De opluchting na de beter dan verwachte cijfers over de eerste jaarhelft was van korte duur. Een kwartaal later pakt de Leuvense bierbrouwer AB InBev (-10%) met een tegenvallend kwartaalrapport uit en krijgt daar prompt de rekening voor gepresenteerd. KBC Securities-analist Wim Hoste blijft niettemin overtuigd van zijn koersdoel en "Kopen"-advies.

Resultaten

AB InBev had gewaarschuwd dat de resultaten over het derde kwartaal negatief beïnvloed zouden worden door hogere kosten en een moeilijke vergelijkbare basis op het vlak van marketing en verkoop (WK voetbal 2018), maar toch stelde de groep met de cijfers over de voorbije drie maanden teleur, zowel op het vlak van de volumes als de EBITDA.

De volumes daalden organisch met 0,5% tot 143,42 miljoen hl (prognose KBCS +1.3% tot 146,48 miljoen hl, consensus +0.8% tot 145,59 miljoen hl). De sterke groei op markten zoals Mexico, Zuid-Afrika en Colombia werd meer dan tenietgedaan door een daling in China en de VS.

Vooruitzichten

De bierreus wijzigde de verwachtingen voor de EBITDA-groei voor het volledige jaar en voorspelt nu een "gematigde groei" terwijl eerder sprake was van een "sterke groei". Over de eerste negen maanden groeide de EBITDA trouwens met 5,6%.

AB InBev mikt in 2019 wel nog steeds op een sterke omzetgroei, waarbij de omzetgroei per hectoliter meer gebalanceerd is tussen volume en omzet per hectoliter. De kosten per hl zullen nog steeds volgens verwachting met "mid-single digit" cijfers (ca. 5%) stijgen, terwijl de groei van de inkomsten per hl nu iets onder de inflatie (ten opzichte van de vroegere prognose van 'boven de inflatie') zal liggen.

Dit voornamelijk als gevolg van de versnelling van wat de groep in haar persbericht als "smart affordability efforts" omschrijft. Dat wordt als volgt uitgelegd: "Wij geloven dat een slimme betaalbaarheidsstrategie een essentieel onderdeel is om nieuwe consumenten te bereiken en bier voor nieuwe gelegenheden te introduceren. Daarom hebben we onze portfolio uitgebreid om meer toegankelijke prijspunten te bieden aan meer consumenten, door initiatieven zoals nieuwe verpakkingsformaten en nieuwe bieren gebrouwen met lokale gewassen".

De mening van KBC Securities

Hoewel de resultaten en vooruitzichten enigszins teleurstellend zijn, verwacht analist Wim Hoste in 2020 nog steeds een aanzienlijke versnelling van het winstmomentum en blijft hij de sterke en zeer winstgevende leiderschapsposities van het bedrijf in veel van 's werelds grootste winstpools waarderen.

Ondertussen heeft de verdere afbouw van de schulden de bezorgdheid over de gezondheid van de balans verminderd. Na de beursgang van Budweiser APAC en rekening houdende met de verwachte opbrengsten van het afstoten van Australische activiteiten, zal de verhouding tussen nettoschuld en EBITDA eind 2019 lager dan 4x zijn, een jaar eerder dan oorspronkelijk verwacht.

Het "Kopen"-advies wordt bij KBC Securities bevestigd, net als het koersdoel van 105 euro.