Na een eerdere winstwaarschuwing kwam het Nederlandse Akzo Nobel, producent van verf en andere chemicaliën, vanmorgen niet verrassend met een kwartaalrapport waarin weinig frisse kleuren zaten. Het aangepaste bedrijfsresultaat kromp met 24% tot 184 miljoen, in lijn met het recente winstalarm. Voor heel het boekjaar werd de doelstelling van 2 miljard euro bedrijfskasstroom (EBITDA) opgeschort. De omzet wist wel positief te verrassen en steeg met 19% tot 2,86 miljard dollar, beter dan de verhoopte 2,72 miljard dollar. Al werd dat vooral geschraagd door prijs/mix effecten die 5% lagere volumes compenseren, weet KBC Securities-analist Wim Hoste.

Hogere omzet, lagere volumes

Akzo Nobel gaf verklaring bij het aangepaste bedrijfsresultaat van 184 miljoen euro (analistenverwachting: 196 miljoen euro). Het bedrijf wees op het lage consumentenvertrouwen in Europa en China dat de vraag beïnvloedde, terwijl klanten en partners hun voorraden proactief hebben afgebouwd.  Onder meer aangedreven door prijsstijgingen slaagde de groep er in het derde kwartaal in om de omzet met 19% op te krikken 2,86 miljard euro, wat beter was dan de 2,71 miljard waar op was gerekend. Volumes daalden wel met 5%.

Per divisie zien de resultaten er als volgt uit:

• Decorative Paints: de omzet steeg met 15% tot 1,17 miljard euro (1,11 miljard verwacht), met een volumedaling met 6% en een prijsstijging met 11%. EMEA (Europa, Midden-Oosten en Afrika) kende een omzetgroei met 1% tot 623 miljoen euro, terwijl Latijns-Amerika tekende voor een groei met 83% tot 240 miljoen euro (ondersteund door de overname van Orbis). In APAC (Azië-Pacific) steeg de omzet met 15% tot 307 miljoen euro. Het aangepaste operationele resultaat daalde met 29% tot  105 miljoen euro, wat minder was dan de 110 miljoen waar op was gerekend.  De marge daalde van 14,1% tot 8,7% als gevolg van de kosteninflatie, hogere bedrijfskosten en lagere volumes.
• Performance Coatings: de omzet steeg met 21% tot 1,69 miljard euro en nam wel de maat van de verwachting van 1,57 miljard euro. Per saldo werd een volumedaling van 4% teniet gedaan door  een stijging van de prijs/mix met 14%, een bijdrage van de fusies en overnames van 4% en 6% wisselkoerseffect. De omzet steeg met 7% voor Powder Coatings (343 miljoen), met 27% voor Marine & Protective (368 miljoen) en met 16% voor Automotive & Specialty Coatings (343 miljoen). De omzet steeg met 17% in Industrial Coatings. De aangepaste. bedrijfsopbrengsten daalden met 17% tot een lager dan verwachte 105 miljoen euro (115 miljoen verwacht).

Akzo Nobels vooruitzichten

Akzo merkte op dat verschillende eindmarkten naar verwachting aanzienlijke verstoringen zullen ondervinden door de aanhoudende verslechtering van het macro-economische klimaat. Akzo geeft geen precieze voorspelling voor het boekjaar 2022, maar merkte op dat het verwacht dat de inflatie van grondstoffen en vrachtkosten op 210-240 miljoen euro zullen uitkomen in het vierde kwartaal (tegen 279 miljoen euro in het derde kwartaal), terwijl de prijzen naar verwachting met 9 à 10% per jaar zullen stijgen. Als zodanig wordt verwacht dat Akzo in 2021-2022 voor 1,7 miljard euro cumulatief aan prijzen zal hebben opgevoerd, wat overeen zou komen met de verwachte cumulatieve inflatie over die periode.

Akzo kondigde aan dat zijn EBITDA-ambitie van  2 miljard voor 2023 wordt geschorst, wat geen verrassing is aangezien de markt al rekening hield met slechts 1,53 miljard euro.  Akzo verwacht dat  dalende grondstofkosten een gunstig effect op de marge zullen hebben in 2023, terwijl nieuwe margebeheer en kostenbesparingsprogramma's zijn ingevoerd.

KBC Securities over Akzo Nobel

Ondanks het moeilijkere momentum op korte termijn, waardeert Wim Hoste Akzo nog steeds om zijn leidende posities in de aantrekkelijke wereldwijde verf- en coatingsindustrie, die wordt gekenmerkt door een vrij lage kapitaalintensiteit en consolidatiepotentieel. Hij bevestigt het  “Opbouwen”-advies. Net als het koersdoel van 90 euro dat zo’n 46% opwaarts potentieel biedt.

Wim Hoste luisterde ook mee naar de conference call vanmorgen. Hij onthield daaruit volgende elementen:

• Volumetrends in de 2^de helft van dit jaar. Akzo ziet voorraadafbouw in de verschillende distributiekanalen en een vertraging van de markttrends, dat laatste is momenteel misschien wel het meest opvallend in China. Akzo voorspelt een lage eencijferige daling in verfvolumes ten opzichte van de precovidperiode en een hoge eencijferige daling van volumes bij Coatings.
• Rekening houdend met een verwachte negatieve impact van voorraadwaarderingen in het vierde kwartaal op de winst- en verliesrekening, de aanhoudende destocking en het zwakke macrobeeld, liet Akzo doorschemeren dat de analistenverwachtingen voor de laatste drie maanden van 2022 nog steeds te hoog zijn. De aangepaste bedrijfswinst voor het vierde kwartaal bedraagt 197 miljoen euro (Wim Hoste: 224m) en waarschijnlijk lijkt een cijfer tot 150 miljoen euro realistischer. Wim Hoste zal bijgevolg de ramingen voor het vierde kwartaal verlagen en verwachten hetzelfde van zijn collega-analisten.
• Grondstoffen: Akzo voorspelt een totale inflatie-impact van  210-240 miljoen euro in het vierde kwartaal, maar ziet de grondstoffenprijzen dalen, in sommige gevallen met dubbele cijfers. Gezien de vrij hoge voorraden en de negatieve voorraadwaarderingseffecten zal het tot 2023 duren voordat de positieve impact van de dalende grondstofprijzen in de winst- en verliesrekening zichtbaar wordt.
• Balans: de nettoschuld/EBITDA kwam uit op 3,4x en zal naar verwachting hoog blijven (waarschijnlijk boven 3x) tegen het einde van het jaar. Akzo zet zijn aandeleninkoopprogramma voort (500 miljoen euro, te voltooien tegen het einde van het jaar), maar richt zich ook op voorraadvermindering. De ambitie is om het werkkapitaal in totaal met 300 miljoen euro te verlagen, waarvan 200 miljoen tegen het einde van het jaar en 100 miljoen begin 2023.

Het aandeel van Akzo Nobel noteert momenteel aan een koers van 60,6 euro (-1,7%).