Een legendarische beursgoeroe is Joel Greenblatt zeker en vast. De oprichter van de Amerikaanse vermogensbeheerder Gotham Asset Management werd bekend met zijn returns en beroemd met zijn “Magic Formula”, een eenvoudige techniek om aan de hand van twee ratio’s kwaliteitsaandelen op te sporen. “Aandelen selecteren zonder enig besef van wat je precies zoekt, is alsof je met een brandende lucifer door een dynamietfabriek zou lopen. Je kunt er heelhuids uitkomen, maar het blijft een idiote gedachte, stelt Greenblatt. Een nauwkeurig uitgekiende strategie is met andere woorden onontbeerlijk om succes te boeken op de beurs. 

Senior Financial Economist Tom Simonts paste de magische formule voor De Standaard, De Tijd en het Financieele Dagblad toe op Belgische, Nederlandse en Europese aandelen. Barco behoort tot de 3% meest koopwaardige aandelen, Jensen zit bij de beste 6% en Bpost bij de beste 12%. Colruyt en Econocom vervolledigen de Belgische top 5.

De logica achter de formula

In essentie is er helemaal niets magisch aan ‘De magische formule’, want die combineert simpelweg twee ratio’s: de verhouding tussen de koers en de winst (EBIT/winstrendement), en het rendement op het ingezette kapitaal (ROCE) voor het komende jaar. Het eerste cijfer geeft aan hoe goedkoop een aandeel is, en het tweede hoe rendabel het bedrijf zijn middelen kan inzetten. Er bestaan veel methoden om dergelijke data te filteren, maar dit is wel een populaire formule. Het is ook een alternatief voor het individueel selecteren van aandelen via een "bottom-up"-methode, die veel meer tijd en inzicht vergt.

Klassieke, industriële bedrijven

Over het algemeen komen via de ‘magische formule’ mature bedrijven met een klassiek zakenmodel bovendrijven. Ook bedrijven die ondanks een stabiel zaken­model toch een koersval hebben beleefd, krijgen volgens de formule hoge scores. Dat geldt bijvoorbeeld voor ­Colruyt en Bpost.

Een nadeel van de formule is wel dat groeibedrijven benadeeld worden. Wie de ‘magische ­formule’ rigoureus toepast, zal nooit doorverwezen worden naar wat later supergroeiers blijken te zijn, zoals Galapagos of ArgenX. Maar ook niet naar bedrijven waar het helemaal mis gaat, zoals Celyad en Bone Therapeutics.

De ‘magische formule’ heeft haar succes bewezen, al is de timing op de beurs altijd wat lastig om te voorspellen. Beleggers moeten daarom niet per se binnen een jaar resultaten verwachten: (onterecht) ondergewaardeerde bedrijven hebben soms wat tijd nodig om door de markten op waarde geschat te worden. Greenblatt zelf claimde dat de formule tussen 1988 en 2004 een gemiddeld jaarrendement van 33% opleverde, tegenover 14% voor de ­brede index.

Prestatie in 2019

Prestaties uit het verleden zijn op de beurs nooit een garantie voor de toekomst. Niettemin loont het om achterom te kijken en dat is wat het Financieele Dagblad deed. Hoe presteerde het bedrijf dat eind 2018 als beste uit de Greenblatt-formule rolde? Uitstekend, zo blijkt. Ceconomy zette een jaarrendement van 71,8% neer. Voor de Duitse DAX-index (waar Ceconomy overigens geen deel van uitmaakt), was dat ‘maar’ 24,5%. De nummers twee en drie, het Russische staalbedrijf Evraz (-9,9%) en de Duitse toeleverancier voor de chipindustrie Siltronic (+24,3%), kwamen minder sterk uit de verf. Ook in Nederland bleek de Greenblatt-laureaat succesvol: chipbedrijf Besi steeg in 2019 met 86,5%. De toenmalige nummers twee en drie, Volker-Wessels (+58,7%) en Randstad (+39,2%),hadden eveneens een topjaar.

Resultaten voor 2020

De opgebouwde formule is gebaseerd op schattingen van Thomson Reuters Eikon voor de het boekjaar 2020. Om de rangorde te bepalen werd een evenredige weging in acht genomen tussen de twee variabelen (EBIT/EV earnings yield en rendement op ingezet kapitaal).

België

Barco behoort samen met Jensen tot de meest koopwaardige aandelen,; gevolgd door Akka Technologies, de nieuweling op Euronext Brussel, en Bpost. Colruyt en Econocom vervolledigen de Belgische top 5.

Nederland

Bovenaan de lijst van koopwaardige aandelen bij onze noorderburen staat ASM International, gevolgd door uitzendbedrijf Randstad en verlichtingsbedrijf Signify. Er is nog één aandeel dat beter scoort, namelijk bouwbedrijf VolkerWessels, maar dat stevent dit kwartaal af op een beursexit door een bod van grootaandeelhouder Reggeborgh, en telt daarom niet echt mee.

Europa

In heel Europa haalt Peugeot de hoogste score, gevolgd door onder meer het Russische nikkelbedrijf Norilsk, vrachtwagenbouwer Volvo, grondstoffenontginner Rio Tinto en mediabedrijven RTL, ITV en Mediaset.

Meer weten over Joel Greenblatt en zijn Magische Formule?

Wil ook u als beleg-het-zelver aan de slag met de Magische Formule, maar weet u niet hoe eraan begint? Met ons e-book rond de 7 magische beursinzichten van Joel Greenblatt zetten we u al een behoorlijk eind op weg. Download het gratis via onderstaande link.