Ageas: eenmalige uitschuiver in Azië drukt sterk onderliggend resultaat

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 11 aug 2021

11:55

Ageas boekte zeer solide resultaten in Europa en het Aziatische schadeverzekeringssegment (Non-Life), maar een wijziging in de disconteringsvoet en een negatieve kapitaalwinst bij het segment levensverzekeringen in Azië zorgden er echter voor dat de analistenschattingen niet werden gehaald. Door de verwachte 55 miljoen euro negatieve impact van de overstromingen in juli in het derde kwartaal keert Ageas terug naar de nettowinstverwachting van 850 à 950 miljoen die eerder dit jaar werd vooropgesteld; dat cijfer werd na het eerste kwartaal opgetrokken naar 900 à 950 miljoen euro. KBC Securities herhaalt het koersdoel van 57 euro en “Kopen”-advies.

Resultaten Ageas 2Q21

In het eerste kwartaal daalde de nettowinst met 67% op jaarbasis tot 111 miljoen euro, terwijl analisten mikten op 151 miljoen euro.
De bijdrage van het segment “Life” daalde met 49% tot 113 miljoen euro (vs. 157 miljoen euro verwacht) omwille van een ongunstige disconteringsvoet en negatieve kapitaalwinsten in het “Asia Life”-segment.
“Non-Life” (schadeverzekeringen) zag de bijdrage met 90% dalen tot 90 miljoen euro (verwacht: 80 miljoen euro), omdat de autoverzekeringen terugkeerden naar het niveau van voor de coronapandemie en ook door het slechte weer in België (zelfs nog zonder de overstromingen mee te rekenen).
De totale instroom steeg met 18% op jaarbasis tot 9,53 miljard euro, waarbij een zwakker VK werd gecompenseerd door sterkte in alle andere segmenten.
De combined ratio klokte af op een relatief hoge 94,3%. Het eigen vermogen lag met 11,4 miljard in lijn met schattingen, net zoals de Solvency II-ratio van 196%.
De gevolgen van de overstromingen in België en andere delen van Europa zullen worden meegenomen in de resultaten over het derde kwartaal. In totaal gaat het om een geschatte 400 miljoen euro aan kosten, wat uiteindelijk voor zo’n 55 miljoen euro op de nettowinst zal wegen.

Vooruitzichten Ageas

Na het eerste kwartaal werd een nettoresultaat van 295,9 miljoen euro gemeld, wat ruim boven de analistenschattingen van 226 miljoen euro lag. Die opvallend sterke prestatie was toen vooral te danken aan de bijdrage van Azië, waardoor de verwachtingsvork voor 2021 opgetrokken werd van 850 à 950 miljoen euro naar 900 à 950 miljoen euro. Vandaag rapporteert Ageas echter een uitschuivertje in Azië en krijgt het een pak stormschade in België te verwerken, zodat die opwaardering van de jaarverwachtingen opnieuw wordt tenietgedaan.

Ageas mikt met andere woorden weer op een winstcijfer van 850 à 950 miljoen euro. Dat komt voor KBC Securities-analist Thomas Couvreur niet als een verrassing, gezien de impact van de overstromingen in juli van 400 miljoen euro in totaal, wat in de tweede jaarhelft een negatieve netto-impact van 55 miljoen euro zal hebben. Zo’n overstromingen hadden in 2014 in het VK bijvoorbeeld al een netto-impact van 35 miljoen euro, terwijl de hagelstormen in België in 2014 en 2019 een impact van resp. 25 miljoen en 18 miljoen hadden.

Nieuw inkoopprogramma eigen aandelen

Het management kondigde vandaag aan dat er een nieuw inkoopprogramma van eigen aandelen gestart zal worden van 150 miljoen euro. Dat moet lopen van 1 september 2021 tot ten laatste 29 juli 2022. De teruggekochte aandelen zullen worden aangehouden als eigen aandelen om nadien vernietigd te worden, uitgezonderd het aantal aandelen dat nodig is voor aandelenplannen toegekend aan het senior management. Het inkoopprogramma van eigen aandelen zal geen effect hebben op de solvabiliteitspositie van de verzekeringsactiviteiten.

KBC Securities over Ageas

De vergelijkingen op jaarbasis dalen erg sterk, maar dat was volgens analist Thomas Couvreur te verwachten gezien de lockdownsituatie van vorig jaar. Het resultaat voor Europa ligt over het geheel genomen iets boven verwachtingen, met een solide instroom en nettoresultaat. De disconteringsvoet en de negatieve kapitaalwinst bij Asia Life drukken het hele kwartaal, maar dat zou geen invloed mogen hebben op de onderliggende activiteiten in de toekomst.

KBCS blijft daarom positief over Ageas, omwille van de verwachte sterke groeiversnelling tussen 2022 en 2024 dankzij het ambitieuze driejarenplan van de nieuwe CEO, de versnelling van fusies en overnames en de organische groei in Azië.

Dat maakt dat de potentiële beloning voor de aandeelhouders gestegen is en dat is niet veranderd na de publicatie van de halfjaarcijfers van deze ochtend. KBCS blijft bij zijn “Kopen”-advies en 57 euro koersdoel.

Naar overzicht