AB InBev kondigde gisteren aan dat de eerder aangekondigde verkoop van haar Australische dochteronderneming Carlton & United Breweries met succes werd afgerond. Volgens KBC Securities-analist Wim Hoste is dit geen verrassing, aangezien de groep na de goedkeuring van de overheid voor de deal al had aangegeven dat 1 juni de beoogde sluitingsdatum was. Het nieuws heeft dan ook geen impact op de waardering van het aandeel bij KBC Securities.

Schuldafbouw

De verkoop van Carlton & United Breweries is goed voor een ondernemingswaarde van ongeveer 11 miljard dollar (AUD 16 miljard). AB InBev herhaalde dat vrijwel alle opbrengsten van de desinvestering zullen worden gebruikt om schulden af te lossen. 

Aangepaste prognoses

Analist Wim Hoste herinnert eraan dat AB InBev 2019 eindigde met een nettoschuld van 95,5 miljard dollar, wat overeenkomt met een nettoschuld/EBITDA-ratio van ongeveer 4,5x, of 4,0x als men al rekening houdt met de opbrengst van de verkoop van de Australische dochteronderneming.

Na de publicatie van de resultaten over het eerste kwartaal van 2020 heeft KBCS de EBITDA-prognoses voor het volledige boekjaar 2020 enigszins verlaagd; het huis houdt voortaan rekening met een organische EBITDA-daling van 20,9% ten opzichte van 2019 (-26,2% inclusief wisselkoerseffecten). Rekening houdend met de opbrengst van de Australische dochteronderneming mikt KBCS op een nettoschuld van 83,1 miljard dollar, wat neerkomt op een verwachte EV/EBITDA-multiple van 5,3x voor 2020.

Voor 2021 verwacht onze analist een herstel van de EBITDA met ongeveer 25%, waardoor de nettoschuld/EBITDA richting 4,1x zou evolueren.

Sterke liquiditeit

Ondanks de hoge leverage, stipt KBCS aan dat AB InBev een zeer sterke liquiditeitspositie heeft. Na het opnemen van een Revolving Credit Facility ter waarde van 9 miljard dollar en de uitgifte van ruwweg 11 miljard dollar aan obligaties, schat analist Wim Hoste dat de groep nog vóór ontvangst van de opbrengst van de Australische desinvestering over een liquiditeitspositie van ruwweg 27 miljard dollar beschikte. Inclusief de opbrengst van de verkoop zou dat moeten oplopen tot ca. 38 miljard dollar. Daartegenover staan ongeveer 23 milard dollar schulden die in de periode 2020-2024 vervallen.

De visie van KBC Securities

Volgens KBCS zal de afronding van de verkoop van de Australische dochteronderneming de liquiditeitspositie van AB InBev nog verder versterken.

Analist Wim Hoste is van mening dat het sentiment rond de aandelen geleidelijk verbetert door de versoepeling van de lockdownmaatregelen in veel landen en zag de voorbije weken ook de versterking van enkele belangrijke valuta's (bijv. Braziliaanse real, Zuid-Afrikaanse rand en Mexicaanse peso).

Volgens KBCS is de waardering nog steeds zeer aantrekkelijk, waardoor het "Kopen"-advies en koersdoel van 80 euro wordt herhaald.