Ageas rapporteerde voor het voorbije kwartaal sterke cijfers, met dank aan de schadeactiviteiten (Niet-Leven), terwijl in de Leven-poot ongerealiseerde winsten een onderliggend zwakker kwartaal in België en Azië wisten te verbergen.

In het VK blijft Ageas het moeilijk hebben, maar KBCS verwacht in het vierde kwartaal en eerste kwartaal van 2020 een beter resultaat te zien. Op basis van de cijfers over de eerste 9 maanden van 2019 concludeert analist Jason Kalamboussis dat dit een zeer sterk jaar is geweest en bovendien biedt de cashpositie van 1,6 miljard euro de nodige flexibiliteit voor een groter overnamedossier. Hoewel KBCS het “Houden”-advies bevestigt (omwille van de sterke koersprestatie), erkent onze analist dat Ageas rustig beter presteert dan de markt, meer bepaald in Azië (exclusief eenmalige elementen).

Resultaten

Het nettoresultaat kwam uit op 271 miljoen euro tegenover 260 miljoen verwacht door KCBS en 257 miljoen door de consensus.

Leven was goed voor een nettoresultaat van 182 miljoen euro (prognose KBCS 177 mln, consensus 167 mln) en Niet-Leven kwam uit op 86 miljoen euro tegenover de verwachte 78 miljoen (KBCS 58 mln), geholpen door gerealiseerde meerwaarden in Azië.

De combined ratio lag met 92,7% een basispunt lager dan de schatting van KBCS en de Solvency 2-ratio bleef met 199% stabiel in vergelijking met de 201% over de eerste jaarhelft.

De liquide middelen zakten tot 1,6 miljard euro, precies zoals KBCS had verwacht, als gevolg van de  aandeleninkoop en een aantal schikkingen in rechtszaken en aanverwante kosten.

België

In België kwam het Leven-segment uit op 67 miljoen euro, boven de door KBCS verwachte 61 miljoen. Het resultaat werd grotendeels gedreven door 25 miljoen euro aan meerwaarden. De onderliggende resultaten waren lager door een daling van de risicomarge. De kwartaalinstroom van gegarandeerde producten ging 11% hoger, vooral dankzij spaarproducten. Niet-Leven zette met 43 miljoen euro (tegenover 35 miljoen verwacht) een mooi resultaat neer, met een combined ratio van 90%.

VK

Het resultaat lag met 14 miljoen euro (fors) lager dan KBCS (21 mln) en de consensus (16 mln) hadden voorspeld. De stijging van de autoschadeclaims houdt aan en was zelfs sterker dan verwacht. Household doet het in dat verband veel beter (combined ratio van 97%). De omzet blijft echter teruglopen en de resultaten blijven onder de doelstellingen.

Continentaal Europa/Portugal

In deze divisie was het resultaat volgens KBCS verrassend lager. Leven werd in het derde kwartaal geconfronteerd met kosten in verband met IT-investeringen in Frankrijk. In Niet-Leven was de combined ratio met 90,5% solide.

Azië

Het nettoresultaat van 108 miljoen euro (prognose KBCS 102 mln, consensus 90 mln) kreeg een duwtje in de rug door 30 miljoen euro aan gerealiseerde meerwaarden, maar ook door de positieve evolutie van de discount rate-curve (+14 mln in het tweede kwartaal, geen details voor het derde kwartaal). De bruto-instroom in Leven, tegen constante wisselkoersen, steeg in het derde kwartaal met 16%, maar het onderliggende resultaat lijkt aan de lagere kant te zijn geweest.

Herverzekeringen

Aegas maakte hier een resultaat bekend van 10 miljoen euro tegenover een consensusverwachting van 4 miljoen. KBCS, dat mikte op een verlies van 15 miljoen, gaf aan dat het resultaat in dit segment moeilijk te voorspellen is.

De visie van KBC Securities

Hoewel analist Jason Kalamboussis al enige tijd positief is over Ageas, was hij naar eigen zeggen misschien niet happig genoeg om de aandelen te upgraden. Daar is het relatief weinig ambitieuze “Ambition 2021”-plan debet aan. Zoals het er nu uitziet, heeft Ageas bewezen dat hij het bij het verkeerde eind had, want het verhoogde de vooruitzichten en blijft in Azië sterk presteren.

KBCS merkt op dat het recente koersverloop van het aandeel gedragen is door de sterke prestatie in 2019, maar is – gezien de vooruitgang van de onderliggende winst – verrast dat de consensusverwachtingen voor 2021 nauwelijks veranderd zijn. KBCS bevestigt het “Houden”-advies en koersdoel van 48 euro.