AB InBev verkoopt Australische dochter

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 19 jul 2019

11:16

AB InBev (+5%) kondigt nogal verrassend aan dat het zijn Australische dochteronderneming Carlton & United Breweries heeft verkocht aan Asahi Group Holdings, voor een ondernemingswaarde van ca. 11,3 miljard dollar. Als onderdeel van de voorgenomen transactie krijgt Asahi het recht om de AB InBev-portefeuille van wereldwijde en internationale merken in Australië te commercialiseren. De deal levert een even grote schuldreductie op als de beursgang van Budweiser APAC, de Aziatische activiteiten van AB InBev. Die werd vorige week afgeblazen, maar is nog niet begraven. KBC Securities-analist Wim Hoste reageert - net als beleggers - positief.

Exit Carlton

Na de mislukte beursgang van de Aziatische activiteiten verrast CEO Carlos Brito de markt met de verkoop van Carlton & United Breweries. Dat maakt de gemiste kans om de schulden op de balans gevoelig af te bouwen in één klap weer goed, met als extra kers op de taart dat de beursgang nog eens tot een extra schuldreductie zou kunnen zorgen (ingeval er alsnog een mogelijkheid zou worden gevonden).

Ook de waardering is verrassend, naast de snelheid van handelen, want Asahi werd bereid gevonden om een (genormaliseerde) waardering van ongeveer 14,9x de bedrijfskasstroom (over 2018) te betalen. De verkoop levert een pak cash op om de expansie te versnellen in de snelgroeiende Aziatische markten (APAC) en laat toe om de schuldpositie (nettoschuld/EBITDA) af te bouwen met een factor van 0,32x: van ca. 4,6x per einde 2018 naar ca. 4,3x eind 2019 en naar 3,3 à 3,4x eind 2020 (dat laatste cijfer houdt rekening met een succesvolle afronding van de verkoop). De transactie is natuurlijk wel nog onderworpen aan de gebruikelijke sluitingsvoorwaarden, inclusief de goedkeuring van de regelgevende instanties, en zal naar verwachting in het eerste kwartaal van 2020 worden afgerond.

Beursgang

AB InBev blijft ondertussen geloven in de strategische redenering achter het plan om de resterende APAC-activiteiten (met uitzondering van Australië) in een minderheidsparticipatie naar de beurs te brengen, op voorwaarde natuurlijk dat dit tegen de juiste waardering kan gebeuren. De beursintroductie die recent op ijs werd gezet, hoopte op een waardering van 19,6x à 23,2x de EV/REBITDA-verhouding over 2018, wat toch een gevoelig eind onder de waardering van de verkoop van Carlton ligt (14,9x).

De mening van KBC Securities

Huisanalist Wim Hoste is verheugd over de verkoop. De impliciete waardering voor een matuur marktbedrijf is duidelijk aantrekkelijk, onder meer omdat de daaruit voortvloeiende schuldvermindering vergelijkbaar zal zijn met de impact van een eerder voorgestelde beursgang van de Aziatische activiteiten. Heel wat voordelen, met andere woorden, die de koers van het aandeel terecht naar hogere regionen duwen (+5%).

Onze analist blijft bij zijn mening dat deze transactie veel voordelen heeft voor AB InBev, maar behoudt zijn "Kopen"-advies en 105 euro koersdoel.

Naar overzicht