Bolero blog

De voorbije weken is het voor de financiële pers bon ton geworden om gewag te maken van de “AI-bubbel”, waar niet zelden de schijnbaar onvermijdelijke beurscrash op zou moeten volgen. Dat er her en der wat lucht uit de markt mag, gaan we niet betwisten, maar over een algemene zeepbel zijn wel we duidelijker. Die zien we niet. Aan de basis van die overtuiging ligt het feit dat bedrijven erg rendabel blijven, zoals blijkt uit de zonet vrijgegeven derde kwartaalresultaten in de EU en VS. Lees hier het artikel van Tom SImont.

Ackermans & van Haaren (AvH) blijft indrukwekkend presteren in het derde kwartaal van 2025. De kernparticipaties DEME, Delen Private Bank, Bank Van Breda en SIPEF  liggen allemaal op koers voor recordresultaten, terwijl Nextensa zijn bijdrage aanzienlijk verhoogde. AvH’s netto kaspositie steeg verder naar 437,1 miljoen euro, en de raad van bestuur bevestigt een verwachte nettowinstgroei van minstens 15% voor het volledige jaar, meldt KBC Securities-analist Livio Luyten.

Bedrijfsactiviteiten

Ackermans & van Haaren  is een Antwerpse gediversifieerde holding met langetermijninvesteringen in private banking en mariene infrastructuur. Het bedrijf is actief in vijf domeinen: Marine Engineering & Contracting, Private Banking, Vastgoed, Energie & Grondstoffen en Groei-investeringen. AvH neemt een actieve rol op in de raden van bestuur en adviescomités van haar deelnemingen.
Op 27 mei kwam AvH nog langs bij KBC Securities om de activiteiten voor te stellen.

Sterke prestaties in Private Banking

De gezamenlijke cliëntactiva (alle vermorgens die klanten hebben toevertrouwd) van Delen Private Bank en Bank Van Breda stegen met 8% sinds begin 2025 naar een record van 83,9 miljard euro (77,7 miljard euro eind 2024). Er was een bruto instroom (zonder rekening te houden met uitstroom) van 5,4 miljard euro sinds de start van 2025: 

• De integratie van Dierickx Leys voegde 2,8 miljard euro toe aan het beheerd vermogen.
• Bank Delen was goed voor 73,1 miljard euro AuM* (+9% YTD), waarvan 89% in discretionaire mandaten**.

*AuM staat voor Assets under Management, oftewel beheerd vermogen. Het is het totaal van alle activa (geld, beleggingen) die een bank of vermogensbeheerder beheert voor klanten, meestal tegen een vergoeding.

**beleggingsmandaten waarbij de bank of vermogensbeheerder volledig de beslissingen neemt over de beleggingen van de klant, binnen vooraf afgesproken richtlijnen.

• Bank Van Breda: cliëntactiva +5,4% naar 29,2 miljard euro, off-balance sheet investeringen* +7,2% naar 21,2 miljard euro; deposito’s** stabiel op 8 miljard euro.

*Beleggingen die, net als AuM, niet op de balans van de bank staan, maar wel door de bank worden aangeboden of beheerd voor klanten. De bank fungeert als tussenpersoon en verdient meestal een vergoeding voor advies of beheer.

**Deposito’s zijn geldbedragen die klanten bij een bank storten op rekeningen, zoals spaarrekeningen, termijndeposito’s (vastgezet voor een bepaalde periode tegen een vaste rente), zichtrekeningen.

• Nieuwe acquisities: Petram & Co en Servatus (oktober), waardoor het Nederlandse AuM >4,5 miljard euro komt in het vierde kwartaal. Beide banken zijn op weg naar recordresultaten in heel 2025.

Marine Engineering: DEME op historisch niveau

De omzet na negen maanden bedraagt 3,1 miljard euro (+3% op jaarbasis), voor het eerst boven 3 miljard euro na negen maanden. De divisie offshore Energy groeide met 11% tot 1,67 miljard euro, compenseert zwakkere Dredging & Infra (-5%) en Environmental (-18%).

Belangrijk mijlpalen gerealiseerd door DEME zijn:

• Alle 176 monopiles geplaatst bij Coastal Virginia (VS);
• Funderingen geïnstalleerd bij Hai Long (Taiwan);
• Voortgang bij Baltic Power, Dogger Bank C en andere projecten;
• Orderboek: 7,5 miljard euro (+5% YoY), goed gediversifieerd.

Vastgoed: Nextensa verhoogt winstbijdrage

• Nettowinst na 9 maanden is 35,2 miljoen euro. Vorig jaar na negen maand was dat 20,9 miljoen euro.
• Drijfveren:
  • Ontwikkelingswinsten
  • Lagere financieringskosten (-8,7 miljoen euro op jaabasis)
  • Actief balansbeheer
• Belangrijke desinvesteringen in het derde kwartaal:
  • Verkoop van de aandelen in Retail Estates (voor 89,6 miljoen euro)
  • Monteco
  • Ingeldorf retail
• Schuldratio*: gedaald naar 38,26%.

*Schuldratio geeft aan hoeveel van de activa van een bedrijf gefinancierd zijn met schulden. Een hogere schuldratio betekent dat een bedrijf meer afhankelijk is van vreemd vermogen (leningen). Een lagere schuldratio wijst op een sterkere balans en minder financieel risico.

• Like-for-like* huurinkomsten: +5,67%.

*Like-for-like betekent dat cijfers worden vergeleken op een vergelijkbare basis, waarbij effecten van valutaschommelingen, overnames en desinvesteringen worden uitgesloten. Het doel is om de zuivere operationele groei te tonen, alsof de bedrijfsstructuur en wisselkoersen gelijk waren gebleven.

Energie: SIPEF profiteert van hogere productie en prijzen

• Palmolieproductie sinds de start van het jaar: 325.624 ton (+22,2% op jaarbasis).
• Oorzaken:
  • Rijpende percelen in Zuid-Sumatra
  • Sterke uitvoering in Indonesië
  • Herstel in Papoea-Nieuw-Guinea na vulkaanuitbarsting
• Doelstelling van SIPEF: record groepsresultaat* van 115 à 125 miljoen dollar in 2025

* Groepsresultaat betekent de nettowinst die aan de groep wordt toegerekend, dus het deel van de winst dat toekomt aan de moedermaatschappij (in dit geval AvH), na aftrek van minderheidsbelangen (winst die toekomt aan andere aandeelhouders in dochterbedrijven), belastingen, eventuele uitzonderlijke posten.

• Verwachte positieve netto kaspositie tegen jaareinde, ondanks  ongeveer 100 miljoen dollar investeringsuitgaven (capex), die volledig gefinancierd worden door operationele kasstroom.

Groei-investeringen en kaspositie van AvH

• Netto kaspositie: 437,1 miljoen euro (incl. 72,3 miljoen euro eigen aandelen), tegenover 430,9 miljoen euro in de eerste helft van 2025.
• Belangrijke investeringen in het derde kwartaal
  • 20 miljoen dollar in Venturi Partners Fund II; 
  • 22 miljoen euro in VKC Nuts (marktleider in India);
• Geen materiële desinvesteringen in het kwartaal.

​KBC Securities over AvH

Volgens KBC Securities-analist Livio Luyten bevestigt AvH zijn sterke positie dankzij een hoogwaardige portefeuille, strategische versterking (zoals Havfram-integratie en nieuwe schepen bij DEME, plus Nederlandse bankacquisities) en een robuuste balans. Dat ondersteunt duurzame waardecreatie op lange termijn. Avh boekte al een recordwinst in de eerste helft van 2025.

Livio handhaaft een "Kopen"-aanbeveling en een koersdoel van 272 euro.

Bekaert meldt een omzetdaling* van 1% op vergelijkbare basis in het derde kwartaal van 2025, terwijl volumes* met 3% stegen. Het bedrijf past zijn uEBIT-margeverwachting** voor het volledige jaar aan naar ongeveer 8%, tegenover de eerdere vork van 8,0 à 8,5%, geeft KBC Securities-analist Wim Hoste aan. Bij de halfjaarcijfers was er ook al een margedoelverlaging.

*Omzet daalt omdat de gemiddelde verkoopprijs per ton lager is door lagere grondstofprijzen (die worden doorgerekend aan klanten), prijs/mix-effect: meer verkoop in segmenten of regio’s met lagere marges,valuta-effecten: omzet in vreemde valuta wordt minder waard in euro, desinvesteringen: verkoop van activiteiten verlaagt totale omzet. En dat terwijl volumes stijgen: Bekaert verkoopt meer producten (bijvoorbeeld meer ton staaldraden). Kortom: meer stuks verkocht, maar tegen lagere prijzen, waardoor de totale omzet daalt ondanks hogere volumes.

**De uEBIT-margeverwachting betekent de verwachte operationele winst vóór rente en belastingen, gecorrigeerd voor uitzonderlijke posten (underlying EBIT), uitgedrukt als percentage van de omzet. De uEBIT-margeverwachting voor 2025 werd door Bekaert aangepast van 8,0-8,5% naar ongeveer 8%. Dat betekent dat van elke 100 euro omzet, Bekaert ongeveer 8 euro operationele winst verwacht (exclusief uitzonderlijke posten). Stel dat Bekaert een omzet haalt van 3,7 miljard euro in 2025, dan zou de uEBIT bij 8% marge op 296 miljoen euro liggen, bij een marge van 8,5% marge op 314,5 miljoen euro. Dat is een verschil van 18,5 miljoen euro.

Bekaert?

Bekaert  is de wereldleider in staaldraadproducten. De onderneming is georganiseerd in vier divisies:

• Rubber Reinforcement: versteviging van banden met staaldraad;
• Steel Wire Solutions: andere oplossingen met staaldraad, zoals veren, champagnekurkdraad,…
• Specialty Products: oplossingen voor energietransitie en ‘decarbonisatie’ van de bouwsector, bijvoorbeeld staaldraadvezels voor de versterking van beton.
• Bridon Bekaert Ropes Group: kabels voor hijs- en verankeringsindustrie.

Resultaten derde kwartaal

De omzet kwam neer op 880 miljoen euro (-8% gerapporteerd*, -1% like-for-like**), iets onder de verwachtingen van KBC Securities (895 miljoen euro) en de gemiddelde analistenverwachting (gav). De volumes stegen met +3%, maar prijs/mix*** en lagere grondstofprijzen**** drukten de omzet met 4%. Desinvesteringen hadden een impact van -3% op de omzet. De wisselkoersschommelingen zorgden voor een negatief effect van -4%. Bekaert spreekt wel van een sterke kasstroomgeneratie, maar zonder concrete cijfers mee te geven.

* Gerapporteerde omzet: dat is de totale omzet zoals ze in de boeken staat, inclusief alle effecten van valutaschommelingen, overnames en desinvesteringen, sluiting van fabrieken, Sluiting van fabrieken, andere structurele veranderingen.

**Like-for-like omzet: dat is de omzet gecorrigeerd voor die effecten, zodat je een zuiver beeld krijgt van de operationele groei. Het vergelijkt dus dezelfde activiteiten in dezelfde scope, alsof er geen wisselkoerseffecten of portfolioveranderingen waren.

*** Prijs/mix verwijst naar het gecombineerde effect van prijsveranderingen en productmix op de omzet. Prijscomponent: als de verkoopprijs per product daalt (bijvoorbeeld door lagere grondstofkosten die worden doorgerekend), dan drukt dat de omzet. Mixcomponent: Als de verkoop verschuift naar producten of regio’s met lagere marges, daalt de gemiddelde opbrengst per eenheid.

**** Als de grondstofprijzen dalen, verlaagt Bekaert vaak de verkoopprijs van zijn producten (zoals staaldraad) om concurrerend te blijven en omdat contracten vaak prijsindexaties bevatten. Gevolg: zelfs als volumes stijgen, kan de totale omzet dalen omdat de prijs per ton lager is.

Segmentanalyse

Rubber Reinforcement

• Omzet: 393 miljoen euro (-4,4%), organisch (op eigen kracht, zonder invloed van overnames of verkoop van onderdelen) vrijwel stabiel (-0,1%).
• Volumes: +3%, vooral sterke groei in China (volledige capaciteitsbenutting), daling in Europa en India.
• Vooruitzicht: zwakke vraag in de truckbandenmarkt blijft aanhouden in het vierde kwartaal.

Steel Wire Solutions

• Omzet: 227 miljoen euro (-9%), maar organisch +5,9% (volumes +4,6%, prijs/mix +1,3%).
• Sterke groei in energie- en nutssegmenten, vooral in de VS dankzij lokale aanwezigheid.
• Orderboeken voor energie en nuts zijn sterk bij start van het vierde kwartaal.

Specialty Businesses

• Omzet: 138 miljoen euro (-9,6%).
• Noord-Amerika: volumes stijgen door inhaalprojecten, vooral in datacenter-vloeren.
• Opkomende markten: Dramix wint projecten in vloeren en tunnels.
• Europa: vraag naar vloeren blijft zwak.

BBRG (ropes)

• Omzet: 120 miljoen euro (-14,5%), organisch -9,9% (volumes -5,9%, prijs/mix -4,1%).
• Lage vraag naar stalen kabels in de VS en minder mijnbouwactiviteit in Europa.
• Sterke prestaties in synthetische kabels (kabels van kunstvezels); lichte daling in A-cords door zwakke hijsactiviteiten in China en Europa.
• Vooruitzicht: vraag naar stalen kabels en A-cords blijft zwak in het vierde kwartaal.

Vooruitzichten en margedoelstelling

• uEBIT-marge: aangepast naar ongeveer 8% (was 8,0-8,5%).
• Omzetverwachting voor heel 2025: licht lager op vergelijkbare basis, rond 3,7 miljard euro (KBCS: 3.732 miljoen euro).
• Bekaert blijft inzetten op sterke kasstroom en aandeleninkoopprogramma van 200 miljoen euro, waarvan een nieuwe tranche van 25 miljoen euro (onderdeel van het 200 miljoen-plan) vandaag start.

KBC Securities over Bekaert

Volgens KBC Securities-analist Wim Hoste biedt het huidige momentum weinig reden tot enthousiasme, maar de waardering blijft aantrekkelijk met een verwachte koers-winstverhouding* van circa 7 en dubbelecijferige vrije kasstroomrendementen**. Dat geeft Bekaert ruimte om het aandeleninkoopprogramma voort te zetten.

*De koers-winstverhouding is een veelgebruikte waarderingsmaatstaf die aangeeft hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor één euro winst van een bedrijf. Als een aandeel 55 euro kost en de winst per aandeel 7,85 euro is, dan is de K/W ongeveer 7. Een lage P/E (bv. 7) kan betekenen dat het aandeel goedkoop gewaardeerd is, of dat er zorgen zijn over groei. Een hoge P/E wijst vaak op groeiverwachtingen, maar kan ook duiden op overwaardering. Bij Bekaert: de verwachte P/E voor 2026 is ongeveer 7, wat volgens analist Wim Hoste “absoluut niet veeleisend” is. Dat maakt het aandeel aantrekkelijk, zeker in combinatie met sterke kasstromen en een aandeleninkoopprogramma, aldus Wim.

**Vrije kasstroomrendement is een financiële ratio die aangeeft hoeveel vrije kasstroom een bedrijf genereert in verhouding tot zijn beurswaarde. Het toont hoeveel cash een belegger “terugkrijgt” per geïnvesteerde euro. Hoe hoger het rendement, hoe aantrekkelijker het aandeel, zeker als het bedrijf die kasstroom gebruikt voor dividenden, schuldafbouw of aandeleninkoop. Analist Wim Hoste noemt dubbelecijferige vrije kasstroomrendementen, wat betekent meer dan 10%. Dat is uitzonderlijk hoog en maakt het aandeel aantrekkelijk, vooral in combinatie met een lage P/E en een aandeleninkoopprogramma, aldus de analist.

Hoste handhaaft een "Kopen"-aanbeveling en een koersdoel van 55 euro.

Warner Bros Discovery ontvangt overnamebiedingen van grote mediapartijen

• Het mediabedrijf bezit film- en televisiestudio’s, streamingdiensten en kabelnetwerken. Het ontving voorlopige overnamebiedingen van Paramount Skydance, Comcast en Netflix, wat kan leiden tot een grote consolidatie in de sector. De biedingen mikken op waardevolle activa zoals HBO, de Warner Bros-filmbibliotheek en DC Comics, terwijl een eerder bod van bijna 24 dollar per aandeel werd afgewezen. Een fusie met Paramount zou een marktaandeel van 32% in Noord-Amerikaanse bioscopen opleveren en de streamingdiensten HBO Max en Paramount+ bundelen.

Walmart verhoogt vooruitzichten na sterke online verkoopgroei

• De retailer verhoogde voor de tweede keer dit jaar zijn jaarlijkse vooruitzichten na een sterk kwartaal met 28% groei in online verkoop. Het bedrijf verwacht nu een omzetgroei van 4,8% tot 5,1% en een aangepaste winst per aandeel tussen 2,58 en 2,63 dollar, tegenover een eerdere prognose van 2,52 tot 2,62 dollar, terwijl de gemiddelde analistenverwachting op 2,56 dollar lag. De kwartaalomzet steeg met 5,8% tot 179,5 miljard dollar en de winst per aandeel kwam uit op 0,62 dollar, 0,02 dollar boven de verwachtingen. Walmart verhuist zijn beursnotering naar Nasdaq en benadrukt zijn technologie- en AI-gedreven strategie, terwijl internationale verkoop met 10,8% toenam.

Salesforce onderzoekt mogelijk datalek via Gainsight-integratie

• Het cloudsoftwarebedrijf onderzoekt ongebruikelijke activiteit rond Gainsight-applicaties die mogelijk ongeautoriseerde toegang tot klantgegevens hebben veroorzaakt. Het bedrijf heeft alle actieve toegang tot deze applicaties ingetrokken en benadrukt dat er geen kwetsbaarheid in het Salesforce-platform zelf is vastgesteld. Gainsight werkt samen met Salesforce aan het onderzoek, terwijl eerdere incidenten tonen dat integraties tussen SaaS-platformen een nieuw aanvalsvlak vormen. De omvang van het datalek is nog niet duidelijk, maar experts waarschuwen dat aanvallers steeds vaker koppelingen met bevoorrechte toegang benutten.

Gap overtreft verwachtingen dankzij sterke vraag naar Old Navy en Banana Republic

• De kledingretailer overtrof in het derde kwartaal de verwachtingen voor vergelijkbare verkopen en winst dankzij sterke vraag naar Old Navy- en Banana Republic-producten. Marketingcampagnes en samenwerkingen met Disney, Netflix en Universal hielpen de merkbekendheid bij Gen Z vergroten, terwijl Athleta met een daling van 11% de grootste tegenvaller bleef. De omzet steeg met 3% tot 3,94 miljard dollar, iets boven de prognose, en de aangepaste winst per aandeel kwam uit op 0,62 dollar tegenover een gemiddelde analistenverwachting van 0,59 dollar. Gap zet ook in op diversificatie met een nieuwe beauty- en verzorgingslijn en verwacht een tariefimpact van 100 tot 110 basispunten op de jaarmarge.

Intuit sluit AI-deal met OpenAI en verhoogt kwartaaldividend

• Het softwarebedrijf, bekend van TurboTax, Credit Karma en QuickBooks, voorspelt voor het tweede kwartaal een omzetgroei van 14% tot 15%, boven de gemiddelde analistenverwachting van 12,8%. De aangepaste winst per aandeel wordt geraamd op 3,63 tot 3,68 dollar, wat lager is dan de verwachte 3,83 dollar. In het eerste kwartaal steeg de omzet met 18% tot 3,89 miljard dollar en de winst per aandeel kwam uit op 3,34 dollar, ruim boven de gemiddelde analistenverwachting van 3,09 dollar. Intuit sloot een meerjarig contract van meer dan 100 miljoen dollar met OpenAI om AI-modellen te integreren en verhoogde het kwartaaldividend met 15% tot 1,20 dollar per aandeel.

Alphabet past toestemmingsbeleid aan na Italiaans privacyonderzoek

• Google-dochter zag een onderzoek van de Italiaanse mededingingsautoriteit afgesloten nadat het maatregelen nam rond het gebruik van persoonsgegevens. De toezichthouder stelde dat de oorspronkelijke toestemmingsaanvraag misleidend en agressief kon zijn, met onvolledige informatie over de gevolgen van toestemming. Google past nu zijn verzoeken aan door duidelijker uit te leggen hoe gegevens worden gecombineerd en gebruikt binnen zijn diensten. Hiermee voldoet het bedrijf aan de eisen van de autoriteit en voorkomt verdere sancties.

Juventus verhoogt kapitaal via verkoop van nieuwe aandelen

• De Italiaanse voetbalclub kondigde een kapitaalverhoging aan van maximaal 37,9 miljoen nieuwe gewone aandelen, ongeveer 10% van het bestaande kapitaal, via een verkoop aan institutionele beleggers. Hoofdaandeelhouder Exor (65,4%) en Tether Investments (11,5%) nemen volledig deel, waarbij Tether ook niet-toegewezen aandelen kan verwerven. De transactie heeft een waarde van circa 1,5 miljoen euro en zorgt ervoor dat beide aandeelhouders hun huidige participaties behouden.

Unilever versnelt herstructurering met verkoop van historische merken

• Het bedrijf overweegt de verkoop van historische merken zoals Marmite, Colman’s en Bovril om zich meer te richten op beauty en welzijn. Het pakket, met een omzet van circa 200 miljoen pond, zou de grootste desinvestering zijn sinds CEO Fernando Fernandez in februari aantrad om de herstructurering te versnellen. De strategie volgt eerdere verkopen en een geplande afsplitsing van de ijsdivisie, terwijl Unilever inzet op hogere marges en premiumproducten in beauty en persoonlijke verzorging.

Siemens Energy plant miljarden teruggave aan aandeelhouders

• De Duitse producent van energie-infrastructuur wil tegen eind 2028 tot 10 miljard euro teruggeven aan aandeelhouders. Tot 6 miljard euro gebeurt via een aandeleninkoopprogramma, de rest via dividenden, terwijl het bedrijf ook 6 miljard euro investeert in onder meer transformator- en schakelinstallaties. Het nieuws stuwde het aandeel naar een recordhoogte, gesteund door optimisme over groei in elektrificatie en AI-gedreven datacenters.

Saab biedt GlobalEye-verkenningsvliegtuigen aan in het Midden-Oosten

• De Zweedse defensiegroep biedt zijn GlobalEye-verkenningsvliegtuigen aan Qatar en Saoedi-Arabië aan om de vraag naar militaire luchtvaart te stimuleren. Het toestel, gebaseerd op een Bombardier-zakenjet, wordt ook gepromoot bij Canada en andere landen, waarbij Saab bereid is technologie en kennis over te dragen voor lokale aanpassingen. Tegelijkertijd werkt Saab aan Gripen-productielijnen in Zweden en Brazilië voor een recent contract van 3,6 miljard dollar met Colombia, terwijl Canada nog geen beslissing heeft genomen over mogelijke Gripen-aankopen.

Veolia neemt Clean Earth over en verhoogt groeidoelstellingen

• De Franse groep actief in waterbeheer, afvalbeheer en energiediensten heeft een akkoord bereikt om het Amerikaanse bedrijf Clean Earth, gespecialiseerd in gevaarlijk afval, over te nemen voor 3 miljard dollar. Daarnaast verhoogt Veolia zijn doelstellingen voor 2024-2027 voor de activiteiten rond gevaarlijk afval, met een beoogde EBITDA-groei van minstens 10% in die periode.

UBS rondt aandeleninkoopprogramma van 2025 af

• De Zwitserse bank heeft haar aandeleninkoopprogramma voor 2025 afgerond en zal in februari de plannen voor volgend jaar bekendmaken. In totaal kocht UBS dit jaar voor 3 miljard dollar aan aandelen terug, waarvan 2 miljard dollar in de tweede jaarhelft.

Kinnevik kondigt vertrek van CEO Georgi Ganev aan

• De Zweedse investeringsmaatschappij kondigde aan dat CEO Georgi Ganev zijn functie zal neerleggen en nog maximaal twaalf maanden aanblijft of tot een opvolger is benoemd. Het bestuur, onder leiding van Cristina Stenbeck, bedankte Ganev voor zijn bijdrage tijdens acht jaar waarin Kinnevik een belangrijke transformatie doormaakte. Ganev benadrukte dat hij trots is op het portfolio dat de visie en inzet van het team weerspiegelt. Hij blijft de onderneming leiden tijdens de overgangsperiode.

H&M start aandeleninkoopprogramma van 1 miljard Zweedse kroon

• De Zweedse modeketen gaat eigen aandelen inkopen voor een bedrag van 1 miljard Zweedse kroon (circa 91 miljoen euro). De inkoop van klasse B-aandelen start op 21 november 2025 en kan doorgaan tot 28 januari 2026, op basis van een machtiging van de algemene vergadering van 2025. Het doel van het programma is het terugkopen van aandelen via de beurs.

ASOS verlaagt verwachtingen met teleurstellende jaarresultaten

• De Britse fastfashionretailer rapporteerde een aangepaste kernwinst van 131,6 miljoen pond voor het boekjaar tot 31 augustus, lager dan de gemiddelde analistenverwachting van 138 miljoen pond. De tegenvallende winst is het gevolg van zwakke consumentenbestedingen, terwijl ASOS kosten probeert te beheersen en de merkpositie wil versterken.

Tereos ziet winst kelderen door lage suikerprijzen en afschrijving

• De Franse suikerproducent zag in de eerste helft van boekjaar 2025/26 de terugkerende operationele winst met 95% dalen tot 16 miljoen euro, terwijl de omzet 19% terugviel naar 2,62 miljard euro. De aangepaste EBITDA daalde 66% tot 173 miljoen euro, en het bedrijf boekte een nettoverlies van 572 miljoen euro door een goodwillafschrijving van 499 miljoen euro op de Europese suikerdivisie. Lage suikerprijzen, een zwakke dollar en tegenvallende oogsten in Brazilië drukken de resultaten, waardoor Tereos zijn schuldhefboom verhoogt naar 6,0x en een uitdagende tweede jaarhelft verwacht.

• De financiële markten in Europa en de VS herstelden in het zog van hernieuwd AI-optimisme, en leken zo komaf te maken met de correctietrend van de voorgaande dagen. Er overheerste in eerste instantie dus opnieuw (voorzichtig) optimisme en een vorm van risicobereidheid in sommige recent geplaagde sectoren zoals technologie. Maar in ‘Geen Lid ‘ van De Nieuwe Snaar klonk het ooit : “zo snel als het gekomen was, zo ging het ooit weer weg”.
• Doorheen de dag keerde het sentiment op Wall Street 180 graden: de S&P500 daalde 1,6%, de Nasdaq 2,1%, waarna ook de Aziatische beurzen diep in de min gingen: China -1,5%, Zuid-Korea -3,7%, Taiwan -3,6%, Hongkong -1,5% en de Hang Seng Tech index -1,9%. Zeg dus niet langer zomaar AI, maar Aiaiai.
• Een deftige schuilplaats vinden in andere delen van de financiële markt was gisteren alvast geen sinecure. Ook de cryptomarkten boden geen onderdak: de Bitcoin dook, 7% lager tot 85.979 dollar en ethereum kelderde met 7,5% tot 2,806 dollar.
• Maar fysiek goud hield wél stand (-0,4% tot $4.059/ounce), bij een stabiele dollar (€1 = $1,1538). Ook de obligaties boden onderdak, want de 10-jaarsrente in de VS bleef onbewogen op 4,1%, tegenover een eveneens stabiele 2,71% in Duitsland. En ook de olieprijs hield best goed stand, ondanks een daling met 0,5% naar 71,50 dollar per vat. Er wordt dan ook gefluisterd dat er extra OPEC+ productiebeperkingen aan zitten te komen.
• We starten in Europa, waar “Nvidia-optimisme” de Euro Stoxx 600 0,4% hoger duwde, met op sectorniveau enkel verlies voor de grondstoffen (0,3%) en de telecomaandelen (-0,6%), gecompenseerd door IT (0,5%), financials (+0,5%) en industrials (+0,6%). Die prille lente diende wel nog gevalideerd te worden door het Amerikaanse banenrapport over de eerste maand van de shutdown, met de vraag of de achterstallige data écht relevant en correct zijn, want door de shutdown lopen niet alle datamachines even vlot.
• In september kwamen er 119.000 banen bij, een pak beter dan de kleine daling in augustus (-4.000) en ver boven de verwachting van 50.000. De sterkste banengroei in vijf maanden kwam er dankzij gezondheidszorg, horeca en sociale bijstand, ondanks banenverlies in transport & opslag en bij de federale overheid. Ook de uurlonen dikten aan en wel met 0,2% op maandbasis, naar 36,67 dollar, wat wil zeggen dat de lonen dit jaar 3,8% aandikten.
• Het sterker dan verhoopte banencijfer suggereert dat de arbeidsmarkt standhoudt. En dus ook de economie, wat goed is voor het sentiment op de aandelenmarkt. Maar het cijfer wijst net zoals de lonen op blijvend hoge inflatiedruk, waardoor de rente geen knieval maakten. Meer nog, het cijfer werd meteen aangegrepen door “de Fed” om koud water op de rentehoop te gooien: “Ik ben bezorgd nu we de inflatie nog altijd rond 3 procent zien, terwijl ons doel 2 procent is”, klonk het bij Fed-bestuurder Barr.
• Wat er vandaag mag worden verwacht is duidelijk: onzekerheid, met misschien een lichte vorm van paniek en zeker een duidelijk aanwezige baslijn van ongemakkelijkheid. Volatiliteit is niet iets dat we gewoon zijn geraakt in 2025, dus het zal even duren vooraleer beleggers weer op het gemak zijn. Maar er zijn zekerheden: bedrijven hebben er een heel sterk derde kwartaal opzitten voor wat betreft winstcijfers, de groeicijfers zijn wereldwijd niet hoog, maar wel stabiel, en grote delen van de beurswereld gingen de voorbije 12 tot 24 maanden niet mee in de Amerikaanse AI-hausse.
• Vandaag staan er belangrijke PMI-sentimentsdata op het menu en die komen van zowat overal ter wereld: de VS, het VK, Japan, Duitsland, Frankrijk, de Eurozone. Verder krijgen we uit de VS en het VK een update van het consumentenvertrouwen, terwijl Japan inzicht geeft in de inflatiecijfers. Het VK brengt verder nog wat inzicht in de detailhandelsverkopen aan, terwijl Frankrijk een rist vertrouwensindicatoren vrijgeeft. Tot slot spreken centrale bankiers van de Fed, ECB, SNB en BOE op diverse evenementen.
• Bedrijfsresultaten komen er vandaag van Babcock International Group, Lianhe Sowell A, Miniso Group ADR en Qudian. Het blijft op dit front dus kalm, en dat mag al eens.

Heijmans wint concessie voor duurzaam warmtesysteem in Utrechtse stadsdelen

• De Nederlandse bouw- en infrastructuurgroep heeft de concessie verworven voor het Integraal Warmtesysteem in Papendorp Noord en Groenewoud, inclusief ontwerp, realisatie en exploitatie. Het project genereert circa 80 miljoen euro omzet uit ontwerp, bouw en onderhoud, plus naar schatting 200 miljoen euro uit exploitatie gedurende maximaal 40 jaar. Het innovatieve systeem combineert WKO-bronnen, aquathermie en warmtepompen om een duurzame, betaalbare en betrouwbare energievoorziening te realiseren voor een nieuw stadsdeel met 3.650 woningen en 75.000 m² kantoorruimte.

Bekaert verlaagt margeverwachting maar bevestigt aantrekkelijk waarderingsniveau

• De Belgische staaldraadproducent zag in het derde kwartaal de omzet op vergelijkbare basis met 1% dalen, terwijl volumes met 3% stegen. De onderneming verlaagde de uEBIT-margeverwachting voor 2025 van 8,0-8,5% naar circa 8,0%, tegenover gemiddelde analistenverwachtingen van 8,3% en een eigen prognose van 8,4%. Ondanks de beperkte groei blijft de waardering aantrekkelijk met een P/E26e van circa 7 en dubbele cijfers vrije kasstroomrendement, wat het lopende aandeleninkoopprogramma van 200 miljoen euro ondersteunt, inclusief een nieuwe tranche van 25 miljoen euro. Geen impact op de “Kopen”-aanbeveling en koersdoel van 55 euro.

Ackermans & van Haaren boekt sterke groei bij DEME en Private Banking

• De Belgische investeringsgroep bevestigt een sterke voortzetting van het momentum in het derde kwartaal van 2025. DEME realiseerde een omzet van meer dan 3 miljard euro (+3% jaar-op-jaar), gedreven door 11% groei in Offshore Energy en een stabiel orderboek van 7,5 miljard euro. Private Banking zag de totale klantactiva stijgen met 8% tot een record van 83,9 miljard euro, terwijl SIPEF profiteerde van 22,2% hogere palmolieproductie en aanhoudend hoge prijzen. AvH’s nettokaspositie verbeterde tot 437,1 miljoen euro en de raad van bestuur bevestigt een verwachte nettowinstgroei van minstens 15% voor het volledige jaar, ondersteund door strategische versterkingen en een robuuste balans. Geen impact op de “Kopen”-aanbeveling en koersdoel van 272 euro.

ASML ontkent beschuldigingen over vermeend akkoord met Amerikaanse overheid

• De Nederlandse fabrikant van chipmachines ontkent dat CEO Wennink enkele jaren geleden zou hebben aangeboden om als “ogen en oren” voor de Amerikaanse overheid in China op te treden in ruil voor toestemming om geavanceerde machines te verkopen. Deze bewering komt uit het boek De belangrijkste machine ter wereld, waarin ook wordt gesteld dat ASML een herenakkoord uit januari 2023 met de VS zou hebben geschonden door meer machines aan China te leveren dan afgesproken. Volgens het bedrijf is elke verwijzing naar een dergelijk aanbod “feitelijk onjuist en misleidend” en ondersteunt het boek niet. ASML benadrukt dat het zich houdt aan alle toepasselijke wetten en exportregels.

Datum en uur van publicatie: 21/11/2025 om 09:00

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.

Novo Nordisk?

Novo Nordisk is een wereldwijd gezondheidszorgbedrijf dat actief is in de diabeteszorg. Het bedrijf houdt zich ook bezig met het ontdekken, ontwikkelen, produceren en vermarkten van farmaceutische producten. Novo Nordisk opereert via twee segmenten: diabetes- en obesitaszorg (waaronder insuline, GLP-1, glucagon, orale antidiabetica en injectiesystemen) en biofarmaceutica (zoals hemofiliezorg, groeihormoontherapie en hormoonvervangingstherapie). Het biedt onder meer het obesitasmedicijn Saxenda aan, evenals producten zoals NovoLog/NovoRapid, NovoLog Mix/NovoMix, Prandin/NovoNorm, NovoSeven, Norditropin en Vagifem. Op 31 december 2016 verkocht het bedrijf zijn producten in meer dan 180 landen en was het commercieel georganiseerd in twee regio’s: Noord-Amerika en Internationale Operaties.

De komende maanden worden bepalend voor Novo Nordisk. Volgens KBC Securities-analist Andrea Gabellone staan er drie belangrijke gebeurtenissen op de agenda die het sentiment rond het aandeel drastisch kunnen veranderen. Aldus Noyens, die benadrukt dat het bedrijf zich momenteel in een fase van vertrouwenherstel bevindt.

Drie katalysatoren op korte termijn

Novo Nordisk noteert momenteel tegen circa 13 keer de verwachte winst in 2026, wat wijst op een profiel zonder groei. De verwachtingen voor 2026 zijn teruggeschroefd en het beleggerssentiment bevindt zich op historisch lage niveaus. In de komende één à twee maanden volgen drie binaire katalysatoren:

• EVOKE-studie (Alzheimer) op 3 december: een “lotteryticket”-moment, aangezien de consensus geen omzet toekent. Elk signaal van ziekte-modificatie kan de waardering van de pijplijn herzien.
• Goedkeuring orale semaglutide: verwacht begin 2026, maar extra opwaarts potentieel ligt in een cardiovasculaire indicatie en succesvolle uitvoering onder MFN-prijsstelling.
• REDEFINE4/REIMAGINE4-data: cruciaal voor de concurrentiepositie tegenover Eli Lilly’s tirzepatide. Momenteel wordt pariteit verwacht, maar superioriteit of bevestiging van meer dan 25% gewichtsverlies zou het sentiment sterk verbeteren.

Deze katalysatoren bepalen de tactische opstelling: asymmetrisch opwaarts potentieel bij succes, maar een mislukking op alle drie fronten zou de waardering richting een enkelcijferige koers-winstverhouding duwen.

Middellange termijn: structurele uitdagingen

Novo Nordisk staat voor een meerjarige herpositionering. MFN en TrumpRx drukken de Amerikaanse GLP-1-prijzen (contant circa 350 dollar, Medicare circa 245 dollar, 50 dollar eigen bijdrage), wat de margepremie aantast die eerder voor groei zorgde. Opschaling van productie en herstructurering van de organisatie vergen tijd; een margeherstel wordt niet verwacht vóór 2027.

De agressieve overnamepoging van Metsera benadrukt de strategische bezorgdheid over Lilly’s amylin-pijplijn en versterkt het competitieve risico. Novo’s investering van 10 miljard dollar in de VS compenseert weliswaar invoerheffingen, maar neutraliseert de prijsdruk niet. Ter vergelijking: Eli Lilly heeft slechts beperkte MFN-blootstelling (ongeveer 30% van de Amerikaanse omzet via Medicare), hanteert al hoge kortingen en beschikt over sterke volumeschuifcapaciteit. Dit ondersteunt Lilly’s prognose om in 2026 een omzet van circa 75,2 miljard dollar te behalen. Novo’s sterke afhankelijkheid van GLP-1’s maakt het bedrijf kwetsbaarder.

KBC Securities over Novo Nordisk

Volgens KBC Securities-analist bevindt Novo Nordisk zich in een fase van vertrouwenherstel. Op korte termijn is het aandeel een gok op de drie katalysatoren, terwijl het middellange termijnherstel zal afhangen van de uitvoering onder nieuw management. Tot die tijd weerspiegelt de waardering structurele tegenwind en competitieve onzekerheid.

Andrea heeft geen aanbeveling voor Nordisk.