KBC AM verlaagt koersdoel Alphabet maar blijft koper

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 27 apr 2022

12:57

Alphabet rapporteerde gisteravond nabeurs resultaten over het eerste kwartaal die op bepaalde lijnen licht achterbleven bij de analistenramingen. Aandachtspunt was onder meer de misser bij YouTube als gevolg van tegenvallende advertentieverkopen. Vooruit kijkend benadrukte het bedrijf dat het huidige kwartaal het zwaarst zal zijn en dat waarschijnlijk ook het volledige kwartaal de impact zal voelen van de zwakte in Europa als gevolg van de oorlog in Oekraïne. KBC Asset Management-analist Kurt Ruts handhaaft de “Kopen”-aanbeveling voor Alphabet, maar verlaagde wel het koersdoel.

Groei bij Google Search

De netto-omzet (ex Traffic Acquisition Cost van 11,9 miljard) steeg met 23% tot 56,0 miljard dollar, grotendeels in lijn met de analistenverwachting. De omzet van Google Search van 39,6 miljard dollar steeg met 24% en lag ook in de lijn met de verwachtingen. De groei in Search blijkt veerkrachtig dankzij de sterke positie in de detailhandel en de opleving in de reissector. Bovendien groeide Search, gecorrigeerd voor een wisselkoerstegenwind van 3 procentpunt, met 27%, een verbluffend groeicijfer gezien de omvang van Google.

YouTube zette advertentieverkoop in Rusland stop

In het afgelopen kwartaal stegen de advertentie-inkomsten van YouTube met slechts 14% tot 6,9 miljard dollar, waarmee de analistenverwachting van 7,4 miljard ruimschoots werd gemist. CEO Ruth Porat verklaarde dat het conflict in Oekraïne, dat in de loop van het kwartaal begon, een 'buitenproportionele impact' had op YouTube omdat het bedrijf de advertentieverkoop in Rusland stopzette en merkadverteerders, vooral in Europa, hun uitgaven terugtrokken na het uitbreken van de gevechten.

De divisie had ook te kampen met een moeilijke vergelijkbare periode, waarbij de omzet in het eerste kwartaal van 2021 met 49% steeg. Google haalde in totaal 1% van zijn omzet in 2021 uit Rusland, zei Porat.

Afhankelijk van advertentie-inkomsten

Alphabet doet er alles aan om zijn omzet te diversifiëren, weg van reclame.

Met Google Cloud Platform wil het bedrijf een alternatief zijn voor AWS (Amazon) en Azure (Microsoft) als aanbieder van clouddiensten (infrastructuur en software).
Met de lancering van nieuwe smartphones en slimme speakers wil het respectievelijk Apple en (opnieuw) Amazon evenaren.
Met YouTube begint het ook abonnementsinkomsten te genereren (zoals Netflix).

Vooralsnog blijft Alphabet echter afhankelijk van advertentie-inkomsten. Ongeveer 80% van de omzet komt uit de verkoop van advertenties gekoppeld aan zoekopdrachten en eigen content (waaronder YouTube).

De omzet van de Clouddivisie groeide met 44% tot 5,8 miljard dollar, in lijn met de groei in het vorige kwartaal en licht boven de verwachtingen van 5,7 miljard dollar. Wat de winstgevendheid betreft, boekte Google Cloud een verlies van 931 miljoen dollar, wat lager is dan de analistenverwachting van een verlies van 884 miljoen dollar. Naarmate Google's Cloud divisie verder schaalt, verwachten analist Kurt Ruts stijgende (en positieve) marges. Voorlopig ligt de nadruk echter op groei.

70 miljard dollar eigen aandelen

Het operationeel resultaat van de Alphabet-groep steeg met 22% tot 20,1 miljard dollar, hetzij 2% boven de analistenverwachting van 19,7 miljard dollar. De operationele marge kwam uit op 29,5%, 60 basispunten boven de analistenverwachting. De marges werden geholpen door een hogere omzetbijdrage van de Search-activiteiten met hogere marges. De nettowinst per aandeel bedroeg 24,62 dollar, lager dan de verwachting van 25,65 dollar, maar dit is inclusief een nettoverlies op effecten van 0,99 dollar, zodat de zuivere winst per aandeel in lijn is.

Alphabet zei ook dat zijn raad van bestuur toestemming had gegeven voor een extra inkoop van 70 miljarddollareigen aandelen, tegenover 50 miljard in 2021.

Alphabets vooruitzichten

Vooruit kijkend benadrukte het bedrijf dat het huidige kwartaal het zwaarst zal zijn en dat waarschijnlijk ook het volledige kwartaal de impact zal voelen van de zwakte in Europa als gevolg van de oorlog in Oekraïne. Alphabet merkte ook op dat de toenemende wisselkoerstegenwind dit jaar een grotere impact zal hebben op de kosten dan op de inkomsten.

KBC Asset Management over Alphabet

Al met al solide resultaten van Alphabet, zij het minder spectaculair dan de resultaten waaraan we de afgelopen twee jaar gewend zijn geraakt, vindt analist Kurt Ruts. Search blijft de uitblinker met een groei van maar liefst 27%. De divisie groeit zo'n 10 procentpunten sneller dan de trend van voor COVID-19. Dat betekent dat Search steeds relevanter wordt in een digitaliserende wereld (denk aan e-commerce, KMO's), waarbij Retail door het bedrijf wordt genoemd als de snelst groeiende categorie.

Aan de andere kant was YouTube een misser en dat moet worden opgevolgd, maar het maakt slechts 10% van de totale omzet uit. Analist Kurt Ruts herhaalt de “Kopen” aanbeveling, maar in het licht van de lagere multiples verlaagt hij het koersdoel van 3.550 naar 3.150 dollar. Tegen slechts 18x de winst per aandeel 2022, gecorrigeerd voor zijn nettokaspositie van 122 miljard dollar (8% van de marktkapitalisatie) is sprake van een aantrekkelijke waardering.

Naar overzicht