Bolero blog

Carrefour

• Twee dagen nadat het nieuws bekendraakte dat het Canadese Alimentation Couche-Tard met Carrefour gesprekken voert over een niet-vijandige overname, lijkt het dat de Franse regering die zou mogen en kunnen blokkeren. Sinds januari 2020 mag de Franse regering een acquisitie van meer dan 25% van het kapitaal van een Frans bedrijf door buitenlandse investeerders blokkeren. Die drempel is in april zelfs tot 10% gedaald, omwille van de coronacrisis en de resulterende lage waardering van sommige bedrijven. Dat recht heeft enkel betrekking op een aantal strategische sectoren zoals defensie, energie, gezondheid, voedselveiligheid,…

Peugeot, Stellantis 

• Vandaag is het de laatste handelsdag voor Peugeot. Peugeot en FCA (Fiat Chrysler Automobiles) fusioneren dit weekend tot 'Stellantis'. Het nieuwe fusiebedrijf zal maandagochtend noteren op de beurzen van Parijs en Milaan. Houders van Peugeot krijgen voor elk aandeel in portefeuille 1,742 aandelen Stellantis in ruil. 

Nokia

• Google Cloud en Nokia hebben een globaal strategisch partnership afgesloten om kernoplossingen voor communicatiedienstverleners en zakelijke klanten te ontwikkelen. Het nieuwe partnership zal cloudoplossingen leveren om de digitale transformatie van ondernemingen te versnellen.

SAP

• Het management van SAP laat weten dat de cijfers in het vierde kwartaal hoger dan verwacht liggen. Dit is goed nieuws, aangezien het bedrijf in oktober vorig jaar minder enthousiast was over diezelfde kwartaalresultaten. SAP blijft evenwel voorzichtig wat de vooruitzichten voor 2021 betreft. De pandemie zal op de winst van 2021 wegen.

Meer interessant beursnieuws

• Adviezen en aanbevelingen

• Benelux-beursnieuws bij 't ontbijt

• Meest verhandeld bij Bolero op Euronext

• Melexis is klaar voor 2023 en krijgt fors hoger koersdoel bij KBC Securities

• X-FAB pikt graantje mee van hogere prognoses en koersdoel Melexis

• Deceuninck verrast opnieuw met positieve update over vierde kwartaal

• Terugblik op Wall Street

Net voor de beurs in de VS de deuren opent, blikken we even terug op het belangrijkste nieuws van de vorige handelsdag.

Na een eerste weigering verhoogt Cisco (-0,5%) zijn bod op Acacia Communications met meer dan 70%. De nieuwe prijs werd goedgekeurd, zodat de aandeelhouders van Acacia 115 dollar per aandeel zullen krijgen. Dit waardeert het bedrijf op 4,5 miljard dollar. Cisco wil de deal tegen het einde van het eerste kwartaal afsluiten.

PepsiCo (-0,6%) engageert zich om tegen 2040 CO2-neutraal te worden. Dat is 10 jaar vóór de deadline van 2050 die door de meeste wetenschappers wordt gemeld. Tegen 2030 wil het bedrijf de broeikasgassen uit zijn directe en indirecte activiteiten met resp. 75% en 40% verminderen ten opzichte van de ecologische voetafdruk van 2015.

Na een heftig 2020 als gevolg van de lockdowns en reisbeperkingen verwacht Delta Airlines (+2,6%) dat 2021 het “jaar van het herstel” zal worden. Dat is althans de mening van CEO Ed Bastian en beleggers lijken de man te geloven. Voor het eerste kwartaal wordt wel nog rekening gehouden met een omzetdaling van 60 tot 65% op jaarbasis. In 2020 nam de omzet een duik van 64% en boekte Delta voor het eerst in elf jaar tijd verliescijfers.

Deceuninck publiceerde een tussentijdse stand van zaken en wist daarmee - net als in het derde kwartaal - positief te verrassen. De groep gaat voor 2020 uit van een bedrijfskasstroom (EBITDA) tussen 82 en 86 miljoen euro, een eind boven het cijfer van 2019 en de prognose van KBC Securities. Analist Wim Hoste sleutelde daarom aan het waarderingsmodel en dat leverde een koersdoelverhoging van 1,9 naar 2,7 euro op. Het advies blijft onveranderd op “Opbouwen”. Terwijl stijgende grondstofkosten een aandachtspunt zijn, kan Deceuninck rekenen op de structureel positieve impact van de groei in de VS en de stroomlijning van het Europese productaanbod.

Update

Op 25 februari komt Deceuninck met volledige jaarcijfers, maar de groep lichtte deze ochtend al een tipje van de sluier. De omzet steeg het voorbije jaar van ongeveer 634 miljoen euro in 2019 tot naar schatting 642 miljoen euro, goed voor een toename met 1%. KBC Securities hield rekening met een daling van 1,5% tot 624,1 miljoen euro voor het volledige jaar. Dat cijfer impliceert een omzetgroei van 13% voor het vierde kwartaal (tot 176 miljoen euro), tegenover de KBCS-prognose van 158 miljoen euro of een toename met 1,7%.

Nog uitgesprokener zijn de beter dan verwachte cijfers op het niveau van de aangepaste EBITDA. Die is volgens het bedrijf naar schatting gestegen van 60,6 miljoen in 2019 (9,6% marge) tot  82 à  86 miljoen euro (ongeveer 13% van de omzet) in 2020, wat neerkomt op een stijging van aangepaste EBITDA in het vierde kwartaal van ongeveer 12,1 miljoen euro tot 23 à 27 miljoen euro of een marge van 13 à 15%. Dat is ruim boven de prognose van KBCS van 12,2 miljoen (of een marge van 7,7%).

Covid-19-impact opgevangen

Deceuninck merkte op dat de negatieve gevolgen van de coronapandemie grotendeels gecompenseerd werden door de onmiddellijke invoering van verschillende initiatieven om de kosten te verminderen. KBC Securities wijst er wel op dat Deceuninck in zijn update over het derde kwartaal aangaf geprofiteerd te hebben van lagere grondstoffenprijzen, maar dat die trend is ondertussen gekeerd is. Toch verwacht analist Wim Hoste dat de groep bij de start van het vierde kwartaal nog steeds enigszins zal hebben geprofiteerd.

Krimpende nettoschuld 

De nettoschuld is gedaald van 140 miljoen euro eind 2019 naar 55 à 60 miljoen euro op het einde van 2020, wat ook aanzienlijk beter is dan de prognose van 111,6 miljoen euro. Dat werd ondersteund door een extra verkoop van aandelen in Turkish Ege Profil (Deceuninck spreekt van een verkoop van 7,5% terwijl in de update over het derde kwartaal slechts een verkoop van 2,5% voor 3,8 miljoen euro werd vermeld), betere operationele prestaties, een normalisering van de kapitaalinvesteringen, verdere optimalisatie van het werkkapitaal en de verkoop van ongebruikte activa. Ongeveer 15 à 20 miljoen euro van deze lagere nettoschuld (in verband met uitzonderlijk lage werkkapitaalniveaus en tijdsverschillen) zal naar verwachting in 2021 worden teruggedraaid.

Vooruitzichten

Vooruitblikkend merkt Deceuncink op dat - ondanks de onzekerheid op korte termijn als gevolg van de coronapandemie - de belangrijkste drijfveren voor groei intact blijven, nl. de stijgende behoefte aan nieuwe woningen en de nood aan renovatie van bestaande woningen om te voldoen aan de steeds strenger wordende isolatienormen. Het bedrijf verwacht dat deze trend ondersteund zal worden door diverse overheidsinitiatieven zoals de Europese Green Deal.

De mening van KBC Securities

De verbeterde vooruitzichten werden in het waarderingsmodel van KBC Securities gegoten. Maar voor 2021 wordt op een grotendeels vlakke evolutie van de REBITDA-marge gerekend (ten opzichte van de voorlopige cijfers over 2020), omdat de invloed van een toename van het aantal klanten in de VS en de stroomlijning van het  productaanbod in Europa gedeeltelijk zou kunnen worden tenietgedaan door stijgende grondstofkosten.

Over het geheel genomen werd de EBITDA-prognose voor het boekjaar 2021 verhoogd met 11% tot 87,1 miljoen euro, wat neerkomt op een stijging van 5,1% ten opzichte van de nieuwe 2020-prognose van 82,9 miljoen euro. Dat vertaalt zich in een koersdoelverhoging van 1,9 naar 2,7 euro. Het advies blijft ongewijzigd op "Opbouwen".

Na een grondige analyse van Melexis (lees ook: Melexis is klaar voor 2023 en krijgt fors hoger koersdoel bij KBC Securities) nam analist Ruben Devos ook het waarderingsmodel voor X-FAB onder de loep. Omwille van de verwachte 14% gemiddelde jaarlijkse omzetgroei bij zijn grootste klant Melexis (tussen 2020 en 2023), werden voor X-FAB de verkoopprognoses in het autosegment met 3 à 6% verhoogd.

Omdat X-FAB's gieterijen een EBIT break-evenniveau bereiken bij een omzet van 135 à 140 miljoen dollar per kwartaal en er geen investeringen in capaciteitsuitbreiding worden verwacht, kan de operationele winst tussen 2020 en 2023 jaarlijks met gemiddeld 53% stijgen. Het koersdoel stijgt bij KBC Securities van 4,5 naar 7,5 euro, en het advies gaat van "Houden" naar “Kopen”.

Terugblik op recente trading update

X-FAB informeerde beleggers op 6 januari al met een beknopte update over een wel erg sterk vierde kwartaal. Concreet steeg de omzet met 42% op kwartaalbasis tot 136 miljoen dollar, ver boven de eigen doelstellingen (120 à 127 miljoen euro) én boven de prognose van KBC Securities (125 miljoen euro). Ook de nieuwe bestellingen deden het zeer goed: ze stegen in het vierde kwartaal met 49% op jaarbasis (en 71% op kwartaalbasis) tot 191 miljoen dollar, goed voor een nieuw kwartaalrecord.

De volledige cijferset, inclusief winstcijfers en concrete vooruitzichten voor 2021, wordt pas op 11 februari vrijgegeven, maar de omzet en de boekingen bleken sowieso ver voor te liggen op zowel de eigen verwachtingen als die van KBC Securities. De opleving die al zichtbaar was aan het einde van het derde kwartaal wordt dus steeds sterker. De update bevestigt daardoor de positieve ontwikkelingen die zowat overal in de autosector zichtbaar waren, maar stipt ook het verwachte omzetherstel van kleinere pure play-gieterijen in 2021 aan.

In een reactie op de resultaten wees CEO Rudi De Winter op een sterk vraagherstel van klanten in alle belangrijke markten, wat "duidelijk een goed teken is voor de bedrijfsontwikkeling in de toekomst". Maar ondanks de positieve trading update liet de man ook optekenen dat X-FAB zijn "voorzichtige aanpak" behoudt, omdat de sterkte van het economisch herstel niet kan worden voorspeld door de onzekerheid die wordt veroorzaakt door de coronapandemie. In een eerste reactie verhoogde KBCS het koersdoel op 6 januari van 3 naar 4,5 euro, met behoud van “Houden”-advies.

Sterk herstel van het automobielsegment

De trading update leverde ook een blik op een orderportefeuille op die op recordhoogte staat. Dat werd grotendeels gedreven door het sterke herstel in het automobielsegment, omdat veel autofabrikanten de productie opvoeren, op een moment dat de voorraden laag bleken te zijn. En zelfs onvoldoende.

Nu de onderliggende trends in de autosector verbeteren, is het van groot belang om goed voorbereid te zijn op de verwachte groei en om producten te kunnen leveren wanneer de klant dat vraagt. De meeste klanten van X-FAB zijn halfgeleiderbedrijven die enkel chips ontwerpen, maar ze niet zelf maken. Zij hebben immers geen eigen fabricage- en procestechnische expertise, maar doen voor deze diensten en de daarmee samenhangende expertise een beroep op gieterijen, zoals X-FAB.

Door het plotse herstel in de sector lieten diverse autofabrikanten weten dat ze de productieplannen hebben moeten aanpassen vanwege een groot tekort aan halfgeleiders die worden gebruikt in veschillende toepassingen. Op die manier werden heel wat gieterijen tegenvoets én bij verrassing genomen door deze relatief snelle productiepiek van passagiersvoertuigen. Op zich is het niet vreemd dat de gieterijen met weinig voorraden werken. Door het verlagen van die voorraden kunnen ze immers de kostprijs van de verkochte goederen verlagen, het werkkapitaal verbeteren en de productiecyclustijden verkorten. Maar die voordelen kunnen de nadelen van een beschadigde reputatie niet compenseren als ze niet kunnen voldoen aan de vraag van de klant. Of zoals het oude gezegde luidt: "stock-outs leiden tot walkouts".

Loyale klanten

Positief is volgens analist Ruben Devos dat de meeste producten voor klanten zijn ontworpen met behulp van de X-FAB-procestechnologie en diens design IP (intellectual property). Dat wil zeggen dat klanten hun productie niet gemakkelijk kunnen verplaatsen naar andere leveranciers. Dit zorgt voor een hoge klantloyaliteit (met X-FAB als enige bron voor meer dan 90% van de geproduceerde producten), maar het betekent ook dat X-FAB het zich niet veroorloven om tekort te schieten in de levering van die producten.

Melexis is veruit de grootste klant van X-FAB. Het tekent gemiddeld voor 35 à 42% van X-FAB’s omzet over de periode 2014 tot en met 2019. Ook als ingezoomd wordt op de automotive-poot van X-FAB, blijkt dat Melexis zelfs goed is voor 75 à 80% van de omzet.

Omwille van de verwachte 14% gemiddelde jaarlijkse omzetgroei bij zijn grootste klant Melexis (tussen 2020 en 2023), werden voor X-FAB de verkoopprognoses in het autosegment met 3 à 6% verhoogd. Dat leidt tot een koersdoelverhoging van 4,50 naar 7,50 euro en een verhoging van het advies van "Houden" naar "Kopen".

KBC Securities-analist Ruben Devos onderzocht het effect van verschillende megatrends die de verkoop van Melexis in het autosegment zullen stimuleren. Dat is naar verwachting de snelst groeiende eindmarkt voor halfgeleiders en goed voor een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 15% tussen 2019 en 2024. De belangrijkste trend is elektrificatie, maar Melexis zit volgens KBCS ook in een goede positie om op de korte termijn opportuniteiten te grijpen die voortvloeien uit het huidige wereldwijde chiptekort in de sector. Tussen 2020 en 2023 moet Melexis volgens analist Ruben Devos een gemiddelde winstgroei per aandeel van 29% kunnen realiseren, een pak meer dan de door KBCS verwachte omzetgroei met jaarlijks 14%. Het koersdoel stijgt van 60 naar 105 euro en het advies gaat van “Houden” naar “Kopen”.

Over Melexis

Melexis is een wereldwijde leverancier van micro-elektronische halfgeleideroplossingen. Met zijn meer 1.500 medewerkers ontwikkelt en produceert Melexis voornamelijk Hall Effect magnetische sensoren, druksensoren, sensorinterface-IC's, microcontrollers en optische & infraroodsensoren. Het ontwikkelt ASIC's (Application Specific IC's) en ASSP's (Application Specific Standard Products). Ongeveer 90% van de deze producten zijn ontwikkeld voor automobieltoepassingen. De meeste producten gaan niet rechtstreeks naar de autofabrikanten, maar naar OEM's (Original Equipment Manufacturers) zoals Bosch, Continental, Valeo en Sensata.

Prognoses voor wereldwijde automarkt

Melexis heeft de afgelopen zeven jaar aanzienlijk beter gepresteerd dan de wereldwijde automarkt. In de periode tussen 2014 en 2019 realiseerde het in zijn auto-afdeling een gemiddelde jaarlijkse groei van 9,5%, waarmee het ver voorloopt op de bescheiden 0,8% gemiddelde groei van de wereldwijde autoverkoop in dezelfde periode.

De Covid-19-pandemie heeft geleid tot een daling van de wereldwijde autoverkoop – en dus ook de productie van voertuigen - met resp. 20% en 17%. Melexis leed onder de dalende trend in de automobielmarkt, maar zal nog sterker terugkomen in 2021. Dat zou immers een jaar van sterk herstel moeten worden, met een verwachte toename van de verkoop en de productie met resp. 7 à 9% en 13%.

Elektrische wagens als turbo

Volgens schattingen van Bloomberg zou de wereldwijde verkoop van elektrische passagierswagens in de periode 2020 tot en met 2025 een gemiddelde jaarlijkse groei van 37% en meer kunnen laten optekenen, wat betekent dat het aandeel van die elektrische wagens in het totale aantal passagiersvoertuigen zal toenemen tot 10,1% in 2025 (tegenover 2,7% in 2020).

Vandaag de dag is China de regio met de grootste adoptie van elektrische wagens. Er wordt verwacht dat die in de komende jaren het voortouw zal blijven nemen. Melexis volgt de vraag en genereert nu al 33% van zijn omzet in China (52% van de omzet komt trouwens uit de regio Asia-Pacific).

Belangrijke trends

Op basis van Melexis' eigen schattingen van de adresseerbare IC-markt in het autosegment zijn er drie belangrijke ontwikkelingen:

• Het aantal chips per auto dat door Melexis wordt verkocht in verhouding tot de elektrificatie creëert in de komende jaren weinig potentieel voor upselling. De geprojecteerde gemiddelde groei over de periode 2019 tot 2024 voor het aantal neemt immers af naarmate de aandrijflijnen van de voertuigen meer elektrisch worden.
• De toekomstige verkoop van chips door Melexis zal grotendeels worden gedreven door de toenemende adoptie van elektrische wagens. De groei vloeit dus eerder voort uit de groei van het aantal verkochte wagens dan door het verhogen van het halfgeleidergehalte per elektrische wagen.
• Op de middellange termijn, in de periode 2020 - 2025, zal er toenemende adoptie zijn van zogenaamde Mild Hybrid elektrische voertuigen (mHEV). De verbrandingsmotor wordt hier ondersteund door een elektrische motor, met name bij de 48 Volt Mild Hybride. Dat zal naar verwachting de grootste drijfveer voor groei zijn.

Automatisering

Naarmate de mate van automatisering toeneemt, neemt ook het aantal halfgeleiders toe dat auto's nodig zullen hebben. Een recente studie van Roland Berger voorspelt dat de kostprijs van elektronica in wagens tussen 2019 en 2025 jaarlijks met vlot 14% toegenomen zal zijn.

Na automatisering zijn comfort, veiligheid en connectiviteit de drie andere megatrends die de aanwezigheid van elektronica in toekomstige auto's zullen vergroten, onafhankelijk van het gebruikte aandrijfsysteem. Volgens een analyse van Deloitte heeft ongeveer 40% van de totale kosten van een nieuwe auto betrekking op elektronica (in vergelijking met 18% in 2000).

Rekening houdend met het productengamma van Melexis, leidt een verhoogde automatisering tot een hogere chipverkoop per auto dan dat een verhoogde elektrificatie dat doet. Maar terwijl de adoptie van elektrische wagens snel oprukt, met een gestaag groeiende uitbreiding van het geëlektrificeerde autopark, verloopt de vooruitgang naar de invoering van automatisering tot het volgende niveau (>L3) vrij traag.

Naast de toegenomen elektrificatie en automatisering leidt de vraag naar toepassingen op het gebied van digitale connectiviteit en veiligheid tot een hoger aantal halfgeleiders per auto. In de komende 15 jaar zal het geconnecteerde wagenpark in Europa naar verwachting jaarlijks gemiddeld 8% groeien, tot zelfs 15% in China.

Expansie naar aangrenzende markten

In de eerste plaats blijft Melexis een pure speler die halfgeleiders aanbiedt aan de automobielindustrie. Die sector maakt 89% van de totale omzet uit over de afgelopen zeven jaar. De verdeling tussen “auto” en “niet-auto” (aangrenzende markten) is immers niet zo sterk veranderd in voorbije zeven jaar, maar het tweede segment presteerde wél opmerkelijk goed in de eerste negen maanden van 2020. De groei kwam uit op ongeveer 50%. Dat is gevolg van het feit dat de helft van de sensor- en drivercomponenten die zijn gelanceerd, speciaal ontworpen werden voor deze “aangrenzende markten”. Volgens het management zou de groei van dit segment uiteindelijk hoger uitkomen dan de groei in de automobielsector, zoals blijkt uit de doelstelling om de “niet-auto”-verkoop in de nabije toekomst op te krikken tot 20% van het totaal.

Voorzichtig voorraadbeheer loont

Tijdens de coronacrisis heeft Melexis de nodige voorzichtigheid aan de dag gelegd om de voorraden op een voldoende hoog niveau te houden. Dat heeft het bedrijf recent sterk geholpen om te kunnen voldoen aan de herstellende vraag die plaatsvond vanaf het einde van derde kwartaal van 2020. Melexis heeft herhaaldelijk gezegd dat de kosten van niet het kunnen leveren veel hoger zijn dan de kosten van (tijdelijk) inactieve voorraden.

In de afgelopen weken hebben verschillende autofabrikanten dan ook gezegd dat ze de productieplannen zouden moeten aanpassen, omwille van een groot tekort aan halfgeleiders die gebruikt worden in een grote verscheidenheid aan automobieltoepassingen. Omwille van dit wereldwijde tekort ontstond er een duidelijke en fors opwaartse prijsdruk, waarvan Melexis volop kan profiteren omdat het zich in comfortabele positie bevindt om te kunnen voldoen aan de vraag van klanten, terwijl sectorgenoten leveringsproblemen hebben.

Voorspellingen

Analist Ruben Devos verhoogt vandaag zijn omzetschattingen voor de periode 2021 tot en met 2023 met 5 à 7% in het basisscenario, wat neerkomt op een jaarlijks gemiddelde omzetgroei van 19% in 2021. Samen met verbeterende brutomarges, levert dat een gemiddelde jaarlijkse groei van de winst per aandeel op van 29%.

Die omzetschattingen liggen ongeveer 2 à 4% voor op de rest van de analistenramingen, terwijl de winstramingen ongeveer 4 à 6% lager liggen. Dat is een gevolg van het incalculeren van hogere uitgaven voor onderzoek en ontwikkeling. Op langere termijn mikt het basisscenario op een gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van 9% (tussen 2020 en 2030) tegenover 12% in het meest optimistische scenario en 6% voor het meest terughoudende scenario. 

Waardering

KBCS heeft de waardering van Melexis bepaald op basis van een aantal verschillende methoden. Zoe werd de waardering op basis van het DCF-model (Discounted Cash Flow) per scenario getoetst aan de verschillende waarderingen van de sectorgenoten op basis van de koers-winstverhouding, de EV/EBITDA-benadering en de EV/EBIT methode.

Het koersdoel stijgt van 60 naar 105 euro en het advies gaat van “Houden” naar “Kopen”. Dat koersdoel levert een waardering op van ongeveer 30x de bedrijfswinst (EV/EBIT) voor 2022, wat een premie impliceert van 25% ten opzichte van de sectorgenoten in de halfgeleiderindustrie. 

Elke dag bieden we u een overzicht van de meest verhandelde effecten bij Bolero op Euronext. Ideaal om een vinger aan de pols van de beurs te houden en te ontdekken welke aandelen/effecten door medebeleggers druk gekocht of verkocht worden! 

Vandaag in de top 10: Melexis - Novacyt - Prosus - KBC Groep - Royal Dutch Shell - AB InBev - Kinepolis - Deceuninck - Fastned - Ontex

Melexis

• KBC Securities-analist Ruben Devos onderzocht het effect van verschillende megatrends die de verkoop van Melexis in het autosegment zullen stimuleren. Dat is naar verwachting de snelst groeiende eindmarkt voor halfgeleiders (+15% gemiddelde jaarlijkse omzetgroei tussen 2019 en 2024). Denk daarbij aan elektrificatie en opportuniteiten op de korte termijn die voortvloeien uit het huidige wereldwijde chiptekort in de sector. Tussen 2020 en 2023 verwacht de analist dat Melexis een gemiddelde winstgroei per aandeel van 29% kan realiseren, een pak meer dan de verwachte omzetgroei met jaarlijks 14%. De waardering van 30x EV/EBIT voor 2020 komt overeen met een premie van 25% ten opzichte van sectorgenoten. Het koersdoel stijgt bij KBCS van 60 naar 105 euro en het advies gaat van “Houden” naar “Kopen”.

X-FAB

• Ook sectorgenoot X-FAB werd door KBC Securities-analist Ruben Devos aan een diepgaande analyse onderworpen. Omwille van de geprojecteerde 14% gemiddelde jaarlijkse omzetgroei van X-FAB's grootste klant Melexis tussen 2020 en 2023, verhoogt KBCS de verkoopprognoses voor X-FAB in het automobielsegment met 3 à 6%. Aangezien X-FAB's gieterijen EBIT break-even draaien, er rekening wordt gehouden met een omzet van 135 à 140 miljoen dollar per kwartaal, en er geen investeringen in capaciteitsuitbreiding worden verwacht, kan de operationele winst tussen 2020 en 2023 jaarlijks met gemiddeld 53% stijgen. Het koersdoel stijgt daardoor van 4,5 naar 7,5 euro, wat het aandeel waardeert op een EV/EBITDA-multiple van 7,5x voor 2022. Dat komt overeen met een korting van 40% ten opzichte van sectorgenoten.

Deceuninck

• Deceuninck verraste positief met veel beter dan verwachte (voorlopige) cijfers over 2020. De groep kan mogelijk een gecorrigeerde EBITDA van 82 à 86 miljoen euro scoren (goed voor een stijging met 34 à 42% op jaarbasis) en 15 à 21% hoger dan KBC Securities had verwacht. De cijfers bevestigen de structurele voordelen van de klantenwinst in de VS en de stroomlijning van de producten en de merken in Europa. Analist Wim Hoste verwacht meer opwaartse druk en past zijn winstmodel aan. De REBITDA-voorspelling voor 2021 stijgt met 11%, zodat de aantrekkelijke waardering en het toegenomen vertrouwen in het winstgevendheidsverhaal het koersdoel opkrikt van 1,9 naar 2,7 euro. Het “Opbouwen”-advies blijft behouden.

Galapagos

• Galapagos gaf onlangs meer inzicht in de voortgang en de vooruitzichten voor 2021. Het belangrijkste is dat de piekverkopen voor Jyseleca op 500 miljoen euro worden geschat voor de drie belangrijkste indicaties (RA, UC en CD). Dat veronderstelt een marktaandeel van 8 à 12% voor de vierde JAK-remmer die op de markt komt. Ook werden aanwijzingen gegeven over de cash burn, die in 2021 met 50 miljoen euro moet stijgen ten opzichte van 2020: de kosten voor onderzoek en ontwikkeling (R&D) blijven gelijk, maar de groei wordt uitgesteld totdat de data van de ISABELLA-studie en de TOLEDO-franchise beschikbaar zijn. KBC Securities verlaagt het koersdoel van 110 naar 105 euro, met behoud van het “Kopen”-advies.

Van Lanschot Kempen

• Van Lanschot Kempen heeft de overname van Hof Hoorneman Bankiers met succes afgerond. Al op 22 december 2020 zagen de toezichthouders geen graten in de transactie en dus moet de integratie van klanten, medewerkers en fondsen van Hof Hoorneman Bankiers tegen eind 2021 ook operationeel tot een goed einde gebracht zijn.

UCB

• UCB kondigt vandaag de coöptatie van Professor Susan Gasser als nieuw lid van de Raad van Bestuur aan. Vanaf 1 januari 2021 vervangt ze Prof. Alice Dautry. Prof Susan Gasser kwalificeert zich als onafhankelijk bestuurslid en wordt benoemd tot lid van het Wetenschappelijk Comité. De coöptatie heeft bij KBCS geen impact op 119 euro koersdoel en “Kopen”-advies.

• KBC Securities verlaagt het koersdoel voor Galapagos van 110 naar 105 euro bij een ongewijzigd “Kopen”-advies.
• KBC Securities verhoogt het koersdoel voor Deceuninck van 1,90 naar 2,70 euro met behoud van het “Opbouwen”-advies.
• KBC Securities verhoogt het advies voor Melexis van “Houden” naar “Kopen”. Het koersdoel gaat van 60 naar 105 euro.
• KBC Securities verhoogt het advies voor X-FAB van “Houden” naar “Kopen”. Het koersdoel gaat van 4,50 naar 7,50 euro.
• JPMorgan verhoogt het koersdoel voor ASML van 408 naar 437 euro.
• Berenberg verlaagt het advies voor Heineken van “Buy” naar “Hold”. Met een koersdoel van 91,50 is er nog 1,3% opwaarts potentieel.
• Berenberg verhoogt het advies voor UBS van “Hold” naar “Buy”. Het koersdoel gaat van 12 naar 15,5 Zwitserse frank. 
• Barclays verlaagt het advies voor ABB van “Overweight” naar “Equal-weight”. Het koersdoel van 25 Zwitserse frank staat 7,9% onder het vorige slot.
• RBC ziet kansen bij Ralph Lauren en verhoogt het advies van “Sector perform” naar “Outperform”. Met een koersdoel van 138 dollar is er 24% opwaarts potentieel.
• Keybanc verlaagt het advies voor Axalta van “Overweight” naar “Sector weight”.
• Berenberg start de opvolging van Atos met een een “Buy”-advies. Het koersdoel van 200 euro is goed voor 20% opwaarts potentieel.
• JPMorgan verhoogt het advies voor HP Enterprise van “Neutral” naar “Overweight”. Het koersdoel van 16 dollar biedt 28% opwaarts potentieel.
• Renaissance dook in de Zuid-Afrikaanse goudmijnen en kwam er iets positiever uit:
  • Het advies voor AngloGold Ashanti gaat van “Sell” naar “Hold” met een koersdoel van 400 rand, goed voor 15% opwaarts potentieel.
  • Gold Fields gaat van “Hold” naar “Buy”. Het koersdoel van 180 rand biedt 30% opwaarts potentieel.
  • Het advies voor Harmony gaat van “Sell” naar “Hold” gaat met een koersdoel van 79 rand, goed voor 18% opwaarts potentieel.
• Goldman Sachs verlaagt het advies voor Renault van “Buy” naar “Neutral”. Het koersdoel van 38 euro laat nog 7,3% opwaarts potentieel.
• HSBC verhoogt het advies voor Richemont van “Hold” naar “Buy”. Het koersdoel van 94 Zwitserse frank is goed voor een opwaarts potentieel van 13%.
• Bank Vontobel verhoogt het advies voor Alcon van “Reduce” naar “Hold”. Het koersdoel van 67 Zwitserse frank laat 8,1% opwaarts potentieel.