Zelfs na de tik die de Trump-tweets de voorbije dagen uitdeelden, hebben de aandelenmarkten nog steeds een sterk herstel neergezet sinds het begin van het jaar. Wereldwijd maakten aandelenmarkten de verliezen van eind vorig jaar grotendeels goed. Hierdoor rijst de vraag of aandelenmarkten ook de rest van het jaar die winstrally kunnen verderzetten. KBC Asset Management denkt alvast van wel, al is een pauze op korte termijn niet uitgesloten.

Een eerste realiteitscheck komt er met het resultatenseizoen van de bedrijven over het eerste kwartaal. De voorbije twee jaar brachten – vooral in de VS – heel sterke resultaten met zich mee. De sterke Amerikaanse economie en belastingverlagingen zorgden voor de nodige rugwind. Dat lijkt nu ten einde te zijn gekomen: de economie heeft wereldwijd de wind van voren, het dopingeffect van president Trumps’ lagere belastingen is – althans in de cijfers – uitgewerkt. Meer nog: de handelsoorlog, de blijvende brexitdreiging en de wisselkoerseffecten zorgen voor een stevig kasseienparcours waar beleggers zich een weg over moeten banen.

Amerikaanse droom blijft duren, ondanks donkere wolken

De vrees voor hogere rentes en een recessie deden aandelenmarkten eind 2018 kelderen. De winstgroeiverwachtingen voor de bedrijven werden de voorbije maanden inderdaad stevig neerwaarts herzien. In die mate zelfs dat zowel in de VS als in de eurozone een lichte daling van resp. -2,5% en -4% werd verwacht in het eerste kwartaal. De vorige daling van de winstgroei dateert al van drie jaar terug, en ging toen gepaard met een economische groeivertraging en een forse daling van de olieprijs. Ook ditmaal lijkt de economische groeivertraging dus op de bedrijfsresultaten te wegen.

Maar beleggers zagen het glas in de eerste maanden van 2019 toch halfvol. De Amerikaanse centrale bank zette zijn renteverhogingen op pauze, om zo de groei niet af te remmen. Analisten verwachten dat de omzetgroei weliswaar afneemt, maar toch nog positief blijft. In Amerika wordt zo’n 5% omzetgroei verwacht tegenover een jaar geleden, in de eurozone een magere 1%. Toch zijn deze cijfers beter dan de negatieve winstgroeiverwachtingen, wat aangeeft dat er ook wat margedruk aanwezig is. In de VS wordt gekeken richting de stijgende lonen, wat de winstgevendheid van de bedrijven drukt.

Maar ook de aanslepende handelsoorlog tussen de VS en China en de duurdere dollar speelt hen parten. Toch lijkt de Amerikaanse economie nog altijd bijzonder sterk en de eerste rapporteringen waren degelijk. Afwachten dus of de Amerikaanse bedrijven een winstrecessie kunnen vermijden. Het soepeler beleid van de Amerikaanse centrale bank geeft beleggers in elk geval hoop dat de Amerikaanse aandelendroom nog even kan blijven duren.

Europese (harde) realiteit

Ook in Europa herstelden de aandelenmarkten, ondanks minder sterke economische data. De economische groei vertraagde fors de voorbije maanden, met in de eurozone zelfs enkele landen – zoals Duitsland - die flirten met een recessie. Het onderkoelde industriële producentenvertrouwen lijkt er zelfs op te wijzen dat een industriële recessie al aan de gang is.

De handelsoorlog tussen de VS en China hebben de wereldwijde handelsstromen doen vertragen, en ook de aanhoudende brexitonzekerheid zet een rem op de Europese industrie.

De dreiging van Amerikaanse tarieven op Europese auto’s hangt bovendien nog altijd als een zwaard van Damocles boven de Europese uitvoerende industrie. Een harde brexit lijkt voorlopig wel van de baan. Het onderhandelingsproces blijft in elk geval aanslepen, maar ook dat getalm en een zachte brexit kunnen voor een lagere groei zorgen.

Economisch herstel kan beurzen ondersteunen

De vraag is wanneer beleggers het glas terug halfleeg zullen zien. Ook in het begin van het tweede kwartaal gingen de aandelenbeurzen nog hoger, al lijkt het meeste goede nieuws al in de aandelenkoersen vervat te zitten. Mogelijks grijpen beleggers het zwakkere resultatenseizoen aan om wat winst te nemen. Algemeen wordt een economisch herstel verwacht in de tweede jaarhelft, wat de bedrijfswinsten terug hoger kan duwen en de beurskoersen dan opnieuw kan ondersteunen.