Unibail & Klépierre: vooruitzichten ogen niet opbeurend

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen en aandelenstrategen van KBC Groep:

Alan Vandenberghe, Alex Martens, Allison Mandra, Bart Cuypers, Bernard Keppenne, Bob Van Leemputte, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Gauthier Cassiers, Guy Sips, Hans Dewachter, Jason Kalamboussis, Jill Van Goubergen, Joachim Vansanten, Johan Fastenakels, Johan Van Gompel, Joris Dehaes, Joris Franck, Kenneth De Bruycker, Kurt Ruts, Lenny Van Steenhuyse, Liesbeth Van Rompay, Lieven Noppe, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Michiel Declercq, Nathalie Bally, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Ruben Devos, Steven Lermytte, Steven Vandenbroecke, Steven Vermander, Stijn Plessers, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Wido Jongman en Wim Hoste.

Disclaimer

Bolero is het execution-only beleggingsplatform van KBC Bank NV en staat los van alle andere beleggingsdiensten die geleverd kunnen worden door KBC Bank NV. Dit is een publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero). De bevoegde controleautoriteit voor deze activiteiten is de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA)

Deze publicatie valt niet onder de noemer 'onderzoek op beleggingsgebied' zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten. Het zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied niet van toepassing zijn. Er wordt niet gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen, of dat ze in de realiteit zullen uitkomen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. Voor zover de aanbevelingen mbt aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities of beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management, moeten deze altijd gelezen worden samen met die analyserapporten of aanbevelingen. Voor specifieke informatie inzake belangenconflicten wordt verwezen naar www.kbcsecurities.com/disclosures en www.kbcam.be/aandelen.

Bolero garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. Bolero geeft hiermee geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U draagt bijgevolg de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.

Hoewel de informatie gebaseerd is op volgens de auteur betrouwbare bronnen, kan Bolero niet garanderen dat de informatie accuraat, volledig en up to date is; de informatie kan onvolledig zijn of ingekort.

Voor de volledige disclaimer, klik hier.

do. 30 jul 2020

11:20

Zowel Unibail Rodamco Westfield als Klépierre rapporteerden gisteravond nabeurs hun resultaten voor het tweede kwartaal. De,zoals verwacht, weinig inspirerende rode draad bij beide spelers was dat er nog teveel onzekerheid is rond de COVID-19 impact, waardoor het nog te vroeg is om een nieuwe guidance gegeven voor de jaarcijfers. De halfjaarcijfers ogen alleszins niet opbeurend, maar dat was verwacht.

Cijfers & vooruitzichten

Unibail-Rodamco-Westfield zag zijn winst met 27% op jaarbasis terugvallen naar 667 miljoen euro, waarbij de huurinkomsten met 14% daalden. Na het heropenen van de winkelcentra zag Unibail-Rodamco-Westfield de bezoekersaantallen een sterker dan verwachte remonte maken. Klépierre zag zijn huurinkomsten met 'slechts' 9% daalden en daarmee doet Klépierre het zelfs beter dan verwacht.

Er wordt evenwel gevreesd dat het negatieve effect van de huurprijsbesprekingen pas in de volgende kwartalen tot uiting zal komen aangezien de onderhandelingen waarbij lagere huurprijzen bedongen worden nog steeds lopen. Het risico op wanbetalingen zal zich eveneens in de volgende kwartalen materialiseren, omdat allicht niet alles van het half miljard aan uitgestelde huurbetalingen bij URW ook effectief ontvangen zal worden. Hetzelfde geluid is te horen bij Klépierre, hoewel Klépierre in staat lijkt om minder betalingsuitstel te moeten geven.

Waarde van de portefeuilles

Intussen hebben vastgoedschatters de waarde van de portefeuilles opnieuw een trapje lager gezet. De EPRA NAV van URW daalt met 14% terwijl die van Klépierre met 6% daalt.URW heeft zijn investeringsprojecten gereduceerd naar 6,2 miljard euro. Zo’n 2 miljard euro aan investeringen zijn dus op een half jaar tijd geschrapt waardoor de toekomstige groei lager zal liggen. URW legt nog steeds zijn focus op het afbouwen van de schulden door het verkopen van activa. De LTV (loan to value) bevindt zich voor beiden boven 40% en dus boven het gewenste schuldniveau, wat investeerders extra afschrikt mocht de waarde van de portefeuille verder terugvallen. Hogere LTV-niveaus kunnen ertoe leiden dat URW gedwongen wordt zijn balans te stutten met een kapitaaloperatie, wat op de winst per aandeel zal wegen. Bij uitbreiding geldt deze vrees ook voor Klépierre.

De visie van KBC Asset Management

In het licht van deze elementen verlaagt KBC AM het koersdoel voor URW naar 52.5 euro. Het koersdoel van Klépierre wordt verlaagd naar 19 euro. Het advies voor beiden blijft op 'Houden'. De analist blijft elders in de vastgoedsector een betere risico-rendementsverhouding zien en blijft uitgesproken negatief voor de winkelvastgoedsector. Die moet namelijk de gevolgen van COVID-19 en de versnelling in onlinehandel bestrijden met balansen die gradueel meer onder druk lijken te komen. Hierdoor ziet KBC Asset Management niet veel opwaarts potentieel.

Naar overzicht