Ageas in de running voor overname Spaanse verzekeraar Caser Seguros

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 3 dec 2019

12:00

Ageas wordt opnieuw genoemd als een koploper in het bod op de Spaanse verzekeraar Caser. Dat zou een mooie uitbreiding zijn voor de verzekeraar die op zoek is naar een nieuwe Europese markt. Voor KBC Securities-analist Jason Kalamboussis is het alvast voldoende om het koersdoel voor de aandelen op te trekken van 48 naar 51 euro, bij een onveranderd “Houden”-advies.

Gegadigden

Het was Bloomberg die het vuur rond het Caser-dossier oppookte. NN Group en Ageas zouden zich volgens de nieuwsgroep voorbereiden om definitieve biedingen te doen op Caser Seguros, vóór de uiterste deadline van 3 december. Andere geïnteresseerden zijn onder andere Helvetia Cinven en Anacap. De verkoop van Caser hangt als sinds het begin van het jaar in de lucht. De vooruitgang in het dossier was bijzonder traag, maar lijkt nu toch een eindstadium te bereiken.

Caser is eigendom van een aantal Spaanse banken die samen ongeveer 75% van het kapitaal in handen hebben (Bankia 15%, Ibercaja 14%, Liberbank 12,2%, Unicaja 9,9%, Abanca 9,9%, Sabadell 1,8%…). Het Franse COVEA heeft een belang van 20%.

De mening van KBC Securities

Nadat Ageas de Tranquilidade-deal in Portugal aan Generali kwijtspeelde en het onlangs ook de kans verkeek om de Indonesische markt te betreden door middel van de overname van PT Adira Verzekeringen, kan de verzekeraar nu misschien agressiever uit de hoek komen. Niet in het minst omdat de intrede in een nieuw land als Spanje een geschikte opportuniteit vergt. KBC Securities had weliswaar eerder op een herintrede op de Italiaanse markt gerekend, maar in Spanje is de hervorming van de markt momenteel volop aan de gang (zoals bleek uit de strijd tussen Allianz en Aegon voor de verzekerings joint venture met Santander).

Wat ook in het voordeel van Ageas kan spelen - ten opzichte van NN Group - is dat die laatste momenteel de handen vol heeft met de integratie van VIVAT Non-Life en met de zoektocht naar een nieuwe CEO.

Volgens De Tijd bedraagt de prijs meer dan 1 miljard euro voor 60% van het bedrijf. Dit zou de waarde van Caser op zo’n 1,8 miljard euro brengen, of 1,8x boekwaarde van 994 miljoen euro (RoE van ca. 10%). De koers-winstverhouding zou ongeveer 18x bedragen en de Solvency 2-ratio van 193% is sterk. Tenslotte vertegenwoordigen de premies voor schadeverzekeringen ongeveer 62% van het totaal.

Ageas van zijn kant heeft 2 miljard euro munitie, waardoor deze deal de kaspositie niet zal schaden. Niettemin kan het wel leiden tot de annulering van het inkoopprogramma van eigen aandelen. Inclusief de overname in India heeft de groep in 2019-2020 al zo’n 900 miljoen euro gespendeerd.

KBC Securities trekt het koersdoel voor Ageas op van 48 naar 51 euro per aandeel, bij een ongewijzigd "Houden"-advies.

Naar overzicht