Een legendarische beursgoeroe is Joel Greenblatt zeker en vast. De oprichter van de Amerikaanse vermogensbeheerder Gotham Asset Management werd bekend met zijn rendementen en beroemd met zijn “Magic Formula”, een eenvoudige techniek om aan de hand van twee ratio’s kwaliteitsaandelen op te sporen. “Aandelen selecteren zonder enig besef van wat je precies zoekt, is alsof je met een brandende lucifer door een dynamietfabriek zou lopen. Je kunt er heelhuids uitkomen, maar het blijft een idiote gedachte”, stelt Greenblatt.

Een nauwkeurig uitgekiende strategie is met andere woorden onontbeerlijk om succes te boeken op de beurs. KBC Senior Financial Economist Tom Simonts paste de formule toe op Belgische, Nederlandse en Europese aandelen. Euronav, Econocom en bpost trekken de kop in België, terwijl Beter Bed en Ordina bovenaan de Nederlandse lijst noteren.

De logica achter de formule

In essentie is er helemaal niets 'magisch' aan de magische formule van Greenblatt, want die combineert simpelweg twee ratio’s: het winstrendement (de verhouding tussen de bedrijfswinst (EBIT) en de ondernemingswaarde) en het rendement op het ingezette kapitaal (ROCE) voor het komende jaar ('forward earnings estimates', in het jargon).

Het eerste cijfer geeft aan hoe goedkoop een aandeel is, en het tweede hoe rendabel het bedrijf zijn middelen kan inzetten. Er bestaan veel methodes om dergelijke data te filteren, maar dit is wel een populaire formule. Het is ook een alternatief voor het individueel selecteren van aandelen via een 'bottom-up'-methode, die veel meer tijd en inzicht vraagt.

Klassieke, industriële bedrijven

Over het algemeen komen via de ‘magische formule’ mature bedrijven met een klassiek zakenmodel bovendrijven. Ook bedrijven die ondanks een stabiel zaken­model toch een koersval hebben beleefd, krijgen volgens de formule hoge scores. Dat geldt bijvoorbeeld voor Colruyt en Bpost. Een nadeel van de formule is wel dat groeibedrijven benadeeld worden. Wie de ‘magische ­formule’ rigoureus toepast, zal nooit doorverwezen worden naar wat later supergroeiers blijken te zijn, zoals Galapagos of argenx. Maar ook niet naar bedrijven waar het misgaat, zoals Celyad en Bone Therapeutics.

De ‘magische formule’ heeft zijn succes bewezen, al is de timing op de beurs altijd wat lastig om te voorspellen. Beleggers moeten daarom niet per se binnen een jaar resultaten verwachten: (onterecht) ondergewaardeerde bedrijven hebben soms wat tijd nodig om door de markten naar waarde geschat te worden. Greenblatt zelf claimde dat de formule tussen 1988 en 2004 een gemiddeld jaarrendement van 33% opleverde, tegenover 14% voor de ­brede index.

Terugblik

Prestaties uit het verleden zijn op de beurs nooit een garantie voor de toekomst. Niettemin loont het om achterom te kijken en dat is wat Het Financieele Dagblad deed. Hoe deed het bedrijf het dat eind 2018 als beste uit de Greenblatt-formule rolde? Uitstekend, zo blijkt.

Ceconomy zette een jaarrendement van 71,8% neer. Voor de Duitse DAX-index (waar Ceconomy overigens geen deel van uitmaakt), was dat ‘maar’ 24,5%. De nummers twee en drie, het Russische staalbedrijf Evraz (-9,9%) en de Duitse toeleverancier voor de chipindustrie Siltronic (+24,3%), kwamen minder sterk uit de verf. Ook in Nederland bleek de Greenblatt-laureaat succesvol: chipbedrijf Besi steeg in 2019 met 86,5%. Ook de toenmalige nummers twee en drie, Volker-Wessels (+58,7%) en Randstad (+39,2%) hadden een topjaar.

Resultaten voor 2021

De formule die KBC Sr. Financial Economist Tom Simonts voor de gelegenheid opbouwde, is gebaseerd op schattingen van Thomson Reuters Eikon voor het boekjaar 2021. Om de rangorde te bepalen nam hij een evenredige weging in acht tussen de twee variabelen (winstrendement, zoals berekend v via de EBIT/EV-formule en rendement op ingezet kapitaal).

• België

Euronav behoort volgens de ‘Magische formule” samen met Econocom tot de meest koopwaardige aandelen, gevolgd door post- en pakketjesgroep bpost en vastgoedgroep VGP.

• Nederland

Bovenaan de lijst van koopwaardige aandelen in Nederland noteert Beter Bed, gevolgd door farmagroep Pharming en IT-bedrijf Ordina. Opvallend is ook de erg hoge positie van PostNL, dat net als bpost onder beleggers niet meteen op erg veel fans kan rekenen. Verder springen ook enkele halfgeleiderbedrijven, zoals ASM International en BE Semiconductor Equipment in het oog.

• Europa

In heel Europa haalt bouwbedrijf ACS de hoogste score, gevolgd door onder meer het Russische nikkelbedrijf Norilsk, energiebedrijf Lundin Energy, farmebedrijf Ipsen en een handvol goudmijnbedrijven zoals Polyus en Polymetal.

Ontdek de 7 magische beursinzichten van Joel Greenblatt

Om succes te boeken op de beurs is een nauwkeurig uitgekiende strategie volgens Joel Greenblatt onontbeerlijk. Wilt u ook een gefundeerde beleggingsstrategie opbouwen, maar weet u niet waar te beginnen? Met de 7 magische beursinzichten van Joel Greenblatt in onderstaand e-book zetten we u al een behoorlijk eind op weg.