Aperam kon bedrijfskasstroom in het derde kwartaal licht aandikken, tot boven verwachting, maar de vrije kasstroom eindigde fors onder de lat. De cijfers zijn daarom vergelijkbaar met verschillende andere resultaten in de staalsector dit kwartaal, met als rode draad zwakke volumes (-19% op kwartaalbasis, ondanks Brazilië, dat op een hoogtepunt is). Dat wijst op zeer zwakke Europese omstandigheden. De verwachtingen voor de meeste eindmarkten blijven voorzichtig en voor het vierde kwartaal wordt een lagere EBITDA verwacht, wat min of meer verwacht werd door de analisten, geeft KBC Asset Management-analist Jakub Blaha aan.

De ene divisie houdt de andere recht

De bedrijfskasstroom (EBITDA) lag in het derde kwartaal met 235 miljoen euro vlot 14% boven de analistenverwachtingen. Op divisieniveau was dit te danken aan een positieve eliminatielijn (+67 miljoen euro, wat u dient te lezen als de impact van de volatiliteit van de schrootprijs) enRecycling & Renewables. Die compenseerden de zwakte bij Stainless & Electrical (zwakkere zendingen en prijzen), Services & Solutions (negatieve EBITDA) en Alloys & Specialties (impact van ongunstige weersomstandigheden) meer dan voldoende.

De gerapporteerde winst per aandeel bedroeg 1,66 euro, iets boven de analistenschattingen van 1,58 euro, dankzij een sterkere EBITDA en uitgestelde belastingen die het effect van de wisselkoersen en afgeleide waarderingsverliezen ruimschoots compenseerden.

Maar de kasstroom zorgde voor een domper

Omdat niet altijd alles loopt zoals verwacht, miste Aperam de verwachtingen voor wat betreft de generatie van vrije kasstromen in het derde kwartaal. Het cijfer van 209 miljoen euro blijft niettemin nog steeds vrij sterk, maar klokte wel 13% onder de analistenverwachting af. Dat door van een bescheiden vrijgave van werkkapitaal (ten belope van 36 miljoen euro). Dat verklaart waarom de nettoschuld steeg tot 482 miljoen euro, een niveau dat zo’n 6% boven de lat lag. Niettemin bleef het rendement op de vrije kasstroom op jaarbasis op een hoog niveau van 37%, geholpen door lagere investeringen. Die zouden in het vierde kwartaal wel moeten stijgen, in lijn met het seizoensgebonden bestedingspatroon.

Aperams vooruitzichten:

Verwacht wordt dat de bedrijfskasstroom (EBITDA) in het vierde kwartaal lager zal zijn dan in het derde kwartaal, als gevolg van kosteninflatie en aanhoudende negatieve voorraadwaarderingen. En dat ondanks licht hogere zendingen en normaliserende prijzen. Maar kwalitatief lag de vraag in alle eindmarkten onder het gemiddelde, met uitzondering van de automobielsector. De nettoschuld voor het vierde kwartaal zou echter lager moeten zijn dankzij een verdere vrijgave van werkkapitaal.

KBC Asset Management over Aperam

Jakub Blaha heeft een ongewijzigd “Houden”-advies voor Aperam. Het aandeel presteerde minder goed dan vergelijkbare bedrijven in roestvrij staal, maar buiten kijft staat Aperams kwaliteit, wat tot uiting komt in een sterke balans, die strategische mogelijkheden biedt. Beleggers kunnen daarom rekenen op aandeelhoudersrendement en opportunistische fusies en overnames.

Het aandeel staat vandaag wel onder enorme druk van de dreigende Europese recessie, waardoor de opwaartse trend zeer beperkt blijft. Daarom behoudt Jakub Blaha het koersdoel van 33 euro.

Het Aperam-aandeel noteert momenteel aan een koers van 28 euro (-1,3%).