Gisteren werden nabeurs de resultaten bekendgemaakt van het tweede deel van de stresstest voor banken actief in de VS. Dit jaar werden enkel de 18 grootste banken aan deze jaarlijkse stresstest onderworpen, in vergelijking met 34 vorig jaar. De overige banken zullen vanaf nu slechts om de twee jaar deelnemen. KBC Asset Management-analist Joris Dehaes keek de rapporten in en zag dat het goed was.

Resultaten

De resultaten van het eerste deel van de test, de Dodd-Frank Act Stress Test (DFAST) oftewel de kwantitatieve stresstest, werden vorige week vrijdag vrijgegeven. Hieruit bleek dat alle banken die getest werden een voldoende grote kapitaalbuffer overhouden in het geval van een economische recessie. Dit was volledig in lijn met de verwachtingen. Positief was wel dat bijna alle banken in een stressscenario een hogere buffer overhielden t.o.v. vorig jaar.

Belangrijker nog is het tweede deel van de test, de Comprehensive Capital Analysis Review (CCAR). Hierin komen we te weten hoeveel kapitaal de banken willen en mogen uitkeren aan hun aandeelhouders in de volgende 12 maanden (vanaf het derde kwartaal van 2019) na goedkeuring door de Fed op basis van de stresstest. Aandeelhouders kunnen zich opnieuw in de handen wrijven, want de resultaten overtreffen over het algemeen de verwachtingen en de Amerikaanse banken zullen daardoor een recordbedrag uitkeren. De geplande dividenduitkering en inkoop van eigen aandelen gaat voor de meeste banken de hoogte in tegenover het reeds hoge bedrag van vorig jaar. De gemiddelde uitkering (dividend + aandeleninkoop) van de banken komt hiermee vlot boven 100% van de winst te liggen.

Overzicht

In wat volgt brengen we beknopt de uitkomst voor de banken die door KBC AM worden opgevolgd in kaart.

• JPMorgan Chase (KBC AM: "Kopen", koersdoel 124 dollar)
  • De bank verhoogt het dividend met 22% en de inkoop van eigen aandelen met 42% tegenover vorig jaar. Ze zal in totaal 123% van de winst uitkeren tegenover 100% vorig jaar, wat fors meer is dan verwacht werd. Het dividendrendement bedraagt 3,3%. Het aantal aandelen dat de bank mag inkopen, bedraagt 8,3% van de totale uitstaande aandelen.
     
• Bank of America (KBC AM: "Kopen", koersdoel 35 dollar)
  • De bank verhoogt het dividend met 20% en de inkoop van eigen aandelen met 32% tegenover vorig jaar. Ze zal in totaal 135% van de winst uitkeren tegenover 105% vorig jaar, wat fors meer is dan verwacht werd. Het dividendrendement bedraagt 2,6%. Het aantal aandelen dat de bank mag inkopen, bedraagt 11,5% van de totale uitstaande aandelen.
     
• Citigroup (KBC AM: "Kopen", koersdoel 76 dollar)
  • De bank verhoogt het dividend met 13% maar verlaagt de inkoop van eigen aandelen met 3% tegenover vorig jaar. Ze zal in totaal 120% van de winst uitkeren tegenover 130% vorig jaar, wat in lijn der verwachtingen ligt. Het dividendrendement bedraagt 3,0%. Het aantal aandelen dat de bank mag inkopen, bedraagt 11,0% van de totale uitstaande aandelen.
     
• Goldman Sachs (KBC AM: "Houden", koersdoel 200 dollar)
  • De investeringsbank verhoogt het dividend met 54% en de inkoop van eigen aandelen met 40% tegenover vorig jaar. Ze zal in totaal 95% van de winst uitkeren tegenover 70% vorig jaar, wat fors meer is dan verwacht. Het dividendrendement bedraagt 2,5%. Het aantal aandelen dat de bank mag inkopen, bedraagt 9,4% van de totale uitstaande aandelen.

Europese Amerikanen

Ook vijf Amerikaanse dochtermaatschappijen van Europese banken (HSBC, Deutsche Bank, Credit Suisse, UBS en Barclays) namen deel aan de stresstest. Het belangrijkste nieuws was dat Deutsche Bank (KBC AM: "Verkopen", koersdoel 6,7 euro) is geslaagd, nadat het in drie van de voorbije vier jaren een onvoldoende kreeg. Vorig jaar beschouwde de regelgever het risicobeheer en de kapitaalplanning van de bank nog als onvoldoende. De praktische gevolgen zijn zeer beperkt, maar het is niettemin een opsteker voor de geplaagde bank. Credit Suisse (KBC AM: "Kopen", koersdoel 15,2 CHF) slaagde slechts voorwaardelijk voor de test en moet zijn kapitaalplannen nog licht aanpassen, maar KBC AM verwacht geen problemen.

Conclusie KBC AM

Uit bovenstaande mag duidelijk zijn dat de Amerikaanse grootbanken de aandeelhouders over het volgende jaar zullen verwennen, zoals de voorbije jaren ook al het geval was. Met een totaal rendement (dividend + inkoop eigen aandelen) van meer dan 10% is de banksector dan ook de sector die momenteel in de VS het hoogste totale rendement te bieden heeft. Bankaandelen zijn recent wat achterop gebleven tegenover de brede markt door de verwachte renteknip van de Fed, de daling van de langetermijnrente en de verwachte vertraging van de Amerikaanse economie. De hoge kapitaaluitkering is dan ook een welgekomen duwtje in de rug voor de sector. Toch zullen de zorgen omtrent de lagere economische groei en lagere interestmarge nog even kunnen voortduren.

KBC AM blijft positief over de Amerikaanse grootbanken. De vlakke rentecurve en de verwachte renteknip van de Fed zullen weliswaar een rem zetten op de winstgevendheid, maar dankzij de inkoop van eigen aandelen, een mooie inkomstendiversificatie en de focus op kostencontrole ziet onze analist nog steeds een sterke winstgroei per aandeel. De huidige waardering biedt opwaarts potentieel.