Agfa start onderhandelingen over verkoop Healthcare IT

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen en aandelenstrategen van KBC Groep:

Alan Vandenberghe, Alex Martens, Bart Cuypers, Bernard Keppenne, Cédric Duinslaeger, Cora Vandamme, David Duchi, Dieter Guffens, Dieter Lapeire, Dirk Sebrechts, Dirk Thiels, Gauthier Cassiers, Guy Sips, James Van Maerrem, Jan Lannoo, Jan Van Hove, Jason Kalamboussis, Jill Van Goubergen, Joachim Vansanten, Johan Fastenakels, Johan Van Gompel, Joris Dehaes, Joris Franck, Kenneth De Bruycker, Kurt Ruts, Lenny Van Steenhuyse, Liesbeth Van Rompay, Lieven Noppe, Mathias Janssens, Marcel Achterberg, Mathias Van der Jeugt, Nathalie Bally, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Ruben Devos, Sandra Cauwenberghs, Steven Lermytte, Steven Vandenbroecke, Steven Vermander, Stijn Plessers, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Tomas Vetters, Wido Jongman en Wim Hoste.

Disclaimer

Bolero is het execution-only beleggingsplatform van KBC Bank NV en staat los van alle andere beleggingsdiensten die geleverd kunnen worden door KBC Bank NV. Dit is een publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero). De bevoegde controleautoriteit voor deze activiteiten is de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA)

Deze publicatie valt niet onder de noemer 'onderzoek op beleggingsgebied' zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten. Het zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied niet van toepassing zijn. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, of dat ze in de realiteit zullen uitkomen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. Voor zover de aanbevelingen mbt aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities of beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management, moeten deze altijd gelezen worden samen met die analyserapporten of aanbevelingen. Voor specifieke informatie inzake belangenconflicten wordt verwezen naar www.kbcsecurities.com/disclosures en www.kbcam.be/aandelen.

Bolero garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. Bolero geeft hiermee geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U draagt bijgevolg de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.

Hoewel de informatie gebaseerd is op volgens de auteur betrouwbare bronnen, kan Bolero niet garanderen dat de informatie accuraat, volledig en up to date is; de informatie kan onvolledig zijn of ingekort.

Voor de volledige disclaimer, klik hier.

ma. 2 dec 2019

11:44

Het proces waarbij Agfa (+3%) midden 2019 aangaf om zijn Healthcare IT af te gaan splitsen als volledig zelfstandig onderdeel, lijkt in een cruciale (eind)fase te zitten. De Mortselse beeldvormingsgroep liet deze ochtend immers weten dat het exclusieve onderhandelingen opstartte met het Italiaanse Dedalus Holding met het oog op een volledige verkoop. De koers van het aandeel reageert positief omdat de prijs hoger lijkt te liggen dan gedacht. De deal kan afgerond worden, als alles goed gaat, in de loop van het tweede kwartaal van 2020.

Wat gaat er onder de hamer?

Dedalus biedt op de Healthcare Information Solutions en Integrated Care activiteiten. Dit is vooral het geval in de DACH-regio, Frankrijk en Brazilië. Samen genereren deze bedrijven een omzet van 260 miljoen euro per jaar. Dat is 11,5% van de totale groepsomzet, die 2;26 miljard euro groot is.

Waardering

Veel financiële informatie is er niet, behalve dat de ondernemingswaarde van de Healthcare IT activiteiten door KBC Securities op 690 miljoen euro werd geschat. Dat blijkt een héél eind (285 miljoen euro) onder het cijfer te liggen dat Dedalus bereid is op tafel te leggen. Dedalus heeft een ondernemingswaarde van 975 miljoen euro op het oog. Na afronding wil dat zeggen dat Agfa behoorlijk wat cash op de rekening zal mogen ontvangen, waardoor de schuldgraad verder kan dalen. Dat was in principe al geen probleem (vandaag: 1,7x nettoschuld ten opzichte van EBITDA), maar het wil vooral zeggen dat er meer kan worden geïnvesteerd of dat er makkelijker overnames kunnen worden gedaan.

Wat blijft er over?

Het resterende deel van Agfa HealthCare zal zich concentreren op Imaging IT Solutions, waarbij het zijn strategische traject voortzet. Centraal in die strategie staat het Enterprise Imaging platform, dat stevige omzetgroei optekent en de marges op de bedrijfskasstroom (EBITDA) verder op moet kunnen krikken (van zo’n 5% naar 10%). Eveneens overblijvend zijn de jaarlijkse weerkerende pensioenlasten.

De mening van KBC Securities

De biedprijs ligt een pak boven de schattingen en dus applaudisseert KBC Securities. Het koersdoel stijgt van 5 naar 6,5 euro, zodat de waardering van de groep met 250 miljoen euro stijgt tot 1,09 miljard euro. Het “Opbouwen”-advies blijft op de tabellen staan.

Naar overzicht