De winst van Samsung Electronics komt vooral uit geheugenhalfgeleiders (DRAM en NAND), die ongeveer 50% van de winst uitmaken doorheen de cyclus. De DRAM-markt is een oligopolie, met een marktaandeel van 45% voor Samsung, en is dan ook winstgevender dan NAND. Verder heeft Generatieve AI naast krachtige processoren, vooral ook veel geheugenchips nodig om de gegenereerde data op te slaan. Dit geheugen wordt ‘High Bandwith Memory’ (HBM) genoemd en is bovendien winstgevender. Dit maakt van Samsung (eveneens) een AI-play. 

We verwachten de komende jaren een blijvend hoge vraag naar HBM-geheugenhalfgeleiders, wat de verkoopsprijzen moet ondersteunen en de winstmarges opdrijven. Het gaat dus goed met Samsung, dat ondanks hele mooie vooruitzichten erg goedkoop gewaardeerd is. Het gemiddelde koersdoel van de analisten ligt bij schrijven (22 augustus) vlot 42% boven de huidige koers. 

Dit aandeel is al tijden dé lieveling van de analisten en dat is bij KBC Securities niet anders. Vandaag is de grootste positie het 50%-belang in Belron (onder het merk Carglass), naast een 40%-belang in TVH Parts, 100% in Moleskine en 100% in Parts Holding Europe (PHE).

De resultaten kregen de voorbije jaren een boost door de nieuwe portfolio-aanwinsten TVH Parts in 2021 en PHE in 2022. Tegelijkertijd blijft de bestaande activiteit van autodealer D'Ieteren Auto het goed doen, dankzij positieve mixeffecten en het herstel van het aantal inschrijvingen.  

De motor van D'Ieteren blijft vandaag goed draaien, met een stijging van de winst vóór belasting met 28,1% in 2023 tot 971 miljoen euro, vlot drie keer zoveel dan in 2019. Dat is grotendeels te danken aan de sterke margeverhoging en de organische groei van de verkopen bij Belron dankzij de complexere en duurdere voorruiten (uitgerust met een ADAS-camera). D'Ieteren blijft voldoende brandstof in de tank hebben om de winst aan te blijven dikken, aangezien de penetratie van ADAS in voorruiten nog maar 36% bedraagt. Op basis van het ‘som-der-delen’-model is het aandeel 288 euro waard. Op 9 september komt de groep met halfjaarcijfers naar buiten. 

IBA is wereldleider in protonentherapie (PT) en een producent van radiofarmaceutische en industriële versnellers en dosimetrie voor radiotherapie. 2024 lijkt een overgangsjaar te worden, waarin forse investeringen en een afzwakkende markt voor PT centraal staan. Maar dat moet de weg effenen voor een aanzienlijke margestijging vanaf 2025, dankzij de conversie van het grote Spaanse contract en een terugval van de investeringen.

De markt lijkt schrik te hebben voor een omslag van netto cash naar netto schuld, maar dat is eigen aan groei en vooral tijdelijk. Het risicoprofiel wordt net aantrekkelijker door het aanhoudende momentum. in Andere Versnellers en Dosimetrie, terwijl ook de omzet uit diensten gestaag blijft stijgen. Op korte termijn kijken we uit naar de halfjaarcijfers en het aantrekken van een derde partij in de Pantera-joint venture als een potentiële katalysator voor het aandeel. Ook wordt veel verwacht van nieuwe toepassingen, zoals de productie van het theranostische Actinium-225 en de verwerking van forever chemicals (PFAS). Op 29 augustus komt de groep met halfjaarcijfers naar buiten. 

De iShares MSCI China Tech volgt een mand van Chinese technologie-aandelen en is genoteerd in dollar. We nemen de ETF of tracker op in onze selectie omdat de technologiesector recent weer erg zwak presteerde, onder meer door de verkoop van het belang van Walmart in JD.com. Niettemin lieten grote techbedrijven zoals Tencent en Alibaba recent wel weer een onderliggende verbetering van de resultaten optekenen.

De jarenlange underperformance ten opzichte van de Amerikaanse techspelers zorgt in die optiek niet enkel voor een erg goedkope waardering, maar ook voor een interessant alternatief op een moment dat de markt op zoek is naar richting (en zichzelf).

Als één van ’s werelds grootste chipontwerpers in het veld van microprocessoren voor pc's en servers biedt AMD met zijn MI300X het enige serieuze alternatief voor de AI-chips van Nvidia. Terwijl het marktaandeel blijft winnen van Intel in de CPU-markt, moet de AI-gerelateerde omzet fors gaan aantrekken door de opmars in de GPU-markt.

Om nog beter te concurreren met Nvidia in de AI-ruimte werd recent de Amerikaanse serverbouwer ZT Systems gekocht voor 5 miljard dollar. Daarnaast werd de omzetverwachting voor AI-chips voor 2024 recent verhoogd met 500 miljoen dollar. Dat kan nog conservatief blijken. 

Tencent blijft een topbedrijf. De omzet steeg vorig kwartaal met 8% op jaarbasis tot 161,1 miljard yuan, wat in lijn was met de verwachtingen. De omzet uit onlinegaming dikte 9% aan na twee negatieve kwartalen, dankzij het nieuwe 'Dungeon & Fighter Mobile'. En ook het op 20 augustus gelanceerde 'Black Myth: Wukong' doet het uitzonderlijk goed: in minder dan 24 uur speelden meer dan 2 miljoen mensen de game op Steam.

Verder steeg de onlinereclameomzet 19%, maar daalde de omzetgroei in Fintech & Cloud tot 4% door zwakke consumentenbestedingen. Alles bij elkaar lag de operationele winst 27% hoger dan een jaar eerder én boven de analistenlat.  

Ondanks de zwakke macro-economische situatie in China slaagt Tencent erin om degelijke omzetgroei te realiseren. De winstgroei is een veelvoud van de omzetgroei door kostenbeheersing en focus op winstgevende activiteiten.

Tencent ziet AI als een groeimultiplicator en heeft proactief geïnvesteerd in AI-vaardigheden, wat gradueel zal leiden tot de uitrol en integratie van AI-toepassingen in hun producten. Centraal staan dus goede structurele groeivooruitzichten in combinatie met een erg goedkope waardering. 

De wereldwijde top drie producent van PVC-raamprofielen kende een sterk eerste halfjaar, want de bedrijfskasstroom (EBITDA) steeg met 10% op jaarbasis. Dat was vlot 20% meer dan verwacht, al werd het nettoresultaat gedrukt door hogere financiële en fiscale lasten. Feit is wel dat de marktomstandigheden moeilijk zullen blijven en de focus op kostenoptimalisatie zal blijven liggen, omdat zowel renovatie als nieuwbouw over onder druk staan. Centraal staat een vereenvoudiging van de productiegamma’s en kostenefficiëntie, zodat de marge richting 14% kan, ondanks het cyclische karakter van Deceuninck.  

De komende jaren steun moet er steun komen van de EU Green Deal, terwijl Recycling activiteiten hun aanzienlijk structureel groeipotentieel moeten waarmaken. De waardering is duidelijk aantrekkelijk, met een koerswinstverhouding voor 2024 van 7,5x, tegenover een EV/REBITDA waardering van 3,7x en een koersboekwaarde van 1,0x. De vrije kasstromen zijn met 10% tot 15% erg hoog en zullen de schuldgraad verder drukken.