ADO Properties: de feniks die niet uit zijn as herrijst

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 31 mrt 2020

11:55

Het Duitse vastgoedbedrijf ADO Properties opende deze ochtend de boeken en die cijfers werden door vastgoedanalist Steven Lermytte (KBC Asset Management) meteen onder de loep genomen.

Resultaten

Het goede nieuws is dat de portefeuillewaarde opnieuw sterk is gestegen, van 55,05 naar 65,80 euro per aandeel. Ook het dividend blijft stabiel op 0,75 euro per aandeel, wat overeenkomt met een rendement van 4,6% (tegen een prijs van 16,39 euro). De huurinkomsten stegen met 5,2% op jaarbasis, maar de operationele kasstromen gingen er evenwel op jaarbasis op achteruit (van 1,51 naar 1,43 euro per aandeel).

De bedrijfswinst klokte af op 1,43 euro per aandeel. Dat is 8 cent minder dan in 2018, maar levert nog steeds een rendement op van 8,7 procent op de slotkoers van gisteren. Positief is ook dat het management geen materiële invloed verwacht van de COVID-19 pandemie op de cijfers voor 2020.

Fusie in aantocht

De fusieplannen van ADO, ADLER en projectontwikkelaar Consus zijn niet vrij van kritiek. De aandelen van de betrokken bedrijven presteerden de afgelopen weken ook daarom redelijk tot zeer zwak. Dat is zeker voor ADO zo, dat normaal gesproken op basis van de cijfers over 2020 hoger zou moeten noteren. De intrinsieke waarde steeg met 19% tot 65,80 euro, wat betekent dat het aandeel met een korting van 75% wordt verhandeld. De vraag rijst: kunnen de accountants niet berekenen of ziet de markt iets over het hoofd?

De visie van KBC Asset Management

Het bedrijf is naar verluidt achter de schermen bezig met de financiering van de bedrijfscombinatie en daarbij zou ADO Properties niet minder dan een half miljard aan kapitaal nodig hebben. Dit zet bijkomend druk op het aandeel, omdat het een verwatering voor de bestaande aandeelhouder kan betekenen bij de uitgifte van nieuwe aandelen.

KBC Asset Management blijft bij zijn "Kopen"-aanbeveling en 26 euro koersdoel, maar geeft vandaag in dit vastgoedsegment de voorkeur aan de Duitse sectorgenoten Vonovia (58 euro koersdoel, "Kopen"-advies) of Deutsche Wohnen (38 euro koersdoel, "Kopen"-advies).

Naar overzicht