Ageas komt vlot uit de startblokken

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 15 mei 2019

11:15

Op Euronext Brussel verliest Ageas (-1,1%) wat terrein na kwartaalcijfers die nochtans een goed indruk maakten. Vooral de kwaliteit van de prestatie in Azië is een opsteker, maar de opstart van de herverzekeringspoot laat zijn sporen na. Alles bij elkaar lijkt de groep goed uit de startblokken te zijn gekomen om de verwachtingen waar te maken.

Resultaten

Ageas boekte over de eerste drie maanden van het boekjaar een nettoresultaat van 251 miljoen euro en deed daarmee een fractie minder goed dan de verwachting (256 miljoen). De kwartaalcijfers kregen een duw in de rug van de activiteiten in Azië, die met 147 miljoen euro een stuk boven de lat van 112 miljoen euro gingen. In het vierde kwartaal werd nog een verlies van 41 miljoen euro geboekt. De beter dan verwachte cijfers in Azië waren onder meer het werk van een sterke onderliggende prestatie. De resultaten in Azië compenseerden ook de slechter dan verwachte cijfers in België, Niet-Leven en General Segment. De gerealiseerde meerwaarden op groepsniveau daalden van 109 naar 89 miljoen euro.

De Combined Ratio klom sterker dan verwacht naar 98,8% terwijl KBC Securities slechts op 97,6% had gerekend. Bij de herverzekeringsactiviteiten bleef de Combined Ratio met 79,5% bijzonder laag, maar dat is irrelevant omdat de activiteiten dit jaar worden opgebouwd. Nog meer ratio’s met Solvency 2 die op 194% stevig overeind stond. De cashpositie van 1,5 miljard euro reflecteert de overname van 185 miljoen in Indië.

De mening van KBC Securities

Gezien de bewegingen binnen de groep met de herverzekeringsactiviteiten diende de lezing van het kwartaalrapport zich moeilijk aan, maar toch slaagt KBC Securities-analist Jason Kalamboussis erin om er over het algemeen sterke cijfers uit te puren, met dank aan Azië dat niet enkel dankzij meerwaarden beter deed dan verwacht. De opstart van de herverzekeringsactiviteiten hadden een negatieve impact van 95 miljoen euro en knaagden daarmee aan de kapitaalgeneratie van 148 miljoen euro.

Met deze kwartaalcijfers lijkt Ageas goed uit de startblokken te zijn gekomen om de in februari verhoogde doelstellingen (800-900 miljoen euro) te realiseren. Het kan daarvoor rekenen op een duw in de rug van de activiteiten in het VK, Portugal en Azië en in beperktere mate de herverzekeringsactiviteiten.

In de marge van de resultaten komt KBC Securities ook nog even terug op het bericht dat Ageas de overname van de Spaanse verzekeraar Caser onderzoekt. In combinatie met de uitgave van nieuwe schulden op groepsniveau lijkt dat te wijzen op een nakend M&A-dossier. Dat zou de inkoop van eigen aandelen in het gedrang brengen, maar dat was volgens KBC Securities wel iets wat kon worden verwacht.

Onze analist handhaaft het "Houden"-advies met een koersdoel van 45 euro.

Naar overzicht