Chipbakker ASM International blijft zijn ballistisch beurstraject aanhouden. De koers wint vlot 9% dankzij een fors beter dan verwacht vierde kwartaal. Niet enkel ligt de omzet een eind boven de analistenschattingen, maar ook lopen de bestellingen veel vlotter binnen dan zelfs de grootste optimist durfde te hopen. Die cijfers bevestigen de rally van het aandeel, en bij uitbreiding van de hele sector, in de tweede helft van 2019. Omdat de cijfers ook fors boven de schattingen van KBC Securities liggen, zal het waarderingsmodel “overeenkomstig aangepast” worden.

Vooruitzichten verpulverd

Samen met de publicatie van de cijfers in het derde kwartaal, liet het management weten dat het mikt op een sterk einde van 2019 met een verwachte omzet van 310 à 330 miljoen euroen orderboekingen van 290 à 310 miljoen euro. In deze begeleiding zit een inkomst van 61 miljoen dollar niet vervat, die verband houdt met de in oktober aangekondigde gerechtelijke schikking met Kokusai Electric. Vandaag meldde ASMI dat de orderboekingen in het vierde kwartaal uitkwamen op 370 miljoen euro, tegenover een verhoopte 290-310 miljoen euro. De omzet in het vierde kwartaal zal daardoor boven de doelstelling van 310-330 miljoen euro uitkomen. KBC Securities mikte op een kwartaalomzet van 323 miljoen euro en 303 miljoen euro aan bestellingen.

De mening van KBC Securities

De markt waarin ASMI actief is, is onwaarschijnlijk sterk geworden. Dat was al zo in het derde kwartaal, waarin de belangrijkste positieve verrassing de sterke orderportefeuille was. De boekingen stegen in dat kwartaal immers met 8% tot 292 miljoen euro, wat veel beter was dan verwacht. De groep profiteerde toen van een hogere activiteit in de gieterij en meer bestellingen, met name omdat de boekingen voor 5-nm en 7-nm (in het gieterijsegment) sterk waren. ASMI blijft duidelijk goed gepositioneerd omdat de toepassing van atomaire laagdepositie (ALD) in halfgeleiderproductieprocessen de komende jaren zal toenemen. Bovendien is ASMI minder afhankelijk van de volatiele geheugenmarkt dan de meeste van haar collega's, waardoor haar inkomsten iets voorspelbaarder zijn.

Een verdere vermindering van het belang in ASMPT (25%) zou moeten leiden tot extra rendement voor de aandeelhouders. Dit zou ASMI tegelijkertijd een aantrekkelijke M&A-kandidaat moeten maken en de aandelen minder volatiel.

Het koersdoel steeg een maand geleden al van 90 naar 110 euro, maar dat kan worden aangepast na de publicatie van de sterke vierde kwartaal cijfers. KBC Securities liet deze ochtend weten dat het zijn schattingen overeenkomstig de nieuwe cijfers zal aanpassen en hield in afwachting het “Houden”-advies stabiel.

Waar is dit succes aan te danken?

ALD is de groeipoot van ASMI en is vandaag al goed voor meer dan de helft van de omzet. Chipbakkers zoals Intel en TSMC moeten zwaar blijven investeren in productieprocessen van minder dan 10 nanometer en dat vereist meer en betere materiaal-depositietechnologie (afkomstig van spelers zoals ASMI). En klanten vragen nu al naar productieprocedés op basis van 7 nanometer. De blijvende vernieuwing verzekert de positie van ASM als leider in ALD technologie.

Hoewel de geheugenmarkt voor ASMI minder belangrijk is geweest, zou een herstel van de DRAM-uitgaven en verdere procesverbeteringen eind 2020 een andere groeimotor moeten worden. In 3D NAND wordt het gebruik van ALD ook sterker naarmate de fabrikanten het aantal NAND-lagen tot 128 verhogen.

Epitaxy. Dit systeem wordt gebruikt voor de afzetting van kristallijne lagen over halfgeleidersubstraten. ASMI is al vele jaren aanwezig in dit segment, maar heeft nieuwe instrumenten ontwikkeld die het marktpotentieel aanzienlijk hebben vergroot. Deze technologie wordt meer en meer aan chipbakkers geleverd, waardoor ASMI minder afhankelijk is van het ALD-segment.

Groei zet door in 2020

Over heel 2019 bleef de marktvraag in de segmenten “logica en gieterij” solide, gedreven door de uitgaven voor de meest geavanceerde ‘nodes’. Die evolutie zal naar verwachting tot in het eerste deel van 2020 aanhouden.

Klanten blijven investeren in 10-nm productiecapaciteit en schakelen deels over naar 7-nm processen. Ondertussen geven de klanten aan dat er meer ALD-processtappen nodig zullen zijn als ze willen doorstromen naar 7-nm (logica) en 3nm (gieterij). Dat verklaart waarom het management op stevige uitgaven rekent in de eerste helft van 2020 in de segmenten "logica en gieterij", terwijl het te vroeg blijft om te vertellen wanneer de geheugenmarkt zich zal herstellen.