wo. 20 aug 2025
ASR Nederland?
ASR is een puur Nederlandse verzekeringsmaatschappij met sterke merken en een relatief eenvoudige groepsstructuur. Het bedrijf biedt een veerkrachtige balans, aantrekkelijk kapitaalrendement en gestage duurzame groei. ASR streeft naar een progressieve groei van het dividend en een verhoging van de inkoop van eigen aandelen tot 100 miljoen euro per jaar. De casus biedt een meer voorspelbare en transparante blootstelling aan de Nederlandse verzekeringsmarkt.
ASR heeft een bijzonder sterk eerste semester achter de rug, met een opvallende prestatie van de Life-divisie. De herverdeling van de beleggingsportefeuille richting aandelen en vastgoed droeg bij aan een hogere investeringsmarge. De integratie van Aegon Nederland en de verwachte goedkeuring van het Partial Internal Model (PIM) zullen de kapitaalstructuur verder versterken, aldus KBC Securities-analist Thomas Couvreur.
Life-divisie als motor van groei
De Life-divisie van ASR leverde een uitzonderlijk resultaat van 571 miljoen euro op, een stijging van 13,7% ten opzichte van vorig jaar. Dit overtrof ruimschoots de verwachtingen van KBC Securities (510 miljoen euro) en CSS (519 miljoen euro). De sterke prestatie is te danken aan een hogere investeringsmarge, voortkomend uit bredere spreads op staatsobligaties en een verhoogde blootstelling aan aandelen en vastgoed via herverdeling van de beleggingsportefeuille..
De totale organische kapitaalgeneratie steeg met 9,6% tot 721 miljoen euro, eveneens boven de verwachtingen van KBCS (685 miljoen euro) en de gemiddelde analistenverwachting (696 miljoen euro). De Asset Management-divisie groeide met 16% tot 43 miljoen euro, terwijl Distribution & Services met 22% steeg tot 22 miljoen euro. De Non-Life-divisie bleef stabiel op 191 miljoen euro, met solide underwriting in alle segmenten, maar werd afgeremd door hogere kapitaaldruk vanuit groei in Health en P&C..
Sterke operationele prestaties en solvabiliteit
ASR rapporteerde een operationeel resultaat van 826 miljoen euro, een stijging van 22% op jaarbasis. Dit werd voornamelijk gedreven door een toename van 25,6% in de Life-divisie. De Solvency II-ratio steeg tot 203%, tegenover 198% eind 2024. De kapitaalgeneratie binnen Life droeg 6 procentpunten bij aan deze stijging, wat ruimschoots compenseerde voor de 6 procentpunten aftrek door kapitaaluitkeringen..
De Combined Ratio voor Non-Life verbeterde met 0,8 procentpunt tot 91%, wat duidt op een efficiënte schadeafhandeling. ASR keerde een interimdividend uit van 1,27 euro per aandeel, een stijging ten opzichte van 1,16 euro vorig jaar, conform het dividendbeleid van 40% van het jaardividend.
Integratie Aegon Nederland en vooruitzichten
ASR bevindt zich in de laatste fase van de integratie van Aegon Nederland, met voltooiing verwacht in de eerste helft van 2026. De integratie zal bijdragen aan verdere optimalisatie van de kapitaal- en kostenstructuur. Het bedrijf ligt op schema om de beoogde kostenbesparing van 215 miljoen euro tegen volgend jaar te realiseren..
Daarnaast wordt tegen eind 2025 goedkeuring verwacht van De Nederlandsche Bank voor het Partial Internal Model voor Life. Dit zal ASR in staat stellen om het kapitaalbeheer verder te optimaliseren en de solvabiliteit te versterken.
1
.
KBC Securities over ASR
Thomas benadrukt de sterke prestaties van ASR, vooral binnen Life, en ziet de herverdeling van de beleggingsportefeuille als een belangrijke motor voor groei. Hoewel de doelstellingen voor 2026 werden herhaald, acht hij deze momenteel eerder conservatief.
Thomas handhaaft zijn "Opbouwen"-aanbeveling en het koersdoel van 52,5 euro.
