De strategische beslissingen bij Agfa beginnen hun vruchten af te werpen, want voor het eerst sinds 2015 slaagt het bedrijf uit Mortsel erin om omzetgroei te realiseren. Het hardcopy-assortiment profiteerde van de reorganisatie van de Chinese distributiekanalen, maar Agfa benadrukt wel nog dat de omstandigheden in de offsetindustrie nog steeds moeilijk zijn en wegen op de activiteiten van de divisie Offset Solutions. De groep is er wel van overtuigd dat de vlotte implementatie van de offset-alliantie met Lucky HuaGuang Graphics zal toelaten om de concurrentiepositie geleidelijk aan te verbeteren. KBC Securities-analist Guy Sips ziet een verbetering van de rendabiliteit bij Agfa, waardoor het een positief nettoresultaat kan rapporteren.

Cijfers

De omzet over het tweede kwartaal groeide met 3,0% tot 576 miljoen euro, tegenover een consensusverwachting van 550 miljoen euro. KBC Securities mikte op 559 miljoen euro en werd dus ook niet teleurgesteld. Het hardcopy-gamma van de afdeling Radiology Solutions heeft duidelijk geprofiteerd van de reorganisatie van de Chinese distributiekanalen.

Analist Guy Sips is erg opgetogen dat - ondanks de negatieve impact van de hoge aluminiumkosten - de brutowinstmarge steeg van 32,2% in het tweede kwartaal van 2018 naar 34,0% dit jaar. Administratieve kosten (Selling, General and Administrative expenses, SG&A) bleven zo goed als stabiel op 119 miljoen euro. Ook de R&D-kost bleef met 35 miljoen euro op jaarbasis stabiel.

Zonder rekening te houden met de effecten van IFRS 16 is de recurrente bedrijfkasstroom (REBITDA) in het tweede kwartaal gestegen met 14,3% op jaarbasis tot 56 miljoen euro. Als gevolg hiervan verbeterde de marge in het tweede kwartaal tot 9,6% (tegenover 8,7% vorig jaar). De recurrente operationele winst kwam uit op een zeer mooie 42 miljoen euro en dat is veel beter dan de 30 miljoen euro die werd verwacht. Netto strandde de groep op een winst van 15 miljoen euro, ook hier een stuk hoger dan de consensusverwachting en de verwachting van KBCS, die voor beiden op 1 miljoen euro lag.

Op het einde van de eerste jaarhelft klokte de nettoschuld af op 311 miljoen euro, maar daar speelt de boekhoudregel IFRS 16 wel een belangrijke rol. Zonder de invloed van IFRS 16 bedroeg de nettoschuld 194 miljoen euro. Eind vorig boekjaar was dat nog 144 miljoen euro. De nettoschuld omvat bovendien een belangrijk seizoensgebonden effect, naast een ingreep in de pensioenprovisies en investeringen die nodig zijn voor de transformatie van Agfa.

Per divisie

• Offset Solutions is er in geslaagd om de omzetdaling te beperken tot 2,6%. Vooral door ongunstige productmixeffecten, regionale mix-effecten en door hoge aluminiumkosten daalde de brutowinstmarge tot 25,4% (26,9% een jaar eerder). De aangepaste bedrijfkasstroom kwam uit op 8,4 miljoen euro tegenover 13,1 miljoen euro een jaar eerder. De aangepaste operationele winst bedroeg 3,8 miljoen euro (3,6% van de omzet).
• De inkjetbusiness van de divisie Digital Print & Chemicals boekte een solide omzetgroei met dubbele cijfers, dankzij de goede prestatie van het high-end Jeti-gamma van grootformaatprinters en voortdurend sterke volumegroei van het inktengamma. De aangepaste bedrijfkasstroom van de divisie kwam uit op 11,2 miljoen euro en de aangepaste operationele winst bedroeg 9,5 miljoen euro (8,8% van de omzet).
• De omzet van de divisie Radiology Solutions steeg met 3,8% tegenover het tweede kwartaal van 2018. Door positieve productmixeffecten en vooral door een verbeterde productie-efficiëntie steeg de brutowinstmargevan de divisie van 34,8% van de omzet in het tweede kwartaal van 2018 tot 38,2%. De aangepaste bedrijfkasstroom steeg tot 22,2 miljoen euro met een aangepaste operationele winst van 17,7 miljoen euro.
• De activiteiten op het vlak van HealthCare Information Solutions boekten een omzetgroei met bijna dubbele cijfers, waardoor de toonaangevende positie in de Duitstalige landen van Europa en Frankrijk bevestigd werd.
• Het Imaging IT Solutions-gamma presteerde sterk dankzij het nieuwe Enterprise Imaging-platform, het equivalent van het Elektronisch Medisch Dossier (EMR) voor beeldinformatie. Voorts ging de divisie door met de aanpassing van het toenemende belang van door de klant zelf beheerde en gekochte infrastructuur. De aangepaste bedrijfkasstroom steeg sterk tot 17,5 miljoen euro. De aangepaste operationele winst kwam uit op 14,2 miljoen euro, tegenover 7,1 miljoen euro in het voorgaande jaar.

De mening van KBC Securities

Analist Guy Sips spreekt van een zeer sterke cijferset in het tweede kwartaal en zal op basis van de huidige resultaten het waarderingsmodel verder updaten.

Agfa heeft namelijk verdere stappen gezet om zijn doorverkoopactiviteiten in de drukindustrie in de VS te beëindigen en zet gelijkaardige stappen voor inkjetmedia. Die beslissing zal in de komende kwartalen een impact hebben op de omzet van de divisie Digital Print & Chemicals. Agfa beweert dat de beëindiging van deze activiteiten met lage marges toelaat om zich volledig te concentreren op de verkoop van hun eigen offset- en inkjetoplossingen in de zeer competitieve Amerikaanse markt.

De groep gaf aan dat de voorbereiding van de verkoop van een deel van de activiteiten van Agfa HealthCare ook volgens plan verloopt en verwacht dat het verkoopproces in de loop van de herfst van start zal gaan.

In afwachting daarvan blijft het advies van KBC Securities op “Opbouwen” staan, met een koersdoel van 4,3 euro.