Agfa start onderhandelingen over verkoop Healthcare IT

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 2 dec 2019

11:44

Het proces waarbij Agfa (+3%) midden 2019 aangaf om zijn Healthcare IT af te gaan splitsen als volledig zelfstandig onderdeel, lijkt in een cruciale (eind)fase te zitten. De Mortselse beeldvormingsgroep liet deze ochtend immers weten dat het exclusieve onderhandelingen opstartte met het Italiaanse Dedalus Holding met het oog op een volledige verkoop. De koers van het aandeel reageert positief omdat de prijs hoger lijkt te liggen dan gedacht. De deal kan afgerond worden, als alles goed gaat, in de loop van het tweede kwartaal van 2020.

Wat gaat er onder de hamer?

Dedalus biedt op de Healthcare Information Solutions en Integrated Care activiteiten. Dit is vooral het geval in de DACH-regio, Frankrijk en Brazilië. Samen genereren deze bedrijven een omzet van 260 miljoen euro per jaar. Dat is 11,5% van de totale groepsomzet, die 2;26 miljard euro groot is.

Waardering

Veel financiële informatie is er niet, behalve dat de ondernemingswaarde van de Healthcare IT activiteiten door KBC Securities op 690 miljoen euro werd geschat. Dat blijkt een héél eind (285 miljoen euro) onder het cijfer te liggen dat Dedalus bereid is op tafel te leggen. Dedalus heeft een ondernemingswaarde van 975 miljoen euro op het oog. Na afronding wil dat zeggen dat Agfa behoorlijk wat cash op de rekening zal mogen ontvangen, waardoor de schuldgraad verder kan dalen. Dat was in principe al geen probleem (vandaag: 1,7x nettoschuld ten opzichte van EBITDA), maar het wil vooral zeggen dat er meer kan worden geïnvesteerd of dat er makkelijker overnames kunnen worden gedaan.

Wat blijft er over?

Het resterende deel van Agfa HealthCare zal zich concentreren op Imaging IT Solutions, waarbij het zijn strategische traject voortzet. Centraal in die strategie staat het Enterprise Imaging platform, dat stevige omzetgroei optekent en de marges op de bedrijfskasstroom (EBITDA) verder op moet kunnen krikken (van zo’n 5% naar 10%). Eveneens overblijvend zijn de jaarlijkse weerkerende pensioenlasten.

De mening van KBC Securities

De biedprijs ligt een pak boven de schattingen en dus applaudisseert KBC Securities. Het koersdoel stijgt van 5 naar 6,5 euro, zodat de waardering van de groep met 250 miljoen euro stijgt tot 1,09 miljard euro. Het “Opbouwen”-advies blijft op de tabellen staan.

Naar overzicht