Unibail & Klépierre: vooruitzichten ogen niet opbeurend

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 30 jul 2020

11:20

Zowel Unibail Rodamco Westfield als Klépierre rapporteerden gisteravond nabeurs hun resultaten voor het tweede kwartaal. De,zoals verwacht, weinig inspirerende rode draad bij beide spelers was dat er nog teveel onzekerheid is rond de COVID-19 impact, waardoor het nog te vroeg is om een nieuwe guidance gegeven voor de jaarcijfers. De halfjaarcijfers ogen alleszins niet opbeurend, maar dat was verwacht.

Cijfers & vooruitzichten

Unibail-Rodamco-Westfield zag zijn winst met 27% op jaarbasis terugvallen naar 667 miljoen euro, waarbij de huurinkomsten met 14% daalden. Na het heropenen van de winkelcentra zag Unibail-Rodamco-Westfield de bezoekersaantallen een sterker dan verwachte remonte maken. Klépierre zag zijn huurinkomsten met 'slechts' 9% daalden en daarmee doet Klépierre het zelfs beter dan verwacht.

Er wordt evenwel gevreesd dat het negatieve effect van de huurprijsbesprekingen pas in de volgende kwartalen tot uiting zal komen aangezien de onderhandelingen waarbij lagere huurprijzen bedongen worden nog steeds lopen. Het risico op wanbetalingen zal zich eveneens in de volgende kwartalen materialiseren, omdat allicht niet alles van het half miljard aan uitgestelde huurbetalingen bij URW ook effectief ontvangen zal worden. Hetzelfde geluid is te horen bij Klépierre, hoewel Klépierre in staat lijkt om minder betalingsuitstel te moeten geven.

Waarde van de portefeuilles

Intussen hebben vastgoedschatters de waarde van de portefeuilles opnieuw een trapje lager gezet. De EPRA NAV van URW daalt met 14% terwijl die van Klépierre met 6% daalt.URW heeft zijn investeringsprojecten gereduceerd naar 6,2 miljard euro. Zo’n 2 miljard euro aan investeringen zijn dus op een half jaar tijd geschrapt waardoor de toekomstige groei lager zal liggen. URW legt nog steeds zijn focus op het afbouwen van de schulden door het verkopen van activa. De LTV (loan to value) bevindt zich voor beiden boven 40% en dus boven het gewenste schuldniveau, wat investeerders extra afschrikt mocht de waarde van de portefeuille verder terugvallen. Hogere LTV-niveaus kunnen ertoe leiden dat URW gedwongen wordt zijn balans te stutten met een kapitaaloperatie, wat op de winst per aandeel zal wegen. Bij uitbreiding geldt deze vrees ook voor Klépierre.

De visie van KBC Asset Management

In het licht van deze elementen verlaagt KBC AM het koersdoel voor URW naar 52.5 euro. Het koersdoel van Klépierre wordt verlaagd naar 19 euro. Het advies voor beiden blijft op 'Houden'. De analist blijft elders in de vastgoedsector een betere risico-rendementsverhouding zien en blijft uitgesproken negatief voor de winkelvastgoedsector. Die moet namelijk de gevolgen van COVID-19 en de versnelling in onlinehandel bestrijden met balansen die gradueel meer onder druk lijken te komen. Hierdoor ziet KBC Asset Management niet veel opwaarts potentieel.

Naar overzicht