Alweer een positieve kwartaalupdate voor Balta

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 3 feb 2021

12:49

Balta (+17%) behoort vandaag duidelijk tot de stijgers op Euronext Brussel. Samen met een portie beter dan verwachte kwartaalcijfers kondigde de tapijtgroep ook weer wat financiële ademruimte aan. Voor KBC Securities-analist Wim Hoste is dat voldoende reden om de zijlijn te verlaten en het advies te verhogen van “Houden” naar “Opbouwen”. Het koersdoel stijgt van 1,4 naar 2,5 euro.

Operationele verbetering

In oktober vorig jaar kwam Balta ook al met een onverwachte stand van zaken over het sterke herstel van de resultaten in het derde kwartaal en koppelde daar meteen ook het bericht over een uitstel voor de kredietlijnen aan vast.

Gisteren deed de groep dat nog eens dunnetjes over. Voor volledige kwartaal- en jaarcijfers is het wachten tot 10 maart, maar Balta gaf nu al mee dat de geconsolideerde omzet in het vierde kwartaal met 8% is gedaald tot 151 miljoen euro, wat iets beter was dan de daling met 8,7% die door KBC Securities was verwacht.

Meer uitgesproken was echter de positieve verrassing op het niveau van de aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) die op jaarbasis met 41% steeg tot 28 miljoen euro. Dat is zo’n 30% beter dan de prognose van KBC Securities en te danken aan de besparingen uit het winstverbeteringsprogramma NEXT, lagere vaste kosten en lagere grondstofprijzen. Als dusdanig steeg de aangepaste EBITDA-marge naar zo'n 18% in het vierde kwartaal 2020 (vs. 12,1% in het vierde kwartaal van 2019). Balta merkte wel op dat de aangepaste bedrijfskasstroom voor het volledige jaar naar verwachting nog zal dalen met ongeveer 9% tot 68 miljoen euro, maar ook dat is boven de lat die KBC Securities op 61,7 miljoen euro had gelegd.

De nettoschuld (incl. IFRS16 leasingeffecten) is gedaald van 314 miljoen euro eind 2019 naar 283 miljoen euro eind 2020 en dat is zo’n 10 miljoen euro beter dan verwacht. Het komt neer op een nettoschuld/EBITDA-verhouding van ongeveer 4,2x met een kaspositie van 106 miljoen euro op het einde van het jaar en een totale beschikbare liquiditeit, met inbegrip van niet-opgenomen RCF's (revolving credit facilities), van 114 miljoen euro.

Schuldverlening

Samen met de kwartaal- en jaarupdate had het bedrijf nog meer goed nieuws over de schuldpositie. Het lanceerde een zogeheten Exchange Offer, Consent Solicitation en Scheme Solicitation dat, indien succesvol, de looptijd van de belangrijkste financiële verplichtingen van Balta zal verlengen van het derde kwartaal van 2022 tot eind 2024.

De uitnodiging tot omwisseling van het schudpapier heeft betrekking op de 7,75% Senior Secured Notes (234,9 miljoen) en zo’n 52% van de totale hoofdsom steunt het voorstel. De verbeterde operationele resultaten bieden ongetwijfeld wat extra vertrouwen, maar de extra tijd wordt niet gratis uitgedeeld. De coupon blijft op 7,75%, maar daar bovenop krijgen ze tot midden maart 2024 één procentpunt extra en daarna komt er tot eind 2024 nog eens 3 procentpunt bij.

De mening van KBC Securities

Met de sterke operationele prestatie in het achterhoofd en extra ademruimte op de balans op zak verhoogt analist Wim Hoste de verwachtingen voor 2021, wat resulteert in een verwachte schuldgraad van 3,0x. Ondanks de huidige hoge schuldgraad en de onzekerheid over de slaagkans van het ruilbod, kan de analist naar eigen zeggen de lage waardering niet langer negeren.

Bijgevolg wordt het voorzichtige “Houden”-advies geruild voor een “Opbouwen”-advies en stijgt het koersdoel van 1,4 naar 2,5 euro.

Naar overzicht