Agfa: moeizaam pad richting herstel

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 3 nov 2020

11:20

Agfa publiceert volgende week vrijdag resultaten over het voorbije kwartaal, maar de verwachtingen zijn niet hooggespannen. KBC Securities-analist Guy Sips wacht het rapport alvast niet af om het advies en koersdoel te verlagen, onder meer door twijfel over de snelheid van het herstel. Het “Kopen”-advies wordt vervangen door “Opbouwen” en het koersdoel daalt van 5,8 naar 5 euro.

Verwachtingen

Analist Guy Sips mikt voor het derde kwartaal op een omzet van 417 miljoen euro en een REBIT van 6 miljoen euro. Voor de zwakste schakel wordt opnieuw richting 'Offset' gekeken, met een verwachte omzet van 170 miljoen euro en -8 miljoen euro REBIT. In de divisie 'Radiology' gaat KBCS uit van 122 miljoen euro omzet en 15 miljoen euro REBIT, terwijl 'Digital Print and Chemicals' naar schatting 71 miljoen euro omzet en 1 miljoen euro REBIT zou boeken. Voor 'HealthCare IT' wordt 54 miljoen euro omzet en 2 miljoen euro REBIT verwacht.

Trends en cash

In zijn update over het tweede kwartaal liet Agfa doorschemeren dat de meeste activiteiten zich op middellange termijn volledig van Covid-19 zouden herstellen en zelfs zouden profiteren van post-Covid opportuniteiten en marktontwikkelingen.

Wat de cash betreft, gaf Agfa onlangs een indicatie over hoe het de opbrengst van de gedeeltelijke verkoop van HealthCare IT wil besteden. Ongeveer 350 miljoen gaat naar het verhogen van de dekkingsgraad van de pensioenregelingen in België, het VK en de VS en naar risicoverminderende acties. Dat moet de toekomstige pensioenuitkeringen en de boekhoudkundige volatiliteit aanzienlijk verminderen. De rest moet de toekomst van het bedrijf verzekeren en de divisionele strategieën verder uitvoeren. Geen nieuws dus over een eventuele aandeelhoudersvergoeding of terugkoop van aandelen.

De mening van KBC Securities

In het derde kwartaal zal de activiteitsgraad volgens analist Guy Sips geleidelijk stijgen, maar Agfa benadrukte dat het tempo van het herstel naar schatting zeer gematigd zal blijven. Bovendien zullen de marges worden beïnvloed door de toegenomen stilstand van de productiefaciliteiten en het feit dat Agfa minder zal profiteren van o.a. tijdelijke werkloosheidsregelingen dan in voorgaande kwartalen.

Onder voorbehoud dat de huidige marktomstandigheden niet verslechteren, verwacht Agfa na een zwak derde kwartaal meer tractie te krijgen in het vierde kwartaal.

KBCS verwacht geen gekwantificeerde impact van Covid-19 op de jaarvooruitzichten en verlaagt vandaag het advies van "Kopen" naar "Opbouwen". Het koersdoel zakt van 5,80 naar 5 euro.

Naar overzicht