AB InBev pakte met iets beter dan verwachte resultaten uit voor het vierde kwartaal. De volumes stegen met 3,6% tot 149,65 miljoen hectoliter, terwijl op 2% groei werd gemikt. In alle regio’s was sprake van zowel volume- als omzetgroei. In Noord-Amerika werd een verwachte daling van de volumes zelfs een bescheiden groei. Opsteker in het kwartaal- en jaarrapport is ook dat de schuldgraad, weliswaar zoals verwacht, voor het eerst sinds de overname onder de kaap van 4x de bedrijfskasstroom is gedaald. De vooruitzichten werden bevestigd. KBC Securities-analist Wim Hoste handhaaft op het rapport een “Kopen”-advies en een koersdoel van 80 euro.

Volumegroei sijpelt door in omzetgroei

De totale volumes van AB InBev stegen over het vierde kwartaal met 3,6% tot 149,65 miljoen hectoliter (hl). Daarmee deed de groep het beter dan de 2% waar op was gerekend. De volumes eigen bieren stegen met 3,4% en het volume niet-bieren met 3,8%. Ook op het niveau van de omzet gaat de groep vlot boven de lat: 12,1% tot 14, 2 miljard dollar, terwijl  slechts op een groei met 8,5% was gerekend. En de beter dan verwachte prestatie gaat door op het niveau van de genormaliseerde bedrijfskasstroom die niet met 4% groeide, maar wel met 5% tot 4,88 miljard dollar. De marge daalde van 39,7% naar 34,4% in het vierde kwartaal.

De prestatie per regio ziet er als volgt uit:

• Noord-Amerika: volumes +1,0% tot 25,58 miljoen hl, hetzij beter dan de verwachte daling met 1,8% waar de markt rekening mee hield. De omzet steeg eveneens met een iets beter dan verwachte 3,3% tot 3,87 miljard dollar. De bedrijfskasstroom daalde echter met 1,6% tot 1,37 miljard dollar, terwijl hier op een toename met 1,4% was gerekend. In de VS was over het vierde kwartaal sprake van een omzetgroei met 2,6%.
• Midden-Amerika: volumes +3,8% tot 37,88 miljoen hl, nagenoeg in lijn met de verwachting. De omzet groeide met een iets sterker dan verwachte 11,5% tot 3,48 miljard dollar. Op het niveau van de genormaliseerde bedrijfskasstroom werd met een groei met 8,0% tot 1,73 miljard dollar de verwachting (+5,9%) wel stevig geklopt. Een duik dieper in de regio leert dat de omzet met high single digits (ts 5 en 10%) steeg  in Mexico.
• Zuid-Amerika: volumes +0,4% tot 45,3 miljoen hl, minder dan de 2% groei waar op was gerekend. De omzet steeg met 16,2% tot 2,89 miljard dollar wel meer dan de 13,1% die was verwacht. De genormaliseerde bedrijfskasstroom daalde echter met 1,2% tot 962 miljoen dollar, terwijl hier op een groei met 1,3% was gerekend.  De biervolumes daalden met 3,3% in Brazilië, gezien de moeilijke vergelijkbare omstandigheden. De bedrijfskasstroom in Brazilië daalde met 20,5% als gevolg van wisselkoers- en grondstoffenkosten en hogere verkoop- en algemene beheerskosten.
• EMEA: volumes +8,4% tot 24,04 miljoen hl wat in lijn is met de verwachting. De omzet ging met een groei van 20,8% tot 2,13 miljard dollar wel een eind boven de lat die op 12,9% groei was gelegd. Nog sterker was de beter dan verwachte prestatie op het niveau van de bedrijfskasstroom: die ging niet 15,7% hoger, maar 37,4% tot 784 miljoen dollar.
• APAC: volumes +8,9% tot 16,28 miljoen hl en dat is een pak meer dan de 2,3% waar op was gerekend. Dat sijpelde ook door in de omzet die met 17,8% groeide tot 1,45 miljard dollar, terwijl slechts op 7,7% groei was gerekend. Nog beter wordt het op het niveau van de bedrijfskasstroom die niet met 9,1% aandikte, maar wel met 32% tot 406 miljoen dollar. De volumes in China stegen met 8,5% en presteerden daarmee beter dan de industrie.

Balans

De nettoschuld, een belangrijk aandachtspunt voor beleggers bij de biergroep, daalde van 82,7 miljard dollar eind 2020 tot 76,2 miljard, hetzij een schuldgraad van 3,96x en in lijn met de verwachting. Al evenmin een verrassing is het dividend dat wordt gehandhaafd op 0,5 euro per aandeel.

AB InBevs vooruitzichten

AB InBev herhaalde de vooruitzichten die op de investeerdersdag in december vorig jaar werden gegeven. De biergroep gaat daarbij uit van een groei van de bedrijfskasstroom in 2022 in lijn met de middellange groei met 4 à 8%, waarbij de omzet naar verwachting sneller zal groeien dankzij een gezonde combinatie van volume en prijs. Voorafgaand aan de bekendmaking van de resultaten werd door de markt gerekend op een omzetgroei van 7,5% en een groei van de bedrijfskasstroom met 6,6%. Ter vergelijking, in 2021 steeg de bedrijfskasstroom van de groep met 11,8%, aan de bovenkant van de 10-12% verwachtingsvork.

KBC Securities over AB InBev

AB InBev boekte iets beter dan verwachte omzetresultaten over het vierde kwartaal met een bedrijfskasstroom die iets onder de verwachtingen van analist Wim Hoste bleef en iets boven de marktverwachting. Ondanks de omgeving van stijgende kosten zijn de vooruitzichten voor 2022 in lijn met de middellange doelstelling met een beoogde EBITDA-groei met 4 à 8%.

Analist Wim Hoste blijft AB InBev waarderen voor zijn leiderspositie op de wereldwijde biermarkt, hoge intrinsieke winstgevendheid en de groeivooruitzichten op lange termijn in zijn opkomende markten (ruwweg 70% van het groepstotaal). De waardering blijft bovendien aantrekkelijk, waardoor zijn “Kopen”-advies onveranderd blijft. Het koersdoel is 80 euro.