KBC Securities:"We voegden AB InBev {{172539598, ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/NV, ABI}} toe na de koerszwakte na de publicatie van de resultaten over het tweede kwartaal. De volumes daalden met 1,9% op organische basis, wat onder de verwachtingen lag, voornamelijk door een onverwachte daling van 9% in Brazilië. Die daling was het gevolg van een prijsverhoging die pas later door concurrenten werd gevolgd, wat tijdelijk marktaandeel kostte. Dankzij een sterke stijging van de opbrengst per hectoliter (+4,9%) steeg de aangepaste EBITDA met 6,5% op organische basis, met een groei van +7,2% in 1H, aan de bovenkant van de jaarprognose (+4–8%)."

"AB InBev, ’s werelds grootste brouwer, haalt meer dan de helft van zijn omzet uit groeimarkten en bezit 8 van de 10 meest waardevolle biermerken wereldwijd. Het focust per markt op ~5 kernmerken en digitaliseert via het BEES-platform, wat efficiëntie en AI-toepassingen bevordert. Na jaren van marge-druk door wisselkoerseffecten en kosteninflatie (2018–2023), verbeteren de marges opnieuw. De schuldgraad daalt verder, met een verwachte net debt/EBITDA van ~3x eind 2025, wat ruimte biedt voor hogere aandeelhoudersrendementen."

"We hebben besloten AB InBev toe te voegen aan de lijst met topkeuzes na de koerszwakte van het aandeel na de publicatie van de resultaten over het tweede kwartaal".

"We herinneren eraan dat de volumes van ABI in het tweede kwartaal van 2025 organisch met 1,9% zijn gedaald, tegenover onze en de consensusverwachtingen van respectievelijk -0,2% en -0,3%. De tegenvaller was voornamelijk te wijten aan een onverwachte daling van 9% in bierverkoop in Brazilië. Het management beschouwt dit als een tijdelijk fenomeen, aangezien het bedrijf marktaandeel verloor na een prijsverhoging aan het begin van het kwartaal, die pas bij de start van het derde kwartaal door de concurrentie werd gevolgd".

"Dankzij een solide groei van 4,9% in omzet per hectoliter op groepsniveau, steeg de aangepaste EBITDA van ABI in het tweede kwartaal organisch met 6,5%, met een groei van 7,2% in het eerste halfjaar — aan de bovenkant van de onveranderde jaarprognose voor 2025 van +4 tot +8%".

"AB InBev is ’s werelds grootste brouwer, met een wereldwijd marktaandeel van ongeveer een kwart. Opkomende markten vertegenwoordigen duidelijk meer dan de helft van de omzet en bieden op lange termijn structurele groeipotentie. De groep beschikt over een toonaangevende wereldwijde bierportefeuille, met 8 van de 10 meest waardevolle biermerken wereldwijd. De verfijnde marketingaanpak, waarbij de focus ligt op ongeveer 5 merken per markt, maakt het mogelijk om beter gebruik te maken van de kracht van de belangrijkste merken".

"AB InBev is ook een koploper in digitalisering. Het digitale platform BEES vertegenwoordigt inmiddels het merendeel van de omzetgeneratie en zorgt voor meer efficiëntie en het gebruik van AI".

"Er zijn tegenwinden, maar de marges zijn sinds 2024 opnieuw beginnen te stijgen en we verwachten verdere margeverbetering in de komende jaren. De groep heeft de afgelopen jaren aanzienlijke vooruitgang geboekt in het afbouwen van schulden, met een nettoschuld/EBITDA van 3,3x en een verwachte ratio van ongeveer 3x tegen het einde van 2025. Verbeterende winstmarges en een lagere schuldenlast zullen naar verwachting geleidelijk extra ruimte creëren voor het verhogen van de aandeelhoudersvergoedingen".

KBC Securities: "We voegden ook Exor {{390119211, EXOR NV, EXO}} toe, een toonaangevende Europese gediversifieerde holding actief in sectoren zoals auto-industrie, media, gezondheidszorg en sport. Exor heeft substantiële participaties en speelt een actieve rol in het bestuur, zonder te mikken op synergieën. Ongeveer 75% van de nettoactiefwaarde (NAV) zit in vier kernparticipaties: Ferrari (43,1%), Stellantis (10,4%), Philips (11,2%) en CNH Industrial (10,2%)".

"We vinden Exor momenteel aantrekkelijk gewaardeerd. Ten eerste staat de korting op NAV op een historisch hoogtepunt, ondanks een sterke track record en kwalitatieve activa. Hoewel sommige posities lijden onder het huidige economische klimaat, is een korting van 53% overdreven. Bovendien is Exor bezig met het herstructureren van de portefeuille, waarbij liquiditeit wordt gecreëerd voor een nieuwe grote overname. Een juiste target zou de aandacht op het aandeel kunnen vestigen en voor opwaartse koersdynamiek zorgen".

"Exor is een toonaangevende Europese gediversifieerde holdingmaatschappij, met hoofdkantoor in Amsterdam en genoteerd op de AEX-index van Euronext Amsterdam. Het bedrijf werd in 1927 opgericht door senator Giovanni Agnelli als IFI, met als doel het beheer van aandelen in Fiat. In 2009 fuseerden IFI en IFIL tot Exor N.V., waarmee de wereldwijde investeringscapaciteit werd versterkt".

"Al meer dan een eeuw bouwt Exor aan en investeert het in iconische bedrijven zoals Fiat, Club Med, PartnerRe en The Economist. De portefeuille bestrijkt sectoren als auto-industrie, landbouw, media, gezondheidszorg en sport. De fusie in 2009 vereenvoudigde de structuur onder leiding van voorzitter John Elkann, waardoor Exor groei kon stimuleren in diverse sectoren, met behoud van een gedisciplineerde, langetermijninvesteringsaanpak die geworteld is in de Agnelli-erfenis".

"De portefeuille van Exor is geëvolueerd van enkele controlerende belangen naar een breder, wereldwijd gediversifieerd geheel van investeringen. Exor bezit doorgaans substantiële aandelen of speelt een actieve rol in het bestuur van zijn bedrijven, waarbij het hun groei ondersteunt zonder te streven naar synergieën tussen de verschillende ondernemingen. Belangrijke participaties zijn onder andere Stellantis, Ferrari en CNH Industrial, waarbij Exor strategische ontwikkeling en duurzame waardecreatie voor stakeholders stimuleert".

"De belangrijkste participaties in de portefeuille van Exor zijn de volgende. Samen vertegenwoordigen ze ongeveer 75% van de nettovermogenswaarde (NAV) en bepalen dus een groot deel van de prestaties. Het is duidelijk dat dit kwalitatieve activa zijn, wereldleiders in hun mark"t:

• Ferrari (~43,1% van de NAV): Een fabrikant van luxesportwagens die exclusieve voertuigen produceert en inkomsten genereert via verkoop, financiering, licenties en merchandising. Beperkte productie zorgt voor hoge prijzen en zeer winstgevende marges, waarbij het merk erfgoed optimaal wordt benut. Sterke prijszettingsmacht en uitbreiding naar elektrische voertuigen ondersteunen een duurzame winstgevendheid. Exor verkocht onlangs voor €3 miljard aan aandelen als onderdeel van een herstructurering van de portefeuille.

• Stellantis (~10,4% van de NAV): Een wereldwijde autofabrikant die voertuigen verkoopt onder 14 merken in meer dan 130 landen. Het bedrijf kampt met een nettoverlies van €2,3 miljard in het eerste halfjaar van 2025, veroorzaakt door dalende leveringen en een zwakke Europese markt voor lichte bedrijfsvoertuigen. Kostenbesparingen, nieuw leiderschap en wereldwijde schaal bieden perspectief op herstel en langetermijngroei.

• Royal Philips (~11,2% van de NAV): Een leider in gezondheidstechnologie die diagnostiek, verbonden zorg en persoonlijke gezondheidsoplossingen aanbiedt. Tussen 2021 en 2023 daalde het aandeel van Philips met bijna 75% door grote uitdagingen, waaronder een terugroepactie van Respironics-apparaten vanwege gezondheidsrisico’s door deeltjesemissies, verstoringen in de toeleveringsketen en een verkoopverbod in de VS op bepaalde apparaten. Het aandeel begon te herstellen in 2023 nadat Philips de Respironics-rechtszaak van $1,1 miljard had opgelost en de verkoopgroei terugkeerde.

• CNH Industrial (~10,2% van de NAV): Ontwerpt landbouw- en bouwmachines die wereldwijd worden verkocht via merken zoals Case IH. Door verkoop van apparatuur te combineren met financiering en technologische investeringen stimuleert het innovatie. De stijgende wereldwijde vraag en vooruitgang in precisietechnologie ondersteunen stabiele dividenden en winstgroei. CNH heeft de afgelopen jaren binnen een bandbreedte gehandeld, maar biedt een aantrekkelijk dividend.

"Daarnaast omvatten de Private Assets van Exor (9,6% van de NAV) belangen in bedrijven zoals Institut Mérieux, Christian Louboutin en The Economist, gericht op groeisectoren met langetermijnwaarde. Lingotto (7,7% van de NAV), Exor’s alternatieve vermogensbeheerder met ongeveer $8,2 miljard aan beheerd vermogen, diversifieert via beursgenoteerde aandelen en private ventures, met als doel aantrekkelijke rendementen".

"Door succesvolle bedrijven te identificeren, erin te investeren en ze uit te bouwen, streeft Exor ernaar om superieure rendementen te leveren aan zijn investeerders door beter te presteren dan de MSCI World Index. Exor slaagde in deze doelstelling tot 2025, toen de activa van de groep werden beïnvloed door wereldwijde handels onzekerheid".

"Het negatieve sentiment rond sommige activa van Exor leidde tot een buitensporige toename van de korting ten opzichte van de gerapporteerde nettovermogenswaarde. Vooral in de eerste maanden van 2025, toen Trump een reeks importtarieven invoerde, nam de volatiliteit van het Exor-aandeel toe en werd de korting onevenredig groot. Momenteel bedraagt de korting ongeveer 53%, ruim boven het 2-jaarsgemiddelde van 47,5%. Zowel het 2- als het 5-jaarsgemiddelde zijn de afgelopen jaren gestegen".

"We zijn van mening dat deze ruime korting een kans biedt om een mandje van kwalitatieve activa aan te kopen".

De afgelopen jaren heeft Exor haar strategie verschoven. Het bedrijf beheert haar portefeuille actief en focust op langetermijnwaardecreatie in sectoren zoals gezondheidszorg, technologie, auto-industrie en media. In het afgelopen jaar was er nieuws over de verkoop of mogelijke desinvestering van enkele activa.

• Exor verkocht ongeveer 4% van haar belang in Ferrari en haalde daarmee circa €3 miljard op om mogelijke nieuwe fusies en overnames te financieren, zoals aangekondigd op 26 februari 2025. Door de verkoop daalde Exor’s belang in Ferrari tot 20%, terwijl het 30% van de stemrechten behield. Het merendeel van de opbrengst is bestemd voor een belangrijke nieuwe acquisitie om de portefeuille te diversifiëren.
• Exor ontving verschillende interesseverklaringen voor GEDI Gruppo Editoriale (uitgever van de Italiaanse dagbladen La Repubblica en La Stampa). Een woordvoerder van Exor verduidelijkte echter dat er nog geen deal is afgerond.
• Exor is bezig met de verkoop van haar meerderheidsbelang in Iveco aan het Indiase Tata Motors in een transactie ter waarde van €3,8 miljard, na de verkoop van Iveco’s defensieactiviteiten aan Leonardo voor €1,7 miljard. De deal wordt naar verwachting afgerond in het tweede kwartaal van 2026.

Exor gebruikte een deel van de opbrengst uit de verkoop van het Ferrari-belang voor een aandeleninkoopprogramma van €1 miljard, waarmee het zijn inzet voor aandeelhouderswaarde onderstreept. De overige opbrengsten uit de verkoop zullen worden gebruikt voor een grote acquisitie zodra zich een geschikte kans voordoet.

Tot slot is KBC Securities van mening dat Exor momenteel op aantrekkelijke niveaus staat. Ten eerste bevindt de korting op de NAV zich op een historisch hoogtepunt, ondanks het feit dat Exor een geschiedenis van outperformance heeft en marktleiders in haar portefeuille heeft. Hoewel sommige van hun posities worden beïnvloed door het huidige economische klimaat, is een korting van 53% overdreven. Bovendien is Exor bezig met het herstructureren en optimaliseren van haar portefeuille, waarbij liquiditeit wordt gecreëerd om een nieuwe grote acquisitie te ondersteunen. KBC Securities gelooft dat het juiste overnamedoelwit de aandacht op het aandeel kan vestigen en opwaartse koersdynamiek kan stimuleren.

KBC Securities:

“De handelsoorlog is afgezwakt, maar met Trump is onzekerheid een zekerheid geworden. Europa heeft een tijdelijk uitstel gekregen na de knieval van de Europese leiders binnen de NAVO. Hoewel de macro-economische impact tot nu toe beperkt is gebleven, kan de aanhoudende situatie alsnog leiden tot aanzienlijke en langdurige economische schade.

We behouden een defensieve houding in onze Bolero Benelux Selectie. De Amerikaanse centrale bank (FED) blijft voorlopig afwachtend tot de gevolgen van de tarieven duidelijker worden. Er is echter ruimte voor de Europese Centrale Bank (ECB) om haar beleid van renteverlagingen voort te zetten. Het pessimisme over de Europese industrie is aanzienlijk toegenomen door de tariefrisico’s, hoewel sommige Europese bedrijven met een vestiging in de VS mogelijk kunnen profiteren van de situatie.

We verwachten nog steeds een trage economische groei in Europa (1,2%) en de Benelux in de komende 12 maanden, aangezien het tijd kost voordat lagere rentevoeten effect hebben op de economie. Over het algemeen is een relatief defensieve positie in de portefeuille gerechtvaardigd. De waarderingen van de aandelen in onze Bolero Benelux Selectie blijven extreem laag in vergelijking met Amerikaanse momentum-aandelen.”

KBC Securities:

“We hanteren een evenwichtige aanpak in onze Bolero Benelux Selectie met 7 cyclische en 4 defensieve aandelen, met bijzondere aandacht voor waardeaandelen die tot nu toe over het hoofd zijn gezien. Onze defensieve posities zijn wegen zwaarder door, waaronder vastgoed, dat kan profiteren van lagere rentevoeten.

Binnen onze Benelux-selectie hebben we een blootstelling van 37% aan cyclische industriële bedrijven tegen aantrekkelijke waarderingen, die vaak slechter presteerden dan de markt. De technologiesector vertegenwoordigt 9% van onze portefeuille. We merken dat sommige aandelen sterk zijn afgestraft door kleine tegenslagen, maar deze zouden in boekjaar 2025 veerkrachtiger kunnen blijken, aangezien beleggers op zoek gaan naar ondergewaardeerde opportuniteiten.”
 

KBC Securities:

“Sinds de laatste publicatie van onze Bolero Benelux Selectie op 1 juli 2025 ging onze selectie gemiddeld 2,3% naar beneden, in lijn met de referentie-index AEX, maar minder goed dan de BEL 20 en de EuroStoxx 50.  
De slechtste presteerders waren Azelis (-8,9%), EVS (-7%) en Kinepolis Group (-6,4%). De beste waren Bekaert (+8,1), VGP (3.3%) en WDP (1,9%)."

KBC Securities : “Azelis {{351589652, AZELIS GROUP, AZE}} biedt een interessante investeringskans om te profiteren van langetermijntrends zoals strengere regelgeving, toenemende duurzaamheidseisen, outsourcing en consolidatie binnen de sector. Deze factoren ondersteunen een organische groei boven het bbp-niveau. Ondanks een zwak eerste kwartaal van 2025 verwachten we geen sterk herstel in het tweede kwartaal, aangezien aanhoudende politieke onzekerheid, verstoringen door invoertarieven en ongunstige weersomstandigheden een negatieve impact zullen hebben op de landbouwactiviteiten. Dit is echter reeds verrekend in de aandelenkoers.”

“Azelis is een robuust en goed gediversifieerd bedrijf dat een vrije kasstroomrendement met hoge groei (7 à 9%) genereert, ondersteund door bovengemiddelde omzetgroei en ruimte voor margeverbetering, met name gedreven door de APAC-regio. De voornaamste bezorgdheid blijft de overhang van EQT (EQT zit met een groot aandelenpakket van Azelis en zou die aandelen kunnen verkopen, wat voor koersdruk zou kunnen zorgen), maar zodra die is opgelost, wordt verwacht dat er aanzienlijke waarde wordt vrijgemaakt en dat dit bovengemiddelde rendementen zal ondersteunen.”

_{Koersverloop Azelis - Bron: Bolero-website}

KBC Securities: “Bekaert {{29366, BEKAERT SA, BEKB}} heeft aanzienlijke verbeteringen doorgevoerd in kosten- en footprintoptimalisatie, wat heeft geleid tot een versnelling van de vrije kasstroom en aanzienlijke schuldafbouw.”

“Hoewel Bekaert historisch bekend staat om zijn blootstelling aan de automobiel- en bouwmarkten, richt het bedrijf zich steeds meer op groeisegmenten zoals duurzaamheid en energiemarkten, met producten zoals synthetische aanmeerlijnen voor offshorewindparken en poreuze transportlagen voor gebruik in de productie van groene waterstof.”

“De groeisegmenten gaan gepaard met een hogere winstgevendheid, wat de ambitie van het bedrijf verklaart om de bedrijfswinstmarge (EBIT-marge) te laten groeien van ongeveer 9% nu naar meer dan 10% in 2026. De waardering ziet er zeer aantrekkelijk uit met EV/EBITDA ruim onder 4x en vrije kasstroom-rendement boven 10%. Bekaert profiteert van zijn lage waardering met de recente lancering van een aandeleninkoopprogramma van 200 miljoen euro.”

_{Koersverloop Bekaert- Bron: Bolero-website}

KBC Securities: “We behouden onze positieve visie (Kopen, koersdoel €175) aangezien DEME {{385072988, DEME GROUP NV, DEME}} na een sterk resultaat over het eerste halfjaar van 2025 aangaf dat de activiteiten robuust blijven. Het bedrijf verwacht nog steeds dat de jaaromzet minstens in lijn zal liggen met die van boekjaar 2024, en voorziet nu dat de EBITDA-marge in 2025 licht boven de 20% zal uitkomen (voorheen: minstens in lijn met geheel 2024).

"De CapEx-verwachting voor geheel 2025 blijft gehandhaafd op ongeveer €300 miljoen, exclusief de uitgaven voor de overname van Havfram en de afbouw en levering van twee schepen, die de duurzame operationele capaciteit van DEME aanzienlijk zullen versterken".

"DEME gaf aan dat de integratie goed verloopt en dat de bouw van twee next-generation installatieschepen voor windturbines op schema ligt voor levering in het vierde kwartaal van 2025 en begin 2026, met de eerste projecten gepland voor de eerste helft van 2026".

_{Koersverloop DEME- Bron: Bolero-website}

KBC Securities: "D'Ieteren  {{29282, D'IETEREN GROUP, DIE}} beheert een portefeuille van kwaliteitsactiva, waaronder een participatie van 50% in Belron, bekend van het merk Carglass. Belron gedijt in een stabiel bedrijfsklimaat, met terugbetalingen die grotendeels gedekt worden door de verzekeraars. Samen met de minimale investeringsbehoeften maakt dit van Belron een robuuste cashflowgenerator. Bovendien profiteert Belron van structurele margeverbeteringen door de verplichte ADAS-vereisten in nieuwe voertuigen. Het overschot aan kasmiddelen dat door Belron wordt gegenereerd, wordt gewoonlijk uitgekeerd aan zijn aandeelhouders, waardoor D'Ieteren nieuwe investeringsopportuniteiten kan onderzoeken of buitengewone dividenden kan uitkeren, zoals in 2024."

"We zijn ook optimistisch over de recente toevoegingen aan de portefeuille, TVH Parts en PHE, die actief zijn op sterk gefragmenteerde markten met sterke groeifactoren. Hoewel de hefboom van Belron en de groep aanzienlijk is toegenomen om het buitengewoon dividend in 2024 (74,0 euro per aandeel) te financieren, zijn we van mening dat de financiële hefboom beheersbaar blijft."

"Hoewel de resultaten voor de eerste helft van 2012 onder onze verwachtingen bleven door zwakke resultaten bij TVH onderdelen en slechts een bescheiden margeverbetering bij Belron, verwelkomen we de herbevestiging van de vooruitzichten voor 2025. Hoewel dit een grote verbetering van de marges van Belron in de tweede jaarhelft impliceert, willen we benadrukken dat de marges in de eerste jaarhelft tijdelijk werden beïnvloed door twee minder handelsdagen en verhoogde investeringen in arbeid en marketing. Volgens het management heeft dit zich al vertaald in veelbelovende volumes tijdens de zomermaanden."

"Op basis van onze 'sum-of-the-parts' (SOTP) waardering van 277,2 euro per aandeel en na toepassing van een holdingkorting van ongeveer 20%, handhaven we een buy-rating met een koersdoel van 225 euro per aandeel."

_{Koersverloop D'Ieteren- Bron: Bolero-website}

KBC Securities: “In 2024 presteerde Sofina {{29315, SOFINA SA, SOF}} aanzienlijk slechter dan de Nasdaq, de technologie-index waarmee het vaak wordt vergeleken. De door AI aangedreven boom blies nieuw leven in de technologiesector en stuwde de Nasdaq naar nieuwe hoogten. Maar Sofina, zelfs met investeringen in bedrijven als OpenAI, Mistral AI en ByteDance, bleef onaangetast door deze bredere marktstijging."

Recentelijk begon Sofina’s netto-inventariswaarde opnieuw te herstellen, hoewel beïnvloed door een zwakke dollar. De markt heeft verschillende lagen van wereldwijde diversificatie (geografie en valuta), het sterke trackrecord van het management en het potentieel van de portefeuille om meerdere unicorns voort te brengen, over het hoofd gezien.

Aangezien er dit jaar meer renteverlagingen worden verwacht, zal de PE/VC-activiteit herstellen en zal een stijging van de waarderingen (gestimuleerd door deregulering in de VS en een groeigerichte mentaliteit in Europa) de IPO-markt nieuw leven inblazen. Dit zal Sofina tal van kansen bieden om waarde te verzilveren.

_{Koersverloop Sofina - Bron: Bolero-website}

KBC Securities:"VGP {{20657255, VGP NV, VGP}} is goed gepositioneerd om te profiteren van langetermijn structurele trends in de logistieke sector, waaronder de groei van e-commerce, nearshoring en automatisering. Het ontwikkelingsmodel met hoge voorverhuur en een sterke landbank (8,9 miljoen m²) zorgen voor zichtbaarheid en veerkracht."

"De Duitse thuismarkt blijft robuust, en de uitbreiding naar landen zoals Italië, Spanje en Frankrijk zorgt voor verdere diversificatie van de pijplijn. Ondanks macro-economische onzekerheden blijft de vraag naar logistieke ruimte sterk in heel Europa. De huurinkomsten van VGP worden grotendeels niet beïnvloed door herwaarderingen, wat een stabiel dividendbeleid ondersteunt. De gemiddelde bezettingsgraad van het bedrijf bedraagt 98%, met een gewogen gemiddelde looptijd van huurcontracten (WALT) van 8 jaar, wat zorgt voor langetermijninkomenszekerheid".

KBC Securities: “Koninklijke Vopak N.V., {{1915284, ROYAL VOPAK NV, VPK}} de toonaangevende onafhankelijke terminaloperator voor vloeibare bulkgoederen, beschikt over een wereldwijd gediversifieerd portfolio met strategische locaties en sterke partnerschappen. Het bedrijfsmodel van het bedrijf zorgt voor stabiliteit, grotendeels geïsoleerd van prijsvolatiliteit van de essentiële producten die het verwerkt.”

“De focus van Vopak op het genereren van vrije kasstroom en gedisciplineerde kapitaalallocatie heeft versnelde investeringen in gas- en industriële projecten mogelijk gemaakt, terwijl tegelijkertijd het rendement voor aandeelhouders is verhoogd. Met een stijgende wereldwijde vraag naar energie, verschuivingen in de energiemix en de behoefte aan energiezekerheid is Vopak uitzonderlijk goed gepositioneerd voor aanhoudende groei. De robuuste staat van dienst en veelbelovende ventures in gas en nieuwe energiebronnen maken Vopak tot een aantrekkelijke investeringskans, onderstreept door een aantrekkelijk genormaliseerd rendement op de vrije kasstroom.”

_{Koersverloop Vopak - Bron: Bolero-website}

KBC Securities: “In de afgelopen maanden zijn de aandelen van Warehouses De Pauw {{29353, WAREHOUSES DE PAUW SA, WDP}} scherp gedaald door zorgen over de Europese economie (Trump-effect). Voor WDP pakt dit eigenlijk goed uit. Het haalde geld op toen de aandelenkoers hoog was en heeft nu een oorlogskas van 800 miljoen euro om te kopen van investeerders die moeite hebben om te herfinancieren.”

“Het kocht onlangs twee parken in Frankrijk voor 300 miljoen euro. De waardering van 14x de huidige winst ligt ver onder die van marktleider Segro met ongeveer 20x en is niet in verhouding tot de kwaliteit van het management. De ‘Blend27’-strategie met een verwachte groei van 6% ziet er sterk uit tegen de economische achtergrond.”

_{Koersverloop WDP - Bron: Bolero-website}

KBC Securities: “Hoewel de inkomsten in het eerste halfjaar van 2025 (€91,8 miljoen) en de EBIT (€14,8 miljoen) lager uitvielen dan onze verwachtingen (€96,6 miljoen, €18,7 miljoen) en die van de gemiddelde analistenverwachtingen (€100,2 miljoen, €20,0 miljoen), blijft EVS {{29329, EVS BROADCAST EQUIPMENT SA, EVS}} voorzichtig optimistisch voor boekjaar 2025 en bevestigt het de eerder aangekondigde richtlijnen, aangezien de fundamenten die in het eerste halfjaar van 2025 zijn gelegd een sterk tweede halfjaar zullen ondersteunen. We verwelkomen ook de belangrijke strategische overname van het Amerikaanse Telemetrics, gespecialiseerd in robotcamera-systemen voor live nieuws en live contentproductie. Deze overname verbreedt niet alleen het productportfolio van EVS, maar biedt ook waardevolle productiecapaciteit in de VS, ter ondersteuning van EVS’ ambitie om de groei in Noord-Amerika te versnellen".

"We behouden onze positieve visie, aangezien EVS op basis van de eind eerste halfjaar 2025 vastgelegde inkomsten (€169,1 miljoen, -1,8% j/j) en de kortetermijnpijplijn en productiecapaciteit binnen het jaar, zijn omzetverwachting voor boekjaar 2025 handhaaft (€195,0-210,0 miljoen), terwijl ook de EBIT-richtlijn voor boekjaar 2025 wordt gehandhaafd op €35,0-43,0 miljoen. De zwakte van de Amerikaanse dollar zou de inkomsten van EVS in boekjaar 2025 mogelijk met €2,5-3,0 miljoen kunnen beïnvloeden. Zowel de omzet- als EBIT-richtlijnen zijn exclusief enige bijdrage van de nieuwe overname Telemetrics, die in het vierde kwartaal van 2025 al 2,5-3,0 miljoen dollar aan inkomsten zal bijdragen met een EBITDA-marge van 11%".

_{Koersverloop EVS - Bron: Bolero-website}

KBC Securities: “Sterke internationale blockbusters zetten druk op de premiumiseringsstrategie van Kinepolis {{94672, KINEPOLIS GROUP NV, KIN}}. 2Q25 toonde aan dat de investeringen van Kinepolis in beleving en innovatie, evenals het operationele model, bijzonder lonend zijn. In de eerste jaarhelft 2025 verwelkomde Kinepolis 14,3 miljoen bezoekers, +2,2% jaar-op-jaar (/j), voornamelijk gerealiseerd in het tweede kwartaal 2025, waarin het aantal bezoekers j/j steeg met 17,3% tot 7,8 miljoen. Deze heropleving volgde op een uitdagend eerste kwartaal 2025 (6 miljoen bezoekers of -11,6% j/j) en werd gedreven door het succes van ‘A Minecraft Movie’, ‘Lilo & Stitch’, ‘Mufasa: The Lion King’, ‘Mission Impossible - The Final Reckoning’ en ‘How to Train Your Dragon".

"De inkomsten in de eerste jaarhelft 2025 stegen met 6,2% tot € 257,9 miljoen, voornamelijk doordat de bezoekersgerelateerde inkomsten (ticketverkoop (Box Office (BO)) en de verkoop van drankjes en snacks (ITS)) gecombineerd j/j stegen met 7,2%. B2B-inkomsten daalden j/j met 0,8%, terwijl vastgoedinkomsten j/j stegen met 2,8%".

"De ticketverkoopinkomsten in de eerste zes maanden van 2025 (Box Office, BO) stegen j/j met 5,5% tot € 134,9 miljoen. Als gevolg hiervan steeg de BO-inkomsten per bezoeker j/j met 3,3% tot € 9,45, deels gedreven door een hogere vraag naar meer beleving (premium formats) en prijsverhogingen ter compensatie van inflatie, enigszins gecompenseerd door negatieve wisselkoerseffecten.

"De verkoop in de bioscoop (ITS) of verkoop van drankjes en snacks steeg j/j met een mooie 9,9% tot € 84,6 miljoen. Als gevolg hiervan steeg de ITS-inkomsten per bezoeker in de eerste jaarhelft 2025 j/j met 7,7% tot € 5,93".

"De aangepaste EBITDA in de eerste zes maanden van 2025 bedroeg een mooie € 63,9 miljoen (€ 4,47 per bezoeker vergeleken met € 3,95 in 1H24). Na aanpassing voor huur bedroeg de aangepaste EBITDAL in de eerste jaarhelft 2025 € 46,4 miljoen of 15,6% van de omzet (€ 37,9 miljoen in eerste jaarhelft 204 of 15,4% marge). Als gevolg hiervan steeg de aangepaste EBITDAL per bezoeker j/j van € 2,71 tot € 3,25".

"We kijken uit naar meer nieuws over verdere externe expansie, aangezien de CEO benadrukte dat ze er klaar voor zijn na de nieuwe kredietfaciliteit (Kinepolis sloot in de eerste jaargelft een nieuwe kredietlijn van € 160,0 miljoen af)".

_{Koersverloop Kinepolis - Bron: Bolero-website}

KBC Securities: “Wij geloven dat de PBSA (Purpose Built Student Accommodation) activaklasse is uitgegroeid tot een echt residentieel alternatief met de groei van internationale studentenuitwisselingen. De huidige handelsomgeving ziet er nog steeds zeer positief uit, met een huurperiode die aanzienlijk eerder begint, verhoogde retentie, verhoogde vraag van internationale uitwisselingsstudenten en extra diensten.

We zijn positief over de recente inbreng in natura deal, omdat deze veel problemen tegelijkertijd oplost. Dit zou de markt ervan moeten overtuigen dat Xior {{148262793, XIOR STUDENT HOUSING NV, XIOR}} zich kan bevrijden van zijn schuldenpatstelling die het dwingt om grote activa te verkopen of een JV-partner aan boord te halen. Het hoge schuldenpercentage, de overhang van de Basecamp-deal en de overbruggingslening hebben de prijs ver onder de NTA (net tangible assets = netto materiële activa) geduwd. Een sterke nieuwe referentie-aandeelhouder zou de kloof tussen de prijs en de NTA na verloop van tijd moeten dichten.”    

_{Koersverloop Xior - Bron: Bolero-website}

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing.  Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Copyright © KBC Bank NV/Bolero. Alle rechten voorbehouden. Deze informatie mag op geen enkele manier gepubliceerd, herschreven of heruitgegeven worden in eender welke vorm.

Deze publicatie wordt ongewijzigd overgenomen van KBC Securities NV. Voor meer uitleg rond het tot stand komen van de koersdoelen en adviezen van KBC Securities: https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures