Ahold Delhaize (koers aandeel: +2,6%) onderzoekt een eventuele afsplitsing en beursgang van onlinedochter bol.com, wat volgens KBC Securities-analist Michiel Declercq een waardering tot 5 miljard euro kan opleveren. Ahold Delhaize zette naar aanleiding van zijn investeerdersdag vandaag ook de doelstellingen voor 2025 op scherp, wat niet enkel een goednieuwsshow is, maar ook het “Kopen”-advies en koersdoel van 32 euro bij KBC Securities netjes onderstreept.  

Bol.com naar de beurs

Na een uitgebreide en grondige evaluatie van de strategische mogelijkheden voor bol.com, bekijkt Ahold Delhaize een beursgang voor bol.com in de tweede helft van 2022. De groep kan er als zelfstandige entiteit aangewakkerd worden, terwijl Ahold Delhaize door zo’n verzelfstandiging middelen vrijmaakt voor de verdere financiering van de strategie.

Bol.com zal daarin een belangrijke rol blijven spelen, met name via de strategische samenwerking met andere merken van Ahold Delhaize in de Benelux. De moedergroep wil op lange termijn een “aanzienlijk zeggenschap” over bol.com behouden. 

Het belang van e-commerce  

Bij de publicatie van de derdekwartaalcijfers van Ahold Delhaize bleek nog dat online goed was voor een netto-omzet van 2,3 miljard euro, goed voor een groei van 29,2%. De snelste groei (52,9%) was voor rekening van de VS (Peapod) dat ondertussen 33% van de online omzet voor zijn rekening neemt. Europa tekent nog steeds voor 67% van de online groepsomzet, maar moest wel genoegen nemen met 20,1% groei. 

Ambities richting 2025 

Nog naar aanleiding van de investeerdersdag zet Ahold Delhaize enkele ambities voor 2025 in de markt. Niet verwonderlijk speelt het digitale aspect daarbij een belangrijke rol: 

• Ahold Delhaize wil tegen 2025 10 miljard euro extra omzet ten opzichte van het niveau van 2022, waarbij de omzet in 2022 naar verwachting zal stijgen ten opzichte van 2021. 
• Bol.com verwacht in 2021 een online netto-omzet van zo’n 5,5 miljard en een EBITDA van 150 à 170 miljoen euro, wat tegen 2025 naar verwachting ongeveer moet verdubbelen. E-commerce moet tegen 2025 winstgevend zijn.  
• De operationele marges voor 2022 zullen naar schatting boven de 4,0% uitkomen, en daarna wil Ahold een toonaangevende marge binnen de sector aanhouden. Ondertussen zal de onderliggende winst per aandeel naar verwachting tegen 2025 met hoog ééncijferige cijfers groeien in vergelijking met het niveau van 2022. 
• Besparingsprogramma van 4,0 miljard euro tussen 2022-2025 
• Extra inkoopprogramma van eigen aandelen van 1,0 miljard euro bevestigd voor 2022. 
• Jaarlijkse investeringen ten bedrage van 3,5% van de omzet 
• Cumulatieve vrije kasstroom van ruim 6,0 miljard euro tussen 2022-2025 

KBC Securities over Ahold Delhaize

Ahold Delhaize heeft volgens KBC Securities-analist Michiel Declercq solide ambities voor 2025, waarbij de omzetvooruitzichten boven de KBCS-ramingen van 79,3 miljard uitkomen (in 2020 was dat nog 74,7 miljard). Wat de winstgevendheid betreft rekent KBC Securities momenteel op een onderliggende operationele marge van 4,2% voor 2022 en 4,3% tegen 2025.  

De beursgang van bol.com kan volgens de analist een extra hefboom voor het aandeel zijn. Gezien de beperkte financiële zichtbaarheid heeft KBC Securities op dit moment nog geen aparte waardering voor bol.com, maar het schat dat de divisie in 2020 een netto-omzet van zo'n 2,3 miljard euro realiseerde (brutowaarde van de verkochte producten op het platform: 4,3 miljard euro). Aangezien de meeste e-commercespelers noteren tegen een geschatte EV/omzet-verhouding van ruim boven de 2,0x voor het boekjaar 2021, zou het KBCS niet verbazen als de waardering meer dan 5,0 miljard euro aantikt. 

Investment case 

Met marges ruim boven 4% blijft Ahold Delhaize volgens analist Michiel Declercq één van de meest winstgevende retailers in de sector en kan het rekenen op snelgroeiende onlineplatformen en sterke merknamen in zowel de VS als Europa. De beursgang van bol.com zal ook een verdere impuls geven aan het aandeel. 

KBCS herhaalt het “Kopen”-advies en koersdoel van 32 euro.