliën en andere nieuwe grondstoffen met een laag IUC-gehalte na 2023 moet toenemen. 
• Voor de olieraffinaderij van Porvoo wil de groep het marktaandeel van hernieuwbare en circulaire grondstoffen verhogen tot meer dan 10% van de raffinaderijgrondstoffen tegen 2030. 
• Neste streeft naar commerciële schaaloperaties in minstens één van de huidige innovatiebusinessplatforms in 2030. 
• Verhoging van de doelstellingen voor het Neste "Excellence"-programma van 225 naar 350 miljoen euro tegen eind 2022, en van 300 naar 500 miljoen euro tegen 2030. 

Financiële doelstellingen 

De financiële doelstellingen die de groep eerder in de markt zette, werden niet gewijzigd. Die blijven dus onveranderd op: 

• Een schuldgraad (leverage ratio) van minder dan 40% 
• Een gemiddeld rendement op ingezet kapitaal (ROACE) na belastingen van 15% 
• Een dividendbeleid waarbij minstens 50% van de vergelijkbare nettowinst wordt uitgekeerd. 
• De verwachte investeringen (capex) voor 2021 werden verlaagd van 1,2 naar 1,1 miljard euro, waarbij geen rekening wordt gehouden met eventuele fusies of overnames. 

Opgelopen waardering 

De subsector van de traditionele raffinage, die samen met marketing goed is voor zo’n 30% van Neste’s bedrijfskasstroom voor 2021, is niet te vergelijken met de divisie hernieuwbare energie. Speciaalchemiespelers zoals Croda, Novozymes, DSM, Covestro en Evonik hebben vergelijkbare rendementen en groei als Neste, maar geven een beter idee van de correcte waardering.

De speciaalchemiesector noteert aan een koers-winstverhouding en een EV/EBITDA-ratio voor 2021 die gelijkaardig is aan de huidige waardering van Neste. Gezien Neste toch nog een aanzienlijke traditionele raffinagedivisie heeft (die een lagere waardering verdient), meent KBC AM dat de waardering van Neste erg is opgelopen. 

Neste noteert momenteel stevig boven zijn vijfjaarsgemiddelde koers-winstverhouding en EV/EBITDA. Een zekere premie is volgens KBC AM gerechtvaardigd, aangezien hernieuwbare diesel een steeds groter deel van de winst uitmaakt en die een hogere waardering verdient. Maar ook in vergelijking met concurrenten lijkt de waardering tegen zijn limieten aan te lopen.  

Geen ruimte voor missers 

Op korte termijn kampt Neste met enkele problemen, die volgens KBC Asset Management zullen weerhouden dat de waardering verder oploopt. Door de coronacrisis is het voor Neste moelijker om aan de grondstoffen voor zijn hernieuwbare diesel te geraken. Restaurants draaien minder goed, slachthuizen lijden onder de coronacrisis. De gebruikte kookolie en slachtafvalvetten die Neste uit die bronnen haalt, zijn dus minder voorhanden en dat weegt op de marges.

Daarnaast heeft de traditionele raffinagedivisie het zeer moeilijk omwille van een lage vraag. De verwachting is dat er effectief beterschap in de raffinagemarges komt, maar dat zit al in de koers verrekend. De waardering van het Neste-aandeel geeft volgens KBC AM amper ruimte voor enige teleurstelling hieromtrent.  

KBC Asset Management over Neste

Voor analist Steven Vermander blijft Neste een aantrekkelijk groeiverhaal en een leider in het populaire segment van hernieuwbare brandstoffen. Het toenemende belang van duurzame investeringen (Socially Responsible Investment of SRI) heeft de waardering van het aandeel echter een enorme boost gegeven.

Hoewel dat ook in de toekomst ondersteunend zal blijven werken, bevestigt KBC Asset Management de “Houden”-aanbeveling. Er wordt gewacht op een aantrekkelijkere waardering dan de huidige koers van 54 euro. Het koersdoel blijft dan ook ongewijzigd op 50 euro.  

Op de langere termijn blijft Neste volgens KBC AM niettemin een erg aantrekkelijk aandeel. Mandaten om hernieuwbare diesel toe te voegen blijven wereldwijd toenemen. Daarnaast zijn er nog aantrekkelijke nieuwe groeimarkten voor Neste, zoals hernieuwbare vliegtuigbrandstof en hernieuwbare polymeren voor plasticproductie. 

Elke dag bieden we u een overzicht van de meest verhandelde effecten bij Bolero op Euronext. Ideaal om een vinger aan de pols van de beurs te houden en te ontdekken welke aandelen/effecten door medebeleggers druk gekocht of verkocht worden! 

Vandaag in de top 10: VGP - Mithra - Ageas - Euronav - X-FAB - AB InBev - Ahold Delhaize - Airbus - Umicore - Lotus Bakeries

Transgene heeft 48 miljoen euro in kas

• Uit de halfjaarcijfers van Transgene blijkt dat de Franse biotechgroep eind juni 48,1 miljoen euro op de rekening had staan. Dat is het resultaat van een private plaatsing van 34,1 miljoen euro die Transgene naar eigen zeggen tot eind 2023 “financiële visibiliteit” geeft. In de pijplijn is het onder meer uitkijken naar de eerste data van twee fase I-studies met TG4050 in de tweede helft van november. Daarnaast werden de eerste patiënten ingeschreven voor de fase II-studie met TG4001, waarvoor eind 2022 tussentijdse resultaten worden verwacht.

Faurecia verlaagt omzetprognose voor 2021

• IHS Markit verlaagde de verwachting voor de wereldwijde autoproductie in 2021 van 76,8 naar 72 miljoen voertuigen en dat bleef niet zonder gevolg voor de vooruitzichten van toeleverancier Faurecia. De groep hield immers rekening met 76,6 miljoen voertuigen voor het volledige jaar en 39,1 miljoen in de tweede jaarhelft. Op basis van de nieuwe prognoses verlaagt Faurecia de omzetverwachting voor het volledige boekjaar van ruim 16,5 miljard naar zo’n 15,5 miljard euro. Voor de operationele marge wordt niet langer op 7% gerekend, maar op 6 à 6,2%.

Repsol investeert in hernieuwbare waterstof

• Repsol investeert 8,9 miljoen euro in de bouw van een elektrolyse-installatie voor de productie van hernieuwbare waterstof bij de raffinaderij van Bilbao. Naast de levering van hernieuwbare waterstof voor de raffinaderij zullen ook andere nabijgelegen bedrijven in het technologiepark Ezkerraldea-Meatzaldea van de gemeente Abanto-Zierbena van waterstof voorzien worden. Het project is onderdeel van de eerste ontwikkelingsfase van de Baskische waterstofcorridor (BH2C), een gezamenlijk initiatief van Petronor en Repsol om de energie-, industrie-, woon- en transportsectoren in de regio koolstofvrij te maken.

Bluebell Capital Partners verwerft belang in GSK

• Hedgefonds Bluebell Capital Partners heeft een belang genomen in GlaxoSmithKline, waarmee de druk op CEO Emma Walmsley na een eerdere investering door Elliott Investment Management wordt opgevoerd. In een brief aan de voorzitter roept Bluebell GSK op om een "grondig en robuust proces" te starten om een leider te vinden na de afsplitsing van de divisie gezondheidsproducten volgend jaar.

London Stock Exchange doekt CurveGlobal op

• De London Stock Exchange Group gaat zijn derivatenpoot CurveGlobal opdoeken, nadat het er niet in geslaagd is voldoende marktaandeel te veroveren. CurveGlobal werd vijf jaar geleden opgericht en probeerde een plaats te verwerven in een sector die wordt gedomineerd door de gevestigde rivalen Deutsche Boerse en ICE. LSE richt zich momenteel op de integratie van data- en analyticsgroep Refinitiv.

Reckitt Benckiser bevestigt jaardoelstellingen in aanloop naar investeerdersdag

• In de aanloop naar het investeerdersevent van vandaag stuurde Reckitt Benckiser een verklaring uit waarin het aangeeft dat de activiteit in lijn ligt met de verwachtingen van het management sinds eind juli. Reckitt bevestigt de doelstelling voor het boekjaar 2021, waarbij het mikt op 0-2% organische omzetgroei met aangepaste operationele marges van 22,7 à 23,2%.

Royal Mail verwacht hoger bedrijfsresultaat

• Ondanks een waarschuwing voor hogere kosten mikt Royal Mail op een stijging van het bedrijfsresultaat over de eerste helft van het jaar, omdat het profiteert van hogere briefvolumes dan vorig jaar en hogere inkomsten uit pakketjes door het succes van onlinewinkelen.

Neste handhaaft financiële doelstellingen en dividendbeleid

• De Finse biobrandstoffenproducent Neste verwacht dat het tegen eind 2023 jaarlijks 1,5 miljoen ton biobrandstof kan produceren voor de luchtvaartsector, tegenover ongeveer 100.000 ton nu. Het bedrijf, dat vandaag een virtuele investeerdersdag houdt, schat dat de vraag naar de vliegtuigbrandstof in 2030 zal uitkomen op meer dan 12 miljoen ton per jaar. In zijn bijgewerkte strategie voegde Neste eraan toe dat het de vraag naar biodiesel voor het wegvervoer mogelijk ziet stijgen tot 30 miljoen ton. Neste verlaagde ook zijn kapitaaluitgaven voor 2021 tot 1,1 miljard euro (van 1,2 miljard), exclusief overnames. De onderneming handhaafde de financiële doelstellingen en het dividendbeleid.

Biocartis start productielijn weer op na brand

• Biocartis Group heeft zijn productielijn 'ML2' weer opgestart na de brand in een van de opslagfaciliteiten op 30 juli 2021. De structurele herstellingen aan het gebouw en bepaalde ondersteunende systemen werden voltooid. Dat wil onder meer zeggen dat de doelstelling voor 40% groei van de cartridgevolumes in 2021 bevestigd kan worden, op voorwaarde natuurlijk dat het bedrijf voldoende reagentiagrondstoffen voor de Idylla-cartridges ter beschikking heeft. Voor KBC Securities-analist Thomas Vranken is die doelstelling “haalbaar”, waardoor het “Kopen”-advies en koersdoel van 7 euro worden herhaald.

Hyloris benoemt Jean-Luc Vandebroek tot CFO

• Hyloris benoemt Jean-Luc Vandebroek tot Chief Financial Officer. De man blijft tijdens een overgangsperiode niet-uitvoerend bestuurder van de Raad van Bestuur van Bone Therapeutics, waar was hij tot voor kort CFO was. In het verleden was Vandebroek ook al actief als CFO en CIO bij Alcopa en Fluxys, en bekleedde hij verschillende senior financiële functies bij Delhaize Groep. KBC Securities heeft een “Kopen”-advies en 15 euro koersdoel voor Hyloris.

Van Lanschot Kempen haalt 50 miljoen euro op bij institutionele beleggers

• Van Lanschot Kempen heeft een Tier 2-lening van 50 miljoen euro geplaatst bij institutionele beleggers. De lening heeft een looptijd van ruim 10 jaar, levert een coupon van 2% op en versterkt van het fundingprofiel van de bank. Ook heeft het een positieve impact op de totale kapitaalratio.

Cofinimmo wil deel van Cofinimur I-distributienet in Frankrijk verkopen

• Cofinimmo gaat in het vierde kwartaal van 2021 een deel van de portefeuille van het Cofinimur I-distributienet in Frankrijk verkopen voor 41 miljoen euro, in lijn met de meest recente waardering. Het gaat om 74 activa, verspreid over heel Frankrijk, die verkocht worden aan 12 verschillende kopers. Op 30 juni 2021 omvatte de hele Cofinimur I-portefeuille 265 sites, samen goed voor een oppervlakte van  57.178 vierkante meter en met een reële waarde van 111 miljoen euro. Deze transactie maakt geen deel uit van de voor 2021 geraamde desinvesteringen.

Beter Bed Holding maakt onlinestrategie bekend

• De Nederlandse slaapspecialist Beter Bed Holding lanceert vijf bouwstenen voor zijn onlinestrategie, wat moet helpen om de groeiambities tegen 2025 waar te maken. Die beoogt een online omzet van minimaal 100 miljoen euro en is gebaseerd op de lancering van een digitale organisatie LUNEXT, de verdere professionalisering en uitbreiding van de afdeling e-commerce, de oprichting van een afdeling Data & Analytics, de opening van eerste e-DC van 11.000 vierkante meter in oktober 2021 én de verbreding en verdieping onlinecategorieën.

Intertrust-aandeelhouder Teleios verdubbelt participatie

• Opvallend aandeelhoudersnieuws bij Intertrust, waar Teleios Capital Partners zijn belang verdubbelde tot 10,08%. Op 24 augustus vorig jaar meldde Teleios nog een kapitaalbelang van 5,03%. Het aandeel zelf kon er de voorbije maanden niet van profiteren, omdat minister van Financiën Wopke Hoekstra in een brief aan de kamer zinspeelde op strengere regels voor trustdiensten of zelfs een verbod. KBC Securities blijft bij zijn “Kopen”-advies met 20 euro koersdoel.

Inventiva haalt 30 miljoen dollar op

• Biotechbedrijf Inventiva heeft 2.083.334 American Depositary Shares ("ADS") verkocht aan 14,4 dollar per stuk, in het kader van het ATM-programma dat op 2 augustus 2021 werd opgericht. Die plaatsingsprijs houdt geen korting in tegenover de volumegewogen gemiddelde prijs van de ADS's over de laatste handelsdag. De nieuwe aandelen maken 5,1% uit van het totale aandelenkapitaal en leveren het bedrijf 30 miljoen dollar op. Het nieuws heeft bij KBCS geen impact op het “Kopen”-advies en 20 euro koersdoel.

• Kepler Cheuvreux trekt het koersdoel voor ASM International op van 270 naar 360 euro bij een ongewijzigd “Houden”-advies. 
• Citigroup verhoogt het koersdoel voor Ahold Delhaize van 26 naar 33,5 euro, goed voor 20% opwaarts potentieel.
• Goldman Sachs verhoogt het advies voor Lufthansa van “Sell” naar “Neutral”. Het koersdoel gaat van 8,1 naar 6,6 euro.
• Credit Suisse verlaagt het koersdoel voor LVMH van 730 naar 700 euro.
• JPMorgan herziet de koersdoelen van enkele oliebedrijven:
  • Het koersdoel voor Repsol gaat van 14 naar 14,5 euro;
  • Voor Equinor gaat het van 190 naar 205 Noorse kroon;
  • Voor ENI van 15 naar 15,5 euro;
  • Voor BP van 480 naar 510 pence;
  • Voor Total van 48 naar 49 euro;
  • Voor Shell gaat het koersdoel van 2.100 naar 2.150 pence.
• Het koersdoel voor Schindler Holding gaat bij JPMorgan van 305 naar 290 Zwitserse frank.
• Berenberg verlaagt het koersdoel voor liftenbouwer Kone van 76 naar 74 euro.
• Evercore verhoogt het koersdoel voor Etsy van 215 naar 250 dollar.
• UBS verhoogt het koersdoel voor Adobe van 625 naar 690 dollar.
• Het advies voor Continental gaat bij Bank of America van “Buy” naar “Neutral”.
• Morgan Stanley verhoogt het koersdoel voor Norsk Hydro van 71 naar 73 Noorse kroon.