Bolero blog

Vrijdag 28 november 2025

Bedrijfsresultaten

• Cathay Financial, TRX Gold, Mogu

Ex-dividend

• 3I ADR, AGNC Invest, Amcor, Barrick Mining, Baxter,Cabot, CBOE Global, Crane, CSX, eBay, Estee Lauder, Fortive, Freehold Royal, Goldman Sachs, Hubbell, Koppers, Kraft Heinz, Marks & Spencer, Modiv, Nextera Energy, Olin, Perrigo, Realty Home, Stepston

Macro-economie

Japan: inflatie (CPI, nov), werkloosheid, industriële productie (oct)
Duitsland : inflatie (CPI, nov)

HAL Trust realiseerde een solide prestatie in de eerste negen maanden van 2025. De nettoactiefwaarde (NAV) steeg met 2% tot 16.409 miljoen euro, vooral dankzij een sterke groei in de niet-beursgenoteerde portefeuille, zegt KBC Securities-analist Livio Luyten.

HAL Trust?

HAL Trust {{29796, HAL TRUST, HAL} is een Nederlandse holding die investeren in een select aantal beursgenoteerde, zoals  zoals Vopak , SBM Offshore en Technip Energies  en particuliere bedrijven. Hoewel de portefeuille van het bedrijf gediversifieerd is, heeft HAL Trust (historisch) een affiniteit getoond met de productie/detailhandel van brillen, baggeren, offshore en andere maritieme diensten.

Sterke groei van NAV en portefeuille

De NAV* van HAL Trust nam toe van 16.083 miljoen euro (178,01 euro per aandeel) eind eerste halfjaar naar 16.409 miljoen euro (181,73 euro per aandeel) eind september. Deze stijging met 326 miljoen euro (+2%) omvat het uitgekeerde dividend van 262 miljoen euro en 11 miljoen euro aan aandeleninkoop. De groei werd gedreven door:

• Beursgenoteerde belangen: +83 miljoen euro marktwaarde.
• Niet-beursgenoteerde portefeuille: +341 miljoen euro boekwaarde.
• Gedeeltelijk gecompenseerd door een daling van 18 miljoen euro in de liquide portefeuille en 14 miljoen euro in vastgoed.

*NAV staat voor Nettoactiefwaarde (Net Asset Value). Het is een maatstaf die aangeeft wat de totale waarde van een onderneming of fonds is, minus alle schulden. NAV geeft beleggers een idee van de intrinsieke waarde van een bedrijf. Bij holdings zoals HAL Trust is NAV cruciaal, omdat het de waarde van alle deelnemingen (beursgenoteerd en niet-beursgenoteerd) weerspiegelt.

Niet-beursgenoteerde bedrijven blijven groeien

De niet-beursgenoteerde portefeuille boekte een omzetgroei van 3,7% jaar-op-jaar tot 7.722 miljoen euro, waarvan 3,9% organisch (op eigen kracht, zonder invloed van overnames). Het operationeel resultaat* steeg met 20,9% tot 1.063 miljoen euro. Exclusief overnames en wisselkoerseffecten groeide de omzet in kwartaal drie met 2,3% tot 2.566 miljoen euro.

* Het operationeel resultaat (ook wel EBIT genoemd: Earnings Before Interest and Taxes) is de winst die een bedrijf maakt uit zijn kernactiviteiten, vóór aftrek van rente en belastingen. Wel inbegrepen: omzet minus operationele kosten zoals lonen, huur, grondstoffen, marketing. Niet inbegrepen: financiële kosten (rente), belastingen, en uitzonderlijke posten.

Beursgenoteerde belangen en liquide portefeuille

De marktwaarde van beursgenoteerde belangen steeg naar 5,05 miljard euro (voor heel 2024: 4,39 miljard euro), met sterke prestaties van Technip Energies (17,3% belang) en SBM Offshore (23,4%), naast Vopak, Safilo en Siltronic.

De liquide portefeuille* daalde licht naar 2,26 miljard euro eind september (90% vastrentend, 10% aandelen), tegenover 2,42 miljard euro eind 2024. Dat weerspiegelt een conservatieve positionering en een lagere bijdrage dan de 2,0% rendement (63 miljoen euro) in het eerste halfjaar.

*De liquide portefeuille is het deel van de activa dat een bedrijf aanhoudt in zeer liquide beleggingen, zoals vastrentende producten (obligaties) en aandelen, die snel en eenvoudig kunnen worden omgezet in cash.

Strategische ontwikkelingen

HAL tekende een definitieve overeenkomst om VolkerWessels Nederland B.V. over te nemen voor een ondernemingswaarde van 1.600 miljoen euro. Deze activiteiten realiseerden in 2024 een omzet* van 3.593 miljoen euro en een EBITDA** van 296 miljoen euro, en in het eerste halfjaar van 2025 een omzet van 1.786 miljoen euro en een EBITDA van 218 miljoen euro.
Daarnaast blijft de verkoop van Smit Lamnalco’s Australische en PNG-havenactiviteiten voor ongeveer 400 miljoen dollar op schema voor afronding in de tweede helft van 2025, evenals de 25 miljoen euro converteerbare lening aan Koppert Group.

*Omzet is het totaalbedrag dat een bedrijf verdient door de verkoop van producten of diensten in een bepaalde periode, vóór aftrek van kosten. Het wordt ook wel revenue genoemd. 

**EBITDA staat voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Het is een maatstaf voor de operationele winstgevendheid van een bedrijf, waarbij kosten zoals rente, belastingen en niet-geldelijke posten (afschrijvingen en amortisatie) buiten beschouwing worden gelaten.

KBC Securities over HAL Trust

Volgens KBC Securities-analist Livio Luyten blijft HAL Trust een aantrekkelijke speler dankzij zijn unieke portefeuille van private activa en solide groeidynamiek. De analist handhaaft zijn “Opbouwen”-aanbeveling en bevestigt het koersdoel van 152 euro.

Corbion presenteerde een update van zijn BRIGHT 2030-strategie, met een duidelijke focus op clean label Food Ingredients*, Nutrition (voeding) en Biomedical Polymers*/Pharma. Biochemicals** krijgen minder prioriteit en een strategische review van PLA*** zal waarschijnlijk leiden tot een exit, vemoedt KBC Securities-analist Wim Hoste, die naar de Capital Markets Day van Corbion ging.

*Clean label Food Ingredients verwijst naar voedingsingrediënten die voldoen aan de “clean label”-trend: producten met natuurlijke, herkenbare en eenvoudige ingrediënten, zonder kunstmatige toevoegingen, synthetische kleurstoffen, smaakstoffen of conserveringsmiddelen.

**Biomedische polymeren zijn kunststoffen die speciaal ontwikkeld zijn voor medische en farmaceutische toepassingen. Ze worden gebruikt omdat ze biocompatibel zijn (dus veilig voor gebruik in het menselijk lichaam) en vaak biologisch afbreekbaar. Typische toepassingen zijn in orthopedie: bijvoorbeeld schroeven of pinnen die oplossen in het lichaam na genezing of bij geneesmiddelen: polymeren die medicijnen gecontroleerd afgeven.

***Biochemicals: chemische producten die worden gemaakt uit biologische grondstoffen, zoals suikers, zetmeel of melkzuur, in plaats van uit fossiele brandstoffen. Ze vormen een belangrijk onderdeel van de biobased industrie en worden gebruikt in diverse toepassingen, bijvoorbeeld: industrieel gebruik (oplosmiddelen, smeermiddelen, coatings), plasticproductie (als bouwstenen voor bioplastics) en specialty chemicals (ingrediënten voor cosmetica, reinigingsmiddelen en farmaceutische producten).

****PLA staat voor Polylactic Acid, in het Nederlands vaak polymelkzuur genoemd. Het is een bioplasticsmateriaal dat wordt gemaakt uit hernieuwbare grondstoffen zoals maïs, suikerbiet of andere zetmeelrijke gewassen. PLA is Biologisch afbreekbaar en composteerbaar onder industriële omstandigheden, wordt gebruikt in verpakkingen, textiel, 3D-printing en soms in medische toepassingen en zijn een duurzaam alternatief voor traditionele plastics op basis van aardolie.

Corbion?

Corbion NV , voorheen bekend als CSM NV, is een bedrijf gevestigd in Nederland dat actief is op het gebied van voedselingrediënten en biochemische producten. Het opereert via twee segmenten: Biobased Ingredients en Biobased Innovations.

Strategische koerswijziging

Corbion kondigde tijdens zijn recente Capital Markets Day aan dat het zijn activiteitenportefeuille heroriënteert. De nadruk komt te liggen op clean label conservering, aanpalende voedingscategorieën, Nutrition en Biomedical Polymers/Pharma. Biochemicals worden minder belangrijk en er loopt een strategische review van de PLA-activiteiten, waarbij een verkoop van Corbions belang in de PLA-joint venture waarschijnlijk is. Door de hoge schuldenlast op JV-niveau en de lage winstgevendheid van PLA verwacht Wim Hoste beperkte kasopbrengsten uit een eventuele verkoop.

Financiële ambities en vooruitzichten

Corbion mikt op een jaarlijkse organische omzetgroei van 3% tot 6% tussen 2026 en 2028. Binnen Functional Ingredients & Solutions wordt 2% tot 4% groei verwacht, terwijl Health & Nutrition mikt op 8% tot 10%. Dankzij een betere productmix, waardecreatie en de volledige opstart van de circulaire melkzuurfabriek in Thailand wil Corbion de aangepaste EBITDA-marge* verhogen van 16,3% in 2025 naar 18% in 2028.

**De EBITDA-marge is een financiële maatstaf die aangeeft hoe winstgevend een bedrijf is op operationeel niveau, vóór aftrek van rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie. Het geeft aan welk percentage van de omzet overblijft als operationele winst, zonder rekening te houden met financieringskosten en afschrijvingen. Hoe hoger de marge, hoe efficiënter het bedrijf werkt. Bij Corbion is het doel een EBITDA-marge van 18% tegen 2028, wat betekent dat van elke 100 euro omzet ongeveer 18 euro operationele winst overblijft.

Na de strategische update verhoogde Wim Hoste zijn groeiverwachting voor 2026-2028 van 3,0% naar 3,4%, vooral door hogere prognoses voor Health & Nutrition. Ook de EBITDA-margeprognose werd opgetrokken met 50 basispunten tot 17,5% in 2028. De winstgroei in 2026 zal extra steun krijgen van lagere suikerprijzen.

Corbion blijft streng op investeringen: jaarlijkse capex (uitgaven voor investeringen) wordt geraamd op ongeveer 85 miljoen euro, met focus op het benutten van bestaande capaciteit in plaats van nieuwe greenfield-projecten*. Dit moet leiden tot een aanzienlijke vrije kasstroom* van circa 90 miljoen euro per jaar, goed voor een gemiddeld FCF-rendement van 8%. Selectieve overnames zijn mogelijk, maar volgens Wim Hoste zal overtollige cash eerder terugvloeien naar aandeelhouders via hogere dividenden en aandeleninkoop.

*Nieuwe greenfield-projecten zijn investeringen in volledig nieuw toepassingsgebied (“green field” = een leeg terrein).

*Vrije kasstroom (Free Cash Flow, FCF) is het bedrag dat een bedrijf overhoudt nadat het alle operationele kosten én investeringen (zoals capex) heeft betaald. Het is een belangrijke maatstaf voor de financiële gezondheid, omdat het laat zien hoeveel geld beschikbaar is voor dividenden, schuldafbouw of aandeleninkoop.

Waardering en positie in de sector

Met een EV/EBITDA-multiple* van 6,3x voor 2026 noteert Corbion duidelijk met korting tegenover sectorgenoten (11,3x). Hoewel de volatielere historiek en lagere winstgevendheid een zekere korting rechtvaardigen, vindt Wim Hoste de huidige waardering overdreven laag. Corbion blijft immers wereldleider in melkzuur met de meest efficiënte technologie (gipsvrij) en profiteert op korte termijn van lagere inputkosten.

*De EV/EBITDA-multiple is een veelgebruikte waarderingsmaatstaf in de financiële wereld, vooral bij bedrijven in kapitaalintensieve sectoren zoals vastgoed en voeding. EV (Enterprise Value) = totale waarde van het bedrijf (marktkapitalisatie + netto schuld), EBITDA = winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (een maatstaf voor operationele winstgevendheid). De EV/EBITDA-multiple geeft aan hoeveel beleggers bereid zijn te betalen voor het bedrijf in verhouding tot zijn operationele winst. Hoe lager de multiple, hoe goedkoper het bedrijf lijkt ten opzichte van zijn winstcapaciteit. Hoe hoger, hoe duurder het aandeel in vergelijking met sectorgenoten.

KBC Securities over Corbion

Volgens KBC Securities-analist Wim Hoste biedt Corbion sterke groeiperspectieven dankzij zijn strategische focus en solide kasstroomgeneratie. De analist verhoogt zijn aanbeveling van “Opbouwen”-aanbeveling naar “Kopen”-aanbeveling en bevestigt het koersdoel van 26 euro.

Coca-Cola wordt aangeklaagd wegens gebruik van imitator in reclamecampagne

• De Amerikaanse frisdrankproducent wordt aangeklaagd door de nalatenschap van Johnny Cash wegens het gebruik van een imitator in een reclamecampagne zonder toestemming, wat volgens de klacht in strijd is met de publiciteitsrechten in Tennessee. De advertentie, uitgezonden tijdens NCAA-wedstrijden sinds augustus, zou consumenten misleiden door te suggereren dat Cash het merk steunt, terwijl Coca-Cola geen licentie vroeg. De nalatenschap vraagt een gerechtelijk verbod op verdere uitzendingen en niet-gespecificeerde schadevergoedingen, verwijzend naar een precedent uit 1988 met Bette Midler.

Grindr ziet overnamebod van 3,46 miljard dollar ingetrokken

• De Amerikaanse datingapp zag zijn twee grootste aandeelhouders hun bod van 3,46 miljard dollar om het bedrijf van de beurs te halen intrekken, nadat gesprekken over financiering stukliepen. Het voorstel van 18 dollar per aandeel, een premie van 51%, werd stopgezet omdat de speciale commissie onvoldoende zekerheid kreeg over definitieve financiering, hoewel er interesse van investeerders was. De aandeelhouders blijven vertrouwen hebben in Grindr’s strategie en sterke omzetgroei.

Apple daagt Indiase antitrustwetgeving voor de rechter

• Het Amerikaanse technologiebedrijf klaagt in India een nieuwe antitrustwetgeving aan die boetes tot 38 miljard dollar mogelijk maakt op basis van wereldwijde omzet. Apple stelt dat deze berekeningsmethode arbitrair en ongrondwettelijk is, aangezien de overtreding enkel betrekking heeft op iOS-appbetalingen en niet op alle activiteiten. Apple vraagt de rechtbank om de wet onwettig te verklaren, terwijl de zaak voortkomt uit een lopend onderzoek naar vermeend misbruik van marktdominantie door de Competition Commission of India.

E.W. Scripps voert aandeelhoudersrechtenplan in tegen vijandige overname

• De Amerikaanse mediagroep heeft een aandeelhoudersrechtenplan ingevoerd om tijd te winnen voor de beoordeling van het overnamebod van 538 miljoen dollar door Sinclair en andere strategische opties. Het plan treedt in werking bij een belang boven 10% en geeft bestaande aandeelhouders het recht om extra aandelen met 50% korting te kopen, waardoor een vijandige bieder wordt verdund. De maatregel moet de waarde voor aandeelhouders beschermen, terwijl een fusie met Sinclair mogelijk botst met de Amerikaanse eigendomsgrenzen voor lokale tv-stations.

Deere & Co voorspelt lagere winst en verhoogde tariefimpact

• De Amerikaanse landbouwmachineproducent verwacht in 2026 een grotere tariefimpact van circa 1,2 miljard dollar en voorspelt een jaarwinst tussen 4,00 en 4,75 miljard dollar, onder de gemiddelde analistenverwachting van 5,33 miljard dollar, door zwakke marges op grote tractoren. Lagere gewasprijzen en hogere kosten drukken de vraag naar nieuwe machines, terwijl het bedrijf inzet op kostenbesparingen, prijsverhogingen en gebruikte apparatuur. In het vierde kwartaal steeg de omzet met 11% tot circa 12,4 miljard dollar, boven de verwachtingen, maar de nettowinst daalde naar 3,93 dollar per aandeel tegenover 4,55 dollar een jaar eerder, iets boven de gemiddelde analistenverwachting van 3,85 dollar.

Amazon blokkeert handhaving van nieuwe arbeidswet in New York

• De Amerikaanse online retailer kreeg van een federale rechter een voorlopige maatregel om te voorkomen dat New York een nieuwe wet handhaaft die private arbeidsrelaties reguleert, wat volgens Amazon strijdig is met federale wetgeving. De wet, bedoeld om een achterstand bij de National Labor Relations Board op te vangen, zou PERB toestaan om zaken in de privésector te behandelen, maar de rechter oordeelde dat Amazon waarschijnlijk gelijk krijgt en anders onherstelbare schade lijdt. De zaak ontstond na het ontslag van een vakbondsvicepresident in het JFK8-magazijn, terwijl het NLRB kampt met tientallen lopende geschillen over vakbondverkiezingen.

Intel ontkent beschuldigingen van bedrijfsgeheimlek door ex-manager

• De Amerikaanse chipproducent ontkende beschuldigingen van TSMC dat een voormalige topmanager, Wei-Jen Lo, bedrijfsgeheimen zou hebben gelekt na zijn overstap naar Intel. Het bedrijf benadrukte dat het strikte regels hanteert tegen het gebruik of overdracht van vertrouwelijke informatie en noemde de aantijgingen ongegrond. TSMC heeft een rechtszaak aangespannen in Taiwan, terwijl de autoriteiten onderzoeken of er sprake is van schending van kerntechnologieën of nationale veiligheidswetgeving.

Nvidia verdedigt waardering van 4,5 biljoen dollar tegen kritiek

• De Amerikaanse chipproducent verdedigt zijn waardering van 4,5 biljoen dollar tegen kritiek van onder meer Michael Burry door een gedetailleerde memo aan analisten en reacties op sociale media. Het bedrijf weerlegt claims over oplopende voorraden en betalingsproblemen, maar erkent lagere marges en hogere garantiekosten voor zijn nieuwste Blackwell-chips. Nvidia reageerde ook publiekelijk op berichten over Google’s AI-chipplannen, waarbij het benadrukte dat zijn technologie een generatie voorloopt op concurrenten.

Goldman Sachs breidt kantoor in Birmingham uit met 500 extra banen

• De Amerikaanse investeringsbank breidt haar kantoor in Birmingham, Verenigd Koninkrijk, uit en zal 500 extra medewerkers aannemen om de lokale bezetting te verdubbelen. De bank ziet grote kansen in financiering voor AI en digitale infrastructuur en heeft meerdere miljarden pond klaarstaan om te investeren. Deze stap volgt kort na de Britse begrotingspresentatie en onderstreept een strategische focus op kritieke sectoren van de economie.

Arrowhead Pharmaceuticals overtreft omzetverwachtingen en boekt koerssprong

• Het biofarmaceutische bedrijf rapporteerde een jaaromzet van 829,4 miljoen dollar, boven de verwachtingen van analisten (861,2 miljoen dollar). Vorige week kondigde het bedrijf aan dat het het eerste en enige door de FDA goedgekeurde medicijn heeft ontwikkeld om complicaties gerelateerd aan familiaal chylomicronemie-syndroom te behandelen.

Urban Outfitters rapporteert recordnettowinst en sterke omzetgroei

• De Amerikaanse lifestyleproducten- en dienstenaanbieder rapporteerde een recordnettowinst van 116,4 miljoen dollar en een winst per aandeel van 1,28 dollar voor het kwartaal, boven de gemiddelde analistenverwachting van 1,28 dollar, terwijl de omzet steeg met 12,3% tot 1,53 miljard dollar. De groei werd gedreven door sterke vergelijkbare verkoop in de Retailsegmenten (+8%), een stijging van 48,7% in abonnementen en hogere groothandelsverkopen. Over negen maanden bereikte de nettowinst 368,7 miljoen dollar en de omzet 4,36 miljard dollar.

Ambarella boekt hogere winst en omzet ondanks forse koersdaling

• De Amerikaanse chipproducent boekte in het derde kwartaal van fiscaal 2026 een niet-GAAP winst van 0,27 dollar per aandeel, boven de gemiddelde analistenverwachting van 0,21 dollar en fors hoger dan de 0,11 dollar van een jaar eerder. De omzet steeg met 31,2% tot 108,5 miljoen dollar, gedreven door sterke groei in IoT en automotive, en lag boven de verwachting van 104,1 miljoen dollar. Voor het vierde kwartaal voorziet het bedrijf een omzet tussen 97 en 103 miljoen dollar en een winst per aandeel rond 0,07 dollar, terwijl het blijft inzetten op AI-gedreven chips zoals CV2, CV5 en CV7.

Ascencio publiceerde zijn resultaten voor 2025, die licht onder de verwachtingen van KBC Securities liggen. De lagere huurinkomsten en hogere kosten drukten de operationele marge*, maar een gunstig financieringsprofiel ondersteunt een bescheiden groei van winst en dividend, zegt KBC Securities-analist Lynn Hautekeete.

*De operationele marge geeft aan welk percentage van de omzet overblijft na aftrek van alle operationele kosten (zoals huur, onderhoud, personeel en andere bedrijfskosten), maar vóór rente en belastingen. Het is een maatstaf voor de efficiëntie van de kernactiviteiten van een bedrijf. In de analyse van Ascencio bedraagt de operationele marge 81,8%, wat betekent dat na aftrek van operationele kosten nog 81,8% van de inkomsten overblijft. 

Ascencio?

Ascencio  is een REIT (Real Estate Investment Trust of een onderneming die voor haar aandeelhouders rechtstreeks in onroerend goed belegt, met als doel om huur- of hypothecaire inkomsten te genereren) actief in “out-of-town”-winkelvastgoed verspreid over België (54%), Frankrijk (42%) en Spanje (4%).

Huurinkomsten en bezettingsgraad
Ascencio rapporteerde een huurinkomen van 53,9 miljoen euro, tegenover 54,4 miljoen euro volgens de verwachting van KBC Securities, wat neerkomt op een stijging van 1,0% jaar-op-jaar. De vergelijkbare huurinkomsten* groeiden met 1,5%, maar werden negatief beïnvloed door huurherzieningen op twee grote Belgische contracten. De bezettingsgraad herstelde tot 97,2%, tegenover 96,0% in het derde kwartaal van 2025, maar blijft lager dan de 97,8% in 2024.

*De vergelijkbare huurinkomsten (in het Engels vaak “like-for-like rental income”) betekent dat men de evolutie van huurinkomsten bekijkt op basis van hetzelfde vastgoedportfolio, zonder rekening te houden met nieuwe aankopen of verkopen. Zo krijg je een zuiver beeld van de onderliggende groei of daling van huurprijzen.

Operationele marge en kosten
De operationele marge kwam uit op 81,8%, wat 110 basispunten onder het tienjaarsgemiddelde ligt. Hogere advocaten- en agentschapskosten zorgden voor een stijging van de vastgoedkosten, deels door faillissementen van huurders zoals Casa, Leenbakker en Cassis Paprika.

Financiële prestaties
De EPRA-winst* bedroeg 36,7 miljoen euro, tegenover 37,3 miljoen euro verwacht, een stijging met 1,3% jaar-op-jaar. De EPRA-winst per aandeel kwam uit op 5,56 euro, licht onder de verwachting van 5,66 euro. Het dividend per aandeel steeg met 3,5% tot 4,45 euro, wat overeenkomt met een bruto dividendrendement van 8,7%.

*EPRA-winst is een maatstaf die door de European Public Real Estate Association (EPRA) wordt gebruikt om de onderliggende winst van vastgoedbedrijven te berekenen. Het doel is om een gestandaardiseerde en transparante vergelijking mogelijk te maken tussen vastgoedbedrijven in Europa. Het is de netto winst van een vastgoedbedrijf, gecorrigeerd voor elementen die niet tot de kernactiviteiten behoren, zoals: waardeveranderingen van vastgoed (herwaarderingen), eenmalige winsten of verliezen, niet-geldelijke posten zoals afschrijvingen op derivaten. Zo krijg je een zuiver beeld van de operationele prestaties.

Balans en financiering
De EPRA Loan-to-Value ratio* daalde naar 40,7%, een verbetering van 140 basispunten. De gemiddelde kost van schulden bleef laag op 2,15%, ver onder de marginale kost** van ongeveer 3,5%. Ascencio beschikt over een ruime liquiditeitsbuffer van 147,8 miljoen euro om kortlopende schulden af te lossen, met vervaldagen van 60 miljoen euro in 2026 en 70 miljoen euro in 2027.

*De EPRA Loan-to-Value ratio (LTV) is een belangrijke financiële maatstaf in de vastgoedsector. Het geeft aan hoeveel schulden een vastgoedbedrijf heeft in verhouding tot de waarde van zijn vastgoedportefeuille. Hoe lager de LTV, hoe financieel gezonder het bedrijf, omdat er meer eigen vermogen is ten opzichte van schulden.

** De marginale kost is de extra kost die ontstaat wanneer een bedrijf één extra eenheid produceert of een extra dienst levert. Het is dus de toename in totale kosten bij een kleine stijging van de output. Bij vastgoedfinanciering: de marginale kost van schulden is de rente die het bedrijf zou betalen op nieuwe leningen, in tegenstelling tot de gemiddelde kost van schulden (CoD) die geldt voor alle bestaande leningen. Als de marginale kost hoger ligt dan de gemiddelde kost, betekent dit dat nieuwe financiering duurder is.

KBC Securities over Ascencio

Ascencio opereert in een uitdagende markt, stelt analiste Lynn Hautekeete, maar het heeft een solide financieringsprofiel dat toekomstige groei van winst en dividend ondersteunt. De negatieve huurherzieningen en faillissementen zullen naar verwachting nog doorwerken in het begin van 2026, maar niet-recurrente kosten zouden verdwijnen, wat een herstel van de operationele marge mogelijk maakt. 

Ascencio noteert tegen een lage waardering, vergelijkbaar met de rest van de vastgoedsector. Ondanks de druk op huurinkomsten en operationele marge, zorgen lagere financieringskosten en een dalende LTV* voor een stabiele basis. Lynn Hautekeete handhaaft een "Houden"-aanbeveling voor Ascencio en bevestigt het koersdoel van 52,0 euro.

*De LTV (Loan-to-Value) is een financiële ratio die aangeeft hoeveel schulden een bedrijf heeft in verhouding tot de waarde van zijn activa (meestal vastgoed). Het is een belangrijke maatstaf voor de financiële gezondheid van vastgoedbedrijven. Hoe lager de LTV, hoe minder risico: het bedrijf is minder afhankelijk van schulden. Voor Ascencio ligt de EPRA LTV op 40,7%, wat betekent dat ongeveer 41% van de vastgoedwaarde met schulden is gefinancierd.

Unilever rondt obligatie-uitgifte van 3 miljard euro af.

• Magnum, de Britse ijsproducent, bekend van merken als Wall’s en Ben & Jerry’s, heeft een obligatie-uitgifte van 3 miljard euro afgerond, die zeven keer werd overtekend. De opbrengst dient om de afsplitsing van Unilever te financieren en de beursnotering in Amsterdam voor te bereiden, gepland op 8 december. Het bedrijf wil zich als pure-play ijsmerk richten op efficiëntie en productiviteitswinsten, ondanks uitdagingen zoals logistiek en de opkomst van afslankmedicatie. De obligaties zijn verdeeld over vier tranches met looptijden tot 2037 en rentevoeten tussen 2,75% en 4%.

MFE–MediaForEurope versterkt positie met overname van Impresa.

• De Italiaanse televisiegroep, gecontroleerd door de familie Berlusconi, koopt 32,9% van het Portugese mediabedrijf Impresa voor 17,3 miljoen euro. De overname past in MFE’s strategie om een Europees reclame-gedreven tv-netwerk uit te bouwen en zo concurrentie van streamingdiensten zoals Netflix en YouTube het hoofd te bieden. Impresa, eigenaar van SIC en Expresso, zag in de eerste jaarhelft de omzet licht dalen tot 85,9 miljoen euro, terwijl de bedrijfskasstroom (EBITDA) met 35,5% terugviel naar 2,9 miljoen euro en het nettoverlies opliep tot 5,1 miljoen euro. De samenwerking moet MFE’s commerciële slagkracht in Spanje en Portugal versterken, met directe integratie van advertentieverkoop en digitale platformen.

Saab levert drie A26-onderzeeërs aan Polen.

• De Zweedse defensiegroep levert drie A26-onderzeeërs aan Polen in een contract ter waarde van circa 10 miljard zloty, als onderdeel van Warschaus Orka-programma om de Baltische zeeverdediging te versterken. Het is Saab’s eerste exportorder voor onderzeeërs sinds de overname van de divisie in 2014 en een belangrijke mijlpaal voor het bedrijf. De samenwerking omvat ook een trainingssubmarine en wederzijdse aankopen van wapens, met levering gepland vanaf 2030. Het akkoord benadrukt de groeiende Europese defensie-integratie tegen Russische dreiging en verhoogt de interoperabiliteit tussen Poolse en Zweedse marines.

Novo Nordisk beperkt impact van Amerikaanse prijsverlagingen.

• De Deense farmaceut produceert onder meer semaglutide, verkocht als Ozempic en Wegovy, en ziet na publicatie van Amerikaanse Medicare-prijsverlagingen tot 85% een beperkte impact op de omzet, volgens analisten. De nieuwe prijzen, die in 2027 ingaan, waren grotendeels verwerkt in ramingen en brengen duidelijkheid voor GLP-1-middelen zoals Wegovy en Eli Lilly’s Zepbound. Teva Pharmaceuticals uit Israël kreeg een prijsdaling van 38% voor Austedo, minder dan de gemiddelde analistenverwachting van circa 45%, terwijl AbbVie zwaardere kortingen noteerde op Linzess en Vraylar. Analisten schatten dat de prijsverlagingen voor Novo een omzetimpact van ongeveer 6 miljard Deense kroon kunnen betekenen, terwijl AstraZeneca en GSK hun vooruitzichten al volledig hebben aangepast.

Rémy Cointreau bevestigt jaarprognoses ondanks lagere winst.

• De Franse producent van sterke dranken, bekend van Rémy Martin cognac en Cointreau likeur, zag in de eerste jaarhelft de bedrijfswinst (EBIT) dalen met 13,6% tot 108,7 miljoen euro, minder dan de gemiddelde analistenverwachting van een daling met 18,1%. De omzet daalde op vergelijkbare basis met 4,2% tot 489,6 miljoen euro, vooral door zwakke verkopen in de Verenigde Staten en China. Het bedrijf bevestigt zijn aangepaste jaarprognoses en verwacht voor het volledige boekjaar een stabiele tot licht positieve organische omzetgroei, terwijl de bedrijfswinst een daling van lage dubbele cijfers tot midden tien procent zal kennen. CEO Franck Marilly benadrukt dat kostenbesparingen en een heroriëntatie van commerciële middelen moeten zorgen voor een terugkeer naar groei in de tweede jaarhelft.

• De wereldwijde aandelenbeurzen verteerde de recente dip gisteren nog wat meer, zodat de Euro Stoxx 600 (+1,1%), de S&P500 (+0,7%) en de Nasdaq +0,8%) weer dichter in de buurt van hun eerdere records konden sluipen. Ook de Aziatische aandelen zetten vannacht hun beste beentje voor, wnat de MSCI Asia-Pacific koerste 0,4% hoger, een beweging ondersteund door de Japanse Nikkei (+0,4%), de Zuid-Koreaanse Kospi (+0,7%) en de indexen in China en Hongkong (+0,6%).
• Centraal stond nog altijd de hoop op een renteknip in december (de kans daarop steeg van 30% begin vorige week tot 85% vandaag), al bleek uit het wekelijkse rapport dat de arbeidsmarkt zeker niet implodeert. Het aantal Amerikanen dat een nieuwe werkloosheidsuitkering aanvroeg daalde tot het laagste niveau in zeven maanden, wat suggereert dat het aantal ontslagen laag bleef. Een tweede drijfveer was de ‘normalisatie’ van de verwachtingen in de technologiesector (is er dan toch geen “AI-bubbel”?). Op de brede markt herstelde de Bitcoin met 1% naar 90.944,55 dollar en lijkt zo op weg om een verliesreeks van vier weken te breken. Geen verliesreeks voor goud, dat weliswaar 0,4% daalde naar 4.146,53 dollar per ounce.
• Maar meer en meer eisen ook valutamarkten een deel van de aandacht op. Niet zo voor de  Amerikaanse dollar, die al even stabiliseert tegenover de euro (€1 = $1,1600), maar wel de Japanse yen. Die blijft onderwerp van speculatie over een mogelijke interventie van de Bank of Japan. En maakt die zich mogelijk op voor een renteverhoging om de aanhoudende inflatiedruk te beteugelen. De Japanse yen verstevigde iets tot 156,07 per dollar. Wordt alleszins vervolgd..
• Dat de zenuwen gespannen zijn, blijkt uit een quote van premier Takaichi. Die sluit de mogelijkheid niet uit dat Japan haar eigen Brits “Truss-moment” kan meemaken, ofwel een even plots als totaal verlies van vertrouwen in de markt omwille van haar expansieve begrotingsbeleid. De begroting van de Britse minister van Financiën Reeves kreeg gisteren trouwens wél een goedkeurend knikje van de markten, omdat het de financiële situatie van Groot-Brittannië op de lange termijn zou kunnen verlichten. Het Britse pond steeg naar $1,3247, het hoogste peil in een maand.
• De Chinese vastgoedsector speelde zich in de kijker omdat de geplaagde projectontwikkelaar China Vanke goedkeuring vroeg aan obligatiehouders om de terugbetaling van een onshore obligatie van zo’n 282,6 miljoen dollar uit te stellen. Dat leidde logischerwijze tot een uitverkoop van alle Vanke-obligaties, met verliezen tot meer dan 20%, en zelfs 40%. De Chinese vastgoedindex (-1,5%) tikte het laagste punt aan in 12 maanden, maar ook op langere termijn presteerden de vastgoedaandelen natuurlijk verschrikkelijk slecht.
• Afsluiten doen we met een blijde boodschap. De ECB waarschuwde gisteren in haar Financial Stability Review voor een reeks risico's, waaronder hoge waarderingen in aandelen die “geen afspiegeling lijken te zijn van aanhoudend hoge kwetsbaarheden en onzekerheden”, een ineenstorting van de Amerikaanse obligatie markt door de stijgende leningen van de Trump-regering en een nieuwe Europese staatsschuldencrisis die voortkomt uit lidstaten “met een fragieler politiek landschap”. En die laatste slagen er maar niet in om “zwakke budgettaire fundamenten” aan te pakken (daarmee wordt natuurlijk gedoeld op Frankrijk). Maar ook de Nederlandse pensioenhervorming is een risico. Voor deze, en veel meer optimistische boodschappen die druipen van hoop naar een mooie en voorspoedige toekomst kan u dus nalezen in het Stability review. Genot gegarandeerd!
• Vandaag zijn de Amerikaanse markten gesloten voor de Thanksgiving-vakantie en ook vrijdag zal de handel daar héél erg beperkt zijn. U mag zich normaalgesproken dus opmaken voor wat rustiger vaarwater.
• Vandaag krijgen we een pak consumentencijfers, uit onder meer Duitsland, Italië, Zweden en Noorwegen. Verder geeft de EMU een update over de M3 geldhoeveelheid, het economisch vertrouwen én industriële vertrouwensindex. Italië geeft dan weer inzicht in het economische sentiment en de industriële verkoop, terwijl België met inflatiedata op de proppen komt. Zweden, tot slot, publiceert zijn economische tendensen. En geen dan die cijfers zouden de markt écht in beweging mogen brengen, stel je voor.
• Bedrijfsresultaten komen er vandaag van Payton Planar en de Pennon Group, en daarmee is de kous af.

HAL Trust verhoogt nettovermogenswaarde met 2% in derde kwartaal

• De Nederlandse investeringsmaatschappij zag de nettovermogenswaarde in het derde kwartaal stijgen met 2% tot 16.409 miljoen euro, gedreven door een sterke groei in de niet-beursgenoteerde portefeuille en een herstel van beursgenoteerde belangen. De niet-beursgenoteerde bedrijven realiseerden een omzetgroei van 3,7% en een stijging van de bedrijfswinst (EBIT) met 20,9% jaar-op-jaar, terwijl de liquiditeitsportefeuille licht daalde door conservatieve positionering. Strategische stappen omvatten de overname van VolkerWessels Nederland en de geplande verkoop van Smit Lamnalco’s activiteiten in Australië en Papoea-Nieuw-Guinea. KBC Securities handhaaft het koersdoel van 152 euro en geeft een “Opbouwen”-aanbeveling.

Ontex lanceert Dreamshield® 360 Night Pants voor langdurige bescherming

• De Belgische producent van persoonlijke verzorgingsproducten lanceerde Dreamshield® 360 Night Pants, een nieuw concept voor babybroekjes met extra absorptie voor tot 12 uur bescherming. Deze innovatie speelt in op de groeiende vraag van ouders naar langdurige droogheid tijdens nachten, lange dutjes en reizen, en biedt comfort met een zachte 360°-pasvorm en drievoudige lekbescherming. Het product ondersteunt ook Ontex’ duurzaamheidsdoelstellingen door CO₂- en plasticreductie in het portfolio. Volgens het bedrijf geeft deze lancering retailers een sterke hefboom om het segment van babybroekjes te laten groeien en klantentrouw te versterken.

Ascencio rapporteert lagere EPRA-winst per aandeel voor 2025

• De Belgische vastgoedinvesteerder meldt voor 2025 een EPRA-winst per aandeel van euro 5,56, iets lager dan de gemiddelde analistenverwachting van euro 5,66 door lagere huurinkomsten en hogere kosten. Ondanks een stijgende bezettingsgraad en lagere financieringskosten (+1,4% jaar op jaar), drukten negatieve huurherzieningen en hogere property charges de operationele marge tot 81,8%. Het bedrijf behoudt een solide financieringsprofiel, wat een bescheiden groei van EPS en DPS ondersteunt, met een forward multiple van 9,0x. KBCS heeft een “Houden”-aanbeveling en koersdoel van 52 euro.

KBC Securities zet Corbion op “Kopen” na Capital Markets Day

• De Nederlandse producent van voedingsingrediënten en biopolymeren verhoogt de focus op clean label Food Ingredients, Nutrition en Biomedical Polymers, terwijl biochemicals worden afgebouwd en een strategische exit van PLA waarschijnlijk is, meldt KBC Securities na het analyseren van de Capital Markets Day. Het bedrijf mikt op een jaarlijkse organische omzetgroei van 3 à 6% en een stijging van de aangepaste EBITDA-marge met circa 2 procentpunten tegen 2028, met een gemiddelde vrije kasstroomrendement van 8% en een sterkere balans om overtollige kasstromen aan aandeelhouders terug te geven. Door de aantrekkelijke waardering ten opzichte van sectorgenoten wordt de aanbeveling bij KBCS verhoogd van “Opbouwen” naar “Kopen”, met een koersdoel van 26 euro.

Gimv investeert in Equine Care Group voor internationale expansie

• De Belgische investeringsmaatschappij neemt een indirect minderheidsbelang in Equine Care Group, een snelgroeiende aanbieder van gespecialiseerde paardengezondheidszorg met activiteiten zoals ziekenhuizen, ambulante zorg, reproductietechnologie, voedingssupplementen en laboratoria. ECG behandelt jaarlijks meer dan 50.000 paarden in Europa en werkt samen met Olympische teams en topfokkerijen, waarbij het inzet op een geïntegreerd model dat onderzoek, innovatie en educatie combineert. De investering ondersteunt internationale expansie via greenfieldprojecten en overnames, wat Gimv’s gezondheidszorgstrategie versterkt en de portefeuille veerkrachtiger maakt. KBC Securities hanteert een koersdoel van 56 euro en een “Kopen”-aanbeveling.

Proximus NXT introduceert Europees AI-aanbod met Mistral AI

• De Belgische telecom- en IT-dienstverlener lanceert samen met het Franse Mistral AI een grootschalig AI-aanbod voor de Benelux en andere Europese landen. Het partnership biedt toegang tot oplossingen zoals AI Studio, Le Chat en Mistral Code, volledig gehost op een soevereine en beveiligde infrastructuur van Proximus NXT. Organisaties kunnen hiermee AI-toepassingen implementeren voor onder meer documentautomatisering, klantenondersteuning en workflowoptimalisatie, zonder in te boeten op vertrouwelijkheid of prestaties. Dit initiatief versterkt Proximus NXT’s positie als Europese speler in digitale transformatie en zet in op een schaalbare, veilige AI-oplossing “Made in Europe”.

Datum en uur van publicatie: 27/11/2025 om 09:00

Deze mededeling is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en is daarom niet onderworpen aan het verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen.