ArcelorMittal behaalt schulddoelstelling

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 5 nov 2020

14:20

ArcelorMittal rapporteerde deze ochtend resultaten over het derde kwartaal en die waren beter dan verwacht. De EBITDA kwam uit op 901 miljoen dollar, 27,4% hoger op kwartaalbasis, maar 15% lager op jaarbasis. Dit resultaat lag 7,5% boven de consensusverwachting, met dank aan hogere volumes en hogere gerealiseerde prijzen. Relatief gezien werd er meer staal verkocht aan de auto-industrie, aan betere marges. Het onderliggende nettoverlies kwam uit op 261 miljoen dollar.

De wereldwijde staalprijzen zijn in het derde kwartaal mooi hersteld, enerzijds als gevolg van het economisch herstel na de lockdowns, anderzijds omwille van de enorme vraag naar staal in China (na sterke stimulusmaatregelen), waardoor China tijdelijk van een grote exporteur een importeur van staal is geworden. Dat verlicht de druk op staalmarkten elders in de wereld enorm.

Nettoschuld vs. aandeelhoudersvergoeding

De nettoschuld kwam eind september uit op 7 miljard dollar. Gedurende het derde kwartaal daalden de schulden met 900 miljoen dollar, dankzij een sterke positieve vrije kasstroom. Eind september vorig jaar bedroeg de nettoschuld nog 10,7 miljard dollar. ArcelorMittal is er dus in geslaagd om zijn eigen doelstelling van een maximale nettoschuld van 7 miljard dollar te behalen

Dat is volgens KBC Asset Management-analist Joris Franck opmerkelijk, omdat het sneller is dan verwacht en omdat ArcelorMittal nog steeds cash 'bloedt' in zijn Italiaanse Ilva-activiteiten. Ook de inkomsten van de verkoop van ArcelorMittal USA aan Cleveland-Cliffs hebben niet bijgedragen tot deze schuldafbouw: die transactie wordt wellicht pas in het vierde kwartaal afgerond. De kapitaalverhoging van 2 miljard dollar heeft natuurlijk wel behoorlijk bijgedragen tot de schuldverlaging. Voetnoot hierbij is dat de converteerbare obligatie niet werd meegeteld als schuldpapier; anders zou de nettoschuld op 8,2 miljard dollar uitkomen.

De doelstelling van een maximale nettoschuld van 7 miljard dollar werd door het bedrijf al geruime tijd naar voren geschoven. Vanaf dat moment zou het bedrijf met een aantrekkelijke aandeelhoudersvergoeding op de proppen komen. KBC AM verwacht dus meer nieuws omtrent een dividendpolitiek. ArcelorMittal heeft tussen 28 september en 30 oktober ook voor 500 miljoen dollar aan eigen aandelen ingekocht als onmiddellijk gevolg van de verkoop van ArcelorMittal USA aan Cleveland-Cliffs.

Vergroening

In lijn met de Europese Unie wil ArcelorMittal als bedrijf tegen 2050 klimaatneutraal zijn en dus geen CO2 meer uitstoten. Dat is volgens analist Joris Franck een straffe belofte, want de staalindustrie geldt als één van de meest vervuilende sectoren, vooral omdat voor de productie van staal grote hoeveelheden metallurgisch steenkool verbrand worden. De sector kijkt dus langzaamaan uit naar nieuwe, groenere technologieën. ArcelorMittal kijkt vooral naar waterstof-DRI (direct reduction iron) en andere zogenaamde 'Smart Carbon'-technologieën.

Tegen 2022 wil ArcelorMittal al 0,6 miljoen ton zogenaamd 'groen staal' (geproduceerd zonder CO2-uitstoot) produceren. Dat is vooralsnog een hete druppel op een gloeiende (staal)plaat, want het voorbije kwartaal verscheepte de groep zo'n 17,5 miljoen ton staal.

M&A-nieuws

KBC AM verwacht in het vierde kwartaal dat de verkoop van ArcelorMittal USA wordt afgerond. Ook dit kwartaal komt er opnieuw een update over de situatie met Ilva. Sinds 2018 zit ArcelorMittal om de haverklap aan de onderhandelingstafel met de Italiaanse regering, die nog steeds de feitelijke eigenaar van de Ilva-staalfabrieken is. Ilva is qua capaciteit de tweede grootste van Europa, maar is ook fel verouderd, onrendabel en zeer vervuilend. Heikele punten zijn de werkgelegenheid en de aansprakelijkheid van de historische vervuiling. Sinds ArcelorMittal de sleutel van Ilva (via lease) in handen kreeg, heeft het al enorm veel geld (meer dan een miljard dollar in cash) aan verloren.

Verwachtingen

Het management deed geen uitspraken over het huidige vierde kwartaal. Sinds het dieptepunt omwille van de Covid-19-lockdowns zijn de activiteiten sterk verbeterd, maar de volumes liggen nog altijd 8 à 16% lager dan normaal voor het derde kwartaal.

Het huidige herstel werd bestempeld als 'onzeker', maar er werd ook gewezen naar initiatieven voor verdere kostenbesparingen en naar de almaar verbeterde flexibiliteit om de productie aan te passen aan de volatiele vraag.

De mening van KBC Asset Management

Analist Joris Franck is aangenaam verrast dat de 7 miljard dollar nettoschuldgraad sneller dan verwacht werd behaald en is benieuwd naar meer nieuws omtrent een dividendpolitiek. Hij is ook hoopvol dat het bedrijf een verbeterde deal met de Italiaanse regering uit de brand kan slepen omtrent Ilva.

Verder gelooft KBC AM in een verder herstel van de staalmarkt, waarbij ArcelorMittal met een grote operationele hefboom uitstekend geplaatst is om hiervan te profiteren. KBC AM behoudt zijn “Kopen”-aanbeveling en verhoogt het koersdoel van 14 naar 18 euro.

Naar overzicht